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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN Guía de Ejercicios N° 7 CONTABILIDAD GERENCIAL EAA – 223A Profesor: Ignacio Rodríguez Ll. TEMA: Instrumentos Financieros Esta Guía de Ejercicios está basada en problemas desarrollados por los profesores Martita Del Sante, Ejercicio 1 Automotora S.A. emitió en enero 2014, para financiar su expansión internacional, 5.000 bonos a 10 años plazo por $ 12.000.000 cada uno. Los bonos se amortizaban anualmente, con un pago a año vencido de $ 1.869.841, la tasa de cupón era de 9%. El 2 de enero de 2014, cuando los bonos fueron colocados en el mercado, el precio efectivamente pagado por su compra fue de $ 11.489.364 cada uno, con una tasa de interés efectiva de 10%. Durante el año 2014, se produjo una fuerte desaceleración en la venta de autos y, por lo tanto, la percepción de riesgo de Automotora S.A. subió, castigando el precio de su bono. Así, después del pago de la primera amortización, el precio de mercado de este bono era de $ $ 9.920.000. Suponga que hoy es el día siguiente del pago de la primera amortización anual. Contabilice el efecto en el Estado de Resultados de Automotora S.A. del mencionado bono durante su primer año y su saldo en el Estado de Situación Financiera, luego de dicho pago. Solución Ejercicio 1 La pregunta finalmente tiene que ver en cómo clasificar un pasivo financiero que se transa en el mercado. En clases vimos que “Una entidad clasificará todos los pasivos financieros como medidos posteriormente al costo amortizado utilizando el método de interés efectivo, excepto por…” (Nº 4.2.1, NIIF 9). El “costo amortizado de un activo [o pasivo] financiero … es la medida inicial … menos los reembolsos del principal, más o menos la amortización acumulada – calculada con el método de la tasa de interés efectiva- …y menos cualquier disminución del valor por deterioro” (Nº 9, NIC 39). Referente a la tasa de interés efectiva vimos que “es la tasa de descuento que iguala exactamente los flujos de efectivo por cobrar o por pagar estimados a lo largo de la vida esperada del instrumento financiero… [se estimará] teniendo en cuenta todas las condiciones contractuales del instrumento … El cálculo incluirá todas las comisiones y puntos de interés pagados …, así como los costos de transacción y cualquier otra prima o descuento” (Nº 9, NIC 39) El desarrollo de la deuda según la tasa de cupón es: 2 Pero realmente debemos considerar la tasa de interés efectiva, según indica la norma. Considerando el precio de venta (tasa efectiva de 10% nominal) la tabla de desarrollo sería: Así, para cada bono, los registros serían (multiplicar por 5.000 para ver el monto total): Costos financieros $ 1.148.936 Caja $ 1.148.936 Amortización $ 720.905 Caja $ 720.905 Saldo Estado financiero: Cuenta bonos 5.000*10.768.459= $ 53.842.295.000 Ejercicio 2 En diciembre de 2013 Naviera Isla Grande emitió 5.000 bonos tipo bullet, a 6 años plazo, en pesos chilenos. Cada bono tenía un valor de carátula de $ 20 MM, con una tasa de carátula de 8%, nominal anual. Estos bonos Año Deuda Cuota Interés Amortización Saldo 1 12.000.000,0 1.869.841,08 1.080.000,0 789.841,1 11.210.158,9 2 11.210.158,9 1.869.841,08 1.008.914,3 860.926,8 10.349.232,1 3 10.349.232,1 1.869.841,08 931.430,9 938.410,2 9.410.822,0 4 9.410.822,0 1.869.841,08 846.974,0 1.022.867,1 8.387.954,9 5 8.387.954,9 1.869.841,08 754.915,9 1.114.925,1 7.273.029,7 6 7.273.029,7 1.869.841,08 654.572,7 1.215.268,4 6.057.761,3 7 6.057.761,3 1.869.841,08 545.198,5 1.324.642,6 4.733.118,7 8 4.733.118,7 1.869.841,08 425.980,7 1.443.860,4 3.289.258,4 9 3.289.258,4 1.869.841,08 296.033,3 1.573.807,8 1.715.450,5 10 1.715.450,5 1.869.841,08 154.390,5 1.715.450,5 0,0 Año Deuda Cuota Interés Amortización Saldo 1 11.489.364,0 1.869.841,08 1.148.936,4 720.904,7 10.768.459,3 2 10.768.459,3 1.869.841,08 1.076.845,9 792.995,1 9.975.464,2 3 9.975.464,2 1.869.841,08 997.546,4 872.294,7 9.103.169,5 4 9.103.169,5 1.869.841,08 910.316,9 959.524,1 8.143.645,4 5 8.143.645,4 1.869.841,08 814.364,5 1.055.476,5 7.088.168,8 6 7.088.168,8 1.869.841,08 708.816,9 1.161.024,2 5.927.144,6 7 5.927.144,6 1.869.841,08 592.714,5 1.277.126,6 4.650.018,0 8 4.650.018,0 1.869.841,08 465.001,8 1.404.839,3 3.245.178,7 9 3.245.178,7 1.869.841,08 324.517,9 1.545.323,2 1.699.855,5 10 1.699.855,5 1.869.841,08 169.985,6 1.699.855,5 0,0 3 iniciaron su devengo de intereses el 1° de enero de 2014, pagan intereses 1 vez al año y el principal al final. Los bonos se colocaron a una tasa de 10% el 2 de enero 2014. La empresa “Los Socios Asesores de Inversione Ltda.” compró 20 bonos de dicha emisión. Justo antes de la compra de los bonos, “Los Socios” había firmado contratos con 10 inversionistas, en los cuales se comprometía a entregar, a cada uno de ellos, el flujo equivalente a 0,4 bonos de Isla Grande, durante toda la vida del instrumento. Cada