Analisis-y-evaluacion-economica-financiera-de-la-ampliacion-de-una-fabrica-de-laminas-de-carton-acanaladas-y-petrolizadas

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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTONOMA 
DE MEXICO 
 
 
FACULTAD DE ECONOMIA 
 
“ANALISIS Y EVALUACION ECONOMICA FINANCIERA DE LA 
AMPLIACION DE UNA FABRICA DE LAMINAS DE CARTON 
ACANALADAS Y PETROLIZADAS” 
 
 
TESIS 
 
QUE PARA OBTENER EL TITULO DE 
 
LICENCIADO EN ECONOMIA 
 
PRESENTA: 
 
JACQUELINE COSIO DE LA TORRE 
 
 
 
ASESOR DE TESIS 
 
MTRO. JUAN GALLARDO CERVANTES 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
MEXICO D.F. 2007 
 
UNAM – Dirección General de Bibliotecas 
Tesis Digitales 
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respectivo titular de los Derechos de Autor. 
 
 
 
 
DEDICATORIAS 
 
 
 
A mis papás, Carlos y Carmela , a él por que es mi mayor ejemplo de lucha y 
trabajo duro, y por ser el primer hombre al que ame en la vida. A ella por darme 
tanta ternura y por ser mi amiga incondicional. 
 
A Carlos mi hermano, por que no pude tener mejor compañero de juegos y peleas, 
Te extraño! 
 
 A Juan Gallardo al que admiro y respeto por ser un magnifico maestro, pero sobre 
todo por la ayuda que me brindo durante estos meses, por la paciencia que tuvo 
conmigo y por la consideración con que siempre me trato. 
 
A Sergio , por hacer mi vida tan feliz. 
 
A Jesús Manuel al que le debo los momentos más lindos en mi querido Mezquitic, 
Jal. 
 
A mis amigos, Esteban, Lorena y Gaby. 
 
 
Este trabajo representa el esfuerzo de varias personas, entre ellas mis padres y mi 
asesor; el Mtro. Juan Gallardo Cervantes. Quizá crean que no valoro todo lo que 
han hecho en mi favor para ver concluida esta tesis, pero quiero decirles que sus 
consejos, tanto en el ámbito personal como en el profesional no han caído en 
oídos sordos, gracias. 
 
 
ANÁLISIS Y EVALUACIÓN ECONÓMICA-FINANCIERA DE LA 
AMPLIACIÓN DE UNA FÁBRICA DE LÁMINAS DE CARTÓN 
ACANALADAS Y PETROLIZADAS. 
 
INDICE 
 
 
INTRODUCCION......................................................................................................1 
 
CAPÍTULO 1. Justificación de la ampliación de la fábrica........................................2 
 
CAPÍTULO 2. Diagnóstico sobre la situación actual de Láminas Victoria................4 
 
 2.1 Aspectos relativos al Mercado y Comercialización de los productos. 
 2.2 Aspectos Técnicos relativos al proceso productivo. 
 2.3Aspectos relativos a la figura Jurídica y a los aspectos administrativos. 
 2.4 Aspectos Económicos relativos a inversión, ingresos, egresos y 
 resultados. 
 
 2.4.1 Activos y estructura financiera. 
 2.4.2 Costos directos y gastos de operación. 
 2.4.3 Punto de equilibrio operativo, resultados e indicadores 
 financieros. 
 
CAPÍTULO 3. Definición de alternativas de ampliación de la planta (en función del 
 Secado del cartón húmedo)..................................................................22 
 
 3.1 Terreno exclusivamente. 
 3.2 Uso de cartón seco (que no requiere la etapa de secado). 
 3.3 Comercialización de láminas producidas por otras fábricas. 
 3.4 Adquisición de tecnología para el secado del cartón húmedo. 
 
CAPÍTULO 4. Análisis contable de cada una de las alternativas...........................28 
 
 4.1. Ingresos por venta. 
 4.2 Costo de lo vendido (costo de ventas). 
 4.3 Utilidades brutas. 
 4.4 Utilidades de operación ó utilidades antes de impuestos. 
 4.5 Utilidades netas. 
 4.6 Punto de equilibrio. 
 
CAPÍTULO 5. Evaluación económica de alternativas y selección de la alternativa 
 óptima...................................................................................................38 
 
5.1 Flujo de efectivo. 
5.2 Tasa de descuento 
5.3 Valor actual neto, relación beneficio/costo y periodo de recuperación 
del capital. 
 
5.3.1 Terreno solamente. 
5.3.2 Adquisición de cartón seco. 
5.3.3 Comercialización de productos fabricados por otras firmas. 
5.3.4 Adquisición de tecnología para secado de cartón. 
 
 5.4 Tasa Interna de Rendimiento. 
 
 5.4.1 Terreno solamente 
 5.4.2 Adquisición de cartón seco. 
 5.4.3 Comercialización 
 5.4.4 Adquisición de tecnología de secado. 
 
 CAPÍTULO 6. Análisis de sensibilidad de la rentabilidad económica y Nivel 
 Máximo de Variación (NMV) permitido en cada factor sensibilizado..53 
 
 6.1 Análisis de sensibilidad. 
 
 6.1.1 Análisis de sensibilidad considerando una disminución de 
 10% en el precio de venta de los productos. 
 6.1.2 Análisis de sensibilidad considerando un Incremento de 
 15% en el costo directo de los productos. 
 6.1.3 Análisis de sensibilidad considerando un incremento de 20% 
 en el importe de la inversión. 
 6.1.4 Análisis de sensibilidad considerando una disminución de 
 10% en el volumen vendido. 
 6.2 Creación de un índice de sensibilidad e identificación del factor más 
 crítico. 
 6.3 Nivel máximo de variación. 
 
CAPÍTULO 7. Análisis y Evaluación del efecto que el apalancamiento financiero 
 Tendría sobre el rendimiento de la alternativa óptima.........................66 
 
 7.1 Alternativa de apalancamiento financiero al 0%. 
7.2 Alternativa de apalancamiento financiero al 10%. 
 7.3 Alternativa de apalancamiento financiero al 20%. 
 7.4 Alternativa de apalancamiento financiero al 30%. 
 7.5 Alternativa de apalancamiento financiero al 40%. 
 7.6 Alternativa de apalancamiento financiero al 50%. 
 7.7 Alternativa de apalancamiento financiero al 60%. 
 7.8 Alternativa de apalancamiento financiero al 70%. 
 7.9 Alternativa de apalancamiento financiero al 80%. 
 7.10 Alternativa de apalancamiento financiero al 90%. 
 
 
 
 
CAPÍTULO 8. Análisis de sensibilidad de la rentabilidad financiera y Nivel Máximo 
 de Variación (NMV) permitido en cada factor sensibilizado.................94 
 
 8.1 Análisis de sensibilidad 
. 
 8.1.1 Análisis de sensibilidad considerando una disminución de 
 10% en el precio de venta de los productos. 
 8.1.2 Análisis de sensibilidad considerando un Incremento de 
 15% en el costo directo de los productos. 
 8.1.3 Análisis de sensibilidad considerando un incremento de 20% 
 en el importe de la inversión. 
 8.1.4 Análisis de sensibilidad considerando una disminución de 
 10% en el volumen vendido. 
 8.1.5 Análisis de sensibilidad considerando un incremento de 40%en el costo de financiamiento. 
 
 8.2 Creación de un índice de sensibilidad e identificación del factor más 
 crítico. 
 8.3 Nivel máximo de variación. 
 
Conclusiones........................................................................................................108 
Recomendaciones................................................................................................112 
Bibliografía Consultada.........................................................................................113 
 
 
 
 
 
ANÁLISIS Y EVALUACIÓN ECONÓMICA-FINANCIERA DE LA 
AMPLIACIÓN DE UNA FÁBRICA DE LÁMINAS DE CARTÓN 
ACANALADAS Y PETROLIZADAS. 
 
INTRODUCCION. 
 
Mi padre, Carlos Cosío Gallegos, es propietario de una pequeña fábrica de 
láminas de cartón acanaladas y petrolizadas, con razón social “Láminas 
Victoria” ubicada en el municipio de Los Reyes La Paz, Estado de México. 
Esta fábrica se instaló originalmente en Santa Clara, Estado de México a 
mediados de 1975 y la producción mantuvo un ritmo de crecimiento estable 
durante los primeros tres años. 
 
La demanda de láminas de cartón creció exponencialmente por impulso de 
algunos meteoros que anualmente se desencadenan sobre nuestro país 
(tales como huracanes y ciclones) de manera especial en las zonas del 
sureste mexicano ocupadas por los estados de Veracruz, Chiapas, Oaxaca, 
Tabasco, Campeche, Yucatán y Quintana Roo. 
 
El proceso implicado en la fabricación de las láminas de cartón comienza con 
la recepción del cartón húmedo, el cual debe ser tendido manualmente para 
su secado, posteriormente es rolado para darle la forma a los canales, a 
continuación las láminas de cartón gris pasan por una etapa de corte en la 
cual la lámina queda con las dimensiones finales. Del corte las láminas son 
bañadas con un compuesto petrolizado de chapopote que hace impermeable 
al cartón. Una vez petrolizadas, las láminas se suspenden para su 
escurrimiento. Ya escurridas las láminas se ponen a enfriar y a terminar de 
escurrir. La última etapa del proceso de producción consiste en el flejado, 
etiquetado y almacenaje para su venta y distribución a las áreas geográficas 
donde las láminas son empleadas fundamentalmente en la construcción, ya 
sea en techos de casas nuevas de interés social o en la reconstrucción de 
los techos que los meteoros destruyen a su paso. La etapa de secado del 
cartón puede hacerse básicamente de dos maneras, la primera a través de 
alguna tecnología de secado mediante el empleo de aire caliente generado a 
base de energía eléctrica o gas o bien mediante el uso del sol que abunda en 
la naturaleza. Es importante señalar que esta etapa del proceso productivo 
puede ser obviada si el cartón se compra seco y no húmedo, lo cual 
obviamente implica un costo de adquisición mayor que el del cartón húmedo. 
 
Por cuestiones económicas el método de secado de las láminas de cartón al 
sol ha sido el único que se ha empleado en esta planta. 
 
La demanda de láminas de cartón ha seguido incrementándose anualmente 
a tasas sostenidas cercanas a los cinco puntos, así que la capacidad de 
producción de la fábrica será insuficiente para satisfacer dicha demanda de 
producto. Ante esta situación, se planea la ampliación de la planta, lo cual 
fue lo que dio origen al presente trabajo. 
 
 1
CAPITULO 1. OBJETIVOS GENERAL Y PARTICULARES E HIPÓTESIS 
DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN. 
 
 1.1 Objetivo general del trabajo. 
El objetivo general es el de realizar un trabajo de investigación que cubra los 
aspectos metodológicos básicos requeridos por un Análisis Económico-
Financiero de Alternativas Factibles, de manera tal que al concluir dicho 
Estudio se tenga información suficiente y adecuada para justificar la 
selección de alguna de las alternativas de ampliación. 
 
