Unidad N2 -EL MEDIO AMBIENTE FINANCIERO

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UNIDAD N° 2 – EL MEDIO AMBIENTE FINANCIERO
MERCADOS E INSTITUCIONES: sus roles; clasificaciones.
El medio ambiente financiero está constituido por los mercados financieros y los instrumentos que se operan en ellos.
La mayoría de las empresas exitosas tienen necesidades constantes de fondos y los obtienen a partir de tres fuentes externas:
1. Institución Financiera: capta ahorros y los transfiere a los que necesitan fondos.
2. Mercados Financieros: son foros organizados en los que proveedores y solicitantes de diversos tipos de fondos realizan transacciones.
3. Colocación Privada: nuevos aportes de los propietarios. (aportes irrevocables)
Mercados Financieros: es un conjunto de instituciones (las instituciones son las entidades financieras, personas, Estado que transan entre ellos) y procedimientos que facilitan las transacciones de todos los tipos de derechos representados por los instrumentos financieros.
Instituciones Financieras: sirven como intermediarias al canalizar los ahorros de los
individuos, empresas y gobiernos hacia préstamos o inversiones. Algunas instituciones financieras aceptan depósitos de ahorros de clientes y prestan este dinero a otros clientes o empresas; otras invierten los ahorros de clientes en activos productivos, como bienes raíces o acciones y bonos, y algunas hacen ambas cosas.
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 llevan a cabo en
MERCADOS
FINANCIEROS
INSTRUMENTOS
FINANCIEROS
)Por lo tanto, estamos en presencia de flujos de fondos y, estos flujos de fondos futuros están representados por instrumentos financieros.
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ESENCIA DE LAS
FINANZAS (1º)
Derechos sobre Flujos de Fondos Futuros
)representados por
¿Para qué existen los mercados financieros? Básicamente, existen para transferir fondos de las unidades superavitarias a una deficitaria.
Roles - Funciones
Las funciones de los mercados financieros son:
1. Transferir fondos desde las unidades superavitarias a las unidades deficitarias: en una economía es muy habitual que las unidades superavitarias sean las familias (son las que tienen más ingresos que egresos, o sea tienen ahorro, son superavitarias financieramente). Las
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empresas y los gobiernos son comúnmente deficitarios, mientras el sector externo puede ser superavitario o deficitario. Cuanto más diversificadas sean las necesidades de ahorros e inversiones, mayor será la importancia de un mercado financiero eficiente para que canalice los fondos desde los ahorristas hacia los usuarios finales. Los mercados financieros cumplen un rol de intermediación, promoviendo la eficiencia de la economía en su conjunto.
2. Proveer liquidez: los diferentes mercados financieros proveen alguna forma de liquidez, esta es una característica atractiva de ellos pues permite que los instrumentos financieros puedan ser vendidos fácilmente.
3. Fijar precios transparentes: la interacción entre compradores y vendedores en los mercados financieros determina el precio de los activos. Los mercados financieros brindan transparencia, ya que es posible conocer las tasas de interés que los bancos ofrecen por los préstamos y depósitos de efectivo; siendo posible elegir el banco más conveniente. Sin embargo, en ocasiones esta transparencia es relativa, debido a que no todos los bancos exponen las tasas que ofrecen. Es importante tener presente que el incentivo de los demandantes de fondos depende del retorno requerido que a su vez demandan los inversores. De esta forma, una de las funciones económicas de los mercados financieros es enviar señales sobre cómo deben ser asignados los fondos entre los distintos activos financieros. Este proceso es conocido como el proceso de descubrimiento de precios.
4. Reducir los costos de transacción: la rapidez y celeridad con que se realizan las operaciones en los mercados financieros permite reducir los costos de transacción, los que habitualmente están compuestos por los costos de información (por ejemplo, el tiempo para conectar oferentes y demandantes de activos financieros) o de búsqueda (por ejemplo, publicidad).
5. Facilitar operatoria continua: los mercados financieros facilitan una operatoria continua, permanentemente hay una entrada y salida constante de flujos de fondos; permitiendo de esta manera que la empresa no interrumpa su flujo de fondos.
6. Redistribuir el riesgo propio inherente a los Flujos de Fondos derivados de una inversión en activos fijos: cada vez que la unidad deficitaria va al mercado financiero a buscar fondos para financiar sus inversiones riesgosas y emite activos financieros, está redistribuyendo el riesgo (riesgo que no compren los activos financieros) de esa inversión física entre todos los compradores de los activos financieros. Cada inversión tiene un riesgo propio (↑rentabilidad implica ↑riesgo); el mercado financiero en lugar de tomar el riesgo propio de cada inversión, redistribuye el riesgo realizando una mezcla de inversiones (portafolio), obteniendo de esta manera un ―riesgo promedio o una ―media de riesgo.
7. Ajustar en el tiempo las decisiones de consumo de los agentes económicos: esto se relaciona con el valor del dinero a través del tiempo, lo que está en juego entre consumir hoy o consumir en el futuro depende de la tasa de interés que refleja el valor del dinero a través del tiempo más el riesgo, más la cobertura por inflación. Si hay deflación, el procedimiento es al revés; es preferible ahorrar. El problema de la deflación es que existen otros efectos muy graves; somos más sensibles a la deflación que a la inflación, tiene efectos más rápidos que la
inflación; es por eso que la inflación es más soportable. ¿Cuál es el efecto de la deflación? Bajan los precios, esto hace que las empresas reciban menos ingresos, si la empresa recibe menos ingresos, se ve forzada a bajar algunos costos, sin embargo, existen costos que la empresa debe afrontar y no es posible disminuirlos, tales como los salarios, sabemos que está prohibido bajar los salarios, por lo tanto, la decisión más frecuente es despedir personal. En todos los mercados los ajustes se realizan por precio, por cantidad, o una mezcla de ambos. Es por esto que el ajuste que se realiza en los procesos deflacionarios se ve reflejado en el empleo, ya que es más difícil reducir la cantidad de insumos, por ejemplo, si produzco pan y necesito 1 Kg. de harina, no puedo disminuir esa cantidad, de lo contrario no obtengo el pan, entonces la solución es reducir la cantidad de empleados. Los despidos provocados por la deflación se reflejan en la tasa de desempleo, siendo mucho menos soportable socialmente que la inflación, es decir, si yo hoy gano $100 y compraba de 10 unidades de cierto producto y con la inflación ahora puedo comprar 8 unidades, no estaré contento pero me las arreglo, en cambio con la deflación, me despidieron y mi ingreso bajó de $100 a $0, con lo cual no tengo posibilidad alguna. Por eso la recesión desde el punto de vista político y social es mucho más grave y menos soportable que la inflación.
8. Disminuir la probabilidad de información asimétrica: es una de las contribuciones de las finanzas modernas y es una de las características de los mercados financieros. Los mercados financieros en teoría deben caracterizarse por brindar transparencia, es decir que sea posible conocer el precio de los flujos de fondos, en otras palabras, la tasa de interés, como así también todo el mundo debe acceder a la misma información y estar en igualdad de posibilidades, esto es información simétrica (iguales). En los mercados de bienes y servicios y de factores existe mucha menos transparencia e información asimétrica, por ejemplo al comprar un inmueble, las inmobiliarias poseen más y mejor información que uno, ¿Ambos tienen similar información sobre los inmuebles disponibles en el mercado, sus características y sus precios? NO. Esa información asimétrica hace que el poder de negociación de las partes sea distinto; quien tiene menorinformación está en desventaja en la negociación; es por tal motivo que los mercados financieros buscan disminuir esa información asimétrica.
Tipos de mercados financieros
Los mercados financieros pueden ser:
1. Mercado monetario o dinerario
2. Mercado de divisas
3. Mercado de capitales
4. Mercado de seguros
Los dos mercados financieros clave son el mercado de dinero y el mercado de capitales. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables, se llevan a cabo en el mercado de dinero y los valores a largo plazo (bonos y acciones) se negocian en el mercado de capitales.
Mercado de dinero (mercado indirecto)
El mercado de dinero es creado por una relación entre los proveedores y los solicitantes de fondos a corto plazo, la mayoría de las transacciones se realizan en valores negociables (fondos con vencimiento de un año o menos). El mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras tienen fondos inactivos temporalmente a los que desean dar algún uso que genere intereses.
Mercado de divisas
El equivalente internacional del mercado de dinero nacional se denomina mercado de divisas. Este es un mercado para los depósitos bancarios a corto plazo en dólares estadounidense u otras monedas fácilmente convertibles.
Los depósitos en eurodivisas surgen cuando una corporación o individuo realiza un depósito bancario en una moneda distinta a la moneda del país donde el banco se ubica.
Casi todos los depósitos en eurodólares son depósitos a plazo. Esto significa que el banco prometería reembolsar el depósito, con intereses, en una fecha fija en el futuro, por decir, en
6 meses. Entre tanto, el banco es libre de prestar este depósito en dólares a prestatarios corporativos o gubernamentales solventes. Si el banco no encuentra por sí mismo a un prestatario, puede prestar el depósito a otro banco internacional. La tasa que se cobra en estos préstamos interbancarios se denomina Tasa de Interés Interbancaria del Mercado de Londres (LIBOR), que es la tasa base que se usa para establecer el precio de todos los préstamos en eurodivisas.
