HME Y BEHAVIORAL FINANCE - Paola Gallo Franco

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IPOtesis DeMERCADOS eficientes y
cHurtado
BEHAVIORAL FINANCE
Unmercadoeficienteesaquel donde todainformación relevanceestáincorporadaenlosprecios
delosactivosfinancieros
HAYVARIOStiposDeinformación
1 Histórica precios yretornospasados volumen detransacciones etc
2 pública informaciónhistóricayfuturasobre lascompañías balances y EERR sus
proyectos etc quehayasidodivulgada al mercado
3 privada informaciónsólodisponible aalgunosinversionistas
másinformación incorporanlosprecios máseficienteeselmercado
FORMASDEEficiencias
1 FORMAdébil Precios incorporantodalainformaciónhistórica
2 SEMI FUERTE Preciosincorporantoda lainformaciónpública
3 FORMAFUERTE Preciosincorporantoda lainformaciónexistente incluyendo la
informaciónprivada
IMPLICANCIAS
EnunmercadoeficientenopodemosGenerarinversionesqueentreguenretornossobrenormalesen
promediousandoúnicamenteinformaciónampliamentedisponibleenelmercado
sobrenormal retornoporsobrelosfactores deriesgoqueseestánasumiendo
promediosuperiora loquecorresponde a compensaciónporriesgo
PROMEDIO queocurraDemanera consistente
4 en unmercadoeficiente no se lepuedeganarconsistentemente al Mercado ganarle al
Mercado en unmercadoeficienteessuerte
IMPLICANCia 1
losprecioscambiansólo al revelarseinformaciónnueva al mercadoPorelcontrario
si la información ya eraconocida o norelevante lospreciosnodeberíancambiar
ej retornodelosanuncios takeovers lasempresas target alanunciarseuntakeover
reflejanelpremiodeleventualtakeover AlMinutodeefectuarse el takeoverelprecio
nocambia lainformaciónyaestabaincorporara
enunmercado vuelveacerocuando
eficienteel seasusta
Retornoanormal
debesercero Rit tRftplRmtRg.ltEit
masantes masdespués retornoanormal
enmieficiente cita0
anuncio
contraej RetornosinicialesIPOs presentanevidenciadeestarsubvaloradas Retornos
iniciales primerdiadetransacciónmuyaltos
IMPLICANCia2
todainformación 0noticiaes incorporada inmediatamente a losprecios Nosepuedeganarleal
mercadoconsistentemente
oportunidadesdeganarlealmercadoconinformaciónpúblicasonaleatoriasydemuycortaduración
ej Fondosmutuosactivosactivospierdenrespectoa Fondosmutuospasivos
activos Inversionistaestáactivamentebuscandoestrategiasdeinversiónquele
ganenalmercado
pasivos inversionistasinviertenenestrategiasquerepliquenindicesdemercado
contraej BHtuvounRetorno de20 vs retornode 10 de S P500
IMPLICANCia3
NosepuedeganaralmercadousandoinformaciónDisponibleparalosdemásinversionistas
ej análisisTécnico Estrategiasdeinversiónbasadaseninformaciónhistóricadeprecios
yRetornos nodeberíadargananciasdemaneraconsistente
contraej Estrategiamomentum
HIGHFREQUENCYTRADING
volumentranzadoporpersonashacomenzado a serreemplazadoporcomputadoras inversionistasdealta
Frecuencia computadoresenvezDepersonastomandecisiones
MáquinasestánoperadasparatranzarytomardecisionesDeinversiónenMilisegundos
Máquinaspuedendetectar yaprovecharoportunidadesdearbitrase enMenosde 1segundo
VENTAJA hacenelMercadomáseficiente
DESVENTAJA PuedenMOVERelmercadodemanerasignificativa
MOVIMIENTOS ENPRECIOSDEACTIVOS
Mercadoseficientes solonoticiasdeberíanmoverlosprecios
fórmuladevalor
presence
lasnoticiaspuedenserdedostipos
