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. Conceptos Básicos y Nociones Mínimas Herramientas para el Calculo de un Proyecto de Inversión TIR y VAN Apuntes de Clases Cátedra Economía y Administración Facultad de Ingenierías. U.N.Ju Octubre 2.015 PROYECTO de INVERSION Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no determinado equipo, crear, y/o fabricar (revender) pensando la posibilidad de generar un nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de invertir a mediano o largo plazo en una actividad, estamos ante un proyecto de inversión. Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables cuyo impacto se verificará en un lapso mayor a un año diremos que se trata de un proyecto de inversión, y las metodologías de análisis no serán las mismas que aplicamos al efectuar un planeamiento anual. Se hace necesario considerar la implicancia del costo de oportunidad del dinero. 2 IDEA Vs. PROYECTO La idea puede ser brillante o muy creativa, pero transformarla en un proyecto requiere transitar una serie de etapas No todas las ideas se pueden transformar en un negocio, dado que no logran superar las etapas de formulación o bien su evaluación es NEGATIVA 3 IDEA Vs. PROYECTO IDEA: ocurrencia de un posible negocio con posible rentabilidad. PROYECTO: es un conjunto de antecedentes que permiten juzgar las ventajas y desventajas que presenta la asignación de recursos económicos a una unidad productora, donde serán transformados en determinados bienes o servicios. 4 INTERES EL INTERES COMO RETRIBUCION AL SACRIFICIO PRESENTE DE INVERTIR El capital (K) es el valor en el momento 0 o inicial, también llamado Valor Presente (VP), mientras que el monto (Q) es un valor en el momento n o un Valor Futuro (VF). La diferencia entre éstos dos valores se ha definido como interés VP + I = VF - Interés Simple / Interés Compuesto: inteses sobre intereses -Tasa efectiva de interés: es el interés que genera una unidad monetaria durante una unidad de tiempo. 5 ETAPAS DEL PROYECTO A) FORMULACION: se preparan los antecedentes (datos) en base a un método. Culmina con un Flujo Neto de Fondos B) EVALUACION: se busca determinar la conveniencia o no de realizar el proyecto (criterios). C) FINANCIAMIENTO: se estudian las fuentes de los recursos y su impacto. 6 1.- Estudio de Mercado 2.- Tamaño y localización 3.- Ingeniería de Proyecto 4.- Cálculo de Costos y Proyección de Ingresos 5.- Cálculo de Inversiones 6.- Organización FLUJO NETO DE FONDOS RELEVANTE PROYECTADO A. Formulación: Etapas 7 El proceso de evaluación consiste en un ejercicio de análisis de la pertinencia, eficacia, eficiencia e impacto del proyecto a la luz de determinados objetivos específicos. La evaluación provee información detallada y rigurosa para la toma de decisiones con respecto a la inversión. Se analiza la conveniencia o no de realizar el proyecto. Ex-ante (a nivel de perfil, pre factibilidad o factibilidad) Es la comparación numérica o no, de los costos y beneficios que se estima generará el proyecto si es ejecutado. Durante (en la fase de ejecución) Se entenderá como el seguimiento físico y financiero que se realiza a un proyecto durante la etapa de ejecución. Ex-post (evaluación de resultados) Se entenderá como el proceso encaminado a determinar sistemática y objetivamente la pertinencia, eficiencia, eficacia e impacto de todas las actividades desarrolladas a la luz de los objetivos planteados. B. EVALUACIÓN 8 Se analiza la conveniencia o no de realizar el proyecto. Se pueden considerar varios puntos de vista (criterios) para evaluar el proyecto: Técnico Económico Financiero Riesgo B. EVALUACIÓN 9 Factibilidad Técnica Es una evaluación que demuestre que el negocio puede ponerse en marcha y mantenerse, mostrando evidencias de que se ha planeado cuidadosamente, contemplado los problemas que involucra y mantenerlo en funcionamiento. Algunos aspectos que deben ponerse en claro son: -Correcto funcionamiento del producto o servicio (número de pruebas, fechas...) -Lo que se ha hecho o se hará para mantenerse cerca de los consumidores. -Escalas de producción (es posible ampliar o reducir la producción). -Proyectos complementarios para desarrollar el proyecto; ¿cómo se obtuvo o se obtendrá la tecnología necesaria?; ¿cómo se capacitará al personal del plantel?,¿ si existen proveedores alternativos a los seleccionados?.... 10 10 Factibilidad Económica Debe mostrarse que el proyecto es factible económicamente, lo que significa que la inversión que se está realizando es justificada por la ganancia que se generará. Para ello es necesario trabajar con un esquema que contemple los costos y las ventas: Costos: Debe presentarse la estructura de los costos contemplando costos fijos y variables. Ventas: En este punto el precio del producto o servicio es fundamental, ya que determina el volumen de ventas, por lo que debe explicarse brevemente cómo se ha definido éste. Debe mostrarse también estimaciones de ventas (unidades y en dinero) para un periodo de al menos 1 año, justificando cómo se han calculado (a través de investigaciones de mercado, estadísticas anteriores...) 