Calce-de-activos-y-pasivos-en-seguros

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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA 
DE MÉXICO 
 
 
 
FACULTAD DE CIENCIAS 
 
 
 
 
CALCE DE ACTIVOS Y PASIVOS 
 EN SEGUROS 
 
 
 
T E S I S 
 
 
 
QUE PARA OBTENER EL TÍTULO DE 
 
A C T U A R I A 
 
P R E S E N T A 
 
ITZURI CORTÉS MIJANGOS 
 
 
 
DIRECTOR DE TESIS 
ACT. PEDRO AGUILAR BELTRAN 
 
2007 
 
 
 
 
 
UNAM – Dirección General de Bibliotecas 
Tesis Digitales 
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1. Datos del alumno 
Cortés 
Mijangos 
Itzuri 
58135894 
Universidad Nacional Autónoma de México 
Facultad de Ciencias 
Actuaría 
09905177-2 
 
2. Datos del tutor 
Actuario 
Pedro 
Aguilar 
Beltrán 
 
3. Datos del sinodal 1 
Actuario 
Jorge Otilio 
Avendaño 
Estrada 
 
4. Datos del sinodal 2 
Actuario 
Crisóforo 
Suárez 
Tinoco 
 
5. Datos del sinodal 3 
Actuario 
Gerardo 
Sánchez 
Barrio 
 
6. Datos del sinodal 4 
Actuario 
Juan Manuel 
Martínez 
González 
 
7. Datos del trabajo escrito 
Calce de activos y pasivos en seguros 
 121 p 
 2007 
 
 
 
Agradecimientos 
¡mi razón es al par luz y firmeza, 
firmeza y luz como el cristal de roca! 
Salvador Díaz Mirón 
 
A mis padres por enseñarme los verdaderos valores de la vida, por su 
apoyo, su confianza y sobre todo su amor. 
Los amo, los respeto y los admiro. 
A Natalia y a Quetzalcoatl, gracias por todas sus enseñanzas, su 
paciencia y su cariño, nunca existirán mejores hermanos y maestros que 
ustedes, los quiero. 
Gracias a mis abuelos, sobrinas, primos, tíos, etc., en general a la vida 
por darme la oportunidad de estar en este tiempo y en este lugar en el 
que puedo convivir y ser parte de todos ustedes. 
A Marco, por tu apoyo, tu amor y tu confianza; gracias por hacerme feliz. 
A mi país, a la Universidad, a mis profesores, amigos, compañeros y a 
cada una de las personas e instituciones con las que he tenido la 
oportunidad de convivir, compartir y aprender. 
En particular a la Subdirección Actuarial Corporativa de Seguros Atlas, la 
cual, fue un factor muy importante en la realización de este trabajo. 
Gracias Cris, Juan, Luis, Vicky, Jorge, Cristian y Robert. 
Y principalmente al profesor Pedro Aguilar por brindarme su tiempo y su 
conocimiento. 
 
 4 
Contenido. 
 Página. 
 
CONTENIDO. ............................................................................................................. 4 
INTRODUCCIÓN........................................................................................................ 6 
OBJETIVO .................................................................................................................. 8 
CAPÍTULO I. ....................10NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL 
DESCALCE ............................................................................................................... 10 
1.1 ANTECEDENTES. ........................................................................................ 12 
1.2 CONCEPTO GENERAL DE CALCE. ............................................................... 16 
1.3 NECESIDAD DE CALZAR ACTIVOS Y PASIVOS. ............................................ 18 
FUENTES DE CONSULTA...................................................................................... 24 
CAPÍTULO II.25RIESGOS CAUSA DE DESCALCE ............................................ 25 
2.1 DESCRIPCIÓN Y CLASIFICACIÓN DE RIESGOS........................................... 27 
2.2 PRINCIPALES RIESGOS RELACIONADOS CON EL SEGURO. ....................... 32 
2.2.1 RIESGOS A NIVEL COMPAÑÍA...................................................................... 34 
2.2.2 RIESGOS ASISTEMÁTICOS. ......................................................................... 38 
2.2.3 RIESGOS SISTEMÁTICOS. ........................................................................... 39 
2.3 RIESGOS QUE ENFRENTAN LAS COMPAÑÍAS DE SEGUROS DE VIDA.......... 42 
2.4 RIESGO RELACIONADOS CON LA SITUACIÓN DE DESCALCE .................... 44 
FUENTES DE CONSULTA...................................................................................... 47 
CAPÍTULO III.49PROYECCIÓN DE ACTIVOS Y PASIVOS ............................... 49 
3.1 PROYECCIÓN DE PASIVOS .......................................................................... 49 
3.2 ESTIMACIÓN DE TASAS DE CADUCIDAD..................................................... 61 
Contenido. 
3.3 PROYECCIÓN DE PASIVOS CON PERMANENCIA .......................................... 73 
3.4 PROYECCIÓN Y ASIGNACIÓN DE ACTIVOS ................................................. 79 
FUENTES DE CONSULTA...................................................................................... 86 
CAPÍTULO IV.88MODELO DE CALCE DE LA REGULACIÓN MEXICANA .... 88 
4.1 DESCRIPCIÓN TÉCNICA DEL MODELO DE CALCE....................................... 88 
4.1.1 Hipótesis de salidas por caducidad y siniestralidad ............................ 90 
4.1.2 Determinación del valor presente de los flujos de egreso................... 93 
4.1.3 Determinación de los pasivos a calzar...................................................... 97 
4.1.4 Pérdida o utilidad esperada entre los flujos de egresos e ingresos . 99 
4.1.5 Ponderación por disponibilidad de activos............................................ 102 
4.1.6 RBS por descalce ........................................................................................... 103 
4.2 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD ..................................................................... 109 
4.2.1 Cambios en la clase de instrumentos financieros utilizados para 
calzar ............................................................................................................................. 109 
4.2.2 Variación por cambios en la tasa de reinversión ................................ 113 
4.2.3 Cambios en los ponderadores de disponibilidad................................. 113 
4.2.4 Exceso de asignación de Activos............................................................... 115 
FUENTES DE CONSULTA.................................................................................... 116 
CONCLUSIONES.................................................................................................... 117 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
INTRODUCCIÓN 
 
 
 
 
“Los sabios son los que buscan la 
sabiduría; los necios piensan ya 
haberla encontrado.” 
 
Napoleón Bonaparte 
 
 
 
 
Los portafolios de activos de las compañías de seguros de vida 
respaldan el rendimiento necesario para cubrir las obligaciones que se 
tienen con los asegurados. Los riesgos asociados con estos portafolios 
se incrementan con la inestabilidad en los mercados financieros. Por lo 
que las compañías de seguros, deben estar conscientes de los efectos 
que puede tener la materialización de estos riesgos sobre sus activos y 
pasivos. 
 
La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, organismo regulador de los 
seguros en México, ha emitido disposiciones para que se desarrollen 
herramientas que ayuden a gestionar, cuantitativa y cualitativamente, 
los riesgos que debiliten la capacidad que una institución de seguros 
tiene para cumplir con las obligaciones que le representa su cartera denegocios. 
 
En estas disposiciones, Reglas para el Capital Mínimo de Garantía, 
emitidas en diciembre de 2004, y modificadas en abril de 2006 para 
contemplar el requerimiento por descalce entre activos y pasivos, es 
clara la búsqueda del regulador por que las instituciones de seguros 
operen de forma más sólida y rentable al coordinar cuidadosamente la 
gestión de activos y pasivos a lo cual se le conoce en inglés como “Asset 
–liability management (ALM)”. 
 
ALM involucra y es parte de todo un sistema de gestión de riesgos que 
se está desarrollando en el mundo. ALM parte del análisis de flujos de 
activos y pasivos, primera medida adoptada para monitorear los riesgos 
relacionados con la reinversión, sin embargo bajo las limitaciones que 
presenta este método en cuanto a la cobertura de todos los riesgos 
 
relacionados con la administración de activos y pasivos, se desarrolló el 
método llamado “Cash Flow Testing”, un tipo de análisis de flujo de 
efectivo que se enfoca en validar la suficiencia de reservas. ALM es un 
concepto más amplio, que abarca la estrategia general de manejo de 
activos y pasivos en forma conjunta y en el cual se incorpora el 
concepto de optimización. 
 
La gestión de activos y pasivos es relevante y crítica para un sólido 
manejo de las finanzas de cualquier organización que invierte para 
lograr el flujo de efectivo que requiere su operación así como el capital 
necesario para la misma. 
 
El calce entre activos y pasivos es un caso particular de ALM donde se 
busca obtener la congruencia entre activos con pasivos en monto y 
plazo de disponibilidad, es decir, se trata de llevar a acabo la selección 
óptima de la cartera de activos para dar cobertura al cumplimiento de 
las obligaciones, cuando esto no ocurre, se presenta la situación de 
descalce, la cual es consecuencia de la materialización de alguno o del 
conjunto de los riesgos siguientes: 
 
1. Riesgo de reinversión, riesgo que se presenta cuando el plazo del 
activo que cubre un pasivo es menor al plazo del pasivo; 
2. Riesgo de liquidez, el cual, se presenta cuando los activos se 
necesitan para cubrir los pasivos antes de su vencimiento, y; 
3. Riesgo de mercado, este surge de cambios producidos en las tasas 
de interés o en el valor de las inversiones. 
 
