ADM FINANCIERA CLASE 39

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CLASE Nº 39 - 23/06/2015 
Antes de ver la unidad 10, le voy a dar lo falto ayer “El modelo de Zimmer” en la planeación financiera que es otro 
modelo para determinar el equilibrio financiero sostenible o sustentable. 
Modelo de Zimmer 
Este modelo de Zimmer además se vincula con el planeamiento estratégico de la empresa, porque después a partir 
de esa aplicación el modelo es de tipo financiero, vinculado al tema financiero; vincula con el tema de las 
condiciones de estrategia de las empresas en el mercado. 
El modelo tiene estos conceptos: 
V0: que son las ventas del año base, del último año 
que se tiene. 
A: son las amortizaciones proyectadas para el 
próximo ejercicio, o sea el cargo por amortizaciones 
que después lo vamos a restar como no es 
financiero, lo vamos a extraer. 
I: son las inversiones necesarias para el crecimiento 
del año que viene. Como vimos ayer en función de la 
demanda, nuestra capacidad instalada vamos a ver si 
necesitamos invertir en activos fijos y también si 
necesitamos ampliar nuestra capacidad de trabajo 
entonces ese total de inversión son esas inversiones 
de crecimiento del próximo año, que es el ejercicio 
que estamos planificando. 
DLPa: es la deuda de largo plazo, yo hice algunas pequeñas adecuaciones en la terminología, en las iniciales que usa 
el modelo para que sea más nemotécnica en algunos modelos lo van a encontrar con la E, que también es 
endeudamiento. Pero me pareció más fácil la D, deuda de largo plazo que vence en el próximo ejercicio, que va a 
vencer o sea la amortización puede ser la A de amortización. 
DLPr, n: deuda de largo plazo que se va a renovar (r) o tomar nueva (n) el año que viene, que se prevé. 
D: dividendos a pagar en el próximo ejercicio. 
ACP: ampliación del capital a realizar, o sea si está previsto emitir acciones, nuevos fondos propios. 
m: es el margen neto en el modelo aparece B o beneficio, margen neto sobre ventas, es la utilidad neta sobre las 
ventas previstas, o sea margen previsto, proyectado, estimado para el año que viene. Será las utilidades previstas 
contra las ventas previstas. 
f: necesidad de capital de trabajo sobre las ventas previstas. Necesidad de capital de trabajo que habremos de 
calcular según lo que estudiamos en la unidad 5 de Administración “la determinación del capital de trabajo 
necesario” con el mecanismo de ciclos por ejemplo como lo hicimos. 
Y eso me va a dar gp, que es la tasa que queremos encontrar que es la tasa de crecimiento; g viene de grow en 
inglés, crecimiento, por eso g. 
gp: crecimiento potencial o sea la máxima tasa de crecimiento desde una perspectiva financiera o sea esto no tiene 
que ver con que uno podría determinar cuál es la máxima tasa de crecimiento de la perspectiva de producción o sea 
cuanto podemos producir o desde las ventas cuanto podemos vender. Después lo vamos a ver como se lo compara, 
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pero acá lo que estamos tomando es la perspectiva financiera. Entonces muestra una situación de equilibrio no un 
resultado inevitable, no es que se dé por sí mismo, sino que a esa tasa hay un equilibrio financiero. ¿Qué significa 
equilibrio financiero? Que no hay ni superávit ni déficit, que todo los fondos los vamos a utilizar, que no nos va a 
faltar fondos pero que tampoco nos va a sobrar. 
Y aquí tenemos la comparación: 
 
 
Si la tasa de crecimiento real “gr”, la que efectivamente ocurra después es mayor que la tasa de crecimiento 
potencial “gp” va a ver un déficit de tesorería, nos va a faltar plata; continuamos avalando sobre lo yo dije de este 
tema, cuando crecemos mucho por encima de nuestra tasa de posibilidades “gp”, si crecemos más que eso vamos a 
tener problemas financieros. Y al revés si crecemos menos va a ver un superávit, va a haber un sobrante de 
tesorería, que tampoco es bueno porque son fondos ociosos que no están produciendo rentabilidad. 
Y aquí les aclare que gr es la tasa real o efectiva de crecimiento. 
Bien la fórmula es esta: 
 
La tasa de crecimiento es; “m” que era el margen 
sobre ventas ( utilidad neta sobre ventas), más las 
ventas (V), más las amortizaciones (A); estamos 
sumando las amortizaciones porque no es un 
egreso de fondos, menos la inversión prevista (I) 
esa que habíamos estimado tanto en inversión en 
activos fijos como en activos de capital, menos la 
diferencia entre la deuda que vence el año que 
viene o sea las amortizaciones de las deudas que 
debo hacer el año que viene menos la parte que 
voy a renovar o tomar nueva deuda (DLPa-DLPc), el 
endeudamiento neto diríamos del año que viene; por supuesto que si cancelamos más que lo que renovamos esta va 
a restar; pero si nosotros renovamos más que lo que cancelamos o tomamos más deuda que lo que cancelamos esto 
va a cambiar de signo. Menos “D” que son los dividendos a pagar el año que viene más “ACP” que era la ampliación 
de capital la emisión de acciones diríamos si es que vamos a tener recursos vía emisión de acciones sobre “f” que era 
la vinculación entre el capital de trabajo y las ventas; la necesidad de capital de trabajo sobre las ventas que es una 
tasa digamos, menos “m” o sea menos el margen neto de ventas multiplicado por las ventas (V). Eso nos va a dar la 
tasa potencial, esa que nos interesaba. 
Luego tenemos la vinculación que hace este modelo con el 
planeamiento estratégico; ustedes esto conocen porque en 
primer año ya lo han visto en teoría general; la matriz de 
Porter que tiene que ver con el crecimiento en el mercado y el 
liderazgo, o sea el posicionamiento en el mercado y había 4 
cuadrantes y ahí teníamos en este caso; por ahí ustedes creo 
que lo veían como producto pero también lo podemos ver 
como el conjunto de la empresa. 
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Entonces “Empresa Estrella” es la empresa que tiene un alto crecimiento, es esta que cuando veíamos el ciclo de 
vida de la empresa estaríamos seguramente en alto crecimiento pero además somos líderes. 
Esta la “Empresa Interrogante” que tiene alto liderazgo pero que no es líder, líder es el que tiene una alta 
participación en el mercado. Hay otras empresas que pueden estar creciendo muy rápido pero que no son líderes 
son más chiquitas, tienen una baja participación en el mercado. 
Después tenemos la “Empresa Vaca” que tiene un bajo crecimiento en el mercado, un crecimiento ya más aplanado 
pero son líderes; típico caso de las empresas maduras, lideres, también se las denominas vacas lecheras. 
Después está las “Empresas Perros” las que tienen bajo crecimiento pero además no son líderes, crecen casi 
vegetativamente pero además tiene un porción pequeña del mercado. 
Eso desde el punto de vista de la POSICION EN EL MERCADO. 
 
