ADM FINANCIERA CLASE 24

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CLASE Nº 24 -DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
 
Los activos no financieros es lo que se conoce como “PROYECTOS DE INVERSION”, existe parte preponderante 
normalmente el volumen mayor de sus inversiones está constituida por activos fijos, pero el activo fijo necesita de los 
activos circulantes, para funcionar. Ejemplo: si quiero comprar un camión, necesito echarle combustible, es lo más 
importante porque sin combustible no anda el camión, por lo tanto no va a producir. Otro ejemplo: es invertir en un 
edificio para alquilar, pero voy a necesitar dinero para el mantenimiento, impuestos, que son costos de funcionamiento. 
Normalmente el activo fijo es lo que lleva el mayor monto o volumen de la inversión, pero el activo circulante es 
fundamental porque sin eso no es posible que el activo fijo produzca el rendimiento que estamos esperando al realizar la 
inversión en él. Esto luego lo vamos a estudiar en particular en la unidad siguiente, como la inversión en el capital de 
trabajo. 
Ya sabemos que la inversión es toda asignación de fondos con 
un objetivo, obtener una rentabilidad, una renta, un 
rendimiento, un excedente; para eso invertimos. Pero, a las 
inversiones en activos reales podemos clasificarlas según 
distintos criterios: 
Según el Propósito (para que hacemos la inversión): se 
pueden clasificar en 1) Especulativas, simplemente invierto 
para especular con un cambio en el precio, yo puedo comprar 
un auto, no para hacerlo trabajar como taxi sino para ver si 
esta por subir el precio, entonces lo compro antes de que suba y lo vendo después que subió, es una inversión 
especulativa, también puede ser que no suba el precio sino que baje y yo pierda; esto es válido sobre todo en 
inversiones especulativas que se realizan con activos financieros más que con activos reales. También podemos 
comprar un departamento con la idea no de alquilarlo sino de esperar que cambie el precio porque estamos 
comprándolo en una zona en que está barato pero próximamente se va a hacer un puente y va a conectar esa zona 
con el centro de la ciudad y por lo tanto esa zona se va a valorizar inmobiliariamente, entonces mantengo la 
inversión un tiempo, dos mes, tres meses, un año; cuando se crea el puente, se valoriza la zona, mi departamento 
que lo compre en 80.000 ahora vale 100.000 y sin haberle hecho nada lo vendo (es una inversión especulativa); 
pueden ser transitorias ( por corto tiempo) o permanentes (largo plazo), por ejemplo si hubiéramos comprado hace 
30 años unos terrenos en Bajo la Viña, hoy seríamos millonarios. Esos terrenos costaban a precio de hoy 30.000 
pesos, hoy cuestan aprox. 700.000, 1.000.000. 
Otro tipo de inversiones son las 2) Productivas, invertimos en algo, no con la esperanza de ganar con el cambio de 
precio sino con la esperanza de que eso produzca bienes y/o servicios y que yo gane con el resultado de la venta de 
esos bs. y/o ss. Producidos por el bien en el que invertí; por ejemplo compro una máquina que produce algún 
producto, vendo el producto y gano a través de la venta del producto, compro un taxi o un vehículo, que lo hago 
trabajar como taxi, y gano a través de un servicio que presta el taxi. Lo mismo un departamento que lo alquilo. 
Otra clasificación es según el destino de la inversión, esta es una sub clasificación de las inversiones productivas, 
pueden ser de renovación, ya tengo un bien que produce un bien y servicio y lo que hago es renovarlo por uno más 
nuevo, tengo un auto o taxi modelo 2000 y compro 2015 porque el otro ya está viejo, compro una maquina 
fotocopiadora tengo un modelo viejo, compro un modelo nuevo pero produce el mismo bien o servicio, con la 
misma o similar tecnología. La otra es innovación (o modernización), yo compro un bien, normalmente para 
modificar el producto o el servicio que yo presto, haciendo de una manera distinta, a veces puede cambiar el 
producto en sí o a veces puede cambiar la forma en que obtengo ese producto, o a veces una combinación de 
ambas, cambia la forma y también cambia el producto, porque incorporo una tecnología distinta, ahí está la 
diferencia con la anterior, de renovación renuevo por una tecnología parecida. Cuando hay innovación hay un 
cambio significativo de la arquitectura de la tecnología que puede ser para producir el mismo producto de otra 
manera, o producir un producto distinto, o la mezcla de ambas cosas. 
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La de expansión, claramente se entiende para ampliar la capacidad productiva, tengo un taxi, como otro para tener 
2, tengo una fotocopiadora compro otra, tengo un horno de panadería compro otro, expando, produzco más, etc. 
