jorge-torres-garcia 1

Vista previa del material en texto

UNIVERSIDAD DE OVIEDO
Facultad de Comercio, Turismo y Ciencias Sociales Jovellanos
TRABAJO FIN DE GRADO GRADO EN COMERCIO Y MARKETING
Decisiones de inversión y financiación
AUTOR: Jorge Torres García
TUTORA: 
Gijón, de Julio de 202
RESUMEN
Este estudio buscó verificar la relación entre el entorno de mercado, la estrategia y las finanzas en cuanto a la influencia que ejercen conjuntamente en el desempeño de las empresas, para saber si, por ese motivo, se puede inferir que se establecen modelos de gestión comunes en determinados sectores de la economía. Siempre dentro de este gran objetivo, hemos tratado de identificar la existencia de vínculos causales individuales entre cada una de estas tres dimensiones y los resultados de las empresas y sectores. El supuesto básico era que las variables proxy relacionadas con cada una de las dimensiones analizadas presentan vínculos entre sí, que son susceptibles de ser identificados y comprobados. Así pues, cuando se consideran en su conjunto, las variables relacionadas con el entorno, la estrategia y la estructura de capital revelan un poder explicativo de los resultados de las empresas.
ABSTRACT
This study tried to confirm the connection between the market climate, technique and money as far as the impact they mutually apply on the exhibition of organizations, to see if, consequently, it very well may be derived that normal administration models are laid out in specific areas of the economy. Still inside this wide goal, we tried to distinguish the presence of individual causal connections between every one of these three aspects and the presentation of firms and areas. The fundamental supposition that was that the intermediary factors connected with every one of the aspects investigated present connections among themselves, which are defenseless to being recognized and tried. Subsequently, when considered in general, the factors connected with climate, system and capital design uncover illustrative power for firm execution.
ÍNDICE
1	INTRODUCCIÓN	2
2	OBJETIVOS	6
3	METODOLOGÍA	7
3.1	PROCESO DE MODELADO	8
4	REVISIÓN DE ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN QUE UTILIZAN LAS EMPRESAS	9
4.1	ELEMENTOS DE LAS ESTRATEGIAS	17
4.2	TIPOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS EN LA OPERACIÓN DE EMPRESAS	29
5	ANÁLISIS EN EMPRESAS REALES	33
5.1	ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE MERCADONA	33
5.2	ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DE INVERSIÓN DE MERCADONA	35
5.3	ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE DIA	36
5.4	ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DE INVERSIÓN DE DIA	37
5.5	COMPARATIVA DE LAS EMPRESAS	38
6	CONCLUSION	39
7	BIBLIOGRAFÍA	41
INTRODUCCIÓN
Las estrategias financieras se centran principalmente en los aspectos financieros de las decisiones estratégicas. Inevitablemente, esto implica una estrecha relación con los intereses de los accionistas y, por tanto, con los mercados de capitales. Sin embargo, una buena estrategia financiera debe, al igual que las mejores estrategias corporativas y competitivas, tener en cuenta a todas las partes interesadas externas e internas de la empresa. Las teorías e investigaciones sobre el mercado de capitales se refieren principalmente al nivel macroeconómico, mientras que las estrategias financieras son específicas y se adaptan a las necesidades de cada empresa y, en algunos casos, incluso a las subdivisiones de la misma. Por lo tanto, la definición de trabajo de la estrategia financiera que se utilizará a lo largo de este análisis tiene en cuenta la necesidad de centrarse en estas interrelaciones a nivel micro de las organizaciones empresariales individuales.
La estrategia financiera tiene dos componentes: 
1. Conseguir los fondos que necesita una organización de la manera más adecuada. 
2. La gestión del empleo de esos fondos dentro de la organización. 
Cuando hablamos de la forma más adecuada de recaudar fondos, tenemos en cuenta tanto la estrategia global de la organización como las necesidades combinadas y ponderadas de sus principales interesados. Es importante tener en cuenta que "más apropiado" puede no significar "al menor coste": uno de los principales objetivos de la estrategia financiera debe ser añadir valor, lo que no siempre se consigue intentando minimizar los costes. 
Y cuando hablamos de la utilización de los fondos, incluimos en ella la decisión de reinvertir o distribuir los beneficios generados por la organización. Si recordamos que uno de los principales objetivos de las organizaciones comerciales es desarrollar una ventaja competitiva sostenible para lograr una tasa de rendimiento más que aceptable, ajustada al riesgo, para las principales partes interesadas, una forma lógica de juzgar el éxito de una estrategia financiera es por referencia a la contribución realizada a ese objetivo general.
La evaluación conjunta de la influencia de las tres dimensiones (entorno, estrategia y finanzas corporativas) para explicar los comportamientos y evaluar los resultados de las empresas va ocupando cada vez más espacio en la literatura extranjera. En términos prácticos, la motivación de esta investigación es demostrar que la turbulencia y el crecimiento del entorno en el que operan las empresas ejercen una influencia definitiva en las estrategias y estructuras de financiación establecidas con vistas al éxito de estas organizaciones. 
En términos más estrictos, la dimensión financiera se asimila a la consideración de las estructuras de financiación de las empresas, mientras que la estrategia se aborda a través de aspectos que se centran en el posicionamiento de los costes de las organizaciones. Por último, el análisis de la dimensión del entorno empresarial en el que se inserta la empresa se realiza a partir de su descomposición en variables de turbulencia y crecimiento. En definitiva, esta evaluación del impacto conjunto del medio ambiente, la estrategia y las finanzas en los resultados de las empresas pretende identificar las características inherentes a los distintos sectores de la economía nacional en cuanto a los modelos de gestión. 
Una de las limitaciones a las que se enfrenta el campo del conocimiento teórico es ver, en general, que los temas de estrategia y finanzas se tratan como disciplinas separadas. A lo sumo, las categorías de análisis financiero, como la rentabilidad del capital, se utilizan como parámetros para la evaluación de los diseños estratégicos formulados. Específicamente desde la perspectiva de la estrategia, las teorías de este campo de conocimiento no consideran las cuestiones financieras lo suficientemente relevantes como para incluirlas en su proceso de formulación, centrándose en aspectos de posicionamiento en el mercado o en la creación de recursos únicos y exclusivos que generen valor para la empresa. 
En este sentido, una posible clasificación de las teorías de la estrategia empresarial es la que ofrecen Vasconcelos y Cyrino (2000, p. 15), que distinguen dos cuerpos teóricos distintos, a saber: "....teorías que consideran la ventaja competitiva como un atributo del posicionamiento... derivado de la estructura de la industria... ", y "...los que consideran que el rendimiento superior es un fenómeno que surge principalmente de las características internas de la organización". 
Complementariamente, las características internas de la organización tienen que ver con el equilibrio entre las demandas de los diferentes grupos de interés involucrados con la empresa, en el que la búsqueda de la optimización de la organización en su conjunto se produce a costa de suboptimizar parcelas específicas de la misma. Específicamente en cuanto a la segunda corriente teórica mencionada anteriormente, llamada teoría de los recursos, se observa que estudios como los de (Wernerfelt, 1984), representan un patrón de análisis en el que el capital financiero, aunque venerado como importante, es abordado de manera ligera y superficial. 
En cualquier caso, una interesante excepción a este comportamiento la presentan Teece et al. (1997), quienes afirman que el flujo de caja y el grado de endeudamiento de las organizaciones ejercenuna marcada influencia sobre sus inversiones, por lo que están revestidas de importantes características estratégicas. En este sentido, las estrategias y las finanzas, según los autores, van de la mano. 
Para Miller (1999), el punto común a todos ellos es la búsqueda de modelos básicamente perfilados en términos cuantitativos, en los que los decisores buscan optimizar funciones objetivo precisas, definidas en torno a variables como el coste del capital, la rentabilidad de los activos y la generación de valor para el accionista.
Sin embargo, a pesar de la importancia dada a los modelos que se aferran al paradigma de la racionalidad perfecta, justificando las actitudes de los teóricos en el campo de las organizaciones en prescindir de la dimensión financiera en la formulación de los modelos de gestión, la síntesis de Harris y Raviv (1991), sobre los determinantes de la estructura de capital de las empresas, señala la creciente importancia de las corrientes teóricas dentro del campo de las finanzas que se orientan por el paradigma de la racionalidad restringida. 
Siempre en relación con esta actitud, Grinblatt y Titman (1998) señalan que la confirmación de la teoría de la agencia se produce precisamente porque los directivos de las organizaciones suelen guiar sus actitudes por los intereses de las distintas partes interesadas y no sólo por los de sus accionistas. Sin embargo, al tratar de estudiar la relación conjunta entre dimensiones tan diversas como el entorno empresarial, la estrategia y la estructura de capital de las empresas, se advierten llamativas dificultades al comparar la economía española con la estadounidense, en la que las turbulencias vienen dictadas por el ritmo de la modernización, mientras que el entorno socioeconómico-político español impone que las turbulencias de su economía se produzcan en medio de la inestabilidad institucional, en la que la sucesiva edición de planes de estabilización económica y otras formas de intervención gubernamental son más bien la norma que la excepción. 