 
 
 
 
 
 
OBJETIVO 
 
 
 
 
“El conocimiento moral puede ser tan 
seguro como el matemático, puesto que 
nuestros conceptos morales, como los 
de matemáticas, son conceptos 
fundamentales” 
 
John Locke 
 
 
 
 
 
El objetivo de esta tesis es analizar el modelo de calce desarrollado por 
la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas para efectos del cálculo del 
Requerimiento Bruto de Solvencia por Descalce de las instituciones de 
seguros en México, para lo cual la tesis se desarrolla grosso modo en 
cuatro capítulos: 
 
En el capítulo 1, se describirán los orígenes y el concepto de calce, la 
necesidad de calzar activos y pasivos, y las acciones tomadas por la 
CNSF, para hacer frente a situaciones de descalce. 
 
En el capítulo 2, se abordará el concepto de riesgo, se explicará lo que 
se entiende por riesgo de reinversión, riesgo de liquidez, riego de 
default, riesgo de cambio en calificación crediticia, riesgo de prepago, 
entre otros, así como, los riesgos relacionados con la operación de una 
compañía de seguros, como son, mortalidad, caducidad, suscripción, 
etc. Y por último se explicarán los principales riesgos causantes de la 
situación de descalce. 
 
En el capítulo 3, se analizará el método de proyección de pasivos y de 
proyección de activos propuesto por la regulación mexicana, y, el 
cálculo de las tasas de caducidad. 
 
Para finalizar, en el capítulo 4, se presentará el modelo de calce de la 
CNSF, se analizarán las hipótesis inmersas en el cálculo, se elaborará 
 
un análisis de sensibilidad, para algunas variables de riesgo 
involucradas, y, para concluir, describiremos algunas de las ventajas y 
desventajas del modelo. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
CAPÍTULO I. 
 
 
NATURALEZA, CAUSAS Y 
CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 
 
 
 
 
Objetivo: Presentar como nació y ha evolucionado el 
concepto de calce en las instituciones financieras, los 
riesgos que se presentan cuando se materializa la 
situación de descalce, la necesidad de calzar y las 
acciones tomadas en la actualidad por las instituciones 
reguladoras en México para hacer frente a dicha 
situación. 
 
 
 
 
“El futuro tiene muchos nombres. Para 
los débiles es lo inalcanzable. Para los 
temerosos, lo desconocido. Para los 
valientes es la oportunidad.” 
Víctor Hugo 
 
 
 
 
Los portafolios de activos de las compañías de seguros respaldan el 
rendimiento necesario para cubrir las obligaciones que se tienen con los 
asegurados. Tales obligaciones son de carácter contingente por lo que a 
diferencia de los pasivos ciertos, no se conoce ni el monto ni el 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 11 
momento exacto en que se deberá reconocer la obligación prevista en el 
contrato de seguro. 
 
De la tasa de interés técnico que se asigna a un plan de seguros, 
depende la prima que se cobrará al asegurado y por tanto el monto de 
reservas que la compañía debe tener en respaldo. 
 
Las reservas representan las provisiones necesarias requeridas por la 
regulación para dotar de liquidez a las instituciones y para financiar el 
pago de reclamaciones. Por lo tanto los activos de una compañía de 
seguros deben quedar invertidos de manera que, por un lado, permitan 
mantener el grado de liquidez necesario para hacer frente a las 
reclamaciones que se presenten, es decir, de manera que se cuente con 
la disponibilidad de recursos en el momento en que se tengan que pagar 
las obligaciones, y por otro lado, que a la vez, los activos se inviertan a 
una tasa de rendimiento igual o superior a la de los pasivos y a un 
plazo óptimo de manera que se procure no incurrir en el riesgo de 
reinversión, es decir, el riesgo de que al momento del vencimiento del 
instrumento se obtuviera una tasa de reinversión menor a la tasa de 
interés técnico considerada en el cálculo de la prima. 
 
Los riesgos asociados con los portafolios de activos se incrementan con 
la inestabilidad en los mercados financieros. Cualquier institución 
financiera debe estar consciente de los efectos de tal inestabilidad y de 
los cambios que las tasas de interés tienen sobre sus activos y pasivos. 
Por lo anterior, un aspecto importante en la administración de la 
operación de seguros es mantener un manejo de los activos congruente 
con el de los pasivos, lo cual, ha llevado al reconocimiento de la 
necesidad del proceso de administración de activos y pasivos en la 
administración de portafolios. 
 
El proceso de administración de activos y pasivos ha sido una teoría 
estudiada bajo diversas concepciones. La duración es una de las 
herramientas pioneras para llevar a cabo dicho proceso. El concepto de 
duración se ha convertido en una herramienta habitual dentro del 
análisis de inversiones y en la gestión del riesgo de interés del activo. 
 
 
 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 12 
1.1 Antecedentes. 
 
En 1938, Macaulay sentó las bases para el desarrollo de modelos de 
duración como predictores de cambios de valor en regímenes de 
estructuras temporales inestables. El consideró la duración como la 
medida de la vida media de los activos, y la define, como: “el 
vencimiento medio ponderado de los flujos económicos generados por el 
activo financiero”, siendo el factor de ponderación el valor actual de 
cada flujo económico generado sobre el precio de mercado de dicho 
activo. 
 
Hikcs (1939), abordó el concepto de duración desde un enfoque 
económico, interpretándolo como: “la elasticidad del precio delactivo 
financiero ante cambios en las tasas de interés”. 
 
En 1945, Paul A. Samuelson llegó a la conclusión de que los balances1 
de las entidades financieras presentaban un problema de equiparación 
en los flujos de fondos. 
 
Entre 1952 y 1953, se desarrollaron documentos en los cuales se 
hablaba de los planes de administración de inversiones para reducir los 
efectos adversos en activos y pasivos dentro del balance general debido 
a cambios en tasas de interés. 
 
En 1952, Redington sugirió la palabra “inmunización” para describir un 
proceso de equiparación. Las condiciones de inmunización 
proporcionadas por Redington evalúan si una reserva está protegida en 
contra de una deficiencia en caso de un cambio general en tasas de 
interés. Dichas condiciones de inmunización son las siguientes: 
 
1. El valor actual de los Activos ha de ser igual o superior al valor 
actual de las Obligaciones. 
 
2. El período medio de los cobros debe igualar al período medio de 
pagos, lo cual es equivalente a exigir que la duración2 de los 
Activos de la entidad sea igual a la de los Pasivos. 
 
1 El estado de la posición financiera o balance, es uno de los estados financieros básicos de una entidad 
económica, los estados financieros resumen cierta información financiera generada por la operación de la 
entidad para cumplir con el objetivo de informar sobre la situación financiera de esta, en un período de 
tiempo específico. En particular el balance, permite conocer los recursos económicos con que cuenta la 
entidad para realizar sus objetivos, así como, las fuentes externas o internas de donde provienen dichos 
recursos. Ver Fundamentos de contabilidad, Vartkes Hatzacorsian Hovsepian, 1997. 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 13 
 
3. La dispersión del vencimiento de los cobros alrededor del período 
medio debe ser mayor que la dispersión de los vencimientos de 
los pagos. 
 
Después de Redington la teoría de inmunización se desarrolló en varias 
direcciones. Shedden obtuvo condiciones más generales para la 
inmunización, Boyle dio condiciones para la inmunización bajo modelos 
estocásticos de la tasa de interés. Y más tarde Tilley consideró el 
alcance de portafolios con los cuales inmunizar contra estructuras 
determinadas de futuras tasas de interés. 
 
En 1965 W. M. Anderson estableció lo siguiente: “El principal riesgo que 
enfrentan las compañías de seguros de vida, es el cambio en la tasa de 
interés libre de riesgo”. Se argumentaba que las compañías de seguros 
de vida están expuestas a este riesgo, ya que los fondos necesarios para 
cumplir con los compromisos estarán sujetos a inversión o reinversión a 
tasas de interés desconocidas en el futuro. 
 
En 1984, A. J. Wise afirmó que: “La teoría tan extensa de 
inmunización se enfoca principalmente a las compañías de seguros de 
vida donde el objetivo es proteger contra una deficiencia o una 
reducción de tasas de interés. La idea de calzar para proteger una 
reserva contra los cambios en tasas de interés ha sido bien investigada 
en relación con la inmunización para un seguro de vida. Calzar es 
relevante tanto para la inversión de las reservas de seguros de vida y de 
pensiones como para los cálculos actuariales relacionados con esas 
reservas.” 
 
Para 1986, algunas compañías de seguros en Estados Unidos ya 
llevaban a cabo un análisis de flujos, análisis que involucra la 
proyección y comparación del tiempo y el monto de flujos de activos y 
pasivos bajo una serie de supuestos económicos, donde se busca que el 
flujo de activos se equipare, en la medida de lo posible, al flujo de 
pasivos con el fin de minimizar el riesgo de reinversión. 
 
 
2 La Duración es un indicador desarrollado por Frederick Macaulay en 1938 pero que a partir de la década 
de los años '70 cobró gran importancia en las Finanzas Internacionales manteniendo su vigencia hoy en 
día. Se la utiliza en la valoración de Bonos de dos maneras: Para determinar el plazo promedio del bono, 
y, para determinar la sensibilidad del bono. 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 14 
El calce de activos y pasivos es un análisis de flujos y forma parte del 
análisis básico de la gestión de activos y pasivos o Asset/Liability 
Management (ALM). Concepto que The Society of Actuaries (SOA), en 
2003 define como: “La práctica de dirigir una empresa con el propósito 
de que las decisiones y acciones tomadas con respecto a activos y 
pasivos estén coordinadas. ALM puede ser definido como el proceso en 
curso de formular, implementar, monitorear y revisar las estrategias 
relacionadas con activos y pasivos para conseguir los objetivos 
financieros de una organización, dadas las tolerancias de riesgo y otras 
restricciones de la organización.” Y señala que: “ALM es relevante y 
crítico para un sólido manejo de las finanzas de cualquier organización 
que invierte para lograr el flujo de efectivo que requiere su operación así 
como sus requerimientos de capital.” 
 