La estratégica, son inversiones que se denominan de integración, y la integración puede ser horizontal o vertical. La 
integración vertical puede ser hacia adelante o hacia atrás, teniendo en cuenta la cadena valor, es hacia atrás cuando 
yo invierto en alguno de los insumos que hoy estoy utilizando, soy un panadero invierto en un molino para producir 
harina, que es un insumo que hoy compro. Tengo un molino, compro un campo para producir trigo, es el insumo 
para hacer la harina. Esta es la integración vertical hacia atrás, hacia el origen de la cadena de valor. 
Puede ser integración vertical hacia adelante, produzco un bien intermedio, por ejemplo harina, y pongo una 
panadería, crio chanchos y pongo una carnicería, estoy yendo hacia adelante, o la integración puede ir hacia el área 
comercial, produzco chanchos y pongo una cadena de distribución. 
La horizontal es comprar activos de otra cadena de valor, constituye una diversificación más clara porque paso a otra 
actividad, yo hoy tengo una carnicería y pongo zapatería, no tiene nada que ver una cosa con la otra, me expandí 
horizontalmente, fuera de la cadena de valor. En la historia empresarial, el último medio siglo, etapas signadas por la 
diversificación, grandes conglomerados empresarios del mundo, en los años 70 u 80 parte de los 90 produjeron una 
gran diversificación horizontal. Y las empresas, los grandes conglomerados que se dedicaban a algún rubro, 
empezaron a crecer invirtiendo en otros rubros que no tenían nada que ver, y así se formaron enormes 
conglomerados empresarias que producían petróleo, alimentos, energía, seguros, etc. A partir de los 90 hubo 
cambio en la tendencia a nivel general y esta diversificación que habían hecho los grandes holding, empezó a sufrir 
algunos embates, porque en cada cadena de valor existían know how, no es lo mismo administrar una empresa 
petrolera que una fábrica de alimentos, son distintas, entonces estos producían una dispersión de los grandes 
conglomerados, por ejemplo de esfuerzo, empezaron a ser menos eficientes, llego un punto en que cambio la 
estrategia y comenzaron a concentrarse en lo que se llama “CORE BUSSINES”, es el corazón del negocio, volvieron a 
aquella actividad central, que normalmente fue la original, o necesariamente fue la original, eligieron alguna de las 
que habían incorporado, empezaron a desinvertir en otras actividades, y se concentraron no necesariamente en una 
sola, pero achicaron el panorama que tenían. Que es hoy el panorama mundial. 
A nivel de las pequeñas empresas también puede ocurrir esto, aquí se nota más esa dificulta de integración 
horizontal, porque realmente las pequeñas empresas y aun las medianas están bastantes condicionadas por el 
management personal del propietario o de los socios fundadores y entonces ellos pueden conocer el negocio 
original, normalmente es así, y cuando empiezan a expandirse en otros negocios, empiezan a flaquear porque de 
esos negocios no conocen tanto, eran buenos en su negocio original pero despuéscuando comenzaron a 
diversificarse en otros rubros, empezaron a fallar porque además en los grandes holding, esto es muy usual, se 
arman equipos de management profesional para cada rubro, entonces esto ayuda porque el contador o el 
empresario pequeño, primero que le cuesta delegar contratar los equipos profesionales de otros rubros, él quiere 
seguir manejando todo, tiene una limitación enorme, inicialmente el tiempo, el día tiene 24 hs y no le alcanza, y 
segundo el conocimiento, no conoce tan bien el rubro como el original, ahí la opción si se va expandir de esa manera 
profesionalizar la gerencia y el retirarse un poco del manejo puntual de cada negocio, y quedarse con el manejo 
estratégico del negocio. 
Otra clasificación es de la relación que tienen las inversiones que estamos por hacer con las inversiones existentes, y 
aquí esta clasificación es muy importante desde el punto de vista financiero como lo vamos a ver después. Se 
pueden clasificar en independientes, aquellas inversiones que no tienen nada que ver con otras inversiones que ya 
tenga la empresa. Si tengo 2 opciones, 2 o más en que invertir, esas 2 o más opciones no tienen nada que ver entre 
ellas. Complementarias( o dependientes) son cuando una inversión, la que voy a hacer como su nombre la indica, 
constituye un agregado necesario, de otra inversión que tenemos o si tenemos varias para hacer, 2 o más de ellas 
están vinculadas y una tiene que ver con otra, decido invertir en un horno de panadería y no tengo una panadería, 
también voy a tener que invertir en una amasadora, o como voy a hacer la masa para hornear, esas inversiones son 
complementarias, una necesita de la otra y viceversa, no pueden funcionar independientemente. 