Otras expresiones de un entorno inestable vienen dadas por los todavía preocupantes niveles de inflación, el déficit en las cuentas externas e internas del país, así como una inserción algo inadecuada en la economía global en términos de velocidad. En resumen, está en pleno proceso de internacionalización de su economía. Se trata de definir el papel del gobierno en la regulación del mercado, reconstruyendo y consolidando sus instituciones, al tiempo que se exige un mayor nivel de rendimiento a las empresas. Dada esta inestabilidad intrínseca al entorno empresarial, el problema que se plantea es el de intentar comprender su impacto en el rendimiento de la empresa y cómo reacciona al entorno a través de las decisiones estratégicas y la elección de las estructuras de financiación del capital.
El objetivo de esta investigación es estudiar la articulación entre la estrategia y las finanzas corporativas en el entorno empresarial. Para ello, se mapearán en la literatura técnica existente las variables que permiten medir la turbulencia y el crecimiento de este entorno empresarial, la estrategia de la firma y la estructura de capital, evaluando el impacto conjunto de estas dimensiones en el desempeño de las organizaciones. 
La importancia de este estudio está ligada, en el aspecto práctico, a las suposiciones, planteadas en las constantes afirmaciones del empresariado nacional, de que las turbulencias del entorno empresarial son perjudiciales para sus organizaciones. Estas declaraciones, casi siempre, buscan mostrar al gobierno y alertarlo sobre las precarias condiciones operativas que presenta este entorno empresarial. La ausencia de reglas claras y estables promovidas por el gobierno, junto con los constantes cambios en las políticas macroeconómicas, son ejemplos siempre citados de la falta de parámetros operativos que guíen el entorno empresarial en el país. 
A esto se suma el hecho de que se centra únicamente en las cuestiones monetarias de su economía. Por ejemplo, no hay iniciativas claras, coherentes y continuas hacia una política industrial para el país, y la última fecha de los planes económicos basados en la sustitución de importaciones a finales de los años 80. Los puntos tratados aquí, y otros en la misma dirección, se presentan en las críticas que se han vuelto habituales en la prensa española, y que motivan la parte práctica de este estudio. 
Desde el punto de vista teórico, además de la actualidad del tema en el campo de la estrategia y de las finanzas corporativas, especialmente en lo que respecta a las cuestiones relativas a la articulación entre el entorno, la estrategia, las estructuras de financiación y el rendimiento de las organizaciones, la importancia de este estudio se debe a la práctica ausencia de este tipo de estudios. Se cree, por tanto, que el estudio de estas cuestiones aplicado a datos empíricos de organizaciones puede aportar algunas contribuciones para su mejor comprensión y entendimiento en el país. 
Además, evaluar la dirección y el alcance de estas turbulencias y del crecimiento, así como su impacto real en las actividades de las empresas, tiene una importante consecuencia práctica para aclarar mejor las prácticas de gestión empresarial.
La importancia de esta investigación radica, en el aspecto teórico, en su propuesta de exhaustividad en relación con las dos áreas de estudio implicadas: la estrategia y las finanzas corporativas. A lo largo del desarrollo de sus extensas literaturas, estas disciplinas han estado siempre en tangencia mediante las posiciones de diversos autores, pero nunca han sido abordadas primariamente de forma conjunta, a no ser en las iniciativas que ahora han surgido, mapeadas y sintetizadas. 
Siguiendo esta línea de investigación, este estudio presenta, por tanto, proposiciones que se consideran importantes para una mejor comprensión de estas organizaciones. Desde un punto de vista práctico, se propone profundizar en la naturaleza y los mecanismos de funcionamiento de las turbulencias del entorno empresarial, pudiendo sacar a la luz importantes contribuciones a la comunidad empresarial nacional en cuanto a su mejor comprensión y entendimiento. 
Además, como esta investigación se pretende estudiar y determinar los puntos de articulación entre el entorno empresarial y las estrategias y estructuras de capital de las empresas, puede contribuir a resolver cuestiones relacionadas con la gestión empresarial, como las del crecimiento. De hecho, la reciente y cada vez más consolidada integración del país en la economía mundial coloca a estas empresas en una situación frágil frente a los nuevos competidores que están surgiendo. La ampliación del parque empresarial se convierte, por tanto, en una necesidad acuciante, situando las cuestiones de inversión y financiación a la cabeza de las prioridades de las empresas y del país. 
La inversión y la financiación o la estrategia y las finanzas son el punto central de este estudio, lo que le lleva a contribuir con una mejor comprensión de estas cuestiones. Una vez validadas y bien formuladas, estas aportaciones se extenderán mucho más allá, colaborando con las más diversas acciones de nuestro entorno empresarial, vinculadas a los más diferentes interlocutores, como el gobierno, los bancos comerciales, los bancos de desarrollo, las agencias de desarrollo, las instituciones de enseñanza e investigación, los sindicatos y las instituciones empresariales y de empleados, entre otros. Desde esta perspectiva, este estudio puede considerarse en la línea de investigación útil.
OBJETIVOS
El objetivo general establecido para esta investigación fue comprender la articulación existente entre el entorno, la estrategia y la estructura de financiación en cuanto a los impactos sobre el rendimiento de las empresas. 
En concreto, pretendemos evaluar la dimensión real de las turbulencias y el crecimiento del entorno empresarial, su dirección e impacto en las empresas. Para lograr este objetivo, ante la turbulencia y el crecimiento delentorno, es necesario profundizar en cuestiones relacionadas con las estrategias, buscando revelar su importancia en la formulación de modelos de gestión. La dimensión financiera se incluye en el análisis, buscando confirmar si es importante en el proceso de, junto con las otras dos dimensiones, influir en el rendimiento de las empresas.
METODOLOGÍA
El objetivo general de esta investigación es estudiar cómo se articulan las variables del entorno empresarial del país con la estrategia y el apalancamiento financiero de las empresas y cuáles son los impactos derivados de estas interacciones en los resultados de la empresa. En concreto, el objetivo principal del trabajo es especificar un modelo que describa las relaciones entre las diferentes dimensiones mencionadas anteriormente, con el fin de comprenderlas mejor. 
A partir de esta mejor comprensión, se intentará describir con mayor claridad el comportamiento típico de las empresas nacionales, así como evaluar los grados de importancia relativa de cada una de ellas en su proceso de gestión. Además de describir y evaluar la relación entre las diferentes dimensiones del entorno empresarial, la estrategia y las finanzas de las empresas en cada sector de la muestra, la propia comparación entre los modelos desarrollados para cada uno de ellos debe proporcionar pistas para una evaluación, al menos preliminar, de las diferencias y similitudes observadas entre las empresas ubicadas en diferentes espacios de la economía. 
En una primera aproximación al problema, optaremos por la especificación de un modelo teórico expresado en lenguaje matemático, en el que se contemplan las variables de cada una de las dimensiones implicadas. Naturalmente, hay que prestar atención a la necesidad de compatibilidad y coherencia de estos modelos con los principales marcos teóricos y conceptuales del ámbito de la estrategia. En cualquier caso, el esfuerzo por alcanzar los objetivos a través de modelos formales, utilizando el lenguaje matemático, representa un intento de escapar de la práctica de explicar los fenómenos sociales, como la propia empresa, mediante el uso exclusivo del lenguaje cualitativo, propio de las ciencias sociales. Esto se hará mediante la especificación de modelos econométricos, basados en análisis de regresión múltiple y pruebas de causalidad de Granger, en los que las relaciones entre las variables se expresan a través de coeficientes estadísticamente significativos, tomados de modelos que responden a las especificidades de cada sector. Así, este estudio puede clasificarse como investigación exploratoria y descriptiva, utilizando modelos estadísticos como herramientas de análisis. La ilustración de su concepción general se presenta en la siguiente tabla 1.
Tabla 1
Diagrama de métodos y tipos de investigación.
	MÉTODOS DE BÚSQUEDA
	TIPOS DE BUSQUEDA
	
	EXPLORATORIA 
	DESCRIPTIVA
	Modelo de regresión múltiple
	Diseñar el modelo de cada sector muestreado, describir las relaciones entre sus variables y comparar la importancia relativa de cada dimensión analizada
	Prueba de causalidad de Granger
	Plantear las relaciones de causa y efecto entre las variables
analizado
Fuente: elaboración propia
PROCESO DE MODELADO 
Teniendo en cuenta el objetivo general de esta investigación, que es describir la integración entorno-estrategia-finanzas corporativas en el entorno empresarial, se especificó un modelo teórico que abarca las dimensiones implicadas. Para ello, su modelización se guio por las diferentes etapas de evolución del tema en el ámbito de los estudios de estrategia. 
De hecho, desde los primeros estudios que sentaron las bases conceptuales de este campo de conocimiento, los modelos cualitativos para describir tanto el proceso de formulación estratégica como la integración de la estrategia con otras macrofunciones corporativas fueron sus herramientas básicas y, quizás, las preferidas por sus diversos autores. Tanto Chandler (1986) como Ansoff (1977) fueron los primeros esbozos de modelos cualitativos; el segundo ilustra el concepto de estrategia, mientras que el primero muestra su interconexión con la estructura organizativa. En consecuencia, la formulación de la estrategia es un proceso de elaboración y elección de un conjunto de acciones destinadas a superar las debilidades de la organización y potenciar sus fortalezas, aliadas a la explotación de las oportunidades y la neutralización de las amenazas del entorno. 