inversionista pagó $ 8 MM por este contrato. Responda, mostrando los cálculos pertinentes, las preguntas que se le formulan a continuación: a) Calcule el precio pagado por “Los Socios” en la compra de cada bono. b) Haga el asiento de compra de los bonos por parte de “Los Socios.” c) Realice los asientos de “Los Socios” correspondientes a la firma y cobro del contrato con los 10 inversionistas en enero de 2014. Solución Ejercicio 2 a) Cada bono da un flujo de $ 20 MM *0,08= $ 1.600.000/año 1 al 5 y el último $ 21.600.000 VP 1.600.000 0,1 1 1 1 0,1 20.000.000 1 0,1 18.257.896 El valor pagado por cada bono es de 18.257.896 b) 20*$ 18.257.896 = $365.157.914 Bonos (o Valores Negociables) 365.157.914 Caja (o cuentas por pagar) 365.157.914 c) $ 8.000.000* 10 = $ 80.000.000 0,4*10 = 4 bonos 4* 18.257.896 = 73.031.583 Firma de contrato Cuentas por cobrar 80.000.000 Bonos o valores negociables 73.031.583 Comisiones diferidas 6.968.417 Cobro del bono Caja 80.000.000 Cuentas por cobrar 80.000.000 Ejercicio 3 A comienzos de octubre de este año, el Inversiones Mayflower adquirió en $800 una acción que fue clasificada como disponible para la venta. Los costos directos de adquisición de este instrumento (adicionales al precio 4 pagado por la acción) fueron de $140. El 31 de diciembre de 2015, Inversiones Mayflower recibió un dividendo en efectivo de $200 por esta acción y determinó que su valor razonable era a esa fecha de $1.100. Inversiones Mayflower estimaba que en caso de venderse este papel, sería necesario incurrir en costos de transacción de $120. ¿Qué registros contables debiera hacer Inversiones Mayflower al 31 de diciembre de 2015? Justifique su respuesta. Solución Ejercicio 3 La empresa debiera registrar el dividendo recibido con abono a resultados y la diferencia en el valor justo (incluyendo el costo de la adquisición) con cargo o abono a patrimonio. Los eventuales costos de transacción de la venta no afectan los resultados de la contabilización del instrumento (pasan directo a gasto): Resultado = $100 Caja 100 Utilidad por dividendo 100 Abono a patrimonio = 1.100 – (800 + 140) = $160 Activo Financiero 160 Reserva (Patrimonio) 160 Ejercicio 4 La empresa ABC compró, a través de una Corredora de Bolsa, bonos del Banco Central por un total de $20 millones pagando $120.000 (adicionales a los $20 millones) en comisiones de corretaje y derechos de bolsa. El objetivo de esta inversión era el manejo de la liquidez de cortoplazo de la empresa. Unos meses después de la compra, ABC mostraba una ganancia de $1 millón en estos bonos y tomó la decisión de vender el 10% de estos bonos en $4 millones. ¿Cuál debiera ser el resultado en pesos que debiera reconocer ABC por la venta de estos bonos del Banco Central? Fundamente su respuesta y suponga que no ha habido presentación de estados financieros entre la compra y venta de estos papeles. Solución Ejercicio 4 Los bonos deben ser tratados como trading y por lo tanto valorizados a valor justo con cargo o abono a resultados. Los $120.000 de comisión se tratan como gasto al momento de la compra de los papeles. El resultado por la venta de los bonos sería: $4.000.000 – 0,1 x (20.000.000 + 1.000.000) = $ 1.900.000 Ejercicio 5 En junio de 2013 Quiñenco emitió dos series de bonos a 8 años (una en pesos y la otra en UF) y otra serie a 21 años (en UF). La de 21 años (Serie J línea 715) corresponde a 8.000 bonos, de 500 UF cada uno, con una tasa de cupón de 3,85%. Estos bonos iniciaron su devengo de intereses el 1° de junio 2013 y tienen 5 amortizaciones anuales iguales. Se colocaron al 4% anual durante julio 2013 (no obstante, conteste las preguntas como si se hubiesen colocado en junio). La sociedad de inversiones Los Ricos Socios compra 10 bonos en la emisión. Ella tenía contratos firmados justo antes de la compra con 60 inversionistas, para entregar a cada uno el flujo de 0,1 bonos durante los próximos 10 años, menos una comisión fija anual de 0,1 UF/cliente a cambio de 27,7 UF por inversionista. Nota: Recuerde que 1 Responda las preguntas que se le formulan a continuación: a) ¿Cuál es el precio de compra de cada bono por Los Ricos Socios? b) ¿El contrato implica eliminar del activo 6 bonos? Justifique su respuesta. c) ¿Cambia su respuesta en la letra anterior si el contrato fuese por 21 años? d) Contabilice la compra de los bonos y el contrato suscrito. e) Suponga que la tasa de mercado del bono sube a 4,5% al día siguiente de su colocación. Realice los asientos pertinentes. Solución Ejercicio 5 a) Lo primero es saber cuál es la cuota (cupón de pago) que ofrecía originalmente el bono, para luego poder calcular su flujo al 4% que se colocó. Si VP bono = 500 UF con r = 3,85% anual (valores de caratula), reemplazamos esos valores en la fórmula 1 . La cuota del bono será: Cuota = 500 * 3,85 % / 0,548 = 35,15 UF/año Precio @ r de 4% = (35,15 / 4%) * 0,561 = 493,117 UF b) En clases vimos que: “Una entidad