1 sobreflusosLAenvaloresperado ej Dividendos
2sobretasasDEDescuentos
preciodelriesgoenelmercado
cantidadderiesgode laempresa
cambiosenRetornos tasadedescuento
ElRetornolopodemosdescomponeren 2partes
Rtti EtlRtn t Etti
laTIMEnosindicaque EtlEmil O lasnoticiassonverdaderamenteimpredecibles si
fueranpredeciblesyaestaríanincorporadasenlosprecios
PeroE nonecesitasercerosiempre puedesercmoes
cuandohaynoticiastenemos E O sóloenalgunosperiodos1enpromedio 0
ni cambiosenretornos
Alternativamentepodemospensaren
Rett Retorno normal t retorno anormal
Retorno normal Retornoapropiadodadoelperfilderiesgodelactivo
Retorno anormal segúntimeelRetornoanormal debeserceroenpromedio
son los mercadoseficientes
Existenanomalíasquepermitenbuscaroportunidades Peroelmercadoeslosuficientemente
competitivoparaquelasoportunidadesseanexplotadasrápidamente
EnGeneral losmercadossoneficientesperoexistenoportunidades
BEHAVIORAL FINANCE
1Gentesconcomportamientos incompatibles conpatronesdemercado
inconsitenlecon
agentesracionalesExplicaporquélospreciospodrían
Desviarse oestarendesequilibrio cambioeneinombredelascompañíaspermanentementeoporunlargotiempo generóunretorno
Hipótesisalternativaa anormalpositivopersistenteeneltiempo
eficienciademercado patróneninversión
quenoesracional
BEHAVIORALFinanceplantea laexistenciade erroresen lospreciosbasándoseendos
condicionesquedebencumplirsesimultáneamente
1 la genteseequivocaoesincapazdeprocesartodala informaciónrelevante
2 existenlimitesalarbitrasequeimpidequelosinversionistasquesoncapaces deidentificaresos
errores 1Agentesracionales arbitradores puedanhacerunagananciaexplorando lasequivocaciones
DElosinversionistas ingenuos
SESGOS
1 EXCESODEconfianza tendenciaasubvalorarlosriesgosalmomentoDeinvertir
2 Dispositioneffect tendenciadelosinversionistasdevenderaccionesquehanaumentadodeprecio
y denovenderaccionesquehancaídodeprecio esperaraqueserevierta lapérdidadelasacciones
cuandopierdemássevuelvemásamantealRiesgo
3PROSPECTTHEORY TRADERStomanmuchomásriesgoenlassesionesdelatarde
enlasquehansufridopérdidasdurantelamañana
cambiaaversiónalriesgoDependiendode lasganancias
QUElimita a LOSARBITRADORES
paraquepersistanloserrores enlosprecios losarbitradoresdebendeestardemanosatadas de lo
contrarioelpreciose corregiríarápidamente
1 Horizonteslargos la correccióndelerrorpuedetomartiempo comprometer fondosportanto
tiempopuedeserimposible
2 costosDEimplementación dificultaddeexplorarla oportunidad
1 vendercortotienealgunoscostos
devolverelactivorápidamente restriccionesdeventacorta
ventascortaspuedenserdifícilesycarasdeconseguir estoquieredecirque apesar
deexistirunaoportunidaddearbitraje puedequenoseobtengangananciasporlos
costosde mantenerlaposicióncorta
3Riesgo losarbitradorespuedenseradversos al riesgoypuedennoestardispuestos a tomar
ciertasapuestas Puedesertambiénqueelmodelousadonoseaelcorrecto
CONCLUSION ES
MUCHOSerrores en lospreciossonprobablementedifícilesdeexplotarporlosarbitradoresyporlo
tantopersistirán eneltiempo
Muchasaparentesoportunidadesdearbitrasenosontalescuandosepiensaimplementarestasestrategias
deinversiónen lapráctica
losmercadossonbastanteeficientes sobretodosisonlíquidos lospreciosgeneralmentereflejanla
informacióndisponible 1perotambiénpuedenalejarse