Vista previa del material en texto
� � � � � � � � � �(9$/8$&,Ï1�� '(�5,(6*26�(�,03$&726� $�/$�6$/8'�(1�/$�32%/$&,Ï1�'(� /$�=21$�&2185%$'$�'(�*8$'$/$-$5$� 325�/$�&216758&&,Ï1�'(� /$�35(6$�$5&(',$12��35,0(5$�)$6(� � � � � � 2UJDQL]DFLyQ�3DQDPHULFDQD�GH�OD�6DOXG� 2ILFLQD�5HJLRQDO�GH�OD�2UJDQL]DFLyQ�0XQGLDO�GH�OD�6DOXG� 5HSUHVHQWDFLyQ�HQ�0p[LFR� � )HEUHUR�GH������� � L� &217(1,'2� (48,32�'(�75$%$-2����������������������������������������������������������������������������������������������������� Y� 5(680(1�(-(&87,92��������������������������������������������������������������������������������������������������YLL� &$3Ì78/2����-XVWLILFDFLyQ�\�)XQGDPHQWRV�GH�OD�3ULPHUD�)DVH� GHO�(VWXGLR�GH�(YDOXDFLyQ�GH�5LHVJR�H�,PSDFWR�D�OD�6DOXG� SRU�OD�&RQVWUXFFLyQ�GH�OD�3UHVD�$UFHGLDQR ����������������������������������������������������������������������� ����� &RQWH[WR�GHO�$JXD�SDUD�&RQVXPR�+XPDQR�HQ�*XDGDODMDUD ������������������������������ ����� %~VTXHGD�GH�$OWHUQDWLYDV������������������������������������������������������������������������������������������ ����� 5RO�GH�OD�236 ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����� ,QVWUXPHQWRV�GH�OD�&RRSHUDFLyQ�7pFQLFD ���������������������������������������������������������������� ����� /DV�%DVHV�0HWRGROyJLFDV�8WLOL]DGDV������������������������������������������������������������������������� ����� (VWUXFWXUD�GHO�,QIRUPH ����������������������������������������������������������������������������������������������� ����� $OFDQFHV������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ &$3Ì78/2����3HUFHSFLRQHV�GH�OD�6RFLHGDG�VREUH�HO�3UR\HFWR�$UFHGLDQR������������������ ����� /D�SHUFHSFLyQ�GHO�3UR\HFWR�$UFHGLDQR ������������������������������������������������������������������� ����� 9LVLyQ�GH�OD�SDUWLFLSDFLyQ�VRFLDO�HQ�HO�SUR\HFWR ���������������������������������������������������� ����� /RV�PHFDQLVPRV�GH�FRPXQLFDFLyQ�HQ�HO�SUR\HFWR ������������������������������������������������ ����� 3HUFHSFLyQ�GH�ORV�LPSDFWRV�GHO�SUR\HFWR���������������������������������������������������������������� ����� 5LHVJRV�D�OD�VDOXG ������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����� 3URSXHVWDV�GH�OD�SREODFLyQ ��������������������������������������������������������������������������������������� ����� 5HFRPHQGDFLRQHV������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����� %LEOLRJUDItD�FRQVXOWDGD�VREUH�3UR\HFWR�$UFHGLDQR����������������������������������������������� &$3Ì78/2����(YDOXDFLyQ�GH�OD�0DQLIHVWDFLyQ�GH�,PSDFWR�$PELHQWDO��������������������� ����� -XVWLILFDWLYD������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ����� ,QWURGXFFLyQ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����� 5HVXOWDGRV ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����� &RQFOXVLRQHV�\�5HFRPHQGDFLRQHV��������������������������������������������������������������������������� ����� 'RFXPHQWRV�FRQVXOWDGRV������������������������������������������������������������������������������������������ &$3Ì78/2����(YDOXDFLyQ�GH�5LHVJR��(WDSD�3UHOLPLQDU������������������������������������������������ � � LL� ����� ,QWURGXFFLyQ ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����� (VTXHPD�GH�5LHVJR�SDUD�HO�3UR\HFWR�3UHVD�$UFHGLDQR ���������������������������������������� ����� )XHQWHV�3ULPDULDV�GH�&RQWDPLQDFLyQ��������������������������������������������������������������������� ������� 6HFWRU�3HFXDULR ��������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� 6HFWRU�,QGXVWULDO ������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� 3ODQWDV�'H�7UDWDPLHQWR�'H�$JXDV�5HVLGXDOHV�0XQLFLSDOHV ����������������������� ������� 'HVFDUJDV�'H�$JXDV�5HVLGXDOHV���������������������������������������������������������������������� ������� 5HOOHQRV�6DQLWDULRV��������������������������������������������������������������������������������������������� ������� 3ODQWDV�+LGURHOpFWULFDV ������������������������������������������������������������������������������������� ����� )XHQWHV�6HFXQGDULDV�GH�&RQWDPLQDFLyQ�²�6HGLPHQWRV�² ������������������������������������� ������� &RQWDPLQDQWHV�(Q�(O�5tR�6DQWLDJR������������������������������������������������������������������ ������� &RQWDPLQDQWHV�(Q�(O�5tR�9HUGH ���������������������������������������������������������������������� ����� )XHQWHV�6HFXQGDULDV�GH�&RQWDPLQDFLyQ�²�)ORUD�$FXiWLFD�² �������������������������������� ������� 0DFUyILWDV���)LOWUR�%LROyJLFR ����������������������������������������������������������������������������� ������� 6LWXDFLyQ�HQ�HO�5tR�6DQWLDJR ����������������������������������������������������������������������������� ������� )ORUDFLRQHV�GH�$OJDV�HQ�HO�5tR�9HUGH ������������������������������������������������������������� ����� $JXD����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� /D�FDOLGDG�GHO�DJXD�������������������������������������������������������������������������������������������� ������� &RQWDPLQDQWHV�HQ�HO�5tR�6DQWLDJR������������������������������������������������������������������� ������� &RQWDPLQDQWHV�HQ�HO�5tR�9HUGH ����������������������������������������������������������������������� ������� 1RWD�$GLFLRQDO ��������������������������������������������������������������������������������������������������� ����� (YDOXDFLyQ�GHO�5LHVJR�GH�ODV�&RQFHQWUDFLRQHV�GH�0HWDOHV�HQ�$JXD������������������ ����� 3UREDEOHV�&DXVDV�GH�5LHVJR�HQ�6DOXG��������������������������������������������������������������������� ������� $OJXQRV�7y[LFRV�$VRFLDGRV�D�ODV�3RVLEOHV�)XHQWHV�&RQWDPLQDQWHV ���������� ������� 6HFWRU�3HFXDULR ��������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� 6HFWRU�,QGXVWULDO ������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� 3ODQWDV�'H�7UDWDPLHQWR�'H�$JXDV�5HVLGXDOHV�0XQLFLSDOHV ����������������������� ������� 'HVFDUJDV�'H�$JXDV�5HVLGXDOHV���������������������������������������������������������������������� ������� 5HOOHQRV�6DQLWDULRV��������������������������������������������������������������������������������������������� ������� 3ODQWDV�+LGURHOpFWULFDV ������������������������������������������������������������������������������������� ����� (VFHQDULRV�GH�5LHVJR ������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� (VFHQDULR�� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� (VFHQDULR�� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������� (VFHQDULR�� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������ &RQFOXVLRQHV�\�5HFRPHQGDFLRQHV����������������������������������������������������������������������� � � LLL� �������� )XHQWHV�3ULPDULDV�'H�&RQWDPLQDFLyQ ������������������������������������������������������������ �������� )XHQWHV�6HFXQGDULDV�'H�&RQWDPLQDFLyQ�²�6HGLPHQWRV�²����������������������������� �������� )XHQWHV�6HFXQGDULDV�'H�&RQWDPLQDFLyQ�²�)ORUD�$FXiWLFD�² ����������������������� �������� $JXD��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������� 1RWD�$GLFLRQDO ��������������������������������������������������������������������������������������������������� �������� (VFHQDULRV�GH�5LHVJR������������������������������������������������������������������������������������������������ %LEOLRJUDItD�������������������������������������������������������������������������������������������������������������� &$3Ì78/2����5RO�GHO�6HFWRU�6DOXG����������������������������������������������������������������������������������� &$3Ì78/2����&RQFOXVLRQHV�)LQDOHV ��������������������������������������������������������������������������������� $1(;26� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� $1(;2����(YDOXDFLyQ�GHO�,PSDFWR�\�5LHVJR�GH�OD�6DOXG��8QD�5HYLVLyQ�GH� 0HWRGRORJtDV�3URPLQHQWHV ����������������������������������������������������������������������������� $1(;2����(O�,PSDFWR�GH�ODV�3UHVDV�HQ�OD�6DOXG ������������������������������������������������������������� $1(;2����7R[LFLGDG�GH�ODV�&LDQREDFWHULDV�������������������������������������������������������������������� $1(;2����(VWLPDFLyQ�GH�OD�([SRVLFLyQ��������������������������������������������������������������������������� $1(;2����3UR\HFWR�GH�1RUPDWLYD�GH�$JXD�3RWDEOH�HQ�0p[LFR��������������������������������� $1(;2����&RPSRUWDPLHQWR�GHO�0HUFXULR�HQ�$PELHQWHV�$FXiWLFRV������������������������� $1(;2����&RPSRUWDPLHQWR�GHO�0DQJDQHVR�HQ�$PELHQWHV�$FXiWLFRV �������������������� $1(;2����9DULDFLRQHV�GH�&RQFHQWUDFLRQHV�HQ�OD�3ODQWD�3LORWR ��������������������������������� $1(;2����,QIRUPDFLyQ�(YDOXDGD������������������������������������������������������������������������������������� $1(;2�����9LVLWD�GH�&DPSR�SDUD�HO�UHFRQRFLPLHQWR�GH�DOJXQRV� GH�ORV�SULQFLSDOHV�SXQWRV�GH�HPLVLRQHV�GH�FRQWDPLQDQWHV���������������������� � � � � � � Y� (48,32�'(�75$%$-2� &RRUGLQDGRU� 'U��*XLOKHUPH�)UDQFR�1HWWR� $VHVRU�236�206�0p[LFR�� � 0LHPEURV� 'U��)HUQDQGR�'tD]�%DUULJD� )DFXOWDG� GH� 0HGLFLQD�� 8QLYHUVLGDG� $XWyQRPD� GH� 6DQ� /XtV� GH� 3RWRVt�� &HQWUR� &RODERUDGRU� GH� OD� 236�206�HQ�(YDOXDFLyQ�GH�5LHVJR�HQ�6DOXG�\�6DOXG�$PELHQWDO�,QIDQWLO�� 'U��$UWXUR�7RUUHV�'RVDO� )DFXOWDG� GH� 0HGLFLQD�� 8QLYHUVLGDG� $XWyQRPD� GH� 6DQ� /XtV� GH� 3RWRVt�� &HQWUR� &RODERUDGRU� GH� OD� 236�206�HQ�(YDOXDFLyQ�GH�5LHVJR�HQ�6DOXG�\�6DOXG�$PELHQWDO�,QIDQWLO�� $QWURS��*ODGLV�-XGLWK�*XDGUyQ� &RQVXOWRUD�� %LRO��-XOLHWD�3LVDQW\� &RQVXOWRUD�� 'U��$OH[DQGUH�3HVVRD�GD�6LOYD�� &RQVXOWRU��$0%,26�,QJHQLHUtD�\�3URFHVRV�/WGD��6DR�3DXOR��%UDVLO�� 'U��5D\�%XVWLQ]D�� &HQWUR� FRODERUDGRU�206�236� SDUD� OD� HYDOXDFLyQ� \� OD� YLJLODQFLD� GH� ORV� LPSDFWRV� VREUH� OD� VDOXG� GHO� PHGLR� DPELHQWH� \� GHO� PHGLR� ODERUDO� GHO� &HQWUR� +RVSLWDODULR� 8QLYHUVLWDULR� GH� 4XpEHF�� 4XpEHF�� &DQDGi�� 'U��3LHUUH�*RVHOLQ� &HQWUR� FRODERUDGRU�206�236� SDUD� OD� HYDOXDFLyQ� \� OD� YLJLODQFLD� GH� ORV� LPSDFWRV� VREUH� OD� VDOXG� GHO� PHGLR� DPELHQWH� \� GHO� PHGLR� ODERUDO� � GHO� &HQWUR� +RVSLWDODULR� 8QLYHUVLWDULR� GH� 4XpEHF�� 4XpEHF�� &DQDGi�� 'U��0DWKLHX�9DOFNH�� ,QVWLWXWR� 1DFLRQDO� GH� 6DOXG� 3~EOLFD�� 'LUHFFLyQ� GH� ULHVJRV� ELROyJLFRV�� DPELHQWDOHV� \� RFXSDFLRQDOHV�� 