dará de baja en cuentas un activo financiero cuando, y sólo cuando: expiren los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo del activo financiero; o se transfiera el activo financiero” (Nº 3.2.3, NIIF 9) Transferir requiere transferir los derechos contractuales a los flujos de efectivo o, reteniéndolos, asumir la obligación contractual de pagar lo recibido a otro (Nº 3.2.4, NIIF 9) Acá no se han transferido todos los derechos pues transferimos 10 años que no es toda la vida del activo, lo que corresponde es generar un pasivo por el compromiso asumido. c) Sí, porque estaríamos transfiriendo los derechos a los flujos y estaríamos actuando sólo como intermediario. Así daríamos de baja los bonos del estado de situación financiera, pues pasarían a ser activos mantenidos a nombre de terceros. Tendríamos un activo financiero equivalente al valor presente de las comisiones a cobrar (recordemos que es un derecho contractual a recibir efectivo) e ingresos diferidos por un monto similar (recordemos que los ingresos del servicio no se han devengado, sino que en cada mes que transcurra). 6 d) Primero debemos saber cuál es la obligación con los clientes: Flujo a cada inversionista es el 10% del flujo del bono menos 0,1 UF/año, entonces: 35,15/10 – 0,1 = 3,415 UF/año Pasivo a 10 años con los 60 inversionistas = (3,415 / 4%) * 0,324 * 60 = 1.661,9 UF Los asientos se deben hacer con la tasa efectiva: e) Debemos tener claro que los activos financieros salvo casos especiales deben ir a valor justo. Por el contrario, vimos para el caso de los pasivos financieros que se clasificarán como medidos posteriormente al costo amortizado utilizando el método de interés efectivo, salvo caso excepcionales definidos en la norma (ver notas de clase). Como está redactada la pregunta, el bono debe estar a valor razonable y el pasivo con los inversionistas, a costo amortizado. Así el cambio en la tasa afectará el valor del activo y no del pasivo. Si calculamos el nuevo valor de cada bono, veremos que cayó de 493,12 UF a 471,17 UF. El asiento sería: Ejercicio 6 (Deterioro de Instrumentos Financieros) Para responder esta pregunta es fundamental leer el apunte sobre Deterioro de Instrumentos Financieros que se dejó en la carpeta Lecturas del sitio web del curso. Automotores Gildemeister S.A. fue la primera automotora chilena en conseguir financiamiento a través de bonos. El segundo semestre de 2011 emitió un bono en dólares a 10 años, con vencimiento en mayo de 2021, que ofrecían intereses de 8,25% anual, pagaderos en mayo y noviembre de cada año. El valor total de carátula fue por USD 300 MM, el que sería retornado a los tenedores del bono junto con el último pago de intereses. Adicionalmente, el año 2012 Gildemeister emitió bonos por USD 100 MM de iguales características que los anteriores, que se sumaron a la emisión original. Gildemeister es una empresa que representa diversas marcas automotrices en Chile y Perú, siendo su principal fuente de ingresos la representación de Hyundai en Chile. El año 2013 colocó otro bono, por un total de USD 300 MM con vencimiento el año 2023, para apoyar el desarrollo de su red de concesionarios en Chile y Perú, pero principalmente para desarrollar la marca india Mahindra, después de comprar el 70% de Bramont, empresa con derecho a ensamblar y distribuir vehículos de la mencionada marca en Brasil. Activo Bonos 4.931,2 Caja 4.931,2 Pasivo Caja 1.661,9 Pasivos Financieros 1.661,9 Activo Instrumentos Financ.‐Bonos 219,5 Pp.valor razonable Inst Fin. 219,5 7 El fondo de inversión Latam Eagle se dedica a invertir en acciones y bonos latinoamericanos, con una visión de largo plazo. Así, considerando las bajas tasas de interés del año 2011, apostó por bonos riesgosos que pagaban tasas significativamente superiores a las letras del tesoro de EE.UU. Dentro de esta estrategia compró USD 1.000.000 al momento de la emisión de los bonos Gildemeister con vencimiento el año 2021, pagando por los mismos el 100% de su valor par (es decir, compraron bonos con USD 1 MM de valor de carátula, que pagaban 8,25%). Dado que su intención para este y otros bonos comprados era rentar según las altas tasas que entregaban, guardándolos por toda la vigencia del instrumento, los contabilizaron dentro de la cuenta activos financieros mantenidos hasta el vencimiento. La desaceleración de los principales mercados de Gildemeister, producto de la baja de los commodities, junto con un alto nivel de apalancamiento, tuvieron un fuerte efecto sobre los números de dicha empresa, la que registró pérdidas desde el cuarto trimestre de 2013. Como parte del esfuerzo de revertir dichas cifras, se cerró la planta de Mahindra en Brasil en marzo 2015. Todo lo anterior tuvo un efecto negativo sobre el valor de los bonos de la empresa, aunque el 2014 la empresa se mantenía optimista sobre su futuro. El abril 2015 Gildemeister hizo una oferta a los tenedores de bonos