El mercado de divisas ha crecido con rapidez, sobre todo porque es un mercado global no regulado, de venta al por mayor, que satisface las necesidades de prestatarios y prestamistas.
Mercado de capitales
El mercado de capitales es un mercado que permite realizar transacciones entre proveedores y solicitantes de fondos a largo plazo. Están incluidas las emisiones de valores de empresas y gobiernos. La columna vertebral del mercado de capitales está integrada por las diversas bolsas de valores que proporcionan un foro para las transacciones de bonos y acciones.
Los valores clave del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y tanto las acciones comunes como las preferentes (patrimonio o propiedad).
 Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y el gobierno para recaudar grandes sumas de dinero, por lo general de un grupo diverso de prestamistas.
Los instrumentos financieros negociados en las Bolsas de Comercio y Mercado de Valores de Argentina que dan derecho al poseedor de percibir uno o más pagos futuros; puede presentarse de la siguiente manera:
· Renta Variable (ej. Acciones ordinarias)
· Renta Fija (ej. Acciones preferentes, Bonos y obligaciones negociables).
Mercado de Seguros
El seguro satisface la ―necesidad‖ humana de seguridad, destacando, además, que representa una inversión financiera para la compañía de seguro. Una de las razones que llevan al decisor a la suscripción de la póliza es que, en caso de que se produzca el siniestro, reciba como contraprestación, a cambio del pago de una cantidad cierta (la prima), la cobertura de las consecuencias desfavorables de aquél.
Una compañía de seguros o aseguradora es la empresa especializada en el seguro, cuya actividad económica consiste en producir el servicio de seguridad, cubriendo determinados riesgos económicos (riesgos asegurables) a las unidades económicas de producción y consumo.
El efecto desfavorable de estos riesgos, considerados en su conjunto, queda aminorado sustancialmente, porque, para el asegurador, los riesgos individuales se compensan: sólo unos pocos asegurados los sufren, frente a los muchos que contribuyen al pago de la cobertura.
Desde el punto de vista económico-financiero, las empresas aseguradoras son intermediarios financieros, que emiten como activos financieros las pólizas o contratos de seguros, obteniendo financiación mediante el cobro del precio o prima del seguro, y constituyen las oportunas reservas o provisiones técnicas (operaciones pasivas) a la espera de que se realice el pago de la indemnización o prestación garantizada (suma asegurada), bien porque ha ocurrido el daño o pérdida indemnizable (siniestro) según el contrato suscrito.
Operaciones que se realizan en los mercados financieros
Participantes
Individuos o familias Empresas
Gobiernos (Naciones, Provincial, Municipal) Intermediarios financieros:
· Organismos Financieros Multilaterales1
· Entidades Financieras (bancos)
· BolSAS de Comercio y MerCADo de VAlores
· COMPAÑÍAs de Seguros (geneRALes, de vIDA, etc.)
1 El FMI: Datos básicos
El Fondo Monetario Internacional (FMI) busca fomentar la cooperación monetaria internacional, afianzar la estabilidad financiera, facilitar el comercio internacional, promover un empleo elevado y un crecimiento económico sostenible y reducir la pobreza en el mundo entero. Fundado en 1945, es administrado por los 188 países miembros (casi todos los países del mundo) a los cuales les rinde cuentas.
Clasificación
 
· 1) Según la residencia de los participantes2
· Mercados nacionales
Emisor	Inversor
· Doméstico -----------------------------------	dentro	dentro
· Externo 		fuera	dentro
 	 dentro	fuera
· Mercados Internacionales, ---------------	fuera	fuera
Euromercados3 u Off-shore
Esta clasificación hace referencia a la ubicación geográfica de los inversores y los emisores. Los emisores son los que reciben los fondos y los inversores son quienes proporcionan los fondos.
Si una persona situada en Argentina coloca dinero en una entidad financiera ubicada en el mismo país, estamos en presencia de un mercado nacional doméstico.
Si por el contrario, el que recibe los fondos está fuera del país, por ejemplo un banco chileno, y el que proporciona los fondos está adentro de la Argentina, se trata de un mercado nacional externo.
El caso del mercado internacional se da cuando, por ejemplo, compro acciones de una empresa ubicada en Chile en el mercado financiero de Brasil.
· 2) Según el tipo de derecho que representan
· De participación en el capital	Acciones
· De deudas 		Bonos
Existen dos formas por las cuales una empresa o un individuo obtienen fondos: deudas o
acciones (fondos propios).
En lo que se refiere a las deudas, estas tienen un plazo de vencimiento, al término del cual debe cancelarse la obligación. Las deudas implican financieramente el pago de intereses a intervalos regulares y amortizaciones del principal de la deuda en los tiempos convenidos.
2 En el mercado nacional externo uno de los participantes debe estar afuera, sin importar cual, es decir, inversor o emisor.
3 Observación: el prefijo de los euromercados no debe su denominación al continente europeo. En realidad los mercados internacionales se originaron en Estados Unidos, cuando los inversores comenzaron a operar fuera de dicho país, específicamente con Europa.Por esa misma razón también se denominan mercados off-shore, cuya traducción es “fuera de la costa” y hace referencia a las operaciones que se llevaban a cabo fuera de la costa estadounidense.
La otra modalidad de financiamiento es con fondos propios, por ejemplo acciones, en cuyo caso sustenedores poseen derechos de compartir las ganancias netas cuando ellas se distribuyen y los activos netos de un negocio en caso de liquidación.
Los tenedores de acciones tienen un derecho residual; esto es, se debe pagar primero a los tenedores de deuda y sólo luego a los tenedores de acciones. Sin embargo, estos últimos se benefician de los incrementos de la rentabilidad de la firma y del valor de los activos.
· 3) Según el tipo de financiación o relación
· Indirecta 	Mercado monetario
· Directa 		Mercado de capitales
El tipo de relación tiene que ver con el conocimiento del origen y destino de los fondos.
En el mercado monetario, si yo deposito dinero o pido un préstamo no conozco el destino ni el origen de los fondos, respectivamente.
En cambio, en el mercado de capitales la relación es directa, yo sé de quién son las acciones que compro y a dónde se dirigen los fondos de dicha compra. Por ejemplo, si compro acciones de Ledesma S.A. sé que mi dinero tiene como destino dicha empresa.
· 4) Según el momento de la transacción y los intervinientes
· Primarios / De emisión ----------------------------Emisor / Suscriptor
· Secundaria / De negociación --------------------Suscriptor / Suscriptor
En este caso los mercados financieros se pueden dividir en primarios y secundarios. El término mercado primario se refiere a la venta original de valores por los gobiernos y las empresas. Los mercados secundarios son aquellos donde esos valores se compran y se venden después de la venta original.
El mercado primario es aquel en el cual nuevas emisiones de deudas (obligaciones, bonos, etc.) o acciones son vendidas a los compradores iniciales. Son los mercados con los cuales frecuentemente el público tiene menos contacto directo. En muchos casos las emisiones se realizan por intermedio de instituciones financieras bajo un régimen conocido como underwriting4, esto es, con la garantía de un precio para la empresa que desea los fondos y a partir del cual se vende al público.
El mercado secundario es un mercado financiero en el cual los activos financieros (obligaciones, acciones, etc.) previamente emitidos y vendidos son revendidos.
Los mercados secundarios importantes son las bolsas de valores, los mercados de cambios, así como los futuros y las opciones.
Los mercados secundarios suelen cumplir al menos dos funciones importantes:
· hacer líquidos los instrumentos;
· Determinar el precio de los activos o instrumentos que se transaron en el mercado primario.
4 Underwriting: es un contrato por el cual una Entidad Financiera prefinancia a una empresa la emisión de acciones o títulos de deuda, en forma total o parcial, encargándose además de colocar luego los títulos en el mercado.
· 5) Según la forma de organización
· De subasta u Organizados ---------------Bolsas
· Over	the	counter	o	No	Organizados	----	Brokers	(intermediario)/Dealers (comerciante)/ OTC/ MAE
· De intermediación	NASDAQ5
Los dos primeros son formas de organización de los mercados secundarios. Los mercados de subasta son aquellos en los cuales compradores y vendedores de activos financieros encuentran un lugar central para llevar adelante sus transacciones; un ejemplo de mercados de subasta es la Bolsa de Valores de Buenos Aires.
El mercado conocido internacionalmente como over the counter6 [OTC; cuya traducción es ―sobre el mostrador‖, es un mercado no organizado donde intervienen Brokers y Dealers, los cuales son operadores libres. Aquí también se incluyen los mercados abiertos electrónicos (MAE), que son las operaciones que se realizan a través de internet], se caracteriza porque los agentes intermediarios del mercado, ubicados en diferentes lugares, tienen instrumentos financieros en inventario para vender a quien esté dispuesto a comprar aceptando los precios.
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su trabajo, pero sin invertir plata propia en los activos que se negocian.
