análisis económico

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Análisis Económico y 
Financiero de Proyectos de 
Agua y Saneamiento
Sesión 7
Análisis Económico y Financiero de Proyectos de Agua y 
Saneamiento
• Objetivos de Aprendizaje
• Diferencia entre análisis económico y análisis 
financiero
• Opciones de Soporte Gubernamental
1
Objetivos de Aprendizaje
Objetivos de Aprendizaje
Comprender cómo el gobierno y las instituciones 
financieras de desarrollo pueden evaluar y luego 
apoyar los proyectos propuestos
3
Diferencia entre Análisis 
Económico y Análisis Financiero
¿Cómo Evaluar Proyectos ?
5
• Necesitamos proyectos que sean: 
Económicamente Viables Financieramente Viables
VP Beneficios 
económicos > 
VP costos económicos
VPN (Flujos futuros 
de efectivo) > 
0
Tasa de Descuento = Tasa Social 
de Descuento
Tasa de Descuento: WACC 
El proyecto es la 
forma más económica 
de obtener beneficios
El proyecto cumple los 
compromisos de deuda
Por Ejemplo DSCR
Por qué es relevante completar el análisis 
económico y financiero? 
6
• Porqué es relevante para empresas de agua 
conocer acerca del análisis económico de 
proyectos?
• Priorizar proyectos de inversión 
• Justificar necesidades de subsidios 
• Identificar que tipo de financiamiento se requiere para 
diferentes tipos de proyectos 
Pasos para el Análisis de Viabilidad Económico y 
Financiero 
7
Análisis de viabilidad 
económico
Análisis de viabilidad
financiero
1. Estimar beneficios 
Económicos 
• Cuantificar Beneficiarios 
2. Estimar costos económicos
3. VPN de Beneficios – Costos 
descontado a la TSD 
1.Estimar flujos futuros de 
positivos
2.Estimar flujos futuros 
negativos
3.VPN de Flujos descontados al 
WACC 
Análisis de Viabilidad Económico:
Estimar Beneficiarios 
• Para poder cuantificar los 
beneficios directos de un proyecto, 
el primer paso es cuantificar el 
número de beneficiarios 
directos del proyecto. 
• Los beneficiarios directos 
corresponden a los habitantes del 
área de prestación de servicio 
del proyecto que reciben acceso 
a los servicios de agua y 
saneamiento por la ejecución del 
proyecto.
• Los beneficiarios se estiman como 
el número de habitantes ubicados 
en el área de prestación de 
servicio del proyecto que no 
tendrían cobertura de los servicios 
de acueducto y alcantarillado en 
ausencia del proyecto.
8
Ejemplo de Beneficiarios de un Proyecto 
Análisis de Viabilidad Económico:
Identificar Beneficios Económicos 
9
Impacto Tipo / Descripción Metodología de Valoración 
Mayor 
disponibilidad de la 
oferta de servicios 
de agua potable y/o 
saneamiento
Directo 
� Tiempo ahorrado relacionado con 
actividades necesarias para 
adquirir agua o acceder a 
facilidades sanitarias 
� Ahorro en gastos del hogar 
relacionados con acceso a agua 
Disponibilidad a pagar de los 
usuarios por acceso al 
servicio de agua potable y 
saneamiento 
Mejora de la 
fiabilidad de las 
fuentes de agua
y el servicio de 
suministro de agua
Directo 
� Ahorro en gastos de los hogares 
en equipos para aumentar 
continuidad del servicio (e.g. 
