Resumen Final Finanzas

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Resumen Final Finanzas
Parcial 1
La administración financiera se ocupa de la adquisición, el financiamiento y la administración de
bienes con alguna meta global en mente.
La decisión de inversión
Es la más importante de las tres decisiones primordiales de la compañía en cuanto a la creación de
valor. El director financiero necesita determinar la cantidad de dinero que aparece arriba de las líneas
dobles en el lado izquierdo; esto es, el tamaño de la empresa. Aun cuando este número se conoce,
todavía debe decidir la composición de los bienes.
Decisión financiera
Aquí el director financiero se ocupa de los componentes del lado derecho del balance. Si usted
observa la combinación de financiamientos para empresas en todas las industrias, verá marcadas
diferencias.
La Razón de pago de dividendos determina la cantidad de utilidades que puede retener la compañía.
Retener una mayor cantidad de las utilidades actuales en la empresa significa que habrá menos
dinero disponible para los pagos de dividendos actuales. Por lo tanto, el valor de los dividendos
pagados a los accionistas debe estar equilibrado con el costo de oportunidad de las utilidades
retenidas como medio de financiamiento de capital.
Decisión de administracion de bienes
Una vez que se adquieren los bienes y se obtiene el financiamiento adecuado, hay que administrar
esos bienes de manera eficiente. El director financiero tiene a su cargo responsabilidades
operativas de diferentes grados en relación con los bienes existentes.
Creación de valor
Con frecuencia, la Maximización de la ganancia se presenta como el objetivo adecuado de la
empresa. Sin embargo, de acuerdo con esta meta, un administrador puede mostrar incrementos
continuos en la ganancia simplemente emitiendo acciones y usando los fondos para invertir en
bonos del Tesoro. Para muchas empresas, el resultado sería una disminución en el reparto de
utilidades de cada propietario; es decir, las Utilidades por acción disminuirían.
Responsabilidad Social Corporativa (RSC)
Maximizar la riqueza de los accionistas no significa que la administración deba ignorar la
responsabilidad social corporativa (RSC), como la protección del consumidor, el pago de salarios
justos a los empleados, mantener prácticas de contratación justas y condiciones de trabajo seguras,
apoyar la educación y participar en aspectos ambientales tales como procurar que el aire y el agua
estén limpios. Es adecuado que un administrador considere los intereses de los grupos de interés
que no sean accionistas. Estos grupos de interés incluyen acreedores, empleados, clientes,
proveedores y las comunidades en las que opera la compañía, entre otros. Sólo mediante la
atención a las preocupaciones legítimas de los distintos grupos de interés puede una empresa lograr
su meta última de maximizar la riqueza de los accionistas.
Sustentabilidad: Satisfacer las necesidades del presente sin comprometer la capacidad de las
generaciones futuras de cumplir con sus propias necesidades.
Gobernanza corporativa (autoridad): Se refiere al sistema mediante el cual se administra y controla a
las corporaciones. Comprende las relaciones entre los accionistas, el consejo directivo y la alta
administración de la compañia.
Estas relaciones proporcionan el marco de trabajo dentro del cual se establecen los objetivos y se
supervisa el desempeño.
Consejo directivo
El consejo revisa y aprueba la estrategia, las inversiones significativas y las adquisiciones. Además,
vigila los planes de operación, los presupuestos de capital y los informes financieros de la compañía
para los accionistas.
Ley de Sarbanes-Oxley de 2002 (SOX): Se refiere, entre otros aspectos, a la gobernanza corporativa,
auditoría y contabilidad, remuneración de ejecutivos y la divulgación mejorada y oportuna de la
información de las corporaciones.
Sarbanes-Oxley establece reformas para combatir el fraude corporativo y contable, e impone nuevas
multas por la violación de las leyes de valores. También pide varios estándares más altos para la
forma de gobernar una compañía
¿Cómo se vincula el área de finanzas internamente y externamente?
➢ El área de finanzas al manejar las cantidades de capital invertido en los movimientos
que tiene la empresa.
