Casos de (Finanzas)

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		Caso de préstamos de dinero sin cobro de intereses
		El 01 de Julio de 2018, la empresa de transportes Corporación Marber S.A.C. efectúa un préstamo de dinero en efectivo por S/10,000 a uno de sus clientes, la empresa Plásticos Leo S.A., dedicada a la distribución de bienes y utensilios para el hogar; ambas entidades operan en la ciudad de Tacna. Debido a que es uno de sus clientes más antiguos, no se le cobrará intereses. El plazo del préstamo es de un año y su amortización (devolución del capital) es al vencimiento. 
		¿A qué valores debe ser registrado la cuenta por cobrar y por pagar en cada una de las empresas?
		¿Cómo impacta esta operación en los estados financieros de Corporación Marber S.A.C. y de Plásticos Leo S.A., respectivamente?
		Si observamos el mercado, nos encontramos que por operaciones de financiamiento de este tipo (préstamo de dinero) se pactan intereses, debido a que la lógica de los negocios nos impulsa a que debemos rentabilizar nuestros recursos, en este caso el efectivo. Sin embargo, Corporación Marber S.A.C (acreedor) no está cobrando intereses, las NIIF no exigen que sea así, pero esa decisión de no cobrar intereses tiene que ser reflejada en los estados financieros. Recordemos la frase que es un principio básico de las finanzas: El dinero de hoy vale más que el dinero de mañana, eso quiere decir que si el acreedor cobrara intereses a una tasa de mercado (que es lo que cobran las entidades financieras en el medio) estaría generando una rentabilidad representada por los intereses que son ingresos financieros, pero como no está siendo así, lo que está dejando de ganar se convierte en un gasto financiero, esto último es denominado en finanzas como el famoso “costo de oportunidad”. Por lado del deudor, al obtener financiamiento sin un costo (intereses), esto también tendrá que ser reflejado en sus estados financieros como ingresos financieros.
		Para efectuar los registros contables, primero tenemos que determinar el valor presente del dinero del mañana, es decir el valor presente de los S/10,000 que es lo que recibirá el acreedor en un año.
		Para eso necesitamos una tasa de interés que represente la rentabilidad que está dejando de ganar el acreedor, que fácilmente puede estar representada por una tasa promedio de interés que cobran las entidades financieras en el Perú con las que frecuentemente operan el acreedor y deudor. Hagamos de cuenta que ambas empresas trabajan con microfinancieras, específicamente con Cajas Municipales, por ello ingresaremos al portal de la SBS para obtener las tasas de interés que cobran estas entidades por una operación con capital de S/10,000 a un plazo de un año, a continuación los resultados:
				Tasa de interés
		Entidad (Caja Municipal)		Anual -TA	Mensual - TM
 (Anual / 12)
		CMAC TACNA		36.12%	3.01%
		CMAC CUSCO S A 		40.62%	3.39%
		CMAC AREQUIPA 		41.28%	3.44%
		Promedio de tasas (1)		39.34%	3.28%
		Hemos seleccionado como tasa de interés de mercado, el promedio simple de 3 entidades: 39.34% como Tasa Anual y 3.28% como Tasa Mensual.
		Seguidamente calculamos el valor presente de los S/10,000
		Dinero de mañana (2)	Interés anual		Dinero del mañana (hoy)
			Interés (1)	Inversión
		(A)	(B)	(C)	(A) / [(B)+(C)]
		10,000	39.34%	100%	7,177
					Valor presente
		Respuesta a la primera interrogante: El valor presente corresponde es S/7,177. Si esa cantidad el acreedor la hubiera colocado (prestado) a una tasa de interés anual de 39.34%, estaría recibiendo S/10,000 en un año, es decir, tendría una rentabilidad de S/2,823:
					S/.
		Dinero del mañana al día de hoy (3)			7,177
		Dinero del mañana (2)			10,000
		Lo que se está dejando de ganar (4)			-2,823
		Los S/2,823 representan lo que se está dejando de ganar, es decir, representa el costo de oportunidad de prestar S/10,000 sin intereses a un plazo de un año.
		Como el acreedor y el deudor elaboran información financiera con periodicidad mensual, los gastos e ingresos financieros que tendrán que registrar, respectivamente, sería de S/235 mensual (S/2,823 / 12 = S/235). Debido a que la amortización es al vencimiento, los intereses calculados serán los mismos en cada mes (método lineal):
		Período	Capital 
(6)	Gasto financiero 
(5) = (3) x TM	Cuota (Solo al vencimiento)	Nuevo saldo
(6) = (3) + (5) - Cuota
		Julio	7,177	235	- 0	7,412
		Agosto	7,412	235	- 0	7,647
		Setiembre	7,647	235	- 0	7,883
		Octubre	7,883	235	- 0	8,118
		Noviembre	8,118	235	- 0	8,353
		Diciembre	8,353	235	- 0	8,588
		Enero	8,588	235	- 0	8,824
		Febrero	8,824	235	- 0	9,059
		Marzo	9,059	235	- 0	9,294
		Abril	9,294	235	- 0	9,529
		Mayo	9,529	235	- 0	9,765
		Junio	9,765	235	10,000	- 0
				2,823
		A continuación el registro contable de la transacción en el año 2018:
		Acreedor: Registros						Deudor: Registros
		Año 2018						Año 2018
		7/1/18						7/1/18
		Préstamos por cobrar		7,177				Caja		10,000
		Activo diferido		2,823				Pasivo diferido			2,823
		Caja			10,000			Préstamos por pagar			7,177
		Por el préstamo otorgado						Por el préstamo recibido
		7/31/18						7/31/18
		Gastos financieros		235				Pasivo diferido		235
		Activo diferido			235			Ingresos financieros			235
		Por el gasto financiero del mes de julio de 2018						Por el ingreso financiero del mes de julio de 2018
		El mismo registro hasta diciembre de 2018…						El mismo registro hasta diciembre de 2018…
		Estado de Resultados						Estado de Resultados
		Año terminado el 31/12/2018						Año terminado el 31/12/2018
					S/000						S/000
					2018						2018		2.55
													2.55
		Ganancia operativa			25,000			Ganancia operativa			18,000
		Ingresos financieros			- 0			Ingresos financieros			1,412
		Gastos financieros			-1,412			Gastos financieros			- 0
		Diferencia en cambio, neta			- 0			Diferencia en cambio, neta			- 0
		Ganancia antes de impuestos 			23,588			Ganancia antes de impuestos 			19,412
		Los registros en el año 2019 serían: 
		Acreedor: Registros						Deudor: Registros
		Año 2019						Año 2019
		1/31/19						1/31/19
		Gastos financieros		235				Pasivo diferido		235
		Activo diferido			235			Ingresos financieros			235
		Por el gasto financiero del mes de enero de 2019						Por el ingreso financiero del mes de enero de 2019
		El mismo registro hasta junio de 2019…						El mismo registro hasta junio de 2019…
		El 1 de julio de 2019 se hace el cobro/pago del préstamo:
		7/1/19						7/1/19
		Caja		10,000				Préstamos por pagar		7,177
		Préstamos por cobrar			7,177			Gastos financieros		2,823
		Ingresos financieros			2,823			Caja			10,000
		Por el cobro del préstamo otorgado						Por el pago del préstamo obtenido
		Estado de Resultados						Estado de Resultados
		Años terminados el 31 de diciembre de 2019 y 2018						Años terminados el 31 de diciembre de 2019 y 2018
					S/000	S/000					S/000	S/000
					2019	2018					2018	2018
		Ganancia operativa			30,000	25,000		Ganancia operativa			24,000	18,000
		Ingresos financieros			2,823	- 0		Ingresos financieros			1,412	1,412
		Gastos financieros			-1,412	-1,412		Gastos financieros			-2,823	- 0
		Diferencia en cambio, neta			- 0	- 0		Diferencia en cambio, neta			- 0	- 0
		Ganancia antes de impuestos 			31,412	23,588		Ganancia antes de impuestos 			22,588	19,412
		Efecto financiero y flujo neto de efectivo			0			Efecto financiero y flujo neto de efectivo			0
		Respuesta a la segunda interrogante: El efecto financiero y el flujo de efectivo neto de la operación de los dos años es S/0, ya que el acreedor entrega S/10,000 y recibe S/10,000; no obstante, el efecto del costo de oportunidad (lo que se está dejando de ganar) tiene que verse reflejado en los resultados de cada año, ese es el objetivo de las NIIF, mostrar el desempeño real de las transacciones.
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CASO 1
		CASO 1 Valor futuro
		Ejemplo 01
		Te ofrecen colocar tu capital de S/400,000, en una inversión en donde te pagarán el 5.50% de intereses, a un plazo de un año
		¿Cuál es el valor futuro de tu inversión?
		Utilizando la formula valor futuro [VF (español) o FV (ingles))]tenemos:
		Dinero de hoy		400,000
		tasa de interés		5.50%
		Plazo en años		1
		Valor Futuro		+VF(C11,C12,0,-C10,0)
		Valor Futuro		422,000
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CASO 2
		CASO 2 Valor futuro en hojas de cálculo 
		Un primo tuyo, Ingeniero Agrónomo dedicado a la Agroindustria, te propone invertir en un proyecto para la siembra y cosecha de “Arándanos”. La inversión que tienes que efectuar en forma fija durante 4 años es de S/500,000 (S/2,000,000 en total) y la tasa de interés prometida que generará la inversión total es de 10% anual. 
		¿Cuál es el valor futuro de tu inversión?
		Utilizando la formula valor futuro [VF (español) o FV (ingles))] tenemos:
		Dinero de hoy		500,000
		tasa de interés		10.00%
		Plazo en años		4
		Valor Futuro		+VF(C28,C29,-C27,0,0)
		Valor Futuro		2,320,500
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CASO 3
		CASO 3 Valor Presente 
		Corporación Sol Verde S.A.C. recibe una oferta de inversión en la que le prometen que recibirá durante los próximos 4 años importes fijos por S/500,000 (en total S/2,000,000), los cuales están sujetos a una tasa de interés de 10% anual.
		¿Cuál es el valor presente de los 4 depósitos que recibirá en el futuro? ¿Cuánto tiene que invertir hoy para recibir esos flujos durante los próximos 4 años?