Tanques de almacenamiento) 
� Ahorro en gastos de los hogares 
en equipos para aumentar presión 
(e.g. bombas) 
Gasto de los usuarios para 
mejorar las condiciones de 
presión y continuidad del 
agua potable 
Mejora de la 
calidad del agua 
para consumo 
humano 
Directo 
� Ahorro en gastos de los hogares 
en compra de agua potable (e.g. 
agua embotellada, compra de 
agua a vendedores privados) 
Disponibilidad a pagar de los 
usuarios por acceso al 
servicio de agua potable para 
consumo
Análisis de Viabilidad Económico:
Identificar Beneficios Económicos 
10
Impacto Tipo / Descripción Metodología de Valoración 
Impactos en la Salud Externalidad 
� Ahorro en costos asociados a 
enfermedad asociada a mala calidad 
del agua o falta de acceso a servicios 
de saneamiento, como: 
– Valor de los días de trabajo o de 
estudio que no se pierden por 
enfermedad 
– Valor de las muertes evitadas 
– Valor del tiempo ahorrado por la 
persona que cuida de bebés 
enfermos 
– Menor gasto en tratamiento de 
enfermedad diarreica 
– Menor gasto en transporte para 
recibir tratamiento 
– Menos tiempo perdido para 
obtener tratamiento 
Costo de la enfermedad. Para 
estimar el costo de la 
enfermedad se utilizó una 
medida de combinada de 
mortalidad y morbilidad DALY 
(años de vida ajustados por 
discapacidad)
[1] DALY desarrollados por OMS y recomendados para su uso en el análisis de costo-beneficio generalizado (2003). Tan-Torres et al, (2003), WHO guideline to cost-effectiveness analysis, WHO, Geneva
Análisis de Viabilidad Económico:
Cuantificar Beneficios Económicos 
11
Tipo / Descripción Metodología para Cuantificar el impacto del 
beneficio 
Tiempo ahorrado relacionado 
con actividades necesarias para 
adquirir agua o acceder a 
facilidades sanitarias 
Beneficio=
# viviendas beneficiarias*tiempo usado al día en 
horas*salario por hora*365 días 
Ahorro en gastos del hogar 
relacionados con acceso a agua 
Beneficio=
# viviendas beneficiarias por estrato*gasto anual 
de los hogares por estrato 
Beneficio: Mayor disponibilidad de la oferta de servicios de agua potable y/o saneamiento
Tipo / Descripción Metodología para Cuantificar el impacto del beneficio 
Ahorro en gastos de los hogares en 
equipos para aumentar continuidad y 
presión del servicio 
Beneficio=
# nuevas viviendas con conexión *gasto anual de los hogares en 
equipos 
Beneficio: Mejora de la fiabilidad de las fuentes de agua y el servicio de suministro de agua
Análisis de Viabilidad Económico:
Cuantificar Beneficios Económicos 
12
Tipo / Descripción Metodología para Cuantificar el impacto del 
beneficio 
Tiempo ahorrado relacionado 
con actividades necesarias para 
adquirir agua o acceder a 
facilidades sanitarias 
Beneficio=
# viviendas beneficiarias*tiempo usado al día en 
horas*salario por hora*365 días 
Ahorro en gastos del hogar 
relacionados con acceso a agua 
Beneficio=
# viviendas beneficiarias por estrato*gasto anual 
de los hogares por estrato 
Beneficio: Mayor disponibilidad de la oferta de servicios de agua potable y/o saneamiento
Tipo / Descripción Metodología para Cuantificar el impacto del beneficio 
Ahorro en gastos de los hogares en 
equipos para aumentar continuidad y 
presión del servicio 
Beneficio=
# nuevas viviendas con conexión *gasto anual de los hogares en 
equipos 
Beneficio: Mejora de la fiabilidad de las fuentes de agua y el servicio de suministro de agua
Análisis de Viabilidad Económico:
Cuantificar Beneficios Económicos 
13
Tipo / Descripción Metodología para Cuantificar el impacto del beneficio 
Ahorro en gastos de los 
hogares en compra de agua 
potable 
Beneficio=
#viviendas con conexión *gasto anual de los hogares en 
agua para consumo 
Beneficio: Mejora de la calidad del agua para consumo humano 
Análisis de Viabilidad Económico:
Cuantificar Costos Económicos 
14
• CAPEX: Para estimar los costos de inversión se utiliza 
la información de todas las obras proyectadas. Los 
costos de CAPEX incluyen el costo de la construcción 
de las obras necesarias para proveer los servicios 
• Costos Ambientales asociados al desarrollo de las 
obras como una aproximación a los costos ambientales 
del proyecto.
