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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
03/04/2011 1Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
1. INTRODUCCIÓN 1. INTRODUCCIÓN 
Y CONCEPTOS Y CONCEPTOS 
FUNDAMENTALESFUNDAMENTALES
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
CONCEPTO, ORÍGENES, CONCEPTO, ORÍGENES, 
EVOLUCIÓNEVOLUCIÓN
-Administración – Fayol / Organizaciones / 
Recursos
-Lo Estratégico – Misión, Visión, Valores, 
Estrategias, Objetivos
-Financiera
-Empresa – set de contratos 
-Objetivos de los Empresarios
-Gerenciar – Drucker – Crear Valor - Valor y 
Precio
-Gerencia Basada en el Valor (GBV o VBG)
-¿para quién?
-Shareholders – Problemas de Agencia – Costos 
de Agencia
- Toma de Decisiones
-¿cómo se mide?
03/04/2011 2Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
PERSPECTIVAS Y MEDICIÓN PERSPECTIVAS Y MEDICIÓN 
DE LADE LA
 “ “CREACIÓN DE VALOR”CREACIÓN DE VALOR”
1.MODELO CONTABLE
2.MODELO CONTABLE AJUSTADO – 
EVA (ECONOMIC VALUE ADDED -Stern 
Stewart & Co. ) o EP (ECONOMIC 
PROFIT - Mc Kinsey & Co.)
3.MODELO FINANCIERO
4.MODELO ESTRATÉGICO03/04/2011 3Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
DECISIONES FINANCIERAS DECISIONES FINANCIERAS 
FUNDAMENTALESFUNDAMENTALES
DECISIONES DE 
INVERSIÓN
DECISIONES DE 
FINANCIAMIENTO
DECISIONES DE 
DISTRIBUCIÓN/RETEN
CIÓN UTILIDADES
T R R
 ( k )
03/04/2011 4Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
OBJETIVOS: OBJETIVOS: GENERALGENERAL Y Y 
OPERATIVOSOPERATIVOS
•Proveer y asignar los Proveer y asignar los 
recursos financieros recursos financieros 
necesarios en tiempo y forma necesarios en tiempo y forma 
y al costo compatible con los y al costo compatible con los 
negocios a encarar, de modo negocios a encarar, de modo 
tal de contribuir a la tal de contribuir a la 
maximización del Valor de la maximización del Valor de la 
Empresa….Empresa….
… … sujeto a …sujeto a …
•LIQUIDEZLIQUIDEZ
•RENTABILIDAD / RIESGORENTABILIDAD / RIESGO
03/04/2011 5Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
LOS AXIOMAS DE LA LOS AXIOMAS DE LA 
ADMINISTRACIÓN FINANCIERAADMINISTRACIÓN FINANCIERA
1.Los FLUJOS FINANCIEROS (la CAJA) y no los 
Beneficios es lo que manda.
2.EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.
3.Equilibrio entre RIESGO y RENTABILIDAD 
ESPERADA.
4.Todo el RIESGO NO ES IDÉNTICO.
5.Variables STOCK y Variables FLUJO – lo único 
que CUENTA es LO QUE VARÍA.
6.La maldición de los MERCADOS 
COMPETITIVOS.
7.Mercados de Capitales EFICIENTES.
8.Los IMPUESTOS se relacionan con las 
Decisiones Empresaria
9.La INFLACIÓN afecta los FF y las Decisiones 
Financieras.
10.Los PROBLEMAS DE AGENCIA.
11.El DILEMA ÉTICO.
03/04/2011 6Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
ORIGEN Y EVOLUCIÓN DE LAORIGEN Y EVOLUCIÓN DE LA
 FUNCIÓN FINANCIERAFUNCIÓN FINANCIERA
-Actividad bancaria – “Comerciantes y Actividad bancaria – “Comerciantes y 
banqueros en la Edad Media” de Charles banqueros en la Edad Media” de Charles 
Le GoffLe Goff
-Enfoque tradicional Enfoque tradicional – préstamos de – préstamos de 
dinero / obtención de fondosdinero / obtención de fondos
-Banqueros de inversiónBanqueros de inversión
-Nuevo enfNuevo enfoque – Gerencia Profesionaloque – Gerencia Profesional
-1° idem tradicional desde vereda de 1° idem tradicional desde vereda de 
enfrente: colocación de excedentes.enfrente: colocación de excedentes.
-Crisis `30: política de dividendos / Crisis `30: política de dividendos / 
relación D-FPrelación D-FP
-`40-50: participación en Decisiones de `40-50: participación en Decisiones de 
Inversión, velocidad de crecimiento, Inversión, velocidad de crecimiento, 