		Utilizando la formula valor futuro [VA (español) o PV (ingles))] tenemos:
		Dinero del futuro		500,000
		tasa de interés		10.00%
		Plazo en años		4
		Valor Presente		=VA(C13,C14,-C12,0,0)
		Valor Presente		1,584,933
		Si queremos entender mejor el cálculo, hagamos el siguiente cuadro de amortización:
		·         En donde partimos del valor presente calculado (lo que tenemos que invertir hoy) de S/1,584,933.
		·         Aplicamos en cada período la tasa de interés a la que está expuesta la inversión: 10%
		·         Los cobros son importes fijos durante los 4 años: S/500,000
		·      El saldo de la inversión de cada año más los intereses, irá disminuyendo por los cobros recibidos.
		Per.	Dinero de hoy 	Intereses 
	Cobros 	Saldo de la inversión 
			(A)	(B) = (A) x 10%	(C)	(D)= (A)+(B)-(C )
		1	1,584,933	158,493	500,000	1,243,426
		2	1,243,426	124,343	500,000	867,769
		3	867,769	86,777	500,000	454,545
		4	454,545	45,455	500,000	0
			Totales	415,067	2,000,000
		Finalmente obtenemos que para recibir cobros fijos de S/500,000 durante cuatro años, a una tasa anual del 10%, debemos invertir hoy S/1,584,933 (valor presente).
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CASO 4
		CASO 4 Costo amortizado en hojas de cálculo 
		Transacción: El 02/01/2018, una empresa vende mercaderías al crédito por S/1,000. Se pacta con el cliente 5 letras por el importe de S/300 cada una, con vencimiento mensual. 
		Se pide: Efectuar el método del “Costo Amortizado” para el registro de la cuenta por cobrar para el caso del vendedor y la cuenta por pagar para el caso del comparador y el ingreso por intereses y gastos financieros, respectivamente. 
		Solución
		Paso 1 “Reconocimiento inicial de la cuenta por cobrar/pagar”: Registramos la cuenta por cobrar/por pagar por la venta/compra al crédito
		Vendedor: Registros						Comprador Registros
		1/2/18						1/2/18
		Cuenta por cobrar		1,000				Inventarios		1,000
		Venta 			1,000			Cuenta por pagar			1,000
		Por la venta de mercadería al crédito						Por la compra de mercadería al crédito
		Paso 2 “Determinar la Tasa de Interés Efectiva”: Considerando el flujo de la inversión (S/1,000 de mercadería al crédito) y los cobros (5 letras de S/300 cada una) que se recibirán a lo largo de la transacción (5 meses):
		Aplicando la fórmula del método tradicional, es decir utilizando las fórmulas del valor presente de todos los flujos futuros para que se igualen con el importe de la inversión, tendríamos:
				Inversión		1		2		3		4		5
				1,000	=	300	+	300	+	300	+	300	+	300
						(1+i)		(1+i)^2		(1+i)^3		(1+i)^4		(1+i)^5
				1,000	=	300	+	300	+	300	+	300	+	300
						1.1524		1.3280		1.5303		1.7635		2.0323
				1,000	=	260.33		225.91		196.03		170.11		147.62
			Período	Flujos	Importes
			0	Inversión	-1,000.00
			1	Cobros	300.00
			2	Cobros	300.00
			3	Cobros	300.00
			4	Cobros	300.00
			5	Cobros	300.00
			TIE (TIR Excel)		15.24%
			´=TIR(D51:D56)
		Paso 3 “Elaborar el Cuadro de Amortización”: Sabemos que la inversión de S/1,000 que corresponde a la venta al crédito, retornará a la entidad en 5 cobros de S/300, es decir hacen un total de S/1,500. La diferencia de S/500 corresponde a la ganancia de la operación que reconocerá la empresa vendedora, ganancia que está representada por los ingresos por intereses. Para calcular los ingresos por intereses que deben ser reconocidos en cada período, debemos de elaborar el cuadro de amortización siguiente
		Período	Saldo	Intereses	Cobros	Nuevo saldo
			[A]	[B]=[A] x TIE	[C]	[D] = [A]+[B]-[C]
		1	1,000	152	300	852
		2	852	130	300	682
		3	682	104	300	486
		4	486	74	300	260
		5	260	40	300	-0
				500	1,500
		¿Qué hubiera sucedido si no aplicáramos el método del Costo Amortizado?
		Sabemos que el ingreso por intereses que tendrá que reconocer la empresa vendedora es de S/500, los mismos que como vemos en el cuadro anterior se reconocen a lo largo del tiempo, y siempre por importes que van decreciendo, puesto que la deuda se va amortizando (cobrando). Si aplicáramos el método lineal, es decir, reconocer los ingresos en forma proporcional cada mes, tendríamos el siguiente resultado
		Período	Ingresos
			Costo A.	Lineal	Diferencia
		1	152	100	52
		2	130	100	30
		3	104	100	4
		4	74	100	-26
		5	40	100	-60
		Total	500	500	-0
		A nivel de totales no hay diferencia, pero sí en el reconocimiento de los ingresos en cada período. Justamente ese es el objetivo del costo amortizado, reflejar los ingresos en función a la aplicación de la Tasa de Interés Efectiva. 
		Si observamos el gráfico de la derecha, podemos ver el impacto que se reflejará en los estados financieros.
		Paso 4 “Registrar los ingresos/gastos por intereses”: En base al Cuadro de Amortización anterior, podemos obtener los ingresos/gastos financieros a reconocer (devengado) en cada período
		Vendedor: Registros						Comprador Registros
		1/31/18						1/31/18					2.55
		Caja		300				Cuenta por pagar		148			2.55
		Cuentas por cobrar			148			Gastos financieros		152
		Ingresos financieros			152			Caja			300
		Por el cobro de la primera letra						Por el pago de la primera letra
		2/28/18						2/28/18
		Caja		300				Cuenta por pagar		170
		Cuentas por cobrar			170			Gastos financieros		130
		Ingresos financieros			130			Caja			300
		Por el cobro de la segunda letra						Por el pago de la segunda letra
		… el mismo registro hasta la quinta letra						… el mismo registro hasta la quinta letra
		Si las letras no se hubieran cobrado/pagado, los ingresos/gastos en aplicación del principio del devengado tendrían que reconocerse en forma independiente
		Vendedor: Registros						Comprador Registros
		1/31/18						1/31/18
		Cuentas por cobrar por inter.		152				Gastos financieros		152
		Ingresos financieros			152			Cuentas por pagar por inter.			152
		Por el devengo de los ingresos financieros - mes 1						Por el devengo de los gastos financieros - mes 1
		2/28/18						2/28/18
		Cuentas por cobrar por inter.		130				Gastos financieros		130
		Ingresos financieros			130			Cuentas por pagar por inter.			130
		Por el devengo de los ingresos financieros - mes 2						Por el devengo de los gastos financieros - mes 2
		… el mismo registro hasta el mes 5						… el mismo registro hasta el mes 5
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Comparación
Costo A.	152.382	37116630637	129.88804685868041	103.96598407527452	74.093855899411381	39.669742000326401	Lineal	100	100	100	100	100	
Cada flujo futuro (cobros posteriores) deben ser traídos a valor presente en base a una tasa de descuento. La tasa de descuento que consiga igualar la suma de los valores presentes de los flujos futuros con la inversión inicial, será la Tasa de Interés Efectiva o Tasa de Interés de Retorno (Excel)
Aplicamos la fórmulapara hallar el Valor Presente:
Flujo / (1 + i)^n
La tasa de descuento (Tasa de Interés Efectiva) que consigue igualar los flujos es 15.24%
La suma de los valores presentes de los flujos futuros, se iguala exactamente al importe de la inversión inicial.
Períodos según el "contrato" pactado
Flujos según el "contrado" pactado. Pueden ser fijos o variables
Los flujos de cobro/pago futuros, tienen que estar con signo distinto (+) al de la inversión (-)
CASO 5
		CASO 5 Método del Costo Amortizado para la medición de activos y pasivos financieros
		Transacción: El 02/01/2018, Corporación Marber S.A.C. efectúa un préstamo de dinero por S/200,000 a la empresa Plásticos Leo S.A. por un plazo de 3 años. Los intereses pactados son de 12% anual (S/24,000) y tienen que ser pagados al final de cada año. La amortización del préstamo se efectúa al vencimiento, es decir, al final del año 3. 
		Se pide: Efectuar el método del “Costo Amortizado” para el registro de la cuenta por cobrar y el ingreso por intereses
		Solución
		Paso 1 “Reconocimiento inicial de la cuenta por cobrar/pagar”: Registramos la cuenta por cobrar/por pagar por el otorgamiento/obtención del préstamo:
		Acreedor: Registros						Deudor Registros
		1/2/18						1/2/18
		Cuenta por cobrar		200,000				Caja		200,000
		Caja			200,000			Cuenta por pagar			200,000
		Por el otorgamiento del préstamo						Por la obtención del préstamo
		Paso 2 “Determinar la Tasa de Interés Efectiva”
		Período	Flujos	Importes
		0	Inversión	-200,000.00
		1	Cobros	24,000.00
		2	Cobros	24,000.00
		3	Cobros	224,000.00
		TIE (TIR Excel)		12.00%
		´=TIR(D3:D6)
		Paso 3 “Elaborar el Cuadro de Amortización”
		Período	Saldo	Intereses	Cobros	Nuevo saldo
			[A]	[B]=[A] x TIE	[C]	[D] = [A]+[B]-[C]
		1	200,000	24,000	24,000	200,000
		2	200,000	24,000	24,000	200,000
		3	200,000	24,000	224,000	-0
				72,000	272,000
		Paso 4 “Registrar los ingresos/gastos por intereses”
		Acreedor: Registros						Deudor Registros
		12/31/18						12/31/18
		Caja		24,000				Gastos financieros		24,000
		Ingresos financieros			24,000			Caja			24,000
		Por el cobro de los intereses del primer período						Por el pago de los intereses del primer período
		12/31/19						12/31/19
		Caja		24,000				Gastos financieros		24,000
		Ingresos financieros			24,000			Caja			24,000
		Por el cobro de los intereses del segundo período						Por el pago de los intereses del segundo período
		12/31/20						12/31/20
		Caja		224,000				Cuenta por pagar		200,000
		Ingresos financieros			24,000			Gastos financieros		24,000
		Cuenta por cobrar			200,000			Caja			224,000
		Por el cobro de los intereses del tercer período y el cobro del principal						Por el pago de los intereses del tercer período y el pago del principal
		Se puede apreciar en este caso, que la amortización de la cuenta por cobrar/pagar solo se efectúa al finalizar el tercer año, puesto que fue la condición que se pactó al inicio de la operación
													2.55
													2.55
								2.55
CASO 6
		CASO 6 Costo amortizado paso a paso 
		Transacción: El 02/01/2018, Repsol S.A. adquirió un instrumento de deuda (bono) al que le quedaban 5 años por vencer por un importe de S/ 1,000 (incluidos los gastos de la operación). El principal del instrumento asciende a S/. 1,000 (compra a la par) y devenga un interés fijo al 5% (S/50) que se paga anualmente. Repsol S.A. desea cumplir las fechas del cronograma para poder cobrar los intereses y el principal.
