Carvajal_Oquendo_Diego_Alejandro_2020

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1Trabajo de grado para obtener el Título de Administración de empresas y Negocios 
internacionales de la Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas, Universidad El Bosque, 
Bogotá. 
 
ACCESO AL MERCADO DE VALORES, ANÁLISIS TÉCNICO Y FUNDAMENTAL 
BANCO DAVIVIENDA COMO EMISOR DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA 
ACCESS TO THE STOCK MARKET, TECHNICAL AND FUNDAMENTAL ANALYSIS BANCO DAVIVIENDA AS 
ISSUER OF THE COLOMBIA STOCK EXCHANGE 
 
 
 
DIEGO ALEJANDRO CARVAJAL OQUENDO 
Programa de administración de empresas, Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas, 
Universidad el Bosque, Bogotá 
 
JESSICA ROMERO RODRÍGUEZ 
Programa de administración de empresas, Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas, 
Universidad el Bosque, Bogotá 
 
LUCAS RIVERA GAITÁN 
Programa de negocios internacionales, Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas, 
Universidad el Bosque, Bogotá 
 
JHON NICOLÁS CARDONA PÉREZ 
Programa de negocios internacionales, Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas, 
Universidad el Bosque, Bogotá 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
1 | P á g i n a 
 
ACCESO AL MERCADO DE VALORES, ANÁLISIS TÉCNICO Y FUNDAMENTAL 
BANCO DAVIVIENDA COMO EMISOR DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA 
ACCESS TO THE STOCK MARKET, TECHNICAL AND FUNDAMENTAL ANALYSIS BANCO DAVIVIENDA AS 
ISSUER OF THE COLOMBIA STOCK EXCHANGE 
 
 
 
 
 
 
 
 
Director: 
Wilson Solano 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
UNIVERSIDAD EL BOSQUE FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS 
ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS 
BOGOTÁ D.C 
2020 
 
 
 
2 | P á g i n a 
 
 
TABLA DE CONTENIDO 
 
 
INTRODUCCIÓN ....................................................................................................................... 4 
JUSTIFICACIÓN ........................................................................................................................ 5 
1. CONTEXTO, MARCO TEÓRICO Y CONCEPTUAL ..................................................... 6 
RESEÑA HISTÓRICA ............................................................................................................ 6 
MARCO CONCEPTUAL ........................................................................................................ 7 
METODOLOGÍA .................................................................................................................... 8 
2. ANÁLISIS FUNDAMENTAL ................................................................................................. 9 
2.1 RAZONES DE EFICIENCIA BANCARIA .................................................................... 10 
2.1.1 EGRESOS OPERACIONALES / ACTIVO TOTAL ............................................... 11 
2.2. RAZONES DE RENTABILIDAD .................................................................................. 11 
2.3. CARTERAS BANCARIAS ............................................................................................. 13 
2.4. GOBIERNO CORPORATIVO ...................................................................................... 15 
2.5. GRUPO BOLIVAR ......................................................................................................... 17 
2.6 INDICADORES MACRO Y MICROECONÓMICOS: 2020 Y PROYECCIONES. .... 18 
3, ANÁLISIS TÉCNICO ........................................................................................................... 19 
4. CONCLUSIÓN: POSICIÓN DE COMPRA O VENTA AL CORTO, MEDIANO, 
LARGO PLAZO. ....................................................................................................................... 24 
REFERENCIAS ......................................................................................................................... 26 
 
 
 
 
 
3 | P á g i n a 
 
RESUMEN 
 
De acuerdo con la intención de democratización de la bolsa de valores de Colombia y los diferentes 
emisores, y enmarcado en el propósito de aumentar el número de participantes para generar una 
liquidez mayor en el mercado colombiano, este trabajo persigue el objetivo de informar al público 
interesado sobre las diferentes maneras de acceder a la compra y venta de acciones, reduciendo los 
riesgos comunes en las operaciones. Para esto, en el documento se estudió al emisor Banco 
Davivienda, a través de la valoración cualitativa y cuantitativa de su gobierno corporativo, 
indicadores macroeconómicos, estudios de situación financiera, análisis de carteras, de riesgos y 
oportunidades, para lograr crear un concepto de operación (compra o venta) basado en el análisis 
técnico y fundamental, presente en la práctica bursátil. 
 Palabras clave: análisis técnico, análisis fundamental, título valor, riesgo, mercado, emisor, 
valoración, indicador. 
ABSTRACT 
 
