60 Independencia Financiera

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Una guía para ser dueño de tu futuro 
 
 
 
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Invertir en Dividendos 
 
 
 
La Independencia 
Financiera 
 
 
 
 
Una guía para ser dueño de tu futuro 
 
 
 
 
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internet sin la previa autorización escrita del autor, que será sometida a las sanciones 
establecidas por ley. 
 
 
 
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A mis niñas, que espero sean las primeras 
en recoger los frutos de este proyecto 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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INDICE 
1. INTRODUCCIÓN. QUE PUEDES ENCONTRAR EN ESTE LIBRO ................... 12 
2. EL OBJETIVO: LA INDEPENDENCIA FINANCIERA ................................... 13 
¿QUÉ ES LA INDEPENDENCIA FINANCIERA? ................................................ 13 
LA CARRERA DE LA RATA DE KIYOSAKI ...................................................... 14 
EL FUTURO DE NUESTRAS PENSIONES ....................................................... 15 
¿Qué nos va a tocar cuando nos jubilemos? ........................................ 16 
PRIMERAS IDEAS QUE HAY QUE TENER CLARAS........................................... 19 
3. UNA OPCIÓN: LA INVERSIÓN EN DIVIDENDOS ...................................... 21 
¿QUÉ ES LA INVERSIÓN EN DIVIDENDOS? .................................................. 21 
ALGUNAS DUDAS QUE PUEDES TENER ....................................................... 23 
¿Es estable el dividendo? ¿No lo pueden bajar o eliminar? ..................... 23 
Empresas que reparten dividendo vs Empresas que lo reinvierten en su 
negocio .............................................................................. 24 
Rentas de dividendos o mediante venta de acciones de la cartera ........... 25 
4. ANTES DE EMPEZAR: PONGAMOS UNOS SÓLIDOS CIMIENTOS ............... 27 
PLANIFICAR NUESTRO PROYECTO .............................................................. 28 
SELECCIÓN DEL BRÓKER ......................................................................... 31 
Supervisión del mercado y la CNMV ................................................... 32 
¿Qué pasa si mi bróker quiebra o la CNMV lo declara insolvente? ............ 33 
 
8 
Cuentas ómnibus y brókers como intermediarios de terceras entidades .... 33 
Fondos de garantías de inversiones. Fraudes y situaciones irregulares ..... 37 
FORMACIÓN ........................................................................................... 38 
TIPOS DE DIVIDENDO Y FORMAS DE PAGO ................................................. 40 
Dividendo ordinario, extraordinario, a cuenta y complementario ............. 40 
Dividendo Tradicional y Scrip ............................................................ 41 
Distribuciones con cargo a la prima de emisión y/o reservas .................. 45 
EL FONDO DE RESERVA ........................................................................... 45 
5. VAMOS A LA PRÁCTICA: EMPECEMOS A CREAR LA CARTERA .................. 48 
CÓMO Y POR DONDE EMPEZAMOS ............................................................. 49 
¿COMPRAS PERIÓDICAS O ESPERAMOS BUENOS PRECIOS? ........................... 50 
6. ANÁLISIS FUNDAMENTAL PARA INVERSIÓN EN DIVIDENDOS ............... 51 
¿DÓNDE ENCONTRAMOS LA INFORMACIÓN FINANCIERA DE UNA EMPRESA? .... 52 
España- Web de la CNMV (Comisión Nacional Mercado Valores) .............. 54 
USA – Web de la SEC (Securities and Exchange Commission) ................ 54 
UK – Web de LSE (London Stock Exchange) ........................................ 54 
LA CUENTA DE RESULTADOS (CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS). ............. 55 
Resultados ajustados ...................................................................... 59 
EL BALANCE DE UNA EMPRESA .................................................................. 60 
Activos de la empresa ..................................................................... 61 
Pasivo de la empresa ...................................................................... 62 
 
9 
Patrimonio Neto ............................................................................. 63 
TRATANDO DE ENTENDER LOS FLUJOS DE CAJA .......................................... 64 
Cash-Flow de explotación. ................................................................ 64 
Cash-Flow de inversión. ................................................................... 65 
Cash-Flow de financiación. ............................................................... 66 
¿Qué nos dicen los flujos de Caja? Free Cash Flow (FCF) ....................... 66 
Capex de operación y Capex de expansión o crecimiento ....................... 68 
Ejemplo práctico de aplicación .......................................................... 70 
HABLEMOS DE DEUDA SIN TABÚES............................................................ 71 
Ratios Deuda/EBITDA y Deuda/Bef. Neto ............................................ 73 
Ratio Deuda/Equity ......................................................................... 74 
VALORACIÓN DE EMPRESAS MEDIANTE PER O EV/EBITDA ............................. 74 
Price to Earnings Ratio - PER ............................................................ 75 
Estimación valor “razonable” de una empresa mediante el PER ............... 76 
El ratio EV/EBITDA .......................................................................... 77 
Estimación valor “razonable” de una empresa mediante el EV/EBITDA ..... 78 
PER vs EV/EBITDA .......................................................................... 79 
ROE Y ROCE. MEDIDAS DE LA CALIDAD DEL NEGOCIO .................................. 81 
ROE. Return On Equity .................................................................... 81 
ROCE. Return On Capital Employed ................................................... 82 
VALORACIÓN POR DESCUENTOS DE FLUJOS DE CAJA O DIVIDENDOS ............. 82 
 
10 
Modelo Descuento Flujos de Caja ...................................................... 83 
Modelo Gordon Shapiro (Dividendos) ................................................. 86 
7. CRITERIOS SELECCIÓN EMPRESAS PARA INVERTIR EN DIVIDENDOS .... 93 
¿QUÉ HAY DETRÁS DE LA ESTRATEGIA DE “INVERSIÓN EN DIVIDENDOS”? ...... 93 
ACTIVIDAD E HISTORIA DE LA EMPRESA. CUIDADO AL ACCIONISTA. .............. 94 
EVOLUCIÓN DEL NEGOCIO DE LA EMPRESA Y SU FORTALEZA FINANCIERA....... 95 
Evolución del negocio ...................................................................... 95 
Estado financiero de la empresa ........................................................ 97 
ANÁLISIS RENTABILIDAD POR DIVIDENDO Y SU SOSTENIBILIDAD ................ 97 
Rentabilidad por dividendo ............................................................... 97 
Sostenibilidad del dividendo ............................................................. 99 
ZONAS DE ENTRADA EN LOS VALORES ..................................................... 100 
8. HAY VIDA MÁS ALLÁ DEL IBEX 35 ....................................................... 102 
¿POR QUÉ COMPLICARSE LA VIDA BUSCANDO FUERA DE ESPAÑA? ............... 102 
Diversificación .............................................................................. 102 
Calidad. Estabilidad y crecimiento del dividendo ................................. 103 
LA FISCALIDAD DE LOS DIVIDENDOS DE EMPRESAS EXTRAJERAS ................ 105 
La Retención en Origen .................................................................. 105 
Comprobación por empresas .......................................................... 109 
Recuperación de la retención en origen (doble imposición) ................... 109 
Introducción datos en programaPADRE. Ejemplo ............................... 113 
 
11 
PAÍSES INTERESANTES PARA INVERTIR EN DIVIDENDOS ............................ 115 
Invertir en Estados Unidos (USA) .................................................... 116 
Invertir en Reino Unido (UK) .......................................................... 119 
9. UNA CARTERA PARA VIVIR DE LOS DIVIDENDOS ................................ 121 
ASUMIR QUE EXISTEN RIESGOS QUE NO PODEMOS CONTROLAR.................. 121 
UNA CARTERA EQUILIBRADA Y DIVERSIFICADA ......................................... 122 
GESTIÓN DEL RIESGO. NO TODAS LAS EMPRESAS SON IGUALES ................. 124 
¿DIVERSIFICAMOS A CUALQUIER PRECIO? DIVERSIFICACIÓN Y CALIDAD ...... 125 
10. LAS VENTAS EN LA INVERSIÓN EN DIVIDENDOS ................................. 127 
¿CUÁNDO VENDEMOS UNA ACCIÓN? ........................................................ 127 
Diferentes objetivos para cada empresa ........................................... 128 
Razones justificadas o hechos puntuales ........................................... 128 
Causas de probable venta .............................................................. 129 
Ejemplos prácticos de ventas (y no ventas) ....................................... 129 
¿PERMANECEMOS SIEMPRE EN MERCADO O VENDEMOS EN LAS SUBIDAS? .... 132 
 
12 
1. Introducción. Que puedes encontrar en este libro 
 
“Un experto es una persona que ha cometido todos los errores que pueden cometerse en un 
campo muy reducido” (Niels Borh) 
Los que seáis lectores de mi blog Invertir en Dividendos1, ya conoceréis algo de la historia de 
como surgió este libro, para el resto, os pongo en antecedentes. Todo nació de las peticiones 
que recibía para que hiciera una recopilación de los artículos publicados en el blog de forma que 
hubiera una pequeña guía que explicara la base de la estrategia de este sistema de inversión: 
“Manual para la Independencia Financiera a través de la Inversión en Dividendos”. 
El resultado superó de largo mis mejores expectativas, donde yo esperaba unas pocas decenas 
de personas aparecieron varios cientos interesados en recibir el manual, así que me animé a 
ampliar esa recopilación y crear un libro donde explicar con más detalle lo que yo he aprendido 
durante estos años, puede que algún día también me sirva para transmitir todo esto y que mi 
cartera continúe creciendo muchos más años de donde la pueda llevar yo. 
Tened en cuenta que yo no soy un economista, ni tengo formación académica en este campo, 
tampoco soy un experto en bolsa (me quedan muchos errores que cometer), ni analista, ni nada 
parecido. Soy un simple inversor particular, y como tal, voy a escribir este libro. No esperes 
encontrar un tratado de economía, ni un texto teórico explicando 150 ratios para evaluar si el 
fondo de comercio de la empresa supera al de su sector . . . . . voy a tratar de explicar la estrategia 
de inversión en dividendos utilizando un lenguaje sencillo, al alcance de todos, que espero que 
permita llegar al corazón de lo que buscamos sin excesivos rodeos. 
Por otro lado, espero que este sea un proyecto vivo, que crezca con el tiempo y vaya mejorando 
con la experiencia, las sugerencias, los consejos y las opiniones de los lectores, así que os animo 
a hacérmelos llegar a invertirendividendos@gmail.com. 
 