0RQWUHDO��&DQDGi�� � � � YL� � 3DUWLFLSDFLyQ�HVSHFLDO� 'U��-DFRER�)LQNHOPDQ� 5HSUHVHQWDQWH�GH�OD�236�206�HQ�0p[LFR��D�L��KDVWD�HO����GH�HQHUR�GH������� � � 5HYLVLyQ�ELEOLRJUiILFD�� 6DUDK�3HWHUVRQ� &DQGLGDWD� SDUD� XQD�PDHVWUtD� HQ� DGPLQLVWUDFLyQ� S~EOLFD� HQ�:RRGURZ�:LOVRQ� 6FKRRO� RI� 3XEOLF� DQG� ,QWHUQDWLRQDO�$IIDLUV�HQ�OD�XQLYHUVLGDG�GH�3ULQFHWRQ��%HFDULD�HQ�OD�RILFLQD�GH�0p[LFR�GH�OD�236�HQWUH�ORV� PHVHV�GH� MXQLR�\�DJRVWR�GH�������5HDOL]R�OD�UHYLVLyQ�GH�OD� OLWHUDWXUD�FLHQWtILFD�VREUH�´3UHVDV�\�6DOXGµ� �$QH[R� ��� \� ´(YDOXDFLyQ� GHO� ,PSDFWR� \� 5LHVJR� GH� OD� 6DOXG�� 8QD� 5HYLVLyQ� GH� 0HWRGRORJtDV� 3URPLQHQWHVµ��$QH[R����� � � � � YLL� 5(680(1�(-(&87,92� (VWH�LQIRUPH�HV�HO�UHVXOWDGR�GH�OD�SULPHUD�IDVH�GHO�HVWXGLR�GH�HYDOXDFLyQ�GH�ULHVJR�H� LPSDFWR�D�OD�VDOXG�HQ�OD�SREODFLyQ�GH�OD�=RQD�&RQXUEDGD�GH�*XDGDODMDUD�²�=&*�SRU� OD� FRQVWUXFFLyQ� GH� OD� SUHVD� $UFHGLDQR� D� WUDYpV� GH� FRQYHQLR� SRU� HO� FXDO� OD� 2UJDQL]DFLyQ�3DQDPHULFDQD�GH�6DOXG�²�236�EULQGD�FRRSHUDFLyQ�WpFQLFD�D�OD�&RPLVLyQ� (VWDWDO� GH� $JXD� \� 6DQHDPLHQWR� GH� -DOLVFR� ²� &($6�� (O� HVWXGLR� HVWi� VRSRUWDGR� HQ� PHWRGRORJtDV� UHFRQRFLGDV� SRU� OD� 2UJDQL]DFLyQ� 0XQGLDO� GH� OD� 6DOXG� ²� 206�� /DV� LQIRUPDFLRQHV�DQDOL]DGDV� IXHURQ�DTXHOODV�GLVSRQLEOHV�SRU�&($6�\��HQ�PHQRU�JUDGR�� DTXHOODV� GLVSRQLEOHV� SRU� RWUDV� IXHQWHV�� +D\� HYLGHQFLD� GH� TXH� ORV� FXHUSRV� KtGULFRV� VXSHUILFLDOHV�PiV�LPSRUWDQWHV�GH�ODV�FXHQFDV�GRQGH�VH�XELFD�OD�=&*��/DJR�&KDSDOD�� 5tR�6DQWLDJR�\�5tR�9HUGH��HVWiQ�LPSDFWDGRV�SRU�ODV�DFWLYLGDGHV�KXPDQDV�GH�GLYHUVDV� QDWXUDOH]DV�� HVSHFLDOPHQWH� ODV� LQGXVWULDOHV�� DJUtFRODV� \� GHVFDUJDV� UHVLGXDOHV� GH� ORV� DVHQWDPLHQWRV� XUEDQRV�� (V� QHFHVDULR� REWHQHU� PD\RU� LQIRUPDFLyQ� SDUD� TXH� SXHGD� UHDOL]DUVH� XQ� HVWXGLR� GH� HYDOXDFLyQ� GH� ULHVJR� H� LPSDFWR� D� OD� VDOXG� DGHFXDGR� D� OD� FRPSOHMLGDG�GH�OD�UHDOLGDG�TXH�VH�SUHVHQWD��WDOHV�FRPR��DQiOLVLV�GH�OD�IORUD�DFXiWLFD�GH� ORV�UtRV��FDUDFWHUL]DFLyQ�GH�ODV�IXHQWHV�SULPDULDV��DQiOLVLV�GH�ORV�VXHORV�\�VHGLPHQWRV�� HVWXGLRV� VREUH�HO� FRPSRUWDPLHQWR�GH� ORV�YHFWRUHV�GH� LQWHUpV�GH� VDOXG�S~EOLFD�� HQWUH� RWURV�� � 6LQ� HPEDUJR�� VH� UHFRPLHQGD� HVWDEOHFHU� GHVGH� \D�� PHGLGDV� SUHYHQWLYDV� GH� FRQWURO�GH�ODV�IXHQWHV�SULPDULDV�\�VHFXQGDULDV�GH�FRQWDPLQDFLyQ�SDUD�UHGXFLU�HO�ULHVJR� GHO� XVR� IXWXUR� GHO� DJXD� GH� ORV� UtRV� SDUD� FRQVXPR�KXPDQR��$VLPLVPR�� GHELGR� D� OD� WUDVFHQGHQFLD� \� PDJQLWXG� GHO� SUR\HFWR� \� SRU� VX� SRWHQFLDO� LPSDFWR� HQ� OD� VDOXG� S~EOLFD�� WDPELpQ� VH� UHFRPLHQGD� HO� IRUWDOHFLPLHQWR� \� DPSOLDFLyQ� GH� ORV� HVSDFLRV� \� PHFDQLVPRV� TXH� JDUDQWLFHQ� OD� SDUWLFLSDFLyQ� FLXGDGDQD�� )LQDOPHQWH�� VHULD� UHFRPHQGDEOH�HO�IRUWDOHFLPLHQWR�LQVWLWXFLRQDO�GH�OD�6HFUHWDUtD�GH�6DOXG�GHO�(VWDGR�GH� -DOLVFR�HQ�OD�FRQWLQXLGDG�\�VHJXLPLHQWR�GH�ODV�HYDOXDFLRQHV�GH�ULHVJR�H�LPSDFWR�D� OD� VDOXG��OD�YLJLODQFLD�GH�OD�VDOXG�GH�ODV�SREODFLRQHV��HO�PRQLWRUHR�GH�OD�FDOLGDG�GHO�DJXD� \�GH� ODV� IXHQWHV� SULPDULDV� GH� FRQWDPLQDFLyQ�� \� GHO� FRQWURO� GH� FDOLGDG�GH� OD� UHG�GH� ODERUDWRULRV�� �� � � �� &$3Ì78/2��� -XVWLILFDFLyQ�\�)XQGDPHQWRV�GH�OD�3ULPHUD�)DVH� GHO�(VWXGLR�GH�(YDOXDFLyQ�GH�5LHVJR�H�,PSDFWR�D�OD�6DOXG� SRU�OD�&RQVWUXFFLyQ�GH�OD�3UHVD�$UFHGLDQR� ����� &RQWH[WR�GHO�$JXD�SDUD�&RQVXPR�+XPDQR�HQ�*XDGDODMDUD� � /D�=RQD�&RQXUEDGD�GH�*XDGDODMDUD���=&*��-DOLVFR��HV�OD�VHJXQGD�HQ�LPSRUWDQFLD�HQ� 0p[LFR��(Q�HOOD��YLYHQ�PiV�GH���PLOORQHV�GH�KDELWDQWHV��\�KR\�HQIUHQWD�UHWRV�FUtWLFRV� SDUD�JDUDQWL]DU�HO�VXPLQLVWUR�GH�DJXD�SDUD�FRQVXPR�KXPDQR��'DWRV�RILFLDOHV��LQGLFDQ� TXH� ODV� QHFHVLGDGHV� GH� DJXD� GH� OD� ]RQD� DOFDQ]DQ� ORV� �����P��V�� FRQVLGHUDQGR� XQD� GRWDFLyQ�GH�����O�KDELWDQWH�GtD��$FWXDOPHQWH�VROR�VH�VXPLQLVWUDQ���P��V��SRU�OR�TXH� H[LVWH� XQ� GpILFLW� GH� ���� P��V�� $� HOOR�� VH� DxDGH� OD� DJXGL]DFLyQ� GH� ORV� SUREOHPDV� DVRFLDGRV�FRQ�HO�WUDWDPLHQWR�GH�VXV�DJXDV�UHVLGXDOHV��LQFOX\HQGR�OD��VREUHFDUJD�GH�ORV� FXHUSRV�KtGULFRV�QDWXUDOHV��HVSHFLDOPHQWH�DTXHOOD�GHO�UtR�6DQWLDJR��� � ����� %~VTXHGD�GH�$OWHUQDWLYDV� � &RPR�VROXFLyQ�DO�GpILFLW�KLVWyULFR�GH�RIHUWD�GHO�DJXD�SRWDEOH�\�GH�VDQHDPLHQWR�GH�ODV� DJXDV� UHVLGXDOHV� HQ� OD� =&*�� ODV� DXWRULGDGHV� HVWDWDOHV� GHO�PHGLR� DPELHQWH� \� GH� ORV� VHUYLFLRV� GH� DJXD� \� VDQHDPLHQWR�� LQLFLDURQ� D� SDUWLU� GHO� DxR� ������ XQ� SURFHVR� GH� FRQYRFDWRULD� FLXGDGDQD� SDUD� SUHVHQWDFLyQ� GH� SURSXHVWDV� SDUD� HO� DEDVWHFLPLHQWR� GH� DJXD� D� OD� ]RQD�PHWURSROLWDQD� GH� *XDGDODMDUD��� $Vt�� XQ� JUXSR� LQWHUGLVFLSOLQDULR� GH� DQiOLVLV� LGHQWLILFy� FRPR� DOWHUQDWLYD� GHVDUUROODU� HO� 3URJUDPD� ,QWHJUDGR� GH� $EDVWHFLPLHQWR� \� 6DQHDPLHQWR�GH� OD�=RQD�&RQXUEDGD�GH�*XDGDODMDUD�� �3,$6=&*��� ������������������������������������������������� �� 0DQLIHVWDFLyQ� GH� ,PSDFWR� $PELHQWDO� ²� 0RGDOLGDG� 5HJLRQDO�� 3UR\HFWR� 3UHVD� $UFHGLDQR�� &RQWUDWR� ,+6&�������������&($6�� �� 0DQLIHVWDFLyQ� GH� ,PSDFWR� $PELHQWDO� ²� 0RGDOLGDG� 5HJLRQDO�� 3UR\HFWR� 3UHVD� $UFHGLDQR�� &RQWUDWR� ,+6&�������������&($6�� ��KWWS���FHDV�MDOLVFR�JRE�P[�SUR\HFWR�KWPO� � � &$3,78/2����� TXH�FRQWHPSOD�GRV�FRPSRQHQWHV��(O�SULPHUR��FRQVLVWH�HQ� OD�FDSWDFLyQ�\� WUDWDPLHQWR� GH� ODV� DJXDV� UHVLGXDOHV� JHQHUDGDV�� FRQ� XQD� SUR\HFFLyQ� DO�DxR� ������ (O� VHJXQGR�� FRQVLVWH� HQ� OD� FRQVWUXFFLyQ� GH� OD� SUHVD� $UFHGLDQR� GLULJLGD� D� JDUDQWL]DU� HO� DEDVWHFLPLHQWR� GHO� DJXD� SRWDEOH� DO� ����� GH� ODV� QHFHVLGDGHV� HVWLPDGDV� SDUD� ORV� SUy[LPRV����DQRV��(O�3,$6=&*�FXHQWD�FRQ�ILQDQFLDPLHQWR�GHO�%DQFR�,QWHUDPHULFDQR� SDUD�HO�'HVDUUROOR��%,'��� � $XQTXH� VH� KD� SUHVHQWDGR� OD� PDQLIHVWDFLyQ� GH� LPSDFWR� DPELHQWDO� UHTXHULGD� SRU� OD� QRUPDWLYD� 0H[LFDQD�� D� OD� IHFKD� SHUVLVWHQ� SUHRFXSDFLRQHV� H[SUHVDGDV� SRU� RUJDQL]DFLRQHV�GH�OD�VRFLHGDG�FLYLO��HQ�HO�VHQWLGR�GH�TXH�OD�FDOLGDG�GHO�DJXD�TXH�VHUi�� VXPLQLVWUDGD�SRU�OD�3UHVD�$UFHGLDQR�SRGUtD�SUHVHQWDU�ULHVJRV�D�OD�VDOXG�KXPDQD��EDMR� OD� FRQVLGHUDFLyQ� GH� TXH� HO� OHFKR� \� HO� DJXD� GHO� 5tR� 6DQWLDJR� SXHGHQ� HVWDU� FRQWDPLQDGRV�FRQ�UHVLGXRV�XUEDQRV��DJUtFRODV�H�LQGXVWULDOHV�� � (Q� HVWH� FRQWH[WR� VH� RULJLQy� OD� VROLFLWXG� SDUD� TXH� XQD� ,QVWLWXFLyQ� H[WHUQD�� LQGHSHQGLHQWH� \� FRQ� FUHGLELOLGDG� FRQGXMHUD� XQ� HVWXGLR� GH� HYDOXDFLyQ� GH� ULHVJR� H� LPSDFWR�D�OD�VDOXG����� � $QWH�HVWH�UHFODPR��OD�&RPLVLyQ�(VWDWDO�GHO�$JXD�\�6DQHDPLHQWR�GHO�(VWDGR�GH�-DOLVFR� �&($6���� yUJDQR� UHVSRQVDEOH� GHO� 3,$6=&*�� VROLFLWy� OD� FRRSHUDFLyQ� WpFQLFD� GH� OD� 5HSUHVHQWDFLyQ� GH� OD� 2UJDQL]DFLyQ� 3DQDPHULFDQD� GH� 6DOXG� HQ�0p[LFR� �� 236�� SDUD� UHDOL]DU� XQ� HVWXGLR� GH� HYDOXDFLyQ� GH� ULHVJR� H� LPSDFWR� D� OD� VDOXG� UHIHUHQWH� DO� 3,$6=&*�� �� ����� 5RO�GH�OD�236� � /D�236���2ILFLQD�5HJLRQDO�GH�OD�2UJDQL]DFLyQ�0XQGLDO�GH�OD�6DOXG��HQ�ODV�$PpULFDV�� HV�XQD�$JHQFLD�LQWHUJXEHUQDPHQWDO�GH�ODV�1DFLRQHV�8QLGDV�TXH�KDFH�PiV�GH�XQ�VLJOR� FRODERUD� GH� IRUPD� FRRUGLQDGD� FRQ� ORV� JRELHUQRV� \� ODV� VRFLHGDGHV� GH� ORV� SDtVHV� GHO� &RQWLQHQWH� $PHULFDQR�� � 6X� PLVLyQ� HV� OLGHUDU� HVIXHU]RV� FRODERUDWLYRV� HVWUDWpJLFRV� HQWUH� ORV� (VWDGRV� 0LHPEURV� \� RWURV� DOLDGRV�� SDUD� SURPRYHU� OD� HTXLGDG� HQ� VDOXG�� ������������������������������������������������� ��KWWS���FHDV�MDOLVFR�JRE�P[�LQGH[�KWPO� ��KWWS���ZZZ�SDKR�RUJ� ��KWWS���ZZZ�ZKR�LQW� -867,),&$&,21�<�)81'$0(1726� � �� FRPEDWLU�OD�HQIHUPHGDG��\�PHMRUDU�OD�FDOLGDG�\�SURORQJDU�OD�GXUDFLyQ�GH�OD�YLGD�GH�ORV� SXHEORV�GH� ODV�$PpULFDV��� 6X� URO� IXQGDPHQWDO� HV�GHVDUUROODU�GLUHFWULFHV�� HVWUDWHJLDV�� SROtWLFDV�\�SODQHV�SDUD�TXH�ORV�SDtVHV�ORJUHQ�HO�Pi[LPR�QLYHO�GH�VDOXG�GH�DFXHUGR�FRQ� VXV�SULRULGDGHV��� � (Q�HO�HVStULWX�GH�VX�PLVLyQ�\�HQ�DWHQFLyQ�D�OD�VROLFLWXG�GH�OD�VRFLHGDG�GH�*XDGDODMDUD� SHUVRQLILFDGD� HQ� VXV� DXWRULGDGHV�� OD� 5HSUHVHQWDFLyQ� GH� OD� 236� HQ� 0p[LFR�� DFHSWy� EULQGDU� FRRSHUDFLyQ� WpFQLFD� SDUD� OD� UHDOL]DFLyQ� GH� XQD� HYDOXDFLyQ� GH� ULHVJR� \� GH� LPSDFWR� D� OD� VDOXG� SRU� OD� FRQVWUXFFLyQ� GH� OD� 3UHVD� $UFHGLDQR�� 1R� REVWDQWH�� GHEH� TXHGDU�FODUR�TXH�GH�DFXHUGR�D�ODV��FDUDFWHUtVWLFDV�GH�HVWD�FRRSHUDFLyQ�WpFQLFD��D�OD�236� QR�OH�FRUUHVSRQGH�HPLWLU�MXLFLR�DOJXQR�VREUH�ODV�GHFLVLRQHV��ORV�HVTXHPDV�R�ORV�SODQHV� RSHUDWLYRV� EDMR� OD� UHVSRQVDELOLGDG� GH� ODV� DXWRULGDGHV� \� ORV� UHSUHVHQWDQWHV� GH� OD� VRFLHGDG�ORFDOHV�� � 3DUD� JDUDQWL]DU� ORV� DVSHFWRV� GH� LQGHSHQGHQFLD� \� FUHGLELOLGDG�� OD� 236� LGHQWLILFy� H� LQYLWy� D� SDUWLFLSDU� D� XQ� FRQMXQWR� GH� H[SHUWRV� GH� ORV� &HQWURV� &RODERUDGRUHV� GH� OD� 236�206� HQ� 6DOXG� $PELHQWDO� GHO� &HQWUR� KRVSLWDODULR� XQLYHUVLWDULR� GH� 4XpEHF�� &DQDGi�� \� GH� OD� 8QLYHUVLGDG� $XWyQRPD� GH� 6DQ� /XtV� 3RWRVt���� 0p[LFR� DVt� FRPR� D� H[SHUWRV�LQGHSHQGLHQWHV�GH�%UDVLO����(O�6DOYDGRU�\�0p[LFR��6H�KL]R�XQD�UHYLVLyQ�GH�OD� OLWHUDWXUD�FLHQWtILFD�VREUH�HO�WHPD�GH�ULHVJRV�H�LPSDFWRV�D�OD�VDOXG�UHIHUHQWH�D�SUHVDV��� �$QH[R����� ������������������������������������������������� ��KWWS���ZZZ�SDKR�RUJ�(QJOLVK�''�3,1�$QQ5HSRUWB���VSDQLVK�PHVVDJH�KWP� ��KWWS���ZZZ�PH[�RSV�RPV�RUJ�� ��KWWS���ZZZ�FKXT�TF�FD�RPV�� ���KWWS����XDVOS�P[� ���KWWS���ZZZ�DPELRV�FRP�EU�� ��� 3HWHUVRQ� 6�� (O� LPSDFWR� GH� ODV� SUHVDV� HQ� OD� VDOXG�� 0HWRGRORJtDV� 3URPLQHQWHV�� 0DQXVFULWRV� VLQ� SXEOLFDFLyQ��236�0p[LFR������� � � &$3,78/2����� ����� ��������������� -867,),&$&,21�<�)81'$0(1726� � �� � ����� ,QVWUXPHQWRV�GH�OD�&RRSHUDFLyQ�7pFQLFD� � /D�236�\�&($6�ILUPDURQ�XQ�FRQYHQLR�GH�FRRSHUDFLyQ�WpFQLFD�SDUD�HO�GHVDUUROOR�GH�XQ� HVWXGLR�GH�HYDOXDFLyQ�GH�ULHVJR�H�LPSDFWR�D�OD�VDOXG�HQ�OD�SREODFLyQ�GH�OD�=&*�SRU�OD� FRQVWUXFFLyQ�GH�OD�SUHVD�$UFHGLDQR����� � /D�FRRSHUDFLyQ�WpFQLFD�HQWUH�OD�&($6�-DOLVFR�\�OD�236�206�SODQWHDED�WUHV�HWDSDV��L�� XQ� WDOOHU� SDUD� GHILQLU� HO� SURWRFROR� GH� OD� HYDOXDFLyQ� GH� ULHVJRV� HQ� VDOXG� GyQGH� VH� GHILQLHURQ�GRV� IDVHV�GH� WUDEDMR�� LL��HO�HVWXGLR�GH� OD�SULPHUD�IDVH�GH� OD�(YDOXDFLyQ�GH� 5LHVJRV�HQ�6DOXG��\�LLL��OD�FHOHEUDFLyQ�GH�XQD�UHXQLyQ�SDUD�SUHVHQWDU�ORV�UHVXOWDGRV�D� OD�FRPXQLGDG�GH�*XDGDODMDUD�� ��������� ���� /D�UD]yQ�SRU�OD�FXDO�OD�(YDOXDFLyQ�GH�5LHVJRV�HQ�6DOXG�VH�GLYLGLy�HQ�GRV�IDVHV��VH�GHEH� DO� KHFKR�GH� OD� VROLFLWXG�SUHVHQWDGD�SRU�&($6�GH� UHFLELU� XQ� LQIRUPH� HQ�XQ�SHUtRGR� Pi[LPR� GH� VHLV� PHVHV�� SDUD� WHQHU� XQ� GRFXPHQWR� PDUFR� TXH� SHUPLWD� GDU� HO� VHJXLPLHQWR�D�ODV�OHJtWLPDV�LQTXLHWXGHV�GH�OD�SREODFLyQ��� � 