Llegados a este punto, quedó claro que las dimensiones contempladas en el modelo se referían a las variables causantes de los resultados de la empresa. Sin otro motivo, se tomó el rendimiento como variable de control del modelo. 
De hecho, aunque el rendimiento es un constructo complejo en cuanto a su medición, existe un amplio consenso en cuanto a su importancia. Tanto si se aborda desde la perspectiva de la eficiencia como de la eficacia, existen numerosos estudios, tanto en estrategia como en finanzas, que han validado sus diferentes conceptos. 
En este estudio, el rendimiento se consideró un elemento clave de los modelos que pretendían describir las interacciones entre las dimensiones entorno-estrategia-finanzas. En otras palabras, estas últimas dimensiones se convirtieron en variables explicativas de la variable de rendimiento de cada sector.
REVISIÓN DE ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN QUE UTILIZAN LAS EMPRESAS
Las consideraciones sobre las estrategias financieras en las empresas deben iniciarse con las definiciones fundamentales de estrategia. Los problemas de la estrategia empresarial están presentes en la literatura sobre el tema desde hace mucho tiempo, teniendo en cuenta una serie de aspectos. El concepto de estrategia se define de diversas maneras. 
El término "estrategia" tiene su origen en el griego (strategós - líder, jefe, comandante) y está relacionado con el arte de la guerra. La estrategia es uno de los varios principios de la toma de decisiones durante la gestión de una organización. Se considera a la estrategia como un concepto general de acciones bien pensadas, cuya ejecución garantiza la ventaja de la empresa en el mercado a pesar de la actividad preventiva inteligente de los competidores. 
Al realizar los objetivos contenidos en la estrategia, la empresa contribuye a aumentar su valor, así como el valor de los compradores, y en el proceso da forma a una interrelación entre los elementos del triángulo estratégico, cuyos tres elementos estructurales se incluyen en un sistema de mercado en: 
1. La empresa que crea su estrategia, 
2. Los clientes que proponen su demanda de productos y servicios de la empresa, 
3. Los competidores de la empresa.
Pero dar una definición sencilla no es fácil. Hay algunos elementos de la estrategia que tienen validez universal y pueden aplicarse a cualquier institución. Sin embargo, otros elementos dependen en gran medida de la naturaleza de la empresa, de sus integrantes, de su estructura y de su cultura. Las tareas y medidas para la realización de la estrategia deben adaptarse a una situación concreta, por lo que deben plantearse de forma flexible. 
Por lo tanto, las soluciones deben ser únicas, originales y creativas. La existencia de tantas definiciones de estrategia se debe al hecho del constante desarrollo dinámico tanto de la teoría como de las economías contemporáneas, donde estas definiciones tienen un reflejo directo. La multiplicidad de interpretaciones de este término y el desarrollo de las ciencias de la gestión estratégica dieron como resultado la aparición de una división muy amplia y la creación de una variedad de clasificaciones relacionadas con las estrategias. 
La tipología más generalizada de la estrategia de gestión es la división basada en el criterio estructural, que corresponde al nivel de la jerarquía organizativa de la empresa. Esta división se centra en tres niveles: el nivel de la empresa, el nivel de las entidades económicas estratégicas y el nivel funcional. De acuerdo con las divisiones adoptadas, se pueden distinguir tres tipos de estrategia de gestión.Las estrategias generales, que consisten en la determinación de los objetivos estratégicos en su conjunto, las estrategias de los dominios de gestión, que consisten en la determinación de las entidades económicas estratégicas y el método de funcionamiento en la rama o el segmento de mercado en particular con el fin de lograr una ventaja competitiva, las estrategias funcionales, que consisten en la definición de cómo se supone que una función específica debe conducir a la consecución de la ventaja competitiva, así como la integración y la coordinación de la función dada con otras funciones en la empresa. 
Aunque las divisiones mencionadas señalan que las estrategias funcionales se refieren al nivel funcional, es notable que estas estrategias penetran en las estrategias generales y en las estrategias de los dominios de gestión. Las estrategias funcionales, al ser parte integrante de otras estrategias, contribuyen a la ejecución de la estrategia general. El alcance de las actividades dentro de las estrategias funcionales se presenta en la Tabla 2.
Tabla 2
Tipos de estrategias funcionales
	Dominio de funcionamiento
	Sujeto de interés
	Marketing
	Estructura de producción, posición en el mercado, distribución canales, promoción de ventas, problemas de precios, público relaciones
	Finanzas
	Estructura de capital, políticas de deuda, gestión de activos, políticas de dividendos
	Producción
	Calidad, mejora de la eficiencia, planificación de la producción, ubicación, tecnología, técnicas.
	Recursos humanos
	Políticas de empleo, relaciones entre empleados, normativa legal, formación del personal
	Investigación y desarrollo
	Desarrollo de productos, previsión de tecnologías, patentes y licencias
Fuente: Wolterskluwer, 2021
El papel de la estrategia es garantizar el funcionamiento en condiciones cambiantes y la formación de una ventaja competitiva fija. La mejora de la competitividad consiste en obtener y explotar mayores ventajas (ventajas comparativas, competitivas) que se manifiestan, por ejemplo, en un aumento de los beneficios, una mayor cuota de mercado, un mejor lugar de trabajo o un aumento de los salarios. Además, la estrategia tiene como objetivo alcanzar la meta principal de la empresa, es decir, la maximización del valor para los propietarios.
Por lo tanto, cabe señalar que los aspectos financieros desempeñan un papel cada vez más importante en la formulación, ejecución y evaluación de las estrategias aplicadas por la empresa. La integración de las finanzas y la estrategia tiene el poder de transformar ambas disciplinas, así como la conducción de los negocios en general. Por lo general, las finanzas se refieren a la asignación de recursos escasos dentro de una empresa, mientras que la estrategia se refiere a la diferenciación de una empresa con respecto a sus competidores. 
Si se ejecutan correctamente, tanto las finanzas como la estrategia se basan en la capacidad de medir los resultados y ajustar la dirección. Debido a la especial importancia de los aspectos financieros en las estrategias de las empresas, en otras consideraciones se presenta la estrategia financiera de forma más exhaustiva. La estrategia financiera también se define de diferentes maneras. En términos generales, la estrategia financiera puede definirse como una metodología interdisciplinar para asignar de forma más eficiente los escasos recursos de una empresa con el fin de satisfacer mejor o de forma más económica las preferencias de los clientes a lo largo del tiempo.
La estrategia financiera es un reflejo del esfuerzo de los directivos por ejecutar la misión de la empresa, formando así una visión positiva de la empresa para los clientes y todo el entorno. La base de las estrategias financieras en las empresas es la selección de una opción adecuada de financiación de la operación teniendo en cuenta las oportunidades y amenazas que se producen en el mercado y la evaluación adecuada de los puntos fuertes y débiles de esta actividad (Lukasik, 1998). Un componente importante de la estrategia financiera es la toma de decisiones relativas a la optimización de la estructura de capital y la gestión de activos. Como sugieren Ward y Grundy (1996), la estrategia financiera no debe equipararse simplemente con las finanzas corporativas, ya que aborda una serie de cuestiones que interrelacionan los mercados financieros y también las estrategias competitivas. La estrategia financiera debe tener en cuenta cuestiones como:
1. La necesidad de reflejar las expectativas y aspiraciones de los accionistas, especialmente en la toma de decisiones estratégicas y en la gestión continua de los resultados financieros. Esto sugiere que la organización debe perseguir actividades y comportamientos que estén directamente dirigidos a añadir valor a la empresa. Para ello es necesario tener debidamente en cuenta el riesgo específico asociado a las diferentes opciones estratégicas. 
2. La exigencia de que los planes financieros reflejen tanto los objetivos a corto como a largo plazo, y que, en consecuencia, reflejen todas las necesidades de recursos para alcanzar dichos objetivos. 
3. La necesidad de tener en cuenta los efectos del ciclo de vida. Por ejemplo, la madurez de la organización puede influir en su estructura de capital más adecuada, al igual que el nivel de sofisticación financiera que es aceptable para los mercados financieros de los que se obtiene la financiación.
La estrategia financiera distingue los siguientes ámbitos de decisión (véase la figura 1).
· Estrategia de inversión en activos de la empresa
· Estrategia de adquisición de capitales (estructura del capital, políticas de endeudamiento).
· Estrategia de redistribución de beneficios (reparto de beneficios, políticas de dividendos).
Figura 1
Estrategias financieras en las empresas
Fuente: elaboración propia
La inversión es la asignación de capital a oportunidades de inversión en competencia. La decisión de financiamiento tiene que ver con determinar la estructura de capital óptima para la corporación. La decisión de dividendos determina las proporciones de las ganancias pagadas a los accionistas y la proporción retenida y reinvertida en la corporación. Suponiendo que el objetivo de la corporación es maximizar el valor para los accionistas, la empresa debe esforzarse por lograr una combinación óptima de las tres decisiones interrelacionadas, resueltas en forma conjunta (Horne, 1983).