tamaño de la Empresa, forma de sus tamaño de la Empresa, forma de sus 
Activos, composición de sus Pasivos y Activos, composición de sus Pasivos y 
Fdos.PropioFdos.Propio
03/04/2011 7Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
ORGANIZACIÓN DE LA ORGANIZACIÓN DE LA 
FUNCIÓN FINANCIERAFUNCIÓN FINANCIERA
Las traducciones más frecuentes de 
Director Financiero 
Chief Financial Officer - CFO - Vice 
President Finance - Director of Finance  - 
Financial Director  - Senior Vice President, 
Global Finance - o - Vice President 
Corporate Finance
03/04/2011 8Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
FUNCIONES PRINCIPALESFUNCIONES PRINCIPALES
ACTORES Y SUS ROLESACTORES Y SUS ROLES
RELACIONES CON OTRAS RELACIONES CON OTRAS 
DISCIPLINASDISCIPLINAS
03/04/2011 9Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
ROLES DEL RESPONSABLE ROLES DEL RESPONSABLE 
FINANCIEROFINANCIERO
Su misión consiste en asegurarse de que 
la empresa tiene los recursos financieros 
suficientes para su desarrollo a costos 
compatibles con los negocios de la 
empresa.
El Director Financiero es operativo. 
Sus campos de intervención incluyen la 
contabilidad, el control de gestión, la 
tesorería, la fiscalidad, las relaciones con 
los inversores y la planificación financiera. 
Tiene un papel de control transversal 
sobre el conjunto de los compromisos de 
la empresa y asegura la veracidad de las 
cuentas de esta misma. 
03/04/2011 10Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
ROLES DEL RESPONSABLE 
FINANCIERO
El Director Financiero tiene un 
papel estratégico. Se asegura de 
que la empresa tenga un plan realista 
y medios financieros adaptados, y 
proporciona los resultados financiados 
esperados. Tiene relaciones de 
confianza con sus proveedores de 
fondos tales como los accionistas, los 
mercados financieros y los bancos. 
Optimiza los recursos financieros y las 
elecciones jurídicas y fiscales para 
mejorar los rendimientos financieros 
de la empresa. Reporta al Presidente, 
que deposita toda su confianza en él. 
Participa a veces en el Consejo de 
Administración.
03/04/2011 11Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
ÉTICA ÉTICA 
Y LAS DECISIONES Y LAS DECISIONES 
FINANCIERASFINANCIERAS
RESPONSABILIDAD SOCIAL RESPONSABILIDAD SOCIAL 
EMPRESARIA Y FINANZAS – EMPRESARIA Y FINANZAS – 
Posición de Milton FriedmanPosición de Milton Friedman03/04/2011 12Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
EL VALOR DEL DINERO EL VALOR DEL DINERO 
A TRAVÉS DEL TIEMPOA TRAVÉS DEL TIEMPO
03/04/2011 13Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
EL AMBIENTE ECONÓMICO:EL AMBIENTE ECONÓMICO:
 ANÁLISIS E INCIDENCIA EN 
LAS FINANZAS EMPRESARIAS.
03/04/2011 14Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
EL AMBIENTE FISCAL EL AMBIENTE FISCAL 
Y CUASI-FISCALY CUASI-FISCAL
03/04/2011 15Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
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ANÁLISIS FUNDAMENTAL
"TOP - DOWN" "BOTTOM-UP"
(MACROECONÓMICO) (MICROECONÓMICO)
POLÍTICA ECONÓMICA DEL GOBIERNO
•POLITICA MONETARIA
SECTOR
•POLÍTICA FISCAL (IMPTOS. - GASTO PÚBLICO - 
DEUDA PÚBLICA)
MERCADOS
•POLÍTICA CAMBIARIA (EL TIPO DE CAMBIO)
CALIDAD MANAGEMENT
LA TASA DE INFLACION IMAGEN
EXPANSIÓN O RECESIÓN ATRIBUTO BIENES O SERVICIOS
SALDO BALANZA DE PAGOS ESTRUCTURA DE INVERSIÓN
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
PÚBLICO O PRIVADO NIVEL DE UTILIDADES
  POLÍTICA DE DIVIDENDOS
  RIESGO
03/04/2011
Condicionantes y 
consecuencias de las alzas de 
los tipos de Interés.
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 Tipos de Interés 
 
