ADM FINANCIERA CLASE 12

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Clase N° 12 del 24/04/2015 
Nos queda el 2.3, tenemos un video de la historia de la moneda pero antes vamos a ver el tema del costo de oportunidad del 
capital y el valor actual neto que es el último punto de esta unidad (2.4). 
 
Mercados financieros y el valor actual neto 
Acá vamos a mostrar la relación de los mercados financieros y los mercados reales, o sea de bienes y servicios, y el equilibrio de 
esos mercados. Es una función, el mercado financiero es una función, ya los sabemos, ya lo dijimos; una función de la oferta y la 
demanda de fondos. Y entonces la tasa de equilibrio es la tasa, esa famosa, que es la que después maneja y regula todas las 
otras tasas. 
La tasa de interés también la podemos entender como una tasa de cambio de consumo presente por consumo futuro. O sea, 
aquella tasa que hace en el equilibrio, equivalente una determinada proporción de consumos presentes con una determinada 
cantidad de consumos futuros. Si yo quiero consumir todo hoy – yo voy a consumir de mi ingreso, de mi flujo de fondos – es 
porque no voy a consumir nada en el futuro. Si yo ahorro una parte de mi consumo actual, o sea no consumo y esto significa 
ahorro una parte de mi ingreso actual; ese ingreso lo voy a poder destinar a un consumo futuro. 
De qué proporción de mi ingreso yo sacrifique mi consumo presente por consumo futuro va a depender de la tasa de interés, 
bajo el supuesto de que –esto lo agrego yo porque no dice literal en los libros- hay necesidades básicas satisfechas. Porque si yo 
me estoy muriendo de hambre o de sed por más que me paguen el 1000% y quiero comer ahora, no ahorrar para comer mucho 
más el año que viene porque mientras tanto no se si llego al año que viene, muero de inanición en el camino. Ahora se supone 
que si yo tengo una cobertura mínima, razonable, no necesariamente total pero mínima, satisfactoria de las necesidades 
presentes, puedo en función de la tasa de cambio de consumo presente por consumo futuro, o sea de la tasa de interés, puede 
que yo sacrifique mi consumo presente, o parte de mi consumo presente para obtener un consumo futuro mayor. 
La lógica inicial nos indicaría que si no estamos…, vamos a señalar dos niveles: 
• Un piso 
• Un techo 
Llamémoslo así, de necesidades. Si yo estoy por debajo del piso de esas necesidades mínimas, estás son necesidades mínimas, 
de subsistencia, se supone que yo estoy en este piso, no estoy por debajo, porque si estoy por debajo lo primero que yo quiero 
es llegar a ese piso mínimo de subsistencia que a su vez es variable en cada uno por supuesto. 
Y también que yo no haya excedido un nivel, un techo, en donde tengo cubiertas todas las necesidades presentes en un grado 
elevado, entonces yo ya he superado este techo, en este terreno, todos nosotros, lo que va a variar en nosotros son estos 
niveles, algunos van a estar más arriba, otros más abajo, en ese terreno todos vamos a querer, a preferir, consumir ahora que 
consumir después, me quiero comprar el par de zapatillas o zapatos ahora y no el año que viene, quiero comprarme una camisa 
nueva ahora y no el año que viene, quiero comer asado ahora y no el año que viene, ahora si tengo una zapatilla nueva, una 
camisa nueva y como bien que se yo, puedo decir “bueno, no voy a comprarme otra zapatilla”, “ya he satisfecho”, “he llegado 
en ese rubro”, porque esto deberíamos dividirlos por una inmensa cantidad de rubros. En vestimenta ya tengo, bueno entonces 
en vez de pasarme arriba y tener dos camisas o dos zapatillas nuevas, digo “no, tengo una y voy a ahorrarme, no voy a gastar en 
una segunda zapatilla nueva porque tengo una tasa de interés que me premia por ahorrar y me va a permitir en el futuro 
consumir más”. 