1 http://invertirendividendos.com/ 
 
13 
2. El Objetivo: La Independencia Financiera 
 
“La mejor forma de predecir el futuro es crearlo” (Abraham Lincoln) Pues si queremos tener 
control sobre el nuestro, tenemos que ponernos ya manos a la obra y empezar a “creárnoslo”. 
En este capítulo vamos a introducir algunas de las ideas que nos pueden hacer plantearnos la 
necesidad de tomar las riendas de nuestra vida “financiera”, no seguir el camino convencional y 
buscar formas de conseguir unas rentas que nos permitan poder disfrutar de nuestro tiempo sin 
las ataduras a un trabajo. 
¿Qué es la independencia financiera? 
¿Qué significa independencia financiera?, pues para cada persona este concepto se materializa 
en un objetivo concreto diferente, pero de forma genérica sería “obtener unos ingresos pasivos 
de una inversión, suficientes para no depender de un trabajo que te ate y gobierne tu vida, sino 
que puedas disponer de tu tiempo para lo que tu desees”. 
“La perfección no es tener más que añadir, sino nada que eliminar” (Antoine de Saint-Exupéry) 
A mucha gente, si le preguntaran para que juega a la lotería/primitiva/quiniela, respondería que 
para ser rico, pero creo que realmente lo que hay detrás es que le gustaría vivir como un rico. 
Sí, pero, ¿realmente buscamos vivir como un rico para comer en los mejores restaurantes y 
viajar por el mundo en “Business”?. Pues por pedir que no sea, pero creo que realmente la 
mayor parte de la gente se conformaría con seguir manteniendo su nivel de vida actual, pero sin 
depender de un trabajo y teniendo su tiempo para disfrutarlo a su gusto, es decir ser 
financieramente independientes. 
“No hay tiempo suficiente para hacer toda la nada que queremos hacer” (Bill Watterson) 
Tampoco hablamos de retirarnos para no hacer nada y dedicarnos a la vida contemplativa, sino 
que cada uno pueda hacer aquello que más le apetezca, seguro que hay gente que lo que 
necesita es ocupar su tiempo con un trabajo, pero la inmensa mayoría seguro que buscaríamos 
otras actividades mucho menos estresantes. 
 
14 
Este es un objetivo mucho más realista, ricos de verdad hay muy pocos, pero personas que 
actuando inteligentemente puedan llegar a alcanzar su independencia financiera hay muchos 
más. 
La carrera de la rata de Kiyosaki 
“Siempre que te descubras en el lado de la mayoría, es hora de detenerse a reflexionar” (Mark 
Twain) 
Si no habéis leído el libro “Padre Rico, Padre Pobre” de Kiyosaki os lo recomiendo, creo que hay 
unas cuantas ideas fundamentales que extraer de este libro, que además es muy sencillo y fácil 
de leer. Es uno de los básicos e imprescindibles en nuestra biblioteca para alcanzar la 
independencia financiera. 
Una idea básica es el estar abierto a actuar fuera de la manada, a pensar diferente, “think out 
of the box” que dicen los ingleses. Si seguimos el camino habitual, podemos esperar lo que el 
resto de la gente, trabajar y consumir hasta que nos jubilemos con 65, 67 o 70 años. Es el camino 
de la rata que nos explica Kiyosaki en su libro, cuanto antes nos salgamos, antes podremos 
construir nuestra independencia. 
“Piensa con independencia. Se el jugador de ajedrez, no la pieza sobre el tablero” (Ralph Charrell) 
La mayor parte de la gente, una vez que acaba sus estudios, empieza a trabajar y consigue tener 
ciertos ingresos, pero de la misma forma empieza también a generar unos gastos, de forma que 
no consigue ahorrar prácticamente nada. Con la edad las personas ascienden en sus empleos, 
consiguen sueldos mayores, pero al mismo tiempo que van incrementando su nivel de ingresos, 
van incrementando su nivel de gastos, tarjetas de crédito, crédito personal para comprar un 
buen coche, una hipoteca para la casa . . . . . al final, las deudas suben más rápido que los ingresos 
y, aunque ganan mucho más que al principio, no son capaces de llegar con holgura a final de 
mes (si llegan). 
Kiyosaki nos enseña a acumular activos en lugar de pasivos, los activos generan nuevas rentas 
mientras que los pasivos nuevos gastos: un activo es un local para alquilar o las acciones de una 
 
15 
empresa, mientras que un pasivo es un nuevo coche, con su seguro, revisiones, reparaciones, 
etc. 
Tenemos que salirnos del sistema que nos guía por el camino de la manada para crear nuestro 
propio camino, un camino que paradójicamente nos va a permitir elegir la dirección en la que 
caminar en cada momento según nos apetezca. 
Pero esto no es lo habitual, sinceramente, he llegado a la conclusión de que al “sistema” nole 
interesa gente financieramente independiente y con cierta formación económica, personas que 
no se endeudan para comprarse un coche de alta gama, que no consumen más allá de lo que 
necesitan, que no piden créditos personales para irse de vacaciones, estamos hablando de 
perder muchos millones que entran en las cuentas de unos cuantos. No encuentro otra 
explicación para que estas materias no se estudien durante el bachillerato. 
Hace un tiempo escuche en televisión una reflexión muy interesante, casi tanto como el 
personaje que la hacía: "La gente piensa que lo que consume lo paga con dinero, cuando 
realmente lo paga con su vida, con el tiempo de su vida que dedica a ganar ese dinero" (Enrique 
Mújica). Pues hay que pensarse mucho en que quieres gastar tu vida, la respuesta seguro que 
es diferente para cada persona, por eso los objetivos concretos de la libertad financiera pueden 
ser distintos para cada uno. 
Yo lo tengo claro, quiero ese tiempo para mí, para disfrutarlo con mi familia, por eso cuanto 
antes logremos ser independientes de ese trabajo que consume nuestro tiempo, mucho mejor. 
¡Y ojo!, me considero un privilegiado, tengo un trabajo que hasta cierto punto me gusta, en un 
entorno agradable, con gente que me respeta . . . . . . . pero con una responsabilidad que me 
crea unos niveles de estrés muy altos y que me afectan mucho. A mí, como poco, me gustaría 
bajar una marcha. 
El Futuro de Nuestras Pensiones 
Y, ¿Qué prisa tienes? ¡Vive el presente! Consume y espera a que te llegue tu jubilación, ya 
disfrutarás de tu tiempo cuando toque. ¿Para qué te complicas la vida? ¡¡Ya se encargará el 
estado de nuestras pensiones que para eso estamos cotizando!! 
 
16 
Escuchar lo anterior es bastante frecuente si tratas de hacer entender a una persona de la calle 
la necesidad de ahorrar e invertir pensando en nuestro futuro. Es mucho más fácil pensar en el 
presente, consumir y disfrutar, que luego ya vendrá otro a solucionar el problema, ¿merece la 
pena complicarnos la vida? Si alguno todavía dudas en las respuestas le aconsejo que siga 
leyendo. 
Realmente yo llegué a descubrir la inversión en dividendos a través de una evolución. Empecé 
buscando una forma de invertir a largo plazo para complementar una futura pensión, ya que 
veía cada vez más complicado el que a mi generación nos llegue una pensión que nos permita 
vivir con comodidad. Estudias, ves las posibilidades los dividendos, te informas, haces cálculos, 
te das cuenta del potencial del interés compuesto y llegas a la conclusión de que no sólo vas a 
poder complementar esa pensión, sino que con un plan de ahorro y reinversión te va a dar 
para poder retirarte antes de los 65, 67 o Dios sepa qué edad nos pedirán en su momento. 
Pero, ¿puede ser esto cierto?, ¿cómo es que no sale en las noticias?, ¿cómo es que no hay más 
gente haciéndolo?, debo estar equivocado, algo falla y no me he dado cuenta . . . . . . hasta que 
encuentras en la web otros compañeros de viaje, gente que ya partió hacia el objetivo hace 
tiempo, otros (pocos, al menos públicamente) que ya lo han logrado, pero te confirman que es 
posible, que no estas equivocado, que es cuestión de tiempo, paciencia y constancia . . . y dejar 
trabajar al interés compuesto. 
Si empiezas tarde (no te quedan muchos años para jubilarte) o tu capacidad de ahorro para 
invertir es baja (algo que no es de extrañar en estos tiempos), quizás no llegues a ser 
financieramente independiente antes de jubilarte, pero seguro que las rentas provenientes de 
esta inversión te van a dar un buen colchón y un apoyo a la pensión. ¿Qué nos va a tocar cuando nos jubilemos? 
Cada vez tengo más claro que el actual modelo no es sostenible y eso que todavía no ha llegado 
a la jubilación del “baby boom” de los 60, quedan poco más de 10 años para que esto empiece 
a tener un efecto significativo. 
 
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Seamos serios y afrontémoslo, nuestro sistema de pensiones es un sistema piramidal, tipo 
Madoff o Forum Filatélico, pero legal y organizado por el estado, en el que lo que cotizamos 
no es para nuestra jubilación, sino para ir saliendo del paso y pagando la de los de ahora. 
La pirámide de población en España (y en general en Europa) no es tal, sino que se está estirando 
y engordando por arriba, mientras que se estrecha por abajo, está tomando forma de “bulbo” 
lo que no es nada bueno, no hay base para sostener el sistema y eso lo hace “inestable”. 
 
