Resumen Post I1 Finanzas - Paola Gallo Franco

SOFI A ALFER O CA S Í EIR p kw r . e lR Dt lr wi. elr i of wi. o it c n wr t. es t2 wr . l r wN 0 02 fr 2 ElRp wnl E l RD Rf tR f El Rp Rf wr it er s Rf Op Wn Ó sp ECR P Rt Op spino f f . f i jiR t ElR i Rf t B i m l E l R m Rf Bim fi m. O i Oi m CO V Ri Rm Om Omi Or a n Bp Wi Bi OÍ Bir na m t m Media Varianza 2 activos riesgosos 1 activo riesgoso + ALR Premio por riesgo del portafolio Premio por riesgo activo 1 Sharpe Ratio: Sharpe Ratio Incremental: El portafolio óptimo se consigue cuando se igualan ambos Sharpe Ratio Implican Supuestos del modelo: Ausencia de Fricciones \u25e6 Inversionistas Media - Varianza \u25e6 Expectativas homogéneas \u25e6 1 ) Teorema del Fondo Mutuo: Portafolio que combinan el portafolio tangente y el ALR 2 ) Portafolio de Mercado es el Portafolio Óptimo Conclusión principal del CAPM CAPM riesgo total riesgo sistemático riesgo no sistemático (idiosincrásico) Sólo el riesgo sistemático es compensado ya que se puede encontrar un portafolio eficiente que elimine el riesgo no sistemático. 1 ) Todos los inversionistas tienen portafolios que combinan el portafolio tangente y el ALR 2 ) Aversión al riesgo sólo afecta cuánto se invierte en el ALR 3 ) Todos los inversionistas mantienen los activos riesgosos en la misma proporción Teorema del Fondo Mutuo Fórmulas Importantes www C Rp Rf tw El Rm R f Op W Om El RD Rf Bim El Rm Rf Bim fin Oi 0in Om Omi ML El RM ir Br m Rf Br m El Rm Rf t Bsnl El Rm Rt Op Ba m Om c o vl R MR D . a m 0am cari Rm RD Om Capital Market Line (CML) La Capital Market Line nos muestra que, al igual que en el análisis de Media Varianza, los portafolios eficientes son todos una combinación del portafolio tangente (o portafolio de Mercado en el CAPM) y el Activo Libre de Riesgo. El retorno del portafolio está determinado por la fracción \u201c w \u201d que se invierte en el portafolio de mercado La Security Market Line nos muestra que el retorno esperado de una acción depende directamente del Beta de mercado que posee esa acción. Ahora bien, 2 acciones con el mismo Beta no necesariamente tienen la misma volatilidad (porque existe el riesgo idiosincrático \u2019 Al analizar la CML en conjunto con la SML llegamos a la típica ecuación del CAPM, en donde el retorno esperado del portafolio eficiente es la tasa libre de riesgo más el Betancourt del portafolio por el exceso del retorno de mercado. Security Market Line (SML) CA P M Rie Rf xi Bim Rne Rf 1 Eia Rie Rf Xi t Bim Rmt Rf Bi SMB S MB . i t BiH ML HM Lz t Ece sina . vn El Ei Ej 0 Rp t Rf xp Bp Rc t R f tu El Rit R f IB L El Ro t Rf El CAPM no captura todos los riesgos \u2192 Teoría alternativa de retornos esperados al CAPM basado en propiedades estadísticas APT multifactorial: Incluir " k " factores para capturar todas las fuentes de movimiento común Retornos de Portafolios que capturan movimientos comunes entre activos Factor de a Mercado Exceso de restorno Índice de mercado Tamaño Diferentes retornos de firmas Grandes y Chicas \u201c Size Spread \u201d (Small - Big) MODELO FAMA - FRENCH Supuesto APT: Los residuos no están correlacionados entre activos Book To Market Diferentes retornos de firmas con alta y baja razón Book To Market \u201c Value Spread \u201d (High - Low) El riesgo residual de cada acción es idiosincrático/independiente (no relacionado con el riesgo residual de otra acción) CAPM APT No requiere optimización de Media Varianza \u2022 Supuesto: Ausencia de arbitraje (muy débil) \u2022 Requiere estructura sobre los retornos \u2022 El mercado es capaz de agotar las fuentes de movimientos comunes entre activos. Requiere optimizar Media Varianza y \u2022 equilibrio Da expresión para el retorno esperado \u2022 de todos los activos de la economía 1 ) Oportunidad de arbitraje tenderá a desaparecer, en equilibrio el alfa es cero. 2 ) Activos individuales pueden tener alfa distinto de cero por muy poco porque si no habría una oportunidad de arbitraje Rwinners - Rloosers * Carhart: APT PP Ra Pa t r i m o n i o Re De u d a RD Pa t r i m o n i o De u d a Pa t r i m o n i o De u d a CCPP = WACC: Costo de Capital Promedio Ponderado Importante: Activo = Pasivo + Patrimonio (Los activos deben financiar según una identidad de capital compuesta por una proporción de Deuda (Pasivo) o Patrimonio Objetivo: Buscar una estructura de Capital que maximice el valor de la empresa Trade Off Clave: Mayor deuda \u2192 Mayor Leverage (apalancamiento) \u2192 Aumenta el riesgo de la firma (más volatilidad) y también aumenta el retorno exigido por los accionistas (patrimonio). CAMBIAR LA ESTRUCTURA DE CAPITAL NO CAMBIA EL CCPP (Con supuestos de MM) Estructura de Capital Costos de quiebra: Que hayan costos de quiebra implica que ya ni se puede asumir mercados \u2023 perfectos Reducen los flujos de caja disponibles para los inversionistas \u2023 Los accionistas son los que pagan los costos de quiebra al tomar la deuda \u2023 Debt Overhang No se invierte en proyectos que, si son rentables, los accionistas (quienes \u2023 deciden) no se benefician de proyecto, ya que no tienen incentivos a invertir Firma Sub - Invierte \u2023 1 . Evaluar E y D sin proyecto 2 . Evaluar E \u2019 con Inversión 3 . E = E \u2019 - E 4 . Se hace proyecto si E > Costo de inversión Deuda se mueva parte de los Flujos \u2192 Tienen derechos senior sobre ellos Risk Shifting \u201c Apostando con dinero ajeno \u201d \u2192 Hay distintos derechos sobre los flujos. \u2023 Los accionistas preferirían proyectos que valor empresa (VPN ) pero que tienen retornos positivos para ellos (Acreedores absorben diferencia) 1 . Calcular el VPN del proyecto 2 . Evaluar E y D sin proyecto 3 . Evaluar E \u2019 con Inversión 4 . E = E \u2019 - E 5 . Se hace proyecto si E > Costo de inversión Deuda se mueva parte de los Flujos \u2192 Tienen derechos senior sobre ellos Asimetría de Información Las decisiones de reestructura de capital pueden señalizar la información \u2023 superior de los gerentes a los inversionistas. Orden de financiamiento (Pecking Order) \u2023 1 . Utilidades Retenidas 2 . Deuda \u2192 Señaliza confianza en el futuro de la firma 3 . Acciones / Capital \u2192 Señaliza debilidad (sobrevaloradas)

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