According to the intention to democratize the Colombian's stock market and its different emitters, 
and focused on the purpose of increasing the number of participants to generate a greater liquidity 
in the Colombian market, this project seeks the objective of informing the interested public about 
the different ways to access to purchasing or selling stock values, reducing the common risks in 
operations. For this purpose, this document studies the emitter Banco Davivienda, through the 
qualitative and quantitative values of its corporate government, macroeconomic indicators, studies 
of its financial situation, and analysis of its bankportfolios, risks and opportunities, to achieve the 
creation of an operation concept (purchase or sale) based on the technical and fundamental analysis, 
present on the stock market 
 practice. Keywords: technical analysis, fundamental analysis, security, risk, market, issuer, 
valuation, indicator 
 
 
 
 
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INTRODUCCIÓN 
 
 Actualmente, el mercado de renta variable en la bolsa de valores de Colombia cuenta con 67 
emisores de acciones distribuidos en dos tipos de mercados: primario y secundario. Esta distribución 
obedece a la intención de democratizar las acciones y acceder a liquidez, formación de precios, 
reconocimiento en el mercado, apalancamiento, entre otros objetivos. El Banco Davivienda participa 
en el sistema financiero colombiano desde 1972, hace presencia en Estados Unidos y centro América, 
y forma parte del grupo empresarial Bolívar, con más de 70 años de trayectoria que respaldan el 
crecimiento del Banco. Apalancada en dicha trayectoria y cobertura geográfica, la entidad decidió 
democratizar sus acciones por primera vez en el año 2010 y acceder a financiación por medio del 
mercado primario, vendiendo dichas acciones. 
 Para el estudio y toma de posición en el mercado de este emisor, compilaremos la información 
relevante que ha dado lugar en el último año, con el fin de evaluar el comportamiento de la acción en 
el mercado y poder hacer una valoración, por medio del análisis técnico y fundamental, de las 
expectativas de comportamiento del emisor que nos sirva como instrumento de valoración del 
segmento financiero y su tendencia a futuro. Lo anterior, tomando en consideración los impactos que 
ha tenido en el mercado la pandemia de Covid-19 y las medidas adoptadas para su mitigación. 
 
 
 
 
 
5 | P á g i n a 
 
JUSTIFICACIÓN 
 
 El mercado financiero colombiano a través de la bolsa de valores, las instituciones intermediarias 
y de control, ha decidido realizar un plan de democratización de acceso al mercado de capitales, en 
parte para romper con ciertos “mitos” presentes en el imaginario de nuestra sociedad, relacionados 
con la supuesta difícil adhesión y entendimiento de la práctica bursátil; y en parte con el fin de generar 
mayor liquidez y volumen de negociación, y contribuir con el crecimiento de nuestro mercado. Este 
documento persigue el fin de contribuir con el entendimiento de la acción, por medio del uso del 
análisis fundamental y técnico, que pueda ser aplicada por el público no especializado en este tipo deoperaciones. 
 Para empezar, es importante mencionar que las circunstancias actuales han generado una serie de 
retos que los participantes de nuestros mercados han tenido que afrontar. Dada esta circunstancia, el 
inversionista actual está expuesto a una serie de riesgos que, con el uso de las técnicas más adelante 
mencionadas y explicadas, podrá cubrir mejor su posición, además de incentivar la incorporación de 
personas que quieren acceder a la práctica de compra y venta de acciones de forma directa o indirecta, 
de acuerdo a su capital, perfil de riesgo y expectativas. Todo derivado del estudio del banco 
Davivienda y su acción preferencial como ejemplo realista de la valoración de uno de los participantes 
más importantes del sistema financiero colombiano. 
 