Es un sistema diseñado hace décadas, cuando la proporción de pensionistas/trabajadores era 
otra completamente diferente, cuando tras la jubilación la esperanza de vida era de poco más 
de 10 años (actualmente en España casi llegamos a vivir 20 años tras jubilarnos) y cuando 
además la media de hijos por matrimonio era mucho mayor (permite tener una base ancha en 
la pirámide). 
Es verdad que hay un fondo de reserva, lo que se llama coloquialmente la hucha de las 
pensiones, pero que no es ni mucho menos una garantía que nos permita pensar en que 
podremos tirar de ahí de forma indefinida. 
 
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El fondo de reserva se creó en el año 2000 para poder tener lago de margen de operación cuando 
el actual modelo empezara a sufrir por el envejecimiento de la población, pero no ha hecho falta 
esperar tanto, con esta crisis, el número de personas trabajando se ha reducido y las 
aportaciones a la Seguridad Social ya no cubrían los gastos de pensiones. 
Durante unos cuantos años el saldo de este fondo de seguridad ha sido negativo, bastante 
negativo, por ejemplo durante 2014 el fondo de reserva ha disminuido en un 29%, de los 
53.750M€ que había a finales de 2013 se ha pasado a 41.600M€ a cierre de 2014 y si tomamos 
como referencia el máximo de 2011 el bocado es todavía mayor. 
Como se puede ver en la siguiente imagen, la tendencia ha sido clara con retiradas continuas y 
sin aportaciones netas. Durante 2014 el saldo neto total ha sido de -12.000M€, con unas 
retiradas de 15.300M€ que no se han podido compensar con los rendimientos obtenidos por las 
inversiones. Y no es una excepción, en 2013 este saldo negativo fue de 9.250M€ (11.650M€ en 
retiradas) y en 2012 de 3.800M€ (unos 7.000M€ en retiradas). 
 
Teniendo en cuenta además en el rendimiento medio anual que se ha obtenido de las 
inversiones ha sido bueno (algo mayor del 5%), gracias sobre todo a que se hicieron fuertes 
compras de deuda española . . . . . . ¿Qué pasará cuando lleguen las crisis con un sistema más 
desequilibrado? 
 
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Cada uno puede hacer lo que quiera, yo no confío en que este tema me lo resuelvan los políticos, 
¿Quién va a hacer una reforma de verdad con los votos que ello le costaría? ¿Se van a poner de 
acuerdo los grandes partidos para hacerla conjunta? 
“Si dejamos al gobierno a cargo del desierto, nos quedamos sin arena en poco tiempo” (Milton 
Friedman) 
Primeras ideas que hay que tener claras 
Algunas ideas básicas a tener en cuenta: la independencia financiera significa no depender de 
los ingresos de un trabajo, sino disponer de unos ingresos pasivos suficientes para que podamos 
disponer de nuestra vida y nuestro tiempo a nuestro antojo. Aquí, hay término muy importante: 
“pasivos”, es importante que estos ingresos se generen con una intervención mínima por 
nuestra parte, si tenemos que dedicarle 8 horas al día lo que tenemos es otro trabajo. Por lo 
tanto, la estrategia o el plan que busquemos nos debe llevar poco tiempo, una vez en operación 
debe funcionar “sólo”. 
¿Y cuánto dinero hace falta para la independencia financiera? Depende, el nivel de ingresos 
necesarios va a ser diferente en cada caso, ese objetivo se lo tiene que marcar cada uno en 
función de sus necesidades, el tren de vida, el margen que quiera tener y los años que esté 
dispuestoa seguir trabajando. 
¿Por qué digo para que es una estrategia para “casi todos los públicos”?, pues porque es una 
estrategia relativamente sencilla de seguir y que no necesita de unos conocimientos fuera de lo 
normal para llegar al objetivo con éxito. 
Yo no soy economista, ni tengo especial formación financiera, lo que he aprendido lo he hecho 
de forma autodidacta y gracias en gran parte a la información encontrada en las webs que 
existen sobre este tema y los libros que he ido leyendo. En estos foros, podréis encontrar gente 
de todo tipo que sigue esta estrategia, cada uno con sus circunstancias, pero no son catedráticos 
de economía, ni traders con 6 pantallas llenas de gráficos operando y gritando por un teléfono, 
así que olvidaros de las películas, de lobos paseando por Wall Street y de Gordon Gekko y sus 
puros. 
 
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Si, ya sé lo que estás pensando, otro que vende la moto de “gane 2.000€ en unos minutos y sin 
despeinarse”, pues no, no hay nada parecido, fórmulas mágicas, la del crece pelo y poco más. 
La estrategia es aburrida como ella sola y requiere de muchos años de paciente inversión, pero 
no hay que ser un experto inversor ni un genio de las finanzas para conseguirlo, “simplemente” 
hay que estar suficientemente convencido de lo que se hace para que no entre el pánico cuando 
la bolsa haya caído un 60% en unos meses, ni la tentación de vender porque ha subido un 50% 
desde que compramos. 
Y si, remarco “simplemente”, porque esta parte creo que es la clave, no es nada fácil y hay 
bastante gente que no puede soportarlo. Hay que tener la capacidad de aguantar las malas 
rachas de humor de "Mr Market" sin ponerse nervioso y vender porque los precios se están 
desplomando (y tarde o temprano, en una estrategia que puede durar 15, 20 o 30 años, están 
épocas llegarán, tenlo por seguro, así que hay que estar mentalmente preparado). 
 
 
 
21 
3. Una Opción: La Inversión en Dividendos 
 
“Las ideas, como las pulgas, saltan de un hombre a otro. Pero no pican a todo el mundo” 
(Stanislaw Lem) 
“Lucha por tus sueños para evitar que los demás te impongan los suyos” 
Si la idea de ser financieramente independiente te ha gustado, si ves que no es aconsejable dejar 
en manos del estado algo tan importante como tu futura pensión, si todo lo que has leído hasta 
ahora te gusta: adelante, igual estás en el sitio adecuado. 
Mi objetivo con el blog y este libro es poder explicar las bases de una estrategia de inversión 
para “casi todos los públicos” y que con paciencia y tiempo nos pueda permitir ser 
“financieramente independientes”. 
Si buscas pegar el pelotazo o solucionar tus problemas económicos de una forma rápida, lo 
siento este no es el sitio. No soy ningún gurú, ni un vendedor de crece pelo, ni nada parecido. 
“El cerebro no es un vaso por llenar, sino una lámpara por encender” (Plutarco) 
Tampoco digo que la Inversión en Dividendos sea la mejor opción, ni la única, es una más, 
sencilla y que creo que está al alcance de la mayor parte de la gente (tanto por medios como 
por conocimientos necesarios). 
Sinceramente, el debate de qué método de inversión es el mejor creo que es estéril y no lleva a 
ninguna parte, a cada persona y forma de ser se le adapta mejor una forma de actuar y cada uno 
debe buscar una estrategia de inversión que le guste y con la que se sienta cómodo (incluso 
combinar varias de estas estrategias para tratar de buscar lo mejor de cada una). 
¿Qué es la Inversión en Dividendos? 
Ahora vamos a centrarnos en hablar de la inversión en dividendos, ¿Qué es eso? No, claro que 
no es invertir para cobrar el dividendo de una acción, eso no tiene sentido, el dividendo se 
 
22 
descuenta del precio de forma inmediata. La idea que hay detrás es diferente y supone cambiar 
un poco la mentalidad con la que la gente se acerca habitualmente al mundo de la bolsa. 
La idea básica es seleccionar buenas compañías en las que vamos a “invertir”, con un buen 
negocio, maduro, estable y a ser posible con cierto crecimiento (deben cumplir una serie de 
requisitos para considerarlas aptas para la estrategia), que nos permita asegurar un flujo de 
ingresos pasivos creciente en el largo plazo, a través del reparto de un dividendo. 
En la fase de formación de la cartera, que ya adelanto que va a durar años, vamos a ir 
reinvirtiendo estos ingresos de los dividendos (además de los ahorros que podamos destinar 
anualmente) para que el interés compuesto haga su trabajo. 
Una vez que alcancemos un nivel de rentas por dividendo suficiente, que tengamos unos 
“activos” que nos generen unos ingresos “pasivos” suficientes para cubrir nuestro objetivo, 
podemos seguir trabajando y reinvirtiendo, pero tendremos la opción de elegir el dejar de 
hacerlo y vivir de estas rentas, seremos libre de utilizar nuestro tiempo en otras cosas. 
Es una estrategia de largo plazo y tranquila, seamos sinceros: aburrida, pero quien quiera 
emociones es mejor que vaya al parque de atracciones o a Port Aventura. No es lo que la gente 
espera cuando se acerca al mundo de la bolsa, es muy efectiva, pero no esperéis que nadie haga 
una película de un inversor en dividendos. 
En nuestro caso compramos acciones “para siempre”, esperamos no tener que venderlas, es 
diferente a otras estrategias con acciones, mucho más conocidas y “de película”. 
No hacemos trading (comprar y vender acciones a un precio mayor para obtener un beneficio): 
Ojo, lo quiero dejar muy claro, que no hay nada malo en hacer trading o en especular, ni quiero 
decir que nuestra estrategia sea mejor, yo también hago algo de trading, simplemente quiero 
recalcar que esta es una estrategia completamente diferente y el trading yo personalmente no 
lo veo para todos los públicos 
El cambio de mentalidad hay que hacerlo porque vamos a invertir en algunas empresas y en un 
principio, a mantenerlas “para toda la vida” (se les hace un seguimiento, pero mientras sigan 
 