Ahora según este modelo de Zimmer, nosotros tendríamos empresas con equilibrio financiero, según el equilibrio 
financiero con Déficit o Superávit: 
Si el crecimiento real (gr) es mayor que el potencial (gp) nos da Déficit y al revés nos da Superávit, esto ya lo vimos 
anteriormente. 
 
Según cómo se comporta o como planeamos o como esperamos comportarnos, cual es nuestra política para el año 
que viene, nosotros podemos estar pretendiendo ganar cuota en el mercado, crecer, quitándole; si es ganamos le 
quitamos a alguien; a los competidores. Donde el crecimiento real va a ser mayor que el crecimiento del mercado 
(gr>gp), si el mercado crece el 5% y nosotros crecemos el 7%, estamos creciendo más que el mercado por lo tanto; 
5% vino del crecimiento del mercado y 2% se lo quitamos a alguien; o perdemos cuota el mercado creció5% y 
nosotros 3%, nos perdimos de crecer lo que el mercado y además perdimos, es decir, que eso nuestro lo agarro 
algún competidor sea preexistente o nuevo. 
 
Y según el potencial financiero con relación al mercado calificamos a la empresa con Suficiencia o Insuficiencia. Si 
nuestro comportamiento potencial (gp) es mayor que el mercado quiere decir que nosotros estamos en condiciones 
de crecer más que el mercado y consecuente podríamos ganar cuota. Ahora si nuestro potencial financiero es 
insuficiente quiere decir que por más que el mercado crezca el 7% nosotros crecemos el 5% no más, por más que el 
mercado sea espectacular nosotros no vamos a aprovechar toda esa potencialidad del mercado. 
 
 
Entonces estas 4 las podemos combinar; cada tipo de empresas que son interrogante, estrella, vaca y perro las 
podemos vincular con cada una de las otras condiciones y esto nos da estos tipos generales de empresas: La 
EMPRESA GANADORA en que el crecimiento potencial (gp), que es lo que nosotros determinamos, es mayor que el 
crecimiento real (gr) y a su vez es mayor que el crecimiento de mercado (gm); tenemos Superávit, tenemos 
suficiencia, nos da más que el mercado y por lo tanto vamos a ganar cuota, vamos a tener una mejor posición el 
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mercado. 
 
La EMPRESA ACELERADA, aquí el crecimiento real, no el 
potencial, es mayor que el crecimiento potencial y es mayor 
que el del mercado. Como el crecimiento real es mayor que el 
potencial hay un déficit, es el inverso de la GANADORA y en las 
otras condiciones son iguales; es suficiente porque es mayor 
que el mercado y consecuentemente gana cuota pero con 
déficit. Si esa empresa no consigue una fuente adicional, 
externa de financiamiento va a tener problemas. Es el típico 
caso que mencione, la empresa está creciendo; gana mercado 
y tiene problemas porque su potencial de generar recursos propios para financiar ese crecimiento no le alcanza. 
 
Después esta la EMPRESA SIN GARRA en la que el crecimiento potencial es mayor que el del mercado pero a su vez 
es mayor que el real, hay superávit, hay suficiencia pero perdemos cuota o sea nos achicamos. 
 
La EMPRESA SPRINTER, real es mayor que el del mercado o sea ganamos cuota y a su vez el de mercado es mayor 
que el potencial por lo tanto no nos alcanza tenemos insuficiencia y como el real es mayor que el potencial tenemos 
déficit. 
 
La EMPRESA SIN FUERZA, el mercado es mayor que el potencial o sea que por más que el mercado crezca el 10% a 
nosotros nos da hasta el 7% y a su vez nosotros crecemos al 5%, todavía es menor que lo que podíamos. Entonces 
acá nos sobra plata porque tenemos más potencial que real, somos insuficientes pero somos menores que el 
mercado y vamos a perder cuota en consecuencia. 
 
Y la EMPRESA DESASTRE donde no quisiéramos trabajar, donde crecemos menos que el mercado pero a su vez el 
crecimiento real es mayor que el potencial; entonces esto nos genera déficit, estamos creciendo por encima de 
nuestras posibilidades con lo cual vamos a tener déficit; ahora eso que crecemos por encima de nuestras 
posibilidades financieras en menor que el mercado por lo tanto vamos a perder cuota. 
 