		Se pide: Efectuar el método del “Costo Amortizado” para el registro de la inversión/emisión en/del bono.
		Solución
		Paso 1 “Reconocimiento inicial de inversión/emisión”: Efectuamos el registro tanto de la empresa que invierte en el bono, como de la empresa que emite el bono:
		Inversor: Registros						Emisor: Registros
		1/2/18						1/2/18
		Inversión en bono		1,000				Caja		1,000
		Caja			1,000			Pasivo por emisión de bono			1,000
		Por la inversión en el bono						Por la emisión del bono
		Paso 2 “Determinar la Tasa de Interés Efectiva
		Período	Flujos	Importes
		0	Inversión	-1,000.00
		1	Cobros	50.00
		2	Cobros	50.00
		3	Cobros	50.00
		4	Cobros	50.00
		5	Cobros	1,050.00
		TIE (TIR Excel)		5.00%
		´=TIR(D22:D27)
		Paso 3 “Elaborar el Cuadro de Amortización”
		Período	Saldo	Intereses	Cobros	Nuevo saldo
			[A]	[B]=[A] x TIE	[C]	[D] = [A]+[B]-[C]
		1	1,000	50	50	1,000
		2	1,000	50	50	1,000
		3	1,000	50	50	1,000
		4	1,000	50	50	1,000
		5	1,000	50	1,050	0
				250	1,250
		Paso 4 “Registrar los ingresos/gastos por intereses”
		Inversor: Registros						Emisor: Registros
		12/31/18						12/31/18
		Caja		50				Gastos financieros		50
		Ingresos financieros			50			Caja			50
		Por el cobro de los intereses del primer año						Por el pago de los intereses del primer año
		12/31/19						12/31/19
		Caja		50				Gastos financieros		50
		Ingresos financieros			50			Caja			50
		Por el cobro de los intereses del segundo año						Por el pago de los intereses del segundo año
		… el mismo registro hasta el cuarto año						… el mismo registro hasta el cuarto año
		12/31/22						12/31/22
		Caja		1,050				Cuenta por pagar		1,000
		Ingresos financieros			50			Gastos financieros		50
		Cuenta por cobrar			1,000			Caja			1,050
		Por el cobro de los intereses del quinto período y el cobro del principal						Por el pago de los intereses del quinto período y el pago del principal
													2.55
													2.55
								2.55
CASO 7
		CASO 7 Costo amortizado paso a paso 
		Transacción: El 02/01/2018, una empresa vende mercaderías al crédito por S/1,000. Se pacta con el cliente 3 letras, con vencimiento mensual de acuerdo al siguiente detalle:
		a)       Letra 1: 600
		b)      Letra 2: 350
		c)       Letra 3: 250
		Se pide: Efectuar el método del “Costo Amortizado” para el registro de la cuenta por cobrar y el ingreso por intereses
		Solución
		Paso 1 “Reconocimiento inicial de la cuenta por cobrar/pagar”: Registramos la cuenta por cobrar/por pagar por la venta/compra al crédito:
		Vendedor: Registros						Comprador: Registros
		1/2/18						1/2/18
		Cuenta por cobrar		1,000				Inventarios		1,000
		Venta 			1,000			Cuenta por pagar			1,000
		Por la venta de mercadería al crédito						Por la compra de mercadería al crédito
		Paso 2 “Determinar la Tasa de Interés Efectiva”
		Período	Flujos	Importes
		0	Inversión	-1,000.00
		1	Cobros	700.00
		2	Cobros	450.00
		3	Cobros	350.00
		TIE (TIR Excel)		27.08%
		´=TIR(D23:D26)
		Paso 3 “Elaborar el Cuadro de Amortización”
		Período	Saldo	Intereses	Cobros	Nuevo saldo
			[A]	[B]=[A] x TIE	[C]	[D] = [A]+[B]-[C]
		1	1,000	271	700	571
		2	571	155	450	275
		3	275	75	350	-0
				500	1,500
		Paso 4 “Registrar los ingresos/gastos por intereses”
		Vendedor: Registros						Comprador: Registros
		1/31/18						1/31/18
		Caja		700				Cuenta por pagar		429
		Cuentas por cobrar			429			Gastos financieros		271
		Ingresos financieros			271			Caja			700
		Por el cobro de la primera letra						Por el pago de la primera letra
		2/28/18						2/28/18
		Caja		450				Cuenta por pagar		295
		Cuentas por cobrar			295			Gastos financieros		155
		Ingresos financieros			155			Caja			450
		Por el cobro de la segunda letra						Por el pago de la segunda letra
		3/31/18						3/31/18
		Caja		350				Cuenta por pagar		275
		Cuentas por cobrar			275			Gastos financieros		75
		Ingresos financieros			75			Caja			350
		Por el cobro de la tercera letra						Por el pago de la tercera letra
													2.55
													2.55
								2.55
A diferencia del caso 4, los cobros de esta transacción son variables. La metodología y dinámica no variará. 
A diferencia del caso 4, el período de la transacción es mejor. La metodología y dinámica no variará. 
Lo que si variará es la TIE. Si bien es cierto el flujo total que se cobrará es S/1,500, igual que en el ejemplo 1, el período de la transacción y los cobros que se efectuarán en el futuro, son diferentes. Si revisamos la fórmula:
Flujo / (1 + i)^n
 
Los Flujos y el Tiempo, son dos componentes que afectan directamente en el cálculo de la TIE.
CASO 8
		CASO8 Costo amortizado paso a paso 
		Transacción: El 02/01/2018, Distribuidora Cunumicita S.A. adquiere un instrumento de deuda (bono) por S/2,000, emitido por el Banco de Crédito del Perú S.A. bajo las siguientes condiciones
		Adicionalmente se tiene la siguiente información
		 *El Banco de Crédito del Perú S.A. paga S/90 de comisión por emisión de bono a su Sociedad Agente de Bolsa (SAB).
		 *Distribuidora Cunumicita S.A. paga S/100 de comisión por compra de bono a su Sociedad Agente de Bolsa de Bolsa (SAB).
		Se pide: Efectuar el método del “Costo amortizado” para el registro de la inversión/emisión en/del bono:
		Paso 1 “Reconocimiento inicial de la inversión/emisión del Bono”: Registramos inversión/emisión del bono:
		Inversor: Registros						Emisor: Registros
		1/2/18						1/2/18
		Inversión en Bono		2,100				Caja		1,910
		Caja			2,100			Cuenta por pagar por emisión			1,910
		Por la inversión en bono 						Por la emisión de bono
		Paso 2 “Determinar la Tasa de Interés Efectiva”
		Citando nuevamente la siguiente definición prescrita por las NIIF:
		Terminología y/o métodos			Definición de las NIIF
		Costo amortizado de un activo financiero o de un pasivo financiero			El importe en libros se calcula utilizando el método de la tasa de interés efectiva. El cálculo incluye todas las comisiones y puntos básicos pagados o recibidos que integren la tasa de interés efectiva, los costos de transacción directamente atribuibles y cualquier otra prima o descuento.
		Lo resaltado en negrita nos establece que para el cálculo de la tasa de interés efectiva se deben considerar todos los gastos o costos que estén directamente relacionados a la transacción. De acuerdo al enunciado tenemos:
		Inversor			Emisor
		Efectuó una compra bajo la par: Pagó S/2,000 por un bono que representa un capital de S/2,500 (es lo que recibirá al vencimiento del bono).			Efectuó una emisión bajo la par: Cobró S/2,000 por un bono que representa un capital de S/2,500 (es lo que entregará al vencimiento del bono).
		Pagó S/100 a la SAB para hacer efectiva la transacción de compra.			Pagó S/90 a la SAB para hacer efectiva la transacción de emisión.
		Tanto el efecto de la inversión/emisión bajo la par y los gastos pagados a la SAB son costos o gastos directamente atribuibles a la transacción, por lo tanto deben afectar el cálculo de la Tasa de Interés Efectiva.
		Primero vamos a determinar la Tasa de Interés Efectiva, en el supuesto de que no hay gastos o costos relacionados a la transacción, es decir una inversión/emisión a la par y sin los gastos de la SAB
		TIE (TIR) por inversión a la par:						TIE (TIR) por emisión a la par y sin gastos SAB:
		Período	Flujos	Importes				Período	Flujos	Importes
		0	Inversión	-2,500				0	Emisión	-2,500
		1	Cobros	125				1	Pagos	125
		2	Cobros	125				2	Pagos	125
		3	Cobros	125				3	Pagos	125
		4	Cobros	125				4	Pagos	125
		5	Cobros	2,625				5	Pagos	2,625
		TIE (TIR Excel)		5.00%				TIE (TIR Excel)		5.00%
		Inversión:						Emisión
		Compra a la par		2,500	(a)			Emisión a la par (sin gastos)		2,500	(x)
		Retornos:						Salidas:
		Intereses por 5 años		625				Intereses por 5 años		625
		Cobro del nominal		2,500				Pago del nominal		2,500
		Total retornos		3,125	(b)			Total retornos		3,125	(y)
		Total ingresos:		625	(a)-(b)			Total gastos:		625	(x)-(y)
		Cuando contractualmente se ha establecido una tasa de interés (legal o contractual) en donde el importe resultante de aplicar al capital o la inversión dicha tasa es lo único que cobrará el inversor y pagará el emisor, la tasa de interés legal o contractual es igual a la Tasa de Interés Efectiva. En este caso 5%.