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Otra clasificación mutuamente excluyentes, si invierto en una cosa no tiene sentido invertir en la otra, porque las 2 
sirven para lo mismo, entonces son mutuamente excluyentes, si invierto en las 2 estaría haciendo mal, porque 
estaría duplicando la inversión, estaría haciendo 2 cosas que sirven para lo mismo, elijo una o la otra. 
Según el Perfil Financiero, significa como son flujos netos de fondos (FNF), los FNF en el tiempo, según la 
característica que toman, las llamadas inversiones simples son aquellas que tienen al principio uno o más periodos 
de FNF negativos y luego FNF positivos. 
Al principio ponemos plata, más de lo que obtenemos, y llega un 
momento en que empezamos a obtener dinero, y ya no ponemos. El 
otro día yo les comente, y veíamos el ciclo del negocio y demás, 
generalmente tomamos de este modelo típico de negocios, también 
existen otras inversiones que se llaman no simples, en donde hay a lo 
largo de la vida del proyecto, pueden haber FNF positivos, y en algún 
momento hay uno o más FNF negativos. Ejemplo: un negocio requiere 
una inversión inicial y en algún momento cercano o lejano en el 
tiempo, requiere hacer una inversión adicional o complementaria que 
hace que en este periodo el FNF se haga negativo y puede ocurrir en 
varias ocasiones. 
A su vez las inversiones pueden ser clasificadas en 
puras o mixtas. La inversión Pura tiene que ver con 
una inversión que, y esto lo vamos a poder 
determinar a través del concepto de saldo del 
proyecto (Sp). EL Sp. va a ser igual al valor actual de 
los FNF: 
Sp = FNF1 . (1+i )1 + FNF2 . (1+i)2 + ………..FNFn . (1+i)n 
Ese saldo del proyecto lo podemos calcular a un 
momento determinado de la vida útil del proyecto, en cualquier momento, por 1año, 2 años, etc., o al fin de la vida 
útil, cuando hablamos de saldo final del proyecto es cuando calculamos al final de la vida útil del proyecto, después 
vamos a hablar de la vida útil en particular. 
Lo que hacemos detrás de cada flujo de fondos, que pueden ser positivos o negativos, es actualizarlo al momento 
final o al momento de calculo que estamos haciendo; si este saldo es negativo, vamos a tener una inversión pura, o 
sea que estamos poniendo plata, hay mayores egresos que ingresos; si es positivo quiere decir que yo obtuve fondos 
por encima de los que invertí. Entonces las inversiones puras son siempre simples, en cambio las otras son mixtas 
porque quiere decir que tengo flujos + y flujos – 
Según la Toma de Decisiones: Si la inversión es resultado de una decisión autónoma del empresario es una inversión 
que llamamos discrecional, queda a criterio del inversor, en cambio hay otra inversiones en las que el inversor las 
hace no porque él haya pensado en eso para hacerlo sino que está obligado a hacerlo, es una obligación normativa, 
legal, por ejemplo si compro una fotocopiadora es discrecional, yo decido porque quiero poner un kiosco con 
fotocopiadora, ahora cuando hago trámite de inscripción para habilitar el negocio, una de las cosas que tengo que 
hacer para que la municipalidad me habilite el negocio es tener un certificado de bomberos, que tenga todas las 
instalaciones correctas, que no haya riesgo de incendios. Una de las cosas que bomberos me va a decir es que tengo 
que tener un extintor, bueno esta inversión si me dicen si yo la iba a hacer, yo no la iba a hacer, estoy obligado por 
eso la hago, es prescriptiva, alguien prescribió que las haga. Esto tiene que ver con normas de seguridad, con 
protección del medio ambiente, con cuestiones laborales; cada vez las inversiones prescriptivas van adquiriendo 
mayor importancia. Por ejemplo las actividades de minería trabajan a cielo abierto, trabajan con maquinarias, 
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DECISIONES DE INVERSIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROS 
CARACTERÍSTICAS 
- Grandes montos involucrados (en relación al tamaño empresa) 
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Largos períodos de maduración 
Dificultad o altos costos de dar marcha atrás 
Limitación de fondos disponibles (racionamiento de capital) 
Importancia de costos hundidos 
Efectos Mercados Eficientes 
Búsqueda de Proyectos Rentables 
Importancia de I+D+I 
SUPUESTOS 
Se omite la consideración del Riesgo 
Se asume que la tasa de descuento apropiada, rendimiento exigido 
(TRR) o tasa de coste de capital, está DADA. 
topadoras que tienen incidencia en el medio ambiente, para ello existe normativa destinada a tratar de disminuir las 
externalidades negativas que provoca esta actividad. 
