Unidad Temática 9 - Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

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Cátedra: Economía. 
Unidad Temática 9: Formulación y 
Evaluación de Proyectos de Inversión. 
Cátedra: Economía. Unidad Temática 9: Formulación y Evaluación de Proyectos de 
Inversión. 
 
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PROYECTOS DE INVERSIÓN: CONCEPTO 
Un proyecto de inversión tiene como objetivo mejorar la situación actual de quien lo emprende. Debido a la 
escasez de recursos deben seleccionarse cuidadosamente aquellos que son los más atractivos y de los cuales 
se creen tendrán la mejor rentabilidad. 
El crecimiento económico del país depende de 2 variables importantes: el capital invertido y la productividad 
del mismo. 
El crecimiento y consecuentemente el bienestar de los habitantes, está ligado a la correcta asignación de los 
recursos. 
Con proyectos rentables se aumenta la productividad y son motores para el crecimiento y desarrollo 
económico de un país. 
 
FUNDAMENTOS E IMPORTANCIA DE UNA CORRECTA EVALUACIÓN DE PROYECTOS 
Es importante la correcta evaluación de los proyectos debido a la escasez de recursos productivos, por ello 
deben ser elegidos sólo aquellos que se crean más convenientes, por la simple razón que todos aquellos 
recursos que se asignen a cierto proyecto, no podrán ser asignados a otros. Por esto deben analizarse, en los 
proyectos del sector público, desde diversos puntos de vista que tan rentables son y cuál es el impacto que 
causaran en la sociedad. 
En los proyectos privados tiene más relevancia la rentabilidad, pero también son importantes otros factores 
que hacen que el proyecto sea posible. 
 
REQUISITOS PARA QUE UN PROYECTO SEA RENTABLE 
Elección adecuada 
 
Existen proyectos que desde el inicio están destinados al fracaso, para una correcta elección se deben tener 
en cuenta 2 requisitos básicos en la evaluación. 
 
 Que la elección esté bien hecha desde el punto de vista técnico, es decir, trabajar con información 
sólida y confiable en todos los módulos, hacer análisis de sensibilidad y procesar correctamente la 
información. 
 Que no sea distorsionada por los intereses de los involucrados alrededor del proyecto. Hay muchas 
formas en que los interesados en que el proyecto se lleve a cabo corrompan los números para 
beneficiarse. Por ejemplo, consultoras, proveedores, funcionarios vinculados al proyecto serán los 
interesados en que el proyecto se realice, es conveniente mantenerlos alejados en la etapa de 
evaluación. 
 
Ejecución dentro de lo presupuestado 
 
La ejecución es el proceso crítico que sigue una vez definidos todos los aspectos del proyecto. Es crítico 
porque puede ganarse poco y perderse mucho. 
Una obra bien presupuestada un buen Project manager puede ahorrar algún porcentaje de costos o 
adelantar trabajo. Pero existen casos de retrasos que algunos casos no produce retorno del capital invertido 
y hasta llegar al punto de estar frente a un caso de despilfarro de recursos. 
Los retrasos generan costos adicionales de personal inmovilizado y de administración y control. Ante casos 
de atrasos exagerados, pueden provocar la obsolescencia del mismo antes de ponerse en marcha. Ejemplo 
de esto son cambios de tecnología, especificaciones que se cambian, generan costos de renegociación y 
cambios que disminuyen la rentabilidad. 
 
Otro factor de desvío de montos presupuestados son los sistemas de incentivos. En nuestro país se incentiva 
la inversión, cuanto mayor es el monto del proyecto, más es el aporte del estado a través de diferimientos 
impositivos. Con esto se motiva a que el monto de la inversión sea tan grande como se pueda, y no se 
promueve la mayor rentabilidad. 
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Operación eficiente 
 
Es un aspecto menos crítico, ya que con un proyecto bien elegido y una ejecución dentro de los términos 
presupuestados es simple obtener retornos como para justificar la inversión. Pero la ineficiencia o mala 
calidad puede disminuir el retorno. 
 
Cuando esto sucede en el sector privado, la operación ineficiente genera pérdidas que se muestran en los 
resultados de la compañía y en su situación financiera. Se busca en corto plazo el problema y se toman las 
medidas pertinentes para recuperar la rentabilidad, si no ocurre la compañía va a quiebra. 
 
En el sector público las pérdidas se esconden en cuentas oficiales. Empresas estatales que no publican 
balances o información muy reducida, donde la rentabilidad es desconocida. Aún así hay posibilidad de 
acudir a alguien que siga inyectando fondos a proyectos que generan pérdidas en su operación y hasta los 
que no tienen salvación. 
Existen además casos de proyectos privados que dan pérdida, absorbidos por el sector público para seguir 
operativos a costo de pérdidas ilimitadas. Otro ejemplo de operación ineficiente es el caso de préstamos 
especiales del sector público a proyectos privados para salvarlos. Incentivando proyectos ineficientes que 
saben tendrán riesgos que no asumirían que afectan a la economía en conjunto. 
 
ROL DE LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS 
La calidad de vida depende, entre otras cosas, de la calidad de los proyectos a los que se asignan los escasos 
recursos de los que se dispone. Para la eficiente asignación se requiere ciertos criterios que permitan 
contestar preguntas tales como: 
¿El proyecto mejora o empeora la situación actual? 
Dado 2 proyectos mutuamente excluyentes ¿Cuál es el más conveniente? 
Dado una serie de proyectos, ¿Cuáles deben ser aceptados y cuáles rechazados? 
Es imprescindible que las decisiones sean consistentes con las respuestas obtenidas. 
 