 1.2 Objetivos particulares. 
 
a. Llevar al cabo un diagnóstico que permita conocer cuál es la situación 
actual de Láminas Victoria. Dicho Estudio deberá contener los aspectos 
sustantivos sobre el Mercado y Comercialización, los Aspectos Técnicos, 
los Aspectos relativos a la Organización y Aspectos Jurídicos, así como 
los Aspectos Económico-Financieros. 
 
b. Se hará un análisis de las inversiones requeridas por cada alternativa 
para hacer la ampliación. 
 
c. Se elaborarán el presupuesto de ingresos, así como los distintos 
presupuestos de egresos -costos de lo vendido, gastos de operación- que 
deriven de las actividades sustantivas de fabricación, administración y 
comercialización de los productos, así como los diversos gastos virtuales 
que sin ser erogaciones de efectivo, sin embargo, afectarán los flujos de 
caja que permitirán evaluar la conveniencia económica y financiera de 
cada alternativa de ampliación de la planta. 
 
d. Se podrá verificar si mediante cada alternativa de ampliación de la planta 
la nueva entidad económica es capaz de lograr su equilibrio operativo. 
 
e. Se podrá verificar si mediante cada alternativa de ampliación de la planta 
la nueva entidad económica es capaz de generar utilidades después del 
Impuesto Sobre la Renta (ISR) y de la Participación de los Trabajadores 
en las Utilidades (PTU). 
 
f. Se podrá verificar si mediante cada alternativa de ampliación de la planta 
la nueva entidad económica es capaz de generar dividendos que 
retribuyan a los socios que arriesguen capital social en la ampliación. 
g. Se podrá verificar si mediante cada alternativa de inversión la nueva 
entidad económica será capaz de generar una rentabilidad económica por 
lo menos igual a la que actualmente tiene Láminas Victoria. 
 
h. Se podrá verificar si los efectos del apalancamiento financiero son 
positivos para el rendimiento actual de la empresa. 
 2
 
i. Se puedan identificar mediante un índice de sensibilidad cuáles son los 
factores (precio, volumen vendido, costo directo, importe de la inversión, 
gastos de operación, tasas de interés, etc.) que mayormente impactan la 
rentabilidad económica-financiera de la ampliación de la planta, así como 
identificar cuál es el nivel máximo de variación que tales factores pueden 
soportar sin que la rentabilidad deje de representar a la ampliación como 
una alternativa viable. 
 
 
1.3 Hipótesis de la investigación. 
 
Se parte de la hipótesis que la ampliación es factible técnica y 
económicamente y que resultará en un incremento de la rentabilidad 
económica (TIRE) que actualmente posee la empresa , además de contribuir 
al bienestar de las familias de bajos recursos con precios justos 
 
 3
CAPÍTULO 2. DIAGNÓSTICO SOBRE LA SITUACIÓN ACTUAL DE LÁMINAS 
VICTORIA. 
 
El objeto de este capítulo es el de proveer una referencia sólida y rápida, a 
manera de un Resumen Ejecutivo, que permita al lector darse una idea de quien 
es Láminas Victoria, su trayectoria y experiencia, los productos que fabrica, sus 
expectativas de crecimiento, quienes son sus clientes y principales competidores y 
donde se ubican, cómo es su proceso productivo, cuales son las inversiones que 
requiere la explotación y comercialización de los productos, cuál es la estructura 
financiera mediante la cual se financian los activos, cuáles son sus estructuras de 
costos y gastos, así como algunos indicadores financieros tales como su punto de 
equilibrio, la utilidad neta, la utilidad por acción (UPA) el rendimiento sobre los 
activos (ROA), el Valor Actual Neto1.y la Tasa Interna de Rendimiento. 
 
2.1 Aspectos relativos al Mercado y Comercialización de los productos. 
 
a) Productos fabricados. 
 
Láminas Victoria tiene 30 años operando y se especializa en fabricar nueve tipos 
de láminas de cartón acanaladas y petrolizadas para la industria de la 
construcción. Las características de las láminas están definidas por las 
dimensiones (en metros), el peso (en kilogramos) y el número de canales de cada 
una de ellas. Cualquiera de estos productos, a su vez, pueden ser de color negro 
o rojo. A continuación pueden apreciarselas características de cada tipo de 
lámina: 
 
CUADRO No. 2.1 PRODUCTOS FABRICADOS POR LAMINAS VICTORIA. 
TIPO DE 
LAMINA 
 
DIMENSIONES 
(METROS) 
 
PESO 
APROXIMADO 
(KG) 
NUMERO DE 
CANALES 
 
S. ECONOMICA 1.25 X0.50 1.2 9 
ECONOMICA 1.25 X 0.60 1.4 10 
1 1.30 X 0.65 1.5 11 
2 1.25 X 0.58 1.7 10 
2 1.30 X 0.65 2.0 7 y 11 
3 1.3O X 0.65 2.4 7 
5 1.3O X 0.65 2.8 7 
7 1.3O X 0.65 3.2 7 
ESPECIAL 1.3O X 0.65 3.5 7 
COLOR ROJO: CUALQUIERA DE LAS NUEVE LAMINAS LISTADAS 
 
Es importante señalar que además de producir láminas, la empresa comercializa 
también láminas fabricadas por otras empresas. Especialmente la 
comercialización se hace con aquel tipo de láminas que no pueden ser producidas 
internamente. El porcentaje de ventas de este producto representa 5% 
 
 
 
1 Calculado usando como tasas de descuento los porcentajes anuales del Rendimiento Sobre el Activo. 
 4
I I 
 
b) Precios de venta de las láminas. 
 
Los precios de venta de las láminas son LAB (libre a bordo) la planta y dependen 
tanto de las características de cada lámina como del color elegido (negro o rojo) y 
van desde 5.60 $/pieza para la lámina negra más económica hasta 19.6 $/pieza 
para la lámina roja más cara, de acuerdo con el cuadro No. 2.2 
 
 
CUADRO No. 2.2 PRECIOS DE VENTA POR TIPO DE LAMINA. 
 
TIPO DE LAMINA 
 
DIMENSIONES 
(METROS) 
 
PESO 
APROXIMADO 
POR LAMINA 
(KG) 
 No. DE 
CANALES 
 
PRECIO 
 LAMINA 
NEGRA 
($/PIEZA) 
PRECIO 
 LAMINA 
ROJA 
($/PIEZA) 
S. ECONOMICA 1.25 X0.50 1.2 9 5.60 7.10 
ECONOMICA 1.25 X 0.60 1.4 10 6.40 8.00 
1 1.30 X 0.65 1.5 11 6.90 8.50 
2 1.25 X 0.58 1.7 10 7.70 9.30 
2 1.30 X 0.65 2.0 7 y 11 8.90 10.50 
3 1.30 X 0.65 2.4 7 11.00 12.60 
5 1.30 X 0.65 2.8 7 12.60 14.20 
7 1.30 X 0.65 3.2 7 14.70 18.30 
ESPECIAL 1.30 X 0.65 3.5 7 18.00 19.60 
 
 
Por otra parte, teniendo en cuenta que las láminas se venden unitarizadas en 
pacas de 20 láminas cada una, se determinó un precio por paca, los cuales van 
desde $112 por paca para la más barata y hasta $ 392 por paca para la más cara, 
de acuerdo con el siguiente cuadro: 
 
CUADRO No. 2.3 PRECIOS DE VENTA POR PACA CON 20 LAMINAS CADA UNA. 
 
 
TIPO DE LAMINA 
 
PRECIO 
 LAMINA 
NEGRA 
($/PIEZA) 
PRECIO 
 LAMINA 
NEGRA 
($/PACA) 
PRECIO 
 LAMINA 
ROJA 
($/PIEZA) 
PRECIO 
 LAMINA 
ROJA 
($/PACA) 
S. ECONOMICA 5.60 112 7.10 142 
ECONOMICA 6.40 128 8.00 160 
1 6.90 138 8.50 170 
2 7.70 154 9.30 186 
2 8.900 178 10.50 210 
3 11.00 220 12.60 252 
5 12.60 252 14.20 284 
7 14.70 294 18.30 366 
ESPECIAL 18.00 370 19.60 392 
 
 
 
 
 
 5
c) Mercado actual y ritmo de crecimiento. 
 
Láminas Victoria ha tenido un crecimiento promedio sostenido de sus ventas 
globales de 4.96% anual en los últimos siete años (2000-2006), Tal ritmo de 
crecimiento anual se ha visto influido por meteoros climatológicos que han 
azotado a México en los últimos años. En efecto, las ventas en el año 2000 fueron 
de 18,221 pacas de 20 láminas cada una, mientras que para el último año de 
análisis éstas fueron de 24,358 pacas. Es de resaltarse que la capacidad instalada 
de Láminas Victoria es de 20,000 pacas anuales y que a partir del 2003 el director 
de la empresa incrementó virtualmente la capacidad de la empresa ya que se 
inició en el negocio de la comercialización de láminas de cartón fabricadas por 
otros productores. Estas ventas se realizan a consignación y el vendedor recibe 
una comisión de 7% sobre el precio de adquisición de las láminas. 
 
Naturalmente que las ventas por tipo de lámina son diferentes y asimismo lo ha 
sido su tasa de crecimiento, notándose entre otras cosas que para 2006 (último 
año de análisis) las láminas de tipo súper económico y económico concentran 
poco más del 80% mientras que los otros siete tipos concentran el 20% restante. 
También vale la pena resaltar que las láminas económicas son las que presentan 
el patrón de crecimiento promedio anual más acelerado con 6.42%, seguido por 
las láminas 1, 2 y súper económicas con tasas de 5.62%, 4.41% y 3.6%, 
respectivamente. Por su parte, las láminas tipo 3, 5, 7 y ESPECIAL son las únicas 
con tasas medias anuales de crecimiento negativas. Lo dicho y mucho más puede 
apreciarse en el cuadro No. 2.4 
 
CUADRO No. 2.4 COMPOSICION DE LAS VENTAS DE LAMINASY EVOLUCION DE LAS MISMAS 
DURANTE EL PERIODO DE ANALISIS (2000-2006) 
 DATOS EN PACAS DE 20 LAMINAS. 
 
AÑOS 
SUPER 
ECON. ECONO 1 2 2 3 5 7 ESPECIAL TOTAL 
2000 4,055 10,025 901 1,004 782 426 453 325 250 18,221 
2001 4,125 10,907 976 1,100 797 410 500 300 245 19,360 
2002 4,371 11,007 1,045 1,150 815 420 550 306 253 19,917 
2003 4,582 10,983 1,167 1,207 834 402 532 294 257 20,258 
2004 4,711 11,315 1,218 1,271 891 398 527 296 241 20,868 
2005 4,908 12,561 1,234 1,234 872 376 502 287 234 22,208 
2006 5014 14,559 1,251 1,301 917 356 435 280 245 24,358 
 
 
TMAC 
 
3.60% 
 
6.42% 
 
5.62% 
 
4.41% 
 
2.69% 
 
(2.95%) 
 
(0.67%) 
 
(2.45%) 
 
(0.34%) 
 
4.96% 
 
%2006 
 
20.58% 
 
59.77% 
 
5.14% 
 
5.34% 
 
3.76% 
 
1.46% 
 
1.79% 
 
1.15% 
 
1.01% 
 
100.00% 
 
Los fuertes ritmos de crecimiento mostrados por las ventas han llevado a la 
administración de Láminas Victoria a realizar pronósticos de ventas con el fin de 
poder evaluar las expectativas tan favorables que presenta el mercado ya que de 
manera señalada se puede apreciar que con estas tasas de crecimiento, será 
factible que en los próximos diez años la capacidad de la planta se duplique. De 
hecho es este pronóstico el que ha motivado la realización del presente estudio 
sobre la ampliación de la planta. 
 6
 
Del análisis del cuadro No. 2.5 puede deducirse que tan solo con los dos primeros 
tipos de láminas las ventas llegarían a poco más de 34,000 pacas anuales lo que 
representa un incremento de poco más de 70% de la capacidad instalada actual 
(20,000 pacas anuales). 
 