Entonces yo digo bueno en lugar de comprar dos zapatillas ahora me compro una, de gastar $2000 gasto $1000 y los $1000 los 
ahorro con premio que me da la tasa de interés y el año que viene voy a tener $1200, un 20% más, que el año que viene me 
permita comprar esa misma zapatilla y además que me quede algo, que el año que viene la zapatilla me cueste $1150 
supongamos y me sobra $50 que como un pancho que se yo. Entonces en función de eso yo digo “bueno, estoy dispuesto a 
sacrificar mi consumo presente a cambio de un consumo futuro que promete o estima ser mayor”, después hay que ver si es 
mayor o no esa es otra historia. 
Bueno, teniendo en cuenta esto, nosotros tenemos dos mercados: 
• El mercado financiero 
• El mercado de bienes y servicios 
El mercado financiero constituye el punto de referencia fundamental de las decisiones financieras, o sea el mercado financiero 
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ya vimos nosotros como se integraba - el mercado monetario, el mercado de capitales, de seguros y de divisas - bueno yo puedo 
invertir en algún instrumento financiero de esos que hemos visto, en el mercado monetario puede ser por ejemplo el más 
común un plazo fijo o comprar un fondo común de inversión, en el mercado de capitales puedo comprar acciones, bonos de la 
deuda, derivados, puedo comprarme un seguro de retiros en el mercado de seguros, puedo asegurar un bien o mi vida, etc., o 
puedo comprar divisas extranjeras en el mercado de divisas. Tengo opciones. Bueno todas esas opciones y acuérdense que en el 
centro estaba la tasa de interés, es a su vez el punto de referencia para las decisiones financieras y en este sentido de o me 
consumo todo ahora o postergo parte o totalmente mi consumo de mi ingreso actual o presente en vista a tener la promesa, la 
expectativa de un consumo futuro mayor que el actual. Si el consumo futuro es menor no voy a postergar el consumo, me 
compro las dos zapatillas ahora porque si el año que viene no me puedo comprar las zapatillas con el ahorro para que voy a 
ahorrar, me la compro ahora. 
Pensemos todo esto en principio, si estuviésemos en un escenario de estabilidad monetaria, o sea que los precios no aumenten. 
De todas maneras si los precios aumentan, recordaremos como vimos ya la clase anterior que la tasa de interés incorpora la 
expectativa de inflación, o sea que entonces en esa tasa de interés está contemplada la expectativa de inflación. Si la tasa de 
interés, que tiene contemplada la expectativa de inflación, me parece que es mejor que la inflación que yo preveo que va a 
ocurrir en ese plazo futuro; me va a convenir. Y si preveo que no, no me va a convenir y no voy a postergar mi consumo 
presente. Pero son todas expectativas, porque yo no sé qué va a pasar dentro de un mes, 6 meses o un año u otro tiempo, es mi 
expectativa y además es la expectativa de cada uno de nosotros que es distinta. No tenemos por qué tener la misma expectativa 
dos, pueden ser parecidas pero no necesariamente iguales y por grupos podemos separar grandes grupos con expectativas 
parecidas entre ellos dentro del grupo pero bastante distintas con los otros grupos. Y por lo tanto las decisiones de cada uno de 
esos grupos van a ser distintas, unos van a postergar el consumo totalmente, otros una parte, otros nada, que además va a 
depender de que estadio se encuentran, si están acá abajo o acá arriba. 
Vamos a ver la idea del VAN, del valor actual neto. Supongamos que yo estoy en un mercado financiero y solo puedo invertir, o 
sea postergar mi consumo invirtiendo en activos financieros, no en bienes reales. 
Supongamos que yo tengo un ingreso presente de $10.000 y un ingreso el año que viene de $12.000, y la tasa de interés es el 
10%. La función va a ser: Y1 + Y0 *(1+0,1), eso me da $23.000, es el máximo a gastar el año siguiente si yo pospongo todo el 
consumo presente. 
Si yo hoy los $10.000 me los guardo todo no consumo 
nada puedo invertirlo a una tasa del 10% y voy a 
obtener $11.000más los $12.000 que voy a recibir el 
año que viene, el año que viene tendría para 
consumir $23.000 consumiendo ahora $0, o sea mi 
consumo actual de $10.000 no lo consumo, lo ahorro, 
lo invierto en el mercado financiero al 10%, esos 
$10.000 se transforman en $11.000 el año que viene 
que se suman a los $12.000 que voy a recibir el año 
que viene y el año que viene voy a poder consumir en 
total $23.000. 
