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Introducción a la Macroeconomía.
Apunte Nº 9. Introduciendo dinero
Profesora: Verónica Mies
Segundo semestre 2015
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Money is not such a vital subject as is often 
supposed (…). A monetary system is like some 
internal organ: it should not be allowed to take up 
very much of our thoughts when it goes right, but 
it needs a deal of attention when it goes wrong.
D.H. Robertson, Money (1922)
Esquema
1. Definición de dinero
2. Demanda por dinero (un ejemplo)
3. Oferta de dinero
4. El equilibrio monetario
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¿Qué entendemos por dinero?
Dinero: activo financiero, parte de la riqueza financiera de 
las personas y empresas 
– Dinero fiduciario: dinero papel, sin valor intrínseco
– Expresado en pesos, dólares, libras, euros… : esto es 
expresado en una magnitud nominal
¿Por qué introducir dinero?
1. Principal función: servir como medio de pago: Utilizado para 
hacer transacciones
2. En las economías hay muchos bienes y mercados: Es útil tener 
dinero, se elimina el trueque por transacciones en dinero
3. Principal desventaja: baja rentabilidad
→ Utilidad solo si existe confianza que el dinero mantendrá su 
poder de compra y es aceptado por todos.
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Peso Chileno es de curso legal
El artículo 31 de la Ley Orgánica Constitucional del 
Banco Central de Chile establece que “Los billetes y 
monedas emitidos por el Banco tendrán curso legal 
en todo el territorio de la República y serán recibidos 
por su valor nominal” (…)
En consecuencia, los billetes y monedas emitidos por el Banco 
tienen curso legal en Chile e implica que el pago de cualquier 
obligación de dinero no puede ser rechazada cuando se 
realiza con la expresión física de la misma.
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El valor del dinero y variables 
reales/nominales
1. Definamos como saldos nominales de dinero y como el 
nivel de precios o el precio de una canasta de consumo
2. Antes de seguir, algunas aclaraciones
– Valores nominales vs reales: ¿qué es lo relevante?
– Precios absolutos vs precios relativos: ¿Qué pasa si aumenta ? Pt
M t Pt
El valor del dinero y variables 
reales/nominales
1. ¿Cuál es el valor del dinero? 
El valor del dinero y variables 
reales/nominales
1. ¿Cuál es el valor del dinero? En términos de consumo = .
– “ ” equivale a cantidad de “ ” que tengo que entregar para 
obtener una canasta de consumo
– Valor del dinero depende de cantidad de bienes que pueda 
comprar. Si oferta de dinero relativa a bienes que se puede 
comprar aumenta  valor de dinero baja
– Si es que existe inflación, aumento persistente en el nivel de 
precios, el valor del dinero disminuye en forma continua
El dinero también se puede definir en términos reales: ¿Cómo? 
tP1
tP tM
2. Demanda por dinero
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Demanda por Dinero
Si existe demanda es porque M es un bien valorado
• ¿Queremos mantener la mayor cantidad de dinero posible?
• ¿Demanda nominal o real de dinero?
• ¿Qué pasa si sube el nivel de precios?
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Demanda por Dinero
Si existe demanda es porque M es un bien valorado. Tener M
disminuye los costos de transacción, pero…
….tener dinero no es gratis
i) Inflación (no lo hemos considerado aún)
ii) costo alternativo es tener bonos: que devengan una tasa de 
interés positiva.
Si los bonos se denominan en unidades monetarias o unidades 
nominales entonces la tasa de interés que devengan también es 
nominal. Denotamos por i la tasa de interés nominal.
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¿Cómo se elige M?
Evaluando:
• Transacciones deseadas
• Costo de oportunidad
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Una aplicación y ejemplo de demanda por 
dinero: El modelo de Baumol-Tobin
Supuestos:
• Ahorro inicial: 100% del ingreso nominal en cuenta de ahorro.
• Estos bonos rinden una tasa de interés i
• Ir al banco no es gratis (tiempo, impuestos…). Cada vez que el 
individuo retira fondos incurre en costos reales de z y monetarios 
de Pz=Z
• El individuo desea consumir en forma continua y constante su 
ingreso PY. Esto significa que en un período de tiempo, el 
individuo deseará comprar y financiar PC.
• El individuo realiza n retiros por período, cada uno de magnitud 
Q (unidades monetarias). Cada retiro ocurre cuando el anterior 
se ha acabado.
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Ejemplo
• Supongamos que el individuo va n=3 veces al banco por 
período.