23 
cumpliendo los requisitos que pedimos a las que son aptas para nuestra estrategia NO, NO, NO 
se venden). 
Voy a tratar de explicar la diferencia con un ejemplo que suelo utilizar en este caso, dos 
empresas inmobiliarias A y B. La primera A compra un edificio de oficinas en una buena zona y 
que cree que está a buen precio con el objetivo de venderlo a un precio más alto cuando se 
revalorice en unos años. La empresa B compra el edificio de al lado, también de oficinas y por 
los mismos motivos, pero con el objetivo de ir cobrando un alquiler todos los meses y con ese 
alquiler comprar el local de enfrente y alquilarlo. A la empresa B, una vez que ha comprado le 
“da igual” lo que hagan los precios de la zona porque no va a vender (no es totalmente cierto, si 
los precios suben también lo harán los alquileres, al igual que si sube el precio de la acción en 
bolsa normalmente es porque la empresa va bien y también dará mayores beneficios y 
dividendos). La empresa A hace trading y la B invierte en dividendos. 
Algunas dudas que puedes tener 
Seguro que todavía hay muchas preguntas que rondan por tu cabeza sobre la inversión en 
dividendos, a ver si puedo contestar a algunas. ¿Es estable el dividendo? ¿No lo pueden bajar o eliminar? 
Por supuesto que se puede eliminar o bajar el dividendo, pero hemos dicho que la empresa 
tiene que cumplir una serie de requisitos para ser apta para la estrategia . . . . por supuesto, 
no vale cualquiera que reparta dividendos, este punto es muy importante porque de esta 
selección va a depender la robustez de nuestra cartera y nuestros ingresos, para vivir tranquilos 
necesitamos cierto nivel de seguridad. 
Vamos a establecer una serie de reglas en la selección de empresas que hagan difícil que esto 
ocurra, no imposible, de vez en cuando podremos encontrarnos una oveja descarriada que 
recorte ligeramente, muy de cuando en cuando podemos encontrarnos alguna que haga un 
recorte significativo. 
Durante los últimos años hemos sufridouna de las peores crisis de las últimas décadas, los 
ingresos de muchas empresas han caído brutalmente, han despedido gente, han bajado sueldos 
 
24 
(a los más afortunados “sólo” se los han congelado). Pues bien, más de la mitad de las empresas 
de mi cartera han seguido aumentando el dividendo como si nada, otra parte ha sufrido y lo ha 
congelado (o lo ha reducido/aumentado ligeramente, pero prácticamente estable) y una 
pequeña parte ha usado el “scrip dividend”. 
Si miro las empresas de mi cartera en su conjunto, mis rentas por dividendo se hubieran 
mantenido estables sin contar el scrip y hubieran crecido un poco cada año durante este periodo 
si lo tengo en cuenta (si ya sé, el scrip sin amortizar las acciones no es un dividendo real, pero ya 
hablaremos de eso más adelante y en una época de crisis lo podría haber utilizado como rentas 
si me hubiera hecho falta). ¿Comparamos con la evolución de los salarios durante estos años? 
¿Hubiera tenido problemas en seguir viviendo de estas rentas? 
Me la estás metiendo doblada, pensareis los más desconfiados, ¿Dónde está el truco? Pensareis 
otros . . . pues realmente lo importante es seleccionar bien las empresas (ya lo he dicho, no todo 
vale pero hay muchísimas que sí) y seguir su evolución para comprobar periódicamente que 
todo sigue en su sitio y nuestra empresa sigue siendo válida. ¿Sabéis que en USA hay algunas 
empresas que llevan más de 100 años repartiendo dividendos año tras año sin fallar? (PG, KO, 
CL, JCI, ED, PPG, WGL, XOM, CVX, GIS, NSC y YORW), ¿Qué incluso algunas de estas empresas, 
en los últimos 59-60 años lo han incrementado año tras año sin fallar? Imaginaros si no habrán 
visto crisis de todos los colores en ese tiempo, entre otras cosas dos guerras mundiales, 
cambios radicales en la sociedad . . . . Empresas que reparten dividendo vs Empresas que lo reinvierten en su negocio 
“Lo mejor para una empresa no es repartir dividendos sino utilizar ese capital en que la empresa 
crezca y su precio sigua subiendo ¿Por qué buscar las que repartan dividendos?”. 
Pues sí, en muchos casos llevas razón con esa afirmación, pero sobre todo son empresas 
“jóvenes” en fase de expansión, con capacidad de crecimiento, con unos incrementos de 
beneficios de un año para otro de un 15% por ejemplo y con unos ratios de PER muy altos. Esas 
no son las empresas que buscamos para esta estrategia, en esas empresas estamos pagando 
una prima en el precio por su “capacidad de crecer” que en muchos casos luego no es tal y la 
promesa se queda por el camino. En otros casos, esas empresas sí que seguirán creciendo hasta 
 
25 
hacerse “monstruos” y el crecimiento se detiene, baja a ratios más normales, es la evolución 
normal de la vida de las empresas. 
Nosotros buscamos a algunos de esos “monstruos”, con un negocio maduro, estable y previsible, 
ligeramente creciente, algunas de ellas son verdaderas máquinas de generar caja, pero con 
posibilidades muy limitadas de crecimiento. ¿Qué suelen hacer entonces? Pues repartir ese 
dinero en forma de dividendos a sus accionistas. Se han convertido en empresas aptas para 
nuestra estrategia y que cumplirían con los requisitos que les pedimos para alcanzar la seguridad 
que buscamos en nuestras rentas futuras. 
¡Ojo! yo por ejemplo sigo unas cuantas empresas “jóvenes” que tienen muy buena pinta y que 
en un futuro podrían ser muy interesantes, si alguna se pone a tiro y a un precio interesante se 
puede hacer una pequeña apuesta, pero no es la norma. Rentas de dividendos o mediante venta de acciones de la cartera 
Que pesadito estas con lo de los dividendos, ¿Por qué usar acciones que repartan dividendos? 
¿Lo mismo podríamos hacer con fondos o acciones que no los repartan pero que las acciones 
suban de precio e ir vendiendo cuando queramos ser independientes financieramente? Incluso 
sería más óptimo desde el punto de vista fiscal al no pagar impuestos hasta que no vendas. 
Pues sí, en teoría se puede, hay estudios que hablan que si eres capaz de vivir vendiendo menos 
del 4% de tu capital cada año (algo así, no recuerdo exactamente), históricamente habrías sido 
capaz de haber sobrevivido a las crisis del siglo pasado sin problemas y sin poner en riesgo tu 
sistema. Pero, ufff, yo sinceramente no me veo durmiendo tranquilo con una caída del 30% o el 
40% y teniendo que vender para comer en ese momento. Yo busco un sistema sencillo, 
tranquilo, en el que tengo la seguridad de que sigo manteniendo siempre mis “activos” que 
generan rentas, sin tener que hacer estudios sobre hasta dónde puede caer la bolsa o hasta que 
cantidad puedo vender si no quiero verme descapitalizado en algún momento. 
Yo sinceramente sería incapaz, no quiero decir que no se pueda o que sea peor, yo es que no 
me veo. Yo prefiero vivir de los huevos de las gallinas, de la leche de las vacas y matar de vez en 
cuando algún ternero que ir dejando que todos lleguen a viejos pero luego tener que ir 
matándolos para comer, sobre todo porque estas vacas y estas gallinas tienen la mala costumbre 
 
26 
de pillar unos virus que de vez en cuando se llevan por delante un 30% o 40% de la población en 
poco tiempo. 
 
27 
4. Antes de empezar: Pongamos unos sólidos cimientos 
Antes de lanzarnos a la aventura de este proyecto creo que es necesario hacer una serie de 
tareas para que las bases sean sólidas. No es conveniente echar a correr antes de saber andar. 
Hemos leído los primeros capítulos y nos ha gustado lo que hemos encontrado, estamos 
decididos a seguir esta estrategia, bien, pues hay tres cosas que hacer antes de emular a Warren 
Buffet y lanzarnos a hacer una OPA hostil a Telefónica. ¿Por dónde empezamos el proyecto? 
• Lo primero como en todo proyecto serio es hacer una planificación y una estimación de 
los resultados que vamos a ir obteniendo, tanto para ver si nos convence el resultado 
que podemos alcanzar, como para tener una guía que nos permita hacer un seguimiento 
y ver si nos desviamos de nuestro camino. 
o Lo que me han contado es muy bonito, pero aplicado a mis circunstancias ¿es 
posible? 
o Sin un plan no sabremos como de bien o mal vamos y como de real es el objetivo 
que nos hemos fijado en el primer cálculo. 
• Lo siguiente es buscar un bróker que nos permita desarrollar esta estrategia y se adapte 
a nuestra operativa. 
o Para nuestro caso, no es tan importante que el bróker tenga las menores 
comisiones de compra/venta como por ejemplo que no tenga comisiones por el 
cobro de dividendos, ni por custodia (o que se puedan evitar bajo ciertas 
condiciones). 
o Si nos dejamos en comisiones una parte importante de nuestros rendimientos, 
los resultados no van a ser los esperados. 
• Formación. Si estás leyendo este manual ya es un buen paso, quiere decir que tienes 
interés por aprender sobre el tema. 
o No hace falta ser un doctor en económicas, pero entre eso y ser un total 
analfabeto en materia económica hay un abismo. Es conveniente, pero no 
imprescindible (hay webs y gente que lo puede hacer por nosotros), aprender a 
 
28 
entender un balance o unas cuentas de una empresa para ver si es interesante 
o no, pero al menos si es necesario conocer conceptos básicos que te permitan 
tener cierto criterio para tomar las decisiones. 
Planificar nuestro proyecto 
En este apartado nos vamos a centrar en el primero de los puntos comentados, vamos a 
desarrollar un plan para nuestro proyecto. 
Yo utilizo una herramienta sencilla, un Excel en el que tengo planificada la evolución prevista 
año a año y al otro lado registro los datos que voy consiguiendo para compararlos. 
Aquí podéis ver su aspecto y el que quiera puede descargarlo para utilizarlo o jugar con él lo 
puede encontrar en mi blog Invertir en Dividendos2, 
 