La decisión de inversión en su nivel más fundamental determina si la corporación crecerá en tamaño, será relativamente estable, o posiblemente se encoja.
Tabla 3
Ejemplos de diferentes arquetipos financieros
	Decisiones de inversión
	Decisiones de financiación
	Decisiones de dividendos
	Oportunidades de alto crecimiento que requieren continua inversión sustancial. Muchas inversiones NPB positivas están disponibles
	Las empresas pueden agotar las fuentes internas de fondos y depender de los mercados externos para obtener fondos adicionales. Siguiendo el 'orden jerárquico', se preferirá la deuda al capital externo
	La política de dividendos se establece como una política residual
	Oportunidades de bajo crecimiento que requieren cantidades moderadas de inversión. Inversiones selectivas en proyectos con VAN positivo
	Los fondos internos pueden ser adecuados para financiar inversiones. El apalancamiento se utilizará para reducir los pagos de impuestos y optimizar el valor de la empresa.
	Se establece una política de dividendos regulares y crecientes. Las perspectivas de futuro y la 'clientela de dividendos' pueden determinar si el dividendo es bajo o alto
	
	Poca necesidad de financiación externa. Se podría esperar que los índices de endeudamiento disminuyan para las empresas con activos intangibles
	Los pagos de dividendos son altos, medios o bajos dependiendo de
ganancias Poco o ningún cambio en el dividendo a lo largo del tiempo
	No hay oportunidades de crecimiento que requieran poca o ninguna inversión.
	Las empresas rentables con activos tangibles pueden aumentar el apalancamiento para reducir losimpuestos.
	Las altas ganancias y un uso óptimo del apalancamiento dan como resultado altos pagos de dividendos junto con recompras de acciones.
	La inversión puede ser un desperdicio y tener un VAN negativo.
	Las empresas de baja rentabilidad pueden compensar con mayores niveles de deuda para apuntalar el ROE.
	Las empresas de baja rentabilidad pueden utilizar la deuda para respaldar un nivel de dividendos superior al que garantiza el flujo de caja. Siguen pagando altos dividendos para evitar las 'señales negativas'
	
	Las empresas altamente rentables pueden financiar proyectos internamente
	La falta de crecimiento, las bajas ganancias y el apalancamiento obligan a la empresa a reducir o eliminar los dividendos.
Fuente: Horne, 1983
La estrategia financiera debe estimular la toma de decisiones relacionadas con los activos y pasivos de las empresas. En particular, debe incluir actividades en el ámbito de las finanzas que, mediante la formación de una proporción y relación adecuadas entre los flujos financieros y entre los componentes de los activos y las fuentes de financiación, estimulen la retroalimentación y permitan a la empresa alcanzar visiones de gran alcance (Sanchez, 2011). 
La estrategia financiera es algo más que la planificación financiera y la gestión de los recursos de efectivo, ya que su esencia es el diálogo continuo entre la estrategia y la demanda de capital. Cada empresa formula sus necesidades de capital de forma individual. La decisión sobre la selección de las fuentes de financiación específicas y su nivel depende de las características individuales de cada empresa, entre las que se incluyen las características internas de la empresa, es decir, el nivel de intensidad de capital, la oportunidad de formación flexible de la estructura de producción o servicios, la capacidad de adaptación de la empresa a las condiciones cambiantes del entorno de la empresa, la posición de la empresa en el mercado, es decir, las oportunidades de formación y ejecución de políticas de precios propias y el nivel de competitividad, la fase de desarrollo, la actitud hacia las amenazas y el nivel de aceptación de diferentes niveles de riesgo.
En la estrategia considerando como actividades a largo plazo relacionadas con la relación mutua entre los activos de la empresa y las fuentes de su derivación, es posible distinguir dos corrientes: la financiera y la patrimonial.El objetivo de la estrategia financiera es tomar decisiones relativas tanto a los activos como a los pasivos de la empresa. 
La estrategia financiera debe permitir:
a. Seleccionar los activos tangibles e intangibles de acuerdo con los siguientes principios 
- Principio de eficacia de los recursos, es decir, utilización de los activos con capacidad de crear valor y eliminación de los activos que desperdician este valor, 
- Principio de consideración de los activos con el mínimo, que repercute en la disminución de la eficacia general de los activos, 
- Principio de considerar el ciclo de vida, la utilidad de los activos para la visión cambiante; 
b. La integración de las finanzas con otras áreas a través de la retroalimentación que provoca efectos de sinergia.
Un enfoque diferente de la estrategia financiera es el presentado por J. Komorowski. El autor, dentro de la estrategia financiera, define las áreas de actuación y distingue entre estrategias parciales orientadas a: 
- El crecimiento económico de la empresa, donde los principales objetivos financieros son el aumento de los ingresos, la cuota de mercado, el nivel de acumulación interna, los efectos económicos de las economías de escala, la diversificación de las ventas 
- La optimización de los resultados financieros previstos, que está relacionada con el nivel de beneficios, la rentabilidad de las ventas, el rendimiento del capital, el nivel de dividendos, el aumento de la propiedad, el valor de los capitales, el nivel de costes, etc; 
- La formación de la posición en el mercado de capitales, entendida como la búsqueda de la maximización del valor de la empresa o la maximización del rendimiento de los fondos propios 
- Consecución de resultados subóptimos en la empresa, subordinados a los intereses del grupo de capital, por lo tanto, consecución de objetivos financieros que se relacionan con una estructura económica mayor 
- Minimización de los costes totales, que consiste en enfocar las decisiones financieras en dos dimensiones: ingresos y costes. 
También hay que señalar que sólo dos de las estrategias enumeradas corresponden al ámbito de las finanzas, es decir, la estrategia orientada a la optimización de los resultados financieros y la estrategia de formación de la posición en el mercado de capitales. La estrategia financiera orientada al crecimiento económico está relacionada con la estrategia de marketing, que se centra en las actividades destinadas a lograr el crecimiento económico previsto. 
La estrategia orientada a la optimización de los resultados puede llevar a la toma de decisiones que no son adecuadas para la empresa en particular, pero que tienen como objetivo garantizar los resultados justos del grupo de capital. Desde el punto de vista de la gestión de la empresa, la adopción de esta estrategia es muy difícil y, como consecuencia de la separación del grupo de capital, podría conducir a los problemas con el mantenimiento de la posición competitiva en el mercado. 
La estrategia orientada a la minimización de los costes de la empresa, aunque debería aplicarse en cada empresa, no refleja todas las áreas de la gestión financiera, lo que significa que no debería utilizarse en la separación, sino en combinación con otras estrategias financieras.
ELEMENTOS DE LAS ESTRATEGIAS
Cada empresa formula sus necesidades de capital de forma individual, teniendo en cuenta una determinada estrategia financiera. Un requisito previo para la selección de una estrategia concreta es la determinación de los objetivos, los métodos de consecución de estos objetivos mediante el uso de los recursos financieros disponibles teniendo en cuenta las limitaciones y las oportunidades, tanto internas como las relacionadas con el entorno de la empresa. Dentro de la formación de las estrategias se pueden distinguir las siguientes etapas (Castillo, 2010): 
· Búsqueda y evaluación de los problemas relacionados con la estrategia a resolver 
· Fijación de objetivos
· Señalamiento de un conjunto de acciones coordinadas para la solución de los problemas
· Determinación de los mecanismos de control de la ejecución y evaluación de los efectos. 
Sin embargo, durante el proceso de formación de las estrategias financieras, se pueden distinguir las etapas, que están relacionadas con las decisiones de carácter financiero y se refieren a (Santandreu y Santandreu, 2000):
· Determinación detallada de las necesidades de capital en la empresa durante las diferentes fases de su existencia.
· Análisis detallado de los recursos financieros disponibles.
· Análisis detallado de las fuentes potenciales de financiación en las empresas, ofrecidas por el mercado y el entorno más cercano.
· Determinación de la estructura más racional de las fuentes de financiación en las condiciones dadas en consideración de los costes de adquisición de todas las fuentes implicadas de riesgo relacionado y de los beneficios que resultan de la selección de diferentes capitales.
· Evaluación de las fuentes de financiación seleccionadas desde el punto de vista de la mejora de la rentabilidad durante el funcionamiento de la empresa y la garantía de un desarrollo dinámico.
La construcción de la estrategia también permite distinguir los componentes de la estrategia que forman un determinado conjunto. La relación estructural entre ellos forma las condiciones adecuadas para la formación eficaz de las estrategias financieras. Se pueden distinguir los siguientes elementos de las estrategias financieras:
· Principios, es decir, valores constantes e invariables que permiten determinar las relaciones financieras fundamentales en las empresas 
· Objetivos, queno son constantes, ya que deben tener en cuenta las condiciones variables del funcionamiento de la empresa y del entorno 
· Métodos e instrumentos, que muestran las formas de ejecución de las opciones adoptadas, los principios y los objetivos de la financiación 
· Determinantes, que constituyen tanto oportunidades como amenazas para la aplicación de las estrategias
Las decisiones tomadas en el ámbito de la financiación de la empresa deben conducir a la consecución del objetivo principal, es decir, la maximización del valor de la empresa para los propietarios/accionistas. Este objetivo supone que la empresa debe generar beneficios para los propietarios del capital mediante el pago de dividendos a partir de los beneficios asignados para su distribución o mediante el aumento del valor de las acciones en el mercado. 