➢ En el entorno externo tiene una relación principal con el mercado financiero, de forma
indirecta se relaciona con el fisco
Dentro de la organización, el área de finanzas se relaciona con los sectores:
➢ · Directorio (x tema de inversiones)
➢ · Gerencia (le emite reportes)
➢ · Contabilidad (x facturas, pagos)
➢ · RRHH
➢ · Compras (a largo plazo, ctado)
➢ · IyD
➢ · Comercial (x tema ventas)
Fuera de la organización se vincula con sectores externos como:
➢ · Fisco
➢ · Mercado Financiero
➢ · Clientes (Modalidades de financiación)
¿Cual es el objetivo del manejo financiero de la empresa?
Rentabilida
d
Rentabilidad sobre ventas Ganancias /
Ventas
ROA Ganancias /
Activo
ROE Ganancias /
Equity
Objetivos de la dirección financiera:
Objetivo para el accionista = Rentabilidad sobre capital propio;
Liquidez.
Los objetivos de rentabilidad y liquidez son seguidos por el directorio, por otro lado la gerencia se
hace participativa a través de distintas herramientas como el dar acciones con cláusulas en donde si
dejan la empresa las acciones son recompradas. Es distinto para el empleado de línea ya que no
participa proactivamente en decisiones de gran calibre pero cumplen un papel importante en la
concepción de base de datos con algún tipo de remuneración generalmente de índole económico
Conflicto de objetivos:
- Asimetría de información: Incongruencias en la información presentada por la
empresa. Estados contables.
- Asimetría en la negociación: Cuando los términos de un acuerdo están desbalanceados
según las necesidades de alguna de las 2 partes. Un empleado de línea sindicado posee
problemas ya que no tiene poder de negociación debido al mismo sindicato.
- Horizontes temporales diferentes: Relacionado con la promoción dentro de la empresa,
el objetivo cambia en el mercado laboral.
- Problema principal - agente: Corrupción del sector público - privado, es donde se busca
beneficio propio por parte de los directivos, políticos, empleados infieles, etc.
Administrar y adquirir bienes
Las decisiones con respecto a la administración de bienes deben tomarse de acuerdo con el objetivo
de la empresa: maximizar la riqueza de los accionistas. Determinar un nivel apropiado de liquidez es
una parte de esta administración de bienes. El nivel óptimo de un activo actual depende de la
rentabilidad y flexibilidad asociadas con ese nivel en relación con el costo que implica mantenerlo.
En el pasado, la administración del capital de trabajo (activos corrientes y el financiamiento que los
apoya) dominaba el papel de los directores financieros.
Aunque esta función tradicional continúa siendo vital, la atención se amplió ahora a la administración
de activos y pasivos a plazos más largos.
Financiamiento de bienes
Implica suministrar el financiamiento necesario para respaldar los bienes. Se dispone de una amplia
variedad de fuentes de financiamiento. Cada una tiene ciertas características como costo, vigencia,
disponibilidad, derechos sobre los bienes y otros términos impuestos por los proveedores de capital.
Con base en estos factores, el director financiero debe determinar la mejor mezcla de
financiamiento para la empresa. Debe considerar las implicaciones para la riqueza de los
accionistas cuando tome estas decisione
Evolución de las finanzas
Se destaca el Derecho romano, donde la principal duda era qué hacer con los activos. Sociedad
patriarcal, heredaba solamente el hijo varón, en donde si este parecía aparecia un fideicomiso
Orden del Temple (Templarios), tuvo un gran aumento de riqueza (ahorros) siendo esta la moneda de
oro cumpliendo la función de activo al poder prestarse, cumpliendo así, que la orden del temple
funcione como el primer banco mundial, tomando funciones que hoy en día se utilizan, default,
intermediación financiera, etc.
1492,Descubrimiento de América, durante el Renacimiento, donde se daban las condiciones para
un cambio en la sociedad. Mercantilismo; En UK se conforma una burguesía donde tiene un gran
poder de ahorro, donde se buscaba la rentabilidad enlazada directamente al riesgo, ello conllevaba
financiar proyectos, similar a los que son hoy las S.A., en donde también se utilizaban seguros para
disminuir el riesgo, y el mercado de valores: Capitalismo.
Crisis financiera de 1929, caen los activos (acciones) en menos de 24 hs, El acta de 1931, que
obliga a cuestiones tales como balances trimestrales con auditoría y un “trusty” (representante de
accionistas menores), la obligación de informar hechos relevantes, se penaliza el uso de la
información privilegiada; Permitiendo así la vuelta de la confianza al mercado de capitales.