 
CUADRO No. 2.5 COMPOSICION DE LAS VENTAS DE LAMINASY EVOLUCION DE LAS MISMAS 
DURANTE EL PERIODO DE ANALISIS (200-2006) 
 DATOS EN PACAS DE 20 LAMINAS. 
 
AÑOS 
SUPER 
ECON. ECONOM 1 2 2 3 5 7 ESPECIAL TOTAL 
2007 5195 15494 1321 1358 942 345 432 273 244 25,604 
2008 5382 16488 1396 1418 967 335 429 266 243 26,925 
2009 5575 17547 1474 1481 993 325 426 260 243 28,324 
2010 5776 18673 1557 1546 1020 316 423 254 242 29,807 
2011 5984 19872 1644 1614 1047 306 421 247 241 31,377 
2012 6199 21148 1737 1686 1075 297 418 241 240 33,042 
2013 6422 22506 1834 1760 1104 289 415 235 239 34,805 
2014 6654 23951 1937 1837 1134 280 412 230 238 36,674 
2015 6893 25488 2046 1918 1164 272 409 224 238 38,654 
2016 7141 27125 2161 2003 1196 264 407 218 237 40,752 
d) Clientes y Competencia de Láminas Victoria. 
Los clientes de Láminas Victoria se refieren a Tiendas de materiales de 
construcción, tlapalerías, madererías y ferreterías ambas de distintos tamaños y 
las cuales se ubican fundamentalmente en los siguientes estados de la República 
Mexicana: Veracruz, Oaxaca, Guanajuato, Zacatecas y Jalisco. Las ventas, 
aunque de manera marginal, también se realizan de manera directa en el 
mostrador de la tienda de fábrica. 
Por su parte, la competencia está constituida por alrededor de 17 fábricas de 
lámina de cartón las cuales se encuentran ubicadas en el Estado de México 
también y sus capacidades de producción son variables, pero en términos gruesos 
entre 7 y 9 de ellas sus capacidades de producción son inferiores a las de 
Láminas Victoria, mientras que las restantes tienen capacidades superiores. De 
manera especial se destaca una cuya capacidad es 20 veces mayor, la cual 
fabrica su propio cartón, a la vez que provee a todas las demás. 
e) Análisis FODA. 
El análisis FODA (Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas) es una 
herramienta estratégica que se utiliza para conocer la situación presente de una 
empresa. Es una estructura conceptual que identifica las amenazas y 
oportunidades que surgen del ambiente y las fortalezas y debilidadesinternas de 
la organización. 
 7
El propósito fundamental de este análisis es potenciar las fortalezas de la 
organización para: 
* Aprovechar las oportunidades que se presenten. 
* Contrarrestar amenazas del entorno. 
*Corregir debilidades que se perciban en las diferentes funciones sustantivas. 
 
 Al momento de este análisis FODA se tienen los siguientes resultados: 
 
Fortalezas 
* Capacidad instalada desaprovechada en algunas áreas. 
* Tecnología simple que no fácilmente se vuelve obsoleta. 
* Marca y productos bien posicionados entre los clientes mediante la buena 
 calidad de los productos. 
* Equipo depreciado lo que implica indicadores de rendimiento superiores. 
* Recursos humanos bien capacitados y motivados, 
Oportunidades 
* Mercado en crecimiento por desastres naturales y meteoros. 
* Producir nuevas líneas de láminas especialmente de colores. 
* Dedicarse exclusivamente a comercializar productos de otras fábricas. 
Debilidades 
* Excesivo capital de trabajo con sus respectivos costos (oportunidad o financiero). 
* Falta de personal de ventas profesional y que se dedique exclusivamente a las 
 ventas. 
* Equipo de proceso y de transporte obsoleto 
* Cartera de cuentas por cobrar muy abultada por política de ventas agresiva que 
 consiste en vender casi toda la producción a crédito (90%). 
 
Amenazas 
* Competidores que venden láminas de baja calidad de impermeabilizado a 
precios bajos 
 
 
2.2 Proceso productivo seguido en la fabricación de Láminas Victoria. 
 
A continuación se describe el proceso de conversión que siguen las láminas de 
cartón desde la recepción del cartón húmedo, el tendido y secado del mismo, el 
acanalado del cartón, el corte o recorte del mismo, su petrolizado hasta su 
 8
unitarización en pacas flejadas de 20 láminas cada una para su almacenamiento 
como producto terminado para su comercialización. 
 
a) Recepción y Secado. 
 
El proceso productivo inicia cuando el cartón húmedo es recibido en la fábrica en 
partidas de siete metros cúbicos. Es descargado y colocado en áreas específicas 
del campo de secado, es decir, en áreas céntricas donde el personal pueda 
fácilmente acceder a ellas para tenderlas. 
 
Como ya se menciono las hojas de cartón que miden aproximadamente 1.32 x 1.0 
mts. son tendidas a lo largo y ancho del campo de secado, para que por la acción 
del sol sean deshidratadas, esto si las condiciones del clima son favorables, ya 
que si esta lloviendo o haciendo aire esta etapa no podrá ser llevada a cabo. 
 
Después de unas horas se procede a recoger el cartón ya seco, se almacena en 
una bodega para de ahí pasar a la siguiente etapa del proceso de transformación. 
 
Esta es solo una manera en la que puede ser secado el cartón, existe también la 
posibilidad de hacerlo por medio de tecnología, es decir maquinaria especializada 
para este fin la cual lo hace de manera más productiva al secar mayor número de 
hojas en menos tiempo. 
 
b) Acanalado. 
 
Ya que las hojas fueron secadas y nuevamente apiladas pero ahora en el área de 
acanalado y recorte pasaran de ser lisas a onduladas, para ello se meten en una 
acanaladora previamente calentada a una temperatura de 150 grados centígrados 
para que al momento de salir de la máquina tengan consistencia y canales bien 
definidos. 
 
Antes de que las hojas sean introducidas en dicha máquina hay una etapa de 
selección de estas, debido a que cuando son tendidas y posteriormente recogidas 
pueden ser dañadas y romperse inutilizándolas para continuar en el proceso. 
 
c) Recorte. 
 
Al inicio, las hojas húmedas miden 1.39 x 1 mts. cuando se secan y acanalan su 
tamaño se reduce a 1.32 x 97 mts, hasta este punto el producto no ha alcanzado 
la medida y la uniformidad que se requiere para comercializarlas por esto las hojas 
acanaladas tienen que ser recortadas (solo el ancho) hasta alcanzar el tamaño 
deseado que la mayoría de las veces es de 1.32 x 65 mts., el recorte le otorga 
también un mejor acabado lo que redunda en una mejor presentación. 
 
Una parte de este producto en proceso el cual es denominado “lámina gris” se 
almacenará en bodegas, la otra será llevada al petrolizado para 
impermeabilizarlas. 
 9
 
Con el recorte de la lámina se crean desperdicios o remanentes, estos se juntan y 
se venden a una fábrica que se encargará de reciclarlo para usarlo nuevamente 
en la creación de hojas de cartón. 
 
d) Impermeabilizado. 
 
La lámina gris se coloca en canastillas de fierro que tienen capacidad para 400 
hojas, estas canastillas se sumergen por quince minutos en una tina con 2000 lts 
de chapopote también denominado por PEMEX combustoleo (producto residual 
del petróleo) previamente calentado con quemadores de gas L.P. 
 
Al término de este tiempo que es el necesario para que la lámina gris absorba 
hasta el centro el chapopote y así el impermeabilizado sea el adecuado las 
canastillas se sacan y se colocan en los escurrimientos hasta retirar el exceso de 
chapopote el cual regresa a la tina. 
 
Posteriormente son sacadas de las canastillas y colocadas en pequeños 
compartimientos diseñados para que se enfríen. 
 
Es importante que el chapopote este a 100 grados centígrados para que sea más 
líquido y el cartón lo absorba más fácilmente. Para que alcance esta temperatura 
los quemadores se encienden 6 horas antes de iniciar esta fase. 
 
e) Flejado y etiquetado. 
 
La última etapa consiste en flejar la lámina ya impermeabilizada. Esto es el 
equivalente al empaque, se toman veinte piezas y se aseguran con una cinta de 
plástico (fleje) y una grapa, además en un trozo de cartón (etiqueta) que es 
colocado en los bordes se escribe un número que sirve para identificar la calidad 
del producto. 
 
Las pacas son estibadas en el almacén de producto terminado desde donde se 
distribuirán para su venta. 
2.3 Aspectos relativos a la figura Jurídica y a los aspectos Administrativos. 
La empresa está registrada fiscalmente dentro del Régimen de Pequeños 
Contribuyentes (REPECOS) y jurídicamente es una persona física con actividades 
empresariales, tributando bajo el régimen de REPECOS señalado anteriormente. 
Sin embargo, para el cálculo de los impuestos y reparto de utilidades se 
consideraron las tasas de ISR (Impuesto sobre la renta) y PTU (Participación de 
los trabajadores en las utilidades) señaladas por la LISR, vigente. 
 
La contabilidad de Láminas Victoria se lleva al cabo mediante servicios 
profesionales externos proporcionados por un contador titulado quien trabaja en 
 10
forma independiente, es decir que trabaja bajo el régimen fiscal de honorarios por 
servicios profesionales y quien por lo mismo no tiene una plaza dentro de la 
planta. 
La organización de la planta laboral de Láminas Victoria es muy simple ya que se 
requieren de pocas personas para llevar al cabo las operaciones del proceso 
productivo. Dichas operaciones son tan simples que una misma persona lleva al 
cabo varios tipos de estas operaciones. Este tipo de organización es típico de 
microempresas o bien de organizaciones familiares donde el dueño de la empresa 
es director general, vendedor, supervisor, etc. 
Las funciones básicas que desempeñan los distintos órganos de Lámina Victoria 
se detallan en el siguiente organigrama y los importes de sus sueldos, salarios y 
prestaciones a que tienen derecho se consideran dentro de la estructura de costos 
y gastos. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
* La empresa está considerada como Micro, en la que se participa en varia áreas aún 
cuando se tenga responsabilidad en alguna 
 
 
2.4 Aspectos Económicos relativos a inversión, estructura financiera, 
estructura de costos y gastos e indicadores financieros. 
 
A continuación se presentan los elementos e indicadores económico-financieros 
más sobresalientesrelativos a las operaciones de la empresa Láminas Victoria 
durante el 2006, así como para un período de operación de diez años más. 
 
 
CONTABILIDADGERENTE 
VENTAS FINANZAS JEFE DE 
OPERACIONES 
OBREROS 
 11
I I 
 
 
2.4.1 Activos de la Empresa 
 
La inversión esta representada por los diversos activos requeridos por Láminas 
Victoria y asciende a $ 4,775,224. Destaca el activo fijo con 84.72% del total, 
siguiéndole el capital neto de trabajo con 12.15%, mientras que los activos 
intangibles apenas representan el resto de la inversión (3.13%) de acuerdo con la 
distribución porcentual que a continuación se presenta ( El detalle por tipo de 
activo se presenta en el cuadro No. 2.6). 
 
Activo fijo 84.72% 
Activo diferido 3.13% 
Capital de trabajo 12.15% 
 
Total 100.00% 
 
Obviamente que la vida útil de cada activo juega un papel importante en el 
reemplazo de los mismos durante los diez años que dura la etapa operativa de 
este análisis, de manera tal que activos fijos como el equipo de cómputo y 
transporte, con vidas útiles de 3 y 4 años respectivamente, habrán de ser 
reemplazados al menos durante dos ocasiones. El equipo de cómputo se estima 
que será reemplazado en los años 4, 7 y 10, mientras que el equipo de transporte 
lo será en los años 5 y 9. 
 