Al revés sería que yo me consuma todo ahora y no 
consuma nada el año que viene entonces yo tendría 
el ingreso actual $10.000 más el ingreso futuro 
descontado a la tasa del 10%, acá antes al consumo 
presente lo capitalizamos y de $10.000 nos da 
$11.000 el año que viene, acá como traigo del futuro, el ingreso futuro, lo descuento. 
¿Cómo lo obtengo al ingreso futuro hoy? Voy y pido un préstamo al 10% y entonces el precio de ese préstamo es el 10% 
entonces hoy me dan, no $12.000, sino que me dan $10.909 que sumado a los $10.000 que hoy tengo me suma $20.909. En uno 
capitalizo el ingreso actual al futuro, el otro descuento el ingreso futuro al actual. 
¿Cómo opero en el mercado financiero capitalizando? Pongo un plazo fijo al 10% por ejemplo, y al año que viene tengo $11.000. 
Otra forma: “che el año que viene voy a ganar $12.000”, voy al banco, los convenzo de que eso es cierto y les digo “dame un 
préstamo” y el banco ya me cobra por anticipado los intereses del 10% y de los $12.000 que yo voy a recibir en realidad me da 
un neto restado el 10% de $10.909 que sumado a los $10.000 que tengo me da $20.909. 
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Por lo tanto, podemos movernos prestando – si 
hago un plazo fijo le estoy prestando plata al 
banco – o pidiendo prestado. Esa recta entre F y 
P es mi recta de posibilidades, cualquier 
combinación, es como la frontera de producción 
que han visto en economía nada más que esto 
es financiero. 
Entonces dijimos los extremos, no consumo 
nada ahora y postergo todo mi consumo o 
consumo todo ahora pidiendo prestado contra 
el ingreso futuro. En el camino están todas las 
intermedias, las posibilidades intermedias que 
tengo. Eso lo consigo prestando, o sea le presto 
al banco depositando plazo fijo por ejemplo, y 
esto lo obtengo pidiendo prestado. 
Ahora si la tasa de interés sube al 10%,12% o 
15% lo que sea, entonces lo que vamos a tener que esos $10.000 que yo hoy tengo me van a pagar más, me van a pagar $15.000 
en vez de $10.000 entonces voy a tener – no está hecho el cálculo acá – $11.500 más los $12.000 van a ser $23.500 y el 
descuento me va a costar lo mismo voy a poder consumir menos ahora de los fondos descontados. Entonces si la tasa de interés 
sube, esta línea de posibilidades se transforma en la naranja (entrecortada). Si baja se va a transformar a la inversa. 
Ahora además de esto nosotros tenemos una posibilidad de no invertir solo en el mercado financiero sino también podemos 
invertir en el mercado real, puedo comprar una moto, una casa, mercadería, cualquier activo real. 
Lo que tenemos acá FP era los activos financieros. Si invertimos en activos financieros tenemos la recta que vimos antes. Si 
invertimos en activos reales la curva es esta, porque está la ley de rendimientos decrecientes, a medida que invertimos más en 
un bien seguimos ganando pero menos que proporcionalmente que el aumento de nuestra inversión, por eso no es recta sino 
que se curva. Esa es la curva de las posibilidades de inversión en los mercados reales y por lo tanto una alternativa es RR’. 
Si se retiene el primer año R, es decir el primer año no compro, ahorro e invierto RP en activos reales mi flujo de fondos pasa a 
ser FF’’. Y si no deseo consumir R en el año 0 y R’ en el año 1, se invierte R en el mercado de capitales el flujo de fondos pasa a 
ser F’. Y si pido prestado contra esta parte de ingresos futuros R’ ya las posibilidades pasa a ser F’. 