El factor fundamental que afecta al nivel de dividendos es la maximización de los beneficios, mientras que la capacidad de las empresas para generar beneficios es un factor importante que influye en la valoración del valor de mercado. La consecución del objetivo principal es posible a través de la consecución de los objetivos parciales, incluidos los objetivos de las estrategias financieras. Es esencial que los objetivos parciales sean coherentes y que se deriven del análisis estratégico. 
El establecimiento de objetivos parciales y la toma de decisiones que pueden presentarse en el aspecto financiero deben conducir a la consecución del objetivo principal de la empresa y no deben provocar un aumento del riesgo por encima de un determinado nivel. 
Por lo tanto, las acciones realizadas dentro de las estrategias financieras en la empresa pueden dividirse en cuatro grupos de decisiones con consecuencias financieras (Abinzano et al., 2012) (véase la Tabla 4):
· Operacional, relacionadas con el nivel de costes y la gestión financiera actual, por ejemplo, la liquidez financiera.
· Relacionadas con la inversión, relacionadas con la asignación de capital.
· Financieras, relacionadas con la selección de las fuentes de financiación.
· Relacionadas con los dividendos, relativas al reparto de los resultados financieros.
Tabla 4
Grupos de decisiones financieras en estrategias financieras
	Grupo de decisión
	Decisiones
	Operacional
	· Determinación de programas de ventas, producción o compra de materiales y bienes
· Planificación del nivel de rentabilidad de las ventas
· Determinación del método de repago de pasivos operacionales (hacia proveedores)
· Determinación de los principios de acreditación de los destinatarios (división en efectivo o ventas a crédito)
· Definición de exceso transitorio de recursos financieros y método de inversión
	Relacionado con la inversión
	· Decisión de inversiones en términos de compra de activos fijos materiales
· Decisión sobre inversiones en términos de compra de activos fijos financieros
· Decisiones sobre inversiones a corto plazo en valores negociables
	Financiero
	· Decisiones sobre adquisición de capital adicional mediante emisión de acciones, participación y pagos adicionales del accionista
· Decisiones sobre créditos, préstamos y pasivos. La pregunta fundamental se refiere a las oportunidades para pagar los pasivos y la eficiencia de la operación a través de los recursos financieros adquiridos.
	Relacionado con los dividendos
	Decisiones de los propietarios sobre la división de utilidades para dividendos y utilidades retenidas. Estas decisiones deben tomar en consideración las preferencias de los accionistas/propietarios en términos de beneficios obtenidos a corto o largo plazo.
Fuente: Abinzano et al., 2012
La toma de decisiones implica inseparablemente la ejecución de los objetivos asumidos para la estrategia financiera. Las etapas más importantes en las estrategias financieras incluyen:
· Adquisición del capital necesario para las actividades operativas, financieras y de inversión de las fuentes de capital disponibles,
· Formación de relaciones apropiadas entre el patrimonio y el capital externo de manera que los efectos del uso de estos capitales traigan mayores beneficios que los costos de adquisición de estos recursos.
· Coordinación y control de los recursos financieros gastados,
· Mantener el equilibrio financiero entre los recursos de propiedad y las fuentes de financiación
· Armonización de los flujos de ingresos y gastos para garantizar un nivel seguro de liquidez y obtener el nivel de rentabilidad solicitado.
Para que el logro de las metas coincida con los supuestos, se deben preparar e implementar otros elementos de las estrategias financieras. Las estrategias financieras deben basarse en ciertos principios que definen las condiciones y los métodos de creación, división y gasto de los recursos financieros necesarios para el funcionamiento de la empresa. La literatura sobre el tema destaca tres grupos de principios en las estrategias financieras:
· Principios de relación entre capital y propiedad
· Principios de relación entre ingresos y riesgo,
· Principios de la toma de decisiones financieras.
Los principios relativos a la formación de relaciones entre la estructura del capital y la propiedad se implementan en forma de índices de equilibrio y están relacionados con el mantenimiento de la estabilidad financiera. Los principios que se refieren a la relación ingresos/riesgo están relacionados con decisiones sobre el nivel de riesgo, el grado de liquidez financiera y el logro de beneficios particulares. Los principios que se relacionan con las decisiones financieras constituyen una generalización de los comportamientos de los inversores y empresarios en los problemas de gestión considerados desde el punto de vista de las finanzas (Lazzati, 2013).
Tabla 5
Principios de las estrategias financieras
	Principios relativos a las relaciones entre el capital y la propiedad
	Regla de oro de la financiación
	El ratio de fondos propios/capital externo requerido no debe ser inferior a 1
	Regla de oro del equilibrio
	Los activos fijos deben financiarse con el patrimonio, ya que está permanentemente conectado con la empresa (enfoque más estrecho)
Los activos fijos se pueden financiar con capital constante, que
incluye acciones y capital externo a largo plazo (más amplio
Acercarse)
	Principios relativos a las relaciones ingresos/riesgo
	Principio de mantenimiento de la liquidez financiera
	Valor y estructura de los capitales involucrados en la empresa
debe ser conducente a mantener su liquidez
	Principio de mantenimiento de un nivel de riesgo adecuado
	La protección contra el riesgo excesivo significa mantener una cantidad adecuada cantidad de fondos propios en la empresa
	Principio de eficacia de la financiación
	Señala la necesidad de formar dicha combinación de las fuentes de financiación en la que el coste del capital sea más bajo y el valor de la empresa sea mayor
	Principio de mantenimiento de la independencia financiera
	Significa mantener el nivel de endeudamiento que no provoque que donantes de capitales externos asuman el control de decisiones clave en la empresa.
	Principio de formación de visión óptima de financiación.
	Define mantener la estructura de financiación que es percibida y valorada positivamente por el entorno de la empresa
	Principios de la toma de decisiones financieras
	Principio de ser egoísta
	Los inversores, durante la toma de decisiones, se guían por su propio interés financiero y toman en consideración los beneficios perdidos que obtendrían si tomaran otras iniciativas.
	Principio de diversificación
	Constituye la base para construir una cartera de inversiones, esforzándose por maximizar la tasa de retorno y minimizar el riesgo. La diversificación se logra mediante la conexión de valores con diferentes tasas de retorno y diferentes riesgos.
	Principio de aversión al riesgo
	Los inversores prefieren iniciativas con mayores tasas de retorno y menor riesgo
	Principio de las transacciones bilaterales
	Significa la necesidad de aceptación de la transacción por parte de las partes involucradas ya que muchas veces tienendistinto poder de negociación.
	Principio de aumento del riesgo
	La cuenta centrada en la efectividad no incluye todos los costos y beneficios con una actividad en particular, sino que solo conecta los valores incrementales cuyos valores pueden ser influenciados por los inversores
	Principio de las señales
	La información enviada a través de otras entidades económicas puede tener un impacto positivo o negativo en la actualidad, ya que los inversores individuales se caracterizan por una futura disposición o aversión al riesgo o interpretan la señal de manera diferente.
	Principio de mercado eficiente
	Se supone que el mercado de capitales es eficiente. Los participantes del mercado tienen igual acceso a toda la información importante y responden a las señales de inmediato.
	Principio de relación riesgo/tasa de rentabilidad
	La toma de decisiones económicas se centra en la selección entre el nivel de riesgo y el riesgo esperado.
	Principio del valor de las ideas
	Las ideas promedio aseguran ganancias promedio mientras que las grandes ganancias se obtienen mediante la ejecución de nuevas ideas que también implican niveles de riesgo más altos.
	Principio de selección
	Consiste en una mayor flexibilidad y mayores oportunidades de selección de actividades futuras, sin embargo, implica mayores gastos.
	Principio de comportamiento
	Durante la actividad empresarial es útil hacer uso de la experiencia de otras empresas, lo que no significa que las soluciones preparadas deban transferirse 'mecánicamente'.
	Principio de 'el tiempo es dinero'
	El dinero tiene un valor diferente en el tiempo. El dinero recibido antes tiene un mayor valor debido a las oportunidades de ingresos adicionales por inversión, menor riesgo y mayor poder adquisitivo.
Fuente: elaboración propia
El conocimiento de los principios de financiación permite tomar decisiones financieras adecuadas durante la formación de estrategias financieras. La selección de principios específicos está relacionada con el funcionamiento de la empresa y debe tener en cuenta el condicionamiento del entorno de esta empresa.
Otro elemento de formación de estrategias es la selección del método específico de financiación de la actividad de la empresa (ver Tabla 6). La estrategia financiera debe determinar el método de financiación, es decir, el método de actividades durante el proceso de financiación que asegurará el logro de los objetivos establecidos. Las modalidades de financiación teniendo en cuenta los siguientes criterios:
· Forma y fuente de origen de los recursos financieros
· Aspecto legal del capital
· Costo de capital
· Durabilidad de la participación de los recursos financieros,
· Dirección de la participación de los recursos financieros (Horne, 1983).
Tabla 6. 