 Encarecimiento del coste financiero 
 Inflación de las empresas y del Estado. 
 Dejan de ser atractivo proyectos de Inv. 
 Actividad Económica (PIB) Baja el Valor de la Empresa 
 
 Déficit PúblicoActividad Económica (PIB) 
 Inflación 
 
 Tipos de Interés de Otros Países Mayor entrada de Capitales Extranjeros 
 Restricción al crédito Descenso de los Índices Bursátiles 
 de las entidades financieras 
ConsecuenciasCausas
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Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 18
 ESCENARIOS POSIBLESESCENARIOS POSIBLES
03/04/2011
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 19
RIESGO DE TIPO DE INTERÉS
TIPOS A LA BAJA
TIPOS A LA 
ALTAPOSICIÓN
INVERSIÓN
Desplazar la 
Inversión DEL 
CORTO PLAZO AL 
LARGO PLAZO
Desplazar la 
Inversión DEL 
LARGO AL 
CORTO PLAZO
FINANCIACI
ÓN
Desplazar la 
financiación DEL 
LARGO AL CORTO 
PLAZO
Desplazar la 
financiación 
DEL CORTO AL 
LARGO PLAZO
03/04/2011
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
03/04/2011 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 20
BCRA -Balance Resumido al 31/12/11 comparativo con el año 2.010 y 2.009
(En millones de $)
Tipo de Cambio al 31/12/09 3,7967
Al 
31/12/10 3,9758
Al 
31/12/11 4,3032
∆%
(´11-
´10)
∆%
(´11-
´09)
8,23 13,34
2009 2010 2011
∆%
(´11-
´10)
∆%(´11-
´09) 2009 2010 2011
∆%(´11-
´10)
∆%(´11-
´09)
ACTIVO 283.661 350.188 408.606 16,68 44,05 PASIVO 233.986311.565371.243 19,15 58,66
 
Activo Externos Netos $
 u$s
182.118
47.967
207.496
52.189
199.565
46.375 -3,82 9,58 Depósitos en U$S 27.836 39.117 24.621 -37,06 -11,55
Títulos Públicos 50.599 84.153 127.217 51,17 151,42 Depósitos en $ 24.285 35.873 49.865 39,00 105,34
Redescuentos 1.216 1.489 2.074 39,27 70,51 Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 02 -87,37 100,0
Adelantos Transit. al Gob. Nac. 36.580 46.180 67.130 45,37 83,52 Circulación Monetaria 98.065124.520173.055 38,98 76,47
Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 9.225 9,67 14,60 Cheques Cancelatorios en Circ. U$S 0,00 42 16 -62,50 100,0
Pases Netos 972 1.715 1.467 -14,47 50,91 Asignaciones de DEG 0,00 1.949 2.103 7,90 100,0
Contrapartida uso Tramo 
Reservas 3.150 0,00 0,00 0,00 -100,00 Depósitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736 3.502 -67,38 49,83
Otros 975 743 1.929 159,55 97,74 LEBAC´s y NOBAC´s 54.397 88.576 84.182 -4,96 54,75
 Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 5.230 498,51 -45,84
 
Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a 
O.I. 3.289 3.481 3.899 12,00 18,53
 
Deudas por Conv.Multilaterales 
Crédito 14 6 571 9142,16 3913,75
 Otros 14.104 6.377 24.198 279,48 71,57
 