Bien, ¿Cuáles son las características de las inversiones en activos no financieros? 
Generalmente son montos importantes los que están involucrados, son importantes en relación al negocio, porque 
comprar una fotocopiadora para una gran empresa no es nada pero para mí puede ser una inversión significativa; 
para una gran empresa comprar una fotocopiadora no es nada pero comprar un sistema de empaque para la 
producción puede ser mucho. 
Generalmente tienen períodos de maduración largos, es el periodo que transcurre desde el momento en que se 
decide la inversión hasta el momento en que esa inversión empieza a producir. 
 
 
Hay inversiones en las que el periodo de maduración es muy corto, compro la fotocopiadora y ya puedo empezar a 
producir, ahora si yo decido invertir en una empresa minera me va a llevar más de un año de exploración, de 
investigación, hasta que pueda llegar a producir el mineral. 
También es característica la dificultad, alto costo y demora de tiempo para dar marcha atrás a la inversión, si 
compré una fotocopiadora o un auto para taxi, después los podré vender, ahora si compre un sistema determinado 
de gran envergadura y luego quiero desinvertir en eso y luego venderlo no va a ser fácil. Tendré que buscar una 
empresa similar que lo necesite, no hay un mercado transparente. 
La limitación de los fondos disponibles es lo que se denomina racionamiento de capital, comogeneralmente los 
montos involucrados son grandes, normalmente tengo montos de capital limitados para invertir y entonces no 
necesariamente podre invertir en todo lo que yo quiero, tengo que conformarme con menos. Si quiero comprarme 
un auto de alta gama, no puedo, tengo que conformarme con algo chiquitito porque no me da la plata. 
Importancia de los Costos Hundidos son costos que hemos incurridos para otras actividades, pero que pueden ser 
utilizados por esta actividad que estoy por realizar, ej.: yo tengo una finca que luego de comprarla la alambre, que 
es una inversión importante alambrarla, y no hice más nada; y ahora voy a criar ganado, para criar ganado debería 
tenerla alambrada, entonces es una inversión necesaria para la actividad, esa inversión yo la hice para proteger mi 
propiedad, no para criar ganado, pero ahora la voy a usar para criar ganado, bueno esto que yo invertí el mes pasado 
o hace 10 años no se lo tengo que imputar como un costo de la inversión actual, por más que la inversión que hice 
anteriormente ahora la voy a utilizar en esta nueva inversión, son costos hundidos, son perdidos y como ya están 
perdidos no se los tengo que imputar al proyecto por más que el proyecto lo use y sea muy importante. 
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Efectos de mercados eficientes, no voy a ahondar mucho en eso. Los mercador reales son poco transparentes, poco 
eficientes y esto dificulta operar en este mercado más que en los mercados eficientes. 
La búsqueda de proyectos rentables, dijimos que los mercados financieros eran de gran eficiencia no había negocio, 
no había oportunidades de inversión con VAN + , en cambio cuando el mercado es menos eficiente ahí aparecían las 
oportunidades de negocios y justamente esa es la característica del mercado real, por eso en el mercado real 
aparecen más oportunidades de negocios, pero es difícil encontrarlas y la principal función estratégica del 
emprendedor es encontrar las oportunidades de negocios. 
La Importancia del IDI (Investigación – Desarrollo – Innovación) Antes esta era la función, se acuerdan del modelo 
de ACME, era la función de I+D hace por lo menos 10 años se agregó la de innovación, da la idea de creatividad e 
innovación, están vinculados pero no es lo mismo. 
La creatividad es una idea, ¿Quién es creativo? Aquel que inventa algo distinto, ahora la creatividad 
sola no alcanza, para los negocios es necesaria la innovación. 
La innovación es la función que permite transformar la creatividad o sea la idea en un negocio, porque hay muchas 
ideas brillantes que no llegan a ser negocio, ¿cómo se logra que una idea se transforme en un negocio? Es 
encontrando una aplicación de esa idea en los procesos, o puede ser en los productos. Porque hay muchas ideas que 
no se convierten en negocios, ¿Cómo se logra? Encontrando una aplicación, que puede ser en los procesos o en los 
procesos, aplicación al negocio. Generalmente las empresas grandes tienen gente de creatividad que son los que 
inventan, y hay otros que se encargan en ver cómo transformarlos en negocio. La investigación y el desarrollo 
tienden a esto, I+D , es cuando encontramos ideas que se trasforman en un buen negocio. 
Vamos a ver los supuestos para las decisiones en activos no financieros 
La TRR por ahora está dada, en la unidad 7 vamos a ver como la 
determinamos, en la realidad no está el dato, tenemos que saber 
cómo calcularla en cada tipo de inversión en especial. 