Métodos de financiación
	Forma y fuente de origen de los recursos financieros
	Aspecto legal del capital
	Coste de capital
	Durabilidad de la participación de los recursos financieros
	Dirección de involucramiento de recursos financieros
	· Autofinanciación
· Recomprar
· Acreditando
· Subsidios
· Adquisición de recursos de los mercados financieros
	· Financiación propia
· Financiación externa
	· - Método de pago 
· - Método libre
	· Método no retornable
· Método retornable
	· Método activo
· Método pasivo
Fuente: Horne, 1983
En consideración de la forma y fuente de origen de los recursos financieros, se debe considerar la disponibilidad de esta fuente. No todas las empresas pueden hacer uso de los créditos debido a la falta de antecedentes crediticios o falta de oportunidades para obtener créditos. No todos cumplen con los requisitos que permiten la adquisición de recursos financieros a través de la bolsa de valores. 
La característica adicional que también debe tenerse en cuenta durante la toma de decisiones sobre la fuente de financiación es la flexibilidad. A veces existe una necesidad objetiva de aumentar el alcance de las actividades y superar los acuerdos anteriores. La oportunidad de aumentar los gastos de manera flexible y una mayor entrada de recursos financieros mejora significativamente el funcionamiento de las empresas (Pérez & Titelman, 2018). El método de autofinanciamiento consiste en el uso de fuentes internas de financiamiento propias. Los capitales de autofinanciamiento incluyen capitales que provienen de la generación de ganancias para fines de desarrollo, que generalmente incluyen fondos complementarios y capital de reserva. 
El autofinanciamiento puede considerarse con un enfoque más limitado o más amplio. Con un enfoque más amplio, el autofinanciamiento significa cubrir los gastos con todos los tipos de ingresos propios, mientras que, en el caso de un enfoque más restringido, el excedente financiero propio se asigna para financiar los procesos de crecimiento (Pérez & Titelman, 2018).
El uso del método de autofinanciamiento implica primero los fondos necesarios para la actividad empresarial, a diferencia del caso del método de recompra. Con el método de recompra se obtiene primero el objeto de la actividad empresarial y luego se reproducen los recursos para el repago de pasivos. La fuente de recompra es la amortización y el beneficio generado. El método de acreditación de la operación es una fuente auxiliar de financiamiento de la operación de la empresa. Este método consiste en la puesta a disposición oportuna y pagadera de los recursos financieros en las condiciones determinadas en el contrato con la garantía adecuada de la tasa de retorno.
El método de subsidio es un equivalente del método directo. Consiste en un apoyo económico no reembolsable para la empresa. Actualmente se está eliminando la forma de subvención del presupuesto estatal por ineficaz, ya que no aporta una mejora en la eficiencia de la gestión de los recursos financieros en la empresa. El lugar de la subvención del presupuesto estatal ahora está siendo reemplazado por las subvenciones de los fondos estructurales de la Unión Europea. Esta forma de apoyo es más eficaz ya que la adquisición de recursos financieros de la Unión Europea está limitada por una serie de criterios que debe cumplir la empresa para poder solicitar esta subvención. Además, el proceso de gasto de estos fondos es monitoreado y auditado para evitar que su adquisición o uso sea inconsistente con su asignación. 
El método de adquisición de recursos financieros en el mercado financiero se centra en la participación de las empresas en diferentes segmentos del mercado (efectivo, capital, moneda extranjera, valores, instrumentos derivados) y la búsqueda de tipos de capitales adecuados para la empresa con asignación de los mismos a desarrollo y actividades corrientes. En consideración del aspecto legal de la adquisición de capital, se puede distinguir entre el método de financiamiento propio y el financiamiento externo. El financiamiento propio es una contraparte del autofinanciamiento ya que su esencia es el uso exclusivo de fuentes de financiamiento propias para asegurar el desarrollo de las actividades económicas. 
El patrimonio toma la forma de capital básico, capital complementario o capital de reserva. La fuente de financiamiento del patrimonio también es el resultado financiero no distribuido y las reservas. El método de financiamiento externo es una contraparte del método de crédito y consiste en el uso pagadero de recursos financieros externos que respaldan la actividad operativa y de inversión en las empresas.
En la práctica, el uso de fuentes externas de financiamiento de la propiedad de la empresa permite utilizar una gama de variantes. Las fuentes externas de financiación suelen adoptar la forma de:
· Créditos y préstamos bancarios de inversión a largo plazo
· Emisión de bonos y otros títulos de deuda a largo plazo
· Franquicia
· Arrendamiento
· Créditos y préstamos bancarios a corto plazo
· Emisión de títulos de deuda a corto plazo
· Créditos comerciales y otros pasivos.
La importancia esencial para las decisiones relativas a la selección de las fuentes de capital es el costo de este capital. No es solo el nivel nominalde costos, el valor del interés de la deuda que cuenta. La estructura de reembolso, es decir, su horario también es de importancia clave. Un mayor costo puede ser compensado con una estructura de pago a tiempo más ventajosa, mejor ajustada (Santos, 1998).
La empresa puede emplear el método pagadero o gratuito. El método gratuito no se da en las áreas de rotación económica, así como en el mercado de capitales y de contado. Puede haber algunas situaciones en las que una empresa adquiera capital gratuitamente en forma de donación, herencia o préstamo sin intereses. Sin embargo, las fuentes financieras disponibles en el mercado hacen aparecer la obligación de pago en forma de intereses o comisiones. Esto, por otro lado, conduce al uso del método de pago. Al considerar la adquisición de capital en términos de durabilidad, se puede distinguir entre el método no retornable y el retornable. 
El método no reembolsable consiste en la adquisición de recursos financieros con destino a un objetivo específico. Los recursos financieros pueden tomar la forma de subvenciones y subsidios. Buen ejemplo lo dan los citados recursos de los fondos estructurales de la Unión Europea para el apoyo a la actividad de desarrollo e innovación en las empresas. Sin embargo, en el método reembolsable, los recursos financieros adquiridos, independientemente de su uso o la forma de inversión, deben ser devueltos. 
Teniendo en cuenta el criterio de dirección de la participación de los recursos financieros, se pueden identificar métodos activos y pasivos. En el método pasivo, los excedentes financieros se utilizan e invierten en negocios externos o iniciativas de capital (Hurtado, 2014), mientras que en el método pasivo, los recursos financieros están involucrados en el desarrollo interno de las empresas. 
Otro elemento esencial de las estrategias financieras son los determinantes, que se pueden dividir en dos grupos: factores internos, dependientes de la propia empresa, y factores externos, independientes de la empresa. Los determinantes externos están conectados con el macroentorno de la empresa e incluyen los siguientes grupos de factores: económicos, legales, políticos, internacionales y tecnológicos. 
Los determinantes internos reportan al microentorno de la empresa, los siguientes factores son los determinantes internos:
· Relación entre los componentes fijos y corrientes de los activos
· Horizonte temporal 
· Riesgo financiero 
· Beneficios esperados
· Aumento de los ingresos por ventas y su regularidad
· Organizacional y legal para la empresa
· Posición de mercado de la empresa
· Tamaño de la empresa
· Situación económica y financiera
· Rendimiento del capital
· Beneficios de apalancamiento financiero y protección fiscal
· Liquidez financiera
· Disponibilidad de fuentes de financiación
· Costo del capital social
· Valor de participación del capital corriente.
Tanto los factores internos como los externos pueden afectar negativa o positivamente o ser neutrales en relación con la empresa. La formulación de la estrategia financiera debe tener en cuenta los determinantes tanto internos como externos, ya que tienen un impacto en la eficacia de la operación de la empresa. Además, es notable que los factores del macroambiente tengan un mayor impacto que los relacionados con el microambiente. La variabilidad del entorno de la empresa y la incertidumbre de la operación hacen que la formación de estrategias financieras no sea fácil y requiera grandes habilidades gerenciales y analíticas por parte de los gerentes. 
La selección de la estrategia financiera se produce como resultado de una evaluación de múltiples aspectos del entorno de la empresa y es el resultado de la posición de la empresa en su entorno, su competencia, la situación del mercado y el nivel de conciencia de esta situación, las direcciones previstas de los cambios en el entorno de la empresa y el nivel de inclinación al riesgo (Ansoff, 1976). Obedecer estas reglas y la aplicación de los métodos en consideración de los determinantes externos e internos permite el desarrollo de estrategias financieras para el logro de los objetivos establecidos. En el contexto de las consideraciones presentadas, parece legítimo describir los tipos de estrategias financieras a ser seleccionadas e implementadas.
TIPOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS EN LA OPERACIÓN DE EMPRESAS
El logro de los objetivos de la empresa, incluido su objetivo principal, centrado en la maximización del valor de la empresa, requiere la formulación y ejecución de la estrategia general y la coordinación con las estrategias funcionales, incluidas las estrategias financieras y de inversión. Las decisiones de inversión que se toman en la empresa determinan el nivel de activos fijos que impactan en el nivel de los activos circulantes requeridos. Las decisiones financieras afectan el tipo y tamaño de los capitales utilizados. 
Las decisiones sobre activos y pasivos corrientes implican la necesidad de elegir entre la tasa de riesgo y la de retorno para que contribuyan a la maximización del valor para los propietarios. La rentabilidad, liquidez y certeza de las actividades es consecuencia de decisiones tomadas en diferentes áreas de la gestión financiera para las cuales se deben desarrollar estrategias financieras (Horne, 1983).