ALM es en una metodología para medir y administrar algunos de los 
riesgos que deben ser cuantificados para la determinación del Economic 
Capital. Economic Capital se define como el capital suficiente para 
cubrir pérdidas potenciales, dado un nivel de tolerancia al riesgo, en un 
plazo de tiempo predeterminado. 
 
Economic Capital (EC) es un concepto que nació en el sector de la 
banca con dos tratados conocidos como Basilea I y Basilea II, los 
cuales, son la base de los procesos nacionales de regulación no solo 
para las organizaciones bancarias sino de cualquier institución que 
invierte para lograr el flujo de efectivo que requiere su operación, así 
como, el capital necesario para la misma. 
 
Así, a finales de 1974 se constituyó el comité de Basilea integrado por 
los bancos centrales del Grupo de los Diez (G-10)3, cuyo objetivo 
principal fue mejorar el entendimiento y la calidad de la supervisión 
bancaria en el mundo, para lo cual, se baso en tres estándares básicos: 
 
• Intercambio de información a través de acuerdos nacionales de 
supervisión; 
• El desarrollo de una mayor efectividad de las técnicas de 
supervisión para bancos internacionalmente activos, y; 
 
3 El Grupo de los Diez (G-10) es el grupo de países que han acordado participar en los Acuerdos 
Generales para la Obtención de Préstamos (AGP), acuerdo de obtención de préstamos suplementario que 
puede invocarse si se estima que los recursos del Fondo Monetario Internacional no bastan para satisfacer 
las necesidades de sus países miembros. Los países miembros del Comité son Bélgica, Canadá, Estados 
Unidos, Francia, Alemania, Italia, Japón, Luxemburgo, Holanda, Suecia, Suiza, el Reino Unido, y desde 
2001 España. 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 15 
• El establecimiento de estándares mínimos de supervisión. 
 
Uno de los temas de mayor importancia para el Comité fue la 
adecuación del capital, pues a principios de los años 80, los coeficientes 
de capital de los principales bancos internacionales estaban 
deteriorándose, y, al mismo tiempo, los riesgos asumidos aumentaban. 
 
En julio de 1988, un sistema de medición del capital, conocido como el 
Acuerdo de Basilea, fue aprobado por el G-10. Dicho sistema, 
contemplaba un requerimiento mínimo de capital. Basilea I establece 
un tratamiento para la capitalización de los riesgos de crédito y 
mercado, así como, para la integración del capital regulatorio. 
 
Sin embargo, en 1995 Robinson propone la hipótesis de que la 
introducción de requisitos de capital por riesgo crediticio en Basilea, ha 
introducido un incentivo a que las instituciones alteren sus portafolios 
para sustituirel riesgo de crédito por riesgo de descalce. 
 
En 1997, el Comité emitió los Principios Básicos de Supervisión 
Bancaria (BCP) y en junio de 1999, emitió una propuesta para un 
nuevo marco de adecuación de capital que reemplazara el Acuerdo de 
1988. 
 
Para junio de 2004, se emitió un Nuevo Acuerdo, el cual, incorpora 
elementos necesarios para enfrentar las condiciones cambiantes del 
mercado, evolucionando hacia un esquema de requerimientos de capital 
que refleja con mayor precisión y sensibilidad, los riesgos asumidos. 
 
El Nuevo Acuerdo de Capital (Basilea II) conserva el enfoque preventivo 
de Basilea I, aunque con mayor eficacia y sensibilidad al riesgo; 
estableciendo como objetivos: 
 
• Fortalecer el marco regulatorio apoyándose en la administración 
del banco y en los mercados financieros; 
• Alinear de una mejor manera el capital regulatorio a los riesgos 
que enfrenta la institución financiera; 
• Promover una mejor administración de riesgos en las 
instituciones financieras; y 
• Promover que los bancos gestionen integralmente sus riesgos. 
 
Basilea II, se basa en tres pilares fundamentales: 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 16 
 
• Pilar I. Requerimientos Mínimos de Capital; 
• Pilar II. Proceso de Supervisión; y 
• Pilar III. Disciplina de Mercado. 
 
Actualmente, los Principios Básicos de Supervisión Bancaria 
establecidos por el Comité, así como los relativos a la adecuación de 
capital, son considerados por diversas regulaciones no solo para 
instituciones bancarias. Otros intermediarios como las casas de bolsa, 
las aseguradoras, afianzadoras, etc., son también objeto de regulación 
prudencial en materia de capital, administración de riesgos, controles 
internos, temas de supervisión, requerimientos de información, medidas 
correctivas, etc. Adecuando dichos principios a sus realidades, a la 
naturaleza de su negocio y a sus operaciones. 
 
En México, las Reglas para el Capital Mínimo de Garantía, emitidas en 
diciembre de 2004, son un claro ejemplo de lo anterior, esto se puede 
constatar en la definición que realiza la Comisión Nacional de Seguros y 
Fianzas para el concepto de Capital Mínimo de Garantía, dicha 
definición se cita a continuación: 
 
“El Capital Mínimo de Garantía es el requerimiento de los recursos 
patrimoniales, adicional a las reservas técnicas, con los que una 
institución debe contar para hacer frente a los riesgos y a las 
obligaciones con los asegurados, derivados de la exposición adversa a 
riesgos técnicos, de reaseguro y financieros.” 
 
Las Reglas para el Capital Mínimo de Garantía4 incorporan un 
requerimiento por descalce entre activos y pasivos para los seguros de 
vida, cuyo objeto, señala la CNSF, “es enfrentar las posibles pérdidas 
derivadas de la inversión de activos a plazos menores al plazo de 
duración de los pasivos, o a tasas inferiores a las tasas de interés 
técnico.” El cálculo de dicho requerimiento, se basa en un análisis de 
flujos de efectivo. 
 
1.2 Concepto general de calce. 
 
En primera instancia podemos decir que el calce y la acción de calzar 
(matching), dentro del ámbito financiero, se refiere a asociar o equiparar 
 
4 De aquí en adelante nos referiremos en algunos casos a estas reglas como RCMG. 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 17 
un activo y un pasivo, buscando su congruencia en plazo y tasa. El 
calce se realiza con la finalidad de que los activos generen los flujos de 
ingresos necesarios para cubrir las obligaciones representadas por el 
pasivo y de esta manera evitar el riesgo de pérdida por insuficiencia de 
rendimientos. 
 
Así, cuando los activos de un fondo son elegidos de tal manera que los 
futuros ingresos de interés y capital son ciertos para calzar 
precisamente, tanto en monto como en tiempo, todos los flujos futuro 
de egresos, entonces las variaciones en las condiciones económicas 
futuras, no pueden afectar la posición financiera a largo plazo. A esto se 
le llama “Absolute matching”. 
 
El concepto de “Absolute matching” es un modelo de perfección que es 
muy poco probable que se realice en la práctica, debido a la 
incertidumbre que existe en el mercado financiero, así como, a la 
naturaleza de la mayoría de los pasivos. 
 
Por otro lado, Wise (1984), afirma que: “El calce está intrínsecamente 
relacionado con la incertidumbre de las condiciones futuras, como 
medida de ciertos indicadores tales como las tasas de interés, la 
inflación y los tipos de cambio. Es cuando las condiciones futuras no 
resultan como se espera cuando los riesgos vinculados con descalce 
pueden materializarse.” 
 
Así, podemos definir el riesgo por descalce, como una segunda 
aproximación, diciendo que: el riesgo por descalce es el riesgo de que la 
condición económica de una institución se vea afectada por cambios 
adversos en las tasas de interés de mercado. Este riesgo existe cuando 
la sensibilidad de los activos ante cambios en las tasas de interés no 
coincide con la sensibilidad de los pasivos. 
 
En Estados Unidos, para 1979, el comité de Trowbridge Committee on 
Valuation and Related Matters, clasifica los riesgos enfrentados por las 
compañías de seguros de vida como sigue, en donde, dentro de dicha 
clasificación se encuentra ubicado el riesgo de descalce. 
 
C-1: Riesgos de activos por default o caída en el valor de mercado, 
incluyen riesgos relativos a la tasa de interés, riesgos de mercado, 
riesgo de crédito y riesgo de tipo de cambio. 
 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 18 
C-2: Riesgo de tarificación inherente a los pasivos, como consecuencia 
de futuros resultados de la operación relacionados con: producto 
financiero, mortalidad, morbilidad, gastos de administración, ventas y 
caducidad. 
 
C-3: Riesgo de descalce de activos y pasivos debido al impacto de 
fluctuaciones en la tasa de interés e inflación. 
 
C-4: Riesgos de negocio inherentes a una operación de seguros, que 
incluyen aquellos que escapan del control de la administración, como 
cambios en la regulación, en la legislación fiscal, fraude, fuerza de 
ventas ineficiente o sin capacitación adecuada. 
 
John A. Mereu, en “A guide to quantifying c-3 risk”, define: “El riesgo 
C-3 es el riesgo de la pérdida enfrentada por un intermediario 
financiero, tal como una compañía de seguros de vida, debido a los 
cambios en cualquiera de los niveles de tasas de interés o en la forma 
de la curva de rendimientos.” 
 
Otros autores afirman que el riesgo de descalce: “es el riesgo de pérdida 
cuando el plazo del activo asociado es inferior al plazo del pasivo. A tal 
circunstancia se le conoce como situación de descalce”. 
 