		El cuadro de amortización será el mismo tanto para el inversor y el emisor y el registro de los ingresos y gastos financieros responderá a dichos movimientos.
		Ahora calcularemos la tasa de interés efectiva considerando los costos y gastos relacionados a la transacción:
		TIE (TIR) para el Inversor:						TIE (TIR) para el Emisor:
		Período	Flujos	Importes				Período	Flujos	Importes
		0	Inversión	-2,100				0	Emisión	-1,910
		1	Cobros	125				1	Pagos	125
		2	Cobros	125				2	Pagos	125
		3	Cobros	125				3	Pagos	125
		4	Cobros	125				4	Pagos	125
		5	Cobros	2,625				5	Pagos	2,625			2.55
		TIE (TIR Excel)		9.13%				TIE (TIR Excel)		11.46%			2.55
		Inversión:						Emisión
		Compra bajo la par + gastos SAB		2,100	(a)			Emisión bajo la par - gastos SAB		1,910	(x)
		Retornos:						Salidas:
		Intereses por 5 años		625				Intereses por 5 años		625
		Cobro del nominal		2,500				Pago del nominal		2,500
		Total retornos		3,125	(b)			Total salidas		3,125	(y)
		Total ingresos:		1,025	(a)-(b)			Total gastos:		1,215	(x)-(y)
		La tasa de interés efectiva es distinta a la tasa de interés legal o contractual.
		Cuado de Amortización del inversor:								Cuado de Amortización del emisor:
					Ingresos								Gastos
		Período	Saldo	Intereses	Intereses	Ganancia bajo la par y gastos SAB	Cobros	Nuevo saldo		Período	Saldo	Intereses	Intereses	Pérdida bajo la par y gastos SAB	Pagos	Nuevo saldo
			[A]	[B]=[A] x TIE	[C] Pactados	[D] = [B] - [C]	[E]	[F] = [A]+[D]-[E]			[A]	[B]=[A] x TIE	[C] Pactados	[D] = [B] - [C]	[E]	[F] = [A]+[D]-[E]
		1	2,100	192	125	67	- 0	2,167		1	1,910	219	125	94	- 0	2,004
		2	2,167	198	125	73	- 0	2,239		2	2,004	230	125	105	- 0	2,109
		3	2,239	204	125	79	- 0	2,319		3	2,109	242	125	117	- 0	2,225
		4	2,319	212	125	87	- 0	2,405		4	2,225	255	125	130	- 0	2,355
		5	2,405	220	125	95	2,500	-0		5	2,355	270	125	145	2,500	-0
				1,025	625	400						1,215	625	590
		Paso 4 “Registrar los ingresos/gastos financieros”
		Acreedor: Registros						Deudor Registros
		12/31/18						12/31/18
		Caja		125				Gastos financieros - intereses		125
		Inversión en Bono		67				Gastos financieros - bajo la par		94
		Ingresos financieros - intereses			125			Caja			125
		Ingresos financieros - bajo la par			67			Cuenta por pagar por emisión			94
		Por el reconocimiento de los ingresos financieros y cobro del primer cupón:						Por el reconocimiento de los gastos financieros y pago del primer cupón:
		12/31/19						12/31/19
		Caja		125				Gastos financieros - intereses		125
		Inversión en Bono		73				2.55		105
		Ingresos financieros - intereses			125			Caja			125
		Ingresos financieros - bajo la par			73			Cuenta por pagar por emisión			105
		Por el reconocimiento de los ingresos financieros y cobro del segundo cupón:						Por el reconocimiento de los gastos financieros y pago del segundo cupón:
		12/31/20						12/31/20
		Caja		125				Gastos financieros - intereses		125
		Inversión en Bono		79				Gastos financieros - bajo la par		117
		Ingresos financieros - intereses						Caja			125
		Ingresos financieros - bajo la par			79			Cuenta por pagar por emisión			117
		Por el reconocimiento de los ingresos financieros y cobro del tercer cupón:						Por el reconocimiento de los gastos financieros y pago del tercer cupón:
		12/31/21						12/31/21
		Caja		125				Gastos financieros - intereses		125
		Inversión en Bono		87				Gastos financieros - bajo la par		130
		Ingresos financieros - intereses			125			Caja			125
		Ingresos financieros - bajo la par			87			Cuenta por pagar por emisión			130
		Por el reconocimiento de los ingresos financieros y cobro del cuarto cupón:						Por el reconocimiento de los gastos financieros y pago del cuarto cupón:
		12/31/22						12/31/22
		Caja		125				Gastos financieros - intereses		125
		Inversión en Bono		95				Gastos financieros - bajo la par		145
		Ingresos financieros - intereses			125			Caja			125
		Ingresos financieros - bajo la par			95			Cuenta por pagar por emisión			145
		Por el reconocimiento de los ingresos financieros y cobro del quinto cupón:						Por el reconocimiento de los gastos financieros y pago del quinto cupón:
		Total ingresos financieros			900			Total gastos financieros		1,215
		Mayorizamos los asientos por la inversión/emisión del bono
				Inversión en Bono					Cuenta por pagar por Bono
				Debe	Haber				Debe	Haber
		Año 1 - Inversión		2,100	- 0		Año 1 - Emisión		- 0	1,910.0Año 1 - Bajo la par		67	- 0		Año 1 - Bajo la par		- 0	94
		Año 2		73	- 0		Año 2		- 0	105
		Año 3		79	- 0		Año 3		- 0	117
		Año 4		87	- 0		Año 4		- 0	130
		Año 5		95	- 0		Año 5		- 0	145
				2,500	- 0				- 0	2,500
		Finalmente, el registro del cobro/pago del principal del bono sería:
		Inversor: Registros						Emisor: Registros
		12/31/22						12/31/22
		Caja		2,500				Cuenta por pagar por emisión		2,500
		Inversión en Bono			2,500			Caja			2,500
		Por el cobro del principal del bono						Por el pago del principal del bono
El flujo de entrada neto corresponde al importe recibido de la entidad invserora de S/2,000, más los S/90 de gastos que se pagó a la SAB : S/1,910.
El flujo de salida neto corresponde al importe entregado a la entidad emisora de S/2,000, más los S/100 de gastos que se pagó a la SAB : S/2,100.
El único ingreso corresponde a los intereses calculados en base a la Tasa de Interés Contractual (5%):
S/2,500 x 5% = 125
125 x 5 años = 625
El único gasto corresponde a los intereses calculados en base a la Tasa de Interés Contractual (5%):
S/2,500 x 5% = 125
125 x 5 años = 625
El ingreso de S/1,025 comprende el resultado de:
i) La ganancia por comprar el bono bajo la par: S/2,500 - S/2,000 = 500
(+)
ii) Los intereses por los 5 años: S/125 x 5 años = S/625
(-)
ii) Los gastos pagados a la SAB: 100
Diferente a la tasa contractual o legal de 5%
El gasto de S/1,215 comprende el resultado de:
i) La pérdida por emitir el bono bajo la par: S/2,500 - S/2,000 = 500
(+)
ii) Los intereses por los 5 años: S/125 x 5 años = S/625
(+)
iii) Los gastos pagados a la SAB: S/90
Diferente a la tasa contractual o legal de 5%
i) El ingreso por intereses es de S/125. fijos cada año, de acuerdo al contrato. Por lo que su reconocimiento debe ser lineal.
ii) Los ingresos netos de S/400, corresponden a la ganancia por comprar el bono bajo la par de S/500, menos los S/100 que se pagaron a la SAB. Estos deben ser reconocidos en función a la tasa de interés efectiva.
i) El gasto por intereses es de S/125. fijos cada año, de acuerdo al contrato. Por lo que su reconocimiento debe ser lineal.
ii) Los gastos netos de S/590, corresponden a la pérdida por emitir el bono bajo la par de S/500, más los S/90 que se pagaron a la SAB. Estos deben ser reconocidos en función a la tasa de interés efectiva.
CASO 9
		CASO 9 Costo amortizado paso a paso 
		Transacción: El 02/01/2018, el BBVA Banco Continental otorga un préstamo a la empresa Industrial Dadá S.A, en base al siguiente contrato:
		-        Capital: S/1,200,000
		-        Plazo: 36 meses
		-        Cuota mensual: S/40,000 (incluye comisiones por S/792 y seguros por S/3,000 que son parte del ingreso financiero del Banco, puesto que ofrece dichos servicios)
		Adicionalmente, Industrial Dadá S.A. paga el 02/01/2019, S/18,000 por honorarios profesionales a la empresa Consultores Empresariales S.A.C., especializada en asesoramiento para obtener financiamientos.
