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SECTOR EXTERNO Docente: Victor Cóndor Rivera BALANZA DE PAGOS01 ORGANISMOS FINANCIEROS INTERNACIONALES RELACIONADOS CON LAS FINANZAS PÚBLICAS 02 DEUDA EXTERNA03 Contenido : 01 BALANZA DE PAGOS Para el MEF La balanza de pagos es un documento contable en el que se registran, de manera sistemática, las operaciones comerciales, de servicios y de movimientos de capitales llevadas a cabo por los residentes en un país. Para el BCRP Registro estadístico que resume sistemáticamente, para un tiempo específico, las transacciones económicas que realizan los residentes de una economía con el resto del mundo. Usualmente se presentan de modo que la suma de sus rubros refleja la variación del saldo de reservas internacionales del BCRP. CRÉDITOS (C) DÉBITOS (D) Ingresos de millones de dólares al país. Egresos de millones de dólares al país. Saldo Positivo, Favorable o Superavitario Créditos > Débitos Si la Balanza de Pagos presenta este saldo: RIN aumentan Saldo equilibrado Créditos = Débitos Si la Balanza de Pagos presenta este saldo: RIN se mantienen Saldo Negativo, Desfavorable o Deficitario Créditos < Débitos Si la Balanza de Pagos presenta este saldo: RIN disminuyen Partida Doble: Todo registro debe tener su correspondiente contrapartida. Un solo valor debe tener tanto un registro debito como uno crédito (en diferentes cuentas o en la misma; depende de la operación). Exportación de café Se realiza una exportación de café por valor de $ 100, que son pagados en efectivo. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS El registro de las transacciones económicas entre países ha seguido una evolución histórica, que desde hace algo mas de cincuenta años viene siendo orientada y dirigida por el FMI, desde su creación, siguiendo la metodología y nomenclatura del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional (quinta edición, 1993), desarrolladas a lo largo de medio siglo. La balanza de pagos (BP) se estructura en cuatro subdivisiones: Cuenta corriente. 1 2 3 4Cuenta financiera. Cuenta de erroresy omisiones. Financiamiento excepcional. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta corriente. 1 ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Está compuesta de cuatro rubros: a) Balanza comercial b) Balanza de servicios c) Renta de factores d) Transferencias corrientes. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta corriente. 1 ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS a) Balanza comercial Muestra el valor total de las exportaciones e importaciones de bienes o mercancías ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta corriente. 1 ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS b) Balanza de servicios TRANSPORTES Registra los ingresos y egresos por servicios de transporte marítimo o aéreo y se clasifica en fletes, pasajeros y otros (comisiones y gastos en puertos y aeropuertos). Los créditos corresponden a los servicios prestados por compañías de transporte residentes a no residentes y a los gastos de naves extranjeras en el país. Los débitos corresponden a los servicios realizados por compañías de transporte extranjeras a residentes y a los gastos de las naves nacionales en el exterior. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta corriente. 1 ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS b) Balanza de servicios VIAJES Registra los gastos en bienes y servicios que realizan los viajeros no residentes durante su visita al país y los viajeros residentes del Perú cuando viajan al exterior. Esta categoría también incluye la contrapartida de ingreso de becas registradas como transferencias corrientes. La definición de viajeros comprende a aquellos que visitan el país por cualquier motivo y que permanecen por lo menos una noche y menos de un año y a los excursionistas que permanecen menos de 24 horas. Los bienes y servicios que se registran principalmente son: alojamiento, alimentos y bebidas, espectáculos, transporte interno, regalos, artículos de recuerdo y objetos adquiridos para uso propio de los viajeros. Se excluye el transporte internacional de viajeros, dado que este se registra en el rubro transportes. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta corriente. 1 ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS b) Balanza de servicios ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta corriente. 1 ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS b) Balanza de servicios SEGUROS Y REASEGUROS se registran los ingresos y egresos de las empresas aseguradoras residentes por sus transacciones de reaseguros con el exterior asociados al pago de primas y siniestros; así como las operaciones de seguro tomadas directamente con el exterior por el resto de empresas. Se incluyen servicios por reaseguros contra incendios, transporte marítimo y aéreo, vida, seguros de riesgo o contra accidentes, gastos médicos, responsabilidad civil general, entre otros; así como las comisiones de los agentes de seguro. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta corriente. 1 ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS b) Balanza de servicios OTROS SERVICIOS Registra los ingresos y egresos por servicios de gobierno, regalías y derechos de licencia, servicios financieros, servicios de informática y de información, y otros servicios profesionales y técnicos (jurídicos, contables y asesoría de empresas, publicidad e investigación de mercados, servicios arquitectónicos y de ingeniería, entre otros). ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta corriente. 1 ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS c) Renta de factores Se registra el valor de los ingresos y egresos de la renta relacionada con los activos y pasivos financieros con el exterior. El rubro incluye las utilidades y dividendos (renta de la inversión directa y de cartera) y los intereses (renta de los préstamos de largo y corto plazo, de los bonos, de los activos de corto plazo y de los activos de reserva). ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Cuenta corriente. 1 ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS d) Transferencias corrientes. Incorpora las contrapartidas a las donaciones de bienes y servicios, las donaciones en efectivo y las remesas familiares que realizan los peruanos desde el exterior. Se incluyen también las donaciones. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOSESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS 2Cuenta financiera. se registran las transacciones que corresponden a activos y pasivos financieros de corto y largo plazo con el exterior, excepto las transacciones pertenecientes al financiamiento excepcional, errores y omisiones y el resultado de Balanza de Pagos, cuentas que se muestran separadas de la cuenta financiera. El flujo de capitales de largo plazo se presenta desagregado entre los sectores público y privado. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOSESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS 3 Financiamientoexcepcional. Se registra básicamente transacciones correspondientes al sector público. Actualmente comprende los conceptos de la amortización y los intereses no atendidos (Refinanciación y renegociación) y condonaciones de la deuda. La información proviene de la Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público del Ministerio de Economía y Finanzas. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOSESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Es una cuenta residual que permite preservar el principio de la partida doble en la balanza de pagos. La existencia de esta cuenta nos dice primero que el principio de la partida doble no se cumple cabalmente. Ello se debe a que la mayoría de cuentas tienen distintas fuentes de información, produciéndose momentos de registro diferentes para la partida doble de una misma transacción. Así por ejemplo, en la balanza de pagos el valor de las exportaciones se obtiene de la SUNAT, pero el valor de las divisas que les corresponde se obtiene de la información que proporciona el sistema bancario. Además, se pueden producir errores al compilar información y existen transacciones que no son registradas en la balanza de pagos (omisiones), como el contrabando, las compras y ventas de bienes y servicios en los límitesfronterizos, las operaciones financieras no declaradas y las operaciones asociadas al narcotráfico; todas ellas, por defecto, se reflejan en los errores y omisiones en términos netos. 4 Cuenta de erroresy omisiones. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOSESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS 5 RESULTADO DE LA BALANZA DE PAGOS Comprende la variación del saldo de RIN y el efecto valuación. Los activos de reserva son activos sobre el exterior bajo el control de la autoridad monetaria. Comprende principalmente a los activos en forma de valores, divisas, oro monetario y suscripción de acciones a organismos internacionales. I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE (1 + 2 + 3 + 4) 1. Balanza comercial Saldo (X – M) de Bienes o Mercancías 2. Balanza de servicios (Servicios no Financieros – IV Manual) Saldo (X – M) de Transporte (flete y personas) , Viajes, Comunicaciones, Seguros y reaseguros, Otros ss.. 3. Renta de factores (Servicios Financieros – IV Manual) Saldo (C – D) por intereses, dividendos y utilidades (ganancias) 4. Transferencias Corrientes Saldo (C – D) por donaciones y remesas familiares II. CUENTA FINANCIERA (Balanza de Capitales – IV Manual) Saldo (C – D) por (capitales) préstamos, inversiones, amortizaciones, etc. Del sector privado y publico de largo plazo y corto plazo (golondrino) III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL Por Renegociación, refinanciación y condonación de la deuda. IV. ERRORES Y OMISIONES Saldo (C – D) por errores de datos y omisiones: contrabando, lavado de dinero, narcotráfico, etc. V. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCR Variación de las RIN (I + II + III + IV) 02 ORGANISMOS FINANCIEROS INTERNACIONALES RELACIONADOS CON LAS FINANZAS PÚBLICAS02 Son tres los principales organismos financieros internacionales que conceden crédito a nuestro país en Latinoamérica: El Fondo Monetario Internacional (FMI). El Banco Mundial (BM). El Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Estos organismos tienen su antecedente en los principios de la Carta del Atlántico y del Pacto de Solidaridad del 1º de julio de 1944, en que se reunieron en Bretton Woods, Estados Unidos más de 50 países en la primer "Conferencia sobre los Problemas Económicos y Financieros", para plantear el término de la segunda guerra mundial acordándose crear el FMI y el Banco Internacional para la Reconstrucción y Fomento (Banco Mundial) cuyos objetivos primarios fueron la cooperación monetaria internacional y el estímulo de la expansión del comercio exterior propiciando un nivel de empleo más elevado y una mejor situación económica en los países miembros ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Su creación se planteó en julio de 1944 en una conferencia de las Naciones Unidas celebrada en Bretton Woods, New Hampshire (Estados Unidos), cuando los representantes de 45 gobiernos acordaron establecer un marco de cooperación económica destinado a evitar que se repitieran las desastrosas políticas económicas que contribuyeron a provocar la Gran Depresión de los años treinta. ALGUNOS DATOS Número actual de países miembros: 184 Personal: Aproximadamente 2.700 funcionarios procedentes de 141 países. FONDO MONETARIO INTERNACIONAL ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS PRINCIPALES RESPONSABILIDADES DEL FMI: • Fomentar la cooperación monetaria internacional. • Facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional. • Fomentar la estabilidad cambiaria. • Coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos. • Poner a disposición de los países miembros con dificultades de balanza de pagos (con las garantías adecuadas) los recursos de la institución. FONDO MONETARIO INTERNACIONAL ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Las actividades del FMI En general, el FMI se encarga de velar por la estabilidad del sistema monetario y financiero internacional (el sistema de pagos internacionales y tipos de cambio entre las monedas nacionales que hace factible el comercio entre países). FONDO MONETARIO INTERNACIONAL El FMI trata de fomentar el crecimiento y la estabilidad económica mundial (y, de este modo, evitar las crisis económicas) alentando a los países para que adopten políticas económicas acertadas. Actividades ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOSFONDO MONETARIO INTERNACIONAL Proceso de supervisión, el FMI ofrece un diálogo y un asesoramiento periódicos en materia de políticas a sus países miembros. Actividades El FMI ofrece asistencia técnica y capacitación (generalmente, sin cargo alguno) .Es brindada en los ámbitos: política fiscal, política monetaria y cambiaria, supervisión y regulación del sistema bancario y financiero, y estadísticas. En el caso de los países miembros que tienen problemas para financiar su balanza de pagos, el FMI también funciona como un fondo al que puede recurrirse para facilitar la recuperación. La asistencia financiera se otorga con el fin de dar a los países miembros margen de maniobra para corregir sus problemas de balanza de pagos. El FMI realiza también (de manera independiente y en colaboración con el Banco Mundial y otras organizaciones) una enérgica labor destinada a reducir la pobreza en países de todo el mundo. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Fundación: el Banco Mundial fue fundado el 1 de julio de 1944 en una conferencia celebrada en Bretton Woods (New Hampshire) en la que participaron representantes de 44 gobiernos. Número de países miembros: 184 • Sede: el Banco Mundial tiene su sede en la ciudad de Washington y más de 100 oficinas en los países • Misión: nuestro sueño es un mundo sin pobreza • El Grupo del Banco Mundial está integrado por cinco instituciones estrechamente asociadas. La expresión “Grupo del Banco Mundial” abarca las cinco instituciones, mientras que “Banco Mundial” se refiere específicamente a dos de ellas, el BIRF y la AIF. BANCO MUNDIAL ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS LA DIFERENCIA ENTRE LOS TÉRMINOS “BANCO MUNDIAL” Y “GRUPO DEL BANCO MUNDIAL” Banco Mundial se refiere al (BIRF) y la (AIF). El “Grupo del Banco Mundial” integra al BIRF, a la AIF y a tres instituciones más: la CFI , el Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones y el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones. BANCO MUNDIAL ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS FUNCIÓN DE LAS CINCO INSTITUCIONES DENTRO DEL GRUPO DEL BANCO MUNDIAL El Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) concede