En conclusión, podemos afirmar que: 
1. El concepto de calce se refiere a buscar la congruencia de activos 
con pasivos en monto y plazo de disponibilidad; y 
2. Que la situación de descalce existe cuando: 
a. El plazo del activo que cubre un pasivo es menor al plazo 
del pasivo; 
b. Cuando los flujos de ingresos se necesitan para cubrir los 
flujos de egresos antes del vencimiento de los activos; y 
c. Cuando surgen cambios adversos producidos en las tasas 
de interés o en el valor de las inversiones. 
 
1.3 Necesidad de calzar activos y pasivos. 
 
Una empresa puede tener más activos que pasivos y sin embargo, no 
ser capaz de hacer frente a los compromisos en tiempo, en función a la 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 19 
composición del activo; los resultados de esta posición serían muy 
peligrosos para la empresa ya que la señal de incumplimiento que se da 
al mercado es similar a la de insolvencia y puede provocar dudas en 
contra de la compañía, lo cual terminaría, rápidamente, en un estado 
real de insolvencia. 
 
Un problema de liquidez obligaría a la institución a deshacerse de 
activos antes desu período de maduración, lo que podría imponer un 
costo adicional a las finanzas de la empresa al pagar el precio de la 
liquidación anticipada de sus valores. 
 
Si las tasas de interés decrecen, las ganancias de inversión de la 
compañía de seguros pueden ser insuficientes para cumplir con las 
obligaciones de sus pólizas. Si las tasas de interés aumentan, los 
asegurados pueden tomar préstamos sobre pólizas o cancelar sus 
pólizas para obtener rentabilidades de inversión más altas en otro 
lugar5. Por lo que el asegurador sería forzado a vender sus activos en 
minusvalías para cubrir sus necesidades de efectivo. 
 
Estas y otras situaciones han creado el interés en el sector asegurador y 
otras instituciones financieras, para enfocarse al estudio y la práctica 
de la administración de riesgos. Al llevar a cabo una buena 
administración de riesgos, se incrementa la eficiencia de los procesos y 
de las rentabilidades de cualquier entidad económica, lo cual, es un 
beneficio tanto desde el punto de vista del regulador como desde el 
punto de vista de los accionistas, pues al poner en práctica 
herramientas de administración de riesgos, como es el caso de la 
formación de un capital que respalde la posible pérdida ocasionada por 
una situación de descalce, se comienza a vender seguridad al cliente, se 
desarrolla una mejor económica, un equilibrio entre los ingresos y las 
obligaciones, y a los accionistas se les asegura que no están invirtiendo 
en un negocio que puede quebrar en un mediano plazo, y que el valor 
de sus rentabilidades, estará en equilibrio con su nivel de riesgo 
asumido. 
 
 
5 Esto siempre y cuando exista la condición de no arbitraje, puesto que, el rescate de una póliza no sólo 
depende de sí la tasa de interés ofrecida en el mercado es más alta a la ofrecida por la compañía de 
seguros, la tasa que ofrece la compañía de seguros, contiene también una cobertura de riesgo que no es 
amparada por cualquier instrumento ofrecido en el mercado financiero. El tema de los rescates, a pesar de 
ser un tema muy importante y amplio, no es objetivo de estudio en esta tesis, sin embargo, sería muy 
interesante que en algún trabajo se abordara este tema con mayor profundidad. 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 20 
En México, la CNSF establece que: “Considerando que resulta necesario 
impulsar la cultura de la administración de riesgos financieros en las 
instituciones de seguros, se establecen al efecto lineamientos que 
habrán de ser implementados para llevar a cabo la identificación, 
medición, monitoreo, limitación, control y divulgación de los distintos 
tipos de riesgos financieros que enfrentan en su actividad diaria, así 
como la eficiencia de la administración de riesgos financieros lo cual 
dependerá en gran medida de la instrumentación, difusión y correcta 
aplicación de manuales de políticas y procedimientos en la materia. 
Asimismo, la aplicación de prácticas sólidas de administración de 
riesgos consistentes con las recomendaciones formuladas a nivel 
internacional, coadyuvará a la operación prudencial de esas 
instituciones y finalmente una eficiente administración de riesgos 
permitirá realizar sus actividades con niveles de riesgo acordes con su 
capacidad operativa y suficiencia de capital.” 
 
Así, podemos pensar, que la justificación de una regulación preventiva, 
y no solo la establecida por la CNSF, en este sentido es la misma que se 
aplica al caso de otros factores que inciden en el riesgo de insolvencia 
de las entidades financieras: las quiebras pueden producir elevados 
costos no sólo para los asegurados sino también para las compañías 
aseguradoras. La regulación preventiva, hace que la entidad visualice 
dichos costos y permita determinar un nivel mínimo de prudencia. 
 
En teoría, a una institución financiera le gustaría calzar sus flujos de 
efectivo de activos y de pasivos, pero en el caso de una compañía de 
seguros, hay a menudo considerables discrepancias entre estos. Una 
compañía de seguros puede tener activos invertidos a corto plazo y 
obligaciones a largo plazo. Así, en la práctica un “Absolut Matching” no 
es siempre es posible, ni es siempre deseable ya que el objetivo final de 
una compañía de seguros es hacer ganancias, o mejor, maximizar el 
valor presente neto de la ganancia sobre un horizonte de tiempo en 
particular. Si se consigue una ganancia más alta, se puede aceptar un 
nivel de riesgo más alto. 
 
Del control de riesgos, así como de la gestión adecuada de activos y 
pasivos, puede depender la garantía de los intereses tanto de los 
beneficiarios de las pólizas como de los accionistas. 
 
Con las medidas derivadas de herramientas de gestión de activos y 
pasivos, una compañía puede verificar si se mantiene dentro de los 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 21 
límites de riesgo, puede aprobar sus estrategias de inversión, reaseguro, 
tarificación, etc. basadas en información más completa y en 
determinado caso determinar una reserva de contingencia o valorar la 
solvencia de su portafolio de pólizas de seguros. 
 
Tales medidas de riesgo son también útiles desde el punto de vista de 
las autoridades reguladoras. De hecho los objetivos de una compañía de 
seguros y los de un organismo regulador son los mismos hasta cierto 
grado. Las compañías de seguros quieren como cualquier otra 
institución financiera, maximizar su ganancia y minimizar su riesgo. 
 
Al igual que la percepción tradicional en países industrializados, el 
problema de descalce de plazos existe en el sistema financiero 
mexicano, pero a nivel sistémico6, es decir, no constituye un problema 
grave en la actualidad. Sin embargo esta situación puede cambiar muy 
rápidamente. 
 
En años recientes la alta volatilidad que han presentado las tasas de 
interés en los mercados internacionales y el marco de estabilidad en 
que se ha desenvuelto la economía nacional han generado las 
condiciones para que en el futuro el problema de descalce se 
incremente potencialmente. 
 
En México, históricamente las tasas de rendimiento, por lo general, han 
sido superiores a la tasa mínima7 de interés técnico que se garantiza en 
los pasivos, sin embargo a partir de 2001 se han presentaron caídas en 
las tasas de rendimiento que pueden representar un riesgo de pérdida 
para el sector asegurador. 
 
 
6 Sistémico, según el Diccionario De La Lengua Española, es un adjetivo perteneciente o relativo a la 
totalidad de un sistema; general, por oposición a local. 
 
7 En México se establece que: “la tasa de interés técnico que utilicen las instituciones de seguros para el 
cálculo de la reserva matemática de planes en moneda nacional, no será superior al 5.5%. Asimismo, en 
el caso de planes indexados a la inflación dicha tasa no deberá ser superior al 3.5%, en tanto que para 
planes de seguros nominados en moneda extranjera, no deberá ser superior al 4%.” Acuerdo publicado en 
el DOF el 22/05/2002. 
 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 22 
Cetes
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
E
ne
-9
4
E
ne
-9
5
E
ne
-9
6
E
ne
-9
7
E
ne
-9
8
E
ne
-9
9
E
ne
-0
0
E
ne
-0
1
E
ne
-0
2
E
ne
-0
3
E
ne
-0
4
E
ne
-0
5
E
ne
-0
6
28 días
91 días
182 días
364 días
Tasa mínima
requerida para
MN
 
 
Para 2003, algunos indicadores de rendimiento de instrumentos de 
renta fija se ubicaron por debajo de las tasas mínimas de rendimiento 
garantizados de los pasivos (reservas). 
 
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
en
e-
94
ju
l-9
4
en
e-
95
ju
l-9
5
en
e-
96
ju
l-9
6
en
e-
97
ju
l-9
7
en
e-
98
ju
l-9
8
en
e-
99
ju
l-9
9
en
e-
00
ju
l-0
0
en
e-
01
ju
l-0
1
en
e-
02
ju
l-0
2
en
e-
03
ju
l-0
3
en
e-
04
ju
l-0
4
en
e-
05
ju
l-0
5
ene-
06
ju
l-0
6
CPP
Tasa
mínima
requerida
para MN
 
 
Estos factores indican que es el momento oportuno para establecer 
límites a los riesgos que pueden asumir y/o establecer las exigencias de 
capital que deben mantener para responder por el incremento de riesgo. 
Con el objetivo de integrar un capital que cubra adecuadamente ese 
riesgo. 
 
En México, recientemente la CNSF ha desarrollado un modelo para 
poder valuar la pérdida esperada por descalce, específicamente en los 
seguros de vida y seguros de pensiones de la seguridad social. 
 
Para lo cual, la CNSF señala: “Exigir un requisito de capital adicional, 
que sea suficientemente alto como para tomar en cuenta los efectos 
frecuentes del problema, pero no así el impacto inicial de un shock 
extremo. Sin embargo, estos sucesos infrecuentes no deben ser 
ignorados y su efecto potencial debe monitorearse mediante una medida 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 23 
de la pérdida de valor económico del capital de las entidades en 
condiciones muy adversas.” 
 