Son tres los tipos de estrategias de financiación de la operación de las empresas:
· Estrategia agresiva: también denominada estrategia dinámica, arriesgada, activa, ofensiva, optimista o de desarrollo
· Estrategia moderada: también denominada estrategia armoniosa, equilibrada, flexible y mixta
· Estrategia conservadora: denominada estrategia conservadora, blanda, defensiva, pasiva, pesimista o de supervivencia.
Estas estrategias se presentan como estrategias relacionadas con la financiación del activo circulante y, en consecuencia, con el valor del activo circulante. Si se relacionan estas estrategias con el método de financiación del activo circulante y fijo en la empresa, también se identifican con las estrategias de capital de trabajo.
Por lo tanto, es legítimo desde el punto de vista de este trabajo presentar definiciones de capital de trabajo. El capital de trabajo neto se entiende como una diferencia entre el activo corriente y el pasivo (Garde & Tosi, 2006). El capital de trabajo constituye la parte de capital constante que está involucrado en las actividades operativas de la empresa. El capital de trabajo bruto se entiende como el conjunto de fuentes de financiación de los activos corrientes, sin embargo, un capital de trabajo neto se crea reduciendo el capital de trabajo bruto para pasivos corrientes (Garde & Tosi, 2006). Capital de trabajo neto significa:
· Medida de la liquidez financiera, ya que expresa el valor de la propiedad que garantiza el pago de las obligaciones,
· Amortiguador que protege a la empresa de pérdidas operativas
· Margen de seguridad, que protege del impacto negativo del entorno de la empresa en el funcionamiento de la empresa de la variabilidad de la demanda, suministros retrasados o reembolso retrasado.
Las necesidades de capital de trabajo de una organización dependen de multitud de factores, como el nivel operativo, el nivel de eficiencia operativa, el nivel de servicio, las políticas de inventario, las políticas de endeudamiento contable, etc.; De manera similar, el financiamiento se basa en el grado de generación interna de efectivo, la disponibilidad de límites de crédito, las estipulaciones de margen mínimo, la rentabilidad relativa de las diferentes fuentes de financiamiento, etc. (Garde & Tosi, 2006).
Los beneficios de contar con capital de trabajo apuntan al rol que desempeña en la empresa. Las decisiones relativas a los capitales y la estructura de la propiedad determinan el nivel de capital de trabajo y el impacto en la selección de la estrategia de financiación de la operación de la empresa. Cada estrategia muestra un nivel diferente de capital de trabajo. El nivel negativo de capital de trabajo caracteriza la estrategia agresiva, mientras que el capitalde trabajo aparece en la estrategia conservadora. El nivel alrededor de cero se identifica con una estrategia moderada.
A la hora de considerar las alternativas de estrategias financieras para el activo circulante, hay que tener en cuenta:
· Las relaciones que se dan entre los componentes fijos y cambiantes del activo circulante
· El nivel de realidad de los ingresos previstos en las ventas y su regularidad, 
· Los costes de utilización de los capitales. 
La maximización de la participación de los capitales constantes en la financiación del activo circulante refuerza el equilibrio financiero de la empresa y su posición. Sin embargo, el uso de créditos a largo plazo implica mayores costes de intereses que en el caso de los capitales a corto plazo. 
Si los capitales constantes se concentran casi exclusivamente en los fondos propios, se reducen los beneficios potenciales que podrían generarse por efecto del apalancamiento financiero. La financiación del activo circulante con capitales a corto plazo puede dar lugar a mayores beneficios y a relaciones más ventajosas entre ellos en relación con los fondos propios, pero también aumenta el riesgo de pérdida de liquidez financiera. 
El objetivo principal de la estrategia agresiva aplicada en una empresa es la maximización de los beneficios a lo largo de un período de tiempo más largo, lo que, en consecuencia, provoca el mantenimiento de un alto nivel de capital externo a largo plazo. La estrategia agresiva está relacionada con un nivel negativo de capital circulante neto. El capital constante, incluidos los fondos propios y el capital externo a largo plazo, no cubre totalmente el activo fijo. Esto significa que el activo circulante, ya sea constante o variable, y una parte del activo fijo se financian con capitales a corto plazo, ya que esta estrategia supone que el activo circulante, caracterizado por un ciclo de utilización corto debe financiarse con pasivos a corto plazo. 
La financiación del capital circulante con créditos a corto plazo hace que, salvo el bajo coste de adquisición del capital, se produzca un alto riesgo financiero. Esta estrategia hace que se utilice el apalancamiento financiero en mayor grado; en el caso de los efectos positivos, el apalancamiento mejora la rentabilidad de los capitales propios, generando así mayores beneficios para los propietarios. Los índices que ilustran el nivel de liquidez financiera en el caso de la estrategia agresiva se sitúan en un nivel inferior a la media del sector. 
El mantenimiento de un bajo nivel de liquidez financiera podría suponer una amenaza para la solvencia y, en consecuencia, podría llevar a la quiebra. El bajo nivel de liquidez financiera y el valor negativo del capital circulante prolongan el período de reembolso de las deudas a corto plazo que no conllevan intereses. Un nivel negativo de capital circulante demuestra un alto nivel de pasivos a corto y largo plazo que requieren el reembolso de intereses. 
Las estrategias agresivas son percibidas negativamente por la mayoría de los acreedores, que temen perder el reembolso puntual de las deudas por parte de la empresa. Teniendo en cuenta la relación entre ingresos y riesgo, la estrategia agresiva aporta enormes beneficios, pero también implica un alto riesgo.
En la estrategia conservadora, la empresa asume la maximización de los beneficios en períodos cortos de tiempo. Al adoptar una estrategia conservadora, la empresa pretende mantener la credibilidad y la posición en el mercado mientras opera dentro de la estructura existente, minimizando el riesgo y neutralizando las amenazas (Chandler Jr, 1986). La estrategia conservadora se caracteriza por un nivel positivo de capital circulante. Esto significa que el capital constante cubre totalmente los activos fijos y una parte constante de los activos corrientes. 
Sólo una parte variable del activo circulante se financia con capitales a corto plazo. El mantenimiento de un alto nivel de capital constante en la empresa reduce la rentabilidad de los fondos propios, pero también minimiza el riesgo financiero. El aumento de la demanda de capital circulante, que se financia con capitales ajenos a largo plazo, provoca un aumento de los costes de capital, ya que los créditos a largo plazo conllevan intereses más altos que los de corto plazo. 
La escasa participación de los créditos en la estructura del capital de la empresa no permite utilizar ampliamente el apalancamiento financiero y la protección fiscal. El riesgo de pérdida de liquidez financiera en la estrategia conservadora es mínimo, ya que la empresa mantiene valores más altos de los índices de liquidez. El nivel positivo del capital circulante también demuestra el corto período de reembolso de las obligaciones a corto plazo que no implican intereses y el bajo nivel de las obligaciones a corto y largo plazo que requieren el reembolso de intereses. El análisis de la relación entre ingresos y riesgo en la estrategia conservadora revela que esta estrategia aporta pocos beneficios, pero también está sujeta a un menor riesgo.
La estrategia moderada es una estrategia que se sitúa entre las estrategias conservadora y agresiva. El nivel de capital circulante oscila en torno al nivel cero, adoptando valores positivos bajos. Los activos fijos en esta estrategia se financian con los fondos propios y el capital ajeno a largo plazo. Así, el nivel de capital constante no permite financiar el activo circulante. Tanto la parte constante del activo circulante como su parte variable se financian con fuentes a corto plazo. 
La participación de los fondos propios y del capital ajeno a largo plazo en el capital constante se sitúa en un nivel similar. En comparación con las estrategias mencionadas, los costes de capital y el riesgo financiero se sitúan en un nivel medio. Esta estrategia permite un uso moderado del apalancamiento financiero y de la protección fiscal, aportando también un rendimiento moderado de los fondos propios invertidos. Los valores de los ratios de liquidez permiten mantener un nivel seguro de liquidez, sin embargo, la empresa debe tener oportunidades de adquisición, en cualquier momento, de capital a corto plazo. 
El nivel de capital circulante en la estrategia moderada permite que el reembolso de las deudas a corto plazo que no implican intereses se liquide en un plazo medio. La proporción de pasivos a corto y largo plazo que requieren el reembolso de intereses es mayor que en el caso de la estrategia conservadora y menor que en la estrategia agresiva. La estrategia moderada se esfuerza por encontrar un compromiso entre el riesgo financiero y el beneficio, lo que permite obtener beneficios moderados con un nivel de riesgo moderado.
ANÁLISIS EN EMPRESAS REALES
El presente análisis tiene como finalidad estudiar las estrategias de inversión y financiación, a través de este análisis se descubrirán dos modelos de gestión empresarial distintos, cómo ha afectado la crisis a sus cuentas y la aplicación de éste a la elaboración de las cuentas anuales a partir de dicho ejercicio.