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la emisión. En ese caso reciben el nombre de creadores de mercado o MARKET MAKERS.
Los mercados de subasta difieren de los de intermediación en dos formas. Los mercados de subasta actúan como en los remates. La oferta y la demanda son conocidas a viva voz. En el mercado de intermediación en realidad no se negocia, sino que se brinda información sobre compras y ventas.
5 NASDAQ: es la bolsa de valores electrónica y automatizada más grande de los Estados Unidos. Tiene más volumen de intercambio por hora que cualquier otra bolsa de valores en el mundo. Se caracteriza por comprender las empresas de alta tecnología en electrónica, informática, telecomunicaciones, biotecnología, etc. Sus índices más representativos son el Nasdaq 100 y el Nasdaq Composite.
6 Over the counter (sobre el mostrador) se refiere a los viejos tiempos, cuando los valores literalmente se compraban y vendían en mostradores de oficinas en todo Estados Unidos. Hoy en día, una fracción considerable del mercado de acciones y casi todos los mercados de deuda a largo plazo no tienen ubicaciones centrales; la mayoría de los intermediarios se conectan de manera electrónica.
· 6) Según el plazo de los Activos Financieros trasladados
· Monetario o Dinerario 	< 1 año
· De capitales 	> 1 año
En el mercado monetario se comercializan instrumentos con un vencimiento menor al año; en el mercado de capitales se transan los activos financieros con vencimiento de un año o más. En este último se opera con instrumentos de deudas como obligaciones negociables, bonos del Tesoro de los gobiernos, así como acciones de empresas.
Esta clasificación es meramente indicativa, lo que significa que dichos plazos no se cumplen estrictamente.
Existen numerosos préstamos que uno puede tomar en el mercado monetario a un plazo mayor de un año y no por ello dejan de pertenecer a dicho mercado. Por ejemplo, créditos que se obtienen para la compra de maquinarias o rodados de gran envergadura, cuyo pago se liquida en 3 años.
Por su parte, en el mercado de capitales existen operaciones que se efectúan en plazos menores a un año, por ejemplo la negociación de cheques de pago diferido, donde el mismo instrumento que se negocia debe ser cancelado en un plazo menor a 12 meses, sin embargo sigue siendo una operación que se lleva a cabo en mercados de capitales.
· 7) Según el plazo de entrega
· De efectivo --------------------- hasta 48 hs / SPOT (contado – contado)
· De derivados ------------------	FUTUROS / FORWARDS / OPCIONES
En el mercado en efectivo, la obligación o la probabilidad de ejecutar determinada acción se realiza en el acto o en un máximo de 24 a 48 horas. Caso de este tipo de mercado es el mercado de cambio spot o mercado de contado.
En los mercados de derivados, los derivados soninstrumentos financieros en los cuales la obligación o la opción de comprar un determinado activo se produce en el futuro. La idea de derivado proviene del hecho de que el precio final del instrumento o su rendimiento está dado por el precio de un activo subyacente en la emisión del activo financiero.
Es posible distinguir dos grupos de instrumentos derivados: los futuros y los forwards, por una parte, y las opciones, por otra.
Los mercados de derivados poseen tres ventajas con respecto al mercado de efectivo:
· menor costo de transacciones,
· mayor rapidez en ser completados, y
· mayor liquidez.
LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: concepto; funciones; tipos.
En la mayoría de los países, el proceso de intermediación financiera es mucho más importante que el financiamiento directo (obligaciones, acciones).
En términos generales, los intermediarios compran y venden por ellos mismo, bajo su propio riesgo. Por ejemplo, un intermediario o distribuidor de vehículos compra y vende automóviles. En contraste, los corredores y agentes reúne a compradores y vendedores, pero en realidad no poseen el bien que se compra o se vende. Por ejemplo, un agente de bienes raíces por lo común no compra ni vende casas.
Funciones
Los intermediarios cumplen un papel importante en los mercados financieros, al reducir por su escala de producción los costos de transacciones monetarias, así como por resolver o disminuir los problemas creados por la selección adversa y el daño moral.
Quien lleva adelante un proyecto tiene habitualmente mayor información que quien compra una obligación negociable para financiarlo. La selección adversa es un problema creado por la información asimétrica existe antes de que se produzca la transacción. La selección adversa ocurre en los mercados financieros cuando prestatarios potenciales son los más activos buscadores del préstamo y, a la vez, los más probables candidatos a tomar una decisión errónea.
El daño moral se produce a causa de la información asimétrica después de que se efectúa la transacción. Es el riesgo de que una de las partes involucradas en ella (por ejemplo, quien recibió el préstamo) desarrolle un comportamiento que no es deseable desde el punto de vista de la otra parte involucrada en la transacción (por ejemplo, quien otorgó el préstamo).
La presencia de intermediarios financieros, al disminuir o eliminar los problemas de selección adversa o daño moral, incrementa la importancia de estos al aumentar la eficacia de la economía.
Los distintos intermediarios financieros cumplen algunas funciones económicas, entre las que pueden citarse:
1. Proveer intermediación entre los agentes.
2. Reducir riesgos vía diversificación.
3. Proveer un mecanismo de pagos.
4. Reducir los costos de transacción.
Tipos
Existe una apreciable variedad de intermediarios financieros. Incluso se advierten diferencias según los países.
Los principales tipos de intermediarios financieros son: Instituciones que aceptan depósitos
· Bancos comerciales
· Asociaciones de ahorro y préstamo
· Bancos de ahorro mutuo
· Credit unions
· cooperativas Instituciones de ahorro contractual
· Compañías de seguro de vida
· Compañías de seguro contra incendio y otras ramas
· Fondos de pensiones y AFJP, AFAP, AFPS Instituciones de intermediarios de inversión
· Compañías financieras
· Fondos mutuos
Los bancos comerciales, el grupo más importante dentro de los intermediarios financieros, obtienen su financiamiento principalmente de depósitos, sean estos a la vista, de ahorro o plazo fijo, y los utilizan para efectuar préstamos comerciales a empresas, al consumo o hipotecarios, así como para invertir en papeles públicos.
En el caso de las asociaciones de ahorro y préstamo, los depósitos obtenidos se destinan a la constitución de préstamos hipotecarios.
Bastante similares son los bancos de ahorro mutuo, que prestan con base de hipotecas y cuyos depósitos se asemejan a acciones, esto es, tienen una base de funcionamiento como una cooperativa.
Las conocidas como credit unions, que son cooperativas, tienen su base en torno de
grupos de sindicatos o empleados de una institución o una empresa. Obtienen sus fondos de depósitos llamados comúnmente acciones y los colocan en créditos al consumo.
Las instituciones de ahorro contractual son un tipo de intermediario que adquieren fondos en intervalos periódicos sobre una base contractual. El problema de la liquidez, importante en aquellas instituciones que reciben depósitos, no lo es en estas, que estiman con apreciable precisión los flujos de fondos y suelen invertir los que reciben en portafolios de inversiones formadas por bonos gubernamentales, obligaciones negociables, acciones e hipotecas.
Las compañías de seguro de vida aseguran por ejemplo a las personas contra dificultades financieras que sobrevienen a la familia luego de su muerte y venden anualidades (esto es, pagos anuales hasta el retiro). Los fondos provenientes de los premios que la gente paga los invierten en portafolios.
En el caso de las compañías de seguro de incendio y otras ramas, aseguran por ejemplo contra fuego y accidentes. Ellas reciben los fondos de los premios, pero tienen otras probabilidades de hacer grandes desembolsos si ocurre un siniestro importante. Por ello sus inversiones son más líquidas que en el caso de los de vida.
Los fondos de pensiones proveen ingresos cuando una persona se retira de la actividad en la forma de anualidades. Obtienen los fondos de las contribuciones de sus afiliados y los
empleadores y los vuelven a invertir en portafolios de bajo riesgo financiero y baja rentabilidad.
El último grupo compuesto por las instituciones intermediarias de inversiones, agrupa a las compañías financieras que obtienen sus fondos vendiendo papeles comerciales, acciones y obligaciones y los prestan para el consumo.
En tanto, los fondos mutuos, son empresas que reúne dinero de muchos inversionistas e invierte el dinero en acciones, bonos, instrumentos del mercado monetario a corto plazo, otros valores o activos, o en alguna combinación de estas inversiones. El conjunto de activos que el fondo mutuo posee se conoce como su cartera. Cada acción representa la propiedad proporcional de un inversionista de los activos del fondo y el ingreso que generan estos activos.
MERCADOS EFICIENTES: concepto; tipos; efectos.
Mercado eficiente: un mercado financiero eficiente procesa la información disponible y la incorpora en los precios de este activo.
Según cuál sea la información que se toma en cuenta en el mercado para fijar los precios, tenemos diferentes tipos de eficiencia.
Tipos
En el campo de los mercados financieros se reconocen 3 formas de eficiencia:
1. En la forma débil, la hipótesis de mercado eficiente establece que la información que se toma en cuenta es la de los precios históricos pasados y, por lo tanto, es eficiente respecto de ellos. Esto lleva a elegir opciones de inversión en activos que siguen los movimientos de los precios del mercado, lo que no es útil puesto que sería similar a tomarlas al azar.