para reestructurar los mismos. Esta consistía en cambiar los USD 700 MM de bonos emitidos por hasta 690 millones de dólares en bonos con vencimiento en 2020 y 2035. Uno de los bonos tendría una tasa nominal de 9% y el segundo no pagaría intereses, pero estaría denominado en UF. Dicha oferta no consiguió la aprobación de los tenedores de bonos. Latam Eagle estaba dentro del grupo de quienes no estaban dispuestos a aceptar la oferta,pues consideraba que la empresa tenía caja para pagar sus deudas en el corto plazo. Latam Eagle confiaba en una recuperación de la economía chilena y seguía con su intención de mantener estos bonos hasta el vencimiento. El lunes 19 de octubre la agencia clasificadora de riesgos Moddy’s rebajó la clasificación de Gildemeister y sus bonos desde B3 a Caa1. De acuerdo a Moddy’s la clasificación B implica que la deuda es considerada especulativa y tiene un alto riesgo de crédito mientras que la clasificación Caa implica que la deuda es considerada especulativa de mala calidad y tiene un muy alto riesgo de crédito. Moddy’s menciona los serios problemas de liquidez de Gildemeister en su evaluación, señalando que la compañía sólo tenía USD 38 MM de caja al cierre de junio 2015, aunque tenía USD 300 MM en inventarios. El bono 2021 cerró el 28 de octubre a 38,6% de su valor par, cuando hace un año valía 68% y sólo hace una semana estaba en torno a 46%. Indique si Latam Eagle debe hacer algún ajuste contable referente al bono con vencimiento el año 2021 de Gildemeister, JUSTIFICANDO claramente su respuesta. Si considera que se debe hacer un ajuste, realice los asientos necesarios. Solución Ejercicio 6 Primero debemos entender cómo Latam Eagle lleva el bono en su contabilidad. Se indica de manera explícita en el enunciado que está clasificado como “activos financieros mantenidos hasta el vencimiento”. Por lo tanto, éste se contabiliza a costo amortizado. En el apunte sobre deterioro de activos financieros que se subió al sitio web del curso se dice que “Cuando exista evidencia objetiva de …. una pérdida por deterioro del valor en activos medidos a costo amortizado, … se medirá como la diferencia entre el importe en libros del activo y el valor presente de los flujos de efectivo futuros estimados” (Nº 63, NIC 39). Severas dificultades financieras son evidencia objetiva de deterioro y en este caso se indica que la compañía aparentemente no tiene caja para pagar sus vencimientos, lo cual está reforzado por la rebaja de clasificación de crédito a un nivel casi de default. La evidencia ya existía en el mes de abril, al solicitar la re-estructuración de los bonos donde uno de los nuevos bonos sólo paga inflación, implicando una pérdida del valor presente del flujo, que era a una tasa mayor 8 (depende de los supuestos de tipo de cambio al convertir a pesos, pero es razonable esperar una pérdida). Las concesiones en los montos a devolver o en las condiciones del instrumento son evidencia objetiva de deterioro, y en este caso se indica que la compañía aparentemente no tiene caja para pagar sus vencimientos. Ahora, en octubre hay evidencia de un deterioro adicional, que no puede ser ignorado. En abril la mayoría de los tenedores no aceptó la oferta, porque apostaban a una recuperación, ahora al parecer no habrá caja para pagar. El enunciado indica que el bono se compró a su valor par y el pago del principal es 100% al final (bono bullet), por lo que en principio a costo amortizado el bono vale su valor par más los intereses devengados. Por simplicidad, aceptaremos que el bono estaba registrado a USD 1.000.000 (es decir, ignorando los intereses devengados). La NIC 39 indica que “el importe de la pérdida se reconocerá en el resultado del período”. La mejor estimación de los flujos futuros de un instrumento transado es el valor de mercado, así que lo llevaremos a 38,6%. Así el asiento debe ser: (Pérdida por) deterioro de activos financieros USD 614.000 Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento USD 614.000 Si consideró que el bono se debió deteriorar en abril, el asiento es el mismo, sólo que separado en dos asientos el deterioro de abril y uno adicional en octubre, que suman lo mismo (o un asiento acumulado igual al de arriba). No hay que ignorar la evidencia adicional de octubre, que indica que la compañía está en una situación aún peor que en abril (por algo en ese mes la mayoría de los tenedores no aceptó la oferta, porque apostaban a una recuperación). Si sólo hizo el asiento de octubre, no tiene datos para calcular el deterioro de ese mes. Pero en principio podría considerar que es la caída posterior a la noticia. Entonces, podría hacer: (Pérdida por) deterioro de activos financieros USD 74.000 Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento USD 74.000 Ejercicio 7 Durante el año 2014, la empresa Tasco S.A. adquirió en $300.000 una acción de la sociedad anónima “La Caribeña” y la calificó