La empresa para hacer la inversión, tenemos claro en nuestro 
análisis estratégico, la misión, función, los valores. El modelo 
FODA, como Uds. saben tiende a ver las Oportunidades y 
Amenazas desde afuera, no solo las oportunidades negocios son 
ocasión para hacer un INVERSION, sino también las amenazas, 
por ahí para evitar o combatir una amenaza tenemos que realizar 
una inversión, también desde el punto de vista interno son 
necesarias las inversiones para mejorar o superar nuestras 
limitaciones o Debilidades, o aprovechar nuestras Fortalezas, generalmente la mayor demanda de inversiones viene 
de afuera, pero no es descartable tener que realizar inversiones desde el análisis interno. 
 
 
Bueno para esto generalmente armamos un PLAN DE NEGOCIOS, es 
un documento, que además de tener una caratula, habla del negocio. 
Vamos a ver que un PROYECTO DE INVERSION es parte de un plan de 
negocios. 
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Un plan de negocio puede tener más de un proyecto de 
inversión. Un plan de negocios que hace? Describe el negocio, 
de que se trata, cuales son las características que lo hacen 
especial, único, al producto o al negocio, cuales son las 
ventajas competitivas que tiene y que nos diferencia de la 
competencia, y cuánto tiempo puede tardar la competencia en 
igualarnos nuestras ventajas competitivas, porque las ventajas 
competitivas no son eternas, salvo que yo tenga un producto, a 
través de un proceso de investigación y desarrollo e 
innovación, y lo vaya a patentar, entonces sí, tengo una 
barrera muy fuerte, que mis competidores no van a poder acceder, solo lo tengo yo patentado. O me la van a tener 
que comprar, pagando “royalty”, o no la van a poder hacer, y en todo caso tendrán que ellos pagar sus propios 
productos, o van a tener que desarrollar sus I+D+I para competir conmigo con algo sustituto. Pero no siempre son 
protegibles los productos. Bueno ahí están las “Barreras de entrada que se han levantado” (ver filmina), los 
porcentajes actuales y esperados, también está lo peor que me puede pasar en este negocio y que es lo mejor que 
me puede pasar, serían los escenarios pesimistas y optimistas. Que se puede hacer para aumentar la posibilidad de 
que pase lo bueno, o disminuir la probabilidad de que pase lo malo. Esto se llama diseñar estrategias ofensivas o 
defensivas para mejorar mi negocio. Bueno el “Timing del negocio”, todo negocio tiene sus tiempos, algunos son 
más rápidos, otros más lentos, hay negocios que son de oportunidad, hay que hacerlo ya, otros que funcionan ahora 
y después no son más negocios. 
Atractivos financieros del negocio, cual es el axioma número 1 de las finanzas? Lo que manda es LA CAJA, bueno hay 
negocios, que son de caja diaria, hay otros negocios que no lo son. Ejemplo de caja diaria: el transporte, el colectivo 
o el taxi lo pagan con platita, constante y sonante, no con cheque, inclusive lo pagan anticipado, antes del servicio, la 
empresa recibe el dinero antes de incurrir en los costos del servicio. Otro negocio es la panadería, kiosco, los 
supermercados no tanto porque tienen muchas ventas a crédito, pero también en efectivo, los casinos no reciben 
tarjeta de crédito, solamente efectivo. 
Y hay otros negocios que no son tan atractivos financieramente, todo lo que es producción fabricación, (cuando 
existe un proceso de trasformación), no es tan atractivo financieramente, primero hay que poner plata, pasar un 
proceso de elaboración de fabricación que lleva tiempo, luego viene la venta y recién la cobranza. En el caso del 
trasporte tengo la plata antes de prestar el servicio, en otros en el momento que estoy prestando el servicio, el 
comercio, especialmente el minorista en general es atractivo financieramente. El negocio de las entidades 
financieras es un negocio atractivo, porque la plata está ahí, el producto es el dinero. Uno tiene que analizar cuando 
un negocio es atractivo o no financieramente. 
Requerimientos de capital, cuanta falta para poner en este negocio, en esta panadería, ferretería, kiosco, o para 
producir harina o trigo. Ese es un tema también, el monto total de capital, porque nos manejamos en un ambiente 
de restricción, racionalidad, porque?Porque no tenemos cualquier cantidad de plata. 
Dentro del plan de negocio, primero hablamos de 
negocio, luego de empresa. Si es una empresa existente, 
hay que hacer una breve reseña histórica de la empresa, 
descripción de su organización legal y composición de 
capital, estructura organizacional, dotación de RRHH, 
reseña de la situación patrimonial, financiera y 
económica de base quiere decir de la que partimos, de la 
que tenemos hoy, obviamente lo más actualizado 
posible. No sirve el balance de hace 2 años, tiene que ser 
el del año pasado. 