 
 
 
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1. CONTEXTO, MARCO TEÓRICO Y CONCEPTUAL 
 
RESEÑA HISTÓRICA 
 
 La Corporación Colombiana de Ahorro y Vivienda fue creada en 1927 con el nombre Coldeahorro. 
Constaba de una oficina principal en Bogotá y seis oficinas de atención al público en Bogotá, 
Medellín, Cali y Barranquilla. Esta empresa, bajo el símbolo de la “Casita Roja”, inició operaciones 
con 23 funcionarios y un capital autorizado de 60 millones de pesos. Según la información disponible 
en su página web, Davivienda se convirtió en Banco comercial en 1997, con el nombre de Banco 
Davivienda S.A. y, a partir de este momento, se ha consolidado progresivamente en el sector 
financiero colombiano (Davivienda S.A, 2020). 
 En 2006, Davivienda se fusionó con el Banco Superior, complementando así su portafolio de 
productos, logrando posicionarse en el primer lugar de la banca de personas y consolidándose como 
líder en productos de consumo en Colombia. Durante el año siguiente, se fusionó con el Granbanco 
S.A. Bancafé, lo que le permitió a Davivienda hacer presencia en Panamá y Miami, e incursionar en 
nuevos nichos de mercado, principalmente en segmentos corporativos y pymes (pequeña y mediana 
empresa), así como en sectores como el cafetero y el agropecuario (Davivienda S.A, 2020). 
 Cuatro años después, entre 2010 y 2011, la organización emprendió una nueva etapa con la 
emisión de acciones preferenciales, que le permitió apalancar su constante crecimiento. Ya en 2012, 
Davivienda firmó un acuerdo para que HSBC Costa Rica, HSBC Honduras y HSBC El Salvador 
formasen parte del Banco, lo que le permitió fortalecer su presencia regional. En 2013, el Banco cerró 
el acuerdo por una de las firmas comisionistas de Bolsa más importantes del país, Corredores 
Asociados. Esta adquisición le permitió al banco, en sus propios términos “fortalecer la oferta de 
negocios en la línea de portafolios administrados por terceros” (Davivienda S.A, 2020). 
 Este breve recorrido nos muestra la historia de Banco Davivienda y su acelerado crecimiento a 
nivel nacional e internacional. Además, nos da una idea de cómo se ha venido abriendo a nuevas 
tecnologías y mercados, una de sus principales oportunidades de desarrollo, por medio de la creación 
y el apoyo a las Fintech. Davivienda lanza en el 2011 Daviplata, una billetera virtual que permite 
realizar transacciones entre usuarios propios y externos sin costos de transferencia. Este programa es 
de vital importancia dado que en 2020 empieza la alianza con la empresa Rappi con el fin de dar un 
respaldo crediticio a las operaciones de consumo hechas desde la aplicación de domicilios en las 
 
 
 
7 | P á g i n a 
 
principales ciudades de nuestro país (Colombia Fintech, 2019). A pesar de ese crecimiento, el 2020 
ha golpeado el mercado y Davivienda no ha estado exenta al riesgo, dada su innegable exposición 
(tal y como se explica en el análisis fundamental). A pesar de esto, el banco sigue siendo uno de los 
participantes más importantes del sistema financiero. 
 
MARCO CONCEPTUAL 
 
 De acuerdo al objeto de estudio y realización de este documento, es necesario abordar los términos 
más importantes que determinan la cotidianidad de la práctica bursátil y el comportamiento de la 
posición de compra o venta. Dado que ésta es una guía aplicable hacia la valoración de acciones para 
público con un básico conocimiento financiero a continuación se explicarán los conceptos antes 
mencionados para el entendimiento de los siguientes capítulos. 
 