como disponible para la venta. Al 31 de diciembre de 2014, el valor libro por acción de “La Caribeña” había disminuido en $60.000 como resultado de pérdidas operacionales que se estimaban transitorias, y las acciones de esta empresa se transaban en el mercado a un precio de $300.000 por acción. A fines del año 2015, “La Caribeña” anunció que estaba enfrentando serias dificultades financieras que le habían llevado a un proceso de renegociación de sus pasivos con los acreedores. El precio de la acción se desplomó y al 31 de diciembre de 2015 su valor había caído a $ 120.000. ¿Qué registros contables debiera hacer Tasco S.A. al 31 de diciembre de 2015? Justifique su respuesta. Solución Ejercicio 7 Tasco debiera reconocer un deterioro de $180.000 (diferencia entre $300.000 y $120.000) en el valor de su inversión el cual tendría que pasar íntegramente a resultados. Pérdida por deterioro 180.000 Activo Financiero 180.000 Nótese que la disminución en el valor libro por acción no debe llevarse a resultados porque no es evidencia de deterioro. 9 Ejercicio 8 Aprovechando la disminución que han experimentado las tasas de interés, el Banco BUF emitió el año 2014 un bono bullet a 5 años que fue colocado en el mercado a su valor par. Este bono se transa en el mercado secundario y contiene una cláusula de prepago, sin costo alguno, a partir del tercer año (2017). La intención del Banco BUF es recomprarlo anticipadamente, en un valor inferior al valor par, cuando suban las tasas de interés de mercado. ¿Cómo debiera registrar este bono el Banco BUF al momento de su emisión y posteriormente? Explique en detalle. Solución Ejercicio 8 Inicialmente debiera registrase como un pasivo para trading (la intención del Banco es hacer negocio recomprando el bono a un valor inferior al valor par).Después de la compra, el Banco debiera ajustar las variaciones en el valor justo del bono con cargo o abono a resultados hasta que se produzca la recompra. Ejercicio 9 a) ¿Cómo calcularía Ud. la tasa efectiva a la cual debiera contabilizarse este bono al momento de su compra? Plantee la ecuación necesaria (no se pide resolverla). b) Suponga que la tasa de interés efectiva en la compra del bono fuera de 3,7% real anual y que al 31 de diciembre de 2014 el bono se transara en el mercado secundario a un 101% de su valor par, ¿qué registros contables en UF debiera hacer la empresa el 31 de diciembre de 2014? Fundamente su respuesta. Solución Ejercicio 9 a) P° Compra del Bono: 300 x 5)0355,01(0355,0 1 0355,0 1 x + 51,0355) ( 10.000 = UF 9.752,02 Tasa efectiva (r) 9.500,04 + 62,02 = 300 x 5r)(1r x 1 r 1 + 5r) 1 ( 10.000 b) Caja 500 Bono por Cobrar 136,88 Intereses (*) 363,12 (*): 0,037 x (9.752,02 + 62,02) El alza en el precio del bono (101% del valor par) no tiene ningún efecto. Ejercicio 10 Timba S.A. es una empresa que se dedica a la intermediación de valores y la administración de su cartera de inversiones. Durante el año 2013, la empresa realizó las siguientes compras de instrumentos financieros: 1/1: Adquisición de un bono en UF que madura en 10 años. El valor de carátula de este bono es de UF 5.750 y la tasa de carátula es UF + 9,6% anual compuesta (9,6% real anual). El bono paga cupones iguales en UF en forma semestral los días 30/06 y 31/12 de cada año, siendo el primer pago el 30/06/13.El rendimiento 10 semestral efectivo (tasa efectiva), al cual fue adquirido este bono por Timba S.A., fue de 4,78% real (UF + 4,78%). La empresa declaró que tenía la intención efectiva y la capacidad de mantenerlo hasta su vencimiento. Al 31/12 de 2013, este tipo de bonos se transaba en el mercado con un rendimiento exigido semestral de 4% real (UF + 4%). El valor de 1 UF al día 30/06/13 era de $23.500 y al 31/12/13 de $24.150. 30/06: Adquisición en $ 80.000.000 de un bono cero cupón del Banco Central que paga una única cifra a su vencimiento de $100.000.000. Timba S.A. no tenía la intención de hacer trading (intermediación) con este bono pero tampoco quería mantenerlo hasta su vencimiento. Al 31/12/13 este tipo de bonos del Banco Central se transaban en el mercado en $82.000.000. 30/09: Adquisición en $380 millones del 20% de la propiedad de Viña Los Copetes S.A. Los ejecutivos de Timba S.A. tenían la intención de diversificar sus operaciones financieras y adquirieron la participación en esta empresa con la intención de quedarse con ella en el largo plazo. Al 30 de septiembre de 2013, el patrimonio contable de Viña Los Copetes era de $1.600 millones estaba compuesto por 700.000 acciones que se transaban en bolsa a un precio de $ 2.000 por acción. Este precio de $2.000 por acción era considerado como la mejor estimación que podía utilizarse para obtener el valor justo del patrimonio de la Viña al 30/09/13. El día 31 de diciembre de 2013, Viña Los Copetes S.A. declaró que había obtenido utilidades por un total de $140 millones en el ejercicio y pagó un dividendo en efectivo de $60 por acción. Estos resultados fueron considerados como decepcionantes en el mercado, y las acciones de la Viña cerraron el año 2013 transándose en Bolsa a $1.900 cada una. 30/10: Adquisición de 10.000 acciones de Copec a un precio de $7.000 cada una con la intención de venderlas en el corto plazo, ya que los ejecutivos de Timba S.A. estaban convencidos de que estas acciones subirían su precio. El 30/11 estas acciones pagaron un dividendo en efectivo de $280 por acción y al 31/12/13 las acciones de Copec se transaban en Bolsa a $6.200. Sobre la base de la información que se le ha proporcionado, a Ud. se le pide presentar, en las cuentas del balance que corresponda, al 31 de diciembre del año 2013, el monto en pesos que tendrá cada uno de los activos financieros que Timba S.A. adquirió durante el año 2013. Adicionalmente, Ud. debe señalar el monto en pesos que irá a resultados (o eventualmente a patrimonio) durante el año 2013 producto de la compra de estos instrumentos financieros. En su respuesta muestre todos los cálculos necesarios, suponga que el año tiene 360 días (meses de 30 días) y que los estados financieros de Timba S.A. se presentan una sola vez en el año. Solución Ejercicio 10 Bono mantenido al vencimiento (adquirido el 1/1/13): Tasa de carátula semestral: (1,096)½ - 1 = 0,0469 = 4,69% Determinación del monto del cupón: 5.750 = Cupón x 20)0469,01(0469,0 1 0469,0 1 x = => Cupón = UF 449,35 El bono fue adquirido con una tasa efectiva del 4,78% por lo tanto Precio = 449,35 x 20)0478,01(x0478,0 1 0478,0 1 = UF 5.705,79 11 Los bonos mantenidos al vencimiento deben registrase al costo amortizado (usando la tasa efectiva del 4,78%). En este caso, la tabla de desarrollo en base a la tasa efectiva sería: Período Interés Cuota Amort Saldo Insoluto 0 5.705,79 1 272,74 449,35 176,61 5.529,18 2 264,29 449,35 185,06 5.344,12 Bono por Cobrar (activo financiero mantenido hasta el vencimiento): UF 5.344,12 x $ 24.150 = $ 129.060.498 Intereses o Ingresos Financieros (abono a resultados): 272,74 x $23.500 + 264,29 x $24.150 = $ 12.791.994 La baja en la tasa de mercado a UF + 4% no tiene ningún efecto. Inversión en Bono cero cupón del BC (adquirido el 30/06/13) Este bono califica como instrumento disponible para la venta. Debe presentarse a valor justo en el balance y sus resultados van directo a patrimonio: Por lo tanto, al 31/12/13: Bono disponible para la venta (activo): $82.000.000 Abono a patrimonio: $2.000.000 Inversión en Viña Los Copetes (30-09-13) Valor justo = 0,20 x 700.000 acciones x $2.000 = $280.000.000 Como la empresa pagó $380 millones, se genera en los activos de la empresa una plusvalía (goodwill) de $100 millones y una cuenta de “Inversión en Asociada (o Coligada)” de $280 millones. Posteriormente, con el anuncio de la utilidad del ejercicio y el reparto de dividendos del día 31/12: Inversión en Asociada (inicial): 280.000.000 Aumento por utilidades (0,2 x $140 MM) 28.000.000 Disminución por dividendos ($60 x 700.000 acc. x 0,2) (8.400.000) Saldo Inversión en Asociada al 31/12/13 299.600.000 La disminución en el valor bursátil de las acciones de la Viña el 31/12/13 a $1.900 no tiene efectos contables. Acciones de Copec (adquiridas el 30/10/13): Son acciones compradas con fines de negociación (trading) y debieran aparecer como tal en el balance. Deben presentarse a valor justo con efecto en resultados. Por lo tanto, al 31/12/13: Instrumentos para negociación (activo): 10.000 acciones x $6.200 = $62.000.000 Ingresos financieros (abono a resultados por dividendos recibidos) = 280 x $10.000 = $2.800.000 Ajuste a valor justo (cargo a resultados) = ($7.000 - $6.200) x 10.000 = $8.000.000 12 Ejercicio 11 La Viña El Colchagüino Ltda tiene como mercado principal el Reino Unido, donde se realizan el 80% de sus ventas. El Gerente de Finanzas tuvo pésima experiencia en su empleo anterior con los forwards, ya que la variabilidad del tipo de cambio lo hizo muchas veces vender dólares forward a precios inferiores a los que se podrían haber obtenido al minuto de cobrar las facturas. Así, él se ha propuesto utilizar única y exclusivamente opciones para cubrir el riesgo de tipo de cambio. Aun cuando ha buscado de manera insistente, no ha encontrado ni opciones call ni put Libra Esterlina/Peso, pero la mesa de dinero del Banco Familiar SA le sugiere cubrirse con su último producto financiero, las opciones europeas dólar/peso chileno. Es cierto que no cubrirá todo el riesgo, le indican, pero existe una clara evidencia que la correlación entre la fluctuación de la paridad dólar/peso chileno y la paridad libra esterlina/peso chileno está entre 60% y 70%. ¿Podrá aplicar El Colchagüino contabilidad de coberturas (hedge) en éste caso? Justifique por qué sí o por qué no. Solución Ejercicio 11 Podemos aplicar contabilización de coberturas si el derivado es efectivo, para lo que tenemos un rango 80% a 125%. Acá estamos cubriendo un