UNIDAD N8-RENDIMIENTO Y RIESGO FINANCIERO PARTE C

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BANCO DE APUNTES – Conciencia Universitaria 2023 
 
APORTE: JOSE TANO MORENO 
UNIDAD N°8: “RENDIMIENTO Y RIESGO FINANCIERO”. 
8.7 BEHAVIOURAL FINANCE (BF) Y LA TEORIA POSMODERNA DEL PORTAFOLIO (TPP). 
LA TEORIA POSMODERNA. 
Behavioural Finance o Finanza Conductual: desde mediados de 1960 buscaron complementar la 
teoría moderna de portafolios. De este modo la introducción de conceptos provenientes de la 
psicología constituyo un avance al permitir que el enfoque no se limitara a la órbita económica; 
trabajos como los de Khaneman, Slovic y Tversky articularon nociones relativas a esta ciencia 
social que probaban la existencia de sesgos y reacciones en los inversionistas, incongruentes con 
los supuestos de racionalidad implícitos en la teoría clásica. 
En la década de 1980 tomaron fuerza evidencias empíricas que desvirtuaban las conclusiones del 
CAPM como modelo de valoración de activos del mercado de capitales. 
Así la BF puede definirse como: 
 La integración de la economía clásica y finanzas con la psicología en la toma de decisiones. 
 Intento por explicar que causa algunas anomalías que se han observado y reportado en la 
literatura financiera. 
 El estudio de cómo los inversores comenten sistemáticamente errores de juicio o 
mentales. 
LOS EJES TEMATICOS DE LA BF. 
 La definición de BF presentada contiene tres elementos que son soporte para el desarrollo de los 
ejes temáticos principales de esta escuela: 
a) Los Sesgos Heurísticos: parte de una consideración de la conducta humana según la cual, 
con base en la experiencia, y en ocasiones por el método ensayo-error, las personas 
encuentran patrones o “verdades” que posteriormente se convierten en hábitos o 
tendencias a las que denomina sesgos heurísticos. Es decir, conductas o representaciones 
que se tornan habituales debido a su carácter empírico, es decir, que han sido 
descubiertas y probadas a través de la experiencia individual. 
La teoría clásica supone expectativas homogéneas y una conducta racional del 
inversionista en el sentido de maximizar la riqueza. Sin embargo, la presencia de estas 
ideas divergentes conduce a que el inversionista posea expectativas diferentes a las de 
otros agentes de mercado o incluso a que bajo su criterio existan valores más importantes 
que maximizar la riqueza (No homogeneidad). Los sesgos se pueden producir por: 
 La Representatividad: es un sesgo relacionado con los juicios hechos con base a 
estereotipos o tendencias, según el cual la gente evalúa la probabilidad de un 
evento futuro incierto por el grado de similitud con un evento recientemente 
observado. 
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 El Exceso de Confianza: las personas tienden a confiar demasiado en sus 
capacidades o conocimientos, lo cual provoca que en la mayoría de ocasiones 
realicen suposiciones alejadas de la realidad. 
 Anclaje y Ajuste: las predicciones cuantitativas que realizan las personas 
encuentran frecuentemente influidas por valores precedentes de las variables en 
cuestión. 
 Sobresaliencia: las personas tienden a sobreestimar la probabilidad de ocurrencia 
de un evento que aunque infrecuente por naturaleza, ha ocurrido o ocurrió 
recientemente 
b) Dependencia de la Forma: parte de la base de que tanto el comportamiento de las 
percepciones de los agentes se encuentra condicionado por la forma en que estén 
expresadas las ideas, lo que para el caso de las finanzas es equivalente a la forma en sean 
enunciados los flujos de caja. 
c) Mercados Financieros Ineficientes: se dedica a la demostración de la existencia de 
fenómenos derivados de la psicología y conducta, tanto de los inversionistas como del 
mercado mismo, que contradicen los postulados vigentes desde la perspectiva tradicional. 
Es la existencia de mercados financieros ineficientes como consecuencia de los sesgos 
heurísticos, el conservatismo y la dependencia de la forma. Lo cual lleva a que los 
mercados de capitales no perciban de forma totalmente objetiva los sucesos e 
información del mercado, y por tanto asignen a los activos financieros valores que no 
necesariamente coinciden con sus parámetros fundamentales. 
VALOR EN RIESGO (VALUE AT RISK). 
La gran mayoría de las crisis financieras mundiales de las últimas dos décadas han tenido un 
denominador común: fallas en la medición del riesgo. 
 Con el objeto de evitar que los problemas en la medición del riesgo sigan siendo una fuente de 
dificultades sistémicas en los mercados, han venido buscando nuevas medidas e indicadores. En 
este sentido, el valor en riesgo o VaR es una herramienta de amplio uso en la administración de 
portafolios, cuya extensa aplicación hace parte de un proceso natural que sufren los mercados; 
ello es un cambio evolutivo en términos de sofisticación y aprendizaje. 
El comité de Basilea define al VaR como un indicador que mide la perdida potencial máxima en un 
solo grupo de valores durante un periodo determinado, dada una probabilidad especifica. 
 Este índice puede ponderar el riesgo a través de varios productos y mercados, de modo que lo 
consolida de un solo numero que tiene múltiples usos, entre ellos: pronosticar el tamaño y 
probabilidad de pérdidas potenciales, calcular la volatilidad que puede tener el VAN de los activos 
en un periodo, etc. 
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 El VaR permite que tanto los administradores como los traders, la alta gerencia y los reguladores 
hablen el mismo idioma, de forma que la elaboración de políticas y estrategias pueda ser más 
eficiente. 
Hay tres metodologías del cálculo del VaR: 
 La realización de simulaciones de Montecarlo. 
 La elaboración de análisis por escenarios basados en la información histórica. 
 El cálculo de la matriz varianza-covarianza. El método para calcular el VaR con una matriz 
de varianza-covarianza es aplicable a portafolios de más de dos activos o fuentes de riesgo 
Ya se había dicho que el VaR es la cantidad de dinero que puede perderse dados un horizonte de 
tiempo y una probabilidad ante un movimiento adverso de mercado, escrito en forma de 
ecuación: 
VaR = Valor de Mercado de la Posición * Volatilidad del Instrumento. 
Volatilidad: % del valor de mercado que puede ser perdido a un nivel de confianza dado (por 
ejemplo el 95%).