CNV = SEC
BcRa = Fed (Reserva federal)
Sistema Holandes / Modificado
1973, Black Y Scholes, 2 personas que trabajaban para “...”, desarrollar un sistema para evaluar
opciones a través de una fórmula, Fórmula de valuación opcional donde genera un valor teórico
aproximado al valor esperado y real que va a tener el activo en cuestión, haciendo estallar el
mercado de capitales.
Agosto de 1982, Sucede un default en México donde no pueden pagar la deuda, a su vez 40 países
más pasan por lo mismo, 900 bancos cerrados donde está en auge desintermediación financiera
2001, Los ahorristas salían en argentina a reclamar sus ahorros
2008, Crisis de hipotecas, Burbuja Hipotecaria, la principal desarrollista española quiebra, ya que en
2006 comienza a subir la tasa de interés (luego del 2001 se implementa una política de tasa de
interés 0) por lo tanto se genera inflación, esto desemboca en una crisis para la persona de clase
media ya que se ven afectados los ingresos de la misma. Nuevas normas del sistema financiero
internacional (Controles; Asistencia a países)
Mercado Financiero
Mercado: Lugar donde se genera el intercambio; Un Mercado financiero es donde se comercializa
con dinero y se genera la intermediación financiera y la desintermediación financiera.
Agente Económico Excedentario — —> I F (Intereses pasivos)= donde se genera un intercambio de
dinero cobrando intereses pasivos ofreciendo ganancia hacia los aportes; I F — —> Agentes
Económicos De Fiat (Intereses activos)
Los intermediarios financieros ganan ingresos sobre la tasa activa llamada Spread donde en ningún
sistema financiero se genera resultado negativo
Spread = Intereses pasivos - intereses pasivos
La desintermediación financiera funcionaria Agente económico Ex — —> Agente económico Def
obviando el intermediario y se genera un vínculo
Porciones del mercado financiero, aplicación de fondos para dinero disponible
Intermediación Financiera
Corto plazo:
Opción de intermediación financiera: Financiamiento
- Cta Cte sin descubierto da la posibilidad de emitir cheques (medio de pago)
- Cta Cte con descubierto (Si soy buen pagador): cheques sobre una línea de
financiamiento me da el banco, dando cheques sin fondo pagados por el banco con un
límite de $10000 cobrando un determinado interés activo (85% - 180%)
- Descuentos de documentos / facturas
- Tarjeta de crédito: instrumento que permite tanto la compra como el financiamiento - cuotas
que operan como un método tradicional - Sistema Francés; Sistema Aleman
- Créditos: generalmente en el corto plazo son créditos personales o pymes sin garantía
donde pueden ser francés o alemán.
- Crédito a tasa fija:
- Crédito a tasa variable: depende en función de que puede variar la tasa
- Crédito a tasa semivariable: 15% + UVA (unidad de valor adquisitivo).
Sistema francés (ingresos fijos): crédito de $10000 + 450 (cada 10000 de crédito) cuota pura donde
se cobra IVA por los intereses + seguro de vida. La cuota se paga a través de los intereses por lo
que el crédito debe ser pagado de forma “directa”.
Sistema alemán (ingresos variables): crédito de $10000 + $700 los primeros meses donde el interés
se reduce a lo largo del tiempo donde paga mensualmente un aproximado de 3.5% del crédito. La
diferencia se encuentra en las primeras cuotas. La dificultad se encuentra en el monto inicial.
Sistema americano: Casa $10000 + $150, donde se paga el interés sobre saldo (Int/Saldo) todo los
meses, y la última cuota se paga todo el capital prestado por el ente.
Mediano Plazo:
Préstamos:
- Sin garantía: estos pueden ser a tasa fija; tasa variable; UVA.
- Con garantía: Idem sin garantía; prendario: Garantía real sobre un determinado bien
mueble; Hipotecario: Garantía real sobre un bien inmueble; Sistema de cta cte con garantía
hipotecaria lo que baja el gasto financiero a un tercero. Es una herramienta jurídica muy
utilizada en los negocios y para preservar los patrimonios familiares.