2. En la forma Semifuerte, la información que usa el mercado son stocks de información públicamente disponible. Ahora bien: al estar incorporada en los precios toda la información disponible, no hay modo habitual de que los agentes económicos hagan un beneficio extraoperando en ese mercado.
3. La eficiencia fuerte supone que el mercado tiene toda la información disponible, pero aquí no sólo pública sino también privada, incluyendo la información que proviene de dentro de las firmas (inside information). El mercado sería eficiente, en este caso, en el marco de toda esta información.
La eficiencia semifuerte incluye la débil. La eficiencia fuerte incluye a la semifuerte.
Efectos
La evidencia empírica demuestra que en Estados Unidos y otros países altamenteindustrializados, soportan las formas débil y semifuerte, pero no la fuerte.
La forma débil maneja información relativamente fácil de compilar y utilizar, por lo que es más factible que sea tomada en consideración. En el caso de la semifuerte, la
información es más sofisticada, se requiere más habilidades, es costosa en términos económicos, pero se puede obtener con una razonable probabilidad.
Sin embargo, es difícil sostener que el mercado se maneja con toda la información, sea pública o privada.
Y se podría decir que no existen casos en la evidencia empírica en países de menor desarrollo relativo.
Si bien en estos países los mercados financieros son más eficientes que otros mercados, sostener que siempre las operaciones financieras tienen un VAN igual a cero parece no corresponder a la realidad que se vive. Con frecuencia el VAN será distinto de cero. Sin embargo, la hipótesis de los mercados eficientes da un marco de referencia teórico muy útil para sistematizar el tema.
LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS: concepto; tipos.
Instrumentos financieros: son títulos valores (circulatorios e intangibles) que representan derechos de pago futuros (flujos de caja o fondos en el tiempo) sobre otras unidades económicas.
Tipos
Los principales activos o instrumentos financieros son:
De participación en el capital
· Acciones ordinarias
· Acciones preferidas
De deudas
· Privadas
· Cheque de pago diferido
· Obligaciones Negociables (ON)
· Aceptaciones bancarias
· Públicas
· Letras de tesorería del gobierno (CP)
· Bonos del gobierno (LP)
· Letras del Banco Central
· Notas del Banco Central
De participación en el capital
Acciones: son valores negociables de renta variable que representan la fracción o parte alícuota mediante la cual una persona física o jurídica participa en el capital social de una sociedad anónima o sociedad comercial por acciones. Dicha participación se ve reflejada en un valor que otorga a su tenedor la calidad de accionista y conlleva a un conjunto de relaciones jurídicas entre éste y la sociedad.
Acciones ordinarias: otorgan derecho a voto y poseen derechos económicos en igual
proporción a su participación en el capital social. Como principio cada acción ordinaria da
derecho a un (1) voto, pero el estatuto puede crear clases que reconozcan hasta cinco (5) votos por acción ordinaria. No obstante ello, después haber sido autorizadas a hacer oferta pública de sus acciones las sociedades no pueden emitir acciones de voto privilegiado.
Acciones preferidas: otorgan una preferencia económica o dividendos de cobro
preferente con respecto a las acciones ordinarias. Pueden carecer de voto salvo en los siguientes asuntos: transferencia del domicilio al extranjero; cambio fundamental del objeto, disolución anticipada de la sociedad y reintegración total o parcial del capital. Tienen derecho a voto siempre que se encuentren en mora en recibir los beneficios que constituyen su preferencia y cuando se suspenda o se retirare la autorización de cotización en bolsa.
De deudas Privadas:
Cheque de pago diferido: son órdenes de pago libradas a una fecha determinada, posterior a la fecha de su libramiento, contra una entidad autorizada, en la cual el librador a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorización para girar en descubierto. El plazo máximo admitido para la emisión de un cheque de esta naturaleza es de 360 días.
Este instrumento fue introducido por el Decreto N° 386/03 especialmente para que las PyME pudieran acceder a una fuente de financiamiento diferente de las existentes hasta el momento.
Su negociación en Bolsas de Comercio y Mercado de Valores posibilitó una sensible reducción del costo financiero en que debía incurrirse para obtener fondos de modo anticipado, así como una mayor transparencia en la operatoria.
Obligaciones Negociables: son títulos de deuda privada que incorporan un derecho de crédito que posee su titular respecto de la empresa emisora. El inversor que adquiere este título se constituye como obligacionista o acreedor de la empresa con derecho a que le restituyan el capital más los intereses convenidos en un período de tiempo determinado.
Las ON pueden ser emitidas en forma individual o a través de un programa global. Este último consiste en un procedimiento de autorización que permite al emisor (bajo determinadas condiciones generales) solicitar una autorización marco por un monto determinado y por un plazo máximo de 5 años, para posteriormente, hacer emisiones en una o más series en el momento que lo desee dentro del lapso quinquenal.
Los emisores son aquéllos admitidos por el artículo 1° de la Ley de Obligaciones Negociables N° 23.576 (modif. por la Ley N° 23.962) (LON), es decir, las sociedades por acciones, las cooperativas, asociaciones civiles constituidas en el país, y las sucursales de las sociedades por acciones constituidas en el extranjero en los términos del artículo 118 de la Ley de Sociedades Comerciales N° 19.550.
Ese artículo señala también que se aplican las disposiciones de las leyes nombradas - en la forma que reglamente el PODER EJECUTIVO NACIONAL (PEN)- a las entidades del Estado
nacional, de las provincias y de las municipalidades regidas por las Leyes N° 13.653 (t.o.), N°
19.550 (t.o. en 1984, arts. 308 a 314), N° 20.705 y por leyes convenios.
Aceptaciones bancarias: son una promesa de pago similar al cheque, emitida por una firma, pagable a una determinada fecha futura y garantizada por un banco, quien la acepta por un honorario.
Consisten en letras de cambio que el comprador a crédito de una mercancía gira a favor del vendedor, aceptadas por un banco para su cancelación al vencimiento en un plazo no mayor a 6 meses.
Características:
· Sólo pueden originarse en transacciones de compraventa de bienes muebles.
· Se considera un crédito de firma, puesto que no implica desembolso efectivo e inmediato de dinero.
· Es un título valor negociable en el mercado secundario mediante endoso del beneficiario.
· El Banco no utiliza sus recursos dentro de la vigencia de la operación pero adquiere el compromiso de pago al vencimiento.
· La aceptación conduce a que el Banco efectúe posteriormente un desembolso a favor de un tercero, convirtiéndolo en acreedor de su cliente.
· El Banco puede o no a su discreción financiar la aceptación a su vencimiento.
· En ningún caso las letras aceptadas pueden ser objeto de renovación o prórroga. Beneficios:
Comprador de la mercancía:
1. Permite agilización de compras al obtener respaldo bancario.
2. Ampliación del período de pago de las mercancías.
3. Posibilidad de incrementar los volúmenes de compra.
4. Posibilidad de reasignar su capital de trabajo.
5. Obtención de recursos a bajo costo.
Vendedor de la mercancía:
1. Eliminación de riesgos de cartera.
2. Incremento en la base de compradores.
3. Aumento en el volumen de ventas.
4. Posibilidad de descuento en bolsa de las aceptaciones frente a períodos de iliquidez.
5. Puede utilizar las aceptaciones como garantía real para solicitar créditos.
Requisitos:
1. Tener cuenta corriente en el Banco.
2. Presentar los documentos que reflejen una operación cierta de compraventa.
3. Identificación plena del beneficiario.
4. Constituir garantía similar a la de un crédito documentario.
5. Plazo de vencimiento no superior a 6 meses.
6. Tener un cupo de crédito aprobado.
Públicas
Letras de tesorería del gobierno: pueden ser en moneda nacional o extranjera. Estos son instrumentos de deuda a corto plazo.
Bonos del gobierno: son bonos a varios años de plaza emitidos por lo gobiernos nacionales y a veces municipales, cuyo objetivo es financiar los déficit.
Letras del Banco Central: (LEBAC) son letras emitidas por el Banco Central de la República Argentina a distintos plazos y a tasafija. Pueden resultar una alternativa rentable y
de poco riesgo, para aquellos inversores que tienen dinero pero no saben qué hacer. Estas letras se han vuelto muy populares con la depresión en las tasas de interés de los plazos fijos, ya que pagan un interés mucho más elevado que este tipo de inversiones. Los plazos son de 30, 60, 90, 120, 180 y 270 días. La variable para determinar el plazo de la colocación, sería el riesgo de necesitar el dinero de la colocación, ya que si se venden las letras antes de tiempo nos enfrentamos a costos de transacción que limitarían las ganancias, pero la operación se puede deshacer en cualquier momento antes de su fecha de expiración.
Las colocaciones se realizan en efectivo y pueden hacerse tanto en pesos como en dólares siendo las colocaciones en pesos las más comunes.
¿Cuál es el mínimo para invertir?
· Para las LEBAC a tasa fija y ajustable por CER, tramo no competitivo, en pesos: Persona jurídica, mínimo $ 10.000 y múltiplos de $ 10.000 Persona física, mínimo de $ 1.000 y múltiplos de $ 1.000.