Por lo tanto, en la recta azul, si yo invierto solo en el mercado de capitales voy a moverme en esta recta, si solo invierto en los 
mercados reales me muevo en esta. Pero si invierto en ambos mercados se me amplía las posibilidades tanto presente como 
futuras y el punto en que estas dos rectas se hacen tangentes, es donde se maximiza el valor y la curva de posibilidades de 
inversión es tangente a la tasa de interés. De ahí invirtiendo en los dos mercados, ya vimos que combinando los flujos presente y 
futuros en inversiones tanto en activos financieros como en activos reales, de acuerdo a la tasa de cambio de consumo presente 
por futuro, que es la tasa de interés; se me amplían las posibilidades. Y ahí aparece la idea del valor actual neto. 
RP’ es lo máximo que hoy se obtiene invirtiendo los flujos de fondos, esto lo consumo hoy y esto es lo máximo como se me 
transformó, pasó de P a P’, R’ es lo máximo que obtengo invirtiendo los flujos de fondos; esa es la idea del valor actual bruto. 
Pero para invertir eso yo tuve que invertir RP en activos reales. Yo esto consumí, hasta R, invertí el resto RP y esa inversión me 
permitió obtener RP’ que es lo máximo que se obtiene hoy que es el valor actual bruto y RP que es lo que invertí es el costo de la 
inversión. Por lo tanto la diferencia PP’ es el valor actual neto. Yo gracias a esta inversión RP obtengo un ingreso bruto de RP’ 
que descontando lo que yo invertí me queda PP’ que es el valor actual neto. 
Esto entonces es la esencia por un lado del valor actual neto combinándolas las inversiones – que es lo que se da en la realidad – 
tanto no solo en activos financieros, no solo en activos reales sino combinando una parte en activos financieros y una parte en 
activos reales y eso me amplía mis posibilidades. Esto es entonces el concepto de valor actual bruto y neto. 
 
Historia de la moneda 
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Ahora para terminar, bueno esto es la historia de la moneda argentina y la inflación. 
Estas son las distintas unidades monetarias que hemos tenido en el país desde el año 1862 de la unificación de Buenos Aires a la 
Confederación y duró hasta el 31 de diciembre del 69’, duró un siglo. Se llamó peso moneda nacional y se lo identificaba como 
m$n. 
En el 69’, luego de un siglo, duró mucho y por la inflación fue sustituida, el 1 de enero del 70’, por el peso ley 18.188, que se 
simbolizaba como $ Ley o $ L, que valía 100 pesos moneda nacional. Ahora este duró 13 años hasta el 83’. 
El 31 de mayo del 83’ se sustituyó el peso ley por el peso argentino - $a – que significaba sacarle al peso ley cuatro ceros, o sea 1 
peso argentino valía 10.000 pesos ley o 1.000.000 de pesos de moneda nacional, perdimos 6 ceros. 
Después en el 85’ ya en el gobierno democrático del Dr. Alfonsín, se instauró el Austral (₳) que valió 1.000 pesos argentinos, o 
sea que ya estamos en 9 ceros, o sea 1.000.000.000 de pesos de moneda nacional. 
Y el austral duró bastante poco 6 años, hasta que apareció el 1 de enero del 92’, con la ley de convertibilidad del peso, el peso - 
$- el que hoy tenemos, que le quitó 4 ceros más al austral. Quiere decir que ya estamos en 13 ceros, por lo tanto 
10.000.000.000.000 (10 billones) de pesos moneda nacional. Y ahora estamos camino a que el peso este pierda 1 cero, porque 
ya está valiendo la décima parte, un poco menos el 7% de lo que valía hace 10 o 12 años. 
 
 
 
Eran más cuadraditos los billetes… 
Apareció 1 peso en 1985, 5 pesos ni hablar. 
Esto para que conozcan algunos de los 
primeros billetes de la historia, billetes 
de 5 centavos, esto era una fortuna. Yo 
me acuerdo de mi papá en el año 20' o 
30' le daban 5 centavos para que valla a 
comprar la mercadería del día para 
cocinar, y le sobraba plata. Acá 
tenemos 20 centavos, 50 centavos…Acálo tenemos a Roca, Sarmiento, Berti. 
 
Estos son ya nuevos diseños, hasta 1935 con la estatua de la libertad. 