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El equipo es muy importante y cada vez más importante en un 
plan de negocios. Los que van a invertir, los inversores, que van a 
aportar el capital, como yo no tengo todo el capital, estoy 
armando mi plan de negocios para tentar a otros que venga a 
invertir, o a un banco para que me financie parte de mi plan de 
negocios. La gente se fija en el negocio, en la empresa y en la 
gente o se el equipo que va llevar adelante el negocio, por ahí 
puede haber gente sin equipo o con equipo flojo o malo y 
fracasa. En cambio un negocio más o menos, con un muy buen 
equipo puede salir adelante, la conformación del equipo es muy 
importante. 
Tengo que ver el mercado al cual vamos a atacar con el negocio. Vamos a ver que este plan de inversión, de negocio, 
básicamente el plan financiero es lo que nosotros vamos a evaluar y va conformar ese proyecto de inversión, y eso 
es lo que va ser objeto de evaluación en este caso, privada del proyecto. 
Bueno esto ya lo vieron en Teoría General de Administración, 
tenemos causas raíz, ahí armamos la espina de pescado, o 
árbol de decisiones, y los efectos. La causa son la raíz y el 
efecto la copa del árbol, frente a eso surgen oportunidades y 
de eso IDEAS, surge ese proceso creativo, para tratar de 
superar los problemas o las causas, que causan los efectos 
deseados aprovechando las oportunidades, y después a partir 
de esa idea que tenemos, esa idea hay que desarrollarla, y el 
segundo paso de la idea es del perfil del proyecto. Luego se 
hace un análisis de pre factibilidad, o de viabilidades, luego 
aparece un análisis de factibilidad, y finalmente aparece el 
proyecto, que hay que formularlo, también se llama diseño o 
formulación de proyecto y eso una vez que se formuló el proyecto, hay que evaluarlo. Hay una evaluación ex ante, 
cuando hay una evaluación para tomar una decisión, si la decisión no es positiva, volvemos a la reformulación, a 
volverlo a formular, y si nunca es positiva lo abandonamos. Y si aprobamos vamos adelante, llevamos adelante, 
ejecutamos el proyecto y una vez. Luego tenemos una evaluación de proceso, concomitante también se llama, que 
es también una evaluación. Y una vez terminado viene una evaluación ex post, donde se establecen puntos de 
control, no se analiza todo, si no aquellas cosas claves, significativas, para concentrarnos en esos elementos 
 
Acá vemos un poquito la formulación, si satisface o no los objetivos, si no hay que volverlos a formular. Si satisface 
puede ser que desarrolle una potencialidad que tiene la empresa y alcanza objetivos personales, esto se da en micro 
empresas, en donde no solamente hay una necesidad de desarrollo de la empresa si no personal, individual del 
empresario y estos proyectos también tienen que ver con esta realización personal. Esto en la gran empresa lo más 
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probable es que no ocurra, pero si en la micro y pequeña empresa, es un tema importante, la realización personal 
que el proyecto significa. 
En cuanto al tiempo tenemos: Definir el proyecto, la planeación, la puesta en marcha (llevarlo a cabo), y terminar y 
evaluar, aquí es donde recae el nivel de actividad. Esto para que vean un poco cuales son las exigencias en tiempo y 
en esfuerzo que tenemos para un proyecto. 
 
ETAPAS DE UN PROYECTO 
➢ 1° PRE INVERSION: Nace en la IDEA, esa idea que tiende a aprovechar una oportunidad o superar 
inconvenientes, problemas. Esa idea esta resumida en una frase. Pero después esa idea hay que desarrollarla 
un poco más. Y ese desarrollo significa el Perfil del Proyecto: definir la idea en unos cuantos conceptos 
básicos, que me definen esa idea, que me definen el mercado, en el noa, el producto, alguna característica 
peculiar, por ejemplo una panadería con pan orgánico, con pan sin gluten, esa es una característica peculiar. 
También un Perfil Financiero Global: una estimación de la inversión, por ejemplo para una amasadora 
necesito $50.000, una inversión que me permita dimensionar el negocio. Una idea de Flujos Netos de 
Fondos Operativos, capacidad y volumen de producción, para saber cuántas bolsas de harinas voy a hacer 
por día, 1 o 3, etc. A cuanto venderé promedio mi kilo de pan $20. Quiero producir tanto, entonces necesito 
tanto y hago más o menos un presupuesto. 