Así, “con base en el análisis sobre la situación del mercado”, afirma la 
CNSF, “se determinó la necesidad de incorporar un requerimiento de 
solvencia destinado a cubrir el riesgo de pérdidas futuras por descalce 
entre activos y pasivos de seguros de vida de largo plazo.” 
 
Por lo que en 2006, entraron en vigor las siguientes normas 
relacionadas con el esquema de requerimiento de solvencia por 
descalce: 
 
• Acuerdo de modificación a las Reglas para el CMG del 
21/04/2006: se da a conocer el método para el cálculo del 
requerimiento por descalce entre activos y pasivos. 
• Circular S-13.6, publicada en DOF el 3/05/2006: disposiciones 
relacionadas con las tasas de caducidad. 
• Circular S -13.7 publicada en DOF el 3/05/2006: disposiciones 
relacionadas con la proyección de pasivos. 
• Circular S -13.8, publicada en DOF el 3/05/2006: disposiciones 
para la proyección de activos. 
• Oficio Circular S-33/06 del 4 de mayo de 2006: se dan a conocer 
los ponderadores de disponibilidad. 
• Oficio Circular S-32/06 del 4 de mayo de 2006: se da a conocer 
la tasa de reinversión a considerar para el cálculo. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
CAPÍTULO I NATURALEZA, CAUSAS Y CONSECUENCIAS DEL DESCALCE 
 24 
Fuentes de consulta. 
 
 
• A. J. Wise , The Matching Of Assets To Liabilities, March 1984 
 
• Griselda Deelstra Y Jacques Janssen, Interaction Between Asset 
Liability Management And Risk Theory : An Unsegmented And A 
Multidimensional Study 
 
• Sholom Feldblum, Asset Liability Watching For Properly/Casualty 
Insurers 
 
• Society Of Actuaries, Professional Actuarial Specialty Guide 
Asset-Liability Management, 2002-2003, Society Of Actuaries 
 
• John A. Mereu, A Guide To Quantifying C-3 Risk, 1989 Vol. 41 
 
• J. Gudiño , Estimación Del Valor En Riesgo Por Calce Entre 
Activos Y Pasivos De Seguros 
 
• J. Iñaki De La Peña Esteban, Riesgo De Interés De Las 
Operaciones Actuariales Clásicas: Una Valoración A Través De La 
Duración, Instituto de Estudios Financiero-Actuariales, 
Universidad del País Vasco 
 
• Act. Pedro Aguilar Beltrán, Normativa de RBS por Descalce, 
Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, Mayo de 2006 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
CAPÍTULO II. 
 
 
RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 
 
 
 
 
Objetivo: Exponer los riesgos relacionados con las 
instituciones financieras así como los riesgos a los que 
se enfrentan las instituciones de seguros, 
específicamente, los riesgos relacionados con la 
situación de descale. 
 
 
 
 
“Conquistar sin riesgo, es triunfar sin 
gloria.” 
Pierre Corneille 
 
 
 
 
Como se explicó en el capítulo anterior, el manejo y la naturaleza de los 
activos y pasivos de una compañía de seguros convierten a estas, a la 
vez, en instituciones financieras, y como cualquier institución 
financiera estas deben estar conscientes de los efectos de la 
inestabilidad y cambios a los que están sujetas. Por consiguiente, en 
todo modelo de gestión, es importante conocer la rentabilidad o 
crecimiento de los parámetros que forman parte del mismo y es de gran 
importancia para el gestor saber en qué riesgos se incurre a la variación 
de cada uno de esos parámetros. 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 26 
Este capítulo se enfoca en describir dichos riesgos, principalmente los 
riesgos causantes de la situación de descalce, para lo cual, se describe 
el concepto de riesgo. 
 
En primer lugar estableceremos la diferencia entre la incertidumbre, el 
riesgo y una situación de incertidumbre o riesgo. 
 
La incertidumbre se manifiesta por el desconocimiento del 
comportamiento de los parámetros que influyen, son sucesos 
imprevisibles, en donde, la probabilidad de ocurrencia no puede ser 
estimada. 
 
El riesgo, es la posibilidad de una pérdida que se puede evaluar, es 
decir, el riesgo es la probabilidad de no obtener un resultado esperado y 
deseado. 
 
Así, se dice que una situación involucra riesgo, si la aleatoriedad que se 
presenta puede ser expresada en relación con las probabilidades 
numéricas específicas (estas probabilidades pueden ser especificadas 
objetivamente o reflejar creencias subjetivas). Por otro lado, la situación 
en dónde no se pueden asignar probabilidades para las alternativas de 
los acontecimientos posibles, se dice que esta involucra incertidumbre. 
 
Por ejemplo, si se tuviera que elegir una carta de entre 2 mazos de 
cartas, en donde, el primer mazo contiene 10 rojas y 10 azules, en este 
caso elegir una carta de un cierto color, dado que se conocen las 
condiciones, es una situación de riesgo, por otro lado, si de igual 
manera, se tuviera que elegir una carta de un mazo con 20 cartas, el 
cual, contiene tanto cartas rojas como cartas azules pero no se conoce 
ni la composición ni el numero de ellas, dado el desconocimiento de las 
variables, se dice que en esta caso, el elegir una carta de determinado 
color se trata de una situación que involucra incertidumbre. 
 
En un contexto financiero, el riesgo se define como la volatilidad de 
resultados inesperados, generalmente en el valor de los activos o en el 
interés de las obligaciones. El riesgo está relacionado con los resultados 
adversos, con desviaciones negativas de los objetivos que se han 
prefijado, ya sean de cumplimiento de obligaciones o de la no obtención 
del rendimiento deseado sobre los activos de la cartera. 
 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 27 
En el seguro, la administración de riesgos se puede utilizar para 
calcular la distribución de los pagos de una póliza y la distribución de 
los activos del portafolio, aquí el estudio de los riesgos se enfoca en los 
riesgos no financieros, es decir, los riesgos que involucran el perjuicio, 
la muerte o la destrucción de una propiedad. Sin embargo, tratándose 
de una institución que necesita invertir sus recursos para cumplir con 
sus obligaciones, los riesgos financieros son de gran importancia para el 
proceso de administración de riesgos de las compañías de seguros. 
 
2.1 Descripción y Clasificación de Riesgos. 
 
Son diferentes los tipos de riesgos a los que las instituciones están 
expuestas, en el caso de una empresa se incurre en riesgos tales como: 
 
� Riesgo de Negocio, relativo al riesgo que la propia empresa asume 
al crear una ventaja competitiva en sus productos y sumar con 
ello valor a sus acciones; 
 
� Riesgo Estratégico, entendido como el resultado de cambios en la 
economía o el desarrollo político, y; 
 
� Riesgos Financieros, riesgos en los que toda empresa incurre, 
relativos a las posibles pérdidas en los mercados financieros. 
 
En el siguiente diagrama se muestran una clasificación propuesta por el 
autor, de algunos de los riesgos inherentes a cualquier institución 
financiera. 
 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 28 
Mercado
Tasa de interés Reinversión
RefinanciamientoCrédito
Liquidez
Tipo de cambio
Financieros Riesgo de cobertura
Riesgo de poder adquisitivo
Prepago
Inmobiliario
Contable
Tecnológico
Legal
De Negocio Operativo Sistemas
Gestión
Fraude
Errores Humanos
Estratégico País Transferencia
Soberano
Otros Riesgos Insolvencia
Acciones Asistemático*
Sistemático*
*Estos también son un criterio para clasificar riesgos, ver diagrama 2.2
Clasificación 
de Riesgos
 
 
Diagrama 2.1 
 
Riesgos Financieros 
 
Riesgo de interés. Representa la incertidumbre de las variaciones de 
tasas en el tiempo frente al compromiso asumido a una tasa fija o 
variable sobre los activos o pasivos. Es decir, es el riesgo que consiste 
en que el valor de un instrumento, bien, etc. fluctúe debido a las 
variaciones en las tasas de interés del mercado. De otra manera, es el 
que se corre al hacerse una inversión debido a que las alteraciones en 
los tipos de interés puedan afectar el valor de los activos adquiridos. 
Dependiendo del sentido de estas variaciones estaremos ante: 
 
Riesgo de mercado. Surge de cambios producidos en los precios 
de los activos y de las obligaciones debido a cambios en la oferta y 
la demanda, motivados por cambios en los tipos de interés. El 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 29 
riesgo de mercado puede analizarse de dos formas: bien como 
riesgo absoluto, medido como la potencial pérdida en términos 
monetarios, o bien riesgo relativo, entendido como desviación 
desde un índice o una medida de referencia. 
 
Riesgo de reinversión. Deriva de la posibilidad de no obtener, para 
un determinado período de tiempo, mediante la inversión en 
activos financieros, la rentabilidad esperada cuando se realiza la 
inversión. 
 
Riesgo de refinanciamiento. Es aquél, en donde el costo de 
refinanciar los fondos supere los rendimientos ganados sobre 
inversiones en activos. 
 
Riesgo de crédito. Se produce cuando la parte deudora no está 
dispuesta, o no le es posible, cumplir con sus obligaciones 
contractuales. El efecto de éste riesgo es medido por el coste de 
reemplazar ese flujo de cobro que la parte deudora no ha hecho efectivo 
propiciando a que la otra incurra en una pérdida. 
 
Riesgo de Liquidez. Es el riesgo que proviene de la incapacidad de 
realizar los activos financieros de inmediato a su valor corriente de 
cierre, puede producirse de dos formas diferentes. 
 