Por su parte la estructura financiera adoptada para el financiamiento de los activos 
requeridos es mayoritariamente de capital social ya que éste representa casi el 
99% del total, mientras que sólo el 1.05% está constituida por pasivos de corto 
plazo, sin costo, otorgados por los proveedores de materias primas. 
 
La razón de esta distribución se debe a que el propietario no tiene interés en la 
obtención de créditos con costo, tales como los hipotecarios, refaccionarios o de 
avío. Solamente se consideraron los pasivos a corto plazo que integran las 
cuentas por pagar, referidas a los créditos que los proveedores otorgan sin costo 
por plazos que oscilan entre 30 y 90 días. Para el caso que nos ocupa el importe 
de éstos ascienden a $ 50,000, lo que apenas representa el 1% del activo total. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 12
 
 
 
 
 
 
CUADRO No. 2.6 INVERSIONES INICIAL EN ACTIVOS 
 
CONCEPTOS DE INVERSIÓN 
IMPORTE ORIGINAL 
(MILES $) 
INVERSIONES FIJAS 4,045,704 
 TERRENO 3,211,040 
 CONSTRUCCIONES E INSTALACIONES 623,064 
 MAQUINARIA Y EQUIPO DE PROCESO 126,500 
 MAQUINARIA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 69,000 
 MAQUINARIA Y EQUIPO DE COMPUTO 10,350 
 MAQUINARIA Y EQUIPO DE OFICINA 5,750 
 
INVERSIONES DIFERIDAS 149,500 
 ORGANIZACION Y CONSTITUCION JURÍDICA 23,000 
 ELABORACION DE ESTUDIOS DIVERSOS 115,000 
 CAPACITACION PREOPERATIVA 5,750 
 PUESTA EN MARCHA 5,750 
 
CAPITAL DE TRABAJO NETO 580,000 
 CAJA Y BANCOS ( EFECTIVO ) 20,000 
 INVENTARIO TOTAL DE MATERIA PRIMA 350,000 
 INVENTARIO TOTAL DE PRODUCTO EN PROCESO 100,000 
 INVENTARIO DE ENERGÉTICOS 10,000 
 CUENTAS POR COBRAR 150,000 
 CUENTAS POR PAGAR ( - ) -50,000 
 
INVERSION TOTAL REQUERIDA INICIALMENTE 4,775,224 
 
 
2.4.2 Costos directos y Gastos de Operación. 
El costo directo requeridos para la fabricación de las láminas está integrado por 
los siguientes conceptos: Cartón húmedo, chapopote, fleje, sellos y grapas. El 
costo directo se estimó por paca de cada tipo de lámina y representa un importe 
que va desde 60.03 pesos para la paca más barata hasta 180.43 pesos para el 
caso de la más cara. El siguiente cuadro detalla el costo directo por concepto para 
cada tipo de lámina. 
 
 
 
 13
CUADRO No.2.7 COSTO DIRECTO POR TIPO DE LAMINA ($/PACA DE 20 LAMINAS) 
 COSTO DIRECTO DE FABRICACION COSTO DIRECTO DE TOTAL
 COMERCIALIZACION 
TIPO DE LAMINA CARTON CHAPOPOTE MANO DE COMB Y ENERG FLEJE SELLOS Y MANO DE COMBUST 
 HUMEDO OBRA LUBRIC ELECT GRAPAS OBRA 
S. ECONOMICA 20 39.6 1.5 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 82.86 
ECONOMICA 24 46.2 1.5 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 93.46 
1 26 52.8 1.5 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 102.06
2 32 66 1.5 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 121.26
2 34 68 1.5 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 125.26
3 36 79.2 1.5 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 138.46
5 40 99 1.5 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 162.26
7 44 116 1.5 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 183.26
ESPECIAL 48 132 1.5 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 203.26
 
Por su parte, el gasto de operación se aglutinó en dos rubros: Los gastos que se 
erogan en efectivo (y que incluyen a las áreas de fabricación, administración y 
comercialización), y los gastos virtuales que derivan de las depreciaciones y 
amortizaciones de los activos fijos (excepto terrenos) y diferidos, respectivamente. 
El importe anual del gasto de operación asciende a $ 295,513 y su composición 
porcentual está concentrada en los gastos de fabricación y administración, los 
cuales concentran 68.35% del gasto, mientras que la comercialización y los 
virtuales tan sólo aglutinan el 31.65% restante, de acuerdo con la siguiente 
distribución: 
Gastos de fabricación $ 136,868 46.32% 
Gasto de administración $ 65,130 22.03% 
Gastos de comercialización $ 13,830 4.68% 
Gastos virtuales $ 79,685 26.97% 
A continuación se presenta un detalle pormenorizado del cálculo de las 
depreciaciones y amortizaciones (Cuadro No. 2.8) mismas que fueron 
determinadas de acuerdo con la Ley del Impuesto Sobre la Renta (LISR), vigente. 
Posteriormente se presenta la composición del gasto de operación anual (Cuadro 
No. 2.9). 
 
 
 
 14
 
 
CUADRO No. 2.8 CALCULO DE LAS DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES (CIFRAS EN $) 
 
CONCEPTOS DE INVERSIONES 
MONTO DE 
INVERSION 
ORIGINAL 
% 
DE 
DEPREC 
CARGO 
ANUAL 
VALOR 
DE 
RESCATE 
INVERSIONES FIJAS 
 TERRENO 3,211,040 0.00% 0.0 3,211,040.0 
 CONSTRUCCIONES E INSTALACIONES 623,064 5.00% 31,153 62,306 
 MAQUINARIA Y EQUIPO DE PROCESO 126,500 10.00% 12,650 12,650 
 MAQUINARIA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 69,000 25.00% 17,250 6,900 
 MAQUINARIA Y EQUIPO DE COMPUTO 10,350 30.00% 3,105 1,035 
 MAQUINARIA Y EQUIPO DE OFICINA 5,750.0 10.00% 575.0 575 
INVERSIONES DIFERIDAS 
 ORGANIZACION Y CONSTITUCION JURIDICA 23,000 10.00% 2,300.0 0.0 
 ELABORACION DE ESTUDIOS DIVERSOS 115,000 10.00% 11,500.0 0.0 
 CAPACITACION PREOPERATIVA 5,750 10.00% 575.0 0.0 
 PUESTA EN MARCHA 5,750 10.00% 575.0 0.0 
CAPITAL DE TRABAJO NETO. 
 CAJA Y BANCOS ( EFECTIVO ) 40,000 0.00% 0.0 20,000.0 
 INVENTARIO TOTAL DE MATERIA PRIMA 350,000 0.00% 0.0 350,000.0 
 INVENTARIO TOTAL DE PRODUCTO EN PROCESO 100,000 0.00% 0.0 100,000.0 
 INVENTARIO DE ENERGETICOS 10,000 0.00% 0.0 10,000.0 
 CUENTAS POR COBRAR 150,000 0.00% 0.0 150,000.0 
 CUENTAS POR PAGAR ( - ) -50,000 0.00% 0.0 -50,000.0 
TOTAL 4,775,224.0 79,685 3,874,506 
 
 
2.4.3 Punto de equilibrio operativo, resultados e indicadores financieros. 
 
El punto de equilibrio, es un indicador que nos ayuda a conocer el nivel de ventas 
(o de ingresos por ventas) que una firma comercial tiene que realizar durante un 
período determinado, a fin de no tener pérdidas, aunque tampoco utilidades. Su 
cálculo se realiza dividiendo los gastos de operación habidos en un período de 
tiempo entre la contribución marginal. Para el caso de Láminas Victoria la 
contribución marginal es de 26.11%, es decir, se obtienen poco más de 26 
centavos por cada peso vendido. Esta contribución sirve para cubrir los gastos de 
operación realizados en el período, que para este caso son de $ 295,513 anuales. 
 
De esta manera, el punto de equilibrio en el año 2006 y siguientes2 se logró 
cuando se obtuvieron ingresos por la cantidad de $ 1,131,620 esta cantidad 
 
2 El punto de equilibrio anual es el mismo para todos los períodos ya que se trabaja con precios constantes. 
 15
equivale al 48.95% de los ingresos totales. Esto significa que la empresa obtiene 
utilidades con el 51.05% de las ventas. 
 
 
Cuadro No. 2.9 PRESUPUESTO DE GASTOS FIJOSDE OPERACIÓN 
 ( CIFRAS EN $ ). 
CONCEPTOS DE GASTO FIJO ANUAL IMPORTE 
DE FABRICACION Y MANTENIMIENTO 136,868 
 MANO DE OBRA + PRESTACIONES SOCIALES. 109,020 
 MANTENIMIENTO PREVENTIVO Y CORRECTIVO 9,000 
 SEGUROS CONTRA RIESGOS 16,848 
 OTROS GASTOS DE FABRICACIÓN 2,000 
DE ADMINISTRACIÓN 65,130 
 MANO DE OBRA + PRESTACIONES SOCIALES. 57,600 
 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 3,006 
 MANTENIMIENTO PREVENTIVO Y CORRECTIVO 900 
 TELEFONO, TELEGRAFO Y CORREO 3,624 
DE VENTAS Y COMERCIALIZACION 13,830 
 ENERGIA ELECTRICA 3,006 
 MANTENIMIENTO PREVENTIVO Y CORRECTIVO 6,000 
 SEGUROS CONTRA RIESGOS 0 
 TELEFONO, TELEGRAFO Y CORREO 3,624 
 OTROS GASTOS DE VENTA Y COMERCIALIZACION 1,200 
DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES (VIRTUALES) 
 
TOTAL 
79,685 
 
295,513 
 
 
Naturalmente que al haber alcanzado el punto de equilibrio, Láminas Victoria 
obtuvo resultados positivos en 20063, siendo sus utilidades antes de ISR y PTU 
por un importe de $ 308,238, o bien utilidades netas por $ 191,108 anuales, como 
puede verse en el siguiente Estado de Resultados. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
3 Las utilidades señaladas son las mismas para todos los años incluidos en el periodo de análisis (2006-2015) 
por eso solo se muestran los resultados del 2006. 
 16
 17
 
 
 
CUADRO No. 2.10 ESTADO DE RESULTADOS 
 (CIFRAS EN $) 
INGRESOS POR VENTAS 2,311,968 
COSTO DIRECTO DE VENTAS 1,708,217 
UTILIDAD BRUTA 603,751 
MARGEN DE CONTRIBUCION MARGINAL 26.11% 
GASTOS DE OPERACIÓN 295,513 
 EFECTIVAMENTE EROGADOS 215,828 
 GASTOS VIRTUALES 79,685 
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 308,238 
IMPUESTO SOBRE LA RENTA ( 28 % ) 86,307 
REPARTO DE UTILIDADES ( 10 % ) 30,824 
UTILIDADES NETAS 191,108 
 
 
Es conveniente destacar que el Estado de Resultados sólo contempla las 
utilidades de tipo fiscal que genera Láminas Victoria, pero no permite determinar si 
la empresa tiene capacidad financiera para: 
 
 Llevar a efecto los reemplazos de maquinaria y equipo 
requeridos durante la etapa operativa. 
 
 Llevar a cabo los incrementos de capital de trabajo requeridos 
por los incrementos de actividad. 
 