Vamos a parar aquí porque esto después engancha con cuales serían las estrategias; eso es para planeamiento 
estratégico, cuáles serían las estrategias posibles a desarrollar, dependiendo donde estemos para irnos para arriba. 
Pero en definitiva esto es simplemente para mostrarles el enganche con el planeamiento estratégico; que el 
planeamiento financiero es una parte del planeamiento estratégico muy importante sin dudas. Lo que nos interesa 
de todas maneras es la determinación de gp, tasa de crecimiento potencial. Así como vimos ayer la tasa de 
crecimiento interno y sostenible con el ROI y el ROE y el modelo de HIGGINS este otro modelo similar; no igual 
obviamente también para que tengamos conciencia de que no hay una única manera, hay distintas pero la tasa de 
Crecimiento sostenible con la de Higgins van a dar muy parecidas, esta pueden dar algo distinta porque está 
tomando algún otro elemento pero no debería ser en términos reales muy distinto. Esto era para completar lo que 
había quedado pendiente ayer, para que tengan también el otro modelo que también es bastante usado en las 
empresas, para los que hacen planificaciones financieras 
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UNIDAD 11 MICROFINANZAS 
Ahora si vamos a ver la unidad 11 de MICROFINANZAS que es la última del programa. 
Microfinanzas como ya lo dije en alguna clase, es un tema 
que lo ha incorporado la cátedra porque es un tema 
bastante nuevo en finanzas en general no está muy 
incorporado a la enseñanza de las finanzas aunque si al 
mundo de las finanzas por eso considero que ustedes deben 
conocer este tema porque además a futuro es algo que viene 
creciendo, desarrollándose en forma importante sobre todo 
en los países primero no centrales; aunque también hay 
importante tema de estos en algunos países centrales como 
Estados Unidos por ejemplo aunque parezca raro. Y en 
América latina estamos más atrasados que en otros países 
como Asia por ejemplo pero algunos de los vecinos nuestros como Bolivia y Perú por ejemplo, México más lejos, 
tienen posiciones bastante de liderazgo en la materia, y hoy en día es lo que se está desarrollando más 
intensamente. 
Vamos a ver rápidamente las Microfinanzas, su relación con entrepreneurship y la nanoempresa, vamos a ver un 
poco que es lo que pasa en el mundo, el rol que tiene y se le asigna a las Microfinanzas que fundamentalmente es la 
lucha contra la pobreza y la inclusión social y financiera, en qué consiste este mundo de las microfinanzas y alguno 
de los productos que tienen, el más conocido es el micro crédito aunque hoy las microfinanzas no se limitan a él, hoy 
tenemos micro seguro; microfactoring; micro ahorro; microfranchising, luego veremos bien como pueden 
Fondearse instituciones micro financieras. 
Bueno, ya dijimos que nanoempresa era aquella 
empresa que no era una organización, era de una 
sola persona y que en el mundo de las microfinanzas 
es el 98 % del mercado del mercado de las 
microfinanzas, generalmente personas 
autoempleadas. Microempresa es una organización 
que tiene por lo menos una persona más y que 
asociada con otra u otras sin contrato explícito 
normalmente, que generalmente emplea –de modo 
informal o formal- una o más personas, que 
corrientemente se inicia de modo informal y 
eventualmente se formaliza fiscalmente, y cuya dotación de activos fijos incluye máquinas, equipos, mobiliario e 
inmuebles propios o no pero generalmente de muy bajo valor. 
El emprendedor, nace del 
economista Schumpeter que en el 
año 1961 destaca este ejercicio del 
liderazgo que tienen las personas 
que emprenden y que justamente 
se enfrentan a la incertidumbre, a 
esa cosa desconocida que hay por 
delante y que los impulsa a 
encarar nuevas acciones 
arriesgadamente; Drucker también 
ha hablado de esto: 
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El diccionario dice: 
Aquí yo les hago unas desigualdades, empresario no 
es lo mismo que capitalista ni que gerente, 
capitalista es el que tiene el capital, ahora no todo el 
que tiene el capital es empresario porque si no 
La innovación aparece como un elemento íntimamente 
relacionado y forma parte de la esencia misma del 
emprendedor y del emprendedurismo, hoy en día si uno 
mira en los aportes de la doctrina de la administración 
de todo el mundo,no solo en el campo de las 
microfinanzas, sino en las grandes empresas también, la 
innovación ocupa un lugar central en las empresas y 
también como un elemento clave para el desarrollo 
social y económico del país, nosotros estamos bastante 
alejados de ese concepto todavía, sería bueno que 
tratemos de insertarnos y subirnos al tren de la 
innovación que es lo que mueve a las empresas chicas y 
grandes. La innovación es eso, tomar las cosas no solo como material, convertir un material en un recurso y crear 
nuevas y distintas situaciones que sean nuevas y diferentes, tener la cabeza abierta siempre, estar alerta para tratar 
de encontrar y no estar simplemente repitiendo cosas, sino proponiéndose alcanzar cosas nuevas. 
Morris fija su abordaje en la estructura AINDA, o sea, Atención, Interés Deseo y Acción, no se puede ser 
emprendedor si no se desea serlo, la voluntad tiene que estar en cada uno. 
Colon era un emprendedor, se lanzó al mar sin saber dónde iba a parar, que iba a encontrar. 
 
 
 
El emprendedor no es el tipo que dice yo no fui, es el que no elude responsabilidades. 
 