11 11 Factibilidad Financiera Sintetiza numéricamente todos los aspectos desarrollados en el plan de negocios. Se debe elaborar una lista de todos los ingresos y egresos de fondos que se espera que produzca el proyecto y ordenarlos en forma cronológica. Es importante saber si el capital invertido es propio o ajeno(de terceros) ; el horizonte de planeamiento es el lapso durante el cual el proyecto tendrá vigencia y para el cual se construye el flujo de fondos e indica su comienzo y finalización. Es importante utilizar algunos indicadores financieros, tales como: VAN O TIR o el Periodo de recuperación (payback, paycash, payout o payoff)el cual indica el tiempo que la empresa tardará en recuperar la inversión con la ganancia que genera el negocio (meses o años). 12 12 Evaluación de Proyectos Evaluación Privada de Proyectos Es la que se efectúa desde el punto de vista del inversionista Supone que la ganancia es el único interés del inversionista Los presupuestos se elaboran a precios de mercado Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de interés (costo del capital) que puede obtener o que puede pagar por esos fondos Comprende la: Evaluación económica Evaluación financiera Evaluación Social de Proyectos 13 Evaluación de Proyectos Evaluación Social de Proyectos La Evaluación social de proyectos permite determinar el impacto que generará la ejecución de un proyecto sobre la economía nacional (sociedad en su conjunto). Difiere de la evaluación privada de proyectos ya que: Los precios de mercado no reflejan el verdadero costo social de producción de esos bienes o servicios (existencia de distorsiones de mercado). Precios sociales Los privados no valoran adecuadamente los beneficios de los proyectos. Los privados no incorporan en su evaluación los efectos indirectos (positivos o negativos) generados a otros agentes. Externalidades 14 Es el estudio y decisión sobre las fuentes de financiamiento de las inversiones requeridas # Objetivos: 1. Decidir como financiar las inversiones (fuentes externas o externas). 2. Calcular costos del financiamiento. C. FINANCIAMIENTO 15 Inversión Inicial 0 1 n Flujos de fondos 1, 2, 3,........n El Proyecto en la línea de tiempo: El Flujo Neto de Fondos Análisis Ex ante En un proyecto de inversión sacrifico las INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO DE FONDOS FUTURO 2 3 16 16 Elementos del Proyecto la inversión Inicial la vida del proyecto (horizonte) los flujos de fondos proyectados la medida de rentabilidad el estándar financiero 17 17 El factor “tiempo” “¿Un peso hoy o dos mañana?” Un peso hoy vale más que un peso mañana ¿Porqué? El $ de hoy me permite generar beneficios (ganar más o anticipar consumo). Aparece el costode oportunidad 18 Inversión Inicial ACTIVOS FIJOS Máquinas, equipos, instalaciones, vientres CAPITAL DE TRABAJO O DE GIRO DEL NEGOCIO Bienes de cambio: insumos, materias primas, bienes para la venta 19 19 Flujos de Fondos Ingresos y egresos (criterio de percibido) Apropiados al período en que se producirá el ingreso o egreso de fondos. Incrementales (marginales) Incluye el recupero de inversiones al final del horizonte No se computan conceptos contables que no impliquen ingresos o egresos: ejemplo amortizaciones No se computan costos hundidos 20 20 Flujos de Fondos 21 21 El Estándar Financiero tasa mínima requerida para que se justifique la inversión. puede adoptar distintas medidas de acuerdo al costo del capital, esto es: Costo de capital promedio ponderado Costo de oportunidad *nominal/real *inflación 22 22 Decisión de Inversión Esquema Básico k R $ A B C D E Medida de rentabilidad Estándar financiero 23 23 CRITERIOS DE EVALUACION Y SELECCIÓN ECONOMICOS VAN: Valor Actual Neto TIR: Tasa Interna de Retorno PR: Período de Recupero (es financiero) 24 24 El Criterio Valor Presente Neto (VAN) Es el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto durante toda su vida. Para su cálculo se requiere predeterminar una TASA DE DESCUENTO que representa el “costo de oportunidad” del capital (COK) Mide, en moneda de hoy, cuanto más dinero recibe el inversionista si decide ejecutar el proyecto en vez de colocar su dinero en una actividad que le reditúe una rentabilidad equivalente a la tasa de descuento Su valor depende del tiempo Concepto básico: Costo de oportunidad Dinero-Valor-tiempo 25 25 El Criterio Valor Presente Neto (VAN) VAN> 0; ES RENTABLE hacer el negocio (se recomienda pasar a la siguiente etapa del proyecto) VAN = 0; ES INDIFERENTE * realizar la inversión VAN < 0; NO ES RENTABLE hacer el negocio, se recomienda desecharlo o postergarlo 26 26 El Criterio Valor Presente Neto (VAN) VAN = F F i - Inversión Inicial (1+k)i Objetivo maximizar VAN Criterio de aprobación VAN positivo 27 27 El Criterio Valor Presente Neto (Ejemplo) Inversión Inicial $ 1.500.000 Vida del proyecto 4 Flujo neto de fondos anual $ 700.000 K = 20% 583.333 +486.111 + 405093 + 337.577 Valor presente FF = 1.812.114 VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114 28 28 Tasa Interna de Retorno Es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el capital que permanece invertido en el proyecto También se define como la tasa de descuento que hace que el VAN = 0 Su valor no depende del tiempo Representa el máximo costo que el inversionista podría pagar por el capital prestado 29 29 Tasa Interna de Retorno TIR > COK se recomienda pasar a la siguiente etapa TIR = COK es indiferente invertir TIR < COK se recomienda su rechazo o postergación 30 30 Tasa Interna de Retorno II = Ff1 + Ff2 + FF3 ... + FFn (1+r)1 (1+r) 2(1+r) 3 (1+r)n De donde r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la tasa de descuento que hace el VAN 0 31 31 Tasa Interna de Retorno (TIR) TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0 Objetivo Maximizar TIR Criterio de Corte Seleccionar Inversiones con TIR > k i VAN TIR å Vida Util N= 0 (1+r)i Ci VPNi = Tasa Interna de Retorno ej. 0 1 2 3 4 - 1.500.000 700.000 700.000 700.000 700.000 K 20 % VAN 312.114 K? VAN 0 K30? VAN ? TIR. Ventajas y Desventajas Ventaja: Brinda un coeficiente de rentabilidad comprensible y facilmente comparable Desventajas: No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente excluyentes, si tienen distinta duración o diferente distribución de beneficios Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR porque matematicamente pueden darse diversas soluciones a la ecuación: VAN = 0 Período de Recupero Descontado Es el periodo de tiempo (u.t) o número de años requerido para recuperar el capital invertido en el proyecto. Ejemplo: Suponga un proyecto con el siguiente perfil. Costo del capital 10% Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año4 A -300 150 150 150 150 35 35 Período Cash Flow En miles Factor de Descuento Valor Presente 1 150 0,909 136,3 2 150 0,8264 123,9 3 150 0,7513 112,7 4 150 0,6830 112,4 5 150 0.6209 93,1 TOTAL 578,4 36 36 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 - 300 136,3 123,9 112,7 Pay back 2 años, 4 meses 39,8 39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y días 37 37 Comparación métodos TIR VS. VAN VS. PR 38 38 ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE INVERSION Intercambio de Ideas Qué significa un VAN = 0 ? Qué significa una TIR +? Por qué es necesario formular un proyecto y evaluar antes de invertir? Por qué debemos considerar el valor tiempo del dinero en el análisis? Qué aspectos resultan más dificultosos para proyectar flujos de fondos? Que diferencia hay entre factibilidad técnica, económica, y/o financiera ? 40 40 MomentoAÑOS Concepto0123…n INGRESOS 90.00095.000120.000180.000240.000 EGRESOS 300.00055.00057.00060.00088.00090.000 FLUJO NETO o SALDO 300.00035.00038.00060.00092.000150.000 å = = n i i 1 Inversión inicial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar el proyecto. Se considera negativo dado que implica una erogación que parte del inversor. Generalmente, es inversión de capital de trabajo y activos fijos Flujos netos de caja FNC1 Diferencia entre los ingresos de dinero que producirá la inversión y los egresos de dinero que se generarán por la inversión, ambos referido al final del período t-ésimo. Tasa de costo del capital k Costo de unidad de capital invertido en una unidad de tiempo. Horizonte económico de la inversión. n Vida útil del proyecto: plazo total previsto durante el cual el proyecto generará ingresos. Generalmente se establece en años. Si se prevé que un proyecto se mantendrá en el tiempo sin plazo definido, se suele establecer 10 años como horizonte. Valor residual VR Valor de desecho del proyecto. Es el ingreso extra que generará el proyecto, al finalizar el horizonte económico. Se adiciona al último flujo neto de caja. Inversión inicial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar el proyecto. Se considera negativo dado que implica una erogación que parte del inversor. Generalmente, es inversión de capital de trabajo y activos fijos Flujos netos de caja FNC1 Diferencia entre los ingresos de dinero que producirá la inversión y los egresos de dinero que se generarán por la inversión, ambos referido al final del período t-ésimo. Tasa de costo del capital k Costo de unidad de capital invertido en una unidad de tiempo. Horizonte económico de la inversión. n Vida útil del proyecto: plazo total previsto durante el cual el proyecto generará ingresos. Generalmente se establece en años. Si se prevé que un proyecto se mantendrá en el tiempo sin plazo definido, se suele establecer 10 años como horizonte. Valor residual VR Valor de desecho del proyecto. Es el ingreso extra que generará el proyecto, al finalizar el horizonte económico. Se adiciona al último flujo neto de caja.
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