préstamos, asesoramiento en materia de políticas públicas y asistencia técnica a los gobiernos de los países de ingresos bajos y medianos que tienen capacidad de pago y aplica tasas de interés mucho más bajas que las fijadas por las entidades crediticias comerciales. BANCO MUNDIAL ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS FUNCIÓN DE LAS CINCO INSTITUCIONES DENTRO DEL GRUPO DEL BANCO MUNDIAL La Asociación Internacional de Fomento (AIF) otorga donaciones y préstamos sin intereses a los países más pobres del mundo para ir en apoyo de diversas actividades destinadas a reducir la pobreza, entre las que se cuentan medidas para estimular la gobernabilidad responsable, el mejoramiento del clima de inversión privada y el desarrollo de los servicios de educación y salud disponibles para los pobres. BANCO MUNDIAL ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS FUNCIÓN DE LAS CINCO INSTITUCIONES DENTRO DEL GRUPO DEL BANCO MUNDIAL La Corporación Financiera Internacional (CFI) invierte en empresas privadas sostenibles en países en los cuales el acceso al capital es limitado. BANCO MUNDIAL ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS FUNCIÓN DE LAS CINCO INSTITUCIONES DENTRO DEL GRUPO DEL BANCO MUNDIAL El Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (OMGI) contribuye a fomentar la inversión extranjera directa en los países en desarrollo mediante la concesión de garantías a los inversionistas extranjeros contra pérdidas ocasionadas por riesgos no comerciales como la guerra, los disturbios civiles y la incapacidad para convertir la moneda del país. BANCOMUNDIAL ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS FUNCIÓN DE LAS CINCO INSTITUCIONES DENTRO DEL GRUPO DEL BANCO MUNDIAL El Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADRI) contribuye a estimular la inversión extranjera proporcionando un foro para la conciliación y el arbitraje de los conflictos internacionales de inversión entre los gobiernos y los inversionistas privados extranjeros. BANCO MUNDIAL ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS El BID contribuye al desarrollo socioeconómico de América Latina y el Caribe a través de sus operaciones de préstamo, liderazgo de iniciativas regionales, actividades de investigación y de difusión de conocimiento, institutos y programas. -El Banco ayuda a sus países miembros prestatarios a formular políticas de desarrollo y proporciona asistencia técnica y financiamiento para incentivar el crecimiento económico sostenible, reforzar la competitividad, promover la equidad social y combatir la pobreza, modernizar el Estado, y fomentar el libre comercio y la integración regional. Países miembros. -El BID se creó en 1959 como una asociación entre 19 países latinoamericanos y Estados Unidos. Los países miembros originales del BID son Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Haití, Honduras, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana, Uruguay, Venezuela y Estados Unidos. BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO. (BID) ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS La CAF es una institución financiera multilateral, reconocida internacionalmente por su trayectoria, eficiencia, solidez y profesionalismo. La misión de la CAF es promover mediante una eficiente movilización de recursos financieros el desarrollo sostenible, equilibrado y armónico, la integración y la competitividad de la región latinoamericana. ACCIONISTAS DE LA CAF Sus principales accionistas son los países que integran la Comunidad Andina: Bolivia, Colombia, Ecuador, Perú y, además, cuenta entre sus socios a Argentina, Brasil, Chile, Costa Rica, España, Jamaica, México, Panamá, Paraguay, República Dominicana, Trinidad & Tobago, Uruguay y 16 bancos privados de la región. CORPORACION ANDINA DE FOMENTO ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS ¿QUÉ HACE LA CAF CON LOS RECURSOS CAPTADOS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS?: Con el objeto de promover el desarrollo sostenible y la integración regional de sus países miembros, la CAF, como intermediario financiero, capta recursos de países industrializados para Latinoamérica, promoviendo inversiones y oportunidades de negocios hacia la región. ROL PRINCIPAL DE LA CAF La CAF juega un rol financiero anticíclico, y se ha convertido en la principal fuente de financiamiento multilateral de los países andinos. CORPORACION ANDINA DE FOMENTO ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS El Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR), antiguamente como Fondo Andino de Reservas, es una organización financiera de carácter internacional conformada por Bolivia, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela. El FLAR forma parte del Sistema Andino de Integración y tiene su sede en Bogotá, Colombia. El 12 de Noviembre de 1976, se suscribió en la ciudad de Caracas el "Convenio para el Establecimiento del Fondo Andino de Reservas". FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS (FLAR) El 15 de Enero de 1988, se celebró en Caracas, Venezuela, la VII Asamblea Extraordinaria del Fondo Andino de Reservas, en la cual se aprobó el Acuerdo No. 39 cuya parte resolutiva establece lo siguiente: Recomendar a los gobiernos de los países miembros la modificación del Convenio para el establecimiento del Fondo Andino de Reservas (FAR) a fin de que éste se convierta en el Convenio para el Establecimiento del Fondo Latinoamericano de Reservas. ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOSFONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS (FLAR) OBJETIVOS 1. Acudir en apoyo de las balanzas de pago de los países miembros otorgando créditos o garantizando préstamos de terceros. 2. Contribuir a la armonización de las políticas cambiarias, monetarias, financieras de los países miembros, ayudando al cumplimiento de los procesos de integración en Latinoamérica. 3. Mejorar las condiciones de las inversiones de reservas internacionales efectuadas por los países miembros. 03 03 DEUDA EXTERNA I. DEFINICIÓN: Es el conjunto de obligaciones financieras contraídas por agentes económicos nacionales con gobiernos o instituciones del exterior, las cuales derivan de operaciones de crédito. II. CARACTERÍSTICAS Es propia del capitalismo en su última fase (capitalismo monopolista) Es un problema muy agudo en los países subdesarrollados. Es la manifestación de un dominio político y económico de las potencias sobre los países subdesarrollados. Se origina y desarrolla con la exportación del capital financiero, que busca mayor rentabilidad. Tiene un desarrollo cíclico, de períodos de alta liquidez internacional a períodos de crisis y ajustes. Es impugnable. 03 DEUDA EXTERNA III. CAUSAS DEL ENDEUDAMIENTO Causas Estructurales 1. Desarrollo desigual del capitalismo en los diversos países 2. Carácter dependiente de la Economía. 3. Necesidad de desarrollar mercados por parte de las potencias, para obtener las materias primas, mano de obra barata y para la colocación de sus productos. 03 DEUDA EXTERNA III. CAUSAS DEL ENDEUDAMIENTO Causas Coyunturales para nuestra Economía A. En la década del 70 1. Crecimiento económico financiado por endeudamiento externo. 2. Política estatista del gobierno militar, la cual dificultaba la inversión extranjera directa. 3. Crisis petrolera del 73 - 74, la OPEP obtiene altos ingresos la cual genera mayor liquidez en el sistema financiero europeo y de EE.UU, cuyo capital llega a países de América Latina a bajos intereses. 4. Reducción de importaciones por los países “desarrollados” y cierto grado de recesión, la cual genera mayor ingreso de divisas por exportaciones en países latinoamericanos, la cual genera mayor necesidad de créditos. 03 DEUDA EXTERNA III. CAUSAS DEL ENDEUDAMIENTO Causas Coyunturales para nuestra Economía B. En la década de los 80 1. La Política Monetaria restrictiva aplicada por EE.UU. con el objeto de resolver sus problemas económicos, generó un fuerte incremento de las tasas de interés, ello generó incremento en los servicios de deuda. 2. La insolvencia de países como México, Brasil generó la crisis de la deuda del 82 - 84. 3. La morosidad y la falta de acuerdos concretos con los organismos multilaterales agravaron el problema. 4. La restricción de liquidez en el sistema financiero europeo y de EE.UU. por la reducción de ingresos de la OPEP. 03 DEUDA EXTERNA III. CAUSAS DEL ENDEUDAMIENTO Causas Coyunturales para nuestra Economía C) En la década de los 90 1. La total sumisión a los organismos multilaterales en el marco de una política liberal. 2. La falta de propuestas y estrategias en la negociación de la deuda. 3. Financiamiento de la reinserción financiera internacional Plan Brady - Banco Mundial, Club de París. 03 DEUDA EXTERNA III. CAUSAS DEL ENDEUDAMIENTO Causas Coyunturales para nuestra Economía D. Otros motivos que pueden incrementar la deuda externa son: * Compra de armamento * Consumo excesivo de ciertas clases sociales. * Financiamiento de déficit en el presupuesto público * Administración pública poco eficiente, burocratizada. * Fuga de capitales nacionales a países desarrollados * Insuficiente generación de ahorro interno. El Plan Brady fue una estrategia adoptada a finales de la década de 1980 (1989) para reestructurar la deuda contraída por los países en desarrollo con bancos comerciales, que se basa en operaciones de reducción de la deuda y el servicio de la deuda efectuadas voluntariamente en condiciones de mercado. Los esquemas de reducción de deuda se sustentaban en el hecho de que existe un exceso de deuda en las economías de los países en desarrolloque merma la posibilidad de inversión, por lo que la reducción en el saldo adeudado (extensión de los plazos junto con periodos de gracia) debería generar un cierto nivel de inversión productiva que se traduciría luego en un incremento de la capacidad de pago, lamentablemente no tuvo el efecto esperado. El Plan Brady