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acomete una empresa con decisión, con resolución y demás, no es empresario; y gerente tampoco necesariamente 
es empresario. Gerente es (tomando la denominación típica de Drucker) el administrador profesional, que podemos 
ser nosotros, nosotros en principio nos estamos preparando para ser administradores profesionales, eso no quita 
que también podamos ser empresarios. Hay gente que dice, mira este tipo tiene un montón de plata, qué 
empresario, y no, no es un empresario; hay otros que sin tener capital o teniendo muy poco se unen al capitalista; la 
famosa sociedad de capital e industria, uno tenía lo que al otro le hacía falta, y por lo tanto se combinan. Después 
cuando esa empresa crece y se desarrolla comienza a aparecer la figura del gerente o administrador profesional. 
Ahora veremos las etapas de vida de un 
emprendimiento y niveles de competencias a 
desarrollar. Primero, tenemos la etapa 
embrionaria, la etapa de crecimiento y de 
madurez; al principio todo es creatividad 
hasta ir transformando la idea comercial que 
es la innovación; la innovación es a una idea 
nueva creada, darle el sentido comercial. Por 
supuesto que la acción va a través del 
crecimiento y quizá en toda esta etapa inicial, 
embrionaria de la etapa de crecimiento, los 
recursos son pocos, después sí hace falta que crezcan los recursos, al principio no hace falta tantos recursos, hace 
falta más creatividad e innovación y por supuesto acción, trabajo, después en algún momento la cosa se estabiliza, la 
creatividad no es que desaparezca, se hace menos necesaria. 
El emprendedor es apasionado por lo que hace, 
imaginativo y creativo, trabajador. Nadie que es 
emprendedor se levanta a las 11 de la mañana y 
duerme una siesta hasta las 6 de la tarde, no funciona 
así. Motivador: no solamente tiene motivación para 
seguir adelante, sino que le vende la idea de su 
negocio a todos, a algunos como producto, a otros 
para que le fíen, otros para que le provean, porque él 
esta tan comprometido y entusiasmado con su 
negocio que tiene que trasladar esa pasión, 
motivando a los demás para que colaboren, y además deba ser socialmente responsable, esto debiera ser así pero 
no lo es, porque cuantos vendedores tenemos acá, lo vemos todos los días en la calle, en la vereda que por ejemplo 
tienen una roña alrededor suyo, la limpieza es una cosa muy mínima y elemental. 
El emprendedor debe ser perseverante, esto es una cuestión muy importante, porque no siempre le va bien a uno 
de entrada, yo abrí el curso con ese famoso cuentito 
de Nixon de todas las veces que fracaso hasta que 
llegó a ser presidente de EEUU como una muestra de 
toda una vida de perseverancia a pesar de los fracasos 
que tuvo. 
Aquí les puse un poema de Walt Whitman, un poeta 
norteamericano: 
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Ustedes se acuerdan cuando estudiaron paradigmas 
en metodología de la investigación, el paradigma era 
el conocimiento de un tema con una aceptación 
masiva, en realidad aceptada por toda la comunidad 
científica y que por lo tanto nadie discute y a veces 
una pequeña idea produce esos cambios de 
paradigmas y es una de las cosas que vamos a ver 
que ocurrió con las microfinanzas. 
Esa es la actitud del inconformismo, nunca estar conformes, 
quiero hacer o lograr tal cosa, cuando lo logré debo seguir, no 
es dormirse en los laureles. 
¿Cómo surgen las microfinanzas? La idea central de 
las microfinanzas ha sido reducir la pobreza, es un 
propósito, un objetivo eminentemente social, mejorar las condiciones de vida de los más pobres, reducir las 
desigualdades de género, particularmente dentro de esa pobreza las mujeres vivían mucho peor, promover un 
cambio social, destrabar el potencial productivo de los pobre, quien inventa digamos esto, se da cuenta que en 
realidad los pobres son pobres pero por esa idea que existe socialmente que los pobres son pobres porque son 
vagos, hay pobres vagos como hay ricos vagos, vagos hay en todos lados, pero no es algo que pueda caracterizar a 
una clase social o a un nivel socio-económico de personas. Quien crea la idea de las microfinanzas dice no, los pobres 
tienen un enorme potencial productivo, son muy emprendedores, lo que pasa es que no tienen capital, entonces 
dijo, lo que vamos a hacer es proveerle un pequeño capital que necesitan, porque en el sub-mundo donde viven 
sumergidos en la pobreza, con un pequeño capital podemos lograr un gran salto desde ese subsuelo y por lo tanto 
eso es incluirlos financieramente a un enorme sector de la población. Tanto el creador de esto como sus seguidores 
vieron que esto habría un enorme mercado de negocio, y respecto a esto yo creo que muchas de estas cosas son 
ciertas y funcionan muy bien, pero en muchos casos son el pretexto para ganar muchísima plata a costa de los más 
pobres. 
1º pregunta. El razonamiento a este interrogante es, quien 
debe dar el crédito así como nació, microfinanzas nace como 
microcrédito, ¿Por qué también no les damos instrumentos de 
ahorro? A ver cuál de las 2 cosas son más beneficiosas. Uno 
puede suponer que si estas personas son pobres realmente no 
les va a alcanzar para ahorrar, esto desde el punto de vista 
teórico es cierto, ahora, en la práctica esa gente ahorra. Está 
instalado es esa gente el ahorro, en las clase media-alta se ha perdido mucho el ahorro, nosotros estamos más 
metidos en el consumismo, todo lo que cae en nuestras manos nos quema. 
2º pregunta. Muchísimos estudios hoy demuestran que los subsidios, sobre todo cuando son generalizados y 
permanentes en realidad son un gran obstáculo para que la gente salga de la pobreza, porque justamente lo que 
hacen es destruir o taponar ese espíritu emprendedor que tiene la gente. 
3º pregunta. Pareciera que es importante la ayuda pero que no alcanza, no es suficiente. Habría que hacerles un 
acompañamiento especialmente técnico para que esta gente con esa plata que tiene pueda realmente usarlo bien. 
Ahí apareció en los últimos 15 o 20 años el rol que podrían jugar las universidades en este acompañamiento a estos 
sectores más pobres, asistirlos financieramente a través de un mecanismo de microfinanzas para que puedan hacer 
un mejor uso de ese dinero. 
4º pregunta. Hay distintos mecanismos que han sido exitosos. Estos son algunos de los interrogantes, aunque no 
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necesariamentetodos. 
Las microfinanzas son préstamos grupales, 5 personas, 10 
personas, eso es microfinanzas, no necesariamente es así. 
La baja morosidad es el resultado de estos PG “pequeños 
grupos”, los microcréditos trabajan a una tasa muy baja de 
interés, y por eso la gente devuelve el dinero, esto es lo que se 
cree, bueno no siempre es así. 
Las microfinanzas tienen un poderoso efecto social, son un importante instrumento para reducir la pobreza y 
empoderar a las mujeres, que era uno de los objetivos, también esto no es una verdad absoluta. 
La mayoría de las instituciones de microfinanzas están sirviendo a los pobres a la vez que obtienen ganancias, esta es 
la otra gran cuestión. Queremos servir a los pobres, pero además las instituciones se plantean si deben o no obtener 
ganancias. Son entidades financieras para ganar plata, tienen que tomar plata, y hay que ver de dónde toman la 
plata, esa plata tiene un costo, de endeudamiento y después lo tienen que prestar y cubrir los costos de prestarlo. 
Deberían al menos obtener un excedente, más plata para crecer, para poder servir a más, para poder crecer tengo 
que ganar. Entonces hay ahí un “intringulis”, pero el objetivo principal de las entidades financieras es ganar. 
Bueno y acá hay una explicación desde la teoría económica muy interesante, en realidad uno ve y dice pero si son 
pobres, pequeños, trabajadores individuales, pequeñísimos, resulta que a esa gente la experiencia muestra que en 
realidad las instituciones de la microfinanzas, ahora ya no tenemos tiempo pero después vamos a mostrar un 
estudio que en algún momento vinimos haciendo en la cátedra con el contador Balangero hace 5 años, sobre el 
costo del crédito, del microcrédito al pequeño empresario acá en Jujuy, y vamos a ver el desarrollo de algunos casos 
excepcionales, los costos de esos cerditos son altísimos y generalmente la gente que más toma estos créditos son la 
gente de menor nivel económico a pesar de que en Jujuy casi no tenemos ese mercado donde han nacido las 