Largo plazo:
Crédito Hipotecario
Desintermediación
Financiera
Corto Plazo:
Opción de desintermediación financiera: descuento de pagarés y cheques en el mercado - sin aval,
avalado
- Sin aval:
- Avalado: SGR (Sociedad de garantía recíproca):
Caución: un aproximado de 70% dado por una caución bursátil donde un tercero (cuenta comitente)
pone como garantía acciones o bonos.
Emisión de letras: título de valor de deuda
- Tasa Fija
- Tasa Variable (Badlar)
- CER: mayor al 80% total de deuda del tesoro nacional.
- Dólar Implícito:
Fideicomiso: Patrimonio administrado, suma de dinero destinada a cierto fin que se basa en la
emisión de títulos de deuda fiduciaria, generalmente estos títulos no pagan grandes intereses ya que
en el corto plazo son de muy buena garantía.
Opciones: contratos que dan derecho
Mediano plazo
Títulos de deuda:
Notas, Letras: Las notas del Banco Central son títulos de deuda emitidos por la autoridad monetaria
a un plazo de hasta 3 años. El interés que recibe el inversor por las Nobacs puede provenir de tasas
fijas o estar indexado tomando como referencia indicadores como la tasa Badlar.
Obligaciones negociables: Son títulos de deuda emitidos por empresas privadas que necesitan
financiarse y que se comprometen a cancelar esa deuda en el plazo pactado junto con el interés
correspondiente.
Fideicomisos: El fideicomiso es un acto jurídico por medio del cual una persona entrega a otra la
titularidad de unos activos para que los administre y, al vencimiento de un plazo, transmita los
resultados
Largo plazo
Bonos: títulos valor de deuda
Fideicomisos
Acciones: título valor de propiedad, cedo propiedad para disminuir riesgo, a su vez pierdo control
(afecta directorio) pero no existe compromiso de pago
Análisis Financiero
Agente económico Excedentario:
- Rentabilidad
- Riesgo
Agente Económico Deficitario:
- I F
- D F
Pautas de Crédito / Financiamiento
1. Identidad (DNI)
a. Control
b. Estatuto: Designación de cargos vigentes
2. Domicilio
a. Verificado: Servicios a su nombre
b. Domicilio legal de la empresa
3. Análisis Crediticio
a. Antecedentes: Ctas Ctes / Referencias comerciales, BCRA (CUIT), Veras, Cámara de
credito
b. Individuo: Demostración de ingresos
i. Relación de dependencia: Empresa
ii. Independiente: Monotributo; Ganancias; Impuestos / Ingresos Brutos;
Certificación de ingresos
iii. Consumo representativo de ingresos; En caso de que no tenga forma de
demostrar capital pero se busca invertir de igual manera
c. Empresa:
i. Estados contables: Balances;
1. Activo - Corto plazo, Cta Cte, Circulante = Efectivo; Ctas x
Cobrar; Bienes de cambio / Inventario: Materias Primas,
Bienes en proceso, Bienes Terminados no vendidos
2. Activo - largo plazo, no corriente o no circulante (12
meses)= Bienes de uso; Créditos a largo plazo;
Participación en otras empresas; Otros (Ej: Una marca).
3. Pasivo - Corto plazo = Ctas Ctes / Proveedores; Sistema
financiero (I F, D F); Fisco; Otros.