'HVGH�HO�SULQFLSLR�VH�DQWLFLSy�TXH�OD�(YDOXDFLyQ�GH�5LHVJRV�HQ�6DOXG�UHTXHULUtD�GH�OD� JHQHUDFLyQ� GH� QXHYD� LQIRUPDFLyQ�� $VLPLVPR�� VH� JDUDQWL]y� TXH� HQ� HO� LQIRUPH� GH� OD� SULPHUD�IDVH��HO�&($6�UHFLELUtD�LQIRUPDFLyQ�UHOHYDQWH�H�LQGLFDWLYD�SDUD�SURFHGHU�FRQ� ORV�SDVRV�VLJXLHQWHV�GH�XQD�HYDOXDFLyQ�PiV�FRPSOHWD��GH�DFXHUGR�D�OD�FRPSOHMLGDG�GHO� WHPD��������� � $Vt��GHQWUR�GH�ODV�DFWLYLGDGHV�UHDOL]DGDV�HQWUH������\�������DGHPiV�GH�ODV�DFWLYLGDGHV� SURJUDPDGDV��XQ�HTXLSR�GH�SURIHVLRQDOHV�GH�OD�236��&($6��8'*�\�66-�SDUWLFLSy�HQ� XQ� FXUVR� GH� FDSDFLWDFLyQ� HQ� (YDOXDFLyQ� GH� ,PSDFWR� D� OD� 6DOXG� RIUHFLGR� SRU� OD� 8QLYHUVLGDG�GH�/LYHUSRRO�GXUDQWH�HO�SHUtRGR�GHO����DO����GH�QRYLHPEUH�����/RV�DMXVWHV� \�DGHFXDFLRQHV�DO�SODQ�GH�WUDEDMR�IXHURQ�GHELGDPHQWH�IRUPDOL]DGRV��� � ������������������������������������������������� ��� KWWS���FHDV�MDOLVFR�JRE�P[�LPDJHV�OH\BSGI�FRQYHQLRBFHDVBRSV�SGI�� &RQYHQLR� GH� FRODERUDFLyQ� HQWUH�236�\�OD�&RPLVLyQ�(VWDWDO�GH�$JXD�\�6DQHDPLHQWR�GH�-DOLVFR�²�&($6��'RFXPHQWR�3')�����GH� VHSWLHPEUH�GH������� ���KWWS���ZZZ�UGOHDUQLQJ�RUJ�XN�FRXUVH'HWDLOV�DVS",' ������ � � &$3,78/2����� ����� /DV�%DVHV�0HWRGROyJLFDV�8WLOL]DGDV� � 3DUD� HO� GLVHxR� GH� OD� (YDOXDFLyQ� GH� 5LHVJRV� HQ� 6DOXG� VH� WRPDURQ� HQ� FXHQWD� GRV� PHWRGRORJtDV��� �$QH[R�����(Q�SULPHU�WpUPLQR��VH�XWLOL]y�HO�HVTXHPD�GH�WUDEDMR�GH� OD� $JHQFLD�SDUD�ODV�6XVWDQFLDV�7y[LFDV�\�HO�5HJLVWUR�GH�(QIHUPHGDGHV�GHO�'HSDUWDPHQWR� GH� 6DOXG� 3~EOLFD� GH� ORV� (VWDGRV� 8QLGRV� �$76'5����� \D� TXH� SHUPLWH� HVWDEOHFHU� HVFHQDULRV�GH�ULHVJRV�HQ�VDOXG�HQ�FRPXQLGDGHV�H[SXHVWDV�D�FRQWDPLQDQWHV�D�WUDYpV�GH� GLYHUVRV� PHGLRV� GHO� DPELHQWH�� /D� HOHFFLyQ� GH� HVWD� PHWRGRORJtD� VH� MXVWLILFD� SRU� HO� FRQRFLPLHQWR� GHO� SDQRUDPD� GH� FRQWDPLQDFLyQ� GH� ODV� DJXDV� GH� ORV� UtRV� 6DQWLDJR� \� 9HUGH��/RV�SDVRV�GH�OD�PHWRGRORJtD�HVWiQ�GHWDOODGRV�HQ�HO�FDStWXOR���� ������� /D�VHJXQGD�UHIHUHQFLD�PHWRGROyJLFD��TXH�SURJUHVLYDPHQWH�VH�HVWi�LQFRUSRUDQGR�D�OD� VDOXG�S~EOLFD�D�QLYHO�JOREDO����FRQVLVWH�HQ�OD�HYDOXDFLyQ�GHO�LPSDFWR�D�OD�VDOXG�SRU�ODV� SROtWLFDV�� SODQHV� \� SUR\HFWRV� GH� GHVDUUROOR���� /D� HYDOXDFLyQ� GH� LPSDFWR� D� OD� VDOXG� RIUHFH� OD� HVWLPDFLyQ� GH� ORV� HIHFWRV� GH� XQD� GHWHUPLQDGD� DFFLyQ� HQ� OD� VDOXG� HQ� XQD� GHWHUPLQDGD�SREODFLyQ����/RV�HOHPHQWRV�GH�HVWD�PHWRGRORJtD��DXQTXH�QR�VH�SUHVHQWDQ� H[SOtFLWDPHQWH���IXHURQ�XWLOL]DGRV�HQ�HO�LQIRUPH���� ������������������ ����� �(VWUXFWXUD�GHO�,QIRUPH� � (O� LQIRUPH� HVWi� HVWUXFWXUDGR� HQ� FLQFR� FDStWXORV�� � (O� SULPHUR�� FRQVLVWH� HQ� OD� MXVWLILFDFLyQ�\�IXQGDPHQWRV�GHO�OD�3ULPHUD�)DVH�GHO�(VWXGLR�GH�(YDOXDFLyQ�GH�5LHVJR�H� ,PSDFWR�D�OD�6DOXG�SRU�OD�&RQVWUXFFLyQ�GH�OD�3UHVD�$UFHGLDQR��HO�VHJXQGR��VH�UHILHUH�D� OD� LGHQWLILFDFLyQ� GH� ODV� SHUFHSFLRQHV� GH� OD� VRFLHGDG� VREUH� OD� 3UHVD� $UFHGLDQR�� HO� WHUFHUR�� LQFOX\H�HO�DQiOLVLV�GH� OD�PDQLIHVWDFLyQ�GH� LPSDFWR�DPELHQWDO�� HO� FXDUWR�HV�HO� GLDJQRVWLFR�LQLFLDO�GH�OD�HYDOXDFLyQ�GH�ULHVJR�D�OD�VDOXG��HO�TXLQWR�FDStWXOR��VH�GHGLFD� ������������������������������������������������� ���3HWHUVRQ�6��(YDOXDFLyQ�GH�LPSDFWR�\�ULHVJR�GH�OD�VDOXG��XQD�UHYLVLyQ�GH�PHWRGRORJtDV�SURPLQHQWHV�������0DQXVFULWR�VLQ�SXEOLFDFLyQ��236�0p[LFR�������� ���KWWS���ZZZ�DWVGU�FGF�JRY� ���KWWS���ZZZ�ZKR�LQW�KLD�HQ�� ���KWWS���ZZZ�DWODQWLV�XODYDO�FD�HV�LQGH[�KWPO��&DQDGLDQ�*XLGHOLQHV�RQ�+HDOWK�,PSDFW�$VVHVVPHQW�� ���KWWS���LKLD�RUJ�XN�GRFXPHQW�PHUVH\JXLGH��SGI� � � � -867,),&$&,21�<�)81'$0(1726� � �� DO� URO� GHO� VHFWRU� VDOXG� \�� HQ� HO� VH[WR� FDStWXOR� VH� SUHVHQWDQ� ODV� FRQFOXVLRQHV� ILQDOHV�� 6LJXH� XQ� FRQMXQWR� GH� DQH[RV� TXH� FRQVLVWHQ� HQ� ORV� GRFXPHQWRV� TXH� FRPSOHWDQ� HO� LQIRUPH��� ����� ����� $OFDQFHV� � (VWH�LQIRUPH�FRQVLVWH�D�OD�SULPHUD�IDVH�GHO�HVWXGLR�GH�HYDOXDFLyQ�GH�ULHVJRV�H�LPSDFWR� D� OD� VDOXG� SRU� OD� FRQVWUXFFLyQ� GH� OD� 3UHVD� $UFHGLDQR�� TXH� SRVLELOLWDUiQ� DPSOLDU� HO� JUDGR�GH�FRQILDELOLGDG�GHO�3,$6=&*��� � $VLPLVPR�� HO� GRFXPHQWR� DSRUWD� LQIRUPDFLyQ� HVWUDWpJLFD� \� UHOHYDQWH�� &RQ� HOOD�� ORV� WRPDGRUHV� GH�GHFLVLRQHV� \� OD� VRFLHGDG� WDSDWtD�� SXHGHQ� LGHQWLILFDU� SRVLEOHV� FDPLQRV� SDUD�JDUDQWL]DU�PHGLGDV�UHIHUHQWHV�D�OD�FDOLGDG�GHO�DJXD�SDUD�FRQVXPR�KXPDQR�HQ�HO� FRQWH[WR�GHO�3,$6=&*�� � � � �� &$3Ì78/2��� 3HUFHSFLRQHV�GH�OD�6RFLHGDG�VREUH�HO�3UR\HFWR�$UFHGLDQR� /RV� FRQWHQLGRV� H[SXHVWRV� HQ� HO� SUHVHQWH� FDStWXOR�� KDQ� VLGR� FRQWH[WXDOL]DGRV� � \� HODERUDGRV�GHVGH�OD�SHUVSHFWLYD�WHyULFR�PHWRGROyJLFD�VRFLRFXOWXUDO����FRQ�OD�ILQDOLGDG� GH� FDSWDU� ODV� LQTXLHWXGHV� UHOHYDQWHV� TXH� OD� VRFLHGDG� WLHQH� UHVSHFWR� DO� SUR\HFWR� $UFHGLDQR��HVSHFLDOPHQWH�VX�UHODFLyQ�FRQ�OD�VDOXG�� � (Q� HVWH� SURFHVR� PHWRGROyJLFR� VH� GLVHxDURQ� HWDSDV� GH� WUDEDMR�� UHWRPDQGR� HQ� XQ� SULPHU� PRPHQWR� ORV� HOHPHQWRV� GH� FDUiFWHU� ELEOLRJUiILFR�GRFXPHQWDO�� DVt� FRPR� DUWtFXORV� SHULRGtVWLFRV� \� PDWHULDO� DXGLRYLVXDO�� $� VX� YH]�� � SDUD� FRPSOHWDU� OD� YLVLyQ� VRFLDO�GHO�SUR\HFWR�$UFHGLDQR��VH�GLVHxR�XQD�PHWRGRORJtD�GH�FDUiFWHU�SDUWLFLSDWLYR���� PHGLDQWH� OD� XWLOL]DFLyQ� GH� WpFQLFDV� GH� LQYHVWLJDFLyQ� FXDOLWDWLYDV� � LQGLYLGXDOHV� \� JUXSDOHV������TXH�KLFLHURQ�SRVLEOH�FRQRFHU�ODV�SHUFHSFLRQHV�GH�GLVWLQWRV�VHFWRUHV�GH�OD� SREODFLyQ�UHVSHFWR�DO�PLVPR��� � (Q� WDO� VHQWLGR�� ORV� VHxDODPLHQWRV� DTXt� SODQWHDGRV� FRQVWLWX\HQ� HO� UHIHUHQWH� GH� ODV� SHUFHSFLRQHV�GH�GLVWLQWRV�VHFWRUHV�GH�OD�VRFLHGDG�GH�*XDGDODMDUD��/DV�DSRUWDFLRQHV�VH� RULJLQDQ� GH� DFWRUHV� FRQVLGHUDGRV� FODYHV�� IXQFLRQDULRV� S~EOLFRV�� RUJDQL]DFLRQHV� QR� JXEHUQDPHQWDOHV�� OHJLVODGRUHV�� HVWXGLDQWHV� XQLYHUVLWDULRV�� DFDGpPLFRV� \� PDHVWURV�� HPSUHVDULRV��LQGXVWULDOHV��UHSUHVHQWDQWHV�GH�FRORQRV�\�HPSOHDGRV�TXH�H[SXVLHURQ�VXV� SXQWRV�GH�YLVWD�VREUH�ODV�GLVWLQWDV�WHPiWLFDV�YLQFXODGDV�DO�SUR\HFWR�� � � ������������������������������������������������� ���$JXLUUH�%D]WiQ��$��(WQRJUDItD��0HWRGRORJtD�HQ�OD�LQYHVWLJDFLyQ�VRFLRFXOWXUDO��$OIDRPHJD�HGLWRU� �0p[LFR������+HUQiQGH]�6DPSLHUL��5REHUWR��0HWRGRORJtD�GH�OD�LQYHVWLJDFLyQ��(G��0DFJUDKLOO��0p[LFR� ������ ���*DUGQHU��.DW\�\�/HZLV��'DYLG��$QWURSRORJtD��GHVDUUROOR�\�HO�GHVDItR�SRVPRGHUQR��(O�&ROHJLR� 0H[LTXHQVH�$�&��HGLWRUHV��0p[LFR������� ���$JXLUUH�%D]WiQ��RS�FLW�� � ��� � &$3,78/2��� � ����� /D�SHUFHSFLyQ�GHO�3UR\HFWR�$UFHGLDQR� � /D�SHUFHSFLyQ�GH�OD�VRFLHGDG�VREUH�ORV�DVSHFWRV�SRVLWLYRV�GHO�SUR\HFWR��VH�HQFXHQWUDQ� HQFDPLQDGDV� D� VHxDODU� ORV� HOHPHQWRV� TXH� D� MXLFLR� GH� XQD� SDUWH� GH� ODV� SHUVRQDV� HVFXFKDGDV�� VH�FRQVLGHUD�TXH�UHGXQGDUi�HQ�EHQHILFLRV�D� OD�SREODFLyQ��$GHPiV��HOORV� PDQLILHVWDQ�TXH�VL�ELHQ�HV�FLHUWR��TXH�HO�SUR\HFWR�D~Q�WLHQH�YDFtRV�GH�FDUiFWHU�WpFQLFRV�� ILQDQFLHURV�\�PHWRGROyJLFRV��pVWRV�SXHGHQ�VHU�VROYHQWDEOHV��FRQVLGHUiQGRVH�TXH�VHUiQ� PD\RUHV� VXV� ERQGDGHV�� HQWUH� ODV� TXH� PHQFLRQDQ� OD� JDUDQWtD� GH� DEDVWHFLPLHQWR� GH� DJXD�� OD�JHQHUDFLyQ�GH� HPSOHRV�� HO�PHMRUDPLHQWR� HFROyJLFR�\� FOLPD�GH� OD� ]RQD��\� OD� FUHDFLyQ� GH� HVSDFLRV� GH� HVSDUFLPLHQWR�� $GHPiV�� PDQLILHVWDQ� TXH� SURSLFLDUi� HO� GHVDUUROOR�GH�OD�]RQD��DVLPLVPR��FRQWULEXLUi�D�PDQWHQHU�ORV�PDQWRV�DFXtIHURV�� � &RQ�UHVSHFWR�D�OD�SHUFHSFLyQ�QHJDWLYD�GHO�SUR\HFWR��VH�KDQ�LGHQWLILFDGR�ODV�RSLQLRQHV� VREUH�WRGR�HQ�ORV�WHPDV�YLQFXODGRV�D�ORV�GDxRV�GH�OD�VDOXG�KXPDQD�SRU�HO�FRQVXPR�GH� DJXD�FRQWDPLQDGD�\�WDPELpQ��GDxRV�DO�PHGLR�DPELHQWH��'H�LJXDO�PDQHUD��VHxDODQ�HO� DOWR� FRVWR� ILQDQFLHUR� GH� VX� FRQVWUXFFLyQ� \� HO� H[FHVLYR� FRQVXPR�GH� HQHUJtD� HOpFWULFD� SDUD�VX�IXQFLRQDPLHQWR��$VLPLVPR��VXEUD\DQ�HO�OLPLWDGR�HVSDFLR�SDUD�OD�SDUWLFLSDFLyQ� VRFLDO��GHILFLHQFLD�GH�LQIRUPDFLyQ�VREUH�ODV�HWDSDV�GHO�SUR\HFWR��HO�GHVSOD]DPLHQWR�GH� ODV� IDPLOLDV� XELFDGDV� HQ� OD� ]RQD� GH� OD� EDUUDQFD�� FRPR� WDPELpQ�� OD� GHVWUXFFLyQ� GHO� SDWULPRQLR�KLVWyULFR�TXH�FRQVWLWX\H�HO�SXHQWH�$UFHGLDQR���� � � ����� 9LVLyQ�GH�OD�SDUWLFLSDFLyQ�VRFLDO�HQ�HO�SUR\HFWR� � 6H� KDQ� HODERUDGR� ORV� GLVWLQWRV� � SDUiPHWURV� TXH� VLUYHQ� GH� PHGLFLyQ� SDUD� SRGHU� SUHVHQWDU� HQ� IRUPD� JOREDO� HVWD� SHUFHSFLyQ� � TXH� OOHYD� LPSOtFLWR� OD� FRQFHSFLyQ� GH� SDUWLFLSDFLyQ� VRFLDO�� 3HUFHSFLyQ� TXH� VH� UHVXPH� HQ� FXDWUR� DVSHFWRV� IXQGDPHQWDOHV�� REMHWLYR��DSHUWXUD��HVSDFLRV�\�IRUPDV�GH�OD�SDUWLFLSDFLyQ�VRFLDO�� � 'HVGH�HO�SXQWR�GH�YLVWD�GHO�REMHWLYR�GH�OD�SDUWLFLSDFLyQ�VRFLDO��SUHYDOHFH�HO�LQWHUpV�GH� TXH� OD� VRFLHGDG� WHQJD� OD� RSRUWXQLGDG� GH� RSLQDU�� H[WHUQDU� VXV� LQTXLHWXGHV�� VHD� HVFXFKDGD�\�WHQJD�XQ�URO�SURWDJRQLVWD�HQ�HO�SUR\HFWR�� � ������������������������������������������������� ���$�OD�IHFKD�H[LVWHQ����DPSDURV�OHJDOHV�FRQWUD�OD�FRQVWUXFFLyQ�GH�OD�3UHVD�$UFHGLDQR�� 3(5&(3&,21(6�'(�/$�62&,('$'�62%5(�(/�352<(&72�$5&(',$12� � �� 2WUR�DVSHFWR�PHQFLRQDGR�IXH�OD�DSHUWXUD�KDFLD�OD�LQIRUPDFLyQ�\�FRPXQLFDFLyQ��HO�FXDO� VH� HQWLHQGH� TXH� HV� SXQWR� IXQGDPHQWDO� SDUD� JDUDQWL]DU� HO� SURFHVR� GH� SDUWLFLSDFLyQ� VRFLDO��/D�FLXGDGDQtD�HVSHUD�WHQHU�PD\RU�DFFHVR�D�OD�LQIRUPDFLyQ�\�SRGHU�LQYROXFUDVH� GLUHFWDPHQWH�HQ�FDGD�HWDSD�GHO�SUR\HFWR����� � 'H�LJXDO�PDQHUD�VH�PHQFLRQy�HO�WHPD�UHODFLRQDGR�D�OD�FUHDFLyQ�GH�HVSDFLRV�GH�RSLQLyQ� \�SDUWLFLSDFLyQ��$XQTXH� UHFRQR]FDQ�TXH�KD�KDELGR�DOJ~Q�HVSDFLR�D� OD�SDUWLFLSDFLyQ� GH� OD� VRFLHGDG�� pVWH� QR� OR� FRQVLGHUDQ� VXILFLHQWH�� (VSHUDQ� TXH� ORV� PHFDQLVPRV� GH� DSHUWXUD� DO� GLiORJR� WHQJDQ� OD� FDSDFLGDG� GH� OOHQDU� VXV� LQTXLHWXGHV� \� H[SHFWDWLYDV� DFHUFD� GHO� SUR\HFWR�� (Q� VX� RSLQLyQ�� HO� IRUWDOHFLPLHQWR� GHO� YtQFXOR� LQVWLWXFLyQ³ VRFLHGDG��VHUi�IXQGDPHQWDO�FRPR�XQ�SXQWR�GH�DSR\R�SHUPDQHQWH�HQ�FDGD�XQD�GH�ODV� HWDSDV�GH�VX�GHVDUUROOR�� � /DV� IRUPDV� GH� SDUWLFLSDFLyQ� VRFLDO�� IXH� RWUR� DVSHFWR� TXH� VH� SUHVHQWy� FRPR� XQD� FRQVWDQWH��GHQWUR�GH� ODV�SHUFHSFLRQHV�TXH� OD�SREODFLyQ� WLHQH�DFHUFD�GHO�SUR\HFWR��(O� WHPD�HVWi�YLQFXODGR�D�ODV�GLVWLQWDV�SRVLELOLGDGHV�GH�SDUWLFLSDFLyQ�FLXGDGDQD��HVWR�HV�� GRQGH�VH�SXHGD�SDUWLFLSDU�GH�DFXHUGR�D�ORV�LQWHUHVHV��FDSDFLGDGHV�\�SRVLELOLGDGHV�GH� FDGD�SHUVRQD��6H�PDQLILHVWD�TXH�HO�SUR\HFWR��SRU�VX�GLPHQVLyQ��HV�XQD�SUREOHPiWLFD� TXH� WLHQH� TXH� HQPDUFDUVH� GHQWUR� GH� OD� DJHQGD� S~EOLFD�� OR� TXH� REOLJD� D� SODQWHDU� GLVWLQWRV�HVSDFLRV�\�QLYHOHV�GH�SDUWLFLSDFLyQ���� � ����� /RV�PHFDQLVPRV�GH�FRPXQLFDFLyQ�HQ�HO�SUR\HFWR� � &RQ�UHVSHFWR�D�ODV�LQVWDQFLDV�GH�GLIXVLyQ�GH�OD�FRPXQLFDFLyQ���PHQFLRQDQ�ORV�PHGLRV� GH�FRPXQLFDFLyQ��OD�8QLYHUVLGDG�GH�*XDGDODMDUD��ODV�RUJDQL]DFLRQHV�DPELHQWDOLVWDV�\� &($6� FRPR� ORV� FDQDOHV� TXH� KDQ� MXJDGR� XQ� URO� LPSRUWDQWH� HQ� OD� GLYXOJDFLyQ� GHO� SUR\HFWR�$UFHGLDQR���� � 