Producto explicitado 
Perfil del Proyecto Mercado 
Características Potenciales 
 
Dimensionar la Inversión 
Perfil Financiero Global FNF Operativos 
Capacidad y Volumen 
Si yo no tengo toda la plata, también puedo buscar un inversor o el Banco, Uds. van al banco y le dicen 
“tengo una idea bárbara”, ah bueno (les dice el banco) tráeme unos numeritos, que negocio es, donde va a 
estar, que produce. Y después me dice “no, eso es mucha plata, está loco”, o también les puede decir, bueno 
con esto vas a andar, y les da tanto para que desarrollen el proyecto. 
Análisis de Pre Factibilidad, es la posibilidad de llevarlo a cabo al proyecto, analizando la “Viabilidad”. Y 
viabilidades hay de distintos tipos, tiene que ver con el grado de precisión, este es un análisis más global. La 
primera viabilidad que tengo que ver es la legal, está permitido este negocio? Está prohibido en ese lugar, 
bueno se acabó el proyecto, o tengo que buscar otro lugar u otro negocio. La segunda es la viabilidad 
ambiental, si yo estoy por hacer una proyecto agrícola, ganadero, forestal, es lo primero que tengo que ver. 
Si yo estoy por poner una panadería, es un tema menor, casi inexistente, no importa. En cambio lo otro es 
fundamental. Después tengo una viabilidad tecnológica, existe esa tecnología? Sí, está disponible? Porque 
puede existir y no estar disponible. Cual tecnología existe, o cual está disponible. Después si viene la 
viabilidad económica financiera, que es un detalle de esto mismo, pero más desarrollado, un poco más. En 
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EVALUACION 
EX ANTE 
PROYECTO 
2° INVERSION POSITIVA? 
2° INVERSION 
Evaluación 
Concomitante del 
Proyecto 
EJECUCION 
Evaluación del 
Proceso 
Puesta en Marcha 
Periodo de ajuste 
Evaluación 
EX POST 
vez de decir $20 el kilo, dice cuanto voy a hacer de miñón, sin conservantes, hago precisiones de ingresos y 
costos. Si todo esto es posible voy al ANÁLISIS DE FACTIBILIDAD, se hace con el proyecto. 
➢ 2° INVERSION: hasta antes de esto hubo una inversión pero menor, al abogado, al contador que me 
asesoraron, no la consideramos como la etapa de inversión fuerte. Ahora se ejecuta, y acto seguido puesta 
en marcha, durante esta ejecución tengo la evaluación concomitante del proceso, seguramente hay un 
periodo de ajuste, hasta que se van haciendo correcciones y ahí sigue la evaluación concomitante. Y después 
ya aparece el periodo normal. Todo proyecto tiene un horizonte, de planeamiento de 5 años, de 3 o 20 años. 
Algunos un poco menos o más, aquí está la vida útil del proyecto, si esa vida útil la terminamos antes es para 
hacer la evaluación. Aquí vienela evaluación ex post, la podemos hacer en algún momento de la vida útil o al 
finalizar, al llegar a los 5 años, en algún momento en el camino. 
 
CONTENIDO DEL PROYECTO DE INVERSION: 
CARATULA: tiene que tener el nombre de la empresa, domicilio, 
nombre del proyecto, la fecha, y el o los responsable/s, los que 
hicieron el proyecto. Ejemplo: “Proyecto tanto”, o “Panadería 
tanto”. 