Voy a comentar lo que he incluido en la planificación (los parámetros que considero en el plan) 
y como la podéis usar y adaptarla a vuestro proyecto. 
Lo primero es considerar el capitalinicial que vamos a invertir en el proyecto, el capital con el 
que vamos a empezar a trabajar e invertir. No tiene por qué ser muy alto, cada uno debe analizar 
cuales son sus posibilidades, lo que quiere y/o puede invertir actualmente, etc. pero sí que es 
muy importante que debe ser un dinero que no necesitemos, que no tengamos pensado utilizar 
 
2 http://invertirendividendos.com/ 
 
29 
ni siquiera para imprevistos (para esto es aconsejable disponer de un fondo de reserva invertido 
en un activo líquido que nos permita tener un colchón antes de tener que tocar nuestras 
inversiones). En el ejemplo se ha cogido una cantidad media/modesta, de 10.000€, para ver 
como evoluciona con el tiempo. 
El siguiente parámetro que debemos considerar es nuestra capacidad de ahorro anual, cuánto 
dinero vamos a ser capaces de ahorrar y dedicar al proyecto cada año. Esto nos lleva a realizar 
un análisis algo más profundo de nuestras finanzas, ver cuáles son nuestros ingresos y cuales 
nuestros gastos, si podemos prescindir de algunos gastos “no esenciales”, etc. Para el caso de 
ejemplo he considerado un ahorro mensual de 500€ (6.000€ al año) 
Otro valor que debemos definir en el plan es nuestro gran objetivo, los ingresos por dividendos 
con los que seríamos financieramente independientes, ¿Qué cantidad nos permitiría no 
depender del trabajo? En este caso he considerado una cantidad de 35.000€, que se 
corresponde con 14 pagas de 2.500€, pero por supuesto cada uno debe fijarse sus objetivos y 
sus márgenes de seguridad. 
Además, en la evolución del plan hay que tener en cuenta que tenemos que hacer frente a un 
enemigo silencioso, la inflación. Sobre todo en un proyecto a largo plazo como el nuestro, es 
necesario ir actualizando los valores con el tiempo, si no, podríamos encontrarnos que dentro 
de 20 años la cantidad que ahora nos parecía suficiente para vivir cómodamente ha perdido gran 
parte de su poder adquisitivo. 
En el plan he incluido un valor medio de la inflación del 2,5% (en los últimos 10 años la inflación 
media en España fue del 2,45%), porque aunque es posible que a corto plazo tengamos valores 
mucho más moderados, cuando la economía se recupere, es fácil que tengamos valores por 
encima de esta estimación. 
En el plan propuesto, la inflación se aplica a nuestra cantidad objetivo, pero también a nuestra 
capacidad de ahorro. En este caso, es posible que consideremos que con el tiempo vamos a ser 
capaces de disponer de una capacidad de ahorro que crezca más rápido, por supuesto se puede 
introducir esta suposición de mayor crecimiento en las estimaciones. 
 
30 
Por último, ¿Qué rentabilidad por dividendo tenemos en nuestra cartera y que crecimiento 
vamos a tener en los próximos años?, aquí cada uno debe considerar sus propios valores, yo he 
puesto en el ejemplo un 6% de rentabilidad actual y un crecimiento de un 3%. 
Esto va a depender mucho del momento en que consigamos hacer nuestras compras, pero para 
una cartera de valores con presencia significativa del Ibex que se haya comprado en los últimos 
años no son valores muy exigentes. Para una cartera que se comienza a construir ahora quizás 
sea más realista contar con un 5% inicial, pero en cualquier caso, un crecimiento del 3% debería 
ser asequible en los próximos años. 
Con los datos de partida que hemos ido poniendo, se rellena automáticamente la parte izquierda 
de la hoja, donde se muestra la evolución prevista de nuestro proyecto. Se puede observar como 
se aumenta nuestro capital con la reinversión de los dividendos y del ahorro, como vamos 
subiendo la rentabilidad poco a poco, nuestro objetivo de ingresos se va incrementando con la 
inflación (también nuestra capacidad de ahorro) etc. y antes o después llegaremos a alcanzar el 
objetivo del 100% que nos hemos propuesto. 
En la parte derecha está el espacio reservado para la evolución “real” de nuestro proyecto, 
vamos incluyendo los datos reales que vayamos teniendo cada año y así podemos hacer un 
seguimiento de como van las cosas: lo que hemos ahorrado, los dividendos brutos cobrados (la 
hoja está preparada para calcular los netos que quedarían con la tributación actual, los 
parámetros y tramos están puestos a la derecha de las columnas, así que si cambian podéis 
modificarlos fácilmente). 
Por último, se calcula el % completado del objetivo que nos hemos propuesto para nuestra 
independencia financiera con los dividendos recibidos cada año. 
Ya tenemos nuestro plan, ahora tienes que hacerte el tuyo, toma los valores que yo he puesto 
como una idea, pon los que tú creas que son más realistas, cambia lo que no te guste del plan, 
pero haz uno que te marque objetivos y que te permita poder hacer un seguimiento. 
 
 
 
31 
Selección del Bróker 
Normalmente, para todo el que invierta en bolsa, el buscar un buen bróker es importante, pero 
en nuestro lo es por dos motivos: 
• Comisiones y rentabilidad. No hace falta tener el mejor bróker y de comisiones más 
baratas para tener éxito en nuestra estrategia, nos basta con no equivocarnos y elegir 
uno que las tenga razonables, que no se coman una parte importante de los 
rendimientos de nuestra inversión. 
• Seguridad en la inversión. Si esto es importante para cualquiera que invierta en bolsa, 
más lo es para los que invertimos en dividendos, ya que probablemente al final de 
nuestro proyecto tengamos un capital importante ahorrado e invertido en acciones. No 
es lo mismo que quiebre el bróker de alguien que hace trading apalancado con 20.000€-
40.000€ en la cuenta y sus ahorros en otro sitio que a nosotros que tenemos nuestros 
ahorros ahí metidos. 
La primera parte (comisiones) todo el mundo la tiene más o menos clara una vez que entra en 
el mundillo, pero la segunda (garantías y coberturas) suele ser un mar de dudas, y no me extraña, 
la verdad es que hay que hacer un Master para empezar a entender lo que hay (y aun así todavía 
quedarán algunas cosas con cierta nebulosa). 
Vamos a la primera, elegir un buen bróker para nuestra estrategia es importante para no perder 
una parte de nuestros rendimientos en comisiones y otros gastos. Hay que tener en mente que 
en general no suele haber brókers buenos y malos, sino unos que se adaptan mejor a nuestra 
operativa o tipo de producto, por lo que no vale que te lo haya recomendado tu vecino que a él 
le va genial, revisa si se adapta a nuestras necesidades, que igual no son las mismas que las de 
tu vecino. 
Igual que no nos valía cualquier acción que repartiera dividendos para nuestra estrategia, no nos 
vale cualquier bróker con el que podamos comprar acciones, muchos de ellos están orientados 
hacia el trading (es probablemente lo que les deja más dinero en comisiones), optimizan las de 
compra/venta pero tienen grandes comisiones de custodia, algunos incluso no disponen de la 
opción de acciones contado sino que se basan en productos como los CFDs, etc. 
 
32 
Para nuestra estrategia debemos buscar un bróker con unas comisiones aceptables 
(compra/venta razonables, que no tenga comisión de cobro de dividendos, que podamos evitar 
de alguna forma las comisiones de custodia). Un par de cuestiones generales: 
• Los brókers de los bancos no son la mejor opción salvo para sus propias acciones. 
Normalmente los brókers de los bancos son muy caros, con altas comisiones de 
compra/venta y también un sangrado en las de custodia, ¿Por qué entonces sí para sus 
acciones?, pues porque normalmente en el caso de sus acciones no cobran comisión de 
compra (sí de venta, pero es que vender no solemos vender mucho) y tampoco de 
custodia, ni de dividendos. 
• Hay algunos brókers que están centrados en productos como los CFDs que están muy 
bien para trading (permiten apalancamiento, inversión en largo o corto, etc.), pero no 
tienen sentido para invertir en dividendos donde lo razonable es utilizar acciones 
contado.Ya digo que no son malos brókers, sino que no es el producto más adecuado 
para invertir en dividendos. 
Una vez comentada la parte fácil vamos a entrar en una serie de cuestiones que todos deberían 
conocer sobre las garantías y coberturas que tenemos los inversores, la supervisión de las 
entidades de valores, etc. Son cuestiones básicas para nuestra “tranquilidad” y que muchas 
veces no se tienen tan claras como se debiera cuando se empieza a invertir (son “básicas” pero 
la mayor parte de las veces nada sencillas, ya que son materias un poco enrevesadas). Supervisión del mercado y la CNMV 
 Uff eso de la CNMV me suena a líos . . . y a que no sirve de nada que no sea colocar algún amigo 
del político de turno 
Empezaremos por el final, claramente es imprescindible si queremos operar con gente seria que 
el bróker esté registrado en la CNMV. Debería ser algo evidente, pero desafortunadamente no 
es así y cada dos por tres sale un comunicado de la CNMV avisando de unos cuantos chiringuitos 
financieros que operan ilegalmente. 
El que esté registrado no es que sea una garantía infalible, a la CNMV se la cuela hasta el 
pequeño Nicolás, pero es una mayor garantía de fiabilidad y seguridad. Teóricamente al menos, 
 