5HODWLYR� DO� WLSR� GH� LQIRUPDFLyQ� TXH� VH� EULQGD�� UHFRQRFHQ� TXH� OD� LQIRUPDFLyQ� JHQHUDOPHQWH� KD� VLGR� WHQGLHQWH� D� SURSRUFLRQDU� GDWRV� WpFQLFRV� \� FRVWRV� ILQDQFLHURV�� FRPR� WDPELpQ�� D� GLYXOJDU� VXV� REMHWLYRV� \� ERQGDGHV�� (VSHUDQ� PD\RU� LQIRUPDFLyQ� DFHUFD�GH�ORV�LPSDFWRV�D�OD�SREODFLyQ�\�DO�PHGLR�DPELHQWH�� � 6REUH� OD� FREHUWXUD� GH� OD� LQIRUPDFLyQ�� VH� KD� LGHQWLILFDGR� TXH� D~Q� VH� HQFXHQWUDQ� JUDQGHV�VHJPHQWRV�GH�OD�SREODFLyQ�TXH�QR�KDQ�WHQLGR�OD�RSRUWXQLGDG�GH�WHQHU�DFFHVR� ��� � &$3,78/2��� � D� OD� LQIRUPDFLyQ�� R� TXH� VX� LQIRUPDFLyQ� HV� HVFDVD�� (Q� HVWH� DVSHFWR�� QR� VRODPHQWH� HV� LPSRUWDQWH�LGHQWLILFDU�D�ORV�VHFWRUHV�GH�SREODFLyQ�TXH�KD�OOHJDGR�OD�LQIRUPDFLyQ��VLQR� WDPELpQ�� HO� WLSR�GH� LQIRUPDFLyQ� UHFLELGD��(VWR�SHUPLWLUi� HQ� HO� IXWXUR�� UHSODQWHDU� ORV� PHFDQLVPRV�GH�LQIRUPDFLyQ�KDFLD�ORV�GLVWLQWRV�VHFWRUHV�SREODFLRQDOHV�� ������ 3HUFHSFLyQ�GH�ORV�LPSDFWRV�GHO�SUR\HFWR� � (O� LPSDFWR� D� OD� VDOXG� KXPDQD�� VH� KD� LGHQWLILFDGR� TXH� UHSUHVHQWD� OD� PD\RU� SUHRFXSDFLyQ��([LVWHQ�IXHUWHV�FXHVWLRQDPLHQWRV�GRQGH�SRQHQ�HQ�GXGD�OD�FDOLGDG�GHO� DJXD�TXH�VH�EULQGDUtD�D�OD�VRFLHGDG�\�TXH�VL�HO�DJXD�GH�OD�SUHVD�QR�WLHQH�XQ�H[FHOHQWH� VLVWHPD�GH�SRWDELOL]DFLyQ�SXHGH�DIHFWDU�D�OD�VDOXG�GH�ODV�IDPLOLDV�XVXDULDV�GHO�VHUYLFLR��� � $VLPLVPR��VH�PDQLILHVWD�TXH�HVWDV�GXGDV�VH�DSR\DQ�HQ�HO�FRQRFLPLHQWR�TXH�VH�WLHQH� GH� OD� H[LVWHQFLD� GHO� DOWR� JUDGR� GH� FRQWDPLQDQWHV� HQ� OD� ]RQD�� GH� OD� SUHVHQFLD� GH� FRQWDPLQDQWHV� HQ� HO� DJXD� GHO� UtR� 6DQWLDJR� \� HO� YHUWHGHUR� GH� &R\XOD�0DWDWOiQ�� DVt� FRPR�WDPELpQ��GHO�SHOLJUR�TXH�UHSUHVHQWD�HO�YHUWLGR�GH�ODV�DJXDV�UHVLGXDOHV�TXH�KDFHQ� ODV�DJXDV�VHUYLGDV�GH� OD�FLXGDG��7RGR�HOOR��DXQDGR�D�OD�FRQWDPLQDFLyQ�GH�LQGXVWULDV� H[LVWHQWHV� GHQWUR� GH� OD� ]RQD� GH� LQIOXHQFLD� GHO� SUR\HFWR�� � $GHPiV�� VH� H[SXVR� TXH� DFWXDOPHQWH�QR� FRQRFHQ� ORV�PHFDQLVPRV�GH� OLPSLH]D�GHO� UtR� 6DQWLDJR�� DVt� FRPR� ORV� PpWRGRV�GH�SRWDELOL]DFLyQ�GHO�DJXD�TXH�WHQGUtD�OD�SUHVD�� � +D\�SUHRFXSDFLyQ�VREUH�OD�DGHFXDFLyQ�GHO�QLYHO�GH�FRQVXPR�GH�DJXD�\D�TXH��GHVGH� VX� SXQWR� GH� YLVWD�� HO� FRQVXPR� SHU� FDSLWD� UHFRPHQGDGR� SRU� ORV� RUJDQLVPRV� LQWHUQDFLRQDOHV� HV� HVWLPDGR� DOUHGHGRU� GH� ���� O�KDE��GtD� \� HO� 3,$6=&*� HVWDEOHFH� FRPR�SDUiPHWUR�SDUD�GRWDFLyQ�����O�KDE��GtD���� � (Q�FXDQWR�D�ORV�LPSDFWRV�DO�PHGLR�DPELHQWH��VH�LGHQWLILFD�GHVFRQWHQWR�D�HVWH�DVSHFWR�� 6H� FRQVLGHUD� TXH� KDEUi� UHGXFFLyQ� GHO� KiELWDW� GH� ODV� HVSHFLHV� GH� IORUD� \� IDXQD� TXH� KDELWDQ� HQ� OD� ]RQD� GH� OD� EDUUDQFD�� <� GHVFRQRFHQ� FXDOHV� VHUtDQ� ODV� PHGLGDV� GH� PLWLJDFLyQ�TXH�VH�WRPDUtDQ�DO�UHVSHFWR�� � ������������������������������������������������� ���'H�DFXHUGR�FRQ�LQIRUPDFLyQ�DSRUWDGD�SRU�&($6��OD�GRWDFLyQ�GH�����O�KDE��GtD�FRQVLGHUD�FRQVXPR� KXPDQR��VHUYLFLRV��LQGXVWULD��\�SHUGLGDV�ItVLFDV�� 3(5&(3&,21(6�'(�/$�62&,('$'�62%5(�(/�352<(&72�$5&(',$12� � �� (O�LPSDFWR�D�OD�HFRQRPtD�GH�OD�SREODFLyQ�HV�RWUD�GH�VXV�SUHRFXSDFLRQHV��/R�UHODFLRQDQ� D� ORV� FRVWRV� HFRQyPLFRV�� SRU� TXH� HO� � DJXD� SURYHQLHQWH� GH� OD� SUHVD� $UFHGLDQR� LPSDFWDUi� GLUHFWDPHQWH� DO� EROVLOOR� GH� OD� SREODFLyQ�� (Q� HVH� VHQWLGR�� HVWH� LPSDFWR� OR� UHODFLRQDQ� D� WUDYpV� GH� WUHV� DVSHFWRV�� SRU� ORV� FRVWRV� ILQDQFLHURV� � TXH� WHQGUtD� OD� HMHFXFLyQ�GHO� SUR\HFWR�� HQ� HVH� RUGHQ�� WDPELpQ� VH� FUHH�TXH�KDEUtD�XQ� H[FHVLYR� JDVWR� HFRQyPLFR�SDUD�HO�ERPEHR�GHO�DJXD�GHVGH� OD�EDUUDQFD�\� VX� WUDVODGR�D� OD� FLXGDG��\�� FRQVLGHUDQ�TXH�WDPELpQ�VH�LQFUHPHQWDUiQ�ORV�FRVWRV�GH�ODV�WDULIDV�GHO�DJXD�� �� ����� 5LHVJRV�D�OD�VDOXG� � &RPR�\D�GLFKR��H[LVWHQ�IXHUWHV�FXHVWLRQDPLHQWRV�GRQGH�SRQHQ�HQ�GXGD�OD�FDOLGDG�GHO� DJXD�TXH�VH�EULQGDUtD�D�OD�SREODFLyQ�\�TXH�VL�HO�DJXD�GH�OD�SUHVD�QR�WLHQH�XQ�H[FHOHQWH� VLVWHPD�GH�SRWDELOL]DFLyQ�SXHGH�DIHFWDU�D�OD�VDOXG�GH�ODV�IDPLOLDV�XVXDULDV�GHO�VHUYLFLR�� � &RQ� UHVSHFWR� D� OD� HWDSD� GH� FRQVWUXFFLyQ�� VH� KD� LGHQWLILFDGR� TXH� H[LVWHQ� RSLQLRQHV� HQFDPLQDGDV� D� DSXQWDU� OD� SRVLELOLGDG� GH� TXH� VH� SUHVHQWHQ� ULHVJRV� D� OD� VDOXG�� HVSHFLDOPHQWH� HQ� ORV� RFDVLRQDGRV� SRU� DFFLGHQWHV� GH� WUDEDMR�� ORV� RFDVLRQDGRV� SRU� OD� FRQWDPLQDFLyQ� GH� DOLPHQWRV�� SRU� IDOWD� GH� FRQWURO� VDQLWDULR�� ODV� HQIHUPHGDGHV� RFDVLRQDGDV�SRU�HO�FRQWDFWR�FRQ�HO�DJXD�FRQWDPLQDGD��ODV�HQIHUPHGDGHV�RFDVLRQDGDV� SRU� SODJDV� GH� LQVHFWRV� \� WDPELpQ� VH�PHQFLRQy�� OD� SRVLELOLGDG� GH� HQIHUPHGDGHV� GH� WUDQVPLVLyQ�VH[XDO���� �� 6REUH�ORV�ULHVJRV�HQ�OD�HWDSD�GH�IXQFLRQDPLHQWR�GHO�SUR\HFWR��� � /RV� ULHVJRV� YLQFXODGRV� D� ORV� PHFDQLVPRV� GH� SRWDELOL]DFLyQ� GHO� DJXD�� HV� HO� FRPSRQHQWH� TXH� VH� PDQWLHQH� FRPR� XQD� FRQVWDQWH� HQ� ODV� SUHRFXSDFLRQHV� GH� ODV� SHUVRQDV��6HxDODQ�TXH�GHVFRQRFHQ�HO� WLSR�GH�PHFDQLVPRV�TXH�VHUtDQ�XWLOL]DGRV�SDUD� WDO�ILQ�� � (Q� FXDQWR� D� ORV� ULHVJRV� HQ� OD� XWLOL]DFLyQ� GH� OD� UHG� DFWXDO� GH� GLVWULEXFLyQ� GH� DJXD�� VHxDODQ� TXH� VHUtD� HQ� YDQR� HO� HVIXHU]R� GH� EULQGDU� DJXD� SRWDEOH� \� DEXQGDQWH� D� OD� SREODFLyQ�� VL�DFWXDOPHQWH�QR�VH� WLHQH�VX� IXQFLRQDPLHQWR�ySWLPR��0DQLILHVWDQ�TXH�HO� DJXD�SRGUtD�OOHJDU�FRQWDPLQDGD��VL�QR�VH�FDPELDQ�ODV�WXEHUtDV�TXH�HVWiQ�REVROHWDV�� � ��� � &$3,78/2��� � 'H�LJXDO�PDQHUD��ORV�ULHVJRV�SRU�HUURUHV�HQ�HO�PDQWHQLPLHQWR�\�PRQLWRUHR�GHO�HTXLSR�� SODQWHDQ� FRQ� LQVLVWHQFLD� H� LQFHUWLGXPEUH� VREUH� ORV� PHFDQLVPRV� GH� SUHSDUDFLyQ� \� FDSDFLWDFLyQ� TXH� WHQGUtD� HO� SHUVRQDO� D� FDUJR� GH� HVWDV� iUHDV�� 6HxDODQ� TXH� XQ� HUURU� KXPDQR�SRGUtD�RFDVLRQDU�GDxRV�D�OD�FDOLGDG�GHO�DJXD��HQ��SHUMXLFLR�GH�OD�VDOXG�GH�OD� SREODFLyQ�� ��� )LQDOPHQWH��HO�ULHVJR�SRU�OD�VLVPLFLGDG�GH�OD�]RQD�GRQGH�VH�XELFDUtD�HO�SUR\HFWR��IXH� H[SXHVWR� FRPR� OD� H[LVWHQFLD� GH� XQ� ULHVJR� ODWHQWH�� (Q� YLVWD� GH� TXH� OD� SUHVD� HVWDUtD� XELFDGD� HQ� XQD� ]RQD� VtVPLFD�� SRU� OR� TXH� FRQVLGHUDQ� TXH� DQWH� IXWXUDV� FDWiVWURIHV� SRGUtDQ�H[LVWLU�IXJDV�GH�DJXD�H�LQXQGDU�D�ODV�SREODFLRQHV�XELFDGDV�DJXDV�DEDMR�GH�OD� FRUWLQD�� � ����� 3URSXHVWDV�GH�OD�SREODFLyQ�� � /DV� SURSXHVWDV� TXH� SODQWHDQ� FRQVWLWX\HQ� HO� GHVHR� SRU� SDUWH� GH� OD� SREODFLyQ� GH� EULQGDU�LGHDV�\�FRQWULEXLU�DO�GHVDUUROOR�GHO�SUR\HFWR��(VWDV�DSRUWDFLRQHV�VH�VLQWHWL]DQ� HQ� RFKR� WySLFRV�� DVSHFWRV� GH� VDOXG�� HVWDEOHFLPLHQWR� GH� FDQDOHV� HIHFWLYRV� GH� FRPXQLFDFLyQ�� SURSXHVWD� GH� PHFDQLVPRV� GH� SDUWLFLSDFLyQ� VRFLDO� \� VREUH� HO� PHGLR� DPELHQWH�� $Vt� FRPR� WDPELpQ�� OD� XWLOL]DFLyQ� GH� IXHQWHV� GH� DJXD� DOWHUQDV�� VREUH� HO� IXQFLRQDPLHQWR�GH� OD�SUHVD�� OD� OLPSLH]D�GH� OD�FXHQFD�/HUPD��&KDSDOD��6DQWLDJR�\� OD� UHQRYDFLyQ�GH�OD�UHG�GH�DJXD�SRWDEOH��� � ����� 5HFRPHQGDFLRQHV�� � /DV� UHFRPHQGDFLRQHV� HQ� WRUQR� DO� LQYROXFUDPLHQWR� \� SDUWLFLSDFLyQ� DFWLYD� GH� OD� VRFLHGDG�HQ�HO�SUR\HFWR��WRPDQGR�HQ�FXHQWD�TXH�VX�PD\RU�SUHRFXSDFLyQ�VH�UHILHUH�D� ORV�ULHVJRV�H�LPSDFWRV�D�OD�VDOXG���VH�SODQWHDQ�PHGLDQWH�WUHV�DVSHFWRV�D�FRQVLGHUDU�� � �/D� LPSRUWDQFLD�GHO� HVWDEOHFLPLHQWR�GH�XQ�SURFHVR�GH�GLiORJR�SHUPDQHQWH��4XH�VH� IRUWDOH]FDQ�ORV�PHFDQLVPRV�DGHFXDGRV�SDUD�TXH�VH�DPSOtH�OD�DSHUWXUD�DO�GLiORJR�HQWUH� OD�LQVWLWXFLyQ�HMHFXWRUD�GHO�SUR\HFWR�\�OD�VRFLHGDG��� � 3(5&(3&,21(6�'(�/$�62&,('$'�62%5(�(/�352<(&72�$5&(',$12� � �� � 0HFDQLVPRV� GH� GLIXVLyQ� GH� OD� LQIRUPDFLyQ� D� OD� VRFLHGDG�� (V� QHFHVDULR� TXH� VH� DPSOtHQ� FDQDOHV� GH� FRPXQLFDFLyQ� FRQ� ORV� GLVWLQWRV� VHFWRUHV� GH� OD� VRFLHGDG� SDUD� GLIXQGLU�HO�SUR\HFWR���� � �$SHUWXUD�D�OD�SDUWLFLSDFLyQ�VRFLDO��/D�IRUPDOL]DFLyQ�D�OD�DSHUWXUD�GH�OD�SDUWLFLSDFLyQ� VRFLDO� VH� YXHOYH� XQD� GHPDQGD� TXH� GHEH� VHU� FRQVLGHUDGD�� 0HGLDQWH� HO� GLVHxR� GH� HVSDFLRV�� GRQGH� OD� VRFLHGDG� SXHGD� LQYROXFUDUVH� GLUHFWDPHQWH� FRQ� HO� SUR\HFWR�� PD\RUPHQWH�HQ�ORV�SURFHVRV�GH�HYDOXDFLyQ�GH�ULHVJR�H�LPSDFWR�D�OD�VDOXG�� � 3DUD�HO�FXPSOLPLHQWR�GH�ODV�WUHV�UHFRPHQGDFLRQHV�DQWHULRUHV��SXHGH�VHU�FRQVLGHUDGD� OD� FUHDFLyQ�GH�XQD� LQVWDQFLD�GH�SDUWLFLSDFLyQ� VRFLDO�� FRQ� HO� REMHWLYR�GH� FDSWDU� \�GDU� UHVSXHVWD�D�ODV�LQTXLHWXGHV�GH�OD�SREODFLyQ�UHVSHFWR�DO�SUR\HFWR�$UFHGLDQR��� � 0HGLDQWH�WDO�HVSDFLR���ODV�LQVWLWXFLRQHV�\�ORV�GLVWLQWRV�VHFWRUHV�GH�OD�VRFLHGDG�SRGUiQ� SDUWLFLSDU�\�VHU�UHSUHVHQWDGRV��6X�HVWUXFWXUD�SRGUtD�HVWDU�VXVWHQWDGD�SRU� �SULQFLSLRV� UHFWRUHV� TXH� JDUDQWLFHQ� XQ� SURFHVR� GH� SHUPDQHQWH� GLiORJR� SDUD� HQFDPLQDU� ODV� GLVWLQWDV� HWDSDV� UHODFLRQDGDV� FRQ� HO� LPSXOVR� DO� 3,$6=&*�� \� HYLWDU� IXWXURV� FRQWUDWLHPSRV�TXH�UHWUDFHQ�R�LQWHUUXPSDQ�VX�SURFHVR���� ��� � &$3,78/2��� � � ����� %LEOLRJUDItD�FRQVXOWDGD�VREUH�3UR\HFWR�$UFHGLDQR� � �� $PLJRV� GH� OD� %DUUDQFD� $�&��� &RPLWp� SUR�GHIHQVD� GH� $UFHGLDQR�� 'RFXPHQWRV� YDULRV�� FRQVXOWD� FLXGDGDQD�� SRQHQFLDV� VREUH� 3UR\HFWR� $UFHGLDQR�� *XDGDODMDUD�� 0p[LFR�������� �� %HUXPHQ�� (VWXGLR� GH� 2SLQLyQ� VREUH� HO� $EDVWHFLPLHQWR� GH� $JXD� HQ� OD� =RQD� 0HWURSROLWDQD�GH�*XDGDODMDUD��*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� %UDYR�3DGLOOD�� ,W]FRDWO�7RQDWLXK��)LJXHURD��)DELROD��&RRUGLQDGRUHV��(O�SUR\HFWR� GH� DJXD� SRWDEOH� GH� OD� =RQD� &RQXUEDGD� GH� *XDGDODMDUD�� $QiOLVLV� GH� OD� 8QLYHUVLGDG�GH�*XDGDODMDUD��8QLYHUVLGDG�GH�*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� &($6��'DWRV�JHQHUDOHV�GHO�SUR\HFWR��GHO�GHPDQGDQWH�\�UHVSRQVDEOH�GHO�HVWXGLR�GHO�LPSDFWR�DPELHQWDO��*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� &($6�� 3URJUDPD� LQWHJUDO� GH� VDQHDPLHQWR� SDUD� OD� =RQD� &RQXUEDGD� GH� *XDGDODMDUD��*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� &($6��'HVFULSFLyQ�GHO�VLVWHPD�DPELHQWDO�UHJLRQDO�\�VHxDODPLHQWR�GH�WHQGHQFLDV� GHO� GHVDUUROOR� \� GHWHULRUR� GH� OD� UHJLyQ�� 3UHVD� $UFHGLDQR�� 9ROXPHQ� ,,,�� *XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� &($6�� (VWXGLRV� WpFQLFRV�� 3UHVD� $UFHGLDQR�� 9ROXPHQ� 9,�� *XDGDODMDUD�� 0p[LFR� ������ �� &($6�� ,GHQWLILFDFLyQ� GH� ORV� LQVWUXPHQWRV� PHWRGROyJLFRV� \� HOHPHQWRV� WpFQLFRV� TXH� MXVWLILFDQ� ORV� UHVXOWDGRV� GH� OD� PDQLIHVWDFLyQ� GH� LPSDFWR� DPELHQWDO�� 3UHVD� $UFHGLDQR��9ROXPHQ�9��*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� &($6��5HVXPHQ�GH�VtQWHVLV�GH�$UFHGLDQR��7RPR����*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� &($6��&RPSLODFLyQ�SHULRGtVWLFD�3UR\HFWR�$UFHGLDQR��*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� &($6��0HVDV�GH�WUDEDMR�&($6�8��GH�*���*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� &($6�� ,GHQWLILFDFLyQ�� 'HVFULSFLyQ� \� (YDOXDFLyQ� GH� ORV� LPSDFWRV� DPELHQWDOHV�� DFXPXODWLYRV� \� VLQpUJLFR� GHO� VLVWHPD� DPELHQWDO� UHJLRQDO�� *XDGDODMDUD��0p[LFR� ������ �� *OHDVRQ�(VStQGROD��-RVp�$UWXUR��0DQXDO�GH�DSURYHFKDPLHQWR�GH�DJXDV�SOXYLDOHV� HQ�FHQWURV�XUEDQRV��8QLYHUVLGDG�GH�*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� .ULOH��$DURQ��5LHEHOLQJ��$PRU�� ,PSDFWR� VRFLDO� SRU� OD� FRQVWUXFFLyQ�GH� OD�3UHVD� $UFHGLDQR� HQWUH� ORV� KDELWDQWHV� GH� $UFHGLDQR� \� OD� SREODFLyQ� GH� OD� =RQD� 0HWURSROLWDQD�GH�*XDGDODMDUD��7HPSRUDGD�,,��&($6��*XDGDODMDUD��0p[LFR������ ����� 3(5&(3&,21(6�'(�/$�62&,('$'�62%5(�(/�352<(&72�$5&(',$12� � �� �� /ySH]�5DPtUH]��0DULR�(GJDU��*HRSROtWLFD�\�*HVWLyQ�3~EOLFD�GH�DJXD�HQ�OD�=RQD� 0HWURSROLWDQD�GH�*XDGDODMDUD��7HVLV�GH�JUDGR�GH�PDHVWUtD��,7(62���*XDGDODMDUD�� 0p[LFR������� �� 21*�V� $PELHQWDOLVWDV�� &RPSLODFLyQ� GRFXPHQWRV� YDULRV�� SRQHQFLDV� VREUH� 3UR\HFWR�$UFHGLDQR��*XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� 259$�� (VWXGLR� WpFQLFR� MXVWLILFDWLYR�� 3UR\HFWR� 3UHVD� $UFHGLDQR�� *XDGDODMDUD�� 0p[LFR������� �� 6ROLQLV�5RGULJR���.ULOH�$DURQ���5LHEHOLQJ��$PRU��3ULPHU� UHSRUWH� ELPHVWUDO�GH� DFWLYLGDGHV� UHDOL]DGDV� HQ� OD� LQYHVWLJDFLyQ� HWQRJUiILFD� HQ� $UFHGLDQR�� &($6�� *XDGDODMDUD��0p[LFR������� �� 6ROLQLV�� 5RGULJR�� .ULOH� $DURQ�� 5LHEHOLQJ�� $PRU�� 6HJXQGR� UHSRUWH� GH� DFWLYLGDGHV�UHDOL]DGDV�HQ�OD�LQYHVWLJDFLyQ�HWQRJUiILFD�HQ�$UFHGLDQR��7HPSRUDGD� ,��&($6��*XGDODMDUD��0p[LFR������� �� 6ROLQLV�5RGULJR�� .ULOH�� $DURQ�� %ROHWtQ� LQIRUPDWLYR� VREUH� ODV� DFWLYLGDGHV� UHDOL]DGDV�HQ�OD�LQYHVWLJDFLyQ�HWQRJUiILFD�HQ�$UFHGLDQR��&($6�� � � � � � ��� &$3Ì78/2��� (YDOXDFLyQ�GH�OD�0DQLIHVWDFLyQ�GH�,PSDFWR�$PELHQWDO� ����� -XVWLILFDWLYD� � /D�HODERUDFLyQ�GH�OD�0,$�GHO�3UR\HFWR�3UHVD�$UFHGLDQR�VH�OOHYy�D�FDER�WRPDQGR�FRPR� EDVH�OD�*XtD�FRUUHVSRQGLHQWH��HPLWLGD�SRU�OD�'LUHFFLyQ�*HQHUDO�GH�,PSDFWR�\�5LHVJR� $PELHQWDO� GH� OD� 6HFUHWDUtD� GH� 0HGLR� $PELHQWH� \� 5HFXUVRV� 1DWXUDOHV� �'*,5$� 6(0$51$7��� \� VX� HQIRTXH� HVWi� GLULJLGR� KDFLD� ORV� LPSDFWRV� SRWHQFLDOHV� TXH� ODV� IXWXUDV� REUDV� SXGLHUDQ� RFDVLRQDU� �� GH� PDQHUD� SULPRUGLDO� PiV� QR� H[FOXVLYD� �� DO� DPELHQWH�ItVLFR�\�ELROyJLFR�� � /D�UD]yQ�GH�UHDOL]DUVH�HQ�HVWH�HVWXGLR�XQD�HYDOXDFLyQ�GH�OD�0DQLIHVWDFLyQ�GH�,PSDFWR� $PELHQWDO� UHODWLYR� DO� SUR\HFWR� 3UHVD� $UFHGLDQR� IXH� TXH� VH� FRQVLGHUy� RSRUWXQR� LGHQWLILFDU�LQIRUPDFLyQ�TXH�SXGLHUD�VHU�FRQVLGHUDGR�UHOHYDQWH�SDUD�OD�VDOXG�� � ����� ,QWURGXFFLyQ� � /D� 0DQLIHVWDFLyQ� GH� ,PSDFWR� $PELHQWDO� �0,$��� PRGDOLGDG� 5HJLRQDO�� UHODWLYD� DO� SUR\HFWR�3UHVD�$UFHGLDQR�HQ�HO�0XQLFLSLR�GH�*XDGDODMDUD��-DOLVFR�IXH�HODERUDGD�SRU�OD� HPSUHVD�FRQVXOWRUD�259$�,QJHQLHUtD��6�$��GH�&�9��HQ������SDUD�OD�&RPLVLyQ�(VWDWDO� GH� $JXDV� \� 6DQHDPLHQWR� �&($6�� GH� -DOLVFR� EDMR� HO� FRQWUDWR� 1�� ,+6&����������� LQVWDQFLD�JXEHUQDPHQWDO�SURPRYHUWH�GHO�FLWDGR�SUR\HFWR�� � /D� 'LUHFFLyQ� *HQHUDO� GH� ,PSDFWR� \� 5LHVJR� $PELHQWDO� �'*,5$��� D� WUDYpV� GH� OD� 'HOHJDFLyQ� )HGHUDO� GH� OD� 6HFUHWDUtD� GH� 0HGLR� $PELHQWH� \� 5HFXUVRV� 1DWXUDOHV� �6(0$51$7���UHFLELy�OD�FLWDGD�0DQLIHVWDFLyQ�HO���GH�MXQLR�GHO������SDUD�VX�UHYLVLyQ�\� GLFWDPHQ�HPLWLHQGR�OD�UHVROXFLyQ�FRUUHVSRQGLHQWH�HO����GH�RFWXEUH�GHO�PLVPR�DxR��/D� '*,5$� DXWRUL]y� HO� SUR\HFWR� GH� PDQHUD� FRQGLFLRQDGD� \� HQ� HO� GLFWDPHQ� VH� HVWDEOHFLHURQ�ORV�WpUPLQRV�D�ORV�FXDOHV�VH�VXMHWD�HO�FXPSOLPLHQWR�GH�OD�DXWRUL]DFLyQ��(V� LPSRUWDQWH�PHQFLRQDU�TXH�OD�DXWRUL]DFLyQ�WLHQH�XQD�YLJHQFLD�GH���DxRV�SDUD�OOHYDU�D� ��� � &$3,78/2��� � FDER� OD� REUD�� /RV� SOD]RV� SRGUiQ� VHU� UHYDOLGDGRV� R� SURUURJDGRV� D� MXLFLR� GH� OD� 6(0$51$7�� � 6H� HVWDEOHFLHURQ� FRQGLFLRQDQWHV� JHQHUDOHV�� DVt� FRPR� DOJXQDV� SDUWLFXODUHV� SDUD� ODV� HWDSDV�GH�SUHSDUDFLyQ�GHO�VLWLR�\�FRQVWUXFFLyQ��ODV�GH�RSHUDFLyQ�\�PDQWHQLPLHQWR��DVt� FRPR�ODV�GH�DEDQGRQR��'H�PDQHUD�SDUWLFXODU��HO�FRQGLFLRQDQWH�Q~PHUR�����SiJLQD���� GH������HVWDEOHFH�TXH�´TXHGD�SURKLELGR�HO�OOHQDGR�GHO�HPEDOVH�VLQ�ODV�FRQGLFLRQHV�TXH� JDUDQWLFHQ� OD� FDOLGDG�GHO� DJXD� GH� DFXHUGR� D� OD�1RUPD�2ILFLDO�0H[LFDQD�120����� 66$��������� 6DOXG� $PELHQWDO�� $JXD� SDUD� XVR� \� FRQVXPR� KXPDQR�� /tPLWHV� SHUPLVLEOHV� GH� FDOLGDG� \� WUDWDPLHQWRV� D� TXH� GHEH� VRPHWHUVH� HO� DJXD� SDUD� VX� SRWDELOL]DFLyQµ���� � ����� 5HVXOWDGRV�� � (O� FDStWXOR� ,� SUHVHQWD� GDWRV� JHQHUDOHV� GHO� SURPRWRU� GHO� SUR\HFWR� \� GHO� JUXSR� FRQVXOWRU�� � &RQ� UHVSHFWR� DO� FDStWXOR� ,,�� OD� LQIRUPDFLyQ�SUHVHQWDGD�TXH�SRGUtD� HVWDU� UHODFLRQDGD� FRQ�LPSDFWRV�SRWHQFLDOHV�D�OD�VDOXG�HV�OD�VLJXLHQWH�� � (VWLPDFLyQ�GHO�Q~PHUR�DSUR[LPDGR�GH�WUDEDMDGRUHV�TXH�ODERUDUiQ�GXUDQWH�ODV�HWDSDV� GH�SUHSDUDFLyQ�GHO�VLWLR��FRQVWUXFFLyQ��RSHUDFLyQ�\�PDQWHQLPLHQWR��DSUR[LPDGDPHQWH� ������ (QWUH� ODV� REUDV� PHQFLRQDGDV� VH� HQFXHQWUDQ� FDPSDPHQWRV�� RILFLQDV�� SDWLRV� \� WDOOHUHV�� HQ� ORV� FXDOHV� VH� QHFHVLWDUiQ� VHUYLFLRV� FRPR� DJXD� SRWDEOH� �HQWUH� RWURV��� 6H� HVWDEOHFHQ�YRO~PHQHV�GH�DJXD�QHFHVDULRV�HQ� OLWURV�SHUVRQD�GtD��DVt�FRPR�ORV�GH� ODV� DJXDV�UHVLGXDOHV�TXH�VH�JHQHUDUiQ�� � 6H�KDFH�UHIHUHQFLD�D�ODV�REUDV�GH�OD�&RPLVLyQ�)HGHUDO�GH�(OHFWULFLGDG�H[LVWHQWHV�HQ�HO� iUHD� GHO� SUR\HFWR� $UFHGLDQR�� ODV� TXH� TXHGDUiQ� EDMR� HO� DJXD� GHO� IXWXUR� HPEDOVH� R� LQXWLOL]DGDV��SDUD�ODV�FXDOHV�GHEHUi�KDFHUVH�XQD�UHYLVLyQ�GH�ORV�HTXLSRV�\�PDWHULDOHV� TXH� VH� DORMDQ� DFWXDOPHQWH� HQ� HVDV� LQVWDODFLRQHV� \� TXH� SRGUtDQ� WHQHU� FDUDFWHUtVWLFDV� ������������������������������������������������� ��� &($6� LQIRUPD� TXH� H[LVWH� GRFXPHQWDFLyQ� RILFLDO� GH� 6(0$1$57� DFODUDQGR� TXH� HV� HO� DJXD� SRWDELOL]DGD��SURYHQLHQWH�GH�OD�3UHVD�$UFHGLDQR��TXH�GHEH�FXPSOLU�FRQ�OD�QRUPD�� (9$/8$&,21�'(�/$�0$1,)(67$&,21�'(/�,03$&72�$0%,(17$/� ��� � FRUURVLYDV��UHDFWLYDV��H[SORVLYDV��Wy[LFDV��LQIODPDEOHV��ELROyJLFR�LQIHFFLRVDV��SRU�OR�TXH� VH�UHTXHULUtDQ�DQiOLVLV�&5(7,%�� � 6H�PHQFLRQD� HO�XVR�SRWHQFLDO�GH� H[SORVLYRV�� FRPEXVWLEOHV��PDTXLQDULD�\� HTXLSR��$O� UHVSHFWR��GXUDQWH�OD�HWDSD�GH�FRQVWUXFFLyQ�GH�OD�SUHVD�SRGUtDQ�RFXUULU�DFFLGHQWHV�GH� WUDEDMR�HQWUH�ODV�SHUVRQDV�TXH�ODERUHQ�HQ�HVWH�SUR\HFWR��DVt�FRPR�GXUDQWH�VX�WUDVODGR� KDFLD� \� GHVGH� ORV� IUHQWHV� GH� REUDV�� 6H� PHQFLRQD� WDPELpQ� OD� IXWXUD� H[SORWDFLyQ� GH� EDQFRV�GH�PDWHULDO��$O�UHVSHFWR��DO�PHQRV�GRV�GH�HOORV�HVWDUtDQ�XELFDGRV�HQ�ORV�OHFKRV� GH� ORV� UtRV� 6DQWLDJR�\�9HUGH��(VWD� LQIRUPDFLyQ� VH� FRPSOHPHQWD� FRQ�HO�GHQRPLQDGR� ´(VWXGLR�SUHOLPLQDU�GH�EDQFRV�GH�PDWHULDOHV�SDUD�OD�SUHVD�$UFHGLDQR�HQ�HO�0XQLFLSLR� GH�*XDGDODMDUD��-DOLVFRµ�� � 7DPELpQ�VH�DERUGD�HO�WHPD�UHODWLYR�D�OD�JHQHUDFLyQ��PDQHMR�\�GLVSRVLFLyQ�GH�UHVLGXRV� VyOLGRV�SHOLJURVRV�\�QR�SHOLJURVRV��$O�UHVSHFWR��HO�HQIRTXH�SUHVHQWDGR�HQ�OD�0,$�HV�HO� UHODWLYR�D�GDxRV�SRWHQFLDOHV�DO�DPELHQWH��/RV�FRQVXOWRUHV�DVXPHQ�TXH�HO�SURPRYHQWH� GHO� SUR\HFWR� �&($6�� UHDOL]DUi� ORV� DQiOLVLV� QHFHVDULRV� �&5(7,%�� HQ� FDVR� GH� H[FHGHU� FLHUWR�YROXPHQ��DVt�FRPR�SURFHGHUi�D�VX�WUDVODGR�\�GLVSRVLFLyQ�DGHFXDGD���� � 6H�PHQFLRQD�OD�JHQHUDFLyQ��PDQHMR�\�GHVFDUJD�GH�DJXDV�UHVLGXDOHV�\�ORGRV��DVt�FRPR� OD� JHQHUDFLyQ� GH� HPLVLRQHV� D� OD� DWPyVIHUD� GXUDQWH� HO� GHVDUUROOR� GH� ODV� REUDV� SURYHQLHQWHV�GHO�IXQFLRQDPLHQWR�GH�PDTXLQDULD��HTXLSRV��H[WUDFFLyQ�GH�PDWHULDOHV�GH� EDQFRV�\�WUDQVSRUWH�GH�ORV�PLVPRV�D�ORV�IUHQWHV�GH�REUDV��(VWDV�DFFLRQHV�FRQWULEXLUtDQ�FRQ�KXPRV��JDVHV�GH�FRPEXVWLyQ��SROYRV�\�SDUWtFXODV�VXVSHQGLGDV�HQ�HO�DLUH��DVt�FRPR� UXLGR�\�YLEUDFLRQHV�� � (Q�HO�DSDUWDGR�UHODWLYR�D�HVWXGLRV�SURPRYLGRV�\�R�UHDOL]DGRV�SRU�OD�&RPLVLyQ�(VWDWDO� GH�$JXD�\� 6DQHDPLHQWR� �&($6�� TXH� VXVWHQWDURQ� WpFQLFDPHQWH� OD� VHOHFFLyQ�GHO� VLWLR� SDUD� OD� SUHVD�$UFHGLDQR�� ORV� DVSHFWRV� SDUHFHQ� HVWDU� UHODFLRQDGRV� FRQ� LPSDFWRV� D� OD� SREODFLyQ� KXPDQD� VRQ� ORV� VLJXLHQWHV�� 5HXELFDFLyQ� H� LQGHPQL]DFLyQ�� 3URJUDPD� GH� DEDQGRQR�GH�OD�&RPLVLyQ�)HGHUDO�GH�(OHFWULFLGDG��&)(���$QiOLVLV�GH�ODERUDWRULR�)4�\� %�\��ILQDOPHQWH��HO�3URJUDPD�GH�VDQHDPLHQWR�\�UHXVR��VH�LQILHUH�TXH�VH�UHILHUH�D�DJXD��� � &RQ� UHVSHFWR� DO� FDStWXOR� ,,,�� OD� LQIRUPDFLyQ� SUHVHQWDGD� HQ� HVWH� FDStWXOR� HV� PX\� YDULDGD� \� VH� UHODFLRQD� SULQFLSDOPHQWH� FRQ� DVSHFWRV� DPELHQWDOHV� HQ� JHQHUDO�� /D� TXH� SRGUtD�HVWDU�UHODFLRQDGD�GH�PDQHUD�PiV�GLUHFWD�FRQ�LPSDFWRV�SRWHQFLDOHV�D�OD�VDOXG�HV� ��� � &$3,78/2��� � OD� UHODWLYD� D� GLYHUVRV� DUWtFXORV� GH� OD� /H\�GH�$JXDV�1DFLRQDOHV� \� VX�5HJODPHQWR� HQ� PDWHULD�GH�XVRV�GHO�DJXD��SUHYHQFLyQ�\�FRQWURO�GH�OD�FRQWDPLQDFLyQ�GH�ODV�DJXDV��� � (Q�HO�FDStWXOR�,9�KD\�XQD�EUHYH�UHIHUHQFLD�D�XQD�QRUPD�GH�VDOXG�DPELHQWDO�UHODWLYD�D� OD�FDOLGDG�GHO�DJXD�HQ�OD�]RQD�GHO�FDxyQ�GHO�UtR�6DQWLDJR�� � &RQ�UHVSHFWR�DO�FDStWXOR�,9��HQ�pO�VH�WUDWD�OD�GHVFULSFLyQ�GHO�DPELHQWH�ItVLFR��ELROyJLFR� \�VRFLRHFRQyPLFR��6H�KDFH�UHIHUHQFLD�D�OD�LPSRUWDQFLD�GH�OD�GHFLVLyQ�GH�OOHYDU�D�FDER� HO�SUR\HFWR�SRU�VX�UHOHYDQFLD�VRFLDO�DO�WLHPSR�TXH�VH�DWHQGHUi�D�OD�SREODFLyQ�DIHFWDGD� SRU�ODV�REUDV�� � 3UiFWLFDPHQWH� WRGD� OD� LQIRUPDFLyQ� TXH� LQFOX\H� HO� FDStWXOR� HV� ELEOLRJUiILFD� HQ� OR� UHODWLYR�D�SREODFLyQ��VHUYLFLRV�H� LQIUDHVWUXFWXUD�VRFLDO�\�DFWLYLGDGHV�HFRQyPLFDV��/RV� WUDEDMRV� KHFKRV� HQ� FDPSR� VH� UHILHUHQ� D� RWURV� DVSHFWRV� DERUGDGRV� FRPR� VRQ� YHJHWDFLyQ��IDXQD�\�DJXD�� � (Q� OR� UHODWLYR� D� OD� FDOLGDG� GHO� DJXD�� VH� KDFH� UHIHUHQFLD� D� ORV� SUREOHPDV� GH� FRQWDPLQDFLyQ� SRU� ODV� GHVFDUJDV� GH� DJXDV� UHVLGXDOHV� TXH� UHFLEHQ� ORV� UtRV� 9HUGH� \� 