microfinanzas, lo que diría Marx jumper el proletariado, esos sectores absolutamente sumergidos en la indigencia, 
no es eso precisamente lo que hay está un poco más arriba, pero igual lo que se nota es que esos sectores tienen 
créditos y pagan tasas altísimas, entonces uno se pregunta ¿cómo es posible que puedan pagar tasas altísimas? 
entonces la hipótesis que nos habíamos planteado en el trabajo de investigación hace 5 o 6 años son que si yo tomo 
un crédito a una tasa muy alta hay dos posibilidades: 1) que no lo pueda devolver y me funda al poco tiempo o haga 
una, dos o tres renovaciones y en un momento ya no de más y desaparezco, por lo cual el microcrédito no sirvió para 
salvar, sirvió para terminar de hundirme 2) o lo puedo pagar, en general las tasas de morosidad son bajas, entonces 
quiere decir que la gente efectivamente lo pudo pagar, para que haya podido pagar ese costo alto es que debe haber 
ganado mucho, la única forma de pagar el costo es haber ganado más que el costo, si el costo es alto tengo que 
ganar más que alto o aunque sea un poquito más que alto o algo más para que lo pueda pagar y además para que 
me quede un excedente, que en las entidades como en las nano empresas, o microempresa son de subsistencia, es 
para que la gente compre, semillas, etc., por lo tanto tiene que haber ganado mucho, ¿entonces cómo es? la 
repuesta yo la encontré en esta concepción que tiene que ver con la explicación de los rendimientos marginales del 
capital. 
LOS RENDIMIENTOS MARGINALES DEL CAPITAL 
El capital tiene un rendimiento que tiene esta forma, lo 
que sabemos por la teoría económica, en donde acá 
tenemos el capital y acá tenemos la producción, pocas 
unidades de capital cuando yo agrego una unidad por el 
rendimiento marginal del capital cuando agrego una 
unidad más de producción, cuando tengo muy poquito y 
agrego una unidad más aumento mucho la producción, 
una vez que voy aumentando más unidades de capital 
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sigue aumentando la producción pero aumenta a un ritmo menor, hasta que llega casi a un punto de no crecimiento 
digamos. Bueno el empresario más pobre tiene un alto rendimiento marginal del capital, por ejemplo una señora 
que teje a mano, le doy como un elemento de capital una máquina de tejer el incremento de su producción es 
notadisimo porque hacia un pullovers por mes y ahora hace un pullovers por día o diez pullovers por día ¿y cuánto 
fue el capital que le di? Una máquina, muy barato, muy poco digamos, ahora cuando le doy otra máquina y otra 
máquina a medida que le voy incrementando sigue creciendo la producción, pero ya no es el mismo salto ¿porque?, 
porque antes partía de un lugar muy bajito, mínimo, entonces cualquier incremento era mucho, mucho sobre lo 
poco, ahora aunque incremente en vez de un pullovers hago dos por día, pero ahora es el 100% pero antes producía 
un pullovers por mes o sea producía 0.03 pullovers por día y paso ahora a producir uno, o sea produjo 33 veces o sea 
3200%, el primer salto fue de 3200% el segundo fue el 100%, es mucho 100% si, pero frente a 3200% es nada y así 
sucesivamente, porque la tercer maquina va a producir un pullover más por día, pero va hacer un pullovers más 
sobre dos, o sea que ya no va a ser un 100% sino que va a crecer el 50%, porque la base fue creciendo, entonces el 
crecimiento porcentual cada vez es más chico y esto es lo que nos muestra gráfico. Entonces en las grandes 
empresas a un aportes importantes de capital, supongamos tenemos esta dotación de capital y lo aumento hasta 
acá, me va a producir un incremento chiquito de la producción, relativamente chicos, pero en volúmenes absolutos 
es mucho, quizás sea millones unidades o en pesos, pero en proporción es pequeño. En cambio en la base de la 
pirámide, en las microfinanzas también se llama “finanzas en la base de la pirámide”, la base de la pirámide es la 
base de la pirámide social, este sector, esto es la microfinanzas está dirigido hacia la base de la pirámide, acá hay dos 
autores muy importante uno es Brajalac y el otro es un Peruano y se llama Fernando de Soto, que tienen dos aportes 
muy importante sobre toda una estrategia para el desarrollo en la base de la pirámide son dos estrategias distintas. 
La estrategia original de las microfinanzas ha 
sido el crédito, el microcrédito, o sea demos 
crédito acá (base pirámide), en lo general es lo 
que predomina en el mundo de las 
microfinanzas, microcrédito a la base pirámide, 
en cambio Fernando de Soto, plantea otra cosa, 
él plantea la capitalización, el problema de la 
gente para salir de la pobreza es que no tiene 
capital, entonces hoy el que no tiene capital no 
puede acceder al crédito, es cierto, entonces 
tengo que permitirle que gente de la base de la 
pirámide tenga capital, por ejemplo la gente de 
la base de la pirámide no tiene su propia casa 
entonces no puede usarlo como garantía para 
pedir un crédito, entonces Fernando de Soto 
dice antes de esto hay que capitalizarlo porque 
esto le va a permitir salir de la pobreza. 
Estas son entonces partes de las cuestiones importantes de las microfinanzas, las empresas más pobres tienen 
rendimiento mayores de sus inversiones que las empresas que tienen mucho capital y por lo tanto pueden pagar 
tasas de interés más alta, por eso se explica que las empanaderas acá del puente Lavalle se financia con 
microcréditos informal a tasa 200%, 300%, 500% anual y cumplen religiosamente con la devolución del crédito, y 
además le va bien y viven con eso y cumplen con eso y a veces se descubre que esa empanadera que está allí a la 
noche llega el marido en una camioneta de cuatro por cuatro y le carga el carrito, ella trabaja todo el día y se come 
todos los fríos y el que pasa a retirar las ganancias es el marido,por eso la interrogante, esto salva las diferencias de 
género? 
Este grupo de C GAP (grupo consultivo de asistencia a los más pobres) que es un consorcio que hace donaciones al 
banco mundial para la lucha de la pobreza, es un grupo importante de estudio del tema de las microfinanzas 
ténganlo presente. 
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Ahora la pregunta era ¿porque la industria financiera 
tradicional o sea los Bancos, no cubre ese nicho de 
mercado?, ustedes ven que son muchos, en esta clase 
son muchos, con un potencial de ganancia mayor dado 
que pueden pagar mayores tasas de interés, estos son 
muchos mayores (base pirámide) que estos (cúspide 
pirámide) una tasa de interés que pueden pagar estos 
son mucho más mayores que una tasa de interés que 
pueden pagar estos, por el rendimiento marginal de 
capital, entonces la pregunta es que se dedican a 
prestarle a un millón de empresas en el mundo y no le 
prestan a mil millones de personas en el mundo, acá le pueden cobrar una tasa 5% anual y acá van a cobrar una tasa 
del 50% anual, acá está mucho más concentrado que son miles de millones por lo tanto esto ¿qué es? Es más 
riesgoso le presto a una empresa y se funde la empresa y le preste un millón de dólares, este millón de dólares le 
alcanza para hacer mil préstamos de mil dólares a cada gente por lo cual se tienen que fundir 1000 personas para 
que el prestamista pierda lo mismo digamos, con que se funda la mitad nomas ya gano una enormidad. 
Otra pregunta ¿Por qué los capitales financieros no fluyen del Sur al Norte?, sabemos que en el mundo la 
destrucción del capital en términos globales, EEUU, Canadá, Europa, ahora recientemente Chica y Japón, entonces 
desde este punto de vista que estamos analizando de la teoría económica la lógica es que estos capitales se vengan a 
estos polos, que son mucho y le pueden cobrar más caro para decirlo crudamente. Lo mismo pasa si uno lo ve desde 
un país como ser Buenos Aires Jujuy, Formosa o el Chaco, o la lógica es que debería producirse esa traslación de los 
centros de los más ricos a los más pobres no de buscar solidaridad sino de buscar negocios, no estamos hablando de 
solidaridad sino de negocio puro y duro. Este señor Robert Lucas juniors en el año 90 se dieron premio nobel de 
economía, midió la diferencia esperada de rendimiento entre los distintos países. Así los prestatarios de la India que 
es un país más poblado del mundo superando a china, hoy estarían en condiciones de pagar 58 veces más de capital 
que los EEUU, es lo que les estoy diciendo si en la cúspide de la pirámide pagan el 5%, en la base por supuesto en la 