El rol central de la evaluación de proyectos consiste en destruir los malos proyectos. Si se aplicara esto para 
todos los proyectos, la economía funcionaría mucho mejor. 
 
Esto ocurre porque cada vez que se asignan los escasos recursos a un fin dejan de asignarse a otros. 
 
Hay muchos proyectos no rentables que buscan ser aprobados, se debe a que no se hace un estudio de 
mercado adecuado, y se lo deja para el final donde el proyecto ya ha comenzado a llevarse a cabo y se 
resiste a ser abandonado. 
 
Existen también proyectos que benefician a un cierto sector y esto genera grupos polarizados que están a 
favor porque les conviene y otros en contra. 
 
Se observa que la evaluación de proyectos es una tarea muy compleja que a veces por ignorancia o intereses 
puede generar resultados perjudiciales para la economía. 
 
Es entonces el rol de la evaluación de proyectos aparte de impedir la ejecución de los malos proyectos, 
posibilitar la selección de los más convenientes mediante: 
 
a) Ofrecer al individuo instrumentos de medición para comparar alternativas, sobre que tan rentable 
será el proyecto y si conviene hacerlo o no. Siendo siempre objetivo. 
b) Involucrar a la sociedad en temas sobre su desarrollo. Debe exponerse solo información más 
relevante, luego se añaden detalles a medida que se avanza en el proceso. Se debe exponer la 
verdad y no parte de ella. 
c) Desarrollar una cultura económica que permita la comunicación entre políticos, empresarios, 
sindicalistas, el ciudadano común que le permita ver sus intereses en común. 
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CRITERIOS PARA LA EVALUACIÓN 
Los costos y beneficios ocurren en diferentes momentos a lo largo del tiempo. Por ello se da una mayor 
atención a los costos y beneficios que ocurren primero en el tiempo que a los que ocurren luego. 
El proceso de ponderar los flujos de caja según el momento en el que ocurren se denomina descuento, y la 
diferencia porcentual entre el valor de algo recibido o entregado hoy y el valor de la misma cosa dentro de 
un año se denomina tasa de descuento. 
Existen distintos métodos para realizar esta evaluación, los más conocidos son: 
 
Valor presente neto 
 
Con este método se restan los costos de los beneficios ocurridosen cada periodo con el propósito de 
obtener un flujo de beneficios netos. Se actualiza el flujo usando la tasa de descuento y se obtiene un valor 
presente neto. 
Si el valor es positivo el proyecto debe ser aceptado, caso contrario será rechazado. En el caso de varias 
alternativas, se opta por el proyecto de valor presente neto mayor y positivo. 
Si existen restricciones presupuestarias, se elige entre el subconjunto de proyectos que maximizan el valor 
presente neto. 
 
Ejemplo: 
 
 Rubros/Años 0 1 2 3 4 5 
1 Beneficios 0 300 600 800 800 800 
2 Costos 1000 150 300 400 400 400 
3 Beneficios Netos (1-2) -1000 150 300 400 400 400 
4 Factor de descuento con i=0.1 1 0,91 0,83 0,75 0,68 0,62 
5 Flujo descontado (3x4) -1000 136,36 247,93 300,53 273,21 248,37 
6 Valor presente neto (∑ 5) 206,40 
 
Donde: El Factor de descuento FD = (1+i) ^ (-t) 
 
Tasa interna de retorno 
 
La Tasa Interna de Retorno (TIR) se define como la tasa de descuento que hace que el valor presente neto de 
una inversión dada sea igual a cero. Se obtiene resolviendo la siguiente ecuación: 
 
 
 
Bt = Beneficios percibidos en el periodo t. 
Ct = Costos en el periodo t 
n = periodos de duración del proyecto 
t = cada uno de los periodos 
p = TIR 
 
La regla de decisión es: 
 Si es un proyecto independiente, si p>r, siendo r el costo de oportunidad del capital para el inversor, 
debe ser aprobado. 
 Si es un proyecto alternativo, se debe elegir el de TIR más alto. 
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La ventaja del uso de TIR, es que se calcula usando información proveniente del proyecto, no requiere datos 
sobre el costo de oportunidad del capital. 
 
La desventaja es que existen proyectos que no es posible encontrar una única TIR. 
En el caso de proyectos mutuamente excluyentes penaliza a los de mayor envergadura, al igual que se 
penaliza a los de mayor duración respecto a los más cortos. 
 
Relación beneficios sobre costos 
 
Se trabaja a partir de una relación (R), que es el resultado de dividir el valor presente de los beneficios por el 
valor presente de los costos, usando el costo de oportunidad del capital. 
 
La regla de decisión es: 
 
 El proyecto es aceptable para un valor de R mayor que 1. 
 Si se debe elegir entre proyectos mutuamente excluyentes, se optará por el de valor R más elevado. 
 
Período de repago 
 
Es un método muy simple pero que puede llevar a conclusiones erróneas, especialmente en inversiones de 
largo plazo. 
 
Mide el número de años necesarios para que los beneficios netos repaguen la inversión. Se compara luego 
con un estándar fijado arbitrariamente que indica la cantidad máxima de años que se considera aceptable. 
 
Solo las inversiones que ofrecen beneficios suficientes como para ser repagadas dentro de este periodo 
resultan aprobadas. 
 
Este criterio supone que los beneficios que suceden más allá de los años establecidos como estándar son 
inciertos y que deben ser despreciados e ignora los costos que pueden producirse después de ese momento, 
como gastos que se realizan en el momento de clausura del mismo. 
 
Se prefiere proyectos con buenas perspectivas a corto plazo por sobre proyectos que requieren largo tiempo 
en generar beneficios. Pero no hay razón alguna para pensar que esto es necesariamente mejor.