6DQWLDJR�� OD�SURFHGHQFLD�\� WLSR��6H�PHQFLRQDQ�VLWLRV�GH�FDUDFWHUL]DFLyQ�GH�GHVFDUJDV� GH� DJXDV� UHVLGXDOHV� \� ORV�SDUiPHWURV�GH� FDOLGDG� DQDOL]DGRV�GH� DFXHUGR� D� OD�120� ����(&2/�����7DPELpQ�VH�SURSRUFLRQDQ�ORV�UHVXOWDGRV�REWHQLGRV�HQ�OR�TXH�D�DQiOLVLV� ILVLFRTXtPLFRV�\�EDFWHULROyJLFRV�VH�UHILHUH�� � (Q�HO�GLDJQyVWLFR�DPELHQWDO�UHJLRQDO��VH�PHQFLRQD�OD�120�����66$��������$QH[R���� HQ� UHODFLyQ� D� OD� VDOXG� DPELHQWDO�� ORV� UHTXLVLWRV� TXH� GHEH� WHQHU� HO� DJXD� SDUD� XVR� \� FRQVXPR� KXPDQR�� DVt� FRPR� HO� HVWDEOHFLPLHQWR� GH� OtPLWHV� Pi[LPRV� SHUPLVLEOHV� GH� FDOLGDG�\�WUDWDPLHQWRV�D�TXH�GHEH�VRPHWHUVH�HO�DJXD�SDUD�VX�SRWDELOL]DFLyQ�� � (QWUH�ORV�UHVXOWDGRV�VH�HVSHFLILFD�TXH�WDQWR�HO�DJXD�GHO�UtR�9HUGH�FRPR�OD�GHO�6DQWLDJR� GHEHQ�VHU�WUDWDGDV�SDUD�VX�SRWDELOL]DFLyQ�\�TXH�ORV�YDORUHV�EDFWHULROyJLFRV�KLVWyULFRV� LQGLFDQ�TXH�KD�KDELGR�FRQFHQWUDFLRQHV�PX\�DOWDV�GH�EDFWHULDV�GHO�JUXSR�FROL�� � (Q� OR� TXH� DO� PHGLR� ELyWLFR� VH� UHILHUH�� OD� 0,$� LQFOX\H� GHVFULSFLRQHV� ELEOLRJUiILFDV� H[KDXVWLYDV� GH� OD� YHJHWDFLyQ� \� OD� IDXQD� WHUUHVWUHV�� DVt� FRPR� GH� OD� PHWRGRORJtD� HPSOHDGD� SDUD� VX� GHWHUPLQDFLyQ� HQ� VLWLRV� GH�PXHVWUHR� HQ� FDPSR�� VLQ� HPEDUJR�� HV� (9$/8$&,21�'(�/$�0$1,)(67$&,21�'(/�,03$&72�$0%,(17$/� ��� � SREUH�HQ�OR�UHODWLYR�D�OD�YHJHWDFLyQ�\�IDXQD�DFXiWLFDV����$O�UHVSHFWR�GH�OD�YHJHWDFLyQ� DFXiWLFD�� ODV� GHVFULSFLRQHV� VRQ� HPLQHQWHPHQWH� ELEOLRJUiILFDV�� VH� SODQWHDQ� ORV� SUREOHPDV�LQKHUHQWHV�GH�VX�HVWXGLR�SRU�ODV�YDULDFLRQHV�TXH�SXHGHQ�VXIULU�ODV�GLYHUVDV� FRPXQLGDGHV��6L�PHQFLRQD�OD�SUHVHQFLD�GH�(LFKRUQLD�FUDVVLSHV��OLULR�DFXiWLFR��� � &RQ�UHVSHFWR�D�OD�IDXQD�WHUUHVWUH��VH�GHVFULEH�OD�UHDOL]DFLyQ�GH�LQYHQWDULRV�ELROyJLFRV� UiSLGRV� \� OD� PHWRGRORJtD� HPSOHDGD�� 6yOR� IXHURQ� LGHQWLILFDGRV� \� PHQFLRQDGRV� YHUWHEUDGRV��DQILELRV��UHSWLOHV��DYHV�\�PDPtIHURV���1R�VH�PHQFLRQDQ�RWURV�JUXSRV�GH� DQLPDOHV� FRPR� ORV� LQYHUWHEUDGRV� WDQWR� WHUUHVWUHV� FRPR�DFXiWLFRV�� OR�TXH�QR�SHUPLWH� VDEHU� VL� HQ� OD� ]RQD� GH� OD� IXWXUD� SUHVD� KD\� YHFWRUHV� GH� HQIHUPHGDGHV� �PRVTXLWRV�� FDUDFROHV� X� RWURV�� TXH� SXGLHUDQ� WUDQVPLWLU� ORV� RUJDQLVPRV� FDXVDOHV� GH� PDODULD�� HVTXLVWRVRPLDVLV�� ILODULDVLV�X�RWUDV�HQIHUPHGDGHV�FRQWDJLRVDV�DVRFLDGDV�DO�FDPELR�GH� DPELHQWH�OyWLFR�D�OpQWLFR�FRQ�OD�FRQIRUPDFLyQ�GHO�IXWXUR�HPEDOVH��7DPSRFR�VH�LQFOX\y� LQIRUPDFLyQ�UHODWLYD�D�YHUWHEUDGRV�DFXiWLFRV�� � (Q�OR�TXH�D�DVSHFWRV�VRFLRHFRQyPLFRV�VH�UHILHUH��KD\�XQD�EUHYH�PHQFLyQ�DO�UXEUR�GH� ´VDOXGµ�� PLVPD� TXH� VH� HQIRFD� KDFLD� OD� GHPDQGD� GH� VHUYLFLRV� GH� SULPHU� FRQWDFWR� �FRQVXOWRULRV�PpGLFRV���7DPELpQ�VH�KDEOD�GH�VDOXG�\�VHJXULGDG�VRFLDO��GHO�VLVWHPD�\� FREHUWXUD�� GDWRV� HVWDGtVWLFRV�� FDUDFWHUtVWLFDV� GH� PRUELOLGDG� \� PRUWDOLGDG� \� ODV� SULQFLSDOHV�FDXVDV�GH�PRUWDOLGDG�HQ�]RQD�GH�HVWXGLR�PRWLYR�GH� OD�0,$��PXQLFLSLRV� GH�*XDGDODMDUD��,[WODKXDFiQ�GHO�5tR��7RQDOi�\�=DSRWODQHMR��� � (Q� HO� DSDUWDGR� UHODWLYR� D� OD� GHVFULSFLyQ� GH� OD� HVWUXFWXUD� \� IXQFLyQ� GHO� VLVWHPD� DPELHQWDO� �,9������ VH� KDFH� pQIDVLV� \�� GH� KHFKR�� VH� FRQFOX\H�� TXH� OD� HMHFXFLyQ� GHO� SUR\HFWR�SHUPLWLUi�DWHQGHU�GLYHUVRV�SXQWRV�IRFDOHV��HQWUH�HOORV�VH�FLWD�WH[WXDOPHQWH�HO� VLJXLHQWH��´PHMRUDU� ODV�FRQGLFLRQHV�GH�VDOXG��DPELHQWH�H�KLJLHQH�VREUH�ORV�FDXFHV�GH� ORV�UtRV�9HUGH�\�6DQWLDJR�DO�FRQWURODU�ODV�GHVFDUJDV�GH�DJXDV�UHVLGXDOHV�TXH�SURYLHQHQ� GH� OD� UHJLyQ�GH�/RV�$OWRV�\� OD�=RQD�&RQXUEDGD�GH�*XDGDODMDUD�� UHVSHFWLYDPHQWH��\� TXH�GHVFDUJDQ�VLQ�WUDWDPLHQWR�DOJXQR�VREUH�DPERV�FDXFHVµ��� � (O�DQiOLVLV�GHO�FDStWXOR�9�UHODWLYR�D�OD�LGHQWLILFDFLyQ��GHVFULSFLyQ�\�HYDOXDFLyQ�GH�ORV� LPSDFWRV� DPELHQWDOHV� DFXPXODWLYRV� \� VLQpUJLFRV� GHO� VLVWHPD� DPELHQWDO� UHJLRQDO�� ������������������������������������������������� ��� &($6� LQIRUPy� TXH� DFWXDOPHQWH� HVWiQ� VLHQGR� UHDOL]DGRV� HVWXGLRV� GH� IORUD� \� IDXQD� \� PHGLGDV� GH� FRQWURO��GH�DFXHUGR�FRQ�ODV�UHFRPHQGDFLRQHV�GH�6(0$1$57��� ��� � &$3,78/2��� � DUURMy� ORV� VLJXLHQWHV� UHVXOWDGRV�� ORV� LPSDFWRV�SRWHQFLDOHV� QHJDWLYRV�SRU� ODV�GLYHUVDV� REUDV� \� DFWLYLGDGHV� SURSLDV� GH� ODV� HWDSDV� GHO� SUR\HFWR�� VH� PHQFLRQDQ� GH� PDQHUD� IUDFFLRQDGD�� HV� GHFLU�� SRU� IDFWRU� DPELHQWDO� �DWPyVIHUD�� VXHOR�� DJXD�� YHJHWDFLyQ� \� IDXQD���� � /DV�UHIHUHQFLDV�KHFKDV�D�OD�SREODFLyQ�\�DVHQWDPLHQWRV�KXPDQRV��VH�UHODFLRQDQ�FRQ�OD� UHXELFDFLyQ�H�LQGHPQL]DFLyQ�GH�SHUVRQDV�TXH�KDELWDQ�HQ�]RQDV�ULEHUHxDV�GH�ORV�UtRV� 6DQWLDJR�\�9HUGH��DVt�FRPR�D�OD�JHQHUDFLyQ�WHPSRUDO�GH�HPSOHRV�� � (Q� OR� UHODWLYR� DO� IRQGR� GH� ORV� UtRV�� QR� VH� KDFH� UHIHUHQFLD� DOJXQD� D� ODV� FRQGLFLRQHV� DFWXDOHV� HQ� OD� TXH� pVWRV� VH� HQFXHQWUDQ� \� PXFKR� PHQRV� DO� ULHVJR� SRWHQFLDO� GH� OLEHUDFLyQ�GH�VXVWDQFLDV�Wy[LFDV�UHWHQLGDV�HQ�ORV�VHGLPHQWRV��7DPSRFR�VH�FRQVLGHUD�OD� SUHVHQFLD� GH� PLFUR� DOJDV� QL� OLULR� DFXiWLFR� FRPR� SDUWH� GHO� HVFHQDULR� DPELHQWDO� H[LVWHQWH��VX�UHODFLyQ�FRQ�HO�SUR\HFWR��QL�ORV�SRVLEOHV�LPSDFWRV�D�OD�VDOXG�DVRFLDGRV�D� HVWDV�SODQWDV�DFXiWLFDV��� � 1R� KD\� UHIHUHQFLD� D� OD� SRVLELOLGDG� GH� TXH� VH� SUHVHQWHQ� LPSDFWRV� DFXPXODWLYRV� QL� VLQpUJLFRV�HQ�HO�VLVWHPD�DPELHQWDO�UHJLRQDO�� � (O�FDStWXOR�9,�VH�UHILHUH�D�ODV�HVWUDWHJLDV�SDUD�OD�SUHYHQFLyQ�\�PLWLJDFLyQ�GH�LPSDFWRV� DPELHQWDOHV�DFXPXODWLYRV�\�UHVLGXDOHV�GHO�VLVWHPD�DPELHQWDO�UHJLRQDO��$O�UHVSHFWR��VH� SXHGH� GHFLU� GH� PDQHUD� JHQHUDO� TXH� ODV� PHGLGDV� GH� PLWLJDFLyQ�� SUHYHQFLyQ� \� FRPSHQVDFLyQ� TXH� SRGUtDQ� UHODFLRQDUVH� FRQ� LPSDFWRV� D� OD� VDOXG� VH� UHODFLRQDQ� D� OD� SURWHFFLyQ� DXGLWLYD� GH� WUDEDMDGRUHV�� DO� FRQWURO� GH� ORV� HVFDSHV� GH� YHKtFXORV� DXWRPRWRUHV��FRQWURO��PDQHMR�\�GLVSRVLFLyQ�DGHFXDGD�GH�H[FUHWDV�GXUDQWH�OD�HWDSD�GH� FRQVWUXFFLyQ�GH�ODV�REUDV��SRU�FLWDU�DOJXQRV�� � 'XUDQWH� OD� HWDSD� GH� RSHUDFLyQ� GH� OD� SUHVD�� HQ� HVWH� FDStWXOR� VH� UHFRPLHQGD� OD� IRUPXODFLyQ�H�LQVWUXPHQWDFLyQ�GH�XQ�SURJUDPD�GH�PRQLWRUHR�DPELHQWDO�UHODWLYR�D�OD� FDOLGDG�GHO� DJXD�� HURGDELOLGDG� \� HVWDELOLGDG�GH� ORV� VXHORV�� HQWUH� RWURV� DVSHFWRV�� DVt� FRPR� OD� GH� XQ� SURJUDPD� GH� LQVSHFFLyQ� \� YLJLODQFLD� PHGLDQWH� HO� FXDO� VH� GHWHFWHQ� GHVFDUJDV�FODQGHVWLQDV��WUDWDGD�R�QR��� (O� FDStWXOR� 9,,� VH� UHILHUH� D� ORV� SURQyVWLFRV� DPELHQWDOHV� UHJLRQDOHV� \� HYDOXDFLyQ� GH� DOWHUQDWLYDV��$O� UHVSHFWR�D� OD�VDOXG��KD\�UHIHUHQFLD�D� OD�120�����66$��������PLVPD� (9$/8$&,21�'(�/$�0$1,)(67$&,21�'(/�,03$&72�$0%,(17$/� ��� � TXH�\D�IXH�GHVFULWD�HQ�SiUUDIRV�DQWHULRUHV��1R�KD\�SUR\HFFLRQHV�UHODWLYDV�D�OD�SRVLEOH� FUHDFLyQ� GH� DPELHQWHV� SURSLFLRV� SDUD� HO� GHVDUUROOR� GH� YHFWRUHV� WUDQVPLVRUHV� GH� HQIHUPHGDGHV� QL� D� H[SRVLFLyQ� D� PHWDOHV� X� RWURV� FRQWDPLQDQWHV� TXH� SXGLHUDQ� VHU� OLEHUDGRV�D�SDUWLU�GH�ORV�VHGLPHQWRV�GH�ORV�UtRV��XQD�YH]�TXH�VH�FUHH�HO�HPEDOVH�GH�OD� SUHVD�� � (O�FDStWXOR�9,,,�LQFOX\H�ORV�LQVWUXPHQWRV�PHWRGROyJLFRV�\�WpFQLFRV�TXH�VXVWHQWDQ�ORV� UHVXOWDGRV�GH�OD�0,$��� � 2WURV� GRFXPHQWRV� TXH� IXHURQ� UHYLVDGRV� VRQ� HO� GHQRPLQDGR� (VWXGLR� 7pFQLFR� -XVWLILFDWLYR��(7-���OD�LQIRUPDFLyQ�UHODWLYD�D�EDQFRV�GH�PDWHULDO�\�OD�UHODWLYD�D�HVWXGLRV� JHROyJLFRV�� � (O�GRFXPHQWR�GHQRPLQDGR�´,QIRUPH�GH�5HVXOWDGRV�GHO�HVWXGLR�GH�$JXDV�GH�$FXHUGR� D� OD�120�����66$������µ��&RPSDUDWLYR�GH� ,&$� �ÌQGLFH�GH�&DOLGDG�GHO�$JXD���5tR� 9HUGH�� UtR� 6DQWLDJR� \� VLWLR� $UFHGLDQR�� 3HUtRGR� (VWLDMH� ���� )DVH��� (ODERUDGR� SRU� 0LFURDQiOLVLV�GH�2FFLGHQWH��6�&��IXH�WDPELpQ�UHYLVDGR��$O�UHVSHFWR�VH�REVHUYy�TXH�QR� KD\�XQ� DQiOLVLV�GH� ORV� UHVXOWDGRV�SUHVHQWDGRV�� HQ�RWUDV�SDODEUDV�� VRQ�GDWRV�GLUHFWRV� �FUXGRV��GH�ODERUDWRULR�TXH�QR�VH�H[SOLFDQ��1R�VH�SUHVHQWD�XQ�PDSD�GH�ORFDOL]DFLyQ�GH� ORV�SXQWRV�GH�PXHVWUHR� UHIHULGRV�� VL�ELHQ� VH�GDQ� ORV�QRPEUHV�GH� ORV� VLWLRV�GRQGH�VH� WRPDURQ�ODV�PXHVWUDV�� � ����� &RQFOXVLRQHV�\�5HFRPHQGDFLRQHV� � (O� DQiOLVLV� GH� OD� 0,$� EULQGD� LQIRUPDFLyQ� R� SHUPLWH� FRQFOXLU� TXH� DOJXQRV� GH� ORV� DVSHFWRV�LGHQWLILFDGRV�VREUH�OD�GLQiPLFD�DPELHQWDO�GHO�iUHD�TXH�VXIULUi�LPSDFWR�SRU�OD� SUHVD�$UFHGLDQR��GHEHQ�VHU�FRQVLGHUDGRV�SDUD�JDUDQWL]DU�OD�SURWHFFLyQ�GH�OD�VDOXG��GH� ORV�FXDOHV�VH�GHVWDFDQ��D�VDEHU�� � �� 3RU� ODV� DFWLYLGDGHV� H� LQVWDODFLRQHV� GH� OD� &RPLVLyQ� )HGHUDO� GH� (OHFWULFLGDG�� KD\� QHFHVLGDG� GH� HYDOXDU� ORV� FRQWDPLQDQWHV� H[LVWHQWHV� \� IXWXURV� GHO� VXHOR� \� GH� ODV� EDUUDQFDV�GHO�HPEDOVH�$UFHGLDQR�� ��� � &$3,78/2��� � ����'H�DFXHUGR�FRQ�OD�GHVFULSFLyQ�GH�OD�ELRWD��KD\�QHFHVLGDG�GH�UHDOL]DU�LQYHVWLJDFLRQHV� HQWRPROyJLFDV� HQ� OD� UHJLyQ� SDUD� HYDOXDU� HO� ULHVJR� GH� OD� SUHVHQFLD� GH� YHFWRUHV� WUDQVPLVRUHV�GH�HQIHUPHGDGHV�� ����&RQVLGHUDQGR�ORV�ULHVJRV�UHODFLRQDGRV�HQ�OD�0,$�SRU�ODV�DFWLYLGDGHV�ODERUDOHV�HQ�HO� HPEDOVH�� KD\� OD� QHFHVLGDG� GH� JDUDQWL]DU� SURJUDPDV� SUHYHQWLYRV� \� GH� DWHQFLyQ� D� OD� VDOXG�GH�ORV�WUDEDMDGRUHV�LQYROXFUDGRV�HQ�ODV�IDVHV�GH�FRQVWUXFFLyQ�\�IXQFLRQDPLHQWR� GHO�HPEDOVH��\�� �� � � (Q� OR� UHODWLYR� D� OD� FDOLGDG� GHO� DJXD�� VH� KDFH� UHIHUHQFLD� D� ORV� SUREOHPDV� GH� FRQWDPLQDFLyQ� SRU� ODV� GHVFDUJDV� GH� DJXDV� UHVLGXDOHV� TXH� UHFLEHQ� ORV� UtRV� 9HUGH� \� 6DQWLDJR�� OD� SURFHGHQFLD� \� WLSR�� 3RU� HOOR�� KD\� TXH� JDUDQWL]DU� TXH� HO� DJXD� SRWDEOH� REWHQLGD� GH� OD� SUHVD� FXPSOD� OD� QRUPDWLYD� YLJHQWH� GH� DJXD� SDUD� XVR� \� FRQVXPR� KXPDQR��OtPLWHV�SHUPLVLEOHV�GH�FDOLGDG�\�WUDWDPLHQWRV�D�TXH�GHEH�VRPHWHUVH�HO�DJXD� SDUD�VX�SRWDELOL]DFLyQ�� � ����� 'RFXPHQWRV�FRQVXOWDGRV� � 0DQLIHVWDFLyQ� GH� ,PSDFWR� $PELHQWDO�� 0RGDOLGDG� 5HJLRQDO�� 3UR\HFWR� 3UHVD� $UFHGLDQR��&RPLVLyQ�(VWDWDO�GH�$JXD�\�6DQHDPLHQWR��*RELHUQR�GHO�(VWDGR�GH�-DOLVFR�� ������ � 2ILFLR�5HVROXWLYR�HQ�PDWHULD�GH�LPSDFWR�DPELHQWDO��6�*�3�$��'*,5$���'(,����������� ��� GH� RFWXEUH� GHO� ������ 6HFUHWDUtD� GH� 0HGLR� $PELHQWH� \� 5HFXUVRV� 1DWXUDOHV�� 6XEVHFUHWDUtD�GH�*HVWLyQ�SDUD�OD�3URWHFFLyQ�$PELHQWDO��'LUHFFLyQ�*HQHUDO�GH�,PSDFWR� \�5LHVJR�$PELHQWDO�����SiJLQDV�� � (VWXGLR�7pFQLFR�-XVWLILFDWLYR��3UR\HFWR�3UHVD�$UFHGLDQR��&RPLVLyQ�(VWDWDO�GH�$JXD�\� 6DQHDPLHQWR��*RELHUQR�GHO�(VWDGR�GH�-DOLVFR�������� � 3HWHUVRQ��6���������´(O�LPSDFWR�GH�ODV�SUHVDV�HQ�OD�VDOXGµ��2UJDQL]DFLyQ�3DQDPHULFDQD� GH�OD�6DOXG��2ILFLQD�5HJLRQDO�GH�OD�2UJDQL]DFLyQ�0XQGLDO�GH�OD�6DOXG��5HSUHVHQWDFLyQ� HQ�0p[LFR�����S�� � (9$/8$&,21�'(�/$�0$1,)(67$&,21�'(/�,03$&72�$0%,(17$/� ��� � 6FKRUU�� 7�6�� �(GLWRU�� ������ ´/DV� UHSUHVDV� \� VXV� HIHFWRV� VREUH� OD� VDOXGµ�� &HQWUR� 3DQDPHULFDQR�GH�(FRORJtD�+XPDQD�\�6DOXG��2UJDQL]DFLyQ�3DQDPHULFDQD�GH�OD�6DOXG�� 