		Paso 1 “Reconocimiento inicial de la cuenta por cobrar/pagar”: Registramos la cuenta por cobrar/por pagar por el otorgamiento/obtención del préstamo:
		Acreedor: Registros						Deudor Registros
		1/2/18						1/2/18
		Cuenta por cobrar		1,200,000				Caja		1,182,000
		Caja			1,200,000			Cuenta por pagar			1,182,000
		Por el otorgamiento del préstamo						Por la obtención del préstamo
		Paso 2 “Determinar la Tasa de Interés Efectiva”:
		Para poder obtener el préstamo, la empresa efectúa un pago de S/18,000 a Consultores Empresariales S.A.C., quien le asesoró en la operación. No hubiera sido necesario incurrir en este último gasto si es que no se hubiera efectuado la transacción del préstamo, por ello consideramos que está directamente relacionado a la transacción y por lo tanto debe formar parte del cálculo de la Tasa de Interés Efectiva. Dicho gasto no debe ser registrado en forma aislada (gasto contra caja en el momento del pago), sino que debe ser reconocido durante el período de la transacción, en función a la aplicación del costo amortizado. Esto va de la mano con el principio del "devengado"
		TIE (TIR) para el Banco BBVA:						TIE (TIR) para Industrial Dadá S.A:
		Período	Flujos	Importes				Período	Flujos	Importes
		0	Inversión	-1,200,000				0	Inversión	-1,182,000
		1	Cobros	40,000				1	Pagos	40,000
		2	Cobros	40,000				2	Pagos	40,000
		3	Cobros	40,000				3	Pagos	40,000
		4	Cobros	40,000				4	Pagos	40,000
		5	Cobros	40,000				5	Pagos	40,000
		6	Cobros	40,000				6	Pagos	40,000
		7	Cobros	40,000				7	Pagos	40,000
		8	Cobros	40,000				8	Pagos	40,000
		9	Cobros	40,000				9	Pagos	40,000
		10	Cobros	40,000				10	Pagos	40,000
		11	Cobros	40,000				11	Pagos	40,000
		12	Cobros	40,000				12	Pagos	40,000
		13	Cobros	40,000				13	Pagos	40,000
		14	Cobros	40,000				14	Pagos	40,000
		15	Cobros	40,000				15	Pagos	40,000
		16	Cobros	40,000				16	Pagos	40,000
		17	Cobros	40,000				17	Pagos	40,000
		18	Cobros	40,000				18	Pagos	40,000
		19	Cobros	40,000				19	Pagos	40,000
		20	Cobros	40,000				20	Pagos	40,000
		21	Cobros	40,000				21	Pagos	40,000
		22	Cobros	40,000				22	Pagos	40,000
		23	Cobros	40,000				23	Pagos	40,000
		24	Cobros	40,000				24	Pagos	40,000
		25	Cobros	40,000				25	Pagos	40,000
		26	Cobros	40,000				26	Pagos	40,000
		27	Cobros	40,000				27	Pagos	40,000
		28	Cobros	40,000				28	Pagos	40,000
		29	Cobros	40,000				29	Pagos	40,000
		30	Cobros	40,000				30	Pagos	40,000
		31	Cobros	40,000				31	Pagos	40,000
		32	Cobros	40,000				32	Pagos	40,000
		33	Cobros	40,000				33	Pagos	40,000
		34	Cobros	40,000				34	Pagos	40,000
		35	Cobros	40,000				35	Pagos	40,000
		36	Cobros	40,000				36	Pagos	40,000
		TIE (TIR Excel)		1.02%				TIE (TIR Excel)		1.11%
							Diferencia:
							0.09%
		Podemos apreciar que las tasas de interés efectiva de ambas partes son diferentes, esto debido a que los flujos de caja que recibirá y entregará el Banco y la Entidad, respectivamente, sin diferentes. El Banco entrega S/1,200,000 y la Entidad recibe un flujo neto de S/1,182,000.
		Paso 3 “Elaborar el Cuadro de Amortización”
		Cuado de Amortización de Banco BBVA:						Cuado de Amortización de Industrial Dadá S.A.:						Diferencia:
		Período	Saldo	Intereses [E]	Cuota	Nuevo saldo		Período	Saldo	Intereses [F]	Cuota	Nuevo saldo		Diferencia de intereses
			[A]	[B]=[A] x TIE	[C]	[D] = [A]+[B]-[C]			[A]	[B]=[A] x TIE	[C]	[D] = [A]+[B]-[C]		[F] - [E]
		1	1,200,000	12,249	40,000	1,172,249		1	1,182,000	13,105	40,000	1,155,105		856
		2	1,172,249	11,966	40,000	1,144,215		2	1,155,105	12,807	40,000	1,127,912		841
		3	1,144,215	11,680	40,000	1,115,894		3	1,127,912	12,506	40,000	1,100,418		826
		4	1,115,894	11,390	40,000	1,087,285		4	1,100,418	12,201	40,000	1,072,618		810
		5	1,087,285	11,098	40,000	1,058,383		5	1,072,618	11,892	40,000	1,044,511		794
		6	1,058,383	10,803	40,000	1,029,186		6	1,044,511	11,581	40,000	1,016,092		777
		7	1,029,186	10,505	40,000	999,692		7	1,016,092	11,266	40,000	987,358		760
		8	999,692	10,204	40,000	969,896		8	987,358	10,947	40,000	958,305		743
		9	969,896	9,900	40,000	939,796		9	958,305	10,625	40,000	928,930		725
		10	939,796	9,593	40,000	909,389		10	928,930	10,299	40,000	899,229		706
		11	909,389	9,283	40,000	878,672		11	899,229	9,970	40,000	869,199	3	688
		12	878,672	8,969	40,000	847,641		12	869,199	9,637	40,000	838,836	3	668
		13	847,641	8,652	40,000	816,293		13	838,836	9,300	40,000	808,137		648
		14	816,293	8,332	40,000	784,625		14	808,137	8,960	40,000	777,097		628
		15	784,625	8,009	40,000	752,634		15	777,097	8,616	40,000	745,713		607
		16	752,634	7,682	40,000	720,317		16	745,713	8,268	40,000	713,981		585
		17	720,317	7,353	40,000	687,669		17	713,981	7,916	40,000	681,897		564
		18	687,669	7,019	40,000	654,689		18	681,897	7,560	40,000	649,457		541
		19	654,689	6,683	40,000	621,371		19	649,457	7,201	40,000	616,658		518
		20	621,371	6,343	40,000	587,714		20	616,658	6,837	40,000	583,495		494
		21	587,714	5,999	40,000	553,713		21	583,495	6,469	40,000	549,964		470
		22	553,713	5,652	40,000	519,365		22	549,964	6,098	40,000	516,062		446
		23	519,365	5,301	40,000	484,666		23	516,062	5,722	40,000481,784		420
		24	484,666	4,947	40,000	449,614		24	481,784	5,342	40,000	447,126		394
		25	449,614	4,589	40,000	414,203		25	447,126	4,957	40,000	412,083		368
		26	414,203	4,228	40,000	378,431		26	412,083	4,569	40,000	376,652		341
		27	378,431	3,863	40,000	342,294		27	376,652	4,176	40,000	340,828		313
		28	342,294	3,494	40,000	305,788		28	340,828	3,779	40,000	304,607		285
		29	305,788	3,121	40,000	268,909		29	304,607	3,377	40,000	267,984		256
		30	268,909	2,745	40,000	231,654		30	267,984	2,971	40,000	230,955		226
		31	231,654	2,365	40,000	194,018		31	230,955	2,561	40,000	193,516		196
		32	194,018	1,980	40,000	155,999		32	193,516	2,146	40,000	155,662		165
		33	155,999	1,592	40,000	117,591		33	155,662	1,726	40,000	117,387		134
		34	117,591	1,200	40,000	78,792		34	117,387	1,302	40,000	78,689		101
		35	78,792	804	40,000	39,596		35	78,689	872	40,000	39,561		68
		36	39,596	404	40,000	-0		36	39,561	439	40,000	-0		34
				240,000	1,440,000					258,000	1,440,000			18,000
						 Diferencia:
						18,000
		El importe de los ingresos financieros que reconocerá el Banco BBVA Perú, será distinto al que reconocerá como gastos financieros Industrial Dadá S.A., porque como vimos en el paso anterior, la tasa de interés efectiva que utiliza cada entidad es distinta.
		Acreedor: Registros						Deudor Registros
		1/31/18						1/31/18
		Caja		40,000				Cuenta por pagar		26,895
		Ingresos financieros 			12,249			Gastos financieros		13,105
		Cuenta por cobrar			27,751			Caja			40,000
		Por el cobro de la primera cuota						Por el pago de la primera cuota
		… el mismo registro hasta la cuota 36						… el mismo registro hasta la cuota 36
								2.55
El flujo de entrada neto corresponde al importe entregado por el banco de S/1,200,000, menos los S/18,000 de gastos que se pagó al consultor: S/1,182,000.
El importe de la inversión corresponde al importe desembolsado: S/1,200,000
El importe de la inversión (flujo de entrada neto) corresponde al importe entregado por el banco de S/1,200,000, menos los S/18,000 de gastos que se pagó al consultor: S/1,182,000.
El gasto pagado al consultor, no se hubiera realizado si la empresa no hubiera recibido el préstamo, es decir, está directamente relacionado, por esa razón debe formar parte de la transacción
La TIE (TIR) es diferente a la del Banco, esto se debe a que la inversión inicial (flujo de entrada neto) es diferente.
La TIE de la entidad es mayor a TIE del Banco:
La diferencia de 0.09%, corresponde a los S/18,000 que paga la entidad al consultor.
Esta TIE (TIR) corresponde a la tasa de interés legal que ambas partes han pactado y que figurará en el Contrato. 
Corresponde a los gastos pagados al consultor. Estos no deben ser registrados al momento del pago, sino a lo largo de la operación de préstamo, debido a que está directamente relacionado.
CASO 10
		CASO 10 Valoración de la empresa cervecera La Loretana S.A.aplicando el método del valor presente de flujos de caja esperados. 
		Paso 1: Análisis externo del negocio
		Alcances 			Desarrollo
		Generalidades			La cerveza es la bebida alcohólica más popular a nivel mundial. Es un negocio de 1,900 millones de hectolitros anuales.
		Mercado mundial de cerveza			Es un negocio que mueve más de USD 522,000 millones en ventas y USD 35,000 millones en utilidades antes de impuestos. Los principales mercados son Asia y Europa.
		Principales consumidores			China y Estados Unidos son los principales consumidores a nivel mundial. A nivel de Latinoamérica, Brasil y México lideran el ranking.
		Principales cerveceras en el mundo en el año 2017			 
		Crecimiento del sector en el Perú 			En los últimos cinco años, el mercado peruano creció alrededor de 5.5%. La industria operó al 80% de su capacidad productiva. 
		Paso 2: Análisis interno del negocio
		Alcances 			Desarrollo
		Grupo económico			Cervecería La Loretana S.A. (en adelante el Negocio Cervecero) es una subsidiaria Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston, quién a su vez pertenece al grupo AB Inbev, la que denominaremos la “Controladora Final” (primera corporación cervecera más grande a nivel mundial).
		Participación accionaria			El capital del Negocio Cervecero está compuesto por acciones comunes y acciones de inversión:
						Composición accionaria		Cantidad
						Acciones comunes		70,406,241
						Acciones de inversión		8,476,995
						Total de acciones		78,883,236
		Extensión			Es el primer abastecedor en la Amazonía peruana, teniendo como competidor cercano a Cervecería Amazónica.
		Marcas			Productos: Cerveza La Loretana (propia), Cristal y Pilsen Callao.
		Mercado de valores 			El Negocio Cervecero lista en la Bolsa de Valores de Lima.
		Planta y centros de distribución			La planta está ubicada en Pucallpa y cuenta con 8 centros de distribución localizados en: Huánuco, Tingo María, Tarapoto, Moyobamba, Yurimaguas, Iquitos, Satipo y Chanchamayo.