33 
la CNMV debe inspeccionar periódicamente a las entidades para ver que están operando de 
forma correcta, que cumplen sus obligaciones, que mantienen la separación entre sus cuentas 
y las de sus clientes, que los valores están perfectamente identificados con sus titulares, etc. 
En la web de la CNMV podéis ver el listado completo de “Agencias y Sociedades de Valores 
registradas en la CNMV”, bancos, etc. ¿Qué pasa si mi bróker quiebra o la CNMV lo declara insolvente? 
Pues en principio nada, es algo que puede pasar como con cualquier empresa, si no gana dinero 
pues antes o después acabará cerrando. 
Digo en principio, porque si el bróker ha hecho las cosas bien, aunque haya quebrado, 
dependiendo de si usa cuentas ómnibus (globales) o separadas (nominativas) nuestras acciones 
estarán localizables en un registro o directamente a nuestro nombre y nuestro dinero estará en 
una cuenta nuestro nombre o en una general con el del resto de clientes pero totalmente 
separada de las cuentas de nuestra entidad. 
Cuando sucede esto, la CNMV es la que reclama las acciones, se encarga de comprobar la 
titularidad y posteriormente traspasarlas a otra cuenta que elija el titular, por eso no debería 
haber problemas, no deberíamos perder absolutamente nada de nuestra cartera. Cuentas ómnibus y brókers como intermediarios de terceras entidades 
 ¿Cuentas omniqué . . . ? Madre como se lía el asunto 
Pues sí que se lía sí, aquí vamos a enlazar con la explicación de las cuentas ómnibus y las cuentas 
nominativas que hemos mencionado ya un poco más arriba. Algunos brókers tienen las acciones 
de los clientes en “cuentas” separadas y a su nombre, mientras que otros utilizan una sola 
cuenta conjunta para todos cuyo titular es el propio bróker y que es el que aparece como dueño 
de las acciones. Estas últimas son las cuentas ómnibus o globales, que tienen asociado un 
registro en el que debe constar quien es realmente el titular de dicha acción. 
¿Por qué hacen esto?, pues hay varios motivos el primero y más común sería que lógicamente 
se ahorran gastos de gestión y suelen poder dar comisiones más ajustadas, evitar fácilmente las 
 
34 
de custodia, etc. De hecho, España es prácticamente el único país donde se pueden encontrar 
cuentas nominativas, mientras que las cuentas ómnibus están totalmente extendidas por el 
resto de Europa. 
Además, hay un motivo razonable y práctico cuando se invierte en mercados que no son el 
nacional. Nuestro bróker normalmente no opera en otros mercados, sino que en ese caso hace 
de intermediario y realmente traslada nuestras órdenes a otro bróker “colaborador” del país 
donde vamos a operar. Nuestro bróker tiene abierta una cuenta con el extranjero donde tiene 
las acciones de los clientes que operan en ese mercado, pero no abre una cuenta por cliente. 
Podéis entender el follón y el coste asociado que tendría abrir una cuenta por cada cliente que 
tengas y en cada uno de los mercados en los que ofreces operar, que además habría que dotar 
de cierta liquidez por si el cliente hace una operación (cuando además un cliente va a operar en 
el mercado nacional y algún otro como mucho, son muy pocos los que operan en 4, 5 o 6 
mercados, incluso la gran mayoría sólo en el nacional) . . . . . por eso no vais a encontrar bróker 
que ofrezcan cuentas que no sean ómnibus para mercados extranjeros. 
También habréis oído “otras causas” para las cuentas ómnibus, pero que serían operaciones 
irregulares de los brókers con nuestras acciones (serían sin nuestra autorización) como que es 
posible que estén sacando algo de rentabilidad a tus acciones, ya que pueden tener prestadas 
unas cuantas de estas acciones sin que lo sepan los titulares. Incluso pueden estar cruzando 
órdenes de clientes internamente sin sacarlas a mercado y ahorrándose comisiones que por 
supuesto si están cobrando a los clientes (como tienen las órdenes de compra y venta de todos 
sus clientes, puede hacer su propio libro interno de órdenes, si uno compra 1000 acciones de 
SAN a 7€ y otro las compra, se cierra la operación y cobra comisiones, realmente él no ha hecho 
ninguna operación ni ha incurrido en ningún coste, sólo cambia el registro interno de titulares 
de las acciones). Todo esto en principio no debería ocurrir si los controles de la CNMV funcionan 
adecuadamente, así que en principio contaremos con que son “leyendas urbanas”. 
Si todo se hace bien, una cuenta ómnibus no debe suponer mayor problema, incluso en caso de 
quiebra, como ya hemos dicho, con el registro se identifica al legítimo propietario de las acciones 
y la CNMV las transfiere a otra entidad. Pero claro, teniendo la opción de tenerlas a tu nombre, 
llamadme antiguo, pero prefiero que estén a mi nombre y en mi cuenta. 
 
35 
Si vamos a optar por una cuenta ómnibus lo que si tenemos es que asegurarnos que se cumplan 
una serie de requisitos básicos que aseguren un funcionamiento correcto, y por supuesto que 
estos se encuentren recogidos en el contrato. 
• Habrá una separación absoluta entre la cuenta del bróker y la cuenta de sus clientes. 
• No podrán registrarse posiciones del bróker y de los clientes en la misma cuenta. 
• Debe haber un procedimiento interno que permita individualizar contablemente la 
posición de cada cliente. 
Bastante ligado a estos temas tenemos la situación de que nuestro bróker sea simplemente un 
intermediario y que estemos contratando la cuenta “real” con una tercera entidad. Aquí 
podemos encontrar normalmente dos opciones diferentes: la primera que sea sólo para 
acciones extranjeras (esto normal y además en este caso va a usar cuenta ómnibus con esa 
tercera entidad) y la segunda que sea intermediario siempre. Es importante dejar muy claro los 
requisitos mínimos de solvencia de las entidades con las que se van a contratar las cuentas reales 
y las responsabilidades para saber a quién tendríamos que reclamar en caso de problemas. 
Si nos encontramos en la situación de que nuestro bróker usa una tercera entidad sólo para 
acciones extranjeras, se suele informar además de la necesidad de utilizar cuentas ómnibus en 
determinados mercados y de que existe un riesgo de insolvencia de las terceras entidades con 
las que se contraten las cuentas reales (que en este caso, además no asumen bajo su 
responsabilidad, más allá de ayudar al cliente a recuperar sus inversiones). En estos casos o bien 
se especifica una serie de entidades con las que se podrían contratar y su grado de solvencia 
(rating por diferentes agencias) o bien al menos se especifica un grado de solvencia (rating) 
mínimo, que suele ser A, en las entidades que se utilicen. 
En el caso de que nuestro bróker sea simplemente un intermediario para cualquiermercado, es 
frecuente que para valores nacionales utilice una entidad con cuentas nominativas (si lo hace lo 
suele decir claramente) y que en ese caso especifique que asuma la responsabilidad de la 
custodia y administración de los valores. Además, para este caso se suele definir claramente la 
entidad real con la que se van a realizar las operaciones. 
 
36 
Repito para tranquilizar a todo el mundo: si las cosas se hacen medianamente bien, aunque 
quiebre una entidad, no debería haber problemas, ya que las acciones deben existir, deben 
estar en cuentas separadas de las de las respectivas entidades (una cuenta por cliente en 
nominativas o en una cuenta global de clientes, pero nunca en las mismas cuentas de los activos 
de las empresas) y debe existir un registro que relacione acciones de esa cuenta con clientes 
reales. 
¿Por qué es importante esto? Porque si una empresa quiebra (entra en concurso y se decreta 
su disolución o similar) el administrador que se nombre lo que va es a tratar de buscar todos sus 
activos, hacerlos líquidos (vender y conseguir efectivo en una palabra) y tratar de hacer frente a 
las deudas con la administración (es de lo primero en cobrar), trabajadores, acreedores y por 
último accionistas. 
Por tanto, es importante que en ese caso nuestras acciones no estén mezcladas en una cuenta 
con otros activos de la entidad, sino que estén en una cuenta separada y que sea fácilmente 
demostrable que es una cuenta propiedad de los clientes y que la entidad era simplemente 
depositaria y/o gestora, nunca propietaria. 
También que hay un registro que permite individualizar cada cuenta a partir de la global. De esta 
forma no tendremos que demostrar que nosotros teníamos 37 PG y 50 KO mediante extractos 
(pero no está de más tener alguno que otro). 
Por eso, primer objetivo en caso de problemas: que se pueda demostrar que eso es nuestro y 
que nos lo devuelvan para no tener que ir a la siguiente fase: me consideran un acreedor más y 
tengo que tratar de conseguir que me devuelvan la deuda. 
NOTA a fecha 25/05/2015: Tras los problemas que están surgiendo en la liquidación de Banco 
Madrid y la cuenta ómnibus que el bróker “Interdin” tenía en esa entidad, creo que la 
recomendación de utilizar brokers con cuentas nominativas en valores españoles está justificada. 
Quizás tras este problema se acabe aclarando la protección y los derechos de los clientes en este 
tipo de cuentas, pero a día de hoy existe una guerra entre los administradores concursales y la 
CNMV por la resolución de este hecho. 
 
37 
Fondos de garantías de inversiones. Fraudes y situaciones irregulares 
 ¿Pero qué es eso del FOGAIN? 
El FOGAIN es el FONDO GENERAL DE GARANTÍA DE INVERSIONES, cuya finalidad es ofrecer a los 
clientes de las sociedades de valores, agencias de valores y sociedades gestoras de carteras la 
cobertura de una indemnización en caso que alguna de estas entidades entre en una situación 
de concurso de acreedores o declaración de insolvencia por parte de la Comisión Nacional del 
Mercado de Valores. 
Vamos, es como el fondo de garantía de depósitos pero para inversiones, si uno de nuestros 
brókers quiebra y no puede hacer frente a la devolución del efectivo y/o valores depositados o 
en custodia, el FOGAIN nos cubre hasta 100.000€ por titular (da igual que esté en diferentes 
cuentas, nos cubre hasta 100.000€ entre todas). Este límite se amplió desde los 20.000€ a partir 
de 11/10/2008, luego salvo que os haya pasado antes de esa fecha (entiendo que no), estáis 
cubiertos con 100.000€. Es importante volver a mencionar que en este caso estamos hablando 
de situaciones irregulares y que nunca debieran llegar a producirse, el bróker jamás debe tocar 
el dinero y los valores de sus clientes. 
Es obligatorio que las entidades que operan en España estén adheridas al FOGAIN, salvo que 
sean entidades de un país de la Unión Europea y estén adheridas a un fondo similar en el país 
de origen. Aquí empiezan a complicarse las cosas, no todos los fondos cubren hasta 100.000€ y 
además empiezan a aparecer los intermediarios que los brókers usan en diferentes países. Así 
que si pensamos en una entidad adherida a otro fondo hay que comprobar la cobertura que 
tiene y con quien exactamente estamos contratando (mirad el contrato que es lo que vale). 
Por otro lado, hay que tener en cuenta que se refiere a cubrir la devolución de los valores y 
efectivo, pero no a compensar las posibles pérdidas de una mala inversión, es decir, te van a 
indemnizar con el valor de las inversiones en el día que se declara la insolvencia. Por supuesto, 
como ya he dicho esto no cubre tus pérdidas por malas inversiones (si pierdes dinero en la 
inversión) o si sufre una quiebra la empresa en que se ha invertido (como accionista asumes las 
pérdida de la empresa, por ejemplo el caso Gowex no está cubierto), te cubre en caso de 
insolvencia de tu bróker que es la entidad adherida al FOGAIN. 
 