 PATRIMONIO NETO 49.675 38.623 37.363 -3,26 -24,78
ACTIVO NETO DE DEUDA DEL 
TESORO NACIONAL 185.282 213.393 207.138 -2,93 11,80 PATRIMONIO NETO AJUSTADO -48.704 -98.173 -164.105 67,16 236,94
DEUDA DEL TESORO 
NACIONAL CON BCRA NETA 
DE DEG / (% s/Activo)
98.379
(17.5%)
136.796
(39,1%)
201.469
(49,3%) 47,28 104,79 Base Monetaria (% Cob.c/R.I.)
122.350
(148,9%)
160.408
(129,4%
222.922
(89,5%) 38,97 82,20
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
. BCRA -Balance Resumido al 31/12/10 comparativo con el año 2.009
(En millones de $)
Tipo de Cambio al 31/12/09 1 U$S = $3,797 Tipo de Cambio al 31/12/10 1 U$S = $ 3,9758 4,72
Año 2.009 Año 2.010 ∆% Año 2.009 2.010 ∆%
ACTIVO 283.661 350.188 23,45 PASIVO 233.986 311.565 33,16
 
Activo Externos Netos 182.118 207.496 13,94 Depósitos en U$S 27.836 39.117 40,53
Títulos Públicos 50.599 84.153 66,31 Depósitos en $ 24.285 35.873 47,72
Redescuentos 1.216 1.489 22,43 Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 100,0
Adelantos Transit. al Gob. Nac. 36.580 46.180 26,24 Circulación Monetaria 98.065 124.520 26,98
Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 4,50
Cheques Cancelatorios en Circ. 
U$S 0,00 42 100,0
Pases Netos 972 1.715 76,44 Asignaciones de DEG 0,00 1.949 100,0
Contrapartida uso Tramo 
Reservas 3.150 0,00 -100, Depósitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736359,30
Otros 975 743 -23,8 LEBAC´s y NOBAC´s 54.397 88.576 62,83
 Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 -90,95
 
Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a 
O.I. 3.289 3.481 5,83
 
Deudas por Conv.Multilaterales 
Crédito 14 6 -56,57
 Otros 14.104 6.377 -54,79
 
 PATRIMONIO NETO 49.675 38.623 -22,25
ACTIVO NETO DE DEUDA 
DEL TESORO NACIONAL 185.282 213.393 15,17
PATRIMONIO NETO 
AJUSTADO -48.704 -98.173101,57
DEUDA DEL TESORO NACIONAL 
CON BCRA NETA DE DEG 98.379 136.796 39,05 Base Monetaria 122.350160.408 31,1103/04/2011 21Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
03/04/2011 22Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 23
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
03/04/2011
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
03/04/2011 25Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
03/04/2011 26Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011
El Banco Central de la República Argentina es el 
encargado de formular e implementar una 
Política Monetaria consistente, que garantice 
el equilibrio en el mercado de dinero y aliente 
simultáneamente el ahorro y la inversión. 
Para brindarle transparencia y sostenibilidad a la 
Política Monetaria, como parte de su ejecución, 
antes del inicio de cada ejercicio anual se da a 
publicidad el Programa Monetario informando 
sobre la meta de inflación y la variación total de 
dinero proyectada. El Programa Monetario es 
consistente con el objetivo de lograr el equilibrio 
entre la oferta y demanda de dinero y brindar un 
ambiente de estabilidad de precios donde los 
agentes económicos puedan tomar 
correctamente sus decisiones.
03/04/2011 27Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
PROGRAMA MONETARIO 2011 DEL PROGRAMA MONETARIO 2011 DEL 
BCRABCRA
La política monetaria tiene un rol que cumplir 
en la esfera del desarrollo económico.
 En tal sentido, debe contribuir al equilibrio de 
las variables macroeconómicas para garantizar 
una trayectoria de crecimiento sostenible y un 
adecuado funcionamiento del sistema 
financiero. 
La estabilidad monetaria se concibe en un 
sentido amplio y se inserta en la orientación 
general de la política económica, partiendo de 
las condiciones de equilibrio fundamentales del 
sector externo y fiscal.
 La experiencia internacional de los últimos tres 
años ha tornado evidente la necesidad de 
extender la articulación de los objetivos 
convencionales de la política monetaria con 
otras funciones, tales como la estabilidad 
financiera, la sostenibilidad del crecimiento y la 
generación de empleo.
03/04/2011 28Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
PROGRAMA MONETARIO 2011/12 DEL PROGRAMA MONETARIO 2011/12 DEL 
BCRABCRA
El Programa Monetario es un ejercicio 
de consistencia agregada de una serie de 
proyecciones sobre el desempeño general 
de la economía, y sobre la evolución de la 
demanda y la oferta de dinero.
03/04/2011 29Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
POLÍTICA MONETARIA BCRA – POLÍTICA MONETARIA BCRA – 
2011/20122011/2012
Tomando en cuenta el contexto internacional y 
el régimen macroeconómico en marcha, la 
política del BCRA está basada en siete grandes 
líneas de acción:
 1) el control de los agregados monetarios en 
orden a la estabilidad;
 2) la profundización del crédito productivo;
 3) la flotación administrada del tipo de cambio; 
 4) la acumulación de reservas internacionales; 
5) la macroregulación prudencial de los flujos de 
capitales financieros de corto plazo;
 6) la regulación y supervisión del sistema 
financiero; y, por último, 
7) la universalización del acceso a los servicios 
financieros.
03/04/2011 30Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011
…se espera que el cobro de las exportaciones 
en dólares crezca en torno al 13% ... mayores 
pagos de importaciones, que se 
incrementarían durante 2011 un 21% ... el 
próximo año persistirían importantes excedentes 
en … el mercado de divisas,alimentados por un 
superávit de transferencias por Mercancías … en 
torno a los US$15.800 millones, un mayor 
desembolso de préstamos financieros y una 
formación de activos externos similar a la de 
2010. Se espera que las compras de divisas 
que realizará la autoridad monetaria en el 
mercado cambiario superen a las realizadas en 
2010 (ascenderían a aproximadamente 
US$12.500 millones durante el próximo año) 
constituyéndose en uno de los principales 
factores de crecimiento de la O.M. ($55.000 Mm)
03/04/2011 31Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011
la creación secundaria de dinero, promovida 
por el incremento del crédito al sector 
privado será el principal factor de la 
expansión monetaria, superando el efecto 
expansivo de las compras de divisas (con un 
aumento proyectado para 2011 cercano a los 
$65.000 millones).
Las operaciones del sector público no 
financiero generarán una expansión monetaria 
($ 20.000 Mm). Se prevé el uso de Reservas 
Internacionales para atender el servicio de 
deuda pública, la transferencia de las utilidades 
del Banco Central correspondientes al año en curso 
(por $7.900 millones) y el otorgamiento de 