 Distribuir dividendos entre los accionistas. 
 
Por otra parte, en caso de que Láminas Victoria recurriera al apalancamiento 
financiero, el Estado de Resultados tampoco permite determinar si la empresa 
tiene capacidad financiera para pagar los créditos correspondientes. Por esta 
razón y porque se requiere calcular algunos indicadores financieros se elaboró el 
Estado de Fuentes y Usos del Efectivo (Cuadro 2.11) mismo que arrojó el 
siguiente flujo neto de efectivo (Cuadro 2.12) con el cual se habrán de calcular el 
VAN y la TIRE. 
 
 
CUADRO NO. 2.11 ESTADO DE FUENTES Y USOS DE EFECTIVO 
( CIFRAS EN MILES DE $ ). 
CONCEPTOS INSTALAC. AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10 LIQUIDAC. 
1. FUENTES DE EFECTIVO 
 CREDITOS REFACCIONARIOS 0 
 CREDITOS DE AVIO 0 
 CAPITAL O APORTACIONES SOCIALES 4,775,224 
 IMPUESTO AL VALOR AGREGADO RECUPERADO 0 0 0 1,553 10,350 1,553 0 10,350 1,553 
 UTILIDADES NETAS 191,108 191,108 191,108 191,108 191,108 191,108 191,108 191,108 191,108 191,108 
 GASTOS VIRTUALES 79,685 79,685 79,685 79,685 79,685 79,685 79,685 79,685 79,685 79,685 
 VALOR DE RESCATE 4,454,506 
 TOTAL DE FUENTES DE EFECTIVO 4,775,224 270,793 270,793 270,793 272,345 281,143 270,793 272,345 270,793 281,143 272,345 4,454,506 
2. USOS DEL EFECTIVO INSTALAC. AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10 LIQUIDAC. 
 INVERSIONES FIJAS 4,045,704 10,350 69,000 10,350 69,000 10,350 
 INVERSIONES DIFERIDAS 149,520 
 CAPITAL DE TRABAJO 580,000 
 IMPUESTO AL VALOR AGREGADO ENTERADO 0 1,553 10,350 0 1,553 0 10,350 1,553 
 PAGOS DE PRINCIPAL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 
 TOTAL DE USOS DE EFECTIVO 4,775,224 0 0 0 11,903 79,350 0 11,903 0 79,350 11,903 0 
3. SALDO ANUAL DE EFECTIVO. 0 270,793 270,793 270,793 260,443 201,793 270,793 260,443 270,793 201,793 260,443 4,454,506 
 18
 
 
.. 
 
CUADRO 2.12 FLUJO NETO DE EFECTIVO 
AÑOS $ 
0 -4,775,224 
1 270,793 
2 270,793 
3 270,793 
4 260,443 
5 201,793 
6 270,793 
7 260,443 
8 270,793 
9 201,793 
10 260,443 
11 4,454,506 
 
 
Con los resultados obtenidos se procedió a calcular el indicador del Rendimiento 
Sobre el Activo (ROA), mismo que se obtuvo de dividir el flujo de efectivo sobre el 
activo promedio (es decir la semisuma del activo total al inicio del período más el 
activo total al final del mismo período). Dado que los activos se van depreciando 
paulatinamente, el activo promedio tiende a disminuir razón por la cual este 
indicador (ROA) tiene una tendencia creciente, yendo de 5.72% para el primer año 
hasta 6.23% para el décimo año. La salvedad a esta tendencia la constituyen los 
años quinto, donde el ROA fue de 4.52%, y el noveno año donde el ROA fue de 
4.78% la razón de esta disminución estriba en que en esos años hay nuevas 
reinversiones, situación que hace que el activo promedio se incremente. Lo dicho 
puede verificarse en el siguiente cuadro. 
 
CUADRO 2.13 EVOLUCION DEL RENDIMIENTO SOBRE 
EL ACTIVO 
AÑOS ROA 
1 5.72% 
2 5.82% 
3 5.92% 
4 5.79% 
5 4.52% 
6 6.13% 
7 6.00% 
8 6.35% 
9 4.78% 
10 6.23% 
 
 
Dado que la hipótesis de este trabajo de investigación consiste en probar que la 
ampliación de la planta debe generar rendimientos superiores a los actuales, y 
siendo que la ROA presentó variaciones anuales se calculó también la Tasa 
Interna de Rendimiento Económica la cual representa un indicador anual promedio 
y sin variaciones como el ROA. Y es precisamente dicha TIRE la que se usará 
 19
como punto de referencia para comparar los rendimientos que genere cada 
alternativa de ampliación de la planta. 
 
En efecto, antes de hacer el cálculo de la Tasa Interna de Rendimiento se calculó 
diez veces el Valor Actual Neto usando como tasa de descuento el ROA anual 
(desde 4.52% hasta 6.23%)4 notándose que para todas estas tasas el VAN 
resultante fue negativo. 
 
 
CUADRO 2.14 CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO EN 
FUNCION DEL RENDIMIENTO SOBRE EL ACTIVO 
(CIFRAS EN $) 
ROA VAN 
(%) ($) 
4.52 -181,380 
4.78 -280,226 
5.72 -616,166 
5.79 -639,905 
5.82 -650,027 
5.92 -683,543 
6.00 -710,110 
6.13 -752,821 
6.23 -785,292 
6.35 -823,823 
 
 La observación anterior implica que la TIR sería menor que 4.52% ya que 
precisamente la TIR se define como la tasa de descuento que hace que el VAN 
tenga un valor de cero. En efecto, el flujo de efectivo se descontó con diversas 
tasas hasta encontrar que son 4% y 5% las tasas entre las cuales se encuentra la 
TIRE ya que mientras la tasa de 4% genera un VAN positivo (24,554 $) la tasa de 
5% genera un VAN negativo (-361,802 $), o sea que la TIRE resultante está entre 
4% y 5% (Véase Cuadro 2.15). 
 
Para obtener la TIRE exacta el cálculo se hizo mediante el uso de la siguiente 
ecuación: 
 
( )
( )⎥⎦
⎤
⎢
⎣
⎡
−
−
+=
12
1121
VANVANABS
VANiiiTIRE 
Donde las literales tienen la siguiente interpretación: 
 
i1 = La tasa de descuento inferior (4%) 
i2 = La tasa de descuento mayor (5%) 
VAN1 El VAN obtenido con la tasa de descuento inferior (24,554 $) 
VAN2 El VAN obtenido con la tasa de descuento mayor (-361,802 $) 
ABS El valor absoluto de una cantidad, es decir el valor numérico sin considerar 
 el signo. Por ejemplo ABS (-361,802) es igual a 361,802. 
 
4 Las tasas del ROA se ordenaron en forma ascendente y no en orden cronológico. 
 20
La aplicación de la fórmula anterior, mediante la sustitución de literales por valores 
numéricos nos arrojó el siguiente resultado: 
 
( )
( )⎥⎦
⎤
⎢
⎣
⎡
−−
−
+=
802,361554,24
554,2445%4
ABS
TIRE 
 
TIRE = 4% + (24,554 / 386,356) 
 
TIRE = 4.06% anual real. 
 
Y será con este rendimiento económicocon el cual se tratará de probar la 
hipótesis planteada al inicio de este trabajo de investigación, es decir cada 
alternativa de ampliación de la planta deberá generar un rendimiento económico 
que sea superior a 4.06% anual real. Y la alternativa que presente el mayor 
rendimiento económico real será la que se haya de implementar para hacer la 
ampliación puesto que dicha alternativa maximizará el Valor Actual Neto de los 
accionistas o dueño de la empresa. 
 
 
CUADRO No. 2.15 CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO ECONOMICO. 
AÑOS 
 
 
FLUJO DE 
EFECTIVO 
($) 
 
FACTORES DE 
ACTUALIZACION
AL 
4.00% 
FLUJO 
ACTUALIZADO
($) 
 
FACTORES DE 
ACTUALIZACION 
AL 
5.00% 
FLUJO 
ACTUALIZADO
($) 
 
0 
- 
4,936,484 1.0000 - 4,936,484 1.0000 - 4,936,484 
1 270,793 0.9615 260,378 0.9524 257,898 
2 270,793 0.9246 250,363 0.9070 245,617 
3 270,793 0.8890 240,734 0.8638 233,921 
4 260,443 0.8548 222,628 0.8227 214,267 
5 201,793 0.8219 165,859 0.7835 158,110 
6 270,793 0.7903 214,011 0.7462 202,070 
7 260,443 0.7599 197,915 0.7107 185,092 
8 270,793 0.7307 197,866 0.6768 183,283 
9 201,793 0.7026 141,777 0.6446 130,077 
10 260,443 0.6756 175,946 0.6139 159,889 
11 4,454,506 0.6496 2,893,562 0.5847 2,604,458 
 
 VAP - 4,936,484 VAP - 4,936,484 
 VAB 4,961,038 VAB 4,574,682 
 VAN 24,554 VAN - 361,802 
 
 
 
 
 
 
 
 21
 
 
CAPÍTULO 3. DEFINICIÓN DE ALTERNATIVAS DE AMPLIACIÓN DE LA 
PLANTA (EN FUNCIÓN DEL SECADO DEL CARTÓN HÚMEDO). 
 
 
El objetivo de este capítulo es el de presentar al lector una definición clara y 
precisa de las alternativas que se habrán de analizar y evaluar con relación a la 
ampliación de la planta de Láminas Victoria. Las alternativas son mutuamente 
excluyentes entre sí y se refieren a la etapa de secado del cartón. Las alternativas 
son cuatro y se describen detalladamente a continuación. 
 
Las primeras dos alternativas se refieren a la cuestiones tecnológicas empleadas 
en la etapa de secado del cartón, mientras que la tercera se refiere a sustituir por 
completa la producción de láminas por la comercialización de las mismas y la 
última alternativa se refiere a obviar la etapa de secado del cartón lo cual se puede 
lograr mediante la adquisición de cartón seco, en lugar de cartón húmedo. 
 
Cada alternativa implica un flujo de efectivo diferente el cual será la base para 
hacer la evaluación y descarte de alternativas y el criterio de selección 
básicamente consistirá en saber cuál es la alternativa que genera el mayor 
rendimiento o en su caso la que genere el menor costo. 
 
En general cada alternativa implica desembolsos en inversiones adicionales tales 
como la adquisición de un terreno, una maquinaria o nuevas instalaciones (en 
almacenaje), así como nuevos costos directos como el caso de un incremento del 
costo de adquisición del cartón o gastos incrementales derivados de nuevos 
requerimientos de personal requerido para operar la nueva maquinaria o para 
desempeñar funciones que antes de la ampliación no eran requeridas en esta 
nueva escala. 
 
Por otra parte, hay ciertos aspectos que son comunes a cada alternativa, por 
ejemplo independientemente de la alternativa a considerar será necesario adquirir 
un nuevo terreno para construir un nuevo almacén, incrementos en el capital de 
trabajo por necesidades de inventario de cartón seco y producto terminado. 
 
3.1. Terreno exclusivamente. 
 
En este caso la alternativa se refiere a adquirir un terreno adjunto a la planta el 
cual serviría para hacer el tendido diario de 1,000 láminas (50 pacas) de cartón 
húmedo con el fin de que mediante la energía solar se lleve al cabo el secado del 
cartón húmedo. En este terreno también se construirá un almacén para guardar 
producto en proceso y terminado. El proceso de secado de cada lámina de 
cartón, mediante esta alternativa, se lleva al cabo en aproximadamente 6 u 8 
horas. 
 