• Otras externalidades negativas de la construcción 
• OPEX: costos de operación y del mantenimiento de las 
inversiones para el proyecto 
El Proyecto es la forma más económica de 
obtener beneficios 
15
Indicadores de costo-eficiencia
Costo por beneficiario en población (Costo Total/número total población de 
beneficiarios)
Costo por beneficiario en viviendas (Costo Total/número total población de 
beneficiarios)
Costo Anual Equivalente (CAE) Anualidad uniforme del costo de la 
inversión 
Comparar con proyectos similares para establecer 
si hay costo eficiencia 
Diferencia entre análisis económico y análisis financiero16
Definición de un proyecto: Todos los componentes 
necesarios para obtener un beneficio
Económico Financiero
B
e
n
e
fi
c
io
s
La gente recibe agua
C
o
s
to
s
• Disponibilidad a pagar (O mejoras 
de salud, ahorro de tiempo y 
otros beneficios de 
conveniencia)
• Posibles externalidades en la 
reducción de enfermedades 
relacionadas con el agua para 
otros
• Ingresos (Estimados como los
Flujos de Caja Positivos del 
Proyecto)
• 0 (No implican un Flujo de 
Caja para el Proyecto)
• CAPEX
• OPEX 
• Valor alternativo de los 
recursos hídricos
• Externalidades negativas por 
la construcción
• CAPEX (Flujo de Caja
Asociado a la Inversión de Capital)
• OPEX (Flujo de Caja Asociado
a la Operación)
• 0
• 0 
Análisis Financiero
17
• Cuantificar los Flujos de Caja Futuros Proyectados
• Para proyectos de agua los beneficios económicos 
suelen ser mayores a los beneficios financieros …
Flujo de Caja
VP de Beneficios y Costos 
Costos CostosBeneficios Ingresos
Opciones de Soporte 
Gubernamental
Objetivo del Soporte Gubernamental
• Proporcionar apoyo para proyectos económicamente 
viables para lograr que sean financieramente viables
• También, proveer apoyo para proyectos financieramente 
viables pero no bancables
19
1
2
Cómo proporcionar apoyo Gubernamental para 
hacer proyectos Financieramente Viables
20
• Proporcionar subsidios directos
– Finaciamiento a la Brecha de Viabilidad (VGF)
– Asistencia Oficial para el Desarrollo (ODA)
Cómo proporcionar apoyo Gubernamental para hacer 
Proyectos Financieramente Viables, Bancables
21
• Estiramiento de las obligaciones de pago a través de 
fuentes a largo plazo. De ahí el aumento de la 
bancabilidad. 
• Proporcionar al proyecto préstamos que tienen costos 
más bajos que los préstamos comerciales. De ahí la 
disminución del WACC y el aumento de la viabilidad 
financiera
• Facilitar el acceso a la financiación cuando el proyecto 
no puede reunir capital debido a fallas del mercado de 
capitales.
• Proporcionar garantías cuando el proyecto es 
financieramente factible, pero el riesgo es demasiado 
alto
Proporcionar Financiamiento cuando el Proyecto es 
Económicamente pero no Financieramente viable
22
• Si un proyecto es económicamente viable, pero no financieramente viable, es razonable que el 
gobierno proporcione subsidios para cubrir la brecha de viabilidad.
• Esto es cierto si la brecha de viabilidad es menor o igual a los beneficios económicos 
netos. 
• Hay dos razones principales por las cuales un proyecto económicamente viable pueda no ser 
financieramente viable:
• Los proyectos de infraestructura pueden crear beneficios públicos que no se reflejan en el 
precio que los consumidores están dispuestos a pagar por el servicio (Beneficios 
económicos)
• Las tarifas a los usuarios pueden fijarse deliberadamente por debajo de la disposición de 
los consumidores a pagar
Costos CostosBeneficios Ingresos
¿Cómo?: El Gobierno Proporciona Subsidios
Linea 5- Metro
Sao Paolo
Bogotá (Fontibón) Via
-Facatativá-Los Alpes
Carretera Oaxaca-
Puerto Escondido
Hosur-Krishnagiri
Fondo de Subsidios Apropiación Presupuestaria
País Mexico
Alta
Alta Baja
India Brasil Colombia
US$ 6.6bn US$ 1.3bn US$ 3.1bn US$ 10.7bn
antes de 
construcción
construcción operaciones
construcción y 
operaciones
Subsidios
Calif. Creditica
Costo al gobierno
¿Pagado cuándo?