4. Pasivo - Largo plazo = Acreedores varios
5. Activo - Pasivo = Patrimonio neto
6. Estado de resultados: Muestra variables flujo: Ingresos -
Costo de Mercadería vendida = Contribución marginal -
Gastos Admin - Gastos de comercialización = Ganancias
antes de intereses e impuestos (Utilidad Bruta) - Intereses= Ganancias antes de Impuestos - Impuestos = Ganancias
después de intereses e impuestos (Utilidad neta)
PARCIAL 2
Rentabilidad
Relaciones entre variables
● Rentabilidad sobre ventas = Utilidad Bruta / Ventas (Es más útil realizar la
cuenta sobre una gran variedad de fechas para observar estacionalidades)
● ROA (Retorno sobre activo) = Utilidad Bruta / Activo (Ganancias = Flujo ; Activo =
Stock; se mide el flujo en un periodo determinado en relación al activo = Utilidad
Bruta / Activos Promedio)
○ i. ROA Índice Dupondt (Apertura) = Utilidad Bruta / Ventas . Ventas / Activo
Promedio
● ROE (Retorno sobre Equity) = Utilidad Neta / Patrimonio neto promedio
● Efecto Palanca o apalancamiento =
ROE / ROA Liquidez
● Liquidez corriente o circulante = Activo Corriente / Pasivo Corriente = Efectivo +
Ctas a Cobrar + Inventario / Pasivo Corriente
● Liquidez ácida = Efectivo + Ctas a cobrar /
Pasivo corriente Deuda
● (Solvencia) = Activo Total / Pasivo Total
● Capacidad de pago de intereses Utilidad Bruta / Intereses
Ratios Bursátiles: Valor de la empresa y relación del valor con el precio del mercado.
- Valor libro: Tomar la contabilidad de la empresa y establecer cuándo debería ser el
valor de una acción (Patrimonio neto / número de acciones).
- Precio de mercado: (Precio de mercado / Valor libro)
- Ganancia por acción: Utilidad Neta / Número de acciones.
- Price Earning: Precio de mercado / ganancia por acción.
CAPITAL DE TRABAJO o CAPITAL FINANCIERO
Es dinero del accionista u obtenido de terceros que se utiliza para financiar el déficit
operativo generado por insuficiencia de ingresos para cubrir los egresos propios de la
actividad de la empresa.
Cuando realizamos una evaluación de un proyecto de inversión (es decir la
construcción de un flujo de fondos) debemos evaluar el capital de trabajo que será
requerido para los diferentes periodos que deberemos afrontar.
Entonces cuando realizamos una inversión además debemos de tener un capital de
trabajo para poder cubrir el posible desfasaje entre los ingresos y egresos.
Métodos para su cálculo
● Método Corriente o Método Contable
Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente
Generalmente este método no es tan preciso en empresas pequeñas o empresas
nuevas ya que se dificulta calcular un estado contable proyectado.
● Método del Período de Desfasaje
Se debe calcular un costo diario de funcionamiento de la empresa
independientemente de las ventas, y un tiempo promedio de desfasaje en el cobro
de dichas ventas (por ejemplo cuando nos abonan en cta cte o en cuotas).
Se calcula: COSTOS TOTAL = CF + CV
COSTOS DIARIO = COSTOS TOTAL / 365 dias
DIAS DE DEFASAJE (ejemplo) = ( 0.30 (porcentaje de ventas) * 30 dias (ya q
cobro a 30 dias en cta cte) ) + ( 0.70 (porcentaje de ventas restante) * 72 dias (ya
que cobro en 6 cuotas) ) = 9 + 50.4 = 59.4 dias de defasaje.
CAPITAL DE TRABAJO = COSTO DIARIO * DIAS DE DEFASAJE
● Método del Déficit Máximo Acumulado
Utilizado generalmente por empresas nuevas. Consiste en construir un flujo de
fondos a nivel mensual, esto permitirá distribuir mensualmente los ingresos y
egresos, a fin de poder calcular el déficit y el superávit que se pudiesen generar,
siendo considerado inversión en capital de trabajo el menor déficit que se acumule.
ADMINISTRACION DEL ACTIVO
Administración del activo corriente
Efectivo:
Es la disposición de dinero (liquidez).
La demanda de liquidez se da cuando se necesita: para realizar transacciones,
para tener por precaución o por especulación (en el caso de tener excedente).
Cuando tenemos liquidez debemos analizar el destino adecuado de la misma,
como lo puede ser por ejemplo colocarla en fondos de inversión para obtener tasas
de interés.
Cuentas / Créditos a cobrar:
Acelerar los cobros de las cuentas o créditos a cobrar nos otorga la posibilidad de
AUMENTAR nuestra liquidez.
Podemos acelerar los cobros a través de tres maneras:
Cuentas recaudadoras: Es un tipo de cuenta bancaria que se utiliza para recibir
pagos desde distintos medios de acreditación y que se otorga a empresas que
realizan cobranzas de productos y servicios.
Cobranza preventiva: Avisos de vencimiento por SMS, E-MAIL, cobranza por
debido automático.