riesgo con un derivado para otra moneda, y se indica que la correlación histórica es 60% a 70%, por lo que no alcanzaría el mínimo de 80% para ser efectivo. Ejercicio 12 La empresa Mi Gran Avión S.A., conocida empresa aeronáutica, tiene el kerosén, derivado del petróleo, como el componente principal de sus costos. Dada la reciente baja del petróleo WTI, desde USD 105,5/barril al cierre de junio 2014 a USD 91,3/barril al cierre de septiembre 2014, el precio del kerosén en EE.UU. ha bajado de USD 2,88/galón a USD 2,73/galón. El precio del petróleo WTI se ha mantenido en un promedio anual entre USD 90 y USD 100 desde mediados del 2011 hasta ahora, por lo que al gerente general de Mi Gran Avión considera que el petróleo está especialmente barato, llevando al kerosén de avión también cerca de sus menores precios en el mismo lapso. El gerente general piensa que vale la pena fijar el precio del kerosén para los próximos 2 años, al menos por la mitad de sus compras esperadas, pues nunca han comprado menos que eso, incluso con la crisis provocada por el atentado de las Torres Gemelas. Le atemoriza el impacto de la variación del derivado para fijar el precio en su Estado de Resultados, pues no quiere vivir explicando por 2 años un derivado a los inversionistas en vez del desempeñode la empresa. El gerente de finanzas le informa que hay una manera de salvar el problema, pues la NIC 39 permite aplicar contabilidad de coberturas a transacciones previstas altamente probables, como es la compra de la mitad del kerosén que se espera consumir. En su opinión, sólo basta designar la partida cubierta y cumplir cierta documentación, que incluye demostrar la efectividad del derivado. El problema es que no existen derivados de kerosén para cubrir este costo, pero sí de petróleo. Así el gerente de finanzas sugiere tomar futuros de petróleo por una cantidad de galones similar al consumo de kerosén (basta convertir la cantidad de galones en barriles, ambas medidas de cantidad de líquido). Le piden a usted medir la efectividad del derivado y le entregan los siguientes datos (considere que 1 barril contiene 42 galones): 13 Señale si con los datos aportados el derivado es o no efectivo? Argumente su respuesta mostrando los cálculos correspondientes. Solución Ejercicio 12 Lo primero acá es entender el problema. Los aviones consumen kerosén y el enunciado indica que para Mi Gran Avión este es el principal componente de sus costos. Por ello, es lógico querer establecer algún tipo de cobertura, para que los resultados de la empresa dependan de su gestión comercial y operacional pero no de la variación en el precio de su principal insumo, especialmente si consideramos que este está barato en términos históricos. El problema es que, según el enunciado, no hay derivados de kerosén. El gerente de finanzas sugiere utilizar derivados de petróleo WTI, dado que el kerosén es un sub-producto del petróleo. La lógica detrás del análisis, es que producto y sub-producto debiesen variar su precio de manera similar. Desde una perspectiva contable, dado que se quiere cubrir la mitad de la compra de 2 años, las variaciones en el derivado pueden tener un impacto significativo en los resultados de la empresa y por ello es importante poder utilizar la contabilidad de coberturas. Debemos entender que las compras esperadas son una partida cubierta, pues en clases vimos que “Una partida cubierta puede ser un activo o pasivo reconocido, un compromiso en firme reconocido, una transacción prevista altamente probable o una inversión neta en un negocio en el extranjero”. Puede ser un activo/pasivo, un grupo o incluso una cartera.(Nº 78, NIC 39). Acá es altamente probable la transacción pues sólo cubriremos la mitad de las compras previstas y nunca han comprado menos que eso. En clases vimos que “Una cobertura se considerará altamente efectiva si se cumplen las 2 condiciones siguientes (las negritas son mías para destacar lo que acá era relevante): a) Al inicio de la cobertura y en los períodos siguientes, se espera que ésta sea altamente eficaz para conseguir compensar los cambios en el valor razonable o en los flujos de efectivo atribuibles al riesgo cubierto…puede demostrarse de varias formas, entre las que se incluye la realización de una comparación de los cambios pasados en el valor razonable o en los flujos de efectivo del instrumento de cobertura, que sean atribuibles al riesgo cubierto, …. así como la demostración de una elevada correlación estadística entre el valor razonable o los flujos de efectivo de la partida cubierta y los que corresponden al instrumento de cobertura… b) La eficacia real de la cobertura está en un rango de 80 a 125 por ciento”(GA 105, NIC 39) La segunda opción, analizar la correlación pasada se podía calcular con la comparación de la variación porcentual de los valores respecto a marzo 2013. Rápidamente se ve que no existe una correlación como la