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50 pesos, 100 pesos y 500 pesos, esto es ya posterior al 40’. 
 
está forrado de fragatas”. 
x5000 pesos, 10.000 pesos. Son los mismos marrones y 
colorados que en lugar de ser 5 y 10 pesos pasaron a ser 5000 
y 10.000 pesos. Ahí se ve como hubo que actualizar porque 
empezamos a tener inflación. La primera inflación importante 
en Argentina fue durante el gobierno de Perón en el 54’ y 55’, 
luego se calmó y empezó a volver inflación a partir de los 60’. 
 
 
Estos yo ya los conocía. 5 pesos el marrón, el 10 
el colorado. Yo cuando iba con mi papá le decía 
dame un colorado. 
Aparece el verde. El de 1.000 pesos, se conoce 
como la fragata. A la gente rica le decían “ese 
Aquí ya con el peso ley 18.188. Fíjense como aquí en el 84’ ya saltamos a 500 pesos. Hoy estamos hasta acá, ya hay presiones 
para que se emitan billetes de 200. Antes no había billetes de 200 o 2 pesos, siempre eran 1, 5 o 10. 
10.000 pesos, 50.000 pesos. Hubo un 
encapié inflacionario en el año 82 
cuando termina Martínez de Hoz que 
había sido ministro de economía de la 
dictadura del 76’ al 82’ con la famosa 
tablita cambiaria que decía cuanto iba 
a costar el dólar cada día, cuando se 
va Martínez de Hoz y entonces 
aparece Lorenzo Sigaut, Ministro de 
Economía, una frase que inmortalizó 
“el que apuesta al dólar pierde” y muchos tontos le creímos, incluso yo. Yo tenía ahorritos en plazo fijo y pagaban tasas del 500% 
entonces yo tenía ahorros que me permitían en ese momento, transformado en dólares, me faltaba un 10% para comprarme un 
departamento en Buenos Aires, en ese momento yo soñaba con tener un departamento en Buenos Aires. Además en dólares 
era barato, 7.000 dólares y yo tenía 6.500. Entonces decidí, venía el cambio de gobierno, se fue Videla entró Viola, entonces 
Lorenzo Sigaut con su famoso discurso yo le creí y renuevo mi plazo fijo y digo me va a alcanzar además para viajar a Buenos 
Aires y los gastos de escribanía etc. Ahí el dólar se fue a las nubes y con lo cual nunca más pude comprar un departamento en 
Buenos Aires hasta el día de hoy. Gracias a Lorenzo Sigaut no lo tengo. 
Y llegamos al 1.000.000 de pesos. Todos éramos millonarios. Entonces aparece ahí el peso argentino que le saca 4 ceros 
entonces el 1.000.000 se transforma en 100 pesos. 
El austral era una moneda fuerte, 
cotizaba a 1,25 dólar por austral, o sea 
que había que poner un dólar con 25 
centavos para obtener un austral, o sea 
el dólar valía 0,85 de un austral. Ahí ya 
tenemos 100, 500. Rápidamente el 
austral se va debilitando. Cuando 
ustedes ven billetes muy grandes es 
porque estamos en la lona. En Estados 
Unidos el billete más grande es el de 
1.000 dólares. ¿Ustedes han visto un billete de 1.000 dólares? Seguro que no. El billete de 1.000 dólares se utiliza únicamente 
para operaciones bancarias entre bancos. El billete más grande es el de 100 dólares. 
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En el momento que apareció el peso actual 
con la ley de convertibilidad del 92’ la casa 
de la moneda no daba abasto para imprimir 
los billetes, entonces como no había tiempo 
de imprimir los nuevos billetes entonces se 
re-sellaron los australes. El peso del año 92’ 
se llamaba peso convertible porque se podía 
cambiar por un dólar en cualquier banco, 
hoy ya desde el año 2002 dejó de ser 
convertible. 
Estos ya los conocen. Aunque son otros 
modelos. Esa roseta que tiene, lo tienen 
todos los pesos convertibles, cuando en 
2002 se eliminó la convertibilidad, los 
nuevos ya no tienen eso. 
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