India podríamos pagar 200, estamos hablando de hace 20 años atrás. Entonces Robert Lucas dijo el dinero debería 
fluir de New York a Nueva Delhi, porque allí está la plata, el negocio. Bueno acá yo les cite un artículo de Keith 
Epstein (2007), que se titula las microfinanzas están atrayendo a las grandes. Los grandes ¿Quiénes son? son los 
grandes capitales financieros están Wall Street, Hamburgo, Shanghái, Tokio, se han empezado a dar cuenta y a decir 
que parece que vamos a tener que ir a la base de la pirámide, porque allá está el negocio. Las grandes empresas 
bancarias internacionales por ejemplo el Citibank, por ejemplo el Santander Rio y otros tienen Bancas hoy 
especializadas en Microfinanzas, o sea que esto ya no es un problema de las pequeñitas, delas ONG, hoy ya han 
entrado a jugar en el campo de las microfinanzas los grandotes, antes esto lo manejaban o los estados o las 
organizaciones sin fines de lucro alguna pequeñita cooperativa si bien hoy siguen interviniendo estos o sea 
intervienen hace 30 años, pero hoy en los últimos 10 años ya han empezado a jugar los grandes, los pesos pesados, 
las empresas financieras internacionales 
¿Cuatro posibles respuestas a esta pregunta, ¿Por qué no 
participar? Bueno mayor riesgo, pero no dijimos que acá hay 
un mayor riesgo, ese es un aspecto cuantitativo pero hay otro 
riesgo para los grandotes digamos. 
1.- Las restricciones legales a las tasas de interés, hay países 
como por ejemplo Bolivia también Colombia, Perú, los Bancos 
no pueden cobrar cualquier tasa de interés, está prohibido, en 
Colombia hay una ley que regula y en la Argentina también 
hace dos o tres años tiene también una norma del banco 
central que regula de alguna manera todavía con alguna 
limitación, pero también regula la tasa de interés, en donde 
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algunas tasas de interés de préstamos las activas no pueden superar tantas veces la tasa pasiva a la que está 
tomando el banco, es una forma para evitar las estafas de estas, esta regulación incluye a todas las entidades 
reguladas por el Banco Central, lo que pasa para todas las que están afuera y están no reguladas las tasas son 
escandalosas, pero entonces los Bancos dicen bueno vos me decís que yo puedo cobrar acá 58 veces más en Nueva 
Delhi que en New york, pero resulta que voy a Nueva Delhi y me dicen vos no podes cobrar 58 pesos, solo podes 
cobrar 10, entonces el negocio ya no está, puede ser que en otro lugar ya no este esa limitación. 
2.- La selección adversa por la información incompleta sobre los prestatarios en las finanzas modernas es 
información asimétrica y como consecuencia de información asimétrica que vimos en la primera unidad, está el 
tema de selección adversa, nosotros la información y sobre todo en el tema crédito que vimos la usamos para 
calificar a nuestro solicitante como sujeto de crédito, y cuanto debo prestar, para eso tenemos que tener 
información, en esta parte no tenemos información, los bancos no tienen información, los bancos hoy disponen de 
lo que son cliente una enorme cantidad de información, además nos están pidiendo todos los días información y con 
eso tienen distintos algoritmos y por un modelo de selección seleccionar bien a sus cliente, que después le paga que 
le devuelve el préstamo, acá no la gente puede saber más del banco que el banco de la gente, y acá es al revés, por 
más que sepa dónde queda que el banco no sepa donde vive o en el asentamiento tal y el banco no sabe cómo llegar 
a ese asentamiento como llegar a la casa de esta persona, entonces se produce una selección adversa, ¿qué significa 
esto? como no sé, o no se lo suficiente, entonces rechazo, no sujeto de crédito, no califica como sujeto de crédito, 
como no sé nada de los muchos no califican como sujetos de créditos, es como si no existieran. 
3. Los altos costos de transacción una cosa es prestarle a una empresa un millón de dólares, un oficial de crédito lo 
estudia en una semana la carpeta, los antecedentes de la empresa, los balances los flujos de fondos, los proyectos, 
etc. y lo presta el millón de dólares, para prestar un millón de dólares a razón de mil dólares por cabeza, hay que 
estudiar 1000 carpetas de créditos de 1000 prestatarios que además no tienen los balances hechos de acuerdo a las 
NIF, no tienen nada, van al banco y le tienen que hacer una declaración jurada de ingresos y de gastos porque no 
tienen nada y entonces ese oficial de crédito tarda una semana por cada uno y hay que ver 1000 legajos, tardara 
1000 semanas. Si no quiero tardar 1000 semanas que son como cuarenta años, tendré que contratar 100 oficiales de 
créditos, entonces eso son costos de transacción para el banco. Otra razón por lo cual los banco no se metían a 
prestar plata. 
4.- El riesgo moral o moral pase: estos son los temas centrales de las finanzas modernas vale para Wall Street como 
para las bolsas de Dubái, ¿qué dice el riesgo moral? dice los bancos no pueden asegurarse que los prestatarios para 
el éxito de los proyectos ¿cuál es la lógicade esto? Ustedes tienen una empresa y tienen equipo, campo, etc. y le 
prestan un millón de dólares, ustedes van a hacer todo el esfuerzo posible para devolver el préstamo, porque si no lo 
hacen esa empresa la tiene hace 40 años la heredo de su padre o abuelo le dolería perdiendo muchísimo además de 
prestigio todo eso, por eso riesgo moral, entonces la gente para evitar eso es peligroso le contratan a ustedes 
Contadores, licenciados, para no llegar a eso, en cambio el tipo dice no le pago nada que me vengan a buscar a casa 
etc., que le lee la pupila para identificarlo pronto eso se va hacer realidad, entonces le escracho hay una propaganda 
que hace propaganda por televisión, morosos incobrables ahora el preocupado no es usted sino el deudor, antes 
había un cobrador que llegaba con un traje rojo y una galera roja y decía buscamos deudores incobrables y el deudor 
sacaba plata del colchón y pagaba o buscaba y mataba a alguien en la esquina para pagar porque si no pasaba 
vergüenza, por el costo social que generaba. Aquí la lógica ya no cuenta allí en este aspecto la gente es amoral no le 
importa quedar mal, es mas en algunos ámbitos esto se puede ver como un valor, mira lo pueden ver como que le 
fundió al banco, y se llevaron la plata del Banco. 
Otro problema es la que tienen los bancos, la dificultad para hacer cumplir los contratos por sistema judicial, con 
fuertes influencias políticas y de grupos de presión, resulta que lo localizo lo ubico al tipo, el tipo no se fue esta allí, y 
tiene una cama, cuatro silla, una mesas, una cocina, una garrafa y todo eso, el banco le identifica los bienes y 
presenta la demanda, el Tribunal le hace lugar y cuando van a quitarle la cosas se arma un despiole allí y no le sacan 
nada, porque salen todos los vecinos de barrio y aparecen los dirigentes políticos y por lo tanto el banco no cobra, 
entonces el banco en definitiva dice no tengo la información adecuada para seleccionar bien a mi cliente, tengo que 
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poner un montón de gente para atender tanta gente que están dispersos y además tiene un riesgo moral de que no 
me va a pagar, que paso que yo dije que hace diez años se están metiendo y como hacemos para superar esto y allí 
empieza la creatividad la innovación, también en los grandes, no solo pequeños emprendedores, para ver cómo 
adaptar las políticas, las estrategias financieras, de venta, de créditos, de cobranzas, de información para superar 
esto, cuando se encuentran con una dificultad no sé qué quedan y dicen huy que macana, que problema, no 
podemos, a ver cómo hacemos para que podamos superar esto y en esto avanzo mucho la industria financiera 
formal por eso es un tema muy importante para que ustedes avancen a conocer porque. 
El desafío de las microfinanzas es totalmente político, los 
pobres solicitan prestamos, esto es cierto, ¿a quienes 
solicitan? Y miren les piden prestados a los prestamistas, 
al usurero, a los parientes, a los vecinos y a los 
comerciantes locales, le piden fiado al almacenero, al 
carnicero de la esquina, le piden plata al tío, al suegro, al 
hermano, etc., y a los vecinos también ¿porque estos le 
dan plata? justamente porque tienen lo que no tienen 
los bancos, tienen información, saben quién es, quien es 
la familia, donde viven, le conocen toda la historia pelos y señales a cada uno, y eso que los Bancos tenían 