1. Emisor: Según Sugeval, los emisores son “las empresas o fideicomisos que ofrecen emisiones 
de valores a la venta, con el fin de captar ahorros del público inversionista para financiar sus 
inversiones u obtener capital de trabajo para su operación normal” (SUGEVAL, 2010) 
2. Mercado de acciones o renta variable: “Es aquel en el que los valores que se transan no tienen 
preestablecido el rendimiento, siendo las acciones el título característico de este mercado. La 
rentabilidad está ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la cual se invierte, así 
como a las posibles variaciones en los precios de los valores, dadas por las condiciones 
existentes en el mercado.” (Bolsa de Valores de Colombia , S.F) 
3. Acción/es: “Las acciones son las partes en las que se divide el capital de una empresa. Cada 
inversor de una compañía posee un número determinado de acciones, por lo que será dueño 
del porcentaje que esos títulos representen de la compañía. El valor de todas las acciones de 
la compañía es su capitalización de mercado”. (ANDBANK, 2012) 
4. Rentabilidad: “La rentabilidad económica o de la inversión es una medida, referida a un 
determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos de una empresa con 
independencia de la financiación de los mismos”. (CEUPE, S.F) 
5. Riesgo: “Incertidumbre sobre la evolución de un activo, e indica la posibilidad de que una 
inversión ofrezca un rendimiento distinto del esperado (tanto a favor como en contra del 
inversor”. (elEconomista.es, S.F) 
http://observatoriodelinversor.com/para-aprender/la-capitalizacion-de-mercado/
 
 
 
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6. Tendencia: “Cuando un mercado experimenta un movimiento claro y sostenido ascendente o 
descendente, este recibe el nombre de tendencia. Identificar el inicio y el final de las 
tendencias es una parte esencial del análisis de mercado. Las tendencias pueden referirse a 
activos individuales, a sectores o incluso a tipos de interés o al rédito de los bonos.” (IG, S.F) 
 
METODOLOGÍA 
 
 La evaluación de la acción preferencial del Banco PFDAVIVIENDA presente en este documento, 
estará guiada a través de los análisis técnico y fundamental. Lo anterior, agrupando un estudio 
cualitativo y cuantitativo de los estados financieros, situación macroeconómica, situación 
microeconómica, oportunidades, riesgos y estabilidad del gobierno corporativo del emisor. 
 Para el desarrollo del análisis fundamental es importante notar su gran importancia en la práctica; 
dado lo anterior, para BBVA este análisis corresponde a “calcular el valor real de un título mediante 
el análisis de balances y lo compara con el valor de mercado, para así descubrir si en un momento 
determinado el precio del mismo está infravalorado. Siempre teniendo en cuenta que los resultados 
de los balances y los precios se encuentran en constante cambio, y que la cotización se puede ver 
influenciada también por otros factores entre los que se incluyen los políticos y los económicos. Con 
todo, el análisis fundamental es una herramienta que permite evaluar el riesgo financiero de las 
empresas a partir de un análisis del entorno, el cálculo de ciertos ratios clave y la valoración de las 
propias empresas” (BBVA, s.f). 
 Para el público al cual va dirigido este análisis, contar con un panorama amplio del 
comportamiento macroeconómico, microeconómico y un adecuado acceso a la información 
financiera del emisor, le dará una ventaja en la valoración de la acción, su tendencia, su valor y lo 
podrá aplicar en procesos de mitigación de riesgos presentes en la práctica, lo cual corresponderáa 
una ventaja sobre las partes que acceden “instintivamente” a las operaciones de compra y venta de 
acciones. Es de gran importancia resaltar que los indicadores de valoración de resultados financieros 
para el sector bancario son diferentes y los resultados que estos arrojan no podrán ser comparados 
directamente con empresas del sector real. 
 Estas formas de valoración de las acciones para el público al cual va dirigido este documento, 
funcionarán mejor en la mitigación de riesgos y conocimiento integral del comportamiento si se 
realizan de forma conjunta. Por este motivo, es de gran importancia contar con un adecuado análisis 
 
 
 
9 | P á g i n a 
 
técnico que corresponde a “el estudio de la acción o comportamiento del mercado mediante el uso de 
gráficos de precios históricos. Este a su vez, tiene el propósito de predecir movimientos o tendencias 
futuras del precio, incluyendo el análisis o cotización del volumen, el cual se hará sobre acciones o 
contratos negociados en un determinado periodo de tiempo” (BolsaMillonaria , sf). De acuerdo al 
público objetivo de este estudio, se tomarán aspectos de valoración de tendencias, riesgos y 
predicciones básicas que nos permitan una mejor aproximación y complemento del análisis 
fundamental, dado que el uso en común de estos dos tipos de herramientas nos permitirá acceder a 
una imagen más amplia del mercado de valores y a la predicción del comportamiento de la acción 
preferencial PFDAVIVIENDA. 
2. ANÁLISIS FUNDAMENTAL 
 