Esta alternativa implica el desembolso de una inversión cuantiosa representada 
por el importe para la adquisición de dos terrenos (uno para el tendido del cartón 
 22
 
húmedo y otro para la construcción de un almacén de producto terminado) y la 
construcción de un almacén, La superficie del primer terreno es de 1,200 m2 con 
un precio de 2,676 pesos por m2, la superficie del segundo terreno es de 168 m2, 
con un precio de 2,676 pesos por m2. Por otro lado, la construcción del almacén 
requiere de 150 m2 con un costo de 4,000 pesos por m2. 
. 
Esta alternativa también implica personal adicional requerido para el tendido del 
cartón húmedo, y su recolección una vez que se ha secado, conceptos todos que 
se han incluido dentro del costo directo, el cual puede apreciarse en el siguiente 
cuadro: 
 
CUADRO No.3.1 DETERMINACION DEL COSTO DIRECTO PARA LA ALTERNATIVA DE SOLO TERRENO 
 COSTO DIRECTO DE FABRICACIÓN COSTO DIRECTO DE TOTAL
 COMERCIALIZACION 
TIPO DE LAMINA CARTON CHAPOPOTE MANO DE COMB Y ENERG FLEJE SELLOS Y MANO DE COMBUST 
 HUMEDO OBRA LUBRIC ELECT GRAPAS OBRA 
S. ECONOMICA 20 39.6 1.07 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 82.43 
ECONOMICA 24 46.2 1.07 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 93.03 
1 26 52.8 1.07 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 101.63
2 32 66 1.07 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 120.83
2 34 68 1.07 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 124.83
3 36 79.2 1.07 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 138.03
5 40 99 1.07 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 161.83
7 44 116 1.07 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 182.83
ESPECIAL 48 132 1.07 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 202.83
 
 
3.2 Tecnología. 
 
Esta alternativa consiste en hacer el secado del cartón húmedo mediante 
intercambiadores de calor contenidos en una maquinaria de origen alemán, la cual 
realiza el secado de una lámina de cartón en un tiempo 15 segundos. 
 
El importe de esta nueva inversión está representado por el precio de la máquina, 
su transporte o traslado de Alemania a México, los impuestos y gastos de 
importación, el costo del seguro de transporte y los honorarios requeridos para la 
instalación y puesta a punto de la maquinaria. Además se requiere de un almacén 
para producto terminado. El importe de esta inversiones será de 7,573,000 pesos 
más el IVA correspondiente para la maquinaria y 600 mil más el IVA 
correspondiente para el almacén. 
 
Esta alternativa también implica personal adicional requerido para operar la nueva 
maquinaria. En este caso se considero un obrero cuyo salario anual es por 26 mil 
pesos importe que deriva del salario mínimo de la zona A (50.57 pesos diarios) 
mas prestaciones sociales por 40% del salario. 
 
 23
 
Por otra parte el empleo de tecnología elimina del costo directo la mano de obra 
requerida para el secado y reduce en 20% el costo de chapopote, combustible y 
lubricantes conceptos todos que se han incluido dentro del costo directo, el cual 
puede apreciarse en el siguiente cuadro: 
 
CUADRO No.3.2 DEL COSTO DIRECTO PARA LA ALTERNATIVA DE ADQUIRIR TECNOLOGÍA DE SECADO 
 COSTO DIRECTO DE FABRICACIÓN COSTO DIRECTO DE TOTAL
 COMERCIALIZACION 
TIPO DE LAMINA CARTON CHAPOPOTE MANO DE COMB Y ENERG FLEJE SELLOS Y MANO DE COMBUST 
 HUMEDO OBRA LUBRIC ELECT GRAPAS OBRA 
S. ECONOMICA 20 31.68 0 10.24 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 70.88 
ECONOMICA 24 36.96 0 10.24 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 80.16 
1 26 42.24 0 10.24 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 87.44 
2 32 52.8 0 10.24 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 104 
2 34 54.4 0 10.24 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 107.6 
3 36 63.36 0 10.24 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 118.56
5 40 79.2 0 10.24 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 138.4 
7 44 92.8 0 10.24 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 156 
ESPECIAL 48 105.6 0 10.24 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 172.8 
 
 
3.3 Comercializadora. 
 
La comercialización sustituiría radicalmente a todo el proceso de producción de 
láminas de cartón. Esta alternativa ya se ha implementado, aunque de manera 
parcial, por el director de la empresa quien desde el 2003 inició la comercialización 
de láminas petrolizadas de otra empresa. La comercializaciónde láminas se hace 
por comisión (7% del precio de adquisición) y la política de crédito otorgada por el 
fabricante es de 30 días. También resulta importante señalar que además del 
porcentaje de comisión el proveedor hace un descuento de 5% por pago de 
contado, con esto el porcentaje que representa el flujo de efectivo generado por 
esta alternativa es de 12% sobre el precio de adquisición. 
 
Esta alternativa implica el desembolso de una inversión representada por el 
importe para la adquisición de un terreno para la construcción de un almacén de 
producto terminado la superficie del terreno es de 168 m2, con un precio de 2,676 
pesos por m2. Por otro lado, la construcción del almacén requiere de 150 m2 con 
un costo de 4,000 pesos por m2. 
 
Por otro lado la inversión también está dada por los requerimientos de capital de 
trabajo los cuales se requieren para crear inventarios en tanto que las ventas de 
producto terminado se efectúan, esta inversión se refiere al precio de adquisición 
de la lámina más la comisión que es pagada a vendedores que es igual o menor a 
la suma de mano de obra y combustible del caso original, conceptos todos que se 
han incluido dentro del costo directo, el cual puede apreciarse en el siguiente 
cuadro: 
 
 24
 
CUADRO No. 3.3 DETERMINACION DEL COSTO DIRECTO PARA LA ALTERNATIVA DE 
COMERCIALIZACION. 
EL COSTO DIRECTO SOLO INCLUYE EL PRECIO DE ADQUISICION MAS LA COMISION 
PAGADA A VENDEDORES QUE ES IGUAL O MENOR 
A LA SUMA DE MANO DE OBRA Y COMBUSTIBLE DEL CASO ORIGINAL. 
 
TIPO DE LAMINA COSTO DE MANO DE COMBUST COSTO 
 ADQUISIC. OBRA TOTAL 
S. ECONOMICA 98.56 3.94 2.09 104.59 
ECONOMICA 112.64 3.94 2.09 118.67 
1 121.44 3.94 2.09 127.47 
2 135.52 3.94 2.09 141.55 
2 156.64 3.94 2.09 162.67 
3 193.6 3.94 2.09 199.63 
5 221.76 3.94 2.09 227.79 
7 258.72 3.94 2.09 264.75 
ESPECIAL 316.8 3.94 2.09 322.83 
 
 
3.4 Maquila de cartón seco (que no requiere la etapa de secado). 
 
Esta alternativa consiste en “brincarse” la etapa de secado ya que, en efecto, al 
adquirir el cartón seco la etapa de secado se puede ovbiar. En este caso, la 
alternativa representa un incremento en el costo directo de producción o dicho de 
otra manera una menor utilidad marginal. Aunque, por otro lado también 
representa un ahorro en inversión pues no se requiere de más terreno ni de una 
nueva maquinaria y además supone el ahorro de la mano de obra que se requiere 
para el tendido del cartón húmedo, y su recolección, todo lo anterior puede 
apreciarse en el siguiente cuadro: 
 
 
CUADRO No.3.4 DETERMINACION DEL COSTO DIRECTO PARA LA ALTERNATIVA DE COMPRA DE CARTÓN SECO 
SE INCREMENTA EL COSTO DEL CARTÓN Y SE REDUCE LA MANO DE OBRA REQUERIDA EN EL SECADO 
 COSTO DIRECTO DE FABRICACIÓN COSTO DIRECTO DE TOTAL
 COMERCIALIZACION 
TIPO DE LAMINA CARTON CHAPOPOTE MANO DE COMB Y ENERG FLEJE SELLOS Y MANO DE COMBUST 
 SECO OBRA LUBRIC ELECT GRAPAS OBRA 
S. ECONOMICA 22 39.6 0 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 83.36 
ECONOMICA 26.2 46.2 0 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 94.16 
1 28.6 52.8 0 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 103.16
2 34.5 66 0 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 122.26
2 34.5 68 0 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 124.26
3 39.6 79.2 0 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 140.56
5 45.1 99 0 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 165.86
7 50.6 116 0 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 188.36
ESPECIAL 61.5 132 0 12.8 2.5 0.25 0.18 3.94 2.09 215.26
 
 25
 
Esta alternativa implica también el desembolso de una inversión representada por 
el importe para la adquisición de un terreno para la construcción de un almacén 
de producto terminado la superficie del terreno es de 168 m2, con un precio de 
2,676 pesos por m2. Por otro lado, la construcción del almacén requiere de 150 
m2 con un costo de 4,000 pesos por m2. 
 
Finalmente se considero que el gasto de operación será el mismo para todas las 
alternativas como se puede apreciar en el siguiente cuadro: 
 
 
CUADRO No.3.5 DETERMINACION DEL GASTO DE OPERACIÓN 
CONCEPTOS DE GASTO FIJO ANUAL SOLO CARTON COMERCIA TECNOLOGIA
 TERRENO SECO LIZACION 
DE FABRICACION Y MANTENIMIENTO 162868 162868 162868 162868 
 MANO DE OBRA + PRESTACIONES SOCIALES. 135020 135020 135020 135020 
 MANTENIMIENTO PREVENTIVO Y CORRECTIVO 9000 9000 9000 9000 
 SEGUROS CONTRA RIESGOS 16848 16848 16848 16848 
 OTROS GASTOS DE FABRICACION 2000 2000 2000 2000 
DE ADMINISTRACIÓN 65130 65130 65130 65130 
 MANO DE OBRA + PRESTACIONES SOCIALES. 57600 57600 57600 57600 
 COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES 3006 3006 3006 3006 
 MANTENIMIENTO PREVENTIVO Y CORRECTIVO 900 900 900 900 
 TELEFONO, TELEGRAFO Y CORREO 3624 3624 3624 3624 
DE VENTAS Y COMERCIALIZACION 13830 13830 13830 13830 
 ENERGIA ELECTRICA 3006 3006 3006 3006 
 MANTENIMIENTO PREVENTIVO Y CORRECTIVO 6000 6000 6000 6000 
 TELEFONO, TELEGRAFO Y CORREO 3624 3624 3624 3624 
 OTROS GASTOS DE VENTA Y COMERCIALIZACION 1200 1200 1200 1200 
 
DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES (VIRTUALES) 79685 79685 79685 79685 
IMPORTE TOTAL 321513 321513 321513 321513 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 26
 
 
 CUADRO No. 3.6 
 
ASPECTOS DEL 
FLUJO DE 
EFECTIVO QUE 
SE REQUIEREN 
ALT. 1 
SOLO 
TERRENO 
ALT. 2 
TECNOLOGIA 
 
ALT. 3 
COMERCIA 
LIZACION 
ALT. 4 
CARTON 
 SECO 
 
INGRESOS 
ADICIONALES 
Los mismos para 
todas las 
alternativas. 
Los mismos para 
todas las 
alternativas. 
Los mismos para 
todas las 
alternativas. 
Los mismos para 
todas las 
alternativas. 
 
COMPRA DE 
TERRENO 
Sí para el secado 
de cartón y para 
construir el nuevo 
almacén 
Sí, sólo para 
construir el nuevo 
almacén, y donde 
se montará la planta 
nueva. 
Sí, sólo para 
construir el nuevo 
almacén. 
Sí, sólo para 
construir el nuevo 
almacén. 
 