1. Debido a la liquidez del mercado, provocado porque no se puede 
realizar una transacción debido a que la actividad del mercado 
sea insuficiente, o 
2. Por un problema de flujos de caja, entendido como que la parte 
que tiene la obligación de realizar el pago no puede hacerle frente 
porque no dispone del flujo de caja necesario. 
 
Por lo que se incurre en pérdidas, al tener que vender activos a 
precios más baratos, por no disponer de recursos líquidos suficientes 
para afrontar el cumplimiento de las obligaciones asumidas. 
 
Riesgo Cambiario. Es la pérdida potencial debido a las oscilaciones en 
los tipos de cambio como consecuencia de la tenencia de posiciones en 
monedas distintas a la moneda local. Es decir, es aquel riesgo potencial 
en que el valor de un instrumento varíe por modificaciones en el tipo de 
cambio. 
 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 30 
Riesgo de cobertura. Desviación de la cobertura perfecta de una 
posición, puede ser debido al número limitado de activos o a la 
dificultad de casar vencimientos. 
 
Riesgo de poder adquisitivo. Se interesa en la posibilidad de que un 
inversionista recibirá una cantidad menor de poder adquisitivo a la 
cantidad invertida originalmente. Los bonos están afectados por este 
riesgo, el emisor estará pagando en dólares más baratos durante un 
período inflacionario. 
 
Riesgo de prepago. Es el que corre el inversor en un título de que se 
produzca el prepago del principal, reduciéndose así el rendimiento de la 
inversión. 
 
Riesgo inmobiliario. Es el específico que se corre al disponer de activos 
inmobiliarios, debido a su escasa liquidez, el alto coste de transacción, 
y que al no existir un mercado continuo, no sea un mercado eficiente. 
 
Riesgo contable. En los mercados de derivados se llama así, a que por 
error, no se contabilice una opción de compra o venta a largo plazo, no 
pudiéndose realizar la cobertura de la posición, sin que tal hecho se 
detecte hasta la expiración de dicha opción. 
 
Riesgos de Negocio 
 
Riesgo Tecnológico y Operacional. Se refiere a la potencial pérdida 
resultante de inadecuados sistemas, características de gestión, fraudes, 
errores humanos y riesgos tecnológicos. El riesgo tecnológico ocurre 
cuando las inversiones tecnológicas no producen los ahorros en costos 
esperados. El riesgo operacional está en parte relacionado con el riesgo 
tecnológico, y puede surgir cuando existen malos funcionamientos de la 
tecnología con la que cuenta una institución financiera, o cuando los 
sistemas de respaldo dejan de funcionar. 
 
Riesgo Legal. Es el riesgo de que una transacción se realice fuera de la 
legalidad, o no esté bien documentada. Se presenta cuando hay nuevas 
regulaciones y también puede surgir de las actividades de la 
administración de una compañía, de los empleados y de los agentes, 
fraudes, violaciones en la regulación, etc. 
 
Riesgos Estratégicos 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 31 
 
Riesgo país. Previsión de una eventual insolvencia comercial o 
financiera por parte de un vendedor o prestamista, a causa de 
problemas de carácter político o derivados de las graves perturbaciones 
económicas que pueden darse, de forma relativamente frecuente en los 
países en desarrollo. El riesgo país obliga a contratar seguros especiales 
con primas muy elevadas, así como a hacer provisiones en la cuenta de 
pérdidas y ganancias de las empresas vendedoras o prestamistas. Tiene 
dos vertientes que son riesgo soberano y riesgo de transferencia. 
 
Riesgo de transferencia. Es el de los acreedores extranjeros 
respecto al país que se declara en incapacidad general para hacer 
frente a sus deudas por carecer de la divisa o divisas en que están 
denominadas. 
 
Riesgo Soberano. Es el que refleja la posibilidad de insolvencia de 
Estados, o de instituciones o empresas públicas. El carácter o 
vinculación institucional de estos prestatarios, obliga a tratarlos 
de modo distinto a los privados, por la inmunidad que la 
soberanía les proporciona. 
 
Otros Riesgos 
 
Riesgo de Insolvencia. Es una consecuencia o resultado de los riesgos de 
tasas de interés excesivas, mercado, crédito, tecnológico, tipo de 
cambio, país y liquidez. La insolvencia se refiere a que el capital de la 
institución financiera no sea suficiente para enfrentar las pérdidas 
incurridas debido a uno o más riesgos. Por tanto el riesgo de 
insolvencia, se refiere al riesgo de que una institución financiera no 
tenga el capital suficiente para compensar una baja repentina en el 
valor de sus activos relativo a sus pasivos. 
 
El riesgo actuarial. El riesgo que una compañía de seguros cubre a 
cambio de primas, como el riesgo de la muerte prematura de los 
asegurados, y, se refiere a que la compañía este recibiendo primas muy 
bajas a cambio de los beneficios que está obligada a pagar, es decir, el 
riesgo de que la compañía reciba muy poco por los riesgos que ha 
decidido absorber. Lo cual puede ocurrir como consecuencia de 
expectativas basadas en inadecuadas funciones de distribución de 
pérdidas. 
 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 32 
Riesgo diversificable. Este riesgo es el propio de una acción, que 
desaparece al incluirla en una cartera diversificada. También recibe los 
nombres de asistemático, residual o específico. Este tipo de riesgo es el 
único que da una seguridad en particular. 
 
Riesgo sistemático. Es el que se adquiere al poseer una acción, y el cual 
no desaparece al diversificarse la cartera con otras acciones. Puede 
cubrirse,pero no diversificarse completamente, por lo cual se denomina 
riesgo no diversificable, y es la causa de la volatilidad de los mercados. 
 
2.2 Principales Riesgos Relacionados con el Seguro. 
 
Son muchos los riesgos a los que están expuestas la compañías de 
seguros, algunos de estos, son: la extravagancia con relación a las 
comisiones, la ineficiencia y la ignorancia general del negocio, el pago de 
dividendos aún no ganados, la mala selección de riesgos e ignorancia de 
los métodos apropiados para los cálculos de las primas y de las 
reservas, los cambios en los requisitos de constitución de reservas, las 
prácticas inapropiadas o irregulares en las operaciones financieras, 
exceso en gastos, etc. 
 
Estos manejos y el aumento o disminución de tasas de interés, las 
pérdidas en activos, la ineficiente suscripción de riesgos, catástrofes 
naturales, interpretaciones legales de los pasivos, etc., son riesgos a los 
que en la actualidad las compañías de seguros están expuestas. 
 
Pues mientras que la mayoría de las instituciones procuran 
desempeñar sus operaciones evitando y controlando la mayoría de los 
riesgos internos y externos a los que se exponen, la naturaleza de la 
operación de las compañías de seguros es aceptar los riesgos a los que 
se enfrentan sus asegurados a cambio de una prima. En este contexto 
podemos definir riesgo como una potencial pérdida financiera 
inesperada. 
 
Es decir, una compañía de seguros necesita administrar los riesgos que 
acepta de sus asegurados con el fin de obtener beneficios. Los 
elementos principales de este proceso de administración de riesgos 
incluyen la combinación y la diversificación de riesgos, controlando la 
exposición y obteniendo apropiada protección de reaseguro. 
 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 33 
Así, de acuerdo con un estudio presentado por la KPGM8, los 
principales riesgos a los que hacen frente las compañías de seguros de 
vida son: riesgo de suscripción puro, como consecuencia de la 
mortalidad, la morbilidad y la longevidad; riesgo de inversión o de 
mercado; riesgo de administración de la suscripción; riesgo de crédito; 
riesgo de descalce; y riesgo de provisiones (reservas). 
 
Dicho estudio fue presentado en mayo de 2002 por “The Insurance 
Unit of the Commission”, en el cual, se hace una clasificación y 
descripción de los diferentes riesgos enfrentados por las compañías de 
seguros, describiendo el como estos se manifiestan en diferentes áreas 
de la operación de las aseguradoras. Y clasifica la exposición a dichos 
riesgo en tres niveles diferentes, de acuerdo al diagrama siguiente: 
 
Suscripción
Crédito
Reaseguro
Operacional
Riesgos a nivel compañía Inversión (o mercado)
Liquidez.
Calce
Gastos
Periodicidad 
Reservas
Otros riesgos financieros
Jurisdiccional y Legal
Cambios en el mercado
Cambios sociales
Ciclo económico
Tasa de inflación
Tipo de interés
Tipos de cambio
Tecnológicos
Riesgos asistemáticos (específico 
de la industria del seguro)
Riesgos sistématicos 
(locales/economía global)
Riesgos que enfrentan las 
compañías de seguros
Fluctuaciones en el valor de 
mercado de las inversiones
 
Diagrama 2.2 
 
 
8 Study into the methodologies to assess the overall financial position of an insurance undertaking from 
the perspective of prudential supervision, Mayo 2002. 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 34 
Y, de acuerdo a dicho estudio, a continuación, de manera general, se 
muestra el impacto que tienen los riesgos más importantes en la 
posición financiera de una compañía de seguros, así como la 
importancia relativa de dichos riesgos. Lo cual, como se señala en el 
estudio, puede variar para cada compañía de acuerdo a sus actividades 
económicas y a la calidad de su administración. 
 
2.2.1 Riesgos a nivel compañía. 
 
 
Riesgo de suscripción. El riesgo de suscripción puede ser dividido en 
riesgo de suscripción puro, el cual, es el riesgo relacionado con la 
fluctuación aleatoria de las pérdidas o de la experiencia y el riesgo de 
administración de la suscripción, que es el riesgo asociado a 
procedimientos de suscripción propios de la compañía. 
 
