4 HEI Práctica Segunda Parte (10)

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- Greenspan logra esto a partir de un buen control de la política monetaria, se 
tomaron medidas moderadas. 
- No hay factores externos que hayan afectado el nivel de los precios. 
¿Por qué se dio la moderación? 
- No hay crisis financieras durante el período, excepto movimientos menores 
del mercado financiero (burbujas de las Dot Com). 
- Pay off de la política de Volcker: la caída de la inflación contribuyó a una gran 
caída de las tasas de interés, particularmente a fines de los años 90 y en los 
años 2000. Esto fortaleció los flujos financieros externos. 
- Cambios estructurales eficientes en la economía. 
- Suerte: Bernanke argumenta que no hay nada parecido como la crisis del 
petróleo → OPEC: bajaron los precios del petróleo. 
El boom inmobiliario y la burbuja hipotecario 
- Hay un sobreendeudamiento de la economía privada, que, debido a un 
porcentaje de créditos baratos, suben mucho las hipotecas. 
- Además, por esto se genera una sobredemanda de hogares, lo que genera 
un aumento en los precios de las viviendas. 
- La salida de Greenspan en el 2006 deja una sobredemanda de créditos y un 
muy gran problema para los Bancos en el 2008. 
 
 
Crisis 2008: 
● Nace a raíz de problemas en el mercado inmobiliario. 
● Entre 1990 y 2008 el precio de las casas no para de subir,120%, hasta llegar a 
niveles insostenibles (creación de la burbuja) por dos razones: 
1) Optimismo generalizado, razón psicológica: Se generaliza la posibilidad de 
inversión en propiedades, apostando que el precio de los inmuebles no iba a 
bajar en el largo plazo. 
2) Cambios en la calidad de las hipotecas: para comprar inmuebles, se 
necesita un préstamo y eso requiere de una aprobación bancaria 
dependiendo del riesgo que implica al Banco otorgar el crédito (nivel 
crediticio). 
- Una de las cuestiones que marca el autor, es que los bancos privados 
y financieras otorgan créditos a personas que no tienen un buen nivel 
crediticio → se asumen grandes riesgos. 
- Crecen las hipotecas non prime: se requiere de muy poca 
documentación para conseguir créditos. 
● Contexto: suba de los precios. 
● A las personas con bajo nivel crediticio se lo fomenta a continuar tomando 
préstamos, dado que los precios suben, entonces se genera una burbuja en la 
economía real → se mantiene el nivel de apalancamiento. 
● Las empresas financieras arman bonos que tienen hipotecas con un alto nivel de 
riesgo, y con un pésimo nivel crediticio. Al mismo tiempo, las aseguradoras de 
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riesgos ignoran y deciden “mentir” sobre la situación, asegurando que dichos bonos 
no tienen un riesgo alto. 
● Comienzan a existir un problema en el pago de los créditos tomados, y comienza a 
descender el precio de los inmuebles → hay una gran presión a las personas que 
tomaron créditos 
● Los bancos se quedan con las casas de las personas por el incumplimiento del pago 
de sus hipotecas. 
● Entonces, hay un descenso generalizado del precio de las propiedades → PÁNICO 
SOCIAL. 
● Bernanke, jefe del BC, otorga créditos a los bancos privados para inyectar liquidez. 
¿Por qué lo que pasa en el mercado inmobiliario se convierte en una crisis? 
● Compara la crisis de 2008 con una pequeña recesión en el año 2001, producto de la 
caída del precio de las “dos-com” (acciones vinculadas al mundo de la tecnología). 
● La caída del precio de las empresas del 2001 generó una pérdida de riqueza muy 
similar a la del 2008 → pero no llegó a ser una crisis. 
● Según el autor, la clave de que la crisis del 2008 fue tan dañina se encuentra en el 
impacto que tuvieron las crisis en el sistema financiera. 
● En 2001 no había un vínculo tan profundo con el sistema financiero → la crisis del 
2008 reside en debilidades del sistema financiero. Sin esta debilidad, el impacto 
hubiera sido modesto. 
● Bernanke sostiene que hay que diferenciar entre disparadores y vulnerabilidades. 
Lo que pasa en el mercado inmobiliario es un disparador de la crisis → es el 
“fósforo”. Luego el contexto dio lugar a la crisis. Esto repercutió muy fuertemente 
en el sistema financiero: 
 Debilidades/Vulnerabilidades Sector privado: 
1. Tema préstamos y transacciones: Dentro del sector privado los prestamistas y 
prestatarios generaron más deuda de la que podían sostener, y tomaban demasiado riesgo 
sin saber. Sumado a un exceso de apalancamiento —> generó expectativas muy positivas 
2. Transacciones financieras: desde los 90 empiezan a complejizarse el mundo financiero 
→ ni siquiera lo que integraban el mundo financiero conocían los riesgos que corrían al 
invertir en ciertos negocios financieros. Además, no hubo un acompañamiento de las 
instituciones de control financiero (las instituciones no podían saber bien el riesgo del sector 
financiero) 
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3. Liquidez de corto plazo: dependencia cada vez mayor por parte de los bancos en 
financiamiento/ liquidez de corto plazo, tipo “comercial papers”: duran entre 1 y 90 días. Si 
dependes mucho de ellos para afrontar tus pagos y esta medida desaparece, estás 
expuesto a una futura corrida bancaria. 
4. Instrumentos financieros exóticos: la complejización del mundo financiero llevó a que 
se crearan instrumentos, bonos exóticos que no contaban con fondos suficientes. 
Debilidades/ Vulnerabilidades Sector Público: 
1. Reconoce que existieron fallas en la estructura regulatoria → Estructura de regulación 
anacrónica: era la misma que la de los año 30 y nunca se había adaptado a las nuevas 
condiciones del mercado. 
Por ejemplo, no regulaban/vigilaban en qué estaban invirtiendo los grandes bancos ni a 
quienes les otorgaban créditos. 
2. Las falencias del control del sistema financiero → no tenían la capacidad de medir los 
riesgos reales que se manejaban en el mundo financiero. 
3. Falencias en el funcionamiento de la FED → esta institución termina cometiendo errores 
en lo que respecta a la supervisión y regulación de bancos, compañías tenedoras de 
bancos, aseguradoras, etc. Debería haber puesto más control la FED a los riesgos en el 
sector financiero. 
4. FED no brindó protección al consumidor → No se lo cuida porque se permitió entrar en 
la “boca del lobo” y tampoco cuida a los prestatarios. 
El rol de Política monetaria en la burbuja inmobiliaria: 
● Una porción de la historiografía económica cree que la política monetaria tuvo una 
gran responsabilidad en la crisis → Bernanke no apoya esta postura. 
● Algunos autores opinan que la política monetaria tuvo un efecto en el aumento de 
los precios de las propiedades → Bernanke dice que hay poca historiografía que 
demuestra que el aumento de las propiedades es por la política monetaria sino que 
más bien empieza en los 90 como producto de una serie de crisis económicas que 
tuvieron los países asiáticos. 
● La crisis de los países asiáticos lleva a una caída (devaluación) tan grande, 
entonces los asiáticos invierten en el mundo de bienes raíces de EEUU para