CONSTRUCCION 
DE ALMACEN 
Sí para guardar 
producto en proceso 
y terminado. 
Sí para guardar 
producto en proceso 
y terminado. 
Sí para guardar 
producto en proceso 
y terminado. 
Sí para guardar 
producto en proceso 
y terminado. 
COMPRA DE 
MAQUINARIA 
No. Sí para el secado 
del cartón. 
Tecnología 
alemana. 
No. No. 
INCREMENTO 
DEL COSTO 
DIRECTO POR 
COMPRA DE 
CARTON SECO 
No. No. No Sí porque se 
compra el cartón 
seco. 
CONTRATACIÓN 
DE NUEVA MANO 
DE OBRA A 
DESTAJO 
Sí sólo para voltear 
las láminas. 
Nuevos vendedores No. 
CONTRATACIÓN 
DE NUEVA MANO 
DE OBRA 
OPERATIVA 
 Sí para operar la 
nueva maquinaria 
 
 
GASTOS 
VIRTUALES 
No porque el terreno 
no se deprecia, sólo 
el nuevo almacén. 
Sí, la maquinaria y 
el nuevo almacén. 
Sólo el nuevo 
almacén. 
Sólo el nuevo 
almacén. 
GASTOS DE 
MANTENIMIENTO 
No. Sí sobre todo 
preventivo. 
No. No. 
Fuente:Elaboración Propia 
 
 
 27
CAPITULO 4. ANÁLISIS CONTABLE DE CADA UNA DE LAS ALTERNATIVAS. 
 
El objetivo de este capítulo es el de cuantificar los efectos que sobre el flujo de 
efectivo de la empresa tendrá cada una de las alternativas propuestas para hacer 
la ampliación de la planta. Dicho flujo de efectivo se estimará para un horizonte de 
planeación de diez años y estará dado por el Estado de Resultados de cada una 
de las alternativas, mismo que considerará los ingresos por venta, el costo directo, 
la utilidad de operación, algunos gastos de operación tales como la mano de obra 
y los virtuales derivados de la depreciación del activo fijo, el impuesto sobre la 
renta, la participación de los trabajadores en las utilidades (el reparto de utilidades) 
y la utilidad neta. 
(Ver anexo digital 4) 
 
4.1 Ingresos por venta 
 
En el caso de los ingresos por venta el importe anual de los mismos es 
ascendente, yendo desde 728.8 miles de pesos para el primer año hasta llegar a 
2,698.6 miles de pesos para el décimo año. La suma de estos ingresos durante los 
diez años de análisis es de 16.4 millones y dicho importe es el mismo para las 
diferentes alternativas ya que tanto los precios como el pronóstico de ventas son 
los mismos para las cuatro alternativas de ampliación de la fábrica. Vale la pena 
señalar que dichos ingresos son crecientesaño con año a una tasa compuesta de 
15.66% anual, este crecimiento explosivo se debe al comportamiento del 
pronóstico de ventas. 
 
 
CUADRO No. 4.1 INGRESOS POR VENTA 
 (CIFRAS EN MILES DE $) 
 
AÑOS 
 
IMPORTES 
 
1 728.8 
2 900.9 
3 1,082.3 
4 1,275.3 
5 1,479.3 
6 1,696.0 
7 1,925.0 
8 2,168.4 
9 2,425.5 
10 2,698.6 
 
INGRESO GENERADO EN DIEZ AÑOS: $ 16,380 
TMAC = 15.66% 
 
 
 
 
 28
4.2 Costo de lo vendido 
 
El costo de lo vendido es diferente para cada alternativa de ampliación aunque la 
tasa de crecimiento anual es la misma para cada una de ellas y coincide con la 
tasa de crecimiento de los ingresos. La causa de esta aparente coincidencia se 
debe a que tanto el ingreso por ventas como el costo de lo vendido se trabajaron a 
precios constantes además de que ambos conceptos son función del pronóstico 
de ventas. 
 
Por otra parte, la diferencia del costo de lo vendido que se aprecia entre las 
diversas alternativas de ampliación deriva de que en cada una de ellas el costo 
directo es diferente. De esta manera, se puede notar que la decisión de adquirir 
nueva tecnología para el secado del cartón es la que implica un menor costo de lo 
vendido, mientras que la alternativa de comercializar productos de otras fábricas 
representa el costo de lo vendido más alto. También puede advertirse que en el 
caso de adquirir un nuevo terreno el costo de lo vendido es ligeramente inferior 
que en el caso de adquirir el cartón seco. 
 
Estas conclusiones aunque son en sí mismas interesantes, son parciales y por lo 
mismo no debieran tomarse como definitivas para tomar una decisión acerca de 
ampliar o no la fábrica. 
 
CUADRO No. 4.2 COSTO DE LO VENDIDO (MILES DE $). 
ALTERNATIVAS DE AMPLIACION: 
AÑOS SOLO 
TERRENO 
CARTON 
SECO 
COMERCIA- 
LIZACION 
SOLO 
TECNOLOGIA 
1 526.0 532.8 675.2 452.3 
2 650.1 658.6 834.6 559.1 
3 781.1 791.3 1002.6 671.7 
4 920.4 932.4 1181.4 791.5 
5 1067.7 1081.5 1370.4 918.1 
6 1223.9 1239.8 1571.1 1052.5 
7 1389.3 1407.4 1783.3 1194.8 
8 1564.9 1585.3 2008.8 1345.7 
9 1750.5 1773.3 2246.9 1505.3 
10 1947.5 1972.9 2499.9 1674.8 
TOTAL 11,821.5 11,975.3 15,174.0 10,165.9 
TMAC 15.66% 15.66% 15.66% 15.66% 
 
 
4.3 Utilidades brutas 
 
Hasta este punto de análisis puede decirse que la mejor alternativa de ampliación 
se refiere a la adquisición de tecnología para el secado del cartón, ya que es la 
que genera más utilidades brutas. En efecto, si se usara la utilidad bruta para 
ordenar la prioridad de las alternativas, dicha prioridad quedaría en el siguiente 
orden: Tecnología, sólo terreno, cartón seco y finalmente comercialización. Sin 
embargo, esto puede resultar engañoso ya que hasta aquí no se han tenido en 
 29
cuenta otros aspectos, especialmente los relativos a los gastos de operación 
asociados con cada alternativa de ampliación. 
 
 
CUADRO No. 4.3 UTILIDAD BRUTA. 
(MILES DE $). 
ALTERNATIVAS DE AMPLIACION: 
AÑOS SOLO 
TERRENO 
CARTON 
SECO 
COMERCIA- 
LIZACION 
SOLO 
TECNOLOGÍA 
1 202.8 196.0 53.7 276.5 
2 250.8 242.3 66.3 341.8 
3 301.1 291.0 79.7 410.5 
4 354.9 343.0 93.9 483.8 
5 411.6 397.8 108.9 561.2 
6 472.0 456.1 124.9 643.4 
7 535.7 517.6 141.7 730.2 
8 603.5 583.2 159.7 822.7 
9 675.0 652.2 178.6 920.1 
10 751.0 725.7 198.7 1023.8 
TOTAL 4,558.4 4,409.4 1,206.1 6,214.0 
TMAC 15.66% 15.66% 15.66% 15.66% 
 
 
 
4.4 Utilidades de operación 
 
Tal como se observó en el punto anterior, al considerar los gastos de operación 
que genera cada alternativa y restarlos de las utilidades brutas se obtiene la 
utilidad de operación (también llamada utilidad antes de impuestos). El 
comportamiento de este concepto para cada una de las diferentes alternativas de 
ampliación presenta un crecimiento sostenido, incluso en el caso de la alternativa 
de adquisición de tecnología pues aunque los primeros seis años dicha utilidad es 
negativa, se puede apreciar que año tras año dicha negatividad decrece y a partir 
del séptimo año se vuelve positiva y creciente. 
 
Por otra parte, al hacer un breve comparativo entre alternativas puede llevarnos a 
concluir que al usar a las utilidades de operación como criterio de decisión el 
orden de preferencia cambia drásticamente ya que la alternativa que 
aparentemente era la mejor (tecnología) ahora aparece como la peor. La razón de 
dicho cambio en el orden de preferencia estriba en que la adquisición de 
tecnología implica un fuerte desembolso (poco más del doble que en de la 
alternativa de terreno) en maquinaria cuya depreciación constituye un aspecto 
fiscal importante a tomar en cuenta ya que por un lado influye e infla el gasto a la 
vez que reduce la utilidad de operación. Y en este caso, al ser negativa la utilidad 
antes de impuestos, no se tienen que pagar ni reparto de utilidades ni tampoco 
impuesto sobre la renta. Esto es cierto incluso para los años en que sí hay una 
utilidad positiva ya que la amortización de pérdidas fiscales permite que tampoco 
en estos períodos haya una carga fiscal. 
 30
 
 
El orden de preferencia de las alternativas de acuerdo con la utilidad de operación 
el siguiente: Sólo terreno, Compra de cartón seco, Comercialización y, adquisición 
de tecnología. 
 
 
CUADRO No. 4.4 UTILIDAD DE OPERACION. 
(MILES DE $). 
ALTERNATIVAS DE AMPLIACION: 
AÑOS SOLO 
TERRENO 
CARTON 
SECO 
COMERCIA- 
LIZACION 
SOLO 
TECNOLOGÍA 
1 172.8 166.0 23.7 -434.1 
2 220.8 212.3 36.3 -368.8 
3 271.1 261.0 49.7 -300.1 
4 324.9 313.0 63.9 -226.8 
5 381.6 367.8 78.9 -149.4 
6 442.0 426.1 94.9 -67.2 
7 505.7 487.6 111.7 19.6 
8 573.5 553.2 129.7 112.1 
9 645.0 622.2 148.6 209.5 
10 721.0 695.7 168.7 313.2 
TOTAL 4,258.4 4,104.9 906.1 -892.0 
 
 
4.5 Utilidades netas 
 
Hasta el punto anterior, la preferencia por una u otra alternativa resulta ambigua 
pues mientras que el uso de un criterio (utilidad bruta) genera un orden de 
preferencia, el uso de la utilidad de operación genera un orden de preferencia 
diferente y antagónico. 
 
Por esta razón se utilizó como criterio a la utilidad neta, que es un indicador de 
mayor nivel que los conceptos de utilidad antes utilizados ya que ésta considera la 
deducción de todos los costos y gastos y además considera el pago de impuestos 
y el reparto de utilidades a los trabajadores. Un vistazo al cuadro 4.5, adjunto, 
permite notar que el orden de preferencia que provee la utilidad neta coincide con 
el orden provisto por la utilidad de operación. 
 
Por otra parte, vale la pena destacar que al comparar el cuadro 4.5 con el 4.3, se 
advierte que la utilidad neta y la utilidad de operación coinciden, es decir que son 
las mismas en ambos casos. La razón de este error aparente reside en que 
cuando la utilidad de operación es negativa no hay utilidad gravable y, en 
consecuencia, no hay cobro de impuestos ni participación de utilidades a los 
empleados de la fábrica. 
 