· Para las LEBAC a tasa fija, tramo no competitivo, en pesos:
Persona jurídica, mínimo $ 10.000 y múltiplos de $ 1.000
Persona física, mínimo de $ 1.000 y múltiplos de $ 1.000.
· Para las LEBAC, tramo no competitivo en dólares:
Persona jurídica, mínimo U$S 10.000 y múltiplos de U$S 10.000
Persona física, mínimo de U$S 1.000 y múltiplos de U$S 1.000.
Notas del Banco Central: (NOBAC) son Notas del Banco Central, que se emiten bajo condiciones similares a las LEBAC. La diferencia es que el período se extiende a lo largo de tres años, con pagos de cupones semestrales, a tasas que pueden ser fijas, o fijas más CER. La renta de las no ajustables es de 8% anual, mientras que las ajustables tienen una renta del 3% anual.
En el caso de las NOBAC ajustables por CER7, poseen la ventaja de que es la única
manera de colocar fondos a tasa de interés real por un período de más de 2 años; mientras que el único inconveniente es la posible falta de liquidez de este instrumento.
7 Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) es un índice de ajuste diario, el cual es elaborado por el BCRA. Este indicador refleja la evolución de la inflación, para lo cual se toma como base de cálculo la variación registrada en el Índice de
Globalización financiera: antecedentes.
El proceso de globalización: significa que algo se expande a todo el globo. Este proceso no es un fenómeno reciente tiene una antigüedad de cinco siglos, es decir desde que el hombre empieza a caminar. Si se lo ve desde el punto de vista de las civilizaciones, podemos ubicar una etapa desde los fenicios (Fenicia) que se expanden por el Mar Mediterráneo o bien con la llegada de los orientales a Alaska; otro corte estaría dado por la llegada de Cristóbal Colón a América, con todo lo que significó o con el aumento de la productividad por el progreso tecnológico de la Baja Edad Media.
tfasta ese entonces el crecimiento en la producción era lento, y las estructuras económicas e ingresos eran similares en cualquiera de estas regiones; pero con el progreso técnico, el aumento de los ingresos, y la variedad de demandas con la expansión ultramarina, ejercieron una influencia creciente en el desarrollo.
Esto sugiere que el contexto mundial (diferente a lo largo del tiempo) también influyó en América Latina, y en sus problemas y perspectivas actuales.
La conquista y la colonización
El descubrimiento y la conquista del Nuevo Mundo fue el mayor acontecimiento de la expansión ultramarina de los europeos a partir del siglo XV, tuvo como resultado cambios radicales: una catástrofe demográfica (enfermedades y exterminio de la población nativa) y el sometimiento a la dominación imperial.
Luego el régimen esclavista profundizó aún más la ruptura entre conquistador (y sus descendientes) y conquistado, así en Centroamérica gran parte de los nativos fueron eliminados.
Distinto fue el caso de América Anglosajona (Canadá y Estados Unidos –no tfawái), donde el nativo fue prácticamente eliminado a medida que se poblaba o se establecían fuertes en los territorios.
Recién a fines del siglo XIX la globalización ejerció un verdadero impacto en las economías Latinoamericanas, el ferrocarril y los barcos a vapor, redujeron los costos de fletes terrestres y marítimos. Así, fue incorporada bajo la forma del Cono Sur (Sudamérica) y otros mercados abiertos, la inevitable diversificación de exportaciones y crecimiento del comercio impulsaron corrientes migratorias internacionales e inversiones extranjeras en la infraestructura, capitales que impulsaron el comercio exterior.
La crisis del crecimiento hacia afuera
Las dos guerras mundiales de la primera mitad del siglo XX y la crisis de los años treinta revelaron los límites del sistema: entre 1914 y 1945 se interrumpió el proceso de globalización.
Mientras la Europa de Posguerra (después de 1945) se reconstruía con ayuda de capitales nacionales, internacionales, representados por entidades financieras privadas o públicas; América Latina se defendió mediante la protección económica del Estado.
Precios al Consumidor (IPC), el cual es elaborado por el INDEC. El CER tiene su origen luego de la "pesificación" de créditos y deudas en moneda extranjera establecida por el gobierno mediante el Decreto N° 214/2002.
Este índice se aplica para actualizar las cuotas de los créditos hipotecarios cuya garantía "no" sea vivienda única, familiar y de ocupación permanente o cuando lo sea pero el monto original supere los u$s 250.000, préstamos personales superiores a u$s
12.000 y prendarios superiores a u$s 30.000. Para su aplicación habrá que tener en cuenta el coeficiente que corresponda con la fecha de vencimiento de la obligación.
El período dorado de la segunda posguerra
Desde el punto de vista financiero, el Acuerdo de Bretton Woods (1944) es aquí donde se reconoce el inicio de la globalización financiera con el sistema de tipo de cambio fijo y las posteriores innovaciones tecnológicas y electrónicas para facilitar el movimiento de capitales, se crea una serie de instrumentos financieros, dando origen a los derivados (metáfora: son los hijos de la globalización financiera y los padres de la crisis financiera).
Entre 1945 y 1970, las economías industriales de posguerra (Japón y Estados Unidos, sobre todo) se recuperaron creciendo sin precedentes a tasas de 5% de producto anual y un ingreso per cápita de 3,5%. Esta expansión se reflejó en mayor empleo, políticas sociales, elevadas condiciones de vida, y estabilidad de los precios. En el plano técnico-científico, aparecen numerosas innovaciones en microelectrónica, física atómica (permite transformar la materia y generar energía), biología y genética (gestación y desarrollo de seres vivos) y el dominio del espacio exterior para las comunicaciones internacionales; fue un impulso gigante para la globalización. Luego, de la construcción de posguerra, los centros industriales liberaron de nuevo los mercados, restableciéndose el sistema multilateral de comercio. Pero esta vez, con el apoyo de las instituciones de Bretton Woods (FMI y Banco Mundial), estabilizándose los sistemas de pagos a fuerza de créditos, también aparece el Acuerdo General de Tarifas (GATT) con el cual se reducenlas barreras arancelarias y no arancelarias al comercio internacional.
A este momento de la historia se lo llamó período dorado porque significó el crecimiento del comercio mundial que duplicó la producción del anterior, las grandes corporaciones expandieron sus actividades a escala mundial, aumentando así la circulación de capitales financieros.
Posteriormente se abandona este sistema debido al shock del petróleo, donde el barril de combustible pasó de costar U$S 7 a U$S 21, lo que significó una reconstrucción de todas las economías entorno a lo dispuesto porla OPEP, con consecuencias comerciales y financieras a nivel internacional. Actualmente cuesta 116,23 dólares el barril (al 20/02/2013) y años atrás llegó al pico de 160 dólares.
La crisis del petróleo significó un cambio de rumbo en el destino de los flujos financieros. Éstos pasaron de ir desde todas partes del mundo hacia Estados Unidos, en primer término, y a Europa, en segundo lugar, para posteriormente dirigirse desde Estados Unidos, Europa y Japón hacia los países del resto del mundo, especialmente hacia los países de oriente que producían el petróleo (Arabia Saudita, Emiratos Árabes, Persia), con la posterior reinversión de los flujos dinerarios en los países de origen. Esto se debió a que los países productores de petróleo recibían enormes cantidades de dinero y no tenían en donde colocarlo, por lo que recurrieron a invertir en los países de occidente, primero en bienes inmuebles y posteriormente en empresas. Los bancos comenzaron a ser los principales oferentes de liquidez y a reciclar estos flujos de fondos, obteniendo de esta manera enormes riquezas.
La globalización adquirió tres características principales:
· Cambio drástico de la división internacional del trabajo:significó un mayor comercio de manufacturas con contenido tecnológico, tanto, que después de 1945 el 2/3 de manufacturas representaban el comercio mundial y solo 1/3 de materias primas. La antigua relación centro-periferia fue progresivamente sustituida por la fórmula centro-centro (comercio entre países industrializados)
· Expansión transnacional de corporaciones: Generó la internacionalización de la producción pero en sectores (multinacionales).
· Multiplicación de capitales especulativos dinámicos: A partir de 1971 se da la liquidez internacional, desregulación de los movimientos financieros (que corren libremente de bolsa en bolsa de comercios), y régimen de flotación de las principales monedas.
Globalización financiera: es la creación de un mercado mundial en el que circulan libremente los capitales financieros, comerciales y productivos. Lo realmente decisivo, está en la libre movilidad de los capitales. Se afirma también que es el inicio de una nueva etapa en la historia del capitalismo.
Sistemas financieros. Tipos: global, regional, nacional, local.
Sistema financiero: es el conjunto de instituciones, medios (instrumentos o activos financieros) y mercados, cuyo fin primordial es canalizar el ahorro que generan los prestamistas o superavitarias, hacia los prestatarios o unidades deficitarias. Esta labor de intermediación es llevada a cabo por las instituciones que componen el sistema financiero, y se considera básica para realizar la transformación de los activos financieros.