 El análisis fundamental se realizará de acuerdo al emisor Banco Davivienda y su acción 
preferencial PFDAVIVIENDA, tranzada en la bolsa de valores colombiana. Este tipo de análisis 
corresponde a “una técnica de predicción bursátil que se basa en el análisis de los datos del balance, 
cuentas de resultados publicados, establece el valor teórico de una empresa y una aproximación al 
valor de los títulos de la en bolsa” (Ei , S.F). De acuerdo con lo antes mencionado, el análisis 
fundamental corresponde a la valoración de los resultados de la empresa y su relación con factores 
macro y microeconómicos que puedan determinar el comportamiento del precio de la acción. Para la 
realización de este estudio, se utilizarán los resultados presentados a la junta directiva e inversores 
sobre la operación del Banco Davivienda para el segundo trimestre del año 2020 (2T2020), con el fin 
de lograr una aproximación a la valoración de su acción preferencial e indicios de compra y venta, 
sobreestimación o sobrevaloración de la antes mencionada. 
 Davivienda realiza, por medio de una serie de instrumentos, la medición de la gestión en un 
periodo determinado, estos indicadores no pueden ser comparables directamente con empresas del 
sector real, dado la diferencia de su naturaleza y su distinta medición. 
 
 
 
 
 
 
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2.1 RAZONES DE EFICIENCIA BANCARIA 
 
 La eficiencia bancaria tiene distintas maneras de ser medida dependiendo la institución financiera 
para la cual se realice el estudio. Para el sector bancario, este indicador “relaciona los ingresos 
obtenidos con los gastos necesarios para conseguir dichos ingresos durante un período de tiempo 
determinado. El ratio de eficiencia de una entidad, expresado en porcentaje, es el resultado del 
cociente entre los gastos de explotación y el margen bruto”. (BBVA, s.f). Aunque como se explicó 
anteriormente, las instituciones agregan a su fórmula otros datos para la medición, como se nota en 
el siguiente ejemplo de la valoración de banco Davivienda en el 2T2020. 
 
 
Tabla.1. Recuperado de: (Banco DAVIVENDA SA, 2020). Presentación Corporativa 2T2020. 
Cálculo de los autores. 
 
 De acuerdo a los datos obtenidos en la Tabla1, observamos cómo el Banco Davivienda sigue 
teniendo una eficiencia de alrededor del 46%. Que se expresa en el índice positivo para el sector 
después del fuerte impacto en la operación del sistema bancario a raíz del impacto del Covid-19 y las 
medidas para su mitigación. Este indicador nos arroja que el banco está gastando un 46% de sus 
recursos para generar el 100% de sus ingresos operacionales. A medida que la situación del sistema 
financiero en general mejore y en función de los datos consignados en la Tabla 1, se espera que el 
banco aminore este peso porcentual de sus ingresos operacionales, como se vio en la comparación 
del 1T2020 y 2T2020. 
 
1T20 2T20
265 281
474 534
85 76
-5 -5
48% 46%
EGRESOS OPERACIONALES / INGRESOS OPERACIONALES
GASTOS OPERACIONALES
MARGEN FIN BRUTO
INGRESOS OPERACIONALES
OTROS INGRESOS Y EGRESOS , NETOS
PORCENTAJE
 
 
 
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2.1.1 EGRESOS OPERACIONALES / ACTIVO TOTAL 
 
 Otra de las razones de eficiencia utilizadas para la evaluación de la práctica bancaria en un periodo 
de tiempo delimitado, corresponde a la valoración del peso de los egresos operacionales sobre el 
activo total de la organización. Dado que las instituciones financieras cuentan con activos tan grandes 
resultantes de la valoración de sus carteras y otros activos, la medición de la comparación con 
empresas del sector no se puede realizar directamente. 
 
 
Tabla.2. Recuperado de: (Banco DAVIVENDA SA, 2020), Presentación corporativa 2T202, cálculo 
de los autores. 
 
