4-IntroducciónAnálisisFundamental

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• Random Walk - (Camino Aleatorio) -
• Análisis Fundamental
• Análisis Técnico
METODOLOGÍAS DE ANALISIS 
DE LOS MERCADOS
RANDOM WALK
• Cambios de precios en el corto plazo no pueden 
ser estimados.
• Servicios de asesoría financiera, proyecciones 
de utilidades, gráficas complicadas explicando 
tendencias no son útiles.
• Teoría del chimpancé y el administrador de 
portafolio.
ANALISIS TECNICO
• Interpretaciones de Gráficos Accionarios.
• Estudio del pasado de precios y volúmenes
transados para predecir direcciones de cambios y
futuros.
• El mercado se comporta con un: 10% de Lógica
90% de Psicología
• Objetivo: Anticiparse al comportamiento de
otros participantes del mercado.
ANALISIS FUNDAMENTAL
• El mercado es: 90% lógico
10% psicológico
• El valor de una acción se determina a través:
– Crecimiento en ventas, utilidades, flujos de caja
– Análisis sectorial
– Macroeconomía (inflación, tasas de interés,….)
– Entorno político y económico del país
– Regulación, riesgos, gestión de la gerencia,…..
• El mercado eventualmente reflejará el valor de la 
acción
• Se encarga de realizar un estudio detallado de una
empresa con el fin de proyectar sus flujos de caja e
indicadores financieros y así poder determinar su valor
justo por medio del flujo de caja descontado a valor
presente.
• Acción sobrevalorada: Cuando se negocia por encima
de su valor fundamental.
• Acción subvalorada: Cuando se negocia a un precio
inferior al de su valor fundamental.
ANÁLISIS FUNDAMENTAL
Teoría de los mercados eficientes: el precio de
cualquier título refleja su valor fundamental.
• Análisis fundamental: El mercado es ineficiente
en el corto plazo, con ralis que obedecen más a
sentimientos y aspectos subjetivos de los
inversionistas, alejando los precios de las acciones
de su valor justo.
TEORÍA DE LOS MERCADOS EFICIENTES 
VS ANÁLISIS FUNDAMENTAL
METODOS DE ANALISIS FUNDAMENTAL
TOP-DOWN
RIESGO PAIS
ANALISIS SECTORIAL
ANALISIS MICRO - ECONOMICO
METODOLOGIA DE ANALISIS
MACRO-ECONOMIA
ANALISIS SECTORIAL
Decisión de 
Inversión
Factores 
Externos
Factores 
Externos
RIESGO PAIS
Variables Macro-Económicas:
• Crecimiento del PIB - ( En lo posible discriminado)
• Tasa de Inflación
• Tasas de Interés
• Tasa de Devaluación
• Nivel de Reservas Internacionales
• Balanza de Cambios / Nivel de la Cuenta Corriente
•Tasas de Interés: Demanda de Crédito, Políticas del
Banco de la República, Diferencial de Tasas de Interés,
Tendencia de la Inflación, Sistema Financiero,
Crecimiento de la Demanda Agregada, Déficit Fiscal,
Nivel de Empleo.
•Tasa de Devaluación: Riesgo País, Nivel de Reservas,
Balanza Comercial, Certificación, Situación de Países
Vecinos, Auge Económico, Medidas de Tipo
Regulatorio y Cambiario, Pre-pago de Deudas,
Estabilidad del Gobierno.
FACTORES QUE AFECTAN EL 
COMPORTAMIENTO DE :
ANALISIS SECTORIAL
• Papel del Gobierno
• Comportamiento de los Consumidores
• Tecnología
• Riesgos Cambiarios
• Sanciones Internacionales
• Crecimiento / Competencia - ( Interna & Externa)
ANALISIS MICRO 
(Vertical y horizontal)
GENERADORES DE VALOR:
• Crecimiento en Ventas / Utilidades
• Comportamiento del Margen Bruto
• Margen Operativo
• Nivel de Endeudamiento
• Políticas de Diversificación
• Incremento en la generación del FLUJO de CAJA
Fuentes de Riesgo
• De Tasas de Interés: La variabilidad en la
rentabilidad esperada de un activo financiero que
resulta de cambios que se presentan en los niveles de
tasas de interés. Afecta a las acciones inversamente.
• Riesgo de Mercado: El que resulta de las
fluctuaciones del mercado en general. Afecta
primordialmente a las acciones.
• Riesgo del Negocio: Resulta de llevar a cabo
actividades en una industria en particular .
Fuentes de Riesgo
• Riesgo Financiero: El asociado con el
endeudamiento de las compañías. Entre mayor la
proporción de activos financiados por deuda, mayor la
variabilidad en la rentabilidad esperada.
• Riesgo de Liquidez: Asociado con el mercado
secundario en el cual un activo financiero transa.
Entre más ilíquida sea una acción, mayor será el riesgo
- asociado con el precio de venta -
Fuentes de Riesgo
• Riesgo de Tasa de Cambio: Afecta a todos los
inversionistas que invierten a nivel internacional una
vez que convierten las ganancias obtenidas por fuera
de sus países a la moneda de origen o local.
