El Modelo financiero para los Proyectos [Resumen]

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Modelo Financiero para evaluación de Proyectos 
 
Mtra. Alma Rivera “ Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión” Página 1 
 
4. Modelo financiero para la Evaluación de Proyectos 
El modelo financiero desempeña una función importante en la evaluación de los proyectos. A los 
acreedores les preocupa la oportunidad de los pagos del servicio de la deuda de un proyecto y a 
los inversionistas del capital la magnitud de los rendimientos. El modelo de flujo de efectivo se 
encarga de ambas situaciones. 
Para que un financiamiento de proyecto sea viable, su flujo de efectivo debe ser adecuado tanto 
para servir su deuda con oportunidad cono para proporcionar una tasa de rentabilidad aceptable a 
los inversionistas del capital. La tasa de rentabilidad esperada de la inversión debe ser proporcional 
al riesgo del proyecto. 
 
4.1 Preparación de las Proyecciones del flujo de Efectivo. 
Finnerly (1998) menciona que la preparación de las proyecciones de los flujos de efectivo es la 
base de un proyecto de inversión y la viabilidad económica de un proyecto depende de la 
adecuación del flujo de efectivo generado en comparación con los flujos que deben ser gastados. 
La programación de entradas y salidas es un factor contribuyente. Por lo tanto, el análisis del flujo 
de efectivo descontado es crucial para determinar la viabilidad económica de un proyecto 
propuesto y la adecuación de las tasas de rentabilidad que los proveedores del capital para el 
proyecto esperan obtener. 
 
Según Hernández y Hernández (2001), el flujo de efectivo comprende los años que se supone el 
horizonte de Planeacion, depende del tipo de proyecto, se requiere de información específica que 
se describe a continuación: 
 
Ramírez (2005) nos deja en claro porque debemos considerar los flujos de efectivo para y no la 
utilidad contable, como indicador para efectuar el análisis y la evaluación de proyectos; algunos 
motivos son: 
a) El concepto de utilidad depende de la subjetividad utilizada en los ajustes que al final de 
cada periodo se efectúen en la empresa y del método utilizado para determinar el monto de 
cuentas incobrables. 
b) Para determinar la utilidad contable no se consideran los costos de oportunidad, que si son 
importantes para evaluar un proyecto de inversión. 
c) La utilidad contable duplica tanto el efecto de la depreciación, como el ahorro de efectivo 
que genera depreciación por su efecto fiscal. Esto origina una deformación en el informe del 
movimiento de los flujos de efectivo que se generan con el proyecto. 
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Por lo antes expuesto se sugiere considerar los flujos de efectivo absolutos de un proyecto para la 
evaluación financiera del proyecto. 
 
Estimación del Costo total del proyecto o Inversión. Finnerty (1998) menciona que primer 
lugar, debe determinarse el costo total del proyecto, que incluye todos los costos indirectos, como 
los de ingeniería, mano de obra y de los materiales, todos los costos indirectos, como los gastos 
relacionados con el financiamiento. 
 
Ramírez (2005) dice que la inversión de un proyecto es el total de los recursos que se 
comprometen en determinado momento para lograr un mayor poder de compra. Los recursos son 
los desembolsos en efectivo que exige el proyecto para empezar a desarrollarse, así mismo 
considera algunos aspectos como marco de referencia para determinar el monto de la inversión 
de un proyecto que son: 
 El costo de oportunidad en que se incurre por incorporar un nuevo proyecto. 
 El capital de trabajo adicional que se debe invertir, el cual debe formar parte del monto total 
de la inversión y que se recuperara el último año de la vida útil del proyecto. 
 El valor de rescate del activo remplazado y sus costos de remoción, el primero se resta y los 
últimos se suman al monto de la inversión. 
 