Cobranza con buena gestión: Una administración en la cobranza de nuestras
ventas nos permite obtener liquidez de manera más rápida.
Otra manera para aumentar la liquidez es a través del financiamiento de pago a los
proveedores, muchas veces estirando el tiempo de pagos.
Inventarios:
Cuando hablamos de inventarios hacemos referencia a los bienes de cambio que
tenemos disponibles para ser comercializados. Incluye MATERIAS PRIMA,
PRODUCTOS EN PROCESO y PRODUCTOS TERMINADOS.
El volumen de inventarios esta relacionado directamente con la demanda que
esperamos a futuro y los tiempos de capacidad de producción que tenemos en
nuestra empresa.
A partir de esto podemos identificar una INVERSION DESEADA EN EXISTENCIA
(cuando uno cree que la demanda a futuro va a incrementarse). Hay dos métodos
que se utilizan para comprender la rotación del inventario, tener una buena
eficiencia en la aplicación de estos métodos nos dará una mejor rentabilidad de
nuestra empresa. Estos son:
METODO ABC: donde identificamos cuales son los productos que ocupan el
mayor volumen de ventas de nuestra empresa (producto A) luego los que se
encuentran con un volumen de ventas inferior (producto B) y por ultimo los que se
encuentra aun con menos volumen de ventas (producto C), algunas empresas
incluso deciden retirar al producto C de su proceso de producción.
METODO JUST IN TIME: Consiste en no tener stock, sino que se produce en el
momento, sin defectos y lo justo y necesario para responder a la demanda.
Una mala interpretación del futuro comportamiento de la demanda nos dará una
INVERSION NO DESEADA EN EXISTENCIA debido a que aumentaremos el stock
de bienes de cambio y por lo tanto tendríamos dinero inmovilizado lo cual implica
un costo de oportunidad. Lo que nos lleva a una baja en la rentabilidad de nuestra
empresa.
Administración del activo fijo
La inversión en activo fijo son las llamadas inversiones reales.
Invertir económicamente es “todo gasto destinado a incrementar o mantener
constante el stock de capital” y financieramente es “aplicación de fondos para
obtener una cierta rentabilidad”
Tomar una decisión de “invertir”
● Aplicar dinero en procura de obtener un resultado
● Asumir un riesgo
● Lograr independencia
Como se decide invertir
Intuición: Sirve para orientar ¿en qué invertir? ¿cuánto invertir? ¿cuándo invertir?
Racionalidad: Es la metodología de evaluación de proyectos de inversión. Consiste
en identificar las ideas del perfil a invertir (legal, comercial, técnica, económica,
financiera, etc.) y luego seleccionar la alternativa más conveniente.
Dimensionamiento de la decisión de inversión
Estas viabilidades generan información para poder generar un FLUJO DE
FONDOS sobre el cual aplicar los diferentes CRITERIOS DE SELECCIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSION. Podremos identificar:
COSTOS: Desembolsables (CF y CV), y NO DESEMBOLSABLES (Depreciaciones
y Valor Libro).
INGRESOS: Multiplicando Precio (P) * Cantidad (Q). Cuando proyectamos la
inflación podremos calcular el precio de nuestro bien en el futuro. Y haciendo un
análisis del historial / probabilidad, podremos saber la cantidad proyectada q voy a
vender.
Criterios de selección de proyectos de inversión
1. VAN = - Inversión inicial + sumatoria de (Flujos de caja / (1 + i))
Si VAN > 0 El proyecto es “viable” o “elegible” Interpretación: el proyecto es capaz
de generar por encima a los necesarios para compensar el costo del uso del
capital.
Si VAN < 0 El proyecto es “no viable” o “no elegible” Interpretación: VAN es el
valor actual de los flujos de fondos que falta generar al proyecto para
compensar a lo necesario para el costo del uso del capital.
1. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR): Consiste en establecer la tasa que al ser
utilizada para actualizar los flujos de fondos del proyecto genera un ValorActual Neto igual a cero. El criterio de la Tasa Interna de Retorno se basa en un
supuesto muy fuerte: que los flujos de fondos generados en el proyecto se
reinvierten a lo largo del horizonte de evaluación a la misma tasa interna de
retorno del mismo.