Tipos
1. Global: integración entre organismos y acuerdos internacionales que se establecen a nivel mundial. Su objetivo es producir un efecto de carácter económico monetario o financiero que supera lo estrictamente nacional.
Los organismos internacionales son parte esencial, su actividad está orientada a la financiación del desarrollo global, la estabilidad financiera, la cooperación financiera o desarrollo regional.
2. Regional: son los BANCOS REGIONALES DE DESARROLLO E INSTITUCIONES FINANCIERAS MULTILATERALES (bsrsd) surgieron en los 80 para atender de forma directa las necesidades de desarrollo de zonas geográficas determinadas (África y Asia), el fin de la etapa colonial dio paso a la aparición de nuevos Estados y nuevas relaciones internacionales. Así surgieron, el BID, el BAFD y el BASD.
Los Bancos Regionales de Desarrollo son: BID (Banco Interamericano de Desarrollo) es el de América Latina; el Banco Africano de Desarrollo, el Banco Asiático de Desarrollo, el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo.
Los subregionales que son parte de regiones, como ser la CAF (Corporación Andina de Fomento) que toma a los países andinos, originalmente Argentina no lo integro, pero en los últimos años si, siendo beneficiaria de muchos créditos de la CAF dentro de ellos Jujuy, (muchos proyectos públicos tanto provinciales como municipales)
Las Instituciones Financieras Multilaterales, multilateral significa más de dos partes, que incluyen a los bancos y fondos que proporcionan ayuda financiera a los países en desarrollo y a diferencia de los Bancos Regionales de Desarrollo, son más pequeños, tienen un número de miembros menor y en ocasiones sólo se dirigen a determinados sectores o actividades
3. Nacional: conformado por organismos e instituciones nacionales y regido por leyes nacionales (Banco Central de la República Argentina, CNV, etc).
4. Local: integrado por organismos e instituciones provincial, como por ej: bolsas y mercados locales, banco provincial (de bs as), etc.
SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL (SFI)
Es una creación del siglo XX, nace como consecuencia del proceso de globalización complejo, luego del período de entreguerras8, se diseñó un sistema monetario internacional que promovió el pleno empleo de los recursos (crecimiento económico con estabilidad de precios) y estabilizó la cuenta corriente de la balanza de pagos de los países miembros. Esta tarea fue llevada a cabo por el FMI.
El sistema monetario creado en Bretton Woods establecía unos tipos de cambio fijos en relación al dólar y un precio invariable del dólar en oro, 35 dólares la onza. Los países miembros mantenían sus reservas principalmente en forma de oro o dólares, y tenían el derecho de vender sus dólares a la Reserva Federal a cambio de oro al precio oficial.
El patrón oro-dólar culminó en 1973, dado que Estados Unidos violó el principio de emisión monetaria (por cada onza de oro emitió más de 35 dólares). Su abandono implicó que los regímenes cambiarios en el mundo occidental pasaron de fijo a flotante, las tasas de interés se hicieron flexibles, generando una alta movilidad de capitales, puesto que empezaron a moverse hacia los centros financieros que les ofrecían mayores rendimientos. Su abandono también implicó que los Estados perdieron su poder monopólico de creación de dinero frente a los agentes privados propietarios de las firmas transnacionales, es decir los centros financieros que surgieron a la par del sistema de Bretton Woods tomaron importancia principalmente en Europa (los euromercados) y operaron con monedas privadas de carácter transnacional, creando un exceso de oferta monetaria mundial.
8 El periodo entre guerras (1918 a 1939): el oro era el único medio de pago internacional, el comercio internacional crece menos que el crecimiento económico promedio. Gran depresión 1929 el comercio mundial bajó a la mitad, muchos países exportan más de lo que importaban (devaluación competitiva). Se da prioridad al equilibrio interno, el banco central esteriliza los movimientos de capital.
Actualmente se emite dinero con poder fiduciario (de los bancos centrales de los países) y dinero con poder crediticio (de los agentes privados).
Así mismo los sistemas financieros locales corren el riesgo de ser contaminados por el volátil mercado mundial de capitales como producto de la flexibilidad de las tasas de interés en el mundo y por el exceso de dinero que circula a nivel mundial.
Se llama la atención en el sentido de crear un patrón monetario internacional que sea capaz de estabilizar las tasas de interés de los diferentes países del mundo así como eliminar el exceso de liquidez internacional.
El sistema financiero internacional está constituido por los mercados financieros internacionales y por el sistema monetario internacional.
A. El Sistema Monetario Internacional es un conjunto de instituciones que tienen las siguientes funciones:
· Determinar los tipos de cambio de las monedas (se relaciona una moneda con otra, fijando el precio de una en función de la otra).
· Facilitaro perjudicar los flujos de comercio y los de capital: en los flujos de comercio (se reflejan en la balanza de comercio) se envía mercaderías y a cambio se recibe un pago en divisas, donde interviene el tipo de cambio.
En los flujos de capitales (se reflejan en la balanza de pagos) trata los flujos provenientes de inversiones externas directas, para comprar acciones de empresas existentes o para crear nuevas empresas, también los llamados capitales golondrina que se depositan en el sistema financiero para lucrar con la diferencia entre la tasa interna y la tasa externa de interés, el pago o cobro de intereses de deudas públicas o privadas, préstamos recibidos u otorgados, los pagos de utilidades (repatriación de utilidades), que pueden ingresar o salir del país, etc.
Se calcula que los flujos de comercio deben rondar en los 2.000 billones dólares, por lo tanto los flujos de capitales deben alcanzar los 200.000 billones de dólares. Dada esta magnitud, la regulación de los flujos financieros es demasiado dificultosa y por esta razón, los gobiernos tienen un control mínimo sobre dichos flujos, lo que facilita las crisis financieras mundiales como la vivida en 2.008, cuyas consecuencias aún siguen sufriendo algunos países europeos.
· Regular los desajustes que se producen en la balanza de pagos como fruto de los flujos de comercio y de capitales, para permitir que funcione correctamente la economía global.
Requerimientos para que funcione el sistema monetario internacional
1) Cooperación entre los gobiernos: dado que se trata de participantes autónomos, libres e independientes, éstos deben poseer la voluntad de ayudarse mutuamente para conseguir el propósito de beneficio propio.
2) Sacrificar una porción de la soberanía nacional: la decisión de cada país queda sometida por la decisión organismos supranacionales y dentro de los límites de acuerdos firmados entre los participantes para lograr la armonización. Si bien este aspecto tiende al buen fuNCIONAmiento del sistemA en generAl, tRAE como consecuenCIA serios problemAs políticos y SOCIALes en CADA economÍA en pArticulAr, lo que dificulTA que funcione lA regulACIÓN económico- FINAncieRA.
3) Subordinar los intereses nacionales frente al interés común: lo que conlleva a la discusión de orden político referida a si el interés común es el del conjunto de los países involucrados o el de unos pocos al que se intenta subordinar el interés de los demás. tfay que tener presente que si bien cada país busca el beneficio propio, no puede perjudicar a los demás por su bienestar particular. Además hay que aceptar que algunos países siempre saldrán más beneficiados que otros, haciendo que la balanza se incline hacia los que tienen más poder, ya que éstos podrá influir de manera más significativa en determinadas cuestiones a decidir. Como excepción, la crisis del 2.008 en donde por primera vez las consecuencias del desbarajuste se sintieron principalmente en los países más fuertes, llamados centrales, y no así en los países emergentes. El origen de la crisis estuvo en la creación desenfrenada de instrumentos derivados, fuera del control tanto internacional como nacional. Por esta razón, los países más afectados fueron los centrales, ya que son los que poseen más desarrollados los mercados de capitales.
Características del sistema monetario internacional
1) Extrema volatilidad de los tipos de cambio: hemos pasado de una relación de tipos de cambio fijos a una situación en donde el tipo de cambio entre las diferentes monedas es demasiado cambiante (volatilidad). Esto provoca una fuerte incertidumbre en cuanto se desconoce el precio de las otras monedas, y por lo tanto, el precio de los bienes que se venden en los distintos países, en términos de la moneda nacional.
2) Supervisión internacional: hay acuerdos referidos al sistema monetario y a los mercados financieros entre los distintos países que intentan regular el comportamiento de los mismos mediante compromisos.
3) Administración creciente del riesgo: dado que existe una gran incertidumbre respecto al precio de las diferentes monedas, se debe ajustar el riesgo de relacionarse con otros países.
Elementos que confluyen en el sistema monetario internacional
 (
facilita
 los
flujos
 
comerciales
determina
 los
regímenes
 cambiarios
SISTEMA
MONETARIO INTERNACIO NAL
facilita
 los
flujos
 de capitales
facilita
 
el
ajuste
 de los 
desequilibrios 
en la balanza de
 
pagos
)
Estructura del sistema financiero internacional
 (
SISTEMA FINANCIERO
INTERNACIONAL
MERCADOS
FINANCIEROS
INTERNACIONALES
SISTEMA
MONETARIO
INTERNACIONAL
Mercados
Domésticos
Mercados de
Divisas
Euromercados
-Sistema de 
Bretton
 Woods
-Sistema Monetario Europeo
-El horizonte de la UEM
)
EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL:
1. El acuerdo de Bretton Woods surgió poco antes de la finalización de la Segunda Guerra Mundial9, mediante la intervención de las potencias triunfantes.