Costo ponderado de Capital. (CPC) Es innegable que el dinero tiene un costo, es necesario 
calcular el Costo de capital de la empresa, también sirve de referencia o tasa mínima la cual deben 
descontarse los flujos de efectivo de un proyecto para traerlos a valor presente. Según Ramírez 
(2005), El costo ponderado de capital es lo que le cuesta en promedio a la empresa cada peso que 
esta utilizando, sin importar si es financiado por recursos propios o ajenos. Así mismo para 
determinar el CPC se necesita conocer el costo de capital de cada una de las fuentes de 
financiamiento de la empresa. La fuente de financiamiento es la tasa de interés que tanto los 
acreedores como propietarios desean que les sea pagada para conservar e incrementar sus 
inversiones. 
 
Para evaluar inversiones es mas importante el costo de capital en el futuro que el costo histórico, 
para obtener el costo futuro es necesario tomar en cuenta las estructuras financieras que se piensa 
tener, también considera las tasas futuras a que se cotizaran las diferentes tasas de 
financiamiento, lo cual permitirá determinar la ejecución del proyecto el CPC será menor que la TIR 
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del proyecto o llegara un momento que sea mayor y por lo tanto deberá ser rechazado. De esto se 
desprende que el CPC debe calcularse para todos los años de vida del proyecto y no sólo el costo 
de capital actual. 
 
Cabe mencionar que según Perdomo (2002) existen dos formas de calcular el costo de las 
principales fuentes y del capital ponderado, para efectos de este estudio consideraremos el método 
práctico, es decir la tasa de interés que cobra la institución bancaria por el financiamiento. 
 
4.2 Proyecciones del flujo de efectivo. Se muestran las entradas y salidas de operación y otros 
conceptos del proyecto, mismos que están basados en suposiciones justificadas para efectos de 
este estudio en un presupuesto maestro y respaldado por los contratos, cotizaciones y estudios 
realizados en las primeras etapas del proyecto. 
 
Se requiere según Gallardo (1998) realizar presupuestos de ingresos y egresos, que permitan 
determinar la factibilidad del proyecto, además servirán para: 
 Conocer el nivel de ventas requerido para lograr el equilibrio operativo del proyecto, a partir 
de que periodo se lograra y con que porcentaje de la capacidad instalada se lograra dicho 
equilibrio. 
 Cual es el grado de apalancamiento operativo y por lo tanto, el riesgo de operación 
involucrado por el proyecto. 
 Si el proyecto en cuestión tiene capacidad o no para cubrir los diversos egresos. 
 
Presupuesto de Ingresos. El objetivo es agrupar todas las operaciones generadoras de ingresos, 
considerando los ingresos por activad propia, como son las ventas de cada uno de los productos o 
servicios, así como otros ingresos, derivados de actividades extraordinarias. Debiendo seguir los 
formatos contables conocidos en la elaboración de presupuestos. 
 
El presupuesto de los ingresos propios de la actividad. Es el mas representativo e importante, se 
obtiene mediante la suma de los diferentes presupuestos de ingresos parciales que derivan de 
multiplicar el pronostico de ventas de cada uno de los diferentes bienes y/o servicios por los precios 
de venta correspondientes. 
 
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Así el proyecto incluye la producción y venta de X número de productos, deberán obtenerse X 
número de presupuestos de ingresos parciales, uno por cada producto, El presupuesto de 
ingresos será la suma de los presupuestos parciales. 
Presupuesto de otros ingresos. Este presupuesto debe considerar todos aquellos conceptos que 
generan ingresos a la empresa, pero que no corresponden a la actividad principal, por ejemplo la 
venta de desperdicios,de activos obsoletos, etc. 
 
Presupuesto de Egresos. Este presupuesto esta formado por dos conceptos de costo/gato: el 
relativo a los costos directos y el relativo a los gastos de estructura (o gastos fijos del periodo). La 
característica que distingue a ambos conceptos de costo deriva de que se asocien o no, de manera 
directa con las actividades de la organización se pueden llevar a efecto, pero su cuantía no esta 
directamente relacionada con el nivel de actividad. En cambio el costo directo depende totalmente 
de la actividad de la organización y es proporcional a ésta. 
 