Adelantos Transitorios por montos similares a los 
de 2010.
03/04/2011 32Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011POLÍTICA MONETARIA BCRA - 2011
Con el objeto de mantener el equilibrio 
entre los factores de oferta señalados 
(ingreso de divisas por sector externo, 
aumento del crédito y operaciones del sector 
público) y la demanda de dinero, durante 
2011 se prevé una esterilización de los 
excedentes monetarios a través del uso 
de los instrumentos de regulación monetaria 
disponibles (Letras, Notas, pases, venta de 
activos financieros y encajes). Las 
necesidades de esterilización mediante 
Letras y Notas para el 2011 serán de 
aproximadamente el 60% de la expansión 
prevista por compras de divisas en el 
mercado cambiario. Reducción de depósitos 
a plazo: $70.000 Mm
03/04/2011 33Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012
… … se prevé un escenario de desaceleración 
del crecimiento global, especialmente en las 
economías avanzadas…se espera un 
moderado crecimiento tanto de la actividad 
económica mundial como de los flujos 
comerciales…se contempla la posibilidad…
que las cotizaciones de las materias primas 
presenten gran volatilidad…poco probable 
una caída significativa de las mismas.
…el nivel de actividad económica de la 
Argentina seguirá traccionado por un 
mercado interno robusto…junto a un menor 
nivel de formación de activos externos 
netos…se espera que la Tasa de Inversión se 
ubique entorno al 25%...y el crecimieto del 
PBI entre el 4,5% y el 7,5%.
03/04/2011 34Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012
…… la trayectoria de los precios de la 
economía, medida a través del Índice de 
Precios Implícitos en el PBI…podría ubicarse 
entre el 12% y el 17%.
En 2012 se alcanzará nuevamente un saldo 
comercial superavitario…con un incremento 
de las exportaciones en torno al 7% y de las 
importaciones de 10%...persistirá un balance 
positivo en el mercado de divisas en torno a 
u$s 14.200 sustentado en un balance 
comercial de u$s 8.900 y una formación de 
activos externos menor a la de años 
anteriores.
…el BCRA continuará interviniendo en el 
mercado de cambios con compras netas por 
u$s 9.000
03/04/2011 35Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012POLÍTICA MONETARIA BCRA – 2012
El crédito al sector privado continuará 
mostrando elevadas tasas de crecimiento…
aunque menor al de 2011..pero mayor a la 
del PBI nominal…el aumento de los 
préstamos al sector privado seguirá siendo el 
principal factor de expansión monetaria (+ $ 
80 Mm) superando el efecto expansivo de la 
compra de divisas.
…el efecto monetario generado por el sector 
público será menor a las antes mencionadas. 
Se prevén usar reservas de libre 
disponibilidad para el pago de la deuda 
pública por u$ 5.600 Mm.
A fin de mantener el equilibrio del mercado 
monetario el BCRA esterilizará los 
excedentes por el 30% de las expanxión 
prevista por la compra de divisas 
03/04/201s 36Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
Metas del Programa Monetario 
2011/12
M2 Total - Escenario Base
 Mar-11/12 Jun-11/12 Sep-
11/12 Dic-11/12
Saldo Promedio
Mensual(Mm de $) 265.514 281.499 
297.191 322.426
Variación Trim.(en %) 5,3 6,0 
5,6 8,5
Tasa de crecimiento s/
 Dic-10 (en %) 5,3 11,7 
17,9 27,9
Tasa crecimiento s/
Dic-11 (en %) 6,2 12,9 18,1 
 26,4
03/04/2011 37Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
Metas del Programa Monetario 2011/12
M2 Privado - Escenario Base
 Dic-11
Dic-12
Saldo Promedio
Mensual
(millones DE $) 284.903
Tasa de crecimiento
respecto a Dic-10
(en %) 29,2 
26,2
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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
03/04/2011 39Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
VELOCIDAD DE ROTACIÓN DE LOS DEPÓSITOS VELOCIDAD DE ROTACIÓN DE LOS DEPÓSITOS 
EN PESOSEN PESOS
PERÍODO TOTAL C/C PRIV. C/C PÚBL. 
C.AHORRO
1991 –Ene 42,72 59,43 28,17 
3,76 
 - Jun 15,47 21,90 10,19 
 2,09 
 - Dic 14,20 21,48 8,62 
 2,19 
1997 – Ene 14,45 17,69 10,22 
 1,87 
 - Jun 12,60 15,53 9,10 
 1,75   
 - Dic 15,55 18,77 11,02 
 2,36 
2000 – Ene 14,93 20,01 7,63 
 2,52 
 - Jun 14,68 21,22 6,54 
 2,35 
 - Dic 12,42 18,17 5,04 
 2,57 
2001 – Ene 10,35 13,34 5,54 
 1,80 
 - Jun 8,23 9,71 5,00 
 1,62 
 - Dic 8,08 8,25 6,97 
 2,89 
03/04/2011 40Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
VELOCIDAD DE ROTACIÓN DE LOS DEPÓSITOS VELOCIDAD DE ROTACIÓN DE LOS DEPÓSITOS 
EN PESOSEN PESOS
PERÍODO TOTAL C/C PRIV. C/C PÚBL. 
C.AHORRO
2003 –Ene 5,85 5,67 6,24 
 2,09 
 - Jun 5,37 6,00 3,63 
 1,74 
 - Dic 5,08 5,73 4,05 
 1,44 
2005 – Ene 4,33 5,31 2,57 
 0,99 
 - Jun   4,73 5,68 2,81 
 1,08 
 - Dic 5,07 5,59 3,81 
 1,25 
2009 – Ene 4,16 5,16 2,93 
 1,11 
 - Jun 4,92 5,82 3,78 
 1,28 
 - Dic 5,04 5,66 4,25 
 1,44 
2010 – Ene 3,98 4,96 2,76 
 1,15 
 - Jun 4,21 5,26 2,94 
 1,23 
 - Dic 3,95 5,11 2,59 
 1,33 
03/04/2011 41Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 2012
.
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