Riesgo de suscripción puro. El principal riesgo asociado con el 
negocio de los seguros es que el costo real de las reclamaciones 
derivadas de los contratos sea diferente de las cantidades 
esperadas que surgen cuando los contratos fueron tarificados y 
suscritos. El principal riesgo es que el asegurador ha recibido 
muy poco, ya sea para la prima de riesgo que se ha comprometido 
a suscribir y, por tanto, no tenga suficientes fondos para invertir 
y pagar las reclamaciones, o que las reclamaciones sean 
superiores a las esperadas. Lo cual podría ocurrir debido a las 
siguientes razones: 
 
• Riesgo de errores en el cálculo: las expectativas con 
respecto a las pérdidas se basan en un conocimiento 
insuficiente de la distribución de la pérdida, o de supuestos 
erróneos. Esto puede ser debido, por ejemplo, a errores de 
muestreo, o de la falta de experiencia con nuevos riesgos de 
seguros. Este riesgo puede ser mitigado, en cierta medida, 
por la diversificación de riesgos. 
 
• Riesgo de desviaciones aleatorias: desviaciones negativas en 
la pérdida esperada debido a un aumento de la frecuencia y 
/ o severidad de las reclamaciones o pérdidas debido a 
fluctuaciones en torno a su media. Las razones para este 
tipo de desviación son, por ejemplo, un evento que 
desencadena múltiples pérdidas (acumulación, por ejemplo, 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 35 
en el caso de catástrofes naturales); O una experiencia de 
pérdidas desencadena otros eventos (por ejemplo, las 
enfermedades contagiosas en el seguro de salud o de un 
incendio lo que afecte a propiedades industriales vecinas 
que conduzca a reclamaciones por interrupción de 
actividades comerciales, o un grupo de seguros de vida). La 
importancia de este tipo de riesgo de una cartera depende 
de varios factores, como el número de riesgos, la 
distribución de probabilidades de ocurrencia de las 
reclamaciones y las pérdidas máximas probables. Este 
riesgo se reduce en forma sistemática con la mezcla 
homogénea e independiente tanto como sea posible de los 
riesgos en la cartera (pool). 
 
• Riesgo de cambio: desviación adversa de la pérdida 
esperada debido a los imprevisibles cambios en los factores 
de riesgo que han dado lugar a un incremento de la 
frecuencia y / o severidad de las pérdidas o los patrones de 
pago (por ejemplo, la modificación de la legislación, la 
evolución de la tecnología, la evolución de la situación 
social, demográfica o factores médicos, cambios en el clima 
y los patrones climáticos). Una vez más, la diversificación de 
la cartera de reaseguradores de las empresas puede 
contribuir a la mitigación de este tipo de riesgo. 
 
• Riesgo en reservas (provisiones): Además de los riesgos 
asegurados en sí, existe un riesgo derivado del proceso de 
cálculo de reserva de la compañía aseguradora. Este es el 
riesgo de que las provisiones técnicas no sean suficientes 
para cumplir las obligaciones de la empresa. Si existen 
suficientes datos disponibles sobre el desarrollo de las 
reclamaciones históricas, este riesgo puede, en cierta 
medida, ser mitigado por estimaciones actuariales 
adecuadas de IBNR9. El riesgo rara vez pueden ser 
completamente extinguido, incluso cuando se utilizan 
métodos actuariales de estimación sofisticados, debido a las 
incertidumbres inherentes a los negocios de seguros y 
reaseguro. 
 
9 IBNR, es la abreviación en ingles de IBNR de "incurred but not reported" , es decir, representa el monto 
de reserva correspondiente a los sinistros ocurridos no reportados. 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 36 
 
Administración de riesgo de suscripción. La exposición a la 
desviaciónde riesgos relacionados con el riesgo de suscripción 
pura depende de los procedimientos de suscripción de la empresa 
para el control de la calidad de los riesgos suscritos, la prudente 
evaluación de las primas, la exposición y la capacidad para 
suscribir riesgos. 
 
Inadecuadas decisiones de suscripción tienen un impacto directo 
sobre la rentabilidad de la empresa a través de la insuficiencia de 
primas que cubren el nivel de riesgo aceptado, gastos en las 
reclamaciones superiores a los previstos y la necesidad de 
liquidar activos antes de lo planeado con el fin de financiar los 
pagos de reclamaciones. 
 
Riesgo de crédito. El riesgo de crédito es el riesgo asociado con la falta 
de recuperación de las cuentas por cobrar de la aseguradora. Esto 
podría ser debido a los deudores morosos de las primas, ya sea 
directamente o por intermediarios. La quiebra de los principales 
reaseguradores puede causar graves dificultades financieras debido a la 
incapacidad de las reaseguradoras para cumplir con sus obligaciones 
financieras, este es el principal riesgo de crédito para las aseguradoras 
de no vida. 
 
Riesgo de reaseguro. El grado y la calidad del reaseguro comprado 
establecerán el nivel de la protección disponible para un asegurador. La 
compra de insuficiente cobertura puede dar lugar a dificultades 
financieras en el caso de reclamaciones más grandes de las esperadas. 
En consecuencia, el riesgo de un inadecuado programa de reaseguro 
debería reconocerse como un riesgo clave. 
 
La protección de reaseguros es de menor importancia en una compañía 
de seguros de vida donde se traspasan menos riesgos a los 
reaseguradores. 
 
El riesgo operacional. El riesgo operativo es el riesgo, relacionado con 
fallas internas incluyendo inadecuada administración, ventas 
insuficientes o equivocas, fraude, actos delictivos, y error en los 
sistemas y procesos. La gestión de la suscripción es sólo una parte 
específica del riesgo operativo. El riesgo operativo está interrelacionado 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 37 
con todos los demás factores de riesgo dentro de una compañía de 
seguros. 
 
Riesgo de inversión. A nivel compañía, el riesgo de inversión está 
relacionado directamente con la gestión de las inversiones. Las 
inversiones son compradas por los aseguradores para cubrir las 
reclamaciones que se espera pagar en el futuro. Por lo tanto, es esencial 
disponer de los controles y la gestión de riesgos en la cartera para 
reducir el riesgo de ineficientes rendimientos. Hay, por supuesto, 
factores externos como fluctuación en el valor de mercado que 
determinará el rendimiento de las inversiones. El riesgo de inversión es 
probablemente de menor importancia para las aseguradoras de vida 
que para las de no vida. 
 
Riesgo de la liquidez. El riesgo de la liquidez es el riesgo del asegurador 
que no puede liquidar sus activos para hacer frente a sus obligaciones 
financieras. Este riesgo es debido a la comerciabilidad de ciertos 
activos, retraso en los procesos de venta teniendo que aceptar precios 
bajos. El riesgo de la liquidez se correlaciona con el riesgo inversión. 
 
Riesgo de calce. El riesgo de calce es el riesgo de que los pasivos y los 
activos no se emparejen apropiadamente. Este riesgo es producido 
principalmente por la inadecuada equiparación de activos con pasivos 
en moneda, tiempo, tasa de interés y tasa de inflación, y es de mayor 
importancia en el seguro de vida que en el seguro de no vida. 
 
Riesgo en los gastos. El riesgo de gastos es un riesgo particular para las 
compañías de vida donde tienen altos costos fijos que necesiten ser 
recuperados por cargos en el monto de prima que se cobra. La 
recuperación de estos costos es por lo tanto dependiente del nivel del 
negocio vendido por la compañía de vida. En los seguros de vida, el 
funcionamiento y los costos administrativos pueden también aumentar 
debido a la extensión de la duración de los contratos más allá de la 
duración prevista considerada cuando los primas son calculadas. En 
los seguros de no vida el principal causante es el coste significativo de 
los costos legales por demandas que tienen que ser llevadas a corte. 
 
Riesgo de periodicidad. Cuando un asegurado cancela su póliza antes 
de su vencimiento esto dará lugar a un nivel inferior de recuperación de 
costos fijos. Éste riesgo es menor en una póliza de seguros de no vida 
debido a la duración más corta del contrato. 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 38 
 
Riesgo en reservas. Cuando las provisiones se fijan en un nivel inferior 
al que realmente es requerido entonces esto podría presentar una 
posición financiera de la compañía mejor de en la que realmente está. 
Esto podría dar lugar a decisiones de suscripción inadecuadas. Por 
ejemplo, políticas más arriesgadas se pueden subscribir sobre las bases 
de que se tiene más capital disponible para soportar estas decisiones, o 
niveles más altos de negocio pueden ser suscritos. 
Otros riesgos financieros. Son otros riesgos que podrían dar lugar a la 
pérdida financiera para la compañía de seguros. Por ejemplo 
proporcionar garantías en favor de terceros, obligaciones eventuales, el 
financiamiento desequilibrado de la contabilidad, los riesgos asociados 
a inversiones con subsidiarios y asociados y los riesgos asociados a 
cambios en la legislación de los impuestos (riesgo fiscal). 
 
2.2.2 Riesgos asistemáticos. 
 
Los riesgos asistemáticos son los riesgos ocasionados por factores 
externos que afectan la industria entera del seguro. En la mayoría de 
los casos la compañía de seguros no puede controlar estos riesgos. 
 
Riesgo jurisdiccional y legal. El riesgo jurisdiccional y legal es el riesgo 
asociado con el impacto financiero de los cambios en la reglamentación 
y la ley. Las aseguradoras tienen la necesidad de comprender las 
implicaciones de los cambios en los requisitos jurídicos y 
reglamentarios y la aplicación de sistemas internos para cumplir con 
los requisitos de las autoridades de supervisión. Por ejemplo, en los 
seguros de vida es posible para los asegurados impugnar la asignación 
de bonificación determinada por las aseguradoras en los tribunales que 
podrían tener importantes consecuencias para las obligaciones a los 
asegurados. 
 