Presupuesto de costos directos. Esta compuesto por aquellos costos relacionados en forma directa 
con la producción y venta de los bienes o servicios, las cuales varían proporcionalmente con el 
volumen de la producción y la comercialización; a esta actividad también se les denomina costos 
variables, costos marginales, costos de actividad o costos de reposición. Requiere para su 
integración, que se determine el costo directo unitario, el cual posteriormente se multiplicara por el 
volumen vendido anualmente. 
 
Presupuesto de gastos de estructura. De este se advierte que tiene dos componentes básicos: los 
gastos asociados con la operación de la organización (fabricación, administración y ventas) y 
aquellos que derivan de las decisiones de apalancar financieramente al proyecto. 
 
.4.3 Estados Financieros Pro forma. Después de haber elaborado todos los presupuestos 
requeridos para el proyecto, se procede a la formulación de los estados financieros pro forma, 
según Gallardo (1998) son los que mostraran finalmente la situación futura en la que se encontrara 
la empresa de acuerdo con lo que se plantea realizar. 
 
Los estados financieros que normalmente se presentan en este tipo de estudios son el Estado de 
Resultados, el estado de fuentes y usos de efectivo y el Estado de Situación Financiera. 
 
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Estado de Resultados o de Perdidas y Ganancias. Este estado financiero sirve para calcular la 
utilidad o perdida neta que generara el proyecto durante su periodo operativo, en realidad este 
estado resume los diferentes presupuestos elaborados anteriormente. Gallardo menciona que se 
debe destacar que dicho estado financiero solo contempla las utilidades de tipo fiscal que genera 
la empresa o proyecto, pero no permite determinar si la empresa o proyecto en cuestión tiene 
capacidad para: 
 Llevar a efecto los reemplazos de maquinaria y equipo requeridos durante la etapa 
operativa del proyecto y distribuir dividendos entre los accionistas. 
 
Y en caso de recurrir al apalancamiento financiero, tampoco permite determinar si el proyecto tiene 
capacidad para: 
 Pagar los créditos correspondientes, por esta razón es necesaria la elaboración del estado 
de fuentes y usos del efectivo. 
 
Estado de Fuentes y usos del efectivo. Este reporte financiero deriva del estado de resultados y 
a diferencia de éste, permite determinar la capacidad del proyecto respecto a las cuestiones 
señaladas en el párrafo anterior. Sin embargo, además de cubrir estos aspectos, este estado 
financiero permite determinar el flujo o perfil de efectivo que permitirá llevar a efecto la evaluación 
económica y financiera del proyecto de inversión. 
 
4.4 Punto de Equilibrio. Este punto se relaciona con las decisiones que deben tomarse sobre la 
planeación de las utilidades de un proyecto de inversión, Baca (1995) comenta que las 
operaciones operativas vinculadas con los volúmenes de venta que fueron pronosticadas en el 
estudio de mercado, así como los costos definidos en el estudio técnico y los gastos del periodo 
presupuestados en función de los diferentes niveles de actividad que podría tener el proyecto de 
inversión. 
 
Al respecto Gallardo (1998), esclarece que resulta conveniente decir que todo tipo de proyecto de 
inversión deberá incluir el cálculo sobre los niveles de venta, que son requeridos para alcanzar el 
equilibrio, tanto operativo como total. 
 
La técnica de punto de equilibrio fue desarrollada por Walter Rautens-trauch (1880-1951), profesor 
emérito de la Universidad de Estados unidos. Encarta (2007). Es muy usada en la planeación 
financiera, ya que radica en obtener el nivel de ventas que una firma debe realizar a fin de no tener 
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ni perdidas ni ganancias, es decir es el momento en el cual la utilidad bruta es igual al gasto de 
estructura. Lo importante es que una vez que la empresa alcanza el punto de equilibrio, las ventas 
que realiza adicionalmente a dicho nivel serán las que generan las utilidades.