información seleccionada adversa por información asimétrica, acá no, estos conocen todo de ese que le va a pedir 
plata, conocen hasta como se llama el perro todo, y además tienen los medios apropiados para hacer cumplir los 
contratos, contratos implícito no son contratos explícitos. Los Bancos tienen contrato explicito, hacen juicio, y 
después no pueden cobrar por lo que le relate recién, en cambio estos no tienen ningún papel y lo pueden hacer 
cobrar ¿cuáles son los medios apropiados para cobrar?, el escrache social, la apretada, págame a te rompo el alma y 
se la rompe, claro el Banco no puede hacer esto, sino lo denunciaría lo llevarían ante la corte interamericana de 
derechos humanos al Gerente del banco, en cambio acá viene el tipo que no le pago le da una paliza y se cobra, los 
vecinos no le saludan más, cuando le va a pedir préstame yerba para tomar el mate, no le prestan más y eso tiene un 
gran costo para esa persona, esa sanción moral es enorme, los vecinos, los parientes igual. Entonces la sanción 
moral, el poder sancionatorio moral que tienen estos prestamistas es enormemente superior al poder de sanción 
legal que tienen los Bancos, ¿pero qué pasa? estos que tienen todo lo que no tienen los Bancos para prestarle, les 
falta una cosa, les falta plata, o sea les pueden prestar pero poquito, no lo suficiente para que esa gente se 
desarrolle. Bueno entonces la microfinanzas son una propuesta de solución al combinar los recursos de los bancos 
con las ventajas locales de información y costo de los prestamista, esto es lo que están haciendo los bancos, yo 
tengo la plata se acuerdan ese esquema Empresa, propietario, capitalista, gerente, acá el banco es capitalista tiene 
los capitales, ¿que está buscando? está buscando que estos sean como empresarios, que se van a asociar con el 
¿porque? porque tienen todo lo que el Banco no tiene de los prestatarios o de los potenciales prestatarios y el banco 
tiene la gerencia, entonces hoy lo que se está buscando es una alianza estrategia entre estos, para que esos capitales 
fluyan de acá para allá, de arriba para abajo, teniendo alguna participación de estos, pero obviamente el control lo 
tiene la industria financiera, bueno ¿entendieron la problemática de las microfinanzas? ¿Qué les parece? Es un tema 
muy interesante. 
1- Los primeros antecedentes fueron los fracasos de los 
bancos de desarrollo, el estado en los años 50, ´60 
había creado los famosos bancos de desarrollo, en 
Argentina teníamos el Banco Nacional de Desarrollo 
BANAD, en Jujuy teníamos la Sede en la necochea 
frente al Comodín donde antes era la casa Cómoda que 
vendía muebles. Y este se fundió como todos los 
bancos de desarrollo. 
¿Que prestaba el banco de desarrollo? Era una banca de fomento, como escuchaba hoy a unos políticos, que quieren 
hacer una banca de desarrollo y van cometer los mismos errores, no conocen la historia. Prestaban a tasas 
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nominales bajas con altas tasas de inflación, que es un poco lo que ahora está pasando con esas líneas de crédito 
bicentenario que les comente el otro día, una tasa del 19% con una inflación pasando los 35%. Es un poquito, es un 
5% de la capacidad del banco, los bancos se cubren cobrando más al otro 95% al resto y ya está. Pero si tuviesen que 
prestar a todos con la misma tasa como hacían los bancos de desarrollo al 19% y la inflación al 35% o sea 19 para 
captar recursos y pagan 35 se funden. Genero eso, esas tasas reales negativas que generaron una demanda excesiva. 
Ya explicamos porque, porque cuando el leverage es positivo y si además la tasa real es negativa se recontra 
potencia el efecto leverage y conviene endeudarme, entonces salgo corriendo a endeudarme. Y además los favores 
políticos, los acomodos. Pero además de eso los bancos se fundieron porque no podían recuperar sus costos. 
2- ustedes saben que los proyectos de inversión se eligen por ejemplo con el VAN o la TIR, si yo bajo por ese costo de 
endeudamiento bajo en negativo esa tasa de rendimiento requerida se me va a hacer cada vez más bajo. Entonces 
cada vez van a hacer más aceptables o elegibles proyectos de inversión que con tasas normales de interés serian 
rechazados. Porque no son rentables, pero con una tasa de interés negativaentran todos los proyectos, aun los no 
rentables. Con lo cual estoy financiando proyectos que en realidad no sirven. Entonces no solo que el banco no va a 
cobrar, va a perder por la diferencias de tasas sino que no va a cobrar porque el proyecto está destinado al fracaso, 
no va a funcionar. 
3- otra cuestión fueron los subsidios al crédito. Este es un tema que no siempre se analiza, habría que ver, esas tasas 
y esos créditos bicentenarios que los obligan a los bancos a prestar. Entonces uno dice que bueno se han prestado 
21 millones de pesos a esa tasa para favorecer a las empresas más chicas y eso es cierto pero no del todo. Porque yo 
sé que los bancos le tienen que cubrir cupos que tienen que prestar porque si no el Banco Central los castiga con una 
sanción monetaria. Entonces los bancos llaman a los amigos clientes del banco, te tengo que dar un préstamos y 
ellos dicen no quiero no lo necesito. Pero el banco les da igual y entonces terminan siendo los acomodos políticos del 
banco, o a veces de los políticos. Esto se ha estudiado por este autor hace 40 años. Lo que pasa es que mucho de 
nuestros decisores no estudian, entonces no saben la historia y los que no conocen la historia están condenados a 
repetirla. 
4- estos bancos tenían una tasa bajísima de recuperación por la misma cuestión política. Aquí hay un caso real, una 
empresa que se llamaba Celulosa Jujuy y ahora es Papelera Noa que está en rio blanco, echa toda con fondos del 
BANADe del Banco Nacional de Desarrollo, que nunca pago. Ahora en algún momento alguna autoridad del banco 
quiso rematarle los bienes y se armó un lio. Llamo desde el gobernador hasta el último empleado, los empleados 
para no perder el trabajo, el sindicato por los empleados, etc. El asunto es que esa empresa nunca devolvió el dinero 
que le debían al BANADe. Así y todo se fundió igual, después la vendieron. 
Pero bueno pasan estas cosas, estas presiones políticas para perdonar con lo cual hay un problema claro que es 
crear instituciones sólidas que son la base del desarrollo de cualquier sociedad. 
Balangero: podemos agregar el problema de los destinos de los créditos, muchos emprendedores toman los créditos 
a tasas negativas pero en realidad no es para hacer un emprendimiento como emprendedor sino para cambiar el 
auto, vacaciones etc. Esto se da sobre todo cuando las microfinancieras son del Estado. 
Este señor que está aquí, es 
el señor Muhammad Yunus 
inventor de las 
microfinanzas, por la cual le 
dieron un nobel de la paz. 
Este Señor creo lo que se 
llama Gramen Bank o el 
Banco de los Pobres.- Indica 
en el mapa Bangladesh. 
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Él iba a pasear a su aldea y vio a 
mujeres tejiendo cestas de bambú 
y él iba con los alumnos. Uno de los 
grandes problemas era de los 
prestamistas porque ellos no 
podían comprar el bambú para 
hacer las cestas. Entonces había 
prestamistas que les vendían el 
bambú, estos les vendían el bambú 
a cambio de la cesta echa, le pagaban con las cestas; y el problema es que eran muy abusivas esas condiciones, era 
como esclavitud porque todo dependía de ese proveedor que era un prestamista. Este prestamista iba y vendía en la 
ciudad las cestas y ganaba mucha plata y las mujeres seguían toda la vida igual. 
Un día, uno de los alumnos crea una lista de esas personas y el resultado que 42 personas necesitarían en total 27 
dólares, ni 50 centavo de dólares por cada uno para comprar la materia prima, para independizarse y liberarse del 
proveedor. Entonces él saca la plata de su bolsillo y ahí empieza el microcrédito. Le fue tan bien a don Yunus que 
tiene sucursales por todos lados. Se llamó originalmente el banco de la aldea, nació formalmente el 04/09/83 y la 
innovación fue que eran préstamos grupales. Armo grupos con esas mujeres y les dijo: ustedes son responsables de 
devolverme los 5 dólares supongamos y todas son responsables y por la que no paga, pagan las otras. Esa es la base 
de la garantía solidaria. Lee la frase de Yunus. 
Hace diez años le dieron el premio nobel de la paz por eso, y hoy es una de las principales autoridades del mundo. 
 