		Paso 3: Análisis de la información financiera del negocio
		Se cuenta con la información financiera siguiente
			Cervecería La Loretana S.A. 
			Estado de Situación Financiera al 31 de diciembre
			S/000		2015	2016	2017	9/30/18
			Activos corrientes
			Efectivo y equivalentes		40,927	20,592	26,976	10,525
			Cuentas por cobrar, neto		20,828	22,368	19,964	9,685
			Inventarios		22,425	23,538	24,274	31,648
			Otras cuentas por cobrar		1,108	1,689	988	631
			Activos no corrientes
			Mobiliario y equipos, neto		230,568	310,490	325,912	322,075
			Otras cuentas por cobrar		34,516	40,272	43,168	49,031
			Total activos		350,372	418,949	441,282	423,595
			Pasivos corrientes
			Obligaciones financieras		1,187	793	1,512	111,458
			Cuentas por pagar comerciales		154,617	230,574	146,166	120,257
			Otras cuentas por pagar		10,620	6,890	3,246	764
			Pasivos no corrientes
			Obligaciones financieras		8,869	9,186	120,826	9,805
			Otras cuentas por pagar		23,089	21,371	22,027	23,814
			Total pasivos 		198,382	268,814	293,777	266,098
			Patrimonio
			Capital		84,406	84,406	84,406	84,406
			Acciones de inversión		13,677	13,677	13,677	13,677
			Reservas		34,925	35,247	34,667	38,053
			Resultados acumulados		18,982	16,805	14,755	21,361
			Total patrimonio		151,990	150,135	147,505	157,497
			Total pasivos y patrimonio		350,372	418,949	441,282	423,595
			Cervecería La Loretana S.A. 
			Estado de Resultados por el año (período) terminado el
			S/000		12/31/15	12/31/16	%	12/31/17	%	9/30/18	12/31/18	%
			Ingreso de actividades ordinarias		490,288	552,658		597,643		490,467	653,956
			Otros ingresos operacionales		1,653	1,139		1,643		1,335	1,780
		[A]	Ingresos totales		491,941	553,797	13%	599,286	8%	491,802	655,736	9%
			Costo de ventas		-169,318	-190,444		-197,309		-155,946	-207,928
		[B]	Ganancia bruta		322,623	363,353	13%	401,977	11%	335,856	447,808	11%	2.55
			Gastos de venta y distribución		-170,958	-187,334		-194,554		-159,354	-212,472		2.55
			Gastos de administración		-15,157	-20,548		-41,812		-31,904	-42,539
			Otros ingresos 		12,548	8,273		6,056		1,163	1,551
			Otros gastos		-2,927	-2,004		-1,147		-1,333	-1,777
		[C]	Ganancia operativa		146,129	161,740	11%	170,520	5%	144,428	192,571	13%
			Ingresos financieros		1,818	1,716		2,091		1,711	2,281
			Costos financieros		-828	-1,308		-5,308		-5,129	-6,839
			Diferencia en cambio, neta		-1,196	-951		-388		-194	-259
		[D]	Ganancia antes de impuestos a las ganancias		145,923	161,197	10%	166,915	4%	140,816	187,755	12%
			Gasto por impuestos a las ganancias		-44,441	-48,292		-48,010		-32,214	-42,952
		[E]	Ganancia neta del año		101,482	112,905	11%	118,905	5%	108,602	144,803	22%
		[F]	EBITDA		163,564	179,934	10%	191,915	7%	148,535	198,047	3%
		[B] / [A]	Margen bruto		65.58%	65.61%		67.08%		68.29%	68.29%
		[C] / [A]	Margen operativo		29.70%	29.21%		28.45%		29.37%	29.37%
		[E] / [A]	Margen neto		20.63%	20.39%		19.84%		22.08%	22.08%
		[F] / [A]	Margen EBITDA		33.25%	32.49%		32.02%		30.20%	30.20%
		Paso 4: Elaboración de supuestos
		Elaboramos estos supuestos considerando el análisis externo e interno del negocio
								2.55
		En los fundamentos de conclusionesde las NIIF y en la NIC 36, se establece que el horizonte de proyección tiene que ser conservador, por lo que recomiendan que sea de hasta 5 años. No obstante, la metodología sería la misma, solo que se reduce la subjetividad al reducir las proyecciones.
													3,344,969
					Estado de Resultados Proyectados
					S/000		Horizonte de Proyección
							2019 P	2020 P	2021 P	2022 P	2023 P	2024 P	2025 P	2026 P	2027 P	2028 P
					Ingreso de actividades ordinarias		686,653.80	720,986	757,036	794,888	834,632	876,364	920,182	966,191	1,014,500	1,065,225
					Otros ingresos operacionales		1,869	1,962	2,061	2,164	2,272	2,385	2,505	2,630	2,761	2,899
					Ingresos totales	[1]	688,523	722,949	759,096	797,051	836,904	878,749	922,686	968,821	1,017,262	1,068,125
					Costo de ventas (a)		-216,661	-225,761	-235,243	-245,123	-255,418	-266,146	-277,324	-288,971	-301,108	-313,755
					Ganancia bruta	[2]	471,862	497,188	523,854	551,928	581,486	612,603	645,363	679,849	716,154	754,370
					Gastos de venta y distribución (b)		-220,546	-228,927	-237,626	-246,656	-256,029	-265,758	-275,856	-286,339	-297,220	-308,514
					Gastos de administración (c)		-43,900	-45,305	-46,754	-48,251	-49,795	-51,388	-53,032	-54,730	-56,481	-58,288
					Otros ingresos 		1,597.19	1,645	1,694	1,745	1,798	1,852	1,907	1,964	2,023	2,084
					Otros gastos		-1,830.65	-1,886	-1,942	-2,000	-2,060	-2,122	-2,186	-2,251	-2,319	-2,389
					Ganancia operativa	[3]	207,183	222,716	239,226	256,767	275,400	295,187	316,195	338,494	362,157	387,263
					Ingresos financieros (d)		2,349.77	2,420	2,493	2,568	2,645	2,724	2,806	2,890	2,977	3,066
					Costos financieros (e)		-7,043.83	-7,255	-7,473	-7,697	-7,928	-8,166	-8,411	-8,663	-8,923	-9,191
					Diferencia en cambio, neta		-266.43	-274	-283	-291	-300	-309	-318	-328	-338	-348
					Ganancia antes de impuestos a las ganancias	[4]	202,222	217,607	233,963	251,346	269,817	289,436	310,272	332,393	355,873	380,791
					Gasto por impuestos a las ganancias (f)		-62,689	-67,458	-72,529	-77,917	-83,643	-89,725	-96,184	-103,042	-110,321	-118,045
					Ganancia neta del año	[5]	139,533	150,149	161,435	173,429	186,174	199,711	214,088	229,351	245,553	262,746
					Depreciaciones y amortizaciones (g) = [(a)+(b)+(c)]x 6%		28,866	30,000	31,177	32,402	33,674	34,997	36,373	37,802	39,289	40,833
					EBITDA [6]=[5]+(g)-(f)-(e)	[6]	238,132	254,862	272,613	291,445	311,419	332,600	355,055	378,858	404,085	430,815
					Margen bruto	[2]/[1]	69%	69%	69%	69%	69%	70%	70%	70%	70%	71%
					Margen operativo	[3]/[1]	30%	31%	32%	32%	33%	34%	34%	35%	36%	36%
					Margen neto	[5]/[1]	20%	21%	21%	22%	22%	23%	23%	24%	24%	25%
					Margen EBITDA	[6]/[1]	35%	35%	36%	37%	37%	38%	38%	39%	40%	40%
		La base para calcular los flujos de caja es el EBITDA resultado que al no recoger todos los gastos del negocio, refleja de forma más sincera el dinero que le quedaría para poder afrontar las deudas.
		Paso 6: Proyección de flujos de caja libre
					S/000		Horizonte de Proyección
							2019 P	2020 P	2021 P	2022 P	2023 P	2024 P	2025 P	2026 P	2027 P	2028 P
					EBITDA	[6]	238,132	254,862	272,613	291,445	311,419	332,600	355,055	378,858	404,085	430,815
					Capital de trabajo		2,066	2,169	2,277	2,391	2,511	2,636	2,768	2,906	3,052	3,204
					Gasto por impuestos a las ganancias (f)		-62,689	-67,458	-72,529	-77,917	-83,643	-89,725	-96,184	-103,042	-110,321	-118,045
					Flujo de caja operativo	[7]	177,509	189,572	202,362	215,919	230,287	245,511	261,639	278,723	296,816	315,974
					CAPEX (Capital de explotación /activos inmovilizados)		-20,000	-10,000	-10,000	-10,000	-80,000	-80,000	-10,000	-10,000	-10,000	-10,000
					Flujo de inversiones	[8]	-20,000	-10,000	-10,000	-10,000	-80,000	-80,000	-10,000	-10,000	-10,000	-10,000
					Variación de la deuda		- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0
					Dividendos pagados a los accionistas		-142,007	-151,658	-161,890	-172,735	-184,229	-196,408	-209,311	-222,978	-237,453	-252,779
					Resultados financieros (d)+(e)		-4,694	-5,109	-5,263	-5,420	-5,583	-5,751	-5,923	-6,101	-6,284	-6,472
					Flujo financiero	[9]	-146,701	-156,767	-167,152	-178,156	-189,812	-202,159	-215,234	-229,079	-243,736	-259,252
					Flujo Neto	[10]=[7]+[8]+[9]	10,808	22,805	25,210	27,763	-39,526	-36,648	36,405	39,644	43,079	46,722
					Saldo inicial	[11]	10,525	21,333	44,138	69,348	97,111	57,585	20,937	57,342	96,985	140,065
					Flujo Neto	[10]	10,808	22,805	25,210	27,763	-39,526	-36,648	36,405	39,644	43,079	46,722
					Saldo final	[12]=[10]+[11]	21,333	44,138	69,348	97,111	57,585	20,937	57,342	96,985	140,065	186,787
		Paso 6.1: Determinación del valor terminal
		El cuadro anterior muestra los flujos de caja libres que se esperan obtener del negocio en un horizonte de 10 años, eso no quiere decir que solo generará rendimientos hasta ese período, por lo tanto, debemos calcular los flujos que generará después de dicho horizonte, y para esto utilizaremos la fórmula para hallar el Valor Terminal en base a perpetuidades:
		La Tasa de Crecimiento generalmente está representada por la inflación, en otras palabras, los ingresos y gastos se encarecerán en función al poder adquisitivo de los consumidores. De acuerdo a los supuestos, el BCRP estima que la inflación será del 2.85%, sin embargo, y aplicando un enfoque conservador, solo utilizaremos un 2% como Tasa de Crecimiento
		Último Flujo Proyectado S/000			186,787	(1)
		Tasa de crecimiento			2%	(2)
		CPPC (WACC)			7.70%	(3)
		Valor Terminal S/000			3,344,985	[(1)x[1+(2)]/[(3)-(2)]
		Los Flujos de Caja Libre totales serían:
		S/000				Horizonte de Proyección
						2019 P	2020 P	2021 P	2022 P	2023 P	2024 P	2025 P	2026 P	2027 P	2028 P
		Flujos de caja libre			[12]	21,333	44,138	69,348	97,111	57,585	20,937	57,342	96,985	140,065	186,787
		Valor terminal			[13]	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	- 0	3,344,985
		Saldo final de flujos de caja libre			[14]=[12]+[13]	21,333	44,138	69,348	97,111	57,585	20,937	57,342	96,985	140,065	3,531,773
		Paso 7: Determinación de la tasa de descuento
		Uno de los temas que atemoriza a los colegas con relación al “Método del valor presente de flujos de caja esperados” es la determinación de la Tasa de Descuento, y es la que metodología más utilizada para obtenerla, requiere no de competencias financieras extraordinarias, sino que entendamos cada uno de los componentes de la fórmula ya establecida.