• ¿Cómo se verá la dinámica del dinero y de los retiros?
• Gráfico Nº 1: Demanda por dinero
• ¿Cuál será la demanda por dinero?
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Si n=3, entonces Q*=PY/3=PC/3
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Entonces, la demanda por dinero Md=Q/2=(PC/3) / 2 =(PC/n) / 2.
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Estática comparativa
• n* depende de i, C y z
• Si sube i, aumenta n, porque es más caro tener M y luego el 
individuo va con más frecuencia al banco y demanda menos M 
en cada transacción.
• Si sube C, aumenta n debido a que al antiguo n, el agente 
tendría que mantener más saldos monetarios y, por tanto, 
incurrir en mayor costo financiero, por lo tanto aumenta la 
frecuencia de ir al banco. En general M/P aumenta, pero 
menos que el aumento del consumo. 
• Si sube z, disminuye n, porque ir al banco se encarece y se 
demando más M en cada transacción.
• Demanda real por dinero = (M/P) = F( i, C, z) 18
Principales propiedades de la 
demanda por dinero
1. La demanda por dinero depende de las transacciones deseadas 
(En general, se aproxima por Y o C)
2. La demanda real no cambia si solo varía el nivel de precios. 
Cambia la tenencia nominal, pero 
3. La demanda real sí cambia si aumenta el costo de oportunidad 
de mantener dinero que corresponde a la tasa de interés 
nominal.
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D%M = D%P.
4. En general, tendremos una demanda real de dinero 
del siguiente tipo:
5. Y la demanda nominal de dinero será 
Gráfico 3: Demanda nominal de dinero y nivel de precios
Gráfico 4: Demanda nominal de dinero y tasa de interés
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Ld = L(Y, i)
¶L(Y, i)
¶Y
> 0 ,
¶L(Y, i)
¶i
< 0
M d = PLd
III. Oferta de dinero
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¿Quién determina la oferta de 
dinero?
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• El Banco Central: Monopolio en la emisión de dinero
• Señoreaje real por periodo: D(M/P)
• Costo de emisión vs beneficio de emisión
• Chile (% PIB): 80-84=0.6; 2003-2006=0.2
• Argentina (% PIB): 80-84=11.5; 2003-2006=2.5
• Introducir dinero genera una política económica: política monetaria
– Estabilidad de precios como objetivo
– En Chile, el BCCh tiene como objetivo mantener la tasa de 
inflación en torno a 3%
El balance del Banco Central
• Balance al 2008 (como % PIB)
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Reservas internacionales 16.4% Emisión 4.8%
Circulante 3.0%
Reservas monetarias 1.8%
Crédito interno 0.1% Pagarés 10.9%
Patrimonio 0.7%
Total activos 16.5% Total pasivos 16.5%
¿Cómo se aplica la política monetaria?
Supondremos que el Banco Central entrega y retira dinero en forma 
de suma alzada
1. Emite dinero: entrega dinero directamente a la economía 
2. Saca dinero: retira dinero de todos los agentes económicos 
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¿Cómo se aplica la política monetaria 
en la práctica?
El Banco Central efectúa operaciones de mercado abierto
1. Cuando quiere restringir dinero de la economía: sube la tasa de 
interés, vende papeles (bonos) y recibe a cambio dinero (la 
gente ahorra comprando papeles
2. Cuando quiere inyectar dinero a la economía: baja la tasa de 
interés, compra papeles o bonos en manos del público /presta 
dinero a cambio de un instrumento de deuda y entrega dinero a 
cambio (la gente se endeuda)
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El equilibrio monetario
En equilibrio, sabemos que oferta=demanda
Muchas veces se estima en función de Y en vez de C
Gráfico Nº 5: El equilibrio en el mercado del dinero
Gráfico Nº 6: Expansión en la cantidad de dinero por una sola vez
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M s / P= M d / P= F(C, i)
M s / P= M d / P= F(Y, i)
¿Qué aprendimos?
• Dinero es un bien que no tiene un valor intrínseco; sin embargo, 
facilita el intercambio en una economía
• Introducir dinero genera una nueva política: política monetaria
• La demanda por dinero es real y depende de las transacciones 
deseadas y del costo de oportunidad de mantener dinero, esto es, 
depende de variables reales
• El nivel de precios se determinaen el mercado monetario y depende 
de la oferta de dinero en relación a la demanda por dinero. Dadas las 
condiciones reales de la economía, P está determinado por la 
cantidad de dinero en la economía. 27