Baja
Financiamiento de la Brecha de Viabilidad disponible a 
través de “Ayuda basada en Resultados”– Flujo de 
Efectivo de los subsidios del Sector Público
24
30 años 
30 años 
Operaciones y Mantenimiento
Operaciones y Mantenimiento
Construcción
Construcción
Cont.
Públicas
Cont.
Públicas
¿Cómo? Ejemplo Asignación Presupuestaria Colombia
25
. 
Colombia: Vigencias Futuras – Asignación Presupuestaria 
La financiación pública de las
inversiones de capital se realiza a
través de la Tesorería Nacional y
está contenida en el Presupuesto
General Nacional, el Presupuesto
para Entidades Territoriales y otros
Fondos Públicos como el Sistema
General de Regalías. Cualquier
contribución hecha por el Estado
debe estar directamente relacionada
con el desarrollo de la
infraestructura.
Una vigencia futura es una autorización
del Consejo Fiscal para asumir
obligaciones que afectan a las partidas
presupuestarias futuras, es decir,
autorizaciones contra los ingresos
fiscales en futuros presupuestos con el
objetivo de pagar ciertos gastos de
capital.
Extensión de red de agua
VP US $63 Milliones
US Milliones 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Recursos Propios Comp. Agua 2.12 0.35 0.89 1.58 2.17 2.45 4.38 3.95 5.23 5.99 6.17 6.35
Recursos del Gobierno 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 24.08 23.03 15.67 14.34 34.80
Inversión Total 2.12 0.35 0.89 1.58 2.17 2.45 4.38 28.03 28.26 21.66 20.51 41.15
Fuente: EMCALI
Facilitar el Acceso al Financiamiento cuando el 
Proyecto no es Bancable
• Los proyectos pueden ser 
financieramente viables y el 
gobierno cubre algunos de los 
riesgos, pero el capital podría no 
estar disponible debido a fallas del 
mercado de capitales, tales como:
– problemas de información
– fallas en los mercados de 
capitales
• El gobierno puede ayudar a co-
invertir en proyectos. Por ejemplo, 
en algunos países los gobiernos 
han creado fondos para co-invertir 
en proyectos
26
Expected Costs Expected revenue
FINANCIEROS
FinanciamientoX Costo 
Esperado
Ingreso
Esperado
¿Cómo?: El Gobierno Co-invierte en Proyectos
Fondos de Deuda Fondos de Capital
India: Compañía Financiera para el Desarrollo de Infraestructura
Mexico: BANOBRAS
Brazil: BNDES
Indonesia: Financiera de Infraestructura de Indonesia
Mexico: FONADIN (capital de 
riesgo)
¿Cómo?: Ejemplo de Planta de Tratamiento de 
Aguas Residuales en México
28
México: BANOBRAS México: FONADIN (capital de riesgo)
Planta de Tratamiento de Aguas 
Residuales Atotonilco
BANOBRAS ofreció un préstamo
sindicado a largo plazo con otros
bancos comerciales. El préstamo
fue otorgado al desarrollador
(empresa ganadora de la licitación)
FONADIN proporcionó capital de riesgo
al proyecto para cubrir parcialmente el
costo de la inversión.
Source: BANOBRAS
Proporcionar Garantías cuando el Proyecto es 
Financieramente Factible, pero el Riesgo es demasiado alto
• Los proyectos pueden ser 
financieramente viables 
dado un retorno esperado, 
pero tienen riesgos que las 
compañías privadas no 
están dispuestas a tomar. 