Examinaremos y descifraremos los registros anuales de Mercadona S.A. y Distribuidora Internacional de Alimentación S.A.; La fuente fundamental de datos que hemos utilizado para llegar a los datos financieros de estas dos organizaciones han sido el conjunto de datos de SABI, a pesar de que también hemos buscado los informes anuales en las páginas web de las dos organizaciones, y en diferentes páginas: Comisión Nacional del Mercado Valores (CNMV), Instituto Nacional de Estadística (INE) y otros.
ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE MERCADONA
Para comprender la composición, evolución y tendencia se utiliza el análisis patrimonial y armonía entre los distintos activos del balance (Archel et al. 2018) y.
En la mayoría de los casos, se utiliza un análisis estático o para reflejarlo con fines prácticos. (Garrido e Iiguez, 2021) Un análisis vertical y otro horizontal o dinámico.
Puede examinar la importancia relativa o el peso mediante análisis vertical o estático relativo a otro delnivel que tiene una pieza, epígrafe o masa patrimonial.
Un segundo episodio mayor que la que es, en el momento de, un estado contable específico momento real un análisis horizontal o dinámico examina cómo cambian con el tiempo. Tomados colectivamente, todos los diferentes componentes que componen los activos de la empresa este año sirve como referencia o punto de referencia calcular el porcentaje de variación cualquier cambio) en cada componente patrimonial.
Cambios en la composición y evolución del activo.
Según la contabilidad de 2007, los activos son "bienes, derechos y otros recursos" debido a eventos anteriores, la empresa tiene el control económico que se prevé que el negocio generará utilidades o retornos económicos en el futuro".
La evolución del Activo Total de Mercadona, S.A. se muestra en el gráfico siguiente También activos del 31 de diciembre de 2016 al 31 de diciembre de 2017 febrero de 2020.
Evolución del Activo Total de Mercadona S.A
ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DE INVERSIÓN DE MERCADONA
La transformación exhibe una tendencia alcista, como lo demuestra el gráfico. Él participaciones de Mercadona el 31.12. En 2016 se gastaron 8.193 millones de euros el 12.31. Aumente y alcance un valor de 10.482 millones de euros en 2020. En el lapso de tiempo considerado, el 27,93 por ciento. la tasa de crecimiento anual compuesto. El plazo considerado representa el 60,4 por ciento.
Notamos que el Activo No. 1 cuando nos fijamos en cada masa patrimonial.
El aumento en los Activos Totales se puede atribuir a Corriente. Se mantienen más de 3.945 activos no corrientes el 31.12, millones de euros. 7.145 millones de euros se gastaron en 2016 a las 12:31. 2020, que es un aumento de 81.15 por ciento durante el período de estudio tasa de crecimiento anual acumulado durante el marco de tiempo es del 16 por ciento.
El 31.12.19 respecto del Activo Circulante. Fueron 4.248 millones de euros en 2016 y el 31.12. 2020 a 3.335 millones de euros, una reducción del 21 punto 50 por ciento en el período de análisis. Durante el periodo de tiempo objeto de estudio, Mercadona realiza más inversiones en bienes y derechos con el tiempo, a expensas de derechos y posesiones a corto plazo. Dentro del Activo Circulante.
Hay dos apartados claramente diferenciados:	
El pago inicial comienza a las 12.31. Desde 2016 hasta el 31.12. el año 2019 donde a Los Activos Actuales están en una tendencia decreciente a las 12:31. Activos reales para 2019 asciende a 2.927 millones de euros, un descenso del 31% en el período de tiempo que fue cubierto.
La próxima entrega a partir del 31.12. de 2019 a las 12:31. Los activos circulantes aumentarán en 2020 13 puntos nueve por ciento. La evolución de Mercadona, S.A se muestra en el gráfico 2.2. Activos archivados y eso. Entre las 12:11:30, los activos estaban disponibles y 12.31 en 2016. 2020.
Evolución del Activo No Corriente de Mercadona S.A
la tendencia de la inversión es al alza. Los activos de Mercadona cotizan el 31.12. $8,193,000,000 fue el total de 2016 dentro de las 12.31. aumente y alcance un valor de 10.482 millones de euros en 2020. En el lapso de tiempo considerado, el 27,93 por ciento. la tasa de crecimiento anual compuesto 6.4 por ciento del período de tiempo bajo estudio está involucrado.
Notamos que el Activo No. 1 cuando nos fijamos en cada masa patrimonial el alza en los Activos Totales se explica por Corrientes. Más de 3.945 activos no corrientes euros el 31.12.16 A 7.145 millones de euros el 31 de diciembre de 2016. 2020 representa y es aumento de 81.15 por ciento durante el período de estudio. tasa de crecimiento por año totaliza 16 por ciento cuando se suma a lo largo del período.
Los Activos No Corrientes han pasado de 3.945 millones, como se muestra en el gráfico. El 12.31, €. En 2016 se gastaron 7.147 millones de euros el 31.12.20 Por lo tanto, ha aumentado en un 81 punto 15 por ciento a partir de 2020. La tasa de crecimiento compuesto anual es de 160,11%. A tener en cuenta es que el más grande El aumento ocurrió en 2019, subiendo un 23 punto 0% en ese año en contraste, solo se gastó un 5,8 por ciento más durante el año fiscal anterior el crecimiento de es la principal causa del incremento del Activo No Corriente epígrafe "Activo fijo material" por representar una parte significativa del total.
estructura de inversión (en promedio, en torno al 51,8%). Existe la propiedad, planta y equipo pasó de tener un valor contable de 3.281 millones de euros el 31.12. a 6.420 millones de euros en 2016 el 12.31. 2020 marca un aumento del 95,66 por ciento desde hoy. El crecimiento del valor no se produce constantemente a lo largo de toda la serie. durante el lapso de tiempo descrito 31.12. del 2016 al 31.12. Hay un aumento del 42,5% (16,12%) en 2018 con respecto a 2017.
año fiscal 2017, y 2021 por ciento en el año siguiente. El área ha experimentado el mayor crecimiento. De 4.676 millones de euros en el ejercicio anterior a 5.600 millones de dólares en 2019, hubo un aumento del 27,3% 31.12. A 5.953 millones de euros a 31.12 de 2018. 2019. estando en el último ejercicio fiscal 2020 cuando se produce el menor incremento de 7 punto 85%. el desarrollo. El incremento en Activo Fijo Tangible es atribuible principalmente a elementos de instalaciones técnicas y otro inmovilizado mueble (incrementos de valor desde 772) euros el 31.12. a 2.459 millones de euros a 31.12.2016.2020). En el periodo de estudio, el “Activo Fijo Intangible” creció un 68,3% pasó de un valor contable a 31.12 de 114 millones de euros. de 2016 a 193 millones de euros 31.12. 2020. 
En el transcurso del período, el aumento no ocurre de manera constante análisis. El inmovilizado intangible disminuyó un 11,3 por ciento en el primer año. en cada El mayor aumento se produce después de los ejercicios. Cambia en 2018 el importe de 101 millones de euros el 31.12. 140 millones de euros a partir de 2017 el 31.12. 2018, que representa un aumento del 37,5 por ciento. Aumentó un 37,8% en 2019 para alcanzar el 31.12. Los 192 millones de euros de 2019. Solo se sumará un 0,16 por ciento más en 2020. Los Activos Intangibles se expandieron más rápido que en los años 2018 y 2019 son los activos fijos tangibles. La inversión que estás haciendo es lo que llevó a esta situación. Mercadona, S. Dot A. en tecnología para potenciar su plataforma online y trámites comerciales.
El importe de "Inversiones inmobiliarias" se incrementa desde los 71 millones de euros del 31.12. 2016 68 millones de euros a las 12.31. 2020 marca una disminución del 4 por ciento desde hoy inversiones financieras en empresas del grupo y afiliadas es el rubro, en cambio la frase "a largo plazo" experimentó un aumento, pasando de un valor de 73 millones de euros 31.12. A 31.12.2016 alcanza los 197 millones de euros. 2019, un aumento del 169 por ciento, es el año en cuestión.
Después de eso, el mayor aumento ocurre en 2020 68,71%, alcanzando un valor de 333 millones de euros el 31.12. 2020. El equivalente de es Aumentó en un 353,9 por ciento durante el período de estudio. Las inversiones financieras a largo plazo es otro rubro dentro del Activo Fijo a destacar plazo", que, de 357, ha disminuido un 85,9% a lo largo del estudio dinero el 12.31 en euros. 50 millones de euros en 2016 a 31.12. 2020. la caída del valor de este epígrafe no se produce de manera constante durante el período de tiempo cubierto por estudiar. Aumentó 1.72 por ciento en 2017 y ahora es 12.31. 2017 en 364 millones de euros Las inversiones financieras disminuyeron en los dos años siguientes situándose en 12 Punto 31. 276 millones de euros en 2019. respecto a 12.31. Inversiones para 2020. Hay una reducción del 81,75 por ciento en las entidades financieras.
Por último, pero no menos importante, los "Activos por impuestos diferidos" apenas contribuyen al total han pasado del 47 a una estructura económica de, de media, un 0,7 por ciento en Mercadona un millón de euros el 31.12. El 31.12.2016 a 82 millones de euros. el año 2020, que es un aumento 74 punto 1 por ciento. El Activo Corriente, por su parte, ha descendido