PROBLEMAS DE LA TIR:
a. Supuesto de reinversión de flujos de fondos a tasa TIR: Este problema no es
menor dado que por lo general las condiciones de mercado al momento inicial no
son las mismas que cuando los flujos de fondos disponibles para ser reinvertidos
se generan, los costos de transacción son proporcionales (y reducidos) cuando la
inversión es importante pero fijos (e importantes) por existir un costo mínimo o,
directamente la reinversión no es posible por no haber oportunidad de reinvertir los
flujos de fondos dentro del proyecto evaluado.
b. No pago de Dividendos ni retiros de capital: Otro problema es que el proyecto no
generará dividendos ni existirán retiros de capital de parte de los inversionistas
desde el inicio de las operaciones hasta que culmine el año correspondiente al fin
del horizonte de evaluación.
c. Multiplicidad de tasas: Es posible que dos tasas lleven a cero al V.A.N., por lo que
existan múltiples tasas que logren netear los flujos generados por un mismo
proyecto de inversión.
d. Relación no usual entre VAN y tasa de interés: Existen proyectos para los que se
verifican relaciones no usuales entre el V.A.N. de los flujos de fondos y la tasa de
descuento de ellos. Es esperable que el valor actual de los flujos de fondos sea
menor cuanto mayor sea la tasa de interés pero puede haber algún flujo de fondos
particular que pueden tener comportamientos no usuales.
e. Proyectos mutuamente excluyentes: Otra característica de la T.I.R. es la de
considerar el flujo de fondos con independencia de la influencia de otros proyectos
de inversión, implicando este hecho que no sea posible el establecer el efecto de
proyectos de inversión mutuamente excluyentes.
PERÍODO DE RECUPERO: El criterio del período de recupero considera que el
proyecto de inversión más deseable es el que permite más rápidamente reencontrarse
con el capital invertido. Es así que sólo importa que tan rápido se recupera el capital
sin pesar la generación de flujos a posteriori.
ÍNDICE DE VALOR ACTUAL NETO (IVAN):
El Indice VAN (IVAN) es un criterio útil para ordenar proyectos de inversión viables al
momento de asignar presupuesto de capital.
IVAN = VAN DEL PROYECTO / MONTO DE INVERSIÓN
FINANCIAMIENTO PROPIO: APLICACIÓN DEL CAPITAL ASSET PRICNG
MODEL: En caso que el total de activos sea financiado por capital propio, el
cálculo de la tasa de interés se centra en el cálculo del costo de oportunidad, o sea
la compensación al capital propio por ser utilizado en la alternativa elegida por el
inversionista y no poder financiar otras alternativas disponibles.
Un modelo muy usado para este cálculo es el Capital Asset Pricing Model. Este
modelo se basa en la idea simple del equilibrio de rentabilidad de los activos
financieros en el sentido que los activos deben dar igual rentabilidad si son de igual
duración y riesgo siendo este factor el que justifica precios diferentes de activos
con características similares en su estructura como tales, es decir moneda,
duración, mercado en que cotiza, costos de operatorias, etc. Así, la tasa de riesgo
justifica la diferencia de rentabilidad implícita en los activos.
Esta ecuación significa que la diferencia que puede presentar la tasa de
rentabilidad de un activo respecto a una tasa libre de riesgo debe ser la misma que
la diferencia de rentabilidad de mercado respecto a la libre de riesgo incrementada
o disminuida por el riesgo del activo financiero.
RIESGO
Percepción del riesgo:
Aversión al riesgo (rechazo): La esperanza de rentabilidad sea respectivamente
la rentabilidad.
Neutralidad al riesgo: No le importa el riesgo.
Tratamiento del riesgo:
Cobertura: Contratar seguros.
Diversificación: A mayor numero de activos el riesgo disminuye.
Aseguramiento: Compra de derivados financieros como dólar futuro, opciones,
contratos.
Factores que determinan el riesgo:
Internos: Actividad de la empresa, antigüedad (a mayor antigüedad menor riesgo),
dinamismo del mercado, gerenciamiento.
Externos: Estado de la economía internacional, Política (ejemplo aumento de
salario mínimo), cuestiones sociales