2UJDQL]DFLyQ�0XQGLDO�GH�OD�6DOXG��3���������������������������0p[LFR��'�)�� � ´,QIRUPH�GH�5HVXOWDGRV�GHO�HVWXGLR�GH�$JXDV�GH�$FXHUGR�D�OD�120�����66$������µ�� &RPSDUDWLYR� GH� ,&$� �ÌQGLFH� GH�&DOLGDG� GHO�$JXD��� 5tR�9HUGH�� UtR� 6DQWLDJR� \� VLWLR� $UFHGLDQR��3HUtRGR�(VWLDMH�����)DVH���(ODERUDGR�SRU�0LFURDQiOLVLV�GH�2FFLGHQWH��6�&�� � � � ��� &$3Ì78/2��� (YDOXDFLyQ�GH�5LHVJR��(WDSD�3UHOLPLQDU� ����� ,QWURGXFFLyQ� � �/D� HYDOXDFLyQ� GH� ULHVJR� HQ� VDOXG� HV� XQD� PHWRGRORJtD� TXH� EXVFD� GHILQLU� ODV� SUREDELOLGDGHV�GH�TXH�RFXUUD�DOJXQD�DOWHUDFLyQ�HQ�ORV�VHUHV�YLYRV�FRPR�SURGXFWR�GH� OD� H[SRVLFLyQ� D� [HQRELyWLFRV���� (Q� HVWH� FDVR�� HO� ULHVJR� HQ� VDOXG� SRU� OD� H[SRVLFLyQ� D� FRQWDPLQDQWHV�GHO�DPELHQWH��UHTXLHUH�DQWH�WRGR�GH�UHFRQRFHU�ODV�UXWDV�D�WUDYpV�GH�ODV� FXDOHV��ORV�Wy[LFRV�VH�SRQHQ�HQ�FRQWDFWR�FRQ�OD�SREODFLyQ�KXPDQD�� � 6HJ~Q� OD� $JHQFLD� SDUD� ODV� 6XVWDQFLDV� 7y[LFDV� \� HO� 5HJLVWUR� GH� (QIHUPHGDGHV� SHUWHQHFLHQWH� DO� 'HSDUWDPHQWR� GH� 6DOXG� 3~EOLFD� GH� ORV� (VWDGRV� 8QLGRV� �$76'5�� ������� ODV� UXWDV� GH� H[SRVLFLyQ� VH� FRPSRQHQ� GH� FLQFR� HOHPHQWRV�� IXHQWH� GH� FRQWDPLQDFLyQ��PHGLRV�FRQWDPLQDGRV��PHGLRV�GH� WUDQVSRUWH���SXQWRV�GH�H[SRVLFLyQ�� YtDV�GH�H[SRVLFLyQ�\�SREODFLyQ�UHFHSWRUD�� � )XHQWHV���(Q�FXDQWR�D�ODV�IXHQWHV�GH�FRQWDPLQDFLyQ��\�SDUD�ORV�REMHWRV�GH�HVWH�WUDEDMR�� GHEHPRV� FRQVLGHUDU� D� ODV� IXHQWHV�SULPDULDV� �TXH� DIHFWDQ�GLUHFWDPHQWH� DO� FXHUSR�GH� DJXD�� SRU� HMHPSOR� GHVFDUJDV� LQGXVWULDOHV�� DJURSHFXDULDV� R� XUEDQDV�� \� D� ODV� IXHQWHV� VHFXQGDULDV� �TXH� VRQ� HOHPHQWRV� DIHFWDGRV� SRU� ODV� IXHQWHV� SULPDULDV�� SHUR� TXH�� DO� DOPDFHQDU�Wy[LFRV��SXHGHQ�FRQYHUWLUVH�D�OD�ODUJD�HQ�IXHQWHV�GH�HPLVLyQ�SDUD�HO�FXHUSR� GH�DJXD��HM��ORV�VHGLPHQWRV�\�OD�IORUD�DFXiWLFD��� � ������������������������������������������������� ���&XDOTXLHU�VXVWDQFLD�H[WUDxD�TXH�HQWUD�D�XQ�RUJDQLVPR�� ��� � &$3,78/2��� � 0HGLRV�� 3DUD� HVWH� WUDEDMR� ORV� PHGLRV� DPELHQWDOHV� GH� PD\RU� LPSRUWDQFLD� SDUD� HO� WUDQVSRUWH�GH�ORV�FRQWDPLQDQWHV�GH�OD�IXHQWH�D�OD�SREODFLyQ��VHUtDQ��DLUH��DJXD��VXHOR�� VHGLPHQWRV�\�IORUD�DFXiWLFD��(O�DLUH�HV�LPSRUWDQWH�GDGR�TXH�ODV�SDUWtFXODV�\�ORV�JDVHV� SUHVHQWHV�HQ�HVWH�PHGLR�SXHGHQ�FRQWDPLQDU�D�RWURV��FRPR�HO�DJXD�R�ORV�VHGLPHQWRV��D� SDUWLU� GH� SUHFLSLWDFLyQ� VHFD� R� K~PHGD�� (O� VXHOR� DFWXDO� HQ� ODV� ODGHUDV� GHO� iUHD� GH� FRQVWUXFFLyQ�GH� OD�SUHVD� VHUi�SDUWH�GHO� IXWXUR� VHGLPHQWR��/RV� VHGLPHQWRV�\� OD� IORUD� DFXiWLFD��FRPR�\D� OR�PHQFLRQDPRV�HQ�HO�SiUUDIR�DQWHULRU�� VRQ�HOHPHQWRV�FDSDFHV�GH� ILMDU�FRQWDPLQDQWHV�FRQYLUWLpQGRVH�DVt��HQ�IXHQWHV�VHFXQGDULDV�GH�FRQWDPLQDFLyQ��1R� REVWDQWH�OR�DQWHULRU��HO�DJXD�HV�HQ�HVWH�FDVR�HO�SULQFLSDO�PHGLR��GDGR�TXH�OD�SUHVD�GH� $UFHGLDQR�VHUi�IXHQWH�GH�DJXD�SDUD�FRQVXPR�KXPDQR�� � 3XQWRV�GH�([SRVLFLyQ��6RQ�DTXHOORV�OXJDUHV�GRQGH�RFXUUH�HO�FRQWDFWR�GHO�KRPEUH�FRQ�HO� FRQWDPLQDQWH��3RU�HMHPSOR��ORV�JULIRV�UHVLGHQFLDOHV�VHUtDQ�HO�SXQWR�GH�H[SRVLFLyQ�SDUD� ORV�FRQWDPLQDQWHV�TXH�SXGLHUDQ�HVWDU�SUHVHQWHV�HQ�OD�SUHVD�GH�$UFHGLDQR��HQ�HO�FDVR� HYHQWXDO� GH� TXH� OD� SODQWD� SRWDELOL]DGRUD� QR� ORV� HOLPLQDUD�� 8Q� VHJXQGR� SXQWR� GH� H[SRVLFLyQ��VHUtD�OD�SURSLD�SUHVD�HQ�FDVR�GH�TXH�KXELHUH�DFWLYLGDGHV�UHFUHDWLYDV�R�GH� SHVFD�� /D� FRQFHQWUDFLyQ� GHO� FRQWDPLQDQWH� HQ� HO� SXQWR� GH� H[SRVLFLyQ� HV� OD� FRQFHQWUDFLyQ� TXH� UHDOPHQWH� LPSRUWD�� \D� TXH� UHSUHVHQWD� OD� FRQFHQWUDFLyQ� UHDO� D� OD� FXDO�VH�HQFXHQWUD�H[SXHVWD�OD�SREODFLyQ�� � 9tDV�GH�([SRVLFLyQ��/D�YtD�GH�H[SRVLFLyQ�SDUD�HO�DLUH�HV�OD�LQKDODWRULD��/D�YtD�SDUD�DJXD�� VXHOR��SROYR�\�DOLPHQWR�HV�OD�RUDO��3HTXHxDV�SDUWtFXODV�HQ�DLUH��DJXD��VXHOR�\�R�SROYR� SRGUtDQ� VHU� LQKDODGDV�� $OJXQRV� FRQWDPLQDQWHV� RUJiQLFRV� \�PHWDORUJiQLFRV� SXHGHQ� HQWUDU�DO�FXHUSR�KXPDQR�D�WUDYpV�GH�OD�SLHO��YtD�GpUPLFD���� � 3REODFLyQ�5HFHSWRUD��/DV�PXMHUHV�HQ�HGDG�UHSURGXFWLYD��SRU�HO�ULHVJR�GH�XQD�H[SRVLFLyQ� GXUDQWH�HO�HPEDUD]R��\�ORV�QLxRV�VHUtDQ�ORV�VHFWRUHV�GH�OD�SREODFLyQ�HQ�PD\RU�ULHVJR��1R�REVWDQWH��HQ�XQD�JHQHUDOL]DFLyQ�� WRGRV� ORV� LQGLYLGXRV�SXHGHQ�VXIULU�GDxR�SRU� OD� H[SRVLFLyQ�D�Wy[LFRV��3DUD�TXH�ORV�FRQWDPLQDQWHV�JHQHUHQ�HIHFWRV�HQ�VDOXG�HV�QHFHVDULD� (9$/8$&,21�'(�5,(6*2��(7$3$�35(/,0,1$5� ��� � OD�H[SRVLFLyQ�GH� OD�SREODFLyQ�D�FRQFHQWUDFLRQHV� Wy[LFDV�SRU�XQ�WLHPSR�GHWHUPLQDGR�� 7LHPSR� \� FDQWLGDG� VRQ� ORV� IDFWRUHV� TXH�PDV� LQIOX\HQ� HQ� OD� GRVLV� \� SRU� HQGH� HQ� HO� HIHFWR�� (QWRQFHV�� HO� HIHFWR� HQ� VDOXG� SXHGH� KDFHUVH� HYLGHQWH� HQ� FXDOTXLHUD� GH� ORV� VLJXLHQWHV� GRV� HVFHQDULRV� GH� H[SRVLFLyQ�� ��� H[SRVLFLyQ� FRUWD� R� DJXGD�� D� FRQFHQWUDFLRQHV� DOWDV� GH� FRQWDPLQDQWH�� y� ��� H[SRVLFLRQHV� SURORQJDGDV� R� FUyQLFDV� D� PHQRUHV� FRQFHQWUDFLRQHV� GH� FRQWDPLQDQWH�� 3RU� OR� WDQWR�� HO� HVWXGLDU� XQ� VLWLR� SRWHQFLDOPHQWH� FRQWDPLQDGR� UHTXLHUH� HVWDEOHFHU� ORV� QLYHOHV� GH� FRQWDPLQDFLyQ� \� HO� WLHPSR�GXUDQWH�HO�FXDO�OD�SREODFLyQ�HVWp�H[SXHVWD�D�GLFKD�FRQWDPLQDFLyQ��� � /D�HYDOXDFLyQ�GH�ULHVJRV�HQ�VDOXG�GHO�SUR\HFWR�GH�OD�3UHVD�GH�$UFHGLDQR�LPSOLFD�XQ� UHWR�GDGR�TXH��VH�SUHYp�TXH�HO�DFWXDO�HVFHQDULR�QR�VHUi�HO�TXH�H[LVWD�DO�PRPHQWR�GH�OD� RSHUDFLyQ� GH� OD� SUHVD� �VH� SODQWHD� TXH� DO�PRPHQWR�GH� OD� RSHUDFLyQ�� ORV� UtRV� HVWDUiQ� VDQHDGRV� DO� LQVWDODUVH� GLYHUVDV� SODQWDV� GH� WUDWDPLHQWR� \� TXH� HO� DJXD� ILQDOPHQWH� VXPLQLVWUDGD�D�OD�SREODFLyQ�VHUi�SUHYLDPHQWH�SRWDELOL]DGD���HQ�RWUDV�SDODEUDV��QR�VH� FXHQWD� FRQ� VXILFLHQWH� LQIRUPDFLyQ� SDUD� HVWDEOHFHU� XQD� HYDOXDFLyQ� GH� ULHVJR� WUDGLFLRQDO�� SRU� HMHPSOR�� HPSOHDQGR� ODV� IDVHV� GH� OD� PHWRGRORJtD� GH� OD� $JHQFLD� GH� 3URWHFFLyQ� $PELHQWDO� GH� ORV� (VWDGRV� 8QLGRV�� R� OD� PHWRGRORJtD� DGDSWDGD� SRU� OD� 2UJDQL]DFLyQ�3DQDPHULFDQD�GH�OD�6DOXG��� � $Vt�TXH��FRQ�OD�DFWXDO�LQIRUPDFLyQ��VROR�SXHGH�UHDOL]DUVH�XQD�HVWLPDFLyQ�GHO�ULHVJR�D� WUDYpV� GH� HVFHQDULRV� IDFWLEOHV�� (Q� HVWH� GRFXPHQWR� WUDEDMDUHPRV� WUHV� GH� HOORV�� L�� XQ� HVFHQDULR�QHJDWLYR�GyQGH�ODV�FRQGLFLRQHV�DFWXDOHV�QR�FDPELHQ��LL��HO�HVFHQDULR�ySWLPR� GyQGH� ODV� IXHQWHV� GH� DJXD� VH� OLPSLHQ� KDVWD� QLYHOHV� GH�XQ� ULHVJR�PtQLPR� DFHSWDEOH� SDUD� OD� VDOXG� �KDEODPRV� GH� ULHVJR� PtQLPR�� SRUTXH� HQ� PDWHULD� GH� HYDOXDFLyQ� GH� ULHVJRV�QR�H[LVWH�ULHVJR�FHUR��OR�TXH�H[LVWH�HV�XQ�ULHVJR�WDQ�EDMR�TXH�OD�SUREDELOLGDG�GH� HIHFWRV�HQ�VDOXG�HV�PtQLPD���\�LLL��XQ�HVFHQDULR�LQWHUPHGLR�GyQGH�DOJXQDV�FRQGLFLRQHV� DFWXDOHV� FDPELHQ�GH�PDQHUD�SRVLWLYD�KDVWD�SHUPLWLU� HO� WUDWDPLHQWR� DGHFXDGR�GH� ODV� DJXDV�SURYHQLHQWHV�GH�ORV�5tRV�6DQWLDJR�\�9HUGH�� � ��� � &$3,78/2��� � (VWH�FDStWXOR�HQWRQFHV�VH�GLYLGH�HQ�GRV�SDUWHV��HQ�SULPHU�WpUPLQR�VH�WUDEDMD�EDMR�XQ� HVTXHPD� GH� UXWDV� GH� H[SRVLFLyQ� \� XQD� YH]� HVWDEOHFLGDV� pVWDV�� VH� SUHVHQWD� OD� LQIRUPDFLyQ� GH� ORV� GLIHUHQWHV� HVFHQDULRV�� (V� LPSRUWDQWH� DGYHUWLU� TXH� ORV� ULHVJRV� PLFURELROyJLFRV� QR� VH� WRPDQ� HQ� FXHQWD� HQ� HO� DFWXDO� GRFXPHQWR�� GDGR� TXH� VX� SHUVLVWHQFLD� HV� SRFD� \� ORV� GDWRV� DFWXDOHV� UHDOPHQWH� QR� SXHGHQ� VHU� DSOLFDGRV� SDUD� GHILQLU� XQ� ULHVJR� IXWXUR�� &ODUR� TXH�� FRPR� OR� FRORFDPRV� HQ� OD� VHFFLyQ� GH� UHFRPHQGDFLRQHV�� OD� SODQWD� SRWDELOL]DGRUD� GHEHUi� HYDOXDU� WRGRV� ORV� ULHVJRV� PLFURELROyJLFRV�FRQWHPSODGRV�HQ�OD�1RUPDWLYD�GH�0p[LFR�SDUD�$JXD�3RWDEOH��� � $XQDGR�D� OR� DQWHULRU�� HV�PX\� LPSRUWDQWH�GHVWDFDU�TXH� ORV� ULHVJRV� UHODFLRQDGRV� FRQ� HQIHUPHGDGHV� WUDQVPLWLGDV� SRU� YHFWRUHV� VRQ� H[WUHPDGDPHQWH� LPSRUWDQWHV� GH� VHU� HYDOXDGRV�HQ�SUR\HFWRV�GH�SUHVD��FRPR�HV�HO�FDVR�GH�$UFHGLDQR��$QH[R�����0p[LFR�HV� XQ�SDtV� TXH�SUHVHQWD� HQIHUPHGDGHV�TXH� VRQ�SUHRFXSDFLyQ�SULRULWDULD�GH� OD�$JHQGD� *OREDO�GH�6DOXG��WDOHV�FRPR�PDODULD�\�GHQJXH��/D�LQIRUPDFLyQ�GLVSRQLEOH�QR�FXHQWD� FRQ�GDWRV�VREUH�HO�SDUWLFXODU�\�SRU�HQGH��HVWH�LPSRUWDQWH�ULHVJR�QR�IXH�LQFOXLGR�HQ�OD� SUHVHQWH�HYDOXDFLyQ��3RU�VXSXHVWR�UHFRPHQGDPRV�XQ�PRGHODMH�PiV�SURIXQGR�HQ�HVWH� WySLFR�� � (9$/8$&,21�'(�5,(6*2��(7$3$�35(/,0,1$5� ��� � � ����� (VTXHPD�GH�5LHVJR�SDUD�HO�3UR\HFWR�3UHVD�$UFHGLDQR� � � � � )8(17(6 35,0$5,$6 $*8$ )8(17(66(&81'$5,$6 6(',0(1726 )/25$ $&8È7,&$ 35(6$ FRPSRUWDPLHQWR GH�Wy[LFRV FRPSRUWDPLHQWR GH�Wy[LFRV WUDWDELOLGDG GHO�DJXD YHFWRUHV VXHORV DFWXDOHV )8(17(6 35,0$5,$6 $*8$ )8(17(66(&81'$5,$6 6(',0(1726 )/25$ $&8È7,&$ 35(6$ FRPSRUWDPLHQWR GH�Wy[LFRV FRPSRUWDPLHQWR GH�Wy[LFRV WUDWDELOLGDG GHO�DJXD YHFWRUHV VXHORV DFWXDOHV ��� � &$3,78/2��� � (Q� OD� ILJXUD� DQWHULRU� VH� HVTXHPDWL]D� QXHVWUD� UXWD� GH� ULHVJR�� (Q� HOOD� VH� DSUHFLD� FODUDPHQWH�TXH�HO�HMH�GH�OD�HYDOXDFLyQ�GH�ULHVJRV�GHEH�VHU�HO�HVWDEOHFHU�VL�HO�DJXD�GH�OD� IXWXUD� SUHVD� GH� $UFHGLDQR� WHQGUi� OD� WUDWDELOLGDG� VXILFLHQWH� SDUD� JDUDQWL]DU� SDUiPHWURV� GH� SRWDELOLGDG�� 'H� DKt� TXH� GHEDPRV� HYDOXDU� LQLFLDOPHQWH� HO� LPSDFWR� SUHVHQWH�\�IXWXUR�GH�ODV�IXHQWHV�GH�FRQWDPLQDFLyQ�SULPDULDV�\�VHFXQGDULDV�� � 'H�ODV�IXHQWHV�SULPDULDV�SRGHPRV�OLVWDU�D�ODV�GHVFDUJDV�LQGXVWULDOHV��DJURSHFXDULDV�\� XUEDQDV�� DGHPiV� GH� OD� SRVLEOH� SUHVHQFLD� GH� ORV� OL[LYLDGRV� SURYHQLHQWHV� GH� ORV� EDVXUHURV��´UHOOHQRV�VDQLWDULRVµ��\�GH�OD�SUREDEOH�FRQWDPLQDFLyQ�GHO�VXHOR�HQ�ORV�VLWLRV� GRQGH�IXQFLRQDURQ�SODQWDV�KLGURHOpFWULFDV��� � 'H� ODV� IXHQWHV� VHFXQGDULDV�� VHGLPHQWRV� \� IORUD� DFXiWLFD�� QRV� LQWHUHVD� VREUH� WRGR� HO� FRPSRUWDPLHQWR� GH� ORV� Wy[LFRV� HQ� HOORV�� GDGR� TXH� HQ� XQ� PRPHQWR� GDGR�� DPEDV� IXHQWHV�SXHGHQ�YHUWHU�VXV�FRQWDPLQDQWHV�DO�DJXD��� � )LQDOPHQWH�� RWUR� IDFWRU� D� FRQVLGHUDU� HV� TXH� XQD� YH]� FRQVWUXLGD� OD� SUHVD�� KDEUi� GH� WHQHU� FXLGDGR� HQ� TXH� QR� VH� FRQYLHUWD� HQ� XQ� VLWLR� GH� UHSURGXFFLyQ� SDUD� YHFWRUHV� DVRFLDGRV�D�HQIHUPHGDGHV�WUDQVPLVLEOHV��� � (Q� HVWH� FRQWH[WR�� QXHVWUR� WUDEDMR� LQLFLDOPHQWH� WUDWDUi� DVSHFWRV� GH� ODV� )XHQWHV� 3ULPDULDV�� \� OXHJR� GHILQLUHPRV� HO� ULHVJR� GH� FDGD� XQD� GH� ODV� )XHQWHV� 