El resultado es la elaboración de dos planes distintos:
	ESTADOS UNIDOS – tfarry Dexter White
	GRAN BRETAÑA – John Keynes
	· Estabilizar los tipos de cambio de los
países asociados a las Naciones Unidas10;
	· Sistema	multilateral	de	clearing
(emitiría una moneda internacional	con
9 Segunda guerra mundial 1939 al 1945; Primer guerra mundial 1914 al 1918.
10 La Organización de las Naciones Unidas (ONU) o Naciones Unidas (NN. UU.) se creó en 1945, actualmente es la mayor organización internacional . Se define como una asociación de gobierno global que facilita la cooperación en asuntos como la paz y seguridad internacional, el desarrollo económico y social, los asuntos humanitarios y los derechos humanos.
	· Acortar los períodos y reducir el grado de desequilibrio en las balanzas de pago de estos
· Incentivar el flujo de capitales y el comercio exterior
· Reducir el uso de controles de cambio
· Ayudar a eliminar prácticas cambiarias discriminatorias; tipo de cambio fijo.
	respaldo de monedas más fuertes
· Sistema de financiación (transferencia de excedentes de los países superavitarios a los países deficitarios)
· Mecanismo de ajuste;
· Fijación de los tipos de cambio;
· Papel del oro en el sistema.
	Crear un control en los tipos de cambio y asegurar la liquidez realizando esto a través
de un organismo internacional.
Triunfó el plan propuesto por Estados Unidos, aunque con modificaciones, el acuerdo fue firmado por 44 países en la Conferencia Monetaria y Financiera celebrada entre el 1 y el 22 de julio de 1.944 en la ciudad estadounidense de Bretton Woods.
Los resultados concretos fueron:
· El dólar se convirtió en la moneda de referencia, viene a reemplazar a la moneda dominante hasta aquel momento, la libra esterlina. Se trató de un tipo de cambio fijo, al que se denominó patrón oro, en donde había una proporción entre el dólar y una onza de oro y todas las monedas eran convertibles en dicho metal;
· Los países miembros mantenían sus reservas principalmente en forma de oro o dólares y tenían el derecho de vender sus dólares a la Reserva Federal a cambio de oro al precio oficial.
· Creación del Banco Internacional de Reconstrucción y Desarrollo (BIRD) y del Fondo Monetario Internacional (FMI), tenían como objetivo luchar contra la pobreza fomentando el progreso económico y social de los países miembros menos desarrollados;
· Los préstamos solicitados al FMI sólo podían ser destinados a cubrir los déficits temporales de la balanza de pagos, y se le daba a cada país préstamos a un plazo de pago de 3 a 5 años.
Este sistema estuvo vigente desde 1945 hasta 1973, año en el cual Estados Unidos rompe el acuerdo de Bretton Woods y declara la inconvertibilidad del dólar. La crítica del sistema se basa en que se fijó una convertibilidad con respecto a la situación de cada país reinante en ese momento, pero luego de casi 30 años la proporción entre las monedas de los diferentes países era insostenible.
El Tratado de San Francisco entre las Fuerzas Aliadas y Japón, fue firmado por 49 naciones en septiembre de 1951 en SanFrancisco, California. Este tratado sirvió oficialmente para terminar la Segunda Guerra Mundial, terminar formalmente la posición de Japón como un poder imperial Este tratado hizo el uso extenso de la Carta de Naciones Unidas y la Declaración Universal de Derechos Humanos para articular los objetivos de los Aliados.
De la única manera que hubiera sido posible mantener el tipo de cambio fijo hubiese sido si los países hubieran mantenido la misma relación entre sus productividades11, es decir que las ganancias producidas en todos los países deberían haber sido exactamente iguales. Pero esta condición es prácticamente imposible de cumplir, ya que la dotación de recursos económicos varía, al igual que la capacitación de los recursos humanos, la tecnología y las mismas gestiones, lo que produce desequilibrios y hace inviable mantener el mismo tipo de cambio.
Las principales consecuencias del abandono del patrón – oro son:
· Cambió del poder económico relativo de los distintos países y continentes: El peso relativo de la economía norteamericana en la economía mundial decreció, se debió al increíble ascenso económico de los países del sudeste asiático: primero Japón, después los cuatro tigres (tfong Kong, Taiwán, Corea del Sur y Singapur) y más recientemente China.
· Se rompió el esquema financiero dominado por los tipos de cambio fijos, simultáneamente, las tasas de interés también pasaron a ser flexibles, siendo ésta, la primera causa para fomentar el proceso especulativo dentro del sistema financiero mundial.
· Cobra importancia la creación monetaria privada y, junto con la emisión de dinero de carácter fiduciario provocó que la circulación de dinero se hiciera superior a la producción manufacturera mundial. Este excedente de liquidez también ha fomentado la inversión extranjera especulativa cuya consecuencia ha sido la mayor inestabilidad de los mercados financieros locales; actualmente estos últimos corren el riesgo de ser contaminados por el volátil mercado mundial de capitales.
· Se modifican constantemente los precios relativos internacionales (petróleo, metales, café, semiconductores, etc.). Cualquier circunstancia política o económica que dé un giro brusco puede convertir rápidamente un país con superávit en uno deficitario.
· Se crean bloques económicos regionales (Europa, América del Norte, Asia).
5. El Sistema Monetario Europeo: dio origen al euro. Fue del interés de Alemania y de cierta parte de Francia unificar las monedas europeas; Inglaterra no entró en el sistema, manteniendo así la independencia de su moneda.
Diez años después, el sistema está en crisis, se debe a la diferencia de productividad entre los países que integran la Unión Europea, no permitiendo que los tipos de cambios vigentes al momento de la creación de la moneda única sigan siendo los mismos en la actualidad, ya que la productividad alemana creció por encima del sistema, diferente hubiera sido si se hubiese acordado un tipo de cambio libre (flexible: no interviene el banco central).
Al ser el tipo de cambio fijo, los países reciben la misma cantidad de dinero produciendo menos. Tiempo atrás, se emitía más dinero y se depreciaba la moneda, con lo cual se solucionaba el problema. Actualmente los países no pueden recurrir a dicha maniobra, ya que Al ser uNA SOLA mONEDA, SOLAmente el BAnco CeNTRAL Europeo puede emitir dinero, dejAndo de ser uNA decisión independiente de cADA PAís, y por lo TAnto deben recurrir AL endeuDAmiento.
Los pAíses con bAjA productivIDAd AhORA deben endeudArse con los que mÁs producen, es decir, con AlemANIA y FRANCIA. El problemA surge cuAndo el endeudAmiento es cONSTANTe, dEJA de ser un problemA del deudor, PARA PASAr A ser un problemA del ACReedor.
ESTA es lA situACIÓn ACTuAl de GreCIA, que tiene uNA deuDA públICA del 150%, o mÁs, en relACIÓN A su producto. Se recurre Al Ajuste de su gAsto y los pAíses ACReedores (AlemANIA y FrANCIA) deben cubrir A sus bAncos pARA que no quiebren, lo que AumentA el endeudAmiento de GreCIA.
LA solución no es TAn extremiSTA COMO decidir si HAy que AjuSTAr o expAndirse. El equilibrio esTÁ en poder expAndirse promoviendo un Ambiente óptimo pARA lA inversión. Si lA demAndA crece y no es ACOmpAñADA por lA OFERTA, es decir, si lA producción no se expAnde producto de lA FAlTA de inversión, lA CONSEcuencIA no es oTRA que inflACIÓn (que es lo que eSTÁ pASANDo juSTAMEnte en ArgentinA).
11 La productividad de un país es la relación entre el producto y los insumos utilizados. Se puede calcular globalmente o en relación a alguno de los insumos utilizados. La forma más común de medirla es utilizando la cantidad de horas trabajadas para obtener el producto o bien el stock de capital sobre el producto.
6. La Unión Económica y Monetaria (UEM) es el área formada por el conjunto de países, dentro de la Unión Europea, que comparten un mismo mercado y misma moneda, el euro, y donde se ejecuta una política monetaria única.
Supone la integración de los distintos países miembros en un Mercado Común en el que se respeten las "cuatro libertades", es decir la libertad de circulación de mercancías, servicios, personas y capitales. Igualmente, se pretende el establecimiento de una Política Comercial Común respecto a los países que no pertenezcan a dicho Mercado Común.
El euro está condenado a desaparecer, salvo que los alemanes estén dispuestos a seguir siendo prestamistas de última instancia o bien, que quede el euro para unos pocos países del sistema actual (Alemania, Francia, tfolanda, quizás Italia, algún oriental).
TIPOS DE MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES:
1. Mercados de divisas
2. Mercado externo de créditos y deudas
3. Mercados domésticos
TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio entre dos divisas es la tasa o relación de proporción que existe entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuántas unidades de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra.