Bueno después tenemos una comparación de Bangladesh con Jujuy 
Lee filminas. 
 
Esto es lo que busca la banca nueva, la no tradicional. 
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Esto es un balance en millones de dólares: 
 
Aquí les quería mostrar que es lo que pasa en Argentina y en América Latina: (pasa todas las filminas sin leerlas) 
 
 
 
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Este grupo que es el Fondo Multilateral de Inversiones FOMIN que es un grupo muy importante que trabaja en 
América Latina y financia a instituciones micro financieras, esta es una noticia de hace dos días que se las copie para 
ponérselas ahora, que señala uno de los instrumentos de las micro finanzas que son las micro remesas, o sea que la 
gente se manda plata por ejemplo. Todo eso funciona en América central y en Bolivia, por ejemplo todos los 
bolivianos que viven en Argentina remesan fondos a Bolivia, envían plata a su familia en Bolivia. 
Fíjense: remesas en América latina y el caribe superan el máximo valor histórico en 2014. Crecieron 5,3 % respecto 
del año pasado alcanzando los 65 mil millones de dólares. Hacia donde más va es hacia México, Centroamérica y el 
caribe, son los mayores crecimientos. Sin embrago hubo del 1% en Sudamérica debido a la situación económica de 
España. Son siete modelos de negocio que ustedes después lo van a poder ver. 
Para cerrar la unidad también les cuento que en las micro finanzas no solo hay micro bonos si no que hay micro 
ahorro, pariendo de la base que el pobre también puede ahorrar, es toda una cuestión de visión y estrategia. En 
algunos países por ejemplo les dan el préstamo pero los obligan a que el 10% de ese préstamo lo deje como ahorro 
en la Argentina. Hay micro leasing, hay transferencias y el último término que quiero nombrarles que está en el 
programa y podrán verlo luego en la bibliografía Findrising, es lo que se llama fondeo, es de dónde sacan la plata las 
entidades micro financieras para prestar. Ahora están intentando hacer estos micros ahorro a través del propio 
ahorro de los pobres. Otros fondos son los fomin (banco interamericano de desarrollo) también el banco mundial 
provee financiamiento a algunas entidades sobre todo no gubernamentales, los propios estados financian esto. En la 
Argentina existe una entidad que ahora le cambiaron el nombre, ahora se llama impulsar que es lo que maneja toda 
la política del micro crédito que hay en Argentina y están tratando de impulsar. En Jujuy hay una institución de micro 
finanzas que es el consejo del micro empresa que esta fondeado con fondos públicos provinciales. Y después 
también hay donaciones, gente que son importantes a nivel mundial, es gente que pone plata en las entidades 
micro financieras. Y uno de los mecanismos se llama Findrising que es como conseguir plata, o sea desde la entidad 
financiera como buscar plata en estos lugares que les acabo de mencionar. 
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