6HFXQGDULDV�� (VWDEOHFLGR�OR�DQWHULRU��VH�UHDOL]DUi�XQD�HYDOXDFLyQ�VREUH�HO�DJXD��WRPDQGR�HQ�FXHQWD� ORV� HVWXGLRV� UHDOL]DGRV� KDVWD� DKRUD� SRU� GLIHUHQWHV� ,QVWLWXFLRQHV�� )LQDOPHQWH�� SUHVHQWDUHPRV�ORV�SRVLEOHV�HVFHQDULRV�GH�ULHVJR�� (9$/8$&,21�'(�5,(6*2��(7$3$�35(/,0,1$5� ��� � � ����� )XHQWHV�3ULPDULDV�GH�&RQWDPLQDFLyQ� � &RPR� \D� ORV� VHxDODPRV�� HQWUH� ODV� IXHQWHV� SULPDULDV� SRGHPRV� OLVWDU� D� ODV� GHVFDUJDV� LQGXVWULDOHV�� DJURSHFXDULDV� \� XUEDQDV�� DGHPiV� GH� OD� SRVLEOH� SUHVHQFLD� GH� ORV� OL[LYLDGRV� SURYHQLHQWHV� GH� ORV� EDVXUHURV� �´UHOOHQRV� VDQLWDULRVµ�� \� GH� OD� SUREDEOH� FRQWDPLQDFLyQ�GHO�VXHOR�HQ�ORV�VLWLRV�GRQGH�IXQFLRQDURQ�SODQWDV�KLGURHOpFWULFDV��� � (QWUH� OD� LQIRUPDFLyQ� UHYLVDGD�� VROR� HQFRQWUDPRV� XQ� DQWHFHGHQWH� GH� HVWH� WHPD�� (O� ,QVWLWXWR�0H[LFDQR�GH�7HFQRORJtD�GHO�$JXD��,07$���UHDOL]y�XQ�DFHUFDPLHQWR�DO�WySLFR� D� WUDYpV� GH� XQ� LQYHQWDULR� GH� GHVFDUJDV� �,07$�� ������� (VWD� ,QVWLWXFLyQ� LGHQWLILFy� GHVFDUJDV� GHO� VHFWRU� SHFXDULR�� GHO� VHFWRU� LQGXVWULDO�� GH� SODQWDV� GH� WUDWDPLHQWR� GH� DJXDV�UHVLGXDOHV�\�GH�DSRUWHV�SRU�DJXDV�UHVLGXDOHV�PXQLFLSDOHV�VLQ�WUDWDPLHQWR��3DUD� HO� LQYHQWDULR� HO� ,07$� WRPy� HQ� FXHQWD� ORV� ���PXQLFLSLRV� HQ� ODV� FXHQFDV� GH� ORV� UtRV� =XOD�� 6DQWLDJR� \� 9HUGH�� &HUFD� GH� OD�PLWDG� GH� HOORV� WLHQHQ� DFWLYLGDG� JDQDGHUD� \�R� DJUtFROD�����WLHQHQ�D�OD�PDQXIDFWXUD�FRPR�VX�SULQFLSDO�DFWLYLGDG�HFRQyPLFD�\�HO�UHVWR� FXHQWDQ�FRQ�FRPHUFLRV�\�VHUYLFLRV�� � ������� 6HFWRU�3HFXDULR� � 3DUD�HVWH�VHFWRU�VH�FXHQWD�FRQ�����JUDQMDV�\� OD�PD\RUtD�GH�HOODV�DIHFWD�DO�5tR�9HUGH�� XQD�FXDUWD�SDUWH�DO�5tR�=XOD�\�HO�UHVWR�DO�5tR�6DQWLDJR��(Q�XQ�HVIXHU]R�H[WUDRUGLQDULR�� HO� ,07$� ORJUy� FDOFXODU� ODV� FDUJDV� GH� FRQWDPLQDQWHV� \� SRU� HMHPSOR�� VROR� SDUD� HVWD� IXHQWH�HO�5tR�9HUGH�UHFLEH�DO�DxR�����WRQHODGDV�GH�PDQJDQHVR��HO�5tR�=XOD����\�HO�5tR� 6DQWLDJR�����3HUR�GH�FORUR�UHFLEHQ�DQXDOPHQWH�HQ�Q~PHUR�UHGRQGRV����PLO�WRQHODGDV� HQ�HO�5tR�9HUGH��FLQFR�PLO�HQ�HO�=XOD�\�FHUFD�GH���PLO�HQ�HO�6DQWLDJR��� � ��� � &$3,78/2��� � ������� 6HFWRU�,QGXVWULDO� � 6REUH� pVWH�� HO� ,07$� FRQVLGHUy� ��� LQGXVWULDV� ORFDOL]DGDV� HQ� ��� PXQLFLSLRV�� $� FRPSDUDFLyQ�GHO�VHFWRU�SHFXDULR��HQ�HVWH�FDVR�OD�PD\RU�LQIOXHQFLD�������HV�SDUD�HO�5tR� 6DQWLDJR�� VHJXLGR� GHO� 5tR� =XOD� ������ \� XQ�PtQLPR� GHO� XQR� SRU� FLHQWR� SDUD� HO� 5tR� 9HUGH��&DVL�HO�����GH�OD�LQGXVWULD�ORFDOL]DGD�HQ�OD�FXHQFD�GHO�5tR�6DQWLDJR�HV�GH�ORV�JLURV�4XtPLFR�R�3HWURTXtPLFR��(Q�WDQWR��XQ�����VHUtD�GH� ORV�JLURV�PHWDOPHFiQLFR�\� PHWDO~UJLFR��/D�LQGXVWULD�WH[WLO��OD�DXWRPRWUL]�\�OD�HOHFWUyQLFD�HQ�FRQMXQWR�UHSUHVHQWDQ� HO������/D�DOLPHQWLFLD�FXHQWD�FRQ�XQ�����GH�SDUWLFLSDFLyQ�\�OD�TXtPLFD�IDUPDFpXWLFD� FRQ�XQ�UHGRQGHDGR�GH�����2WURV�UXEUR�LPSRUWDQWH�SHUR�\D�PHQRU�HV�HO�GH�OD�FHOXORVD� \�SDSHO���������(Q�FXDQWR�D�ORV�UXEURV�XELFDGRV�HQ�OD�FXHQFD�GHO�=XOD��FDVL�HO�����HV� WHTXLOHUD� \� XQ� ���� GH� DOLPHQWRV�� )LQDOPHQWH�� WRGD� OD� LQGXVWULD� HQ� HO� 5tR� 9HUGH� HV� DOLPHQWLFLD��6REUH�HO�6HFWRU�,QGXVWULDO�H[LVWH�XQ�HVWXGLR�DGLFLRQDO�UHDOL]DGR�HQ�HO������ SRU� OD� HPSUHVD� $,&,6$� �,GHQWLILFDFLyQ�� PXHVWUHR� \� DQiOLVLV� GH� ODV� GHVFDUJDV� FRQWDPLQDQWHV� GH� ORV� UtRV� 6DQWLDJR� \�9HUGH� HQ� HO� (VWDGR� GH� -DOLVFR��� (O� GRFXPHQWR� VHxDOD� VROR� SDUD� HO� PXQLFLSLR� GH� (O� 6DOWR�� OD� H[LVWHQFLD� GH� ���� LQGXVWULDV�� GH� ODV� LGHQWLILFDGDV�HQ�HO�OLVWDGR��XQ�����VHUtD�IXHQWH�GH�PHWDOHV�\�RWUR�����GH�RUJiQLFRV�� � ������� 3ODQWDV�GH�7UDWDPLHQWR�GH�$JXDV�5HVLGXDOHV�0XQLFLSDOHV� � (Q� FXDQWR� D� ODV� SODQWDV� GH� WUDWDPLHQWR�� XELFDGDV� HQ� ��� ORFDOLGDGHV� GH� ORV� ��� PXQLFLSLRV��HO�,07$�GD�FXHQWD�GH�OR�DQWHULRU�\�SUHVHQWD�HQ�VX�LQIRUPH�HO�HVWXGLR�GH� XQD� &RQVXOWRUtD�� OD� FXDO� SRU� FLHUWR�� DSXQWD� DFFLRQHV� DQyPDODV� FRPR� GHVFDUJDV� FODQGHVWLQDV�\�WUDWDPLHQWR�GH�DJXDV�GH�HPSUHVDV��WDOOHUHV�\�UDVWURV�� � � � � (9$/8$&,21�'(�5,(6*2��(7$3$�35(/,0,1$5� ��� � ������� 'HVFDUJDV�GH�$JXDV�5HVLGXDOHV� � (Q� FXDQWR� D� ODV� DJXDV� UHVLGXDOHV� VLQ� WUDWDPLHQWR�� VROR� HQ� 7RQDOi� �5tR� 6DQWLDJR�� UHSUHVHQWDQ����WRQHODGDV�GH�]LQF�DO�DxR��FXDWUR�GH�SORPR�����GH�FDGPLR�����GH�FURPR� \����GH�FREUH��3HUR�HQ�7RWRWOiQ��5tR�=XOD���OD�FDUJD�DQXDO�GH�PHWDOHV�HQ�WRQHODGDV�DO� DxR�VH�LQFUHPHQWD�GH�FXDWUR�D����YHFHV��HO�]LQF�SRU�HMHPSOR�OOHJD�D�ODV�����WRQHODGDV�� HO�SORPR�D�ODV�����HO�FREUH�D�ODV�����\�HO�FURPR�D�ODV������ � ������� 5HOOHQRV�6DQLWDULRV� � 6REUH�HVWD�IXHQWH��OD�SUHRFXSDFLyQ�KD�VLGR�FHQWUDGD�HQ�HO�GHSyVLWR�GH�UHVLGXRV�VyOLGRV� PXQLFLSDOHV�&R\XOD�0DWDWOiQ�GHELGR�D�TXH�HQ�HVWH�VLWLR��GH����KHFWiUHDV�GH�H[WHQVLyQ�� HVWiQ� GHSRVLWDGRV� XQ� DSUR[LPDGR� GH� RFKR� PLOORQHV� GH� WRQHODGDV� GH� EDVXUD� GH� GLIHUHQWH�RULJHQ��/D�RSHUDFLyQ�GLR�LQLFLR�HQ������FRPR�WLUDGHUR�D�FLHOR�DELHUWR��/R�FXDO� DGHPiV� VXSRQH� TXH� DO� PHQRV� ODV� SULPHUDV� FHOGDV� IXHURQ� GHSyVLWRV� DOHMDGRV� D� OD� QRUPDWLYD� DFWXDO� GH� ´UHOOHQR� VDQLWDULRµ�� SRU� HMHPSOR�� HO� FRQWDU� FRQ� PDWHULDO� LPSHUPHDEOH�� FRQ� XQD� PHPEUDQD� SOiVWLFD� GH� DOWD� GHQVLGDG� \� FRQ� XQ� VLVWHPD� GH� UHFXSHUDFLyQ� GH� OL[LYLDGRV� \� JDVHV�� $OJXQRV� HVWXGLRV� GH� OD� 8QLYHUVLGDG� GH� *XDGDODMDUD� �8QLYHUVLGDG� GH� *XDGDODMDUD�� ������� VHxDODQ�� ��� TXH� OD� JHRORJtD� GH� OD� ]RQD� HV� DGHFXDGD� SDUD� TXH� QR� KD\D� FRQWDPLQDFLyQ� GHO� DJXD� VXEWHUUiQHD� R� LQILOWUDFLyQ�����TXH�OD�UHFXSHUDFLyQ�GH�OL[LYLDGRV�HQ����IRVDV�LQVWDODGDV�SRU�GLIHUHQWHV� ]RQDV�HV�DGHFXDGD�SHUR�LQVXILFLHQWH�\D�TXH�SRU�HMHPSOR��HO����GH�VHSWLHPEUH�GHO������ VH� REVHUYDURQ� OL[LYLDGRV� HQ� FDPLQR� D� FRQWDPLQDU� HO� DUUR\R� GH� ODV� 6LHWH� &DVFDGDV� �FDStWXOR� GH� *HRKLGURORJtD�� S� ������ \� ��� TXH� ORV� OL[LYLDGRV� FXHQWDQ� FRQ� PHWDOHV� SHVDGRV��VREUH�WRGR�FURPR�\�SUHVHQFLD�GH�DEXQGDQWHV�FRPSXHVWRV�RUJiQLFRV��� � � � � ��� � &$3,78/2��� � ������� 3ODQWDV�+LGURHOpFWULFDV� � (O� SUR\HFWR� GH� $UFHGLDQR� FRQWHPSOD� OD� GHVPDQWHODFLyQ� GH� ODV� YLHMDV� SODQWDV� KLGURHOpFWULFDV� GH� /DV� -XQWDV� \� /D� ,QWHUPHGLD�� FX\D� iUHD� VHUi� LQXQGDGD� SRU� OD� FRQVWUXFFLyQ� GH� OD� SUHVD�� $TXt� HO� ULHVJR� HV� SRU� ELIHQLORV� SROLFORUDGRV� TXH� HVWDEDQ� SUHVHQWHV�HQ�ORV�WUDQVIRUPDGRUHV�� � ����� )XHQWHV�6HFXQGDULDV�GH�&RQWDPLQDFLyQ�±�6HGLPHQWRV�±� � ������� &RQWDPLQDQWHV�HQ�HO�5tR�6DQWLDJR� � /RV� HVWXGLRV� GH� VHGLPHQWRV� TXH� VH� WRPDQ� HQ� HVWH� GRFXPHQWR� SDUD� VX� UHYLVLyQ�� VH� UHDOL]DURQ�HQ�GRV�DxRV�GLIHUHQWHV�\�SRU�GRV�LQVWLWXFLRQHV�GLVWLQWDV�������SRU�SDUWH�GH� OD�8QLYHUVLGDG�GH�*XDGDODMDUD��8�GH�*��\������SRU�SDUWH�GHO�,QVWLWXWR�0H[LFDQR�GHO� $JXD��,07$���YHU�UHIHUHQFLDV�FRPR�8QLYHUVLGDG�GH�*XDGDODMDUD�������H�,07$��������� �� /RV� DxRV�� ODV� ,QVWLWXFLRQHV�� ORV� SXQWRV� GH�PXHVWUHR�� ORV�PpWRGRV�GH�PXHVWUHR� \� ORV� ODERUDWRULRV� DQDOtWLFRV�� DO� VHU� � GHVLJXDOHV�� LPSLGHQ� XQD� FRPSDUDFLyQ� H[DFWD� HQWUH� DPERV�WUDEDMRV��1R�REVWDQWH��SDUD�ORV�ILQHV�GHO�UHSRUWH�KHPRV�GHFLGLGR�YDOLGDUORV�GH� PDQHUD�LQGHSHQGLHQWH��� � (V�LPSRUWDQWH�VHxDODU�TXH�HQ�ORV�SUy[LPRV�SiUUDIRV��DO�KDEODU�GH�JXtD�DPELHQWDO��QRV� UHIHULPRV�DO�QLYHO�GH�HIHFWR�SUREDEOH�²3(/�SRU�VXV�VLJODV�HQ� LQJOpV��TXH�HV�XQ�YDORU� HVWLPDGR� SRU� OD� $GPLQLVWUDFLyQ� 1DFLRQDO� GH� ORV� 2FpDQRV� \� OD� $WPyVIHUD� GH� ORV� (VWDGRV�8QLGRV� �12$$��� ORV� 3(/V� \� ODV� FRQFHQWUDFLRQHV� EDVDOHV� VH� WRPDURQ�GH� ODV� 7DEODV�GH�5HIHUHQFLD�5iSLGD�SDUD�%DUULGRV� �´6FUHHQLQJ�4XLFN�5HIHUHQFH�7DEOHVµ��GH� HVWD�,QVWLWXFLyQ��$VLPLVPR��WDPELpQ�GHEHPRV�KDFHU�QRWDU�TXH�GHO�HVWXGLR�GH�OD�8�GH� *��FRQVLGHUDPRV�HO�YDORU�GH������FP���GDGR�TXH�HV�HO�QLYHO�GH�Pi[LPR�ULHVJR��� � (9$/8$&,21�'(�5,(6*2��(7$3$�35(/,0,1$5� ��� � (O�&5202�VH�HQFRQWUy�SRU�DUULED�GH�OD�FRQFHQWUDFLyQ�EDVDO�GH����PJ�NJ�HQ�WRGRV�ORV� SXQWRV�PXHVWUHDGRV�WDQWR�SRU�HO�,07$�FRPR�SRU�OD�8�GH�*��SHUR�ORV�YDORUHV�IXHURQ� PHQRUHV�TXH� OD�JXtD�DPELHQWDO� WDPELpQ�HQ�WRGRV� ORV�SXQWRV��'HO�HVWXGLR�GHO� ,07$�� KXER� PD\RU� FRQFHQWUDFLyQ� GH� FURPR� HQ� (O� 6DOWR� \� HQ� OD� 3UHVD� &ROLPLOOD� TXH� HQ� &KDSDOD��/RV�GDWRV�GHO�WUDEDMR�GH�OD�8�GH�*��LQGLFDQ�TXH�HQ�HO�SXQWR�GH�PXHVWUHR�GHO� 3XHQWH�)HUQDQGR�(VSLQR]D�VH�HQFRQWUy�XQ�PD\RU�QLYHO�� �� (O�0(5&85,2�DO�LJXDO�TXH�HO�&URPR��VH�HQFRQWUy�SRU�DUULED�GH�OD�FRQFHQWUDFLyQ�EDVDO� GH� ����� PJ�NJ� �122$�� HQ� WRGRV� ORV� SXQWRV�� SHUR� PHQRU� TXH� OD� JXtD� DPELHQWDO� WDPELpQ� HQ� WRGRV� ORV�SXQWRV� DQDOL]DGRV�SRU� HO� ,07$�R�SRU� OD�GH�8�GH�*��0D\RUHV� FRQFHQWUDFLRQHV�VH�GHWHFWDURQ�HQ�HO�)HUQDQGR�(VSLQR]D�SRU�SDUWH�GH�OD�8�GH�*��SHUR� D~Q�HQ�HVWH�SXQWR�HO�YDORU�IXH�PHQRU�D�OR�UHSRUWDGR�HQ�&KDSDOD�SRU�HO�,07$�� � (Q� FXDQWR� DO�0$1*$1(62�� QR� HQ� WRGRV� ORV�SXQWRV� ODV� FRQFHQWUDFLRQHV� UHJLVWUDQ�XQ� YDORU� VXSHULRU�DO�EDVDO�GH�����PJ�NJ��(Q�HO� WUDEDMR�GH� OD�8�GH�*�� ORV�SXQWRV�GH� ODV� KLGURHOpFWULFDV� GH� 3XHQWH� *UDQGH�� \� GH� &ROLPLOOD� \� GH� QXHYD� FXHQWD� HO� )HUQDQGR� (VSLQR]D��HVWXYLHURQ�SRU�DUULED�GHO�3(/��(Q�HO�FDVR�GHO�HVWXGLR�GHO�,07$��HO�SXQWR�HQ� &ROLPLOOD� VXSHUy� HO� QLYHO�GHO� YDORU� JXtD��(V� LPSRUWDQWH� DFODUDU� TXH�SDUD� HO� FDVR�GHO� 0DQJDQHVR�KDEUi�TXH�WHQHU�PD\RU�UHVHUYD�FRQ�ORV�GDWRV��GDGR�TXH�HO�YDORU�JXtD�TXH� HPSOHDPRV� FRPR� UHIHUHQFLD�� QR� HV� HO� 3(/� �OD� 12$$� QR� WLHQH� HVWD� JXtD� SDUD� 0DQJDQHVR���SRU� OR�FXDO� ODV�FRQFHQWUDFLRQHV�GH� OD�8�GH�*�\�GHO� ,07$�VH�FRPSDUDQ� FRQ�RWUD�JXtD�TXH�HV�HO�1LYHO�0D\RU�GHO�8PEUDO�GH�(IHFWR��WDPELpQ�GH�OD�12$$���(O� 1LYHO�0D\RU�GHO�8PEUDO�GH�(IHFWR�HV�XQD�JXtD�TXH�SDUD�DOJXQRV� Wy[LFRV�HV� LJXDO�DO� 3(/� �FRPR� HO� FDVR� GHO� DUVpQLFR�� SHUR� HQ� RWURV� VLJQLILFD� XQ� YDORU� PHQRU� �FREUH�� R� PD\RU��]LQF���(V�LPSRUWDQWH�VHxDODU�DGHPiV��TXH�OD�FRQFHQWUDFLyQ�GHO�0DQJDQHVR�HQ� &ROLPLOOD�HV�HO�GREOH�GH�OR�UHSRUWDGR�HQ�&KDSDOD��DPERV�GDWRV�GHO�,07$��� � (O�FDVR�GHO�$56e1,&2�PHUHFH�HVSHFLDO�DWHQFLyQ��\D�TXH�ORV�YDORUHV�UHJLVWUDGRV�SRU�OD� 8�GH�*�HQ�HO������FRQVLVWHQWHPHQWH�IXHURQ�PD\RUHV�D�OR�UHSRUWDGR�HQ�HO������SRU�HO� ��� � &$3,78/2��� � ,07$�TXLHQ�UHSRUWy�YDORUHV�HQ�HO�UDQJR�GH�OR�EDVDO�D~Q�HQ�&KDSDOD��DOUHGHGRU�GH��� PJ�NJ��� 3RU� HO� FRQWUDULR�� HQ� HO� HVWXGLR� GH� OD� ,QVWLWXFLyQ� 8QLYHUVLWDULD� HO� YDORU� GH� &ROLPLOOD�VH�DFHUFy�DO�3(/�� � (O�1Ì48(/�OR�UHSRUWy�VRODPHQWH�HO�,07$��ODV�FRQFHQWUDFLRQHV�HQ�HO�6DOWR�\�&ROLPLOOD�� VXSHUDURQ�OR�HQFRQWUDGR�HQ�&KDSDOD�\�HO�3(/�GH�OD�12$$��� � 6REUH� 3/202�� HO� HVWXGLR� GHO� ,07$� UHSRUWy� YDORUHV� OLJHUDPHQWH� VXSHULRUHV� D� OD� FRQFHQWUDFLyQ�EDVDO�GH����PJ�NJ�SHUR�PX\�SRU�GHEDMR�GHO�3(/��3RU�HO�FRQWUDULR�OD�8� GH�*�UHSRUWy�YDORUHV�FHUFDQRV��(O�6DOWR��R�SRU�DUULED�GHO�3(/��+LGURHOpFWULFD�3XHQWH� *UDQGH���� � (Q�FXDQWR�D�FRPSXHVWRV�RUJiQLFRV��OD�8�GH�*�GHWHFWy�FRPSXHVWRV�RUJiQLFRV�SHUR�QR� VH�FXDQWLILFDURQ��(O�,07$�SRU�VX�SDUWH�DQDOL]y�RUJiQLFRV�HQ�WUHV�SXQWRV��LQFOX\HQGR