Los distintos tipos de cambio son:
· Tipo de cambio fijo o programado: el banco central obligatoriamente establece valor e interviene para mantenerlo, incluye una tasa de cambio deslizante dentro de una banda fija o móvil.
-la moneda nacional se fortalece (apreciación), el banco central compra divisas para aumentar la demanda de divisas. (Entonces aumenta el precio de las divisas, para llegar al nuevo equilibrio).
-la divisa se fortalece demasiad, el banco central vende divisas para aumentar la oferta. (Aumenta la oferta disminuye el precio de la divisa para llegar al nuevo equilibrio).
Todo servicio público, es un mercado regulado, en donde no hay libre juego de oferta y de demanda, los oferentes o prestadores del servicio no fijan el precio, sino que se los fija el Estado
 (
O
P’
 
P
 
 
D
)Punto de equilibrio
Precio Máximo	D’
Desabastecimiento o problemas de calidad
¿Cómo funcionaba? Por debajo del equilibrio, si fijo un precio máximo se produce una brecha que significa desabastecimiento, en los servicios públicos puede haber desabastecimiento o por ahí si no hay estrictamente desabastecimiento en el sentido de que pasen menos ómnibus por ejemplo, pero sí se refleja en calidad de servicios, las empresas no renuevan los coches o prestan deficientemente el servicio; este es un mercado de precio máximo donde esta brecha por debajo del equilibrio genera estos problemas: desabastecimiento del servicio o problema de calidad.
En cambio, la empresa que no tiene precio máximo, si la demanda se desplaza hacia la derecha, el precio aumenta, como vemos en el gráfico, y soluciona su problema, porque sigue ofreciendo lo mismo y la oferta es invariable, es decir que la presión de demanda la trasladó al precio. Cuando tengo precio regulado no puedo hacer esto y se ajusta por cantidad no por precio.
· Tipo de cambio flexible: el banco central no interviene de forma obligatoria, se determina en un mercado libre, por el juego de la oferta y la demanda de divisas.
· Tipode cambio con flotación administrada: reglas claras de intervención del banco central.
· Tipo de cambio con flotación sucia: no hay reglas claras.
· Intervención cooperativa: los Bancos Centrales de varios países se ponen de acuerdo para establecer un tipo de cambio internacional.
En Argentina
 Dictadura militar de 1976-1982: tipo de cambio fijo con flotación administrada (tablita cambiaria). El Banco Central interviene con reglas fijas y preestablecidas.
 Ley de convertibilidad: tipo de cambio fijo o programado (no ajustado/ administrado)
 Actualmente: flotación sucia. El Banco Central no interviene de forma obligatoria, sino que el tipo de cambio se determina por la oferta y demanda, aunque el Banco Central interviene en cualquier momento sin reglas claras ni previamente establecidas.
 (
volatilidad
incertidumbre
riesgo
tasa
 de interés
inversión
financiación
)Importancia de la volatilidad del tipo de cambio
La volatilidad se da cuando existen modificaciones inesperadas y se producen con cierta frecuencia, se traducen continuas e imprescindibles alteraciones en el tipo de cambio.
Las 4 funciones básicas del sistema financiero internacional y sus organismos centrales:
	Organismo
	Función
	
Fondo Monetario Internacional (FMI)
	Regula	los	pagos	internacionales	y auxilia a los países con déficit transitorio
en la balanza de pagos.
	Acuerdo	General	de	Aranceles	y Tarifas (GATT),
Organización	Internacional	del Comercio (OIC)
	
Regulación de los flujos de comercio. Reducción multilateral de las barreras arancelarias.
	
UNCTAD
	Regula las normativas sobre los productos básicos, en general commodity (productos que pierden su individualidad y se pueden comerciar en conjunto, como
el trigo, el café, el petróleo.
	
Banco Mundial (WBG)
	Se encarga de financiar el desarrollo de los países más atrasados, con inversiones tanto públicas (aeropuertos, caminos, diques, centrales de energía) como privadas (a las empresas), a través de la CFI (corporación financiera
internacional)
Arquitectura financiera internacional y regional: integrantes y roles.
EL ESCENARIO GLOBAL: LA NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL
Comienza a surgir en 1998 el término Nueva Arquitectura Financiera Internacional como resultado del proceso de reforma de las Instituciones Financieras Internacionales (IFI), debido a las importantes crisis económicas que se dieron durante los años 90, este término expresa la estructura de procedimientos y normas financieras, en un nuevo orden monetario y financiero internacional que estuviera adaptado con el proceso y los requerimientos que imponía la globalización financiera en todo el mundo.
Entre los elementos centrales se señalaban los siguientes:
1. Transparencia en materia de información;
2. Fortalecimiento y liberalización del sistema bancario y financiero;
3. Participación del sector privado en el manejo y prevención de las crisis;
4. Modernización de los mercados internacionales mediante la adopción de buenas prácticas;
5. Reforma de las instituciones internacionales y;
6. Adopción de políticas sociales y ayuda para los países pobres más vulnerables.
En Septiembre del 2006, en la reunión conjunta del FMI y el Banco Mundial (BM), el Director Gerente del FMI Rodrigo Rato, propuso implementar una estrategia de mediano de plazo para reestructurar la institución:
1. La reforma de las cuotas y la representación de los países miembros,
2. La creación de un modelo de ingreso sostenible para la institución,
3. La consideración de un nuevo instrumento de liquidez y
4. Aspectos nuevos en términos de supervisión.
La nueva arquitectura financiera internacional tendría que contribuir a enfrentar temas claves de la agenda del desarrollo, como la alta vulnerabilidad (es el resultado de asimetrías básicas en las estructuras financieras y en el funcionamiento macroeconómico) de los países en desarrollo, el contraste entre el desarrollo dinámico de los mercados y el rezago en la construcción de una gobernabilidad global, la enorme diferencia entre la rápida globalización de los mercados y la notoria ausencia de una agenda social internacional; la ausencia en la agenda internacional para los países en desarrollo, como la movilidad internacional de mano de obra.
Los siguientes organismos constituyen actualmente los pilares del sistema comercial y monetario:
a) El FMI en la nueva arquitectura internacional:
Cuando se fundó el FMI brindaba asesoramiento en materia de política económica, se centraba en ayudar a otros países miembros, a formular políticas macroeconómicas y financieras acertadas en el contexto del sistema de Bretton Woods de tipos de cambio fijos. El colapso de ese sistema en los años setenta dio lugar a una reorientación de las funciones y operaciones del FMI y a la segunda enmienda del Convenio Constitutivo del FMI, se reconoció explícitamente la estrecha relación que existe entre las políticas económicas internas y la estabilidad internacional.
Las actividades de financiamiento del FMI también se han transformado; los préstamos siguen enfocándose en las necesidades a corto plazo de la balanza de pagos, pero desde hace 20 años los instrumentos de financiamiento del FMI han incluido préstamos concesionarios para los países de bajo ingreso. El FMI también empezó a desempeñar una función imprevista: facilitar la resolución de los problemas de deuda soberana.
tfay cinco aspectos concretos de la actividad del FMI:
1. La actividad supervisora
La supervisión, o seguimiento de las condiciones económicas y financieras tanto a escala mundial, como de cada país, es la base de la cooperación entre los países miembros del FMI con el fin de fomentar la estabilidad y el crecimiento económico en todo el mundo.
El FMI ha insistido en la necesidad de corregir los actuales desequilibrios mundiales con el fin de afianzar la base para un crecimiento mundial más equilibrado y sostenible.
2. El papel del FMI en el sector financiero
Con respecto a los sectores financieros y los mercados de capitales, la capacidad de recuperación del sistema financiero mundial ha continuado mejorando, las empresas y los gobiernos de los mercados emergente han aprovechado este periodo de crecimiento mundial estable.
El FMI es el único organismo internacional capaz de llevar a cabo una supervisión universal y exhaustiva del sector financiero; seguirá prestando ayuda a los países con el fin de que estos fortalezcan sus sectores financieros.
Los países miembros que deseen acceder a los mercados de capitales internacionales e integrar sus economías más plenamente en el sistema financiero mundial podrán recibir asesoramiento del FMI en cuanto al orden adecuado de las medidas encaminadas, por ejemplo, a fortalecer sus sectores financieros y reducir su vulnerabilidad frente a las perturbaciones.
3. Los programas de ayuda financiera
La función tradicional es prestar financiamiento para contribuir a facilitar el ajuste de desequilibrios transitorios en la cuenta, al suministrar fondos temporales, los préstamos del FMI brindan a los países miembros un margen de acción que les permite aplicar medidas de política destinadas a superar los problemas económicos subyacentes.
Por más que el FMI y los gobiernos se esfuercen por prevenirlas, las crisis económicas y financieras no desaparecerán.
4. El objetivo de reducción de la pobres
Solo podrá lograrse a través de un crecimiento económico sostenido y estable. El FMI puede ayudar a que los países establezcan marcos macroeconómicos sólidos que conlleven la expansión económica y la sostenibilidad de la deuda. Ello puede requerir que el FMI:
· Garantice que sus recursos destinados a países en desarrollo de bajo ingreso sigan siendo suficientes para atender sus exigencias futuras,
· tfalle nuevas