		Primero, calculamos la estructura de capital:
		Componentes		Resultados	%
		Capital		98,083	45%	[A]
		Deuda		121,263	55%	[B]
		Total		219,346	100%
		Segundo, le aplicamos el costo de cada deuda (para el caso de la deuda con terceros, le descontamos el efecto impositivo):
		Componentes				Resultados
		Costo del capital				12.89%	[C]
		Costo de la deuda				4.96%	[D]
		Gasto financiero deducible: 1 - Tasa del impuesto (1-0.295)				0.71	[E]
		Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)				7.70%	([C]x[A])+([D]x[E]x[B])
		Emisor		Tasa %	Rating Emisión
		COFIDE		5.95	AAA
		COFIDE		6.15	AAA
		CONTINENTAL		3.60	AAA
		CONTINENTAL		3.76	AAA
		CREDITO		4.08	AAA
		CREDITO		4.52	AAA
		CREDITO		4.58	AAA
		Enel Distribuci		4.58	AAA
		Enel Distribuci		3.57	AAA
		Enel Distribuci		4.08	AAA
		Enel Distribuci		4.81	AAA
		Engie Energía P		3.98	AAA
		Engie Energía P		5.62	AAA
		Engie Energía P		6.31	AAA
		Engie Energía P		6.57	AAA
		Fond Mivivienda		5.91	AAA
		LUZ DEL SUR		3.87	AAA
		LUZ DEL SUR		5.12	AAA
		LUZ DEL SUR		5.53	AAA
		LUZ DEL SUR		5.87	AAA
		REP		5.40	AAA
		REP		5.27	AAA
		Promedio		4.96
		Excel		´ =+PROMEDIO(C268:C289)
		Tasa libre de riesgo				3.044%	(1)
		Coeficiente Beta				1.31	(2)
		Prima de riesgo del mercado = Rendimiento de mercado - Tasa libre de riesgo				6.47%	(3)
		Riesgo país				1.37%	(4)
		Costo de capital				12.89%	[(1)+[(2)x(3)]+(4)]
		Beta desapalancado:
		β desapalancada		0.70	Demodaran 
		Tasa del impuesto a las ganancias:
		Tasa	29.50%
		Deuda / Capital:
		Capital	S/000	Ref.	Fuente
		Deuda	121,263	[1]	Suma del Rubro "Obligaciones financieras" del Estado de situación financiera al 30/09/2018
		Capital	98,083	[2]	Suma de los rubros "Capital" y "Acciones de inversión"del Estado de situación financiera al 30/09/2018
		Factor	1.24	[1]/[2]
		Cálculo del β apalancada:
		Cálculo	1.31
		Prima de riesgo EEUU	4.77%	[1]
		S&P/BVL 	1.356	[2]
		Prima de riesgo Perú	6.47%	[1]x[2]
		Paso 8: Determinación del Valor presente de los flujos de caja futuros
		S/000		Horizonte de Proyección
				2019 P	2020 P	2021 P	2022 P	2023 P	2024 P	2025 P	2026 P	2027 P	2028 P
				1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
		Saldo final de flujos de caja libre	[14]	21,333	44,138	69,348	97,111	57,585	20,937	57,342	96,985	140,065	3,531,773
		CPPC (WACC)	7.70%
		Valor Presente de los Flujos Futuros	[15]	19,808	38,055	55,518	72,188	39,747	13,419	34,125	53,592	71,866	1,682,629
		Suma del Valor Presente de los Flujos Futuros (Valor del Negocio)				2,080,948	[16]
		Paso 9: Determinación del Valor Neto del Negocio 
		La suma del valor presente de los flujos futuros, representa el valor del “Negocio Cervecero”. Si queremos obtener el valor de neto del negocio, haríamos lo siguiente
		Componentes			Resultados S/000	Fuente
		Valor de la Empresa		[16]	2,080,948	Ver cálculo del paso anterior
		Deuda de la Empresa		[17]	121,263	Suma del Rubro "Obligaciones financieras" del Estado de situación financiera al 30/09/2018
		Efectivo		[18]	10,525	Rubro "Efectivo y Equivalentes" del Estado de situación financiera al 30/09/2018
		Valor de la Empresa Neto		[19]=[16]-[17]+[18]	1,970,210
		Finalmente, para obtener el valor de la acción del negocio y en función al número de acciones que componen el capital, tendríamos el siguiente resultado
		Composición accionaria		Cantidad		Valor de la Empresa Neto (S/000)			[19]		1,970,210
		Acciones comunes		70,406,241
		Acciones de inversión	[20]	8,476,995		Valor Nominal de las Acciones (S/)			[21]		1,000
		Total de acciones	[20]	78,883,236
						Precio de la acción S/			[22]=[19]/[20]x[21]		24.98
Análisis horizontal
El costo de ventas como porcentaje de los ingresos ha disminuido del 37% al 32%. 
El gasto de ventas como porcentaje de los ingresos ha disminuido del 38% al 42%. 
El gasto de administración como porcentaje de los ingresos aumentó del 5% al 7%. 
El EBITDA se incrementó de 27% a 31% en los últimos 5 años.
Se ha efectuado una proyección anual simple de los resultados al 30/09/2018
- En los últimos 5 años el volumen vendido de cerveza creció un 45%.
- El precio de la cerveza sigue una tendencia similar a la de la inflación.
General
-Se utilizará un horizonte de proyección de 10 años.
-De acuerdo a las expectativas del BCRP, se ha asumido un crecimiento del PBI en 3.3% y la inflación será de 2.85%.
-La proyección de algunos resultados se basará en los resultados reales del útimo año, con un crecimiento del 3%.
- La tasa efectiva estimada del impuesto a las ganancias es de 31%.
VALOR TERMINAL
INGRESOS
COSTO DE
VENTAS
GASTOS DE VENTA
Y 
DISTRIBUCIÓN
GASTOS
ADMINISTRATIVOS
CAPITAL DE
TRABAJO Y DIVIDENDOS
INVERSIONES
DEUDA,
DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
- El volumen de hectolitros vendido sigue la tendencia del PBI. Se asume que crecen 1.3 vecces el PBI.
- El precio promedio por hectolitro de cerveza, crece al ritmo de la inflación.
- De acuerdo a los dos puntos anteriores, se considera un crecimiento de 5% anual.
- El costo por hectolitro de la cerveza producida se mantiene en los dos primeros años y luego crece en función a la inflación.
- El costo fijo crecen 1.9 veces la inflación.
- De acuerdo a los dos puntos anteriores, se considera un crecimiento de 4.2% anual.
- El gasto variablese se asume que es 17% de los ingresos y se mantiene constante.
- El gasto fijo crecen 1.9 veces la inflación.
- De acuerdo a los dos puntos anteriores, se considera un crecimiento de 3.8% anual.
- De acuerdo a los presupuestos para el año 2019, la inversión será de S/20 millones. En adelante, se está asumiendo una inversión anual por mantenimiento de S/10 millones.
- Para el año 2023, se asume que la empresa llega al límite de capacidad de planta, por lo que se estimia que para ese año y el 2024, se harán inversiones por S/160 millones en total. A partir del año 2025 se estima una inversión anual de S/10 millones. 
- Se asume que no habrá necesidades de deuda en el futuro.
- Se asume un 6% de todos los costos y gastos operativos (costo de ventas, gastos de venta, de distribución y de administración)
- La tasa de crecimiento será de 2% la cual representa: 1% como crecimiento poblacional y 1% por el incremento de consumo pércapita.
El incremento se ha determnado tomando como base el resultado al 31/12/2018
Crecimiento anual del 5%
Crecimiento anual del 4.2%
Crecimiento anual del 3.8%
Crecimiento anual del 3.2%
Otros ingresos, otros gastos, y los resultados financieros: Crecimiento del 3%
Tasa efectiva del impuesto a las ganancias del 31%
Representa un 6% de la suma del Costo de Ventas, Gastos de venta y distribución y de administración
Según el plan de inversiones
Representa un 0.3% de los ingresos totales
Representa un 80% del Flujo de Caja Operativo
Utilizamos la fórmula para hallar el valor presente:
Flujo Futuro/ (1 + CPPC)^n
 
CASO 11
		CASO 11 Valoración de Cervecería La Loretana S.A. aplicando el Método de transacciones recientes
		En octubre del año 2016, AB Inbev (Controladora final del Negocio Cervecero) cerró la transacción de compra de SABMiller, una transacción que fue de conocimiento y carácter público
		Si bien los medios de comunicación muestran el importe aproximado de más de USD 103,000 millones como precio de compra, nos remitimos a las fuentes oficiales como lo es la Memoria Anual 2016 de AB Inbev para obtener el precio de compra final
		El valor pagado por el negocio de SABMiller fue de USD 113,808 millones.