Estos proyectos no son 
bancables
• Los riesgos pueden estar 
asociados con mayores 
costos o ingresos más bajos 
que no permitirían al 
inversionista obtener el 
retorno requerido
• El gobierno puede 
proporcionar garantías para 
asegurar corrientes de 
ingresos más certeras y, por 
lo tanto, reducir el riesgo 
percibido y el retorno 
requerido
29
Expected Costs Expected revenue
FINANCIEROSAlto riesgo
Variabilidad
Costo 
Esperado
Ingreso 
Esperado
¿Cómo?: El Gobierno Proporciona Garantías 
País Indonesia Chile
# de proyectos
Comisiones 
Garantías
Directas
Fondo de 
Contingencia
Brasil
1 1 411
Colombia
55
Perú
Fondo de Garantías
a nivel del país 
o por encima
a nivel del 
país
medianas bajas
Calificación por encima de la calificación del país
altas
Proyecto de Riego Pontal , Brasil: Primer y único proyecto que 
ha utilizado el Fondo Federal de Garantía
Bogotá-Via
Villavicencio
Aeropuerto Diego 
Arenas, Chile
Fecha de 
Establecimiento
30 de diciembre 2009
• Pagado-en-capital: Rp. 3.5 trillones (~USD 390 mio)
• Adicional Rp 1 trillón (~USD 119 mio) en 2012 fue aprobado por el 
Parlamento) � capital total al cierre de 2012 ~USD 500 mio
Estructura de Capital
Participación 
Base Legal
100% Gobierno de Indonesia 
• Regulación Presidencial (PR) No.67/2005, j.o. PR No. 56/2011 y 
PR No.13/2010.
• PR No. 78/2010.
• Regulación MOF No. 260/PMK.011/2010.
• Regulación Gubernamental No. 35/2009.
• Regulación Gubernamental No. 88/2010.
Proporcionar garantías a las de las Agencias Contratantes Gubernamentales(Ministerios, Gobiernos Regionales, EE) obligaciones contractuales en virtud 
del Acuerdo de Cooperación de proyectos de infraestructura con 
participación del sector privado
Actividad Principal 
¿Cómo?: Ejemplo Fondo de Garantías para 
Infraestructura de Indonesia (IIGF) - Perfil
Source: PERSERO IIGF
¿Cómo?: Ejemplo del modelo de negocio IIGF en el sector 
del agua
City Government 
of Bandar 
Lampung
PDAM WAY RILAU
Inversionistas
Privados
El Banco 
Mundial
Acuerdo de Concesión
Prestamistas
Ministerio de 
Finanzas
Garantía 
Parcial de 
Riesgo
Contragarantía
• El IIGF está actualmente trabajando en un proyecto de 
agua en Bandar Lampung (Indonesia) con el apoyo del 
Ministerio de Agua, el Ministerio de Finanzas y el Banco 
Mundial
• El modelo de negocio del IIGF es consistente con la 
práctica internacional sobre mejoras de crédito sub-
soberano
• IIGF proporciona comodidad a los inversionistas / 
prestamistas a través del Acuerdo de Garantía y asegura 
su sostenibilidad financiera a través del Acuerdo de 
Recurso
Source: PERSERO IIGF
Matriz de opciones de Apoyo del Gobierno
33
No Bancable
In
ic
ia
lm
e
n
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F
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a
n
c
ie
ra
m
e
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In
v
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b
le
No se requiere apoyo, solamente si no hay 
financiamiento disponible debido a fallas en 
el mercado de capitales. En este caso, el 
gobierno puede cofinanciar
• Si no es bancable debido al alto riesgo 
percibido, el Gobierno puede 
proporcionar Garantías Parciales de 
Crédito
• Si periodo de recuperación es 
demasiado largo y mayor que los 
términos de financiación privada 
disponibles el gobierno puede apoyar 
para extender los vencimientos.
Si es económicamente viable, el Gobierno 
puede proporcionar Financiamiento a la 
Brecha de Viabilidad y garantías mediante:
• Garantías directas
• Prestamos concesionales 
• Impuestos y otros incentivos financieros
• Garantías de riesgo político
Éstos comprenden la mayor parte de los 
proyectos que requieren apoyo del 
gobierno. Un ejemplo, son las APPs
Bancable
F
in
a
n
c
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ra
m
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V
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b
le
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Gracias