• Riesgo País: Relacionado con la viabilidad y
estabilidad económica que un país ofrece. También
relacionado con eventos de tipo político y relaciones
multilaterales - i.e. Descertificación.-
TIPOS DE RIESGO
RIESGO SISTEMATICO - MERCADO -
• Fuerzas incontrolables
• Efectos diversos del mercado
• Factores externos
• Cambios de tipo económico, cultural, sociológico 
RIESGO PROPIO O UNICO
• Factores controlables
• Huelgas
• Internos o peculiares a la firma / compañía
• Situaciones de Administración - Management
TIPOS DE RIESGO
ACCIONES
R
i
e
s
g
o
Número de Acciones
Acciones Mercados USA
Riesgo de mercado o sistemático
ACCIONES
R
i
e
s
g
o
Nro. de Acciones
Acciones Mercados USA
Acciones Mercados Int’ls
Riesgo de mercado o sistemático
Diversificación del riesgo propio o
único al incluir un mayor número
de acciones en el portafolio.
Práctica: 8-10 Teoría: 15 acciones - 8 Industrias
Fuente: ANIF
Precios del petroleo
Precios del gas natural
Indices de Commodities
METODOS DE ANALISIS FUNDAMENTAL
BOTTOM-UP
INDICADORES BURSÁTILES
DATOS PROYECTADOS
VALOR JUSTO DE LA ACCIÓN
•Valoración absoluta: Se calcula a partir de la
proyección de los estados de resultados y flujo caja. El
valor de la empresa se obtiene a partir del método del
flujo de caja descontado a valor presente.
•Valoración relativa: Se determina a partir del
análisis de los balances de la compañía con el fin de
establecer si la acción es una buena oportunidad de
inversión, al comparar sus indicadores con otras
empresas del sector o del mercado bursátil en general.
MÉTODOS UTILIZADOS
VALORACIÓN BOTTOM-UP
VALORACIÓN RELATIVA
• Valor contable
• Valor contable ajustado
• Valor de liquidación
• Utilidad o dividendo por acción
• RPG, Q-Tobin, Pay-out, Pay-in
• Precio/EBITDA, Ingresos/EBITDA, ……
• Método de Graham
•R.P.G.: Relación Precio / Ganancia
Número de años que se demora para recobrar la
inversión siempre y cuando la generación de
utilidades permanezca como mínimo constante en
términos reales.
•Capitalización Bursátil:(Valor de la Empresa en Bolsa)
Nro. de Acciones en Circulación X Precio de la Acción.
INDICADORES BURSATILES
•P/VL: Relación Precio a el Valor en Libros
Relaciona el Valor de la Acción vs. el Valor en Libros 
(Patrimonio) por acción. (i.e. P/VL>1 Sobrevalorada)
• Yield: Rendimiento de los Dividendos
Dividendo/Precio de la Acción: Calcula la rentabilidad
anual que genera una acción por efecto de pago de
dividendos
INDICADORES BURSATILES
CONSEJOS MILLONARIOS
De Peter Lynch : Ex- Fidelity
• Para INVERTIR: Sentido Común
• Propiedad Raíz: La gente pasa meses escogiendo
una casa y sólo unos minutos escogiendo acciones en
las cuales invertir.
• El tener acciones es como tener hijos. No se
involucre con más de los que puede manejar
• Nunca invierta en una compañía sin entender sus
finanzas.
De Peter Lynch : Ex- Fidelity
• Una baja en el mercado, es una excelente
oportunidad para comprar “gangas” como
resultado de aquellos inversionistas que se
ocultan debido al pánico.
• Siempre paga el ser paciente.
• El no hacer un estudio de las compañías en
cuales se piensa invertir, es como jugar póker sin
mirar las cartas.
De Peter Lynch : Ex- Fidelity
• Su mejor inversión puede ser la que ya posee.
• Si le gusta el almacén, lo más probable es que le
guste la acción también.
• Si “insiders” compran es una buena señal.
• Ojo con las oficinas de lujos y reportes anuales
llamativos.
• Detrás de una acción, existe una compañía.
INVESTIGUELA !!!.
Modelo de Warren Buffett
1. Acumular efectivo.
2. Identificarcompañías con ventaja competitiva en
el largo plazo.
3. Comprar acciones de estas compañías cuando el
mercado esté a la baja (pánico)*.
4. Mantenerlas por largo tiempo.
* Opuesto al mercado:
Comprar cuando otros están vendiendo.
Durable Competitive Advantage
• Predictable products equal predictable profits.
• Productos o servicios con más de 50 años en el
mercado.
Kraft (1912), American Express (1850), Wells
Fargo (1852), Coca Cola (1886), P&G (1837).
• Ejemplo: Coca Cola no tiene que invertir en I&D.
OJO: Mirar también consistencia en utilidades
Buffett: Decisiones de Inversión
• Compañías con ventaja competitiva en el largo
plazo.
• Consistencia en las utilidades (últimos 10 años).
• Historia del valor en libros para identificar
compañías con monopolio sobre el consumidor.
• Equity bonds: acciones con rentabilidad
predecible que se asimilan a bonos con cupón
variable.
Mensaje final: En lugar de comprar negocios justos
a precios maravillosos, ahora compra negocios
maravillosos a precios justos.