Riesgos de cambios en el mercado. Las compañías de seguros se ven 
afectadas por la actitud de los consumidores y las acciones de los 
competidores. Las necesidades de los consumidores y la actitud hacia 
la compra de seguros son los principales impulsores de las ventas de 
seguros y, por tanto, ingresos por primas, y es probable, que haya una 
fuerte competencia entre las empresas en relación a primas y 
productos. Estrategias de comercialización, primas y productos de la 
competencia, la capacidad de adaptación a los cambios del mercado y el 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 39 
uso eficaz de los diferentes canales de distribución ayudará a la 
compañía aseguradora a reducir el riesgo financiero debido a 
desventajas por cambios en el mercado. 
 
2.2.3 Riesgos sistemáticos. 
 
Los riesgos sistemáticos se relacionan con los factores económicos o 
sociales locales o globales que tendrán indirectamente un impacto en la 
industria del seguro. En la mayoría de los casos la compañía de seguros 
no puede controlar estos riesgos. 
 
Fluctuaciones en el valor de mercado de las inversiones. Este es el 
riesgo, relacionado con la variabilidad en el valor de mercado de los 
activos, en particular la depreciación de activos, debido a las 
condiciones económicas. Es importante señalar que en el seguro de vida 
una proporción del riesgo de inversión es asumido por el asegurado. 
 
Riesgo de cambios ambientales. Es el riesgo de un aumento significativo 
en la frecuencia de los peligros naturales y los cambios ambientales. 
Los encargados de la suscripción deben tratar de reducir la 
susceptibilidada pérdidas importantes debido a peligros naturales 
mediante la limitación de la exposición total en determinados 
territorios. Un ejemplo reciente de los cambios ambientales es el 
fenómeno climático El Niño, que provocó un considerable aumento de la 
frecuencia de los peligros naturales y, por tanto, las pérdidas 
aseguradas. En los seguros de vida las reclamaciones relacionadas con 
muerte y con salud como consecuencia de los peligros naturales 
aumentan la experiencia de mortalidad y morbilidad. 
 
Riesgo de los cambios sociales. Los cambios demográficos y el 
comportamiento de los consumidores son los principales impulsores del 
riesgo social. Los cambios demográficos, como el aumento de la 
longevidad, tienen alta incidencia financiera en el seguro de vida ya que 
la duración de algunas pólizas depende de la longevidad del asegurado. 
Otros cambios sociales, como el aumento de la criminalidad, también 
afecta indirectamente a la cantidad de las pérdidas aseguradas debido a 
la delincuencia y el robo. Para los seguros de vida, el rápido desarrollo 
del SIDA ha provocado un importante aumento de primas en algunos 
países. 
 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 40 
Riesgo del ciclo económico. El riesgo en el ciclo económico es el riesgo 
relacionado con los cambios económicos debido a procesos y a factores 
externos. Por ejemplo, en las épocas de la recesión la industria del 
seguro se pudo exponer a una reducción de ventas de seguros y por lo 
tanto a una reducción en el volumen de primas. Otros factores 
secundarios relacionados con los cambios económicos también tendrán 
un impacto indirecto en la industria del seguro, por ejemplo, un 
aumento en el desempleo puede dar lugar a un aumento en la 
cancelación de pólizas debido a la inhabilidad de poder pagar las 
primas correspondientes o a la necesidad del asegurado de recuperar su 
inversión. El desempleo puede también aumentar la criminalidad, por lo 
tanto las reclamaciones relacionadas con crimen y robo. 
 
Riesgo de la tasa de inflación. El riesgo de tasa de inflación es el riesgo 
relacionado con el significativo aumento de la tasa de inflación. Para los 
seguros de no vida el efecto de mayores tasas de inflación es 
significativo en el cálculo de las provisiones para negocios de colas 
largas, es decir para aquellos sectores de actividad en los que las 
reclamaciones podrían resolverse mucho tiempo después de la fecha del 
informe. Para los seguros de vida, la inflación juega un papel 
importante para los contratos a largo plazo si los pagos están sujetos a 
ajustes por inflación o cuyos cargos por gastos están fijados en 
términos nominales. 
 
Riesgo de tipo de interés. Riesgo de tipo de interés es el riesgo asociado 
directamente con cambios bruscos de los tipos de interés. En los 
seguros de vida, la disminución repentina de los tipos de interés 
repercutirá negativamente sobre las provisiones calculadas para las 
pólizas en vigor, ya que para muchos productos, las reservas se 
calculan descontando los pagos futuros. En seguros de vida los 
aumentos en las tasas de interés pueden dar lugar a cancelaciones 
debido a que los asegurados ya no sean capaces de pagar las primas. 
 
Riesgo en los tipos de cambio. Este riesgo puede reducirse mediante la 
inversión en activos en la misma moneda en la que se producirán los 
pasivos. 
 
Riesgo por cambios tecnológicos. Este riesgo se refiere a la rápida 
evolución de las nuevas tecnologías. Los cambios tecnológicos tienen 
impacto en las diversas áreas de la actividad aseguradora. Por ejemplo, 
los cambios tecnológicos pueden tener impacto significativo en la salud 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 41 
de las personas dando lugar a un aumento en las reclamaciones de los 
seguros de salud. Los cambios tecnológicos también son susceptibles de 
dar lugar a un aumento de la contaminación que podría aumentar el 
nivel y la frecuencia de reclamaciones de responsabilidad civil. 
 
Los cambios tecnológicos también tienen un impacto directo en la 
eficacia de los canales de distribución y, por lo tanto, en ingresos por 
primas. Un ejemplo reciente es la utilización de Internet para vender 
seguros, lo que reduce los costos administrativos de la aseguradora y, 
por tanto, permite a los aseguradores vender sus productos a precios 
más competitivos. Esto podría tener un impacto adverso sobre los 
aseguradores pues no todos los consumidores pueden tener acceso a 
Internet o desean adquirir un seguro de esta manera. Estos clientes 
valoran más el asesoramiento y el contacto personal de los canales de 
distribución tradicionales. 
 
La evolución tecnológica también tiene impacto en las líneas 
tradicionales de seguros, como marítimos, de aviación y de los seguros 
de automóviles debido a la modernización de las técnicas y materiales 
utilizados en la elaboración de los buques, los aviones y los 
automóviles. El rápido desarrollo y evolución de los sistemas de 
tecnología de información podría tener un impacto significativo en las 
pérdidas de los aseguradores. 
 
La clasificación de riesgos que se presenta arriba es una descripción 
general de los factores de riesgo internos y externos a los que se expone 
cualquier compañía de seguros. Sin embargo, el grado de exposición de 
cada compañía depende principalmente de los tipos de producto, del 
programa de reaseguro y la estrategia de inversión que maneje. 
 
Así, los riesgos que se originan de fuentes externas, generalmente no 
están bajo control directo de la aseguradora, y por lo general dan lugar 
a un requerimiento de capital. Por otro lado los riesgos que no se 
presentan de fuentes externas generalmente se pueden manejar, a un 
alto o bajo grado, por los sistemas de control internos de la compañía, 
sin embargo, también pueden dar lugar a un requerimiento de capital. 
 
 
 
 
 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 42 
Importancia de los riesgos que enfrentan las compañías de seguros 
 
 
Nivel de riesgo
Suscrpción(Seguro):
Suscripción !!!
Periodicidad !!
Cambios ambientales !
Cambios sociales !
Ciclos Económicos !
Tasa de Inflación !!
Reaseguro !
Jurisdiccional y Legal !!
Cambios Tecnológicos !
Mercado:
Tipos de cambio !
Descalce de activos y pasivos !!!
Liquidez !!
Precios de mercado !!
Tasas de interés !!!
Crédito
Cobertura de reaseguro !!
Portafolio de activos !!!
Concentración de riesgos !!
Operacional:
Administración de suscripción !!!
Gastos !!
Reservas !!!
Nivel de riesgo
! Bajo
!! Medio
!!! Alto
Riesgo
 
Diagrama 2.3 
 
2.3 Riesgos que enfrentan las compañías de seguros de vida 
 
Ahora, abordaremos de manera general los riesgos que de acuerdo al 
estudio de la KPMG son los principales riesgos a los que se enfrentan 
las compañías de seguros de vida. 
 
� Suscripción: La temporalidad de los contratos de seguros de vida 
es en general por períodos muy largos. Las estimaciones hechas 
al momento de tarificar los productos son fundamentales para el 
CAPÍTULO II RIESGOS CAUSA DE DESCALCE 
 43 
buen resultado de la compañía. Las hipótesis formuladas al 
momento de la suscripción son, por lo tanto, de vital importancia 
para el éxito de la empresa y para su solvencia futura. 
 
� Administración de la suscripción: Es muy probable que malas 
decisiones de suscripción tengan un efecto significativo en la 
rentabilidad de una empresa, ya que podría pasar que las primas 
calculadas no sean suficientes para cubrir el nivel de riesgos 
asumido. 
 
� Calce: Si las compañías de seguros de vida no tienen bien 
calzados sus activos con sus pasivos, podrían estar expuestas a 
riesgos significativos de cambios en las tasas de interés y del 
valor de los activos. Calzar es una parte vital para las compañías 
de seguros de vida, en donde, una cantidad significativa de los 
activos se mantienen para cubrir pasivos. 
 
� Reservas: La evaluación de las reservas técnicas