 Como se mencionó anteriormente, el banco Davivienda cuenta con grandes porcentajes de 
participación de sus activos, siendo uno de los líderes en el mercado financiero. Este indicador de 
eficiencia, medido del peso de los egresos operacionales sobre los activos totales de la organización, 
lo podemos interpretar como positivo, dado que el pago de los gastos para generar los ingresos 
operacionales no está teniendo una participación elevada dentro del total de los activos. Esto quiere 
decir que la práctica operacional del banco está representando un apalancamiento en los activos de la 
organización a raíz del 1% en el periodo 2T2020. 
 
2.2. RAZONES DE RENTABILIDAD 
 
 Las razones de rentabilidad dentro del sistema bancario son mayormente valoradas de acuerdo a 
al uso de dos instrumentos, el ROA y el ROE. El primero, hace referencia a la “relación entre el 
beneficio obtenido en un determinado período y los activos globales de una empresa. Su importancia 
radica en que permite medir el grado de eficiencia de los activos totales de una empresa, 
independientemente de las fuentes de financiación que haya utilizado, y de la carga fiscal del país en 
el que ésta desarrolla su actividad principal” (Gestion.org, S,F). En otras palabras, el ROA mide la 
1T20 2T20
265 281
37171 37843
1% 1%
EGRESOS OPERACIONALES/ ACTIVO TOTAL 
EGRESOS OPERACIONALES
ACTIVO TOTAL
PORCENTAJE 
 
 
 
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capacidad de generación de los activos de producir algún tipo de renta. Este indicador es muy 
adecuado para realizar comparaciones entre organizaciones pertenecientes a un mismo sector. 
 Para una medición más adecuada y cercana a la imagen del sector financiero, a cálculo del ROA 
se le suma el del ROE, que hace referencia “a un indicador de rentabilidad que muestra el nivel de 
eficiencia con el cual se han manejado los recursos propios que componen el patrimonio de la 
empresa, pues compara el nivel de utilidad obtenido por la empresa en el ejercicio contra el 
patrimonio promedio de la empresa en los últimos dos periodos” (Pinelo, Andrade; Miguel, Antonio, 
2020 ). A continuación, se realizará el estudio de acuerdo a los resultados obtenidos en el cálculo de 
estos dos indicadores en la práctica del periodo 2T2020 en el banco Davivienda y comparable con los 
pares de su mismo sector. 
 
 
Figura.1. Recuperado de: Presentación corporativa Banco Davivienda 2T2020 (Banco 
DAVIVENDA SA, 2020). 
 
 De acuerdo al comportamiento del ROA y el ROE podemos notar la exposición del banco frente 
a la actual situación del Covid.19. Razón por la cual notamos un deterioro fuerte enel primer 
indicador, dado que muestra cómo la rentabilidad en la operación se ha visto fuertemente golpeada. 
A pesar de esto, el banco sigue siendo estable, dado que el indicador se mantiene bajo por la gran 
participación de los activos dentro del estado de situación financiera parcial para el periodo 2T2020. 
Así podemos notar la solvencia de la práctica financiera de Davivienda y el reto de mejorar la 
 
 
 
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rentabilidad de su operación, con respecto a sus activos a niveles pre-pandemia (alrededor de 1,35% 
presente en el año 2018). 
 Aunque esta es una buena aproximación a la imagen de la situación, debemos valorar a su par, el 
ROE, que nos permite evaluar y constatar el impacto de la pandemia en el año 2020. Este indicador 
cayó aproximadamente un 4% con respecto a los niveles pre-pandemia. A pesar de esta caída, el 
panorama en este indicador no es del todo pesimista, en la medida que ilustra un acercamiento real 
de acuerdo a la participación de la rentabilidad contra el patrimonio promedio de los últimos dos 
periodos. Esta medida sigue siendo positiva y con una importante participación para la valoración 
con sus pares en el mismo sector. Así, este indicador nos arroja un porcentaje de mayor peso que el 
ROA, dado que el ROE no toma el peso completo del activo, la gran participación de las carteras y 
otros activos con las que cuentan las instituciones bancarias. 
 