38 
Hemos comentado que cubren tanto los valores como el efectivo, pero ya indicamos al principio 
que lo normal es que si no hay mala fe, los valores se recuperen “fácilmente” ya que deben estar 
depositados y no debieran ser utilizados por la entidad que los custodia (la cuentas de efectivo 
tampoco, pero la mayor parte de las veces no están separadas). El problema viene cuando no 
hay simplemente una quiebra del bróker, sino que además hemos sido víctimas de un fraude y 
esos valores no existen, como por ejemplo en el caso Gescartera (“se constató que se había 
hecho uso de las cuentas de los clientes de forma irregular”). En ese caso, si no recuerdo mal, 
los valores de los clientes no existían por ningún lado y se estaban llevando la pasta por la puerta 
de atrás. 
Es importante también el poder demostrar de alguna forma que teníamos dichas posiciones en 
el bróker, por si “desaparecen” los registros internos, así que es conveniente guardar extractos 
de forma periódica. 
Todo esto, que parece relativamente sencillo, se complica cuando se introduce la opción de que 
nuestro bróker “subcontrate” servicios y haga de únicamente de intermediario (estando 
nuestras cuentas en la tercera entidad) y de las condiciones de los contratos. 
Mucho cuidado con las publicidades y lo que nos cuentan por teléfono a este respecto, a veces 
o no son totalmente sinceros o cuentan la historia con los matices que les convienen, tened muy 
claro que hay analizar los casos con cuidado y sólo nos va a valer lo que pone en el contrato y 
las garantías que nos pueda ofrecer el fondo que respalda a quien aparezca en el contrato en 
caso de quiebra. 
Por ejemplo, si contratamos con una sociedad extranjera que tiene una cobertura menor, esa 
es exactamente la cobertura que tenemos. Me explico, si ese bróker quiebra, lo liquidan y se 
hace efectivo su patrimonio para tratar de devolver “sus deudas”. Si los valores estaban donde 
debían (no han desaparecido) y el dinero conseguido en la liquidación da para cubrir las 
deudas, perfecto, pero si no llega a cubrirlas, la obligación del fondo de garantías extranjero 
con nosotros llega hasta la cantidad establecida por él. 
Formación 
“Después de la lucha por la vida, la única batalla que se debe librar es contra la ignorancia” 
 
39 
Esta es la parte que nunca sobra y de la que nunca se tiene bastante. Ya he comentado que no 
hace falta llegar a ser doctor en economía, pero la educación financiera creo que es de las más 
útiles y prácticas que os podéis encontrar en vuestra vida. 
Me sorprende que sea un tema que no se tenga en cuenta en los planes de estudio españoles, 
así nos va, la gente no sabe lo que son las preferentes, incluso alguien me comentaba hace unos 
años que “ . . es que esas cosas tan modernas no hay quien las entienda”, parece que las hubiera 
inventado Bankia hace 5 o 6 años vamos. 
Bueno, algo positivo, si habéis llegado hasta aquí y me habéis aguantado más de 30 páginas 
significaque al menos tenéis interés en el asunto, es un paso importante. Yo os recomendaría 
que no lo dejéis aquí, que sigáis leyendo y aprendiendo antes de poneros manos a la obra de 
forma real. 
Creo que es fundamental conocer una empresa antes de invertir en ella, no es imprescindible el 
ser capaces de desmenuzar sus cuentas, esa información al principio la vais a poder encontrar 
en algunas webs, revistas, libros, etc. y no vais a invertir en empresas “desconocidas”, pero sí 
que es necesario entender los conceptos que nos cuentan en los análisis para llegar a tener 
nuestra propia opinión. 
Después de leer y entender unos cuantos análisis, seguro que sois capaces de bucear un poco 
en un balance, un tiempo después seguro que sois capaces de revisar los análisis que se publican 
y ver si no tienen errores, si estáis de acuerdo en cómo se ha interpretado algo, etc. el que quiera 
puede incluso llegar a ir haciendo los suyos poco a poco. 
Es importante conocer al menos las bases de la estrategia, las empresas más interesantes para 
invertir en dividendos y unos objetivos de entrada para evitar equivocaciones. En esta estrategia 
no es imprescindible conseguir entrar en el mejor momento y al menor precio, nos basta con no 
equivocarnos de empresa (que sea una apta para invertir en dividendos) y a un precio razonable. 
No le recomiendo a nadie que opere de oídas, porque lo ha visto en la prensa o por 
recomendación de un cuñado, primo o sobrino, estáis trabajando con vuestro dinero, creo que 
merece la pena un pequeño esfuerzo y formarse un poco antes de lanzarse. 
 
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Tipos de Dividendo y Formas de Pago 
Si vamos a establecer una estrategia basada en dividendos es fundamental conocer bien que 
tipos existen, diferenciar las formas de pago, ventajas, inconvenientes, precauciones, etc. 
Las bondades y perjuicios de las diversas formas de pago es un tema recurrente en los debates 
de inversores en casi todos los foros durante los últimos años, sobre todo debido al auge del 
“scrip dividend”. 
Además, en los últimos meses, varias empresas han hecho pública la decisión de seguir con esta 
forma de reparto de dividendo, pero recomprando y amortizando las acciones de las 
ampliaciones liberadas correspondientes (Iberdrola, Repsol (aunque ha suspendido la recompra 
en 2014 por la compra de Talisman), ACS, Ferrovial, etc.) y por otra parte, la tributación de los 
dividendos ha sido un punto modificado por la nueva reforma fiscal de 2014, lo que cambia 
también alguna de las ventajas que tenía el dividendo tradicional en efectivo. Dividendo ordinario, extraordinario, a cuenta y complementario 
Vamos a empezar comentando los diferentes tipos de dividendo o los apellidos que se les suelen 
poner: ordinarios, extraordinarios, a cuenta, complementarios, etc. 
Los dividendos repartidos a cargo de los beneficios obtenidos por el negocio “normal” de la 
empresa conforman el dividendo ordinario. Habitualmente se reparte en varios pagos, no es 
normal que se haga en uno solo (aunque también hay empresas que lo hacen). 
En este caso, lo habitual es que los primeros pagos se denominen “a cuenta” y el último 
“complementario”. Esto se debe a que normalmente cuando una empresa empieza a pagar el 
dividendo de un año, todavía no conoce con exactitud cuál va a ser su beneficio ese año y paga 
“a cuenta” del futuro beneficio. En el último pago sí que ya suele ser conocido y complementa 
los pagos ya realizados hasta alcanzar la cifra prevista de reparto. 
En cualquier caso y sea cual sea el “apellido” del dividendo, en la práctica no hay diferencias 
entre ellos y es más una cuestión formal. 
 
41 
Los dividendos extraordinarios son los que pagan las empresas por algún tipo de plusvalía 
especial, por ejemplo la venta de una empresa de un grupo, de un activo (terreno, edificio, 
fábrica), etc. No podemos contar con ellos en nuestros planes, los que vengan, bienvenidos sean, 
pero aunque algunas empresas reparten algunos con cierta frecuencia, son eso: extraordinarios 
y no podemos basar una parte de los ingresos para nuestra independencia en ellos. Dividendo Tradicional y Scrip 
Más importante que los tipos de dividendo anteriores, es conocer y diferenciar los tipos de 
dividendo referido a las formas de pago, fundamentalmente dividendo tradicional en efectivo y 
el “scrip dividend”. Cualquiera de las dos formas de pago puede aplicarse a los tipos de dividendo 
antes comentados. 
Vamos a comentar las características de cada opción, analizar sus ventajas y desventajas para 
exponer que se puede esperar y que cada uno pueda actuar como mejor le convenga en su caso. 
Dividendo Tradicional en Efectivo 
En el formato de dividendo tradicional, las empresas reparten una parte de sus beneficios, 
dinero "efectivo" de su caja, que reciben los accionistas y al que se aplica una retención en el 
pago (el 20% en el año 2015 para España, pero esto puede variar en función de la fiscalidad 
aplicable en cada momento y país, por ejemplo en el 2016 será el 19%). 
En este caso, el número de acciones de la compañía permanece invariable, por lo que el 
accionista recibe un dinero y su participación en la empresa sigue siendo la misma. 
Además, hasta el año 2014, los primeros 1.500€ cobrados en dividendos estaban exentos de 
tributar, por lo que en la declaración de la renta nos devolvían algo más de 300€ de esta parte y 
era interesante cobrar al menos esta cantidad en efectivo para aprovecharla (no se difiere la 
tributación a la venta de las acciones como veremos después, estaba completamente exento). 
A partir de 2015, esta exención desaparece, lo que elimina la ventaja que tenía cobrar en 
efectivo (que como hemos dicho es la única forma que tiene el dividendo tradicional). 
 