		Si queremos determinar un múltiplo en función al importe pagado, podríamos citar el múltiplo Valor de la Empresa / EBITDA, es decir, cuántas veces el EBITDA de SABMiller, pagó AB Inbev. Para ello, buscamos el importe del EBITDA más cercado a la transacción (Octubre de 2016) que sería el EBITDA a Diciembre de 2016, nuevamente nos remitiremos a la Memoria Anual 2016 en este caso de SABMiller
		El importe del EBITDA de SABMiller es de USD 7,097 millones.
		Calculamos el múltiplo:
		Componentes				Resultados 
		Valor pagado del negocio (USD/000)			[1]	113,808
		EBITDA ((USD/000)			[2]	7,097
		Múltiplo: Valor del negocio / EBITDA			[3]=[1]/[2]	16.04
		Determinamos un valor del negocio en función al múltiplo obtenido y el EBITDA reportado
		Componentes				Resultados 	Fuente
		Múltiplo: Valor del negocio / EBITDA			[3]	16.04	Ver cálculo anterior
		EBITDA Negocio Cervecero Septiembre 2018 (USD/000)			[4]	148,535	Valor del EBITDA al 30/09/2018
		Valor de la Empresa 			[5]=[3]x[4]	2,381,918
		Determinamos el valor del negocio neto:
		Componentes				Resultados S/000	Fuente
		Valor de la Empresa 			[5]	2,381,918	Ver cálculo anterior
		Deuda de la Empresa			[6]	121,263	Suma del Rubro "Obligaciones financieras" del Estado de situación Financiera al 30/09/2018
		Efectivo			[7]	10,525	Rubro "Efectivo y Equivalente" del Estado de situación financiera al 30/09/2018
		Valor de la Empresa Neto			[8]=[5]-[6]+[7]	2,271,180
		Finalmente, el precio de la acción sería:
		Composición accionaria				Cantidad		Valor de la Empresa Neto (S/000)			[9]		2,271,180
		Acciones comunes				70,406,241
		Acciones de inversión				8,476,995		Valor Nominal de las Acciones (S/)			[10]		1,000
		Total de acciones			[8]	78,883,236
								Precio de la acción S/			[11]=[9]/[8]x[10]		28.79
													2.55
													2.55
								2.55
								2.55
CASO 12
		CASO 12 Valoración de Cervecería La Loretana S.A. aplicando el Método de múltiplos comparables
		Primero obtenemos el promedio de múltiplos:
		Fuente: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/vebitdaGlobal.xls
		Resultado: El promedio del múltiplo en base a 222 transacciones es de 16.53
		Segundo, determinamos el valor del negocio:
		Componentes						Resultados 	Fuente
		Múltiplo: Valor del negocio / EBITDA					[1]	16.53	Ver fuente anterior
		EBITDA Negocio Cervecero Septiembre 2018 (USD/000)					[2]	148,535	Valor del EBITDA al 30/09/2018Valor de la Empresa 					[3]=[1]x[2]	2,455,284
		Tercero, determinamos el valor del negocio neto:
		Componentes			Resultados S/000	Fuente
		Valor de la Empresa 		[3]	2,455,284	Ver cálculo anterior
		Deuda de la Empresa		[4]	121,263	Suma del Rubro "Obligaciones financieras" del Estado de situación financiera al 30/09/2018
		Efectivo		[5]	10,525	Rubro "Efectivo y Equivalentes" del Estado de situación financiera al 30/09/2018
		Valor de la Empresa Neto		[6]=[3]-[4]+[4]	2,344,546
		Cuarto, determinamos el precio de la acción
		Composición accionaria			Cantidad		Valor de la Empresa Neto (S/000)			[8]		2,344,546
		Acciones comunes			70,406,241
		Acciones de inversión			8,476,995		Valor Nominal de las Acciones (S/)			[9]		1,000
		Total de acciones		[7]	78,883,236
							Precio de la acción S/			[10]=[8]/[7]x[9]		29.72
													2.55
													2.55
								2.55
								2.55
http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/vebitdaGlobal.xls
CASO 13
		CASO 13 Métodos de valoración de instrumentos financieros derivados (Forward)
		Paso 1: Identificar las condiciones contractuales
		Marber S.A. ha celebrado dos contratos para vender dólares a futuro (FW de venta USD-PEN), cuyos datos de la operación son los siguientes:
		De acuerdo con la información anterior, en ambos contratos, el cliente tiene una posición vendedora de dólares o corta en dólares:
		Paso 2: Fecha de valoración
		Debido a que la entidad está cerrando sus estados financieros del año 2012, la fecha de valoración se efectuará al 28/12/2012, que es la fecha del último día hábil.
		Paso 3: Aplicar la metodología o fórmula
		a)     Adaptando la fórmula anterior tendríamos:
		b)    Obtener las tasas de interés y el tipo de cambio
		Tasas de interés
		-        Las tasas de interés utilizadas para descontar los flujos corresponden a las tasas promedio (activas y pasivas) publicadas en la página web de la SBS:
		Fuente: http://www.sbs.gob.pe/app/stats/TasaDiaria_10.asp
		Resultado:
		Tipo de cambio
		El tipo de cambio spot es tipo el de la fecha del cierre contable: 28/12/2012
		Fuente: http://www.sbs.gob.pe/app/pp/SISTIP_PORTAL/Paginas/Publicacion/TipoCambioPromedio.aspx
		Resultado: Tipo de cambio compra S/2.549 y tipo de cambio venta S/2.551, el promedio simple de ambos es el que utilizamos: S/2.55
		Calcular la tasa de interés a la fecha de vencimiento
		En base a los datos del contrato, tenemos:
		Nro.	Fecha pactada	Comprador	Vendedor	Moneda extranjera	Monto moneda extranjera	Tipo de cambio pactado	Fecha de ejecución	Forma de entrega	Fecha de liquidación	Fecha de valoración	Tipo de cambio spot	Días al vencimiento
							[A]	[B]	[C]		[C]	[D]	[E]	[F]=[C]-[D]
		1	12/27/12	BCP 	Marber SA	Dólares (USD)	300,000	2.5522	7/11/13	Delivery	7/11/13	12/28/12	2.5500	195
		2	3011/2012	BCP 	Marber SA	Dólares (USD)	200,000	2.5822	9/24/13	Delivery	9/24/13	12/28/12	2.5500	270
		Calcular la tasa de interés a la fecha de vencimiento
		En base a los datos del contrato, tenemos:
				Tasa a (en días)	Tasa en MN					Tasa a (en días)	Tasa en ME
				1	3.76000%					1	1.11000%
				7	3.77000%					7	1.10000%
				15	3.76000%					15	1.30000%
				30	3.77000%					30	1.60000%
				90	3.56000%					90	1.80000%
				180	3.50000%					180	1.82000%
				360	3.53000%					360	1.96000%
		Lo anterior refleja lo que se denomina “Curva de Tasas” en función a rangos de vencimiento. 
		Podemos apreciar que no hay tasas a los días de vencimiento de cada contrato (195 y 270 días, respectivamente). Para obtener la tasa al día de vencimiento exacto, podemos aplicar la siguiente fórmula de interpolación:
		Donde:
		Aplicando la fórmula tenemos:
		Tasas en moneda nacional:
		Contrato 
		1	3.50000%	3.53000%	180	360	195	3.5025%
		2	3.50000%	3.53000%	180	360	270	3.5150%
		Tasas en moneda extranjera:
		Contrato 
		1	1.82000%	1.96000%	180	360	195	1.8317%
		2	1.82000%	1.96000%	180	360	270	1.8900%
		Paso 3: Resultados
		Una vez obtenido los valores y en aplicación de la fórmula para obtener el valor razonable de los contratos FW de venta USD-PEN, tenemos:
		Monto moneda extranjera	Tipo de cambio pactado	Fecha de ejecución	Forma de entrega	Fecha de liquidación	Fecha de valoración	Tipo de cambio spot	Días al vencimiento	Tasa de interés en MN (S/)	Tasa de interés en ME (USD)	Moneda que recibe (posición larga)	Moneda que paga (posición corta)	Valor de mercado de la posición larga (PEN)	Valor de mercado de la posición corta (USD)	Valor razonable en (PEN)	Resultado
		[A]	[B]	[C]		[C]	[D]	[E]	[F]=[C]-[D]	[G]	[H]			[I]=([A]x[B])/(1+[G])^([F]/365)	[J]=[A]/(1+[H])^([F]/365)	[K]=[I]-[J]x[E]
		300,000	2.5522	7/11/13	Delivery	7/11/13	12/28/12	2.5500	195	3.5025%	1.8317%	PEN	USD	751,707	297,105	-5,911	Pérdida
		200,000	2.5822	9/24/13	Delivery	9/24/13	12/28/12	2.5500	270	3.5150%	1.8900%	PEN	USD	503,410	197,249	425	Ganancia
Utilizamos estas tasas debido a que se deben ajustar a los días de vencimiento
 
Utilizamos estas tasas debido a que se deben ajustar a los días de vencimiento
 
Fecha de la valoración
 
Contrato 1: 195 días
Contrato 2: 270días
Contrato 1: 195 días
Contrato 2: 270días
http://www.sbs.gob.pe/app/stats/TasaDiaria_10.asphttp://www.sbs.gob.pe/app/pp/SISTIP_PORTAL/Paginas/Publicacion/TipoCambioPromedio.aspx
461192146124121105885450290100200300400500AB InBevHeinekenSABMillerCarlsbergCREMolson CoorsTsingtaoYanijingKirinAsahiEmpresasVolumen, millones de hectolitros
Valor Terminal=[Último flujo de caya proyectadox(1 + Tasa de Crecimiento)]
CPPC (WACC)-Tasa de Crecimiento
Activo
Flujos de caja
Comprador BCPVendedor - Marber S.A.
POSICIÓN COMPRADA (LARGA)POSICIÓN VENDIDA (CORTA)
(Long Position en inglés) (Short Position en inglés)
Pasivo
Lo que se recibe S/
Resultante de la 
liquidación a la fecha 
del vencimiento del 
contrato
Lo que se entrega: USD