2.3. CARTERAS BANCARIAS 
 
 Las carteras bancarias son uno de los principales motores propios más importantes de la operación. 
Según la perspectiva del portal Sólo Contabilidad, estas carteras significan “la sección más importante 
del banco, porque a través de esta cuenta se generan los ingresos o utilidades para el banco a través 
del cobro de una tasa de interés sobre los préstamos concedidos, a esta tasa se denomina Tasa Activa” 
(Solo Contabilidad, S.F). En otras palabras, hacen parte de la colocación de préstamos en el mercado 
en diferentes modalidades. Para el banco Davivienda y sus pares en el sector, su participación en el 
mercado está dada por el comportamiento, el crecimiento y la calidad de dichas carteras. Entonces, 
contar con una diversificación de las carteras crea una oportunidad de mitigación de riesgo y 
crecimiento de su cuota en el sistema financiero. Para entender este activo es importante evaluar con 
qué tipo de activo cuenta el emisor y su participación. 
 
 
 
 
14 | P á g i n a 
 
 
Figura.2. Recuperado de: presentación corporativa banco Davivienda 2T2020 (Banco DAVIVENDA 
SA, 2020). 
 
 El Banco Davivienda cuenta con una diversificación importante de sus carteras y el peso de ellas 
es de los más significativos dentro del sistema financiero colombiano, según los resultados 
presentados a los inversionistas para el 2T2020. Según los datos de este informe, la institución cuenta 
con el primer lugar en el mercado de las hipotecas, con un 25% de la cuota total; además, su cartera 
comercial representa el 14% del mercado nacional, lo que lo convierte en el segundo banco dentro 
del sistema en ese segmento. Por último, actualmente cuenta con alianzas con empresas como VISA 
o Rappi con el fin de aumentar su participación en el segmento de consumo. 
 Sin embargo, dada la situación actual (covid 19) y lo expuesto que estuvo el sistema financiero al 
debilitamiento de este tipo de activo, la estabilidad de cada una de las carteras mencionadas en la 
Figura.2, deberá ser valorada en la calidad que presenten. Además de la cobertura que el banco tenga 
para cubrir el deterioro de las mismas. 
 
 
 
 
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Figura.3. Recuperado de: presentación corporativa banco Davivienda 2T2020 (Banco DAVIVENDA 
SA, 2020). 
 
 Aunque la calidad de la cartera se ha deteriorado, como lo notamos en la figura.3, en razón de los 
protocolos de mitigación y los impactos de la actual pandemia (covid 19), las instituciones financieras 
cuentan con un cubrimiento bastante amplio: “La banca colombiana tiene hoy, solo en provisiones de 
cartera, 35,4 billones de pesos más 562.000 millones de pesos correspondientes a la provisión por 
Intereses Causados no Recaudados. A esto hay que sumarle los más de 56,2 billones de pesos por 
cuenta de las reservas legales y ocasionales. Esto da un colchón de más de 92 billones de pesos”. 
(Semana , 2020). Por lo anterior los bancos están cubiertos, y según datos del informe a inversionistas 
de la institución para el 2T2020, se cuenta con una cobertura del 128.2% de la cartera comercial, del 
821,3% de la cartera de consumo y 55,6% de la cartera de vivienda. Razón por la cual, el banco y el 
sistema en general esperan recuperar los porcentajes de calidad del activo, y tienen un apalancamiento 
y cobertura amplios para amortizar los deterioros presentados en los periodos pasados y los venideros, 
mientras la incertidumbre en el mercado continúe. 
 
2.4. GOBIERNO CORPORATIVO 
 
 El gobierno corporativo es uno de los aspectos más importantes para comunicar aspectos como la 
experiencia, la credibilidad, el apalancamiento, la estabilidad, el respaldo o la estructuración, en el 
análisis del sistema que compone el banco Davivienda. Esto, en la medida que es “el conjunto de 
 
 
 