 
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Scrip Dividend 
Esta forma de reparto de dividendos se ha popularizado en los últimos años debido a los 
problemas de muchas empresas para poder seguir pagando un dividendo tradicional, ya que sus 
beneficios habían caído significativamente y no había dinero en caja para mantenerlo. Por este 
motivo, se han decidido por una forma "pervertida" de scrip dividend que apenas presenta 
ventajas para el accionista y casi todas para la empresa. Vamos a explicar en qué consiste paso 
por paso. 
En el scrip dividend se realiza una ampliación liberada, en la que asigna un derecho por cada 
acción existente y se reparten entre los accionistas. Estos derechos cotizan en el mercado como 
lo hace cualquier otra acción durante un periodo limitado de unos días. 
A partir de aquí se presentan tres posibles formas de actuar: 
• Se pueden vender los derechos a la empresa a un precio prefijado. 
o Esta forma es la equivalente a un dividendo tradicional, donde el precio 
prefijado es el dividendo repartido y el cobro se realiza con una retención. 
o Para optar por esta opción normalmente hay que comunicárselo al bróker y 
unos días después de finalizar la ampliación se produce el cobro. 
o La principal diferencia con el dividendo tradicional es que la participación del 
accionista en la empresa se diluye en la proporción de las nuevas acciones que 
se crean en la ampliación. 
o Esto sólo es válido para los derechos que te hayan asignado por tus acciones, 
NO para los que puedas comprar posteriormente. 
• Los derechos durante el periodo de cotización se pueden vender y comprar en mercado, 
por lo que podemos optar por vender los derechos al mercado durante su periodo de 
cotización. 
o El dinero recibido por la venta no tiene retención, como en cualquier venta de 
acciones. 
o La mejor parte es que tampoco se tributa por esta venta de derechos de forma 
inmediata, sino que el dinero recibido se considera una minoración del precio 
 
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de compra de las acciones que han dado lugar a esos derechos y se tributa 
cuando se realiza la venta de estas acciones. 
§ Esto se va a mantener al menos hasta 2017, parece que a partir de esa 
fecha tributarán como ganancias de capitalel año de la venta, pero con 
las vueltas que da la vida veremos realmente que acaba pasando. 
§ Creo que en el País Vasco y Navarra esto ya se aplica, y la venta de 
derechos tributa como ganancia de capital en el año de la venta. 
o Me explico, si teníamos 1.000 acciones que nos costaron 10.000€ y vendemos 
los 1.000 derechos por 1.000€, cuando vendamos las acciones tendremos que 
considerar que el precio de compra fue de 10.000-1.000=9.000€. 
o Esto se puede realizar hasta que se llegara a 0€ en el precio de compra, en ese 
momento ya sí que se empieza a tributar. En nuestro ejemplo, si no se compran 
más acciones, en 10 años se llegaría a ese límite. 
o Esta opción permite obtener un pago equivalente al dividendo sin retención, 
pero al igual que en el caso anterior, la participación del accionista en la 
empresa se diluye en la proporción de las nuevas acciones que se crean en la 
ampliación. 
• Canjear los derechos por nuevas acciones 
o Al final del periodo de cotización los derechos son automáticamente canjeados 
en acciones en la proporción establecida (depende de la acción y la ampliación, 
1 acción nueva por cada X derechos). 
o Esta forma equivale a una reinversión del dividendo en acciones, con la ventaja 
de que al igual que en la venta de los derechos, no se sufre ninguna retención y 
por lo tanto es fiscalmente más eficiente. 
o Estas acciones se añaden a las ya existentes en nuestra cuenta a precio 0€, luego 
lo que hacen es bajar su precio medio de compra, lo que nos afectará en el caso 
de vender finalmente las acciones (al igual que en la venta de derechos). 
o En este caso, el accionista no diluye su participación, sino que la aumenta, pero 
normalmente de forma muy ligera (en la proporción de la gente que venda los 
derechos a la empresa y cobre un dividendo "tradicional", no realmente en la 
proporción de su aumento de acciones). 
 
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o Los derechos sobrantes (si te dan una acción por cada X derechos, puede que tu 
número no sea un múltiplo exacto de la relación de canje) se pierden al final del 
periodo de cotización. Para evitar esto, normalmente el bróker los vende de 
forma automática a mercado el último día (siempre y cuando el efectivo que 
vaya a proporcionar la operación cubra gastos de mercado y comisiones), pero 
es conveniente revisar que dice el contrato en este punto para evitar sorpresas. 
Como vemos, el scrip dividend presenta ciertas ventajas fiscales al diferir la tributación al 
momento de la venta de las acciones (si alguna vez vendemos), pero tiene un gran 
inconveniente, que realmente la empresa no reparte nada "suyo", sino que todo se crea 
artificialmente con la ampliación liberada. Como vemos en la tercera opción, cobrar el dividendo 
en acciones apenas sirve para seguir como estábamos. 
Sin embargo, si la empresa recompra acciones por el mismo número de la ampliación y las 
amortiza o las compra previamente y las utiliza para repartirlas en el dividendo, estos efectos 
perjudiciales desaparecen, quedándose sólo las ventajas fiscales en caso de vender derechos o 
canjearlos en acciones: 
• El que opta por cobrar un dividendo "tradicional" no se ve diluido porque el número de 
acciones no varía una vez completado el proceso de amortización. 
• Si se venden los derechos a mercado, se puede cobrar un "dividendo" sin retención y 
difiriendo la tributación a la venta de las acciones. 
• El que canjea los derechos por nuevas acciones, amplía su posición en la empresa, 
reinvirtiendo el dividendo en acciones con ventajas fiscales por no tener una retención 
(y en muchas ocasiones sin comisiones de compra o con una comisión reducida). 
El tener la posibilidad (que no hay nadie obligado a hacerlo) de elegir una de las dos últimas 
opciones, cobra mayor importancia tras la eliminación de la exención de tributación a los 
primeros 1.500€ del dividendo tradicional o en efectivo, ya que no hay ningún aliciente para 
cobrarlo de la primera forma. 
Me parece que en los próximos tiempos vamos a ver alguna empresa más que opta por la 
fórmula del scrip para que sus accionistas puedan aprovechar estas ventajas. Lo importante, lo 
 
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ya dicho, que las acciones repartidas sean de autocartera o que la ampliación liberada se 
amortice posteriormente para que sea un dividendo de verdad. 
La posibilidad de diferir el pago a la venta de las acciones parece que no es gran cosa, pero si le 
dais una vuelta, estamos pudiendo reinvertir un 20% extra que a su vez al año que viene genera 
nuevas acciones y estas otras nuevas. De otra forma, es un dinero que se paga a hacienda 
directamente y que no nos genera ningún beneficio a futuro. Distribuciones con cargo a la prima de emisión y/o reservas 
Esta es una variante de la modalidad de dividendo tradicional, en la que la distribución de 
dividendo a los accionistas no se realiza con cargo a beneficios, sino con cargo a la prima de 
emisión de las acciones. 
Es como si se les devolviera a los accionistas una parte del dinero que han puesto para constituir 
la empresa y actualmente se puede realizar sin la retención del 20% que es habitual en los 
dividendos. 
La posibilidad de realizar estas distribuciones está limitada a la cantidad de dinero que suponga 
la prima de emisión, no pudiendo sobrepasarse, ya que esta (la prima de emisión) se va 
reduciendo conforme se devuelve. Algunas empresas aprovechan estas opciones más 
ventajosas mientras les queda prima de emisión y benefician a sus accionistas. 
El fondo de reserva 
El fondo de reserva es un tema que habitualmente se considera como un elemento secundario 
y que no se tiene mucho en cuenta a la hora de empezar nuestro proyecto de independencia 
económica, pero que sin embargo creo que debe ser planificado junto con el resto para que todo 
funcione correctamente y sin sorpresas. 
A lo largo de la vida de nuestro proyecto, seguro que nos surge algún imprevisto que nos supone 
un gasto significativo, no hace falta irse a los peores escenarios (como quedarse en paro, o sufrir 
una grave enfermedad) pensemos en cosas mucho más sencillas, pero también mucho más 
comunes y que nos pueden llegar en forma de reforma de una cocina, un coche que nos deja 
tirado sin avisar y que tenemos que cambiar, o similares. 
 
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Por la ley de Murphy, seguro que además esto sucede en el peor momento para vender una 
parte de nuestra cartera y nos acaba suponiendo un serio revés para nuestro proyecto (tener 
que vender en una caída fuerte del mercado, puede que suponga mermar en un gran porcentaje 
nuestra cartera), además de alguna mala noche dando vueltas al asunto. 
Vamos a establecer una regla de oro que debemos grabarnos a fuego: No se debe utilizar para 
invertir en nuestra cartera de dividendos un dinero que nos puede hacer falta a corto o a medio 
plazo, pero luego hay una regla de plata que es también muy importante: Debemos tener un 
fondo de reserva que nos permita cubrir nuestros gastos básicos durante al menos 6 meses. 
Y esto yo lo tomaría como un mínimo, cada uno debe analizar qué cantidad le deja dormir 
tranquilo y le permite cubrir los imprevistos más probables (tampoco hace falta pensar en una 
tercera guerra mundial). Podemos tener en cuenta si en caso de necesidad tenemos otras 
fuentes de ingresos o podemos hacer “líquido” algún bien de forma rápida y sencilla, pero no se 
debe contar con vender una propiedad inmobiliaria (dependiendo del momento es posible que 
no se fácil encontrar un comprador, ni bajando el precio, y no tenemos que alejarnos mucho en 
el tiempo para encontrar un periodo en el que esto haya sido realidad). 
Una duda muy habitual en este tema ¿Es necesario empezar por crear este fondo de reserva 
antes de empezar con nuestro proyecto? Pues yo creo que no, aquí suelo ser flexible, podemos 
tener una parte que nos permita parar un poco el golpe e ir incrementándolo mientras crece 
también nuestra cartera de inversión. 
Creo que esto depende más de