solicitada. Otra manera, es calcular usando la variación sin cobertura y con cobertura. Para ello requerimos convertir el kerosén en barriles (o el petróleo en galones) y ver sus valores con cobertura y sin cobertura. Se requiere saber el valor a convertir, 1 barril = 42 galones. Si calculamos las correlaciones veremos que claramente no es efectivo el petróleo como cobertura del kerosén: mar‐13 jun‐14 sep‐14 Precio barrill WTI 101,5 105,5 91,3 Precio galón de kersén 2,89 2,88 2,73 14 Ejercicio 13 El día 31 de diciembre de 2013, la empresa tenía que contabilizar la opción put a su valor justo, pero desgraciadamente ese tipo de opciones no se estaban transando en el mercado. La única evidencia indirecta que existía en ese momento, era que en la Bolsa de Opciones se estaban transando activamente opciones call, sobre la misma acción subyacente de la put, a un precio de $8,38. Estas opciones también eran del tipo europeas, tenían un precio de ejercicio de $50 y expiraban en tres meses más (30 de marzo de 2014). Al cierre del ejercicio del año 2013, el valor de la acción que actuaba como subyacente de las opciones put y call antes mencionadas era de $48 y la tasa libre de riesgo a 90 días era igual a 5%. A Ud. se le pide aconsejar a la empresa propietaria de la opción put respecto de cómo debe contabilizar dicha opción y a qué valor al 31 de diciembre de 2013. Para simplificar, suponga que el año tiene 360 días (meses de 30 días). Solución Ejercicio 13 En este caso la opción put es un activo derivado que debe contabilizarse a su valor justo. Dado que esta opción es europea y no se transa en Bolsa, se puede utilizar la paridad put – call para determinar su valor razonable: Pp = Pc - S + tr) (1 E (o también P = C – S + tr) (1 E ) = 8,38 – 48 + 1,05 50 = $8 Ejercicio 14 La empresa Transcanale, realiza viajes de turismo a través de las islas del sur de Chile. Típicamente dichos viajes se realizan en los meses de verano, pero estos ya están 100% reservados y pagados en Septiembre. Debido al desfase entre el pago del servicio y la entrega de este, la empresa se ve muy expuesta a la variación del precio del petróleo (costo muy importante en el negocio) y del tipo de cambio (ya que el precio del petróleo se basa en el dólar), y ha decidido protegerse frente a esta variación. En particular, Transcanale está preocupada por una compra de 100.000 barriles de petróleo que tendrá que hacer el 5 de Enero. Siendo el 30 de Septiembre del año 2014, Transcanale encuentra un contrato en el mercado que le permite comprar 1 barril de petróleo en US$ 97 o $ 49.179 el 5 de Enero. Transcanale puede optar a uno u otro contrato dependiendo de si quiere fijar el precio en dólares o en pesos. El diferencial entre ambos mar‐13 jun‐14 sep‐14 Precio barrill WTI 101,5 105,5 91,3 Precio galón de kerosén 2,89 2,88 2,73 1 barril = 42 galones Precio barril de kerosén 121,38 120,96 114,66 Variación WTI 4,00 14,20‐ 10,20‐ Variación Kerosén 0,42‐ 6,30‐ 6,72‐ Variación Kerosén con WTI 3,58 20,50‐ 16,92‐ Cobertura ‐12% 31% 40% 15 contratos se explica por el tipo de cambio que se espera esté vigente en dicha fecha (5 de Enero). Hoy, el precio del petróleo está en US$97 y el tipo de cambio está en 505 $/USD. El 31 de Diciembre de 2014, el precio del petróleo había subido a 98 USD y el tipo de cambio estaba en 504 $/USD. En esta fecha, el tipo de cambio esperado para el 5 de Enero es 505 $/USD. Posteriormente, el 5 de Enero, fecha en que se ejecuta el contrato, el petróleo está en USD 99 y el tipo de cambio en 503 $/USD. Encuentre la estrategia de cobertura ($ o USD) para Transacanale, que al 31 de Diciembre de 2014 le entregue la mayor efectividad respecto de la opción de no tomar ningún tipo de cobertura. Recuerde que el objetivo de la empresa es cubrir un flujo de caja (egreso) y que independiente de cómo se cubra, su moneda relevante es el peso. Solución Ejercicio 14 La empresa tiene que comprar 100.000 barriles el 5 de Enero. Las opciones son comprar futuros de petróleo en dólares o petróleo para adquirir 100.000 barriles el 5 de Enero. Podemos comprar en USD o en pesos a los precios vigentes esafecha. Futuro en USD Compra de 100.000 barriles a 97 = 9.700.000 USD Valor del contrato al 31/12 = 98*100.000 – 9.700.000 = 100.000 USD Valor contrato en pesos = 100.000 * TC vigente = 100.000 * 504 = 50.400.000 Sin cobertura: Valor inicial = 100.000 * 97 * 505 = 4.898.500.000 Valor Final = 100.000 * 98 * 504 = 4.939.200.000 Pérdida = 40.700.000 Efectividad = 50.400.000/40.700.000 = 123,8% ó 80,7% Futuro en pesos Compra de 100.000 a 49.179 = 4.917.900.000 Valor del contrato al 31/12 = 98 * 505 * 100.000 – 4.917.900.000 = 31.100.000 Sin cobertura= 40.700.000 Efectividad = 31.100.000/40.700.000 = 76,4% ó 135,2% El futuro en pesos no es efectivo, mientras que el futuro en dólares sí lo es. Por lo tanto, elijo el futuro en dólares.
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