 
 
 31
 
CUADRO No. 4.5 UTILIDAD NETA. 
(MILES DE $). 
ALTERNATIVAS DE AMPLIACION: 
AÑOS SOLO 
TERRENO 
CARTON 
SECO 
COMERCIA- 
LIZACION 
SOLO 
TECNOLOGIA 
1 107.1 102.9 14.7 -434.1 
2 136.9 131.7 22.5 -368.8 
3 168.1 161.8 30.8 -300.1 
4 201.4 194.1 39.6 -226.8 
5 236.6 228.0 48.9 -149.4 
6 274.0 264.2 58.8 -67.2 
7 313.5 302.3 69.2 19.6 
8 355.5 343.0 80.4 112.1 
9 399.9 385.8 92.1 209.5 
10 447.0 431.3 104.6 313.2 
TOTAL 2,640.0 2,545.1 561.6 -892.0 
 
 
4.6 Punto de equilibrio 
 
El punto de equilibrio es una técnica que permite planear las utilidades de una 
organización para un período de tiempo. Este indicador representa el nivel de 
ventas que una organización requiere realizar en un período de tiempo para 
equiparar los ingresos totales con los gastos totales realizados en dicho período. 
El punto de equilibrio implica que la empresa no tiene utilidades pero tampoco 
tiene pérdidas. 
 
La aplicación de este indicador, sin embargo, presenta problemas en aquellas 
empresas que producen más de un bien o servició, como en el caso de Láminas 
Victoria. Y la forma de resolver dicho problema es que los resultados se obtengan 
en términosde los ingresos que la empresa requiere para cubrir sus costos y 
gastos. 
 
Para el caso que nos ocupa, los ingresos que se requieren para obtener el punto 
de equilibrio se dividieron entre los ingresos totales anuales para encontrar un 
indicador de equilibrio expresado como un porcentaje de los ingresos totales 
anuales. Y como puede notarse en el cuadro 4.6, en todos los casos dicho 
porcentaje muestra una tendencia decreciente, es decir que año con año se 
requiere de un menor porcentaje, incluso en el caso de la peor alternativa 
(tecnología) en la cual no es posible obtener el punto de equilibrio durante los 
primeros seis años ya que es hasta el séptimo año en el que alcanza el punto de 
equilibrio con 97.32% de los ingresos y así, paulatinamente disminuye el 
porcentaje hasta llegar al 69.41%. . 
 
 
 
 
 32
 33
CUADRO No. 4.6 PUNTO DE EQUILIBRIO EXPRESADO COMO 
UN PORCENTAJE DE LOS INGRESOS TOTALES. 
ALTERNATIVAS DE AMPLIACION: 
AÑOS SOLO 
TERRENO 
CARTON 
SECO 
COMERCIA- 
LIZACION 
SOLO 
TECNOLOGIA 
1 14.79 15.31 55.87 257.00 
2 11.96 12.38 45.25 207.90 
3 9.96 10.31 37.64 173.11 
4 8.45 8.75 31.95 146.88 
5 7.29 7.54 27.55 126.62 
6 6.36 6.58 24.02 110.45 
7 5.60 5.80 21.17 97.32 
8 4.97 5.14 18.79 86.38 
9 4.44 4.60 16.80 77.23 
10 3.99 4.13 15.10 69.41 
 
 
Podríamos concluir que con el análisis llevado al cabo en este capítulo podemos 
decidirnos por la adquisición del terreno como la alternativa que genera el punto 
de equilibrio más bajo y las utilidades netas más altas. Sin embargo, este análisis 
no considera el efecto que tienen los gastos virtuales sobre el flujo de efectivo. Es 
decir, el gasto virtual es un gasto que afecta las utilidades para efectos fiscales 
(cosa que ya se ha analizado) pero siendo que los gastos virtuales no representan 
un desembolso de efectivo, se hace necesaria su inclusión para determinar un 
flujo de efectivo anual que permita hacer una evaluación económica la cual 
requiere para su determinación, además de dicho flujo de efectivo, una tasa de 
descuento. 
 
Y precisamente en el siguiente capítulo se hará dicha evaluación económica para 
determinar cuál de las cuatro alternativas de ampliación de la fábrica es la más 
apropiada. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ANEXO 4. 
CUADRO 4.1 ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA (CIFRAS EN MILES DE $) 
ALTERNATIVA REFERIDA A LA ADQUISICION EXCLUSIVA DE TERRENO 
 
CONCEPTOS DE INGRESO O EGRESO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10
 
INGRESOS POR VENTA 728.8 900.9 1082.3 1275.3 1479.31696.01925.02168.42425.5 2698.6
COSTO DE LO VENDIDO 526.0 650.1 781.1 920.4 1067.71223.91389.31564.91750.5 1947.5
UTILIDAD BRUTA 202.8 250.8 301.1 354.9 411.6 472 535.7 603.5 675 751
GASTOS DE OPERACION EN EFECTIVO 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
GASTOS VIRTUALES 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30
UTILIDAD DE OPERACION 172.8 220.8 271.1 324.9 381.6 442 505.7 573.5 645 721
IMPUESTO SOBRE LA RENTA 28% 48.4 61.8 75.9 91 106.8 123.8 141.6 160.6 180.6 201.9
PARTICIPACION DE UTILIDADES 10% 17.3 22.1 27.1 32.5 38.2 44.2 50.6 57.4 64.5 72.1
UTILIDAD NETA 107.1 136.9 168.1 201.4 236.6 274 313.5 355.5 399.9 447
 
 
 
 
 
 
 
 
 34
 
ANEXO 4. 
CUADRO 4.2 ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA (CIFRAS EN MILES DE $) 
ALTERNATIVA REFERIDA A LA ADQUISICION DE CARTON SECO 
 
CONCEPTOS DE INGRESO O EGRESO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10
 
INGRESOS POR VENTA 728.8 900.9 1082.3 1275.3 1479.31696.01925.02168.42425.5 2698.6
COSTO DE LO VENDIDO 532.8 658.6 791.3 932.4 1081.51239.81407.41585.31773.3 1972.9
UTILIDAD BRUTA 196.0 242.3 291.0 343.0 397.8 456.1 517.6 583.2 652.2 725.7
GASTOS DE OPERACION EN EFECTIVO 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
GASTOS VIRTUALES 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0
UTILIDAD DE OPERACION 166.0 212.3 261.0 313.0 367.8 426.1 487.6 553.2 622.2 695.7
IMPUESTO SOBRE LA RENTA 28% 46.5 59.4 73.1 87.6 103.0 119.3 136.5 154.9 174.2 194.8
PARTICIPACION DE UTILIDADES 10% 16.6 21.2 26.1 31.3 36.8 42.6 48.8 55.3 62.2 69.6
UTILIDAD NETA 102.9 131.7 161.8 194.1 228.0 264.2 302.3 343.0 385.8 431.3
 35
 
ANEXO 4. 
CUADRO 4.3 ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA (CIFRAS EN MILES DE $) 
ALTERNATIVA REFERIDA A LA COMERCIALIZACION 
 
CONCEPTOS DE INGRESO O EGRESO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10 
 
INGRESOS POR VENTA 728.8 900.9 1082.3 1275.31479.31696.01925.02168.42425.5 2698.6 
COSTO DE LO VENDIDO 675.2 834.6 1002.6 1181.41370.41571.11783.32008.82246.9 2499.9 
UTILIDAD BRUTA 53.7 66.3 79.7 93.9 108.9 124.9 141.7 159.7 178.6 198.7 
GASTOS DE OPERACION EN EFECTIVO 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 
GASTOS VIRTUALES 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 
UTILIDAD DE OPERACION 23.7 36.3 49.7 63.9 78.9 94.9 111.7 129.7 148.6 168.7 
IMPUESTO SOBRE LA RENTA 28% 6.6 10.2 13.9 17.9 22.1 26.6 31.3 36.3 41.6 47.2 
PARTICIPACION DE UTILIDADES 10% 2.4 3.6 5.0 6.4 7.9 9.5 11.2 13.0 14.9 16.9 
UTILIDAD NETA 14.7 22.5 30.8 39.6 48.9 58.8 69.2 80.4 92.1 104.6 
 36
 
 
 
 
 
 
ANEXO 
 
4. 
CUADRO 4.4 ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA (CIFRAS EN 
MILES DE $) 
ALTERNATIVA REFERIDA A LA ADQUISICION DE TECNOLOGIA 
 
CONCEPTOS DE INGRESO O EGRESO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10
 
INGRESOS POR VENTA 728.8 900.9 1082.3 1275.3 1479.3 1696.0 1925.0 2168.4 2425.5 2698.6 
COSTO DE LO VENDIDO 452.3 559.1 671.7 791.5 918.1 1052.5 1194.8 1345.7 1505.3 1674.8 
UTILIDAD BRUTA 276.5 341.8 410.5 483.8 561.2 643.4 730.2 822.7 920.1 1023.8 
GASTOS DE OPERACION EN EFECTIVO 26.0 26.0 26.0 26.0 26.0 26.0 26.0 26.0 26.0 26.0 
GASTOS VIRTUALES 684.6 684.6 684.6 684.6 684.6 684.6 684.6 684.6 684.6 684.6 
UTILIDAD DE OPERACION -434.1 -368.8 -300.1 -226.8 -149.4 -67.2 19.6 112.1 209.5 313.2 
AMORTIZACION DE PERDIDAS 0.0 434.1 802.9 1103.0 1329.8 1479.2 1546.4 1526.8 1414.7 1205.2 
UTILIDAD GRAVABLE -434.1 -802.9 -1103.0 -1329.8 -1479.2 -1546.4 -1526.8 -1414.7 -1205.2 -892.0 
IMPUESTO SOBRE LA RENTA 28% 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 
PARTICIPACION DE UTILIDADES 10% 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 
UTILIDAD NETA -434.1 -802.9 -1103 -1330 -1479 -1546.4 -1526.8 -1414.7 -1205.2 -892 
 
 
 
 
 
 
 37
 
 
 CAPITULO 5. EVALUACIÓN ECONÓMICA DE ALTERNATIVAS Y 
SELECCIÓN DE LA ALTERNATIVA ÓPTIMA 
 
 
En este capítulo el objetivo consiste en evaluar la conveniencia económica de 
llevar a cabo la ampliación de la planta mediante cada una de las diferentes 
alternativas presentadas en capítulos anteriores. Para lograr tal objetivo fue 
necesario tener en cuenta dos cosas: el flujo de efectivo generado por cada 
alternativa durante el horizonte de planeación establecido, así como una tasa de 
descuento. 
 
Para determinar el flujo de efectivo de cada alternativa se elaboró un modelo de 
simulación financiera (Ver anexo digital 5) mismo que permitió elaborar dos 
estados financieros (Estado de Resultados y el Estado de Fuentes y Usos del 
Efectivo) así como el Punto de equilibrio, por otra parte, la tasa de descuento 
utilizada está representada por el Rendimiento del Activo o bien por la Tasa 
Interna de Rendimiento de Láminas Victoria, indicadores considerados en el 
capítulo 2. 
 
Con los flujos de efectivo de cada alternativa y la tasa de descuento se hizo una 
evaluación económica mediante el cálculo de tres indicadores económicos: el 
Valor Actual Neto, la Relación de Beneficio/Costo y la Tasa Interna de 
Rendimiento. 
 
Una vez hecha la evaluación de cada alternativa se escogió aquella cuyos 
indicadores financieros fueron los mejores. En este caso, la alternativa óptima se 
refiere a la compra de cartón seco ya que representa el mayor VAN (1.5 millones 
de pesos), así como la mayor relación e B/C (1.18 pesos por cada peso invertido) 
y obviamente la mayor TIR (16.44% real anual) según puede apreciarse en el 
siguiente cuadro resumen. 
 
 
CUADRO 5.1 RESUMEN