Luego viene una SÍNTESIS EJECUTIVA, no debería tener no más de 
1 carilla, proyectos muy importantes pueden tener 2 o 3, les 
estoy hablando de millones de dólares, proyectos de millones de 
dólares, para que un inversor lea esto rápidamente, si le interesa 
va a seguir leyendo, si no le interesa se acabó el proyecto. Por lo 
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tanto tiene que tener lo esencial, y eso esencial, nos remite un poco al perfil, vamos a decir de que se trata el 
negocio, reseña del negocio, del producto, señalando las ventajas competitivas, que van a formar parte del negocio, 
luego vamos del volumen, de los resultados de la evaluación ex ante. Si fuese un proyecto público, va a tener una 
evaluación social. El resultado de la evaluación nos va a decir si es bueno el proyecto y si merece poner la plata, lo 
que buscamos es vender el proyecto, es más hay empresas que se dedican a elaborar proyecto pero no llevarlos a 
cabo. Esta síntesis debe tener cosas esenciales, pero que permita a un interesado, invertir en acciones o en una 
empresa que está buscando un socio, o va emitir acciones en la bolsa, o va emitir bonos en la bolsa, tiene que 
convencer a los inversores de invertir en su empresa. Y lo primero que lee un inversor es esto, si le interesa dice a 
ver bueno, y si no le interesa se acabó, y va entrar a mirar otras cosas más interesantes, muchas veces se hace los 
que se llama “show roun” son muestras, en donde se hace actividades de “promoción de inversión”, en donde, la 
empresa o consultora, las cuales arman proyecto de inversión, van y muestran esto ante el conjunto de potenciales 
inversores, o representantes de fondos de inversión, en el exterior se hace muchísimo esto, muy habitual, muy 
normal, sobre todo los grandes proyectos, en Nueva York, Londres, etc. Y se muestra todo esto, pero se empieza 
mostrando el perfil de le empresa, que es esta síntesis. Porque esos inversores, están mirando y tienen media hora, 
hay show roun que tienen que presentar 10 proyectos en 2 horas, entonces tienen 10 minutos por proyecto, se les 
da una síntesis ejecutiva, después un power point donde muestran las cosas esenciales del proyecto, después está el 
interesado que lo quiere analizar, se toma su tiempo y pide un tomo del proyecto para verlo con sus asesores o 
gerentes. Se hace lo mismo cuando se van a emitir acciones o bonos que cotizan en bolsa, se arma un show roun, en 
el prospecto de inversión se pone la síntesis ejecutiva, porque yo estoy tratando de vender este proyecto para que 
me compren la acción o el bono para financiar el proyecto 
Luego tiene los ASPECTOS LEGALES, ahí se ver la constitución nacional, los pactos internaciones, las leyes generales, 
las leyes nacionales, provinciales, municipales, las ordenanzas del lugar donde se llevara a cabo el proyecto, 
analizado particularmente, lo hacen un grupo de abogados que firmaran su dictamen, diciendo porque todo esto es 
posible, o que requisitos adicionales hay que hacer para cumplir con la normativa. 
Después viene el análisis de mercado o PROYECCIÓN DE LA DEMANDA, eso lo habrá hecho nuestro asesor, o 
licenciado, con todo, competidores, consumidores, producto, y como resultado de eso me va a dar la “proyección de 
la demanda”, o sea cuanto puede ser el volumen en unidades físicas del producto, a partir de ahí tendré el mercado 
total, marcare el mercado BAYET u objetivo que es el que yo quiero tener. 
La CE en la filmina es donde participan los Profesionales en Cs 
Económicas, las flechitas son como una cosa alimenta la otra. 
Luego viene la INGENIERÍA DEL PROYECTO, ahí estará el 
veterinario, el ingeniero, el médico, el que tenga que ver con la 
actividad propia, ahí me va armar la ingeniería del proyecto, con 
todos los pasos técnicos. 
Luego el análisis de la LOCALIZACIÓN MACRO Y MICRO, o sea 
donde va estar mi proyecto, Macro: va estar en Argentina, en 
Jujuy, en la localidad Capital. Y el micro va estar en lote tal, es 
calle tal, numero tal. EL LAY OUT, es la distribución en el lugar 
propio de la empresa, como se va a distribuir la actividad productiva. Si es un campo también se puede decir dónde 
va la plantación de frutillas, el galpón, acá va la administración, hay un orden lógico. 
ANÁLISIS DE IMPACTO AMBIENTAL, que lo hará un especialista y que depende de la localización, y que depende de la 
ingeniería. 
ANÁLISIS Y ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL, eso lo vamos a hacer con un organigrama, con manuales de misiones y 
funciones, que me digan cual es la organización que va tener para llevar a cabo este proyecto, que puede ser un 
complemento de una empresa ya existente, o si es una empresa nueva, va a ser de toda la empresa. 
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Aparece la INVERSIÓN TOTAL Y EL FINANCIAMIENTO, (lo que está en rojo son temas financieros), cuanto es toda la 
plata que tengo que poner y de donde sale esa plata, que tiene ver con todo, con la estructura organizacional, con el 
impacto ambiental, etc. 
Luego aparecen los COSTOS DEL PROYECTO, que tienen que ver con todo lo anterior, incluido el costo financiero que 
va a venir del financiamiento, administración y comercialización, costos ambientales. 
Luego aparecen los FLUJOS DE FONDOS PROYECTADOS, los costos del proyecto vienen a los flujos de fondos, los 
flujos proyectados de ingresos, (los que están en verde son flujos positivos, rojos son flujos negativos) 
A partir de esto voy a diseñar los EECC PROYECTADOS. Y a partir de los Flujos de Fondos Proyectados, voy a poder 
hacer la EVALUACIÓN PRIVADA O FINANCIERA DEL PROYECTO, EVALUACIÓN SOCIAL O ECONÓMICA DEL PROYECTO, 
este cuadrito se lo tienen que saber bien, porque tiene un orden lógico. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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