16 | P á g i n a 
 
normas, principios y procedimientos que regulan la estructura y el funcionamiento de los órganos de 
gobierno de una empresa. En concreto, establece las relaciones entre la junta directiva, el consejo de 
administración, los accionistas y el resto de partes interesadas, y estipula las reglas por las que se rige 
el proceso de toma de decisiones sobre la compañía para la generación de valor” (Deloitte, S.F). 
 De acuerdo con la información suministrada por el banco Davivienda en su página web, se cuenta 
con un gobierno corporativo estable y que ha sido eficaz en el manejo de las operaciones nacionales, 
así como de las expansiones que se han realizado por parte de la entidad. Esto, en la medida que el 
banco cuenta con una serie de comités para el control de la operación como: el comité de auditoría, 
el comité de gobierno corporativo, el comité de compensación, el comité de riesgo corporativo, y el 
comité de sostenibilidad. 
 Asimismo, el banco ha desarrollado una serie de documentos consignados en el informe a 
inversionistas 2T2020, que respaldan la actividad de un gobierno corporativo que busca el suministro 
de información a los inversionistas, con el fin de aumentar esta percepción de seguridad y estabilidad 
por medio de textos como: 
 
1. Política de diversidad e inclusión. 
2. Código de buen gobierno corporativo. 
3. Organigrama. 
4. Reglamento de la asamblea general de accionistas. 
5. Código de ética. 
6. Estatutos. 
7. Guía de derechos y obligaciones de los accionistas. 
8. Manual de conflictos de interés y uso de la información privilegiada. 
9. Reglamento de la junta directiva. 
10. Sistema de control interno. 
11. Representantes legales. 
 
 Todos los anteriores documentos son evaluados por medio de la encuesta “código país” y el 
informe anual de gobierno corporativo, como muestra de la preocupación del emisor por contar con 
un sistema fuerte y que respalde la práctica de la entidad (Banco Davivienda, 2020) 
 
 
 
17 | P á g i n a 
 
 Lo anterior es respaldado por la iniciativa del banco Davivienda por crear un acceso a la 
información más directo, dado que se entendió el potencial del uso de sus fintechs y aprovechamiento 
de redes digitales para dicho fin, siendo de las principales entidades bancarias en crear un estilo de 
marketing financiero en múltiples plataformas, dado que “ el consumidor de hoy, se informa, decide 
y compra a través de diferentes canales o medios, que se convierten en agentes de relación entre 
productores y compradores. Entre los más comunes se pueden listar los siguientes: e-
Encuestas,Corporate Blogs, SEO, Marketingviral, SEM, Listas Distribución/RSS Marketing, 
e-Salas de Prensa,Minisites Promocionales, Podcasting, E-mail marketing, Publicidad contextual, 
Infomediarios, Portal e-Commerce, VRM, Web, e-Games, Configurador de Productos, e-Auctions, 
Temporizador digital de precios,Stakeholders Sites, Redes Electrónicas de Contactos” (Meléndez, 
2018), Lo anterior causa un reconocimiento y una fidelización del cliente en el sistema que compone 
el gobierno corporativo de la entidad y que lo mantiene presente la cotidianidad e imaginario de la 
sociedad y el público interesado en el sistema financiero y sus operaciones. 
 
2.5. GRUPO BOLIVAR 
 
 
Figura.4. Recuperado de: Presentación Corporativa Davivienda 2T202 (Banco DAVIVENDA SA, 
2020). 
 
 
 
 
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 El Banco Davivienda tiene como principal accionista al grupo Bolívar con un total del 58,5% de 
las acciones, lo cual concluye en un respaldo fuerte de una entidad que ha estado presente por más de 
80 años en el mercado colombiano, que cuenta con una cartera de inversión bastante importante y 
con un posicionamiento reconocido. De acuerdo con la información de la Figura 4, la Constructora 
Bolívar es la primera en unidades vendidas en el sector de la construcción nacional, y Seguros Bolívar 
es el tercero en primas emitidas, además de que cuenta con activos por más de 44mil millones USD. 
Para el análisis de una institución financiera es importante evaluar el grupo al que ésta hace parte, de 
acuerdo a nuestro caso de estudio, el Banco Davivienda cuenta con el respaldo de uno de los grupos 
económicos con mayor tamaño e importancia en el mercado colombiano. 
 
2.6 INDICADORES MACRO Y MICROECONÓMICOS: 2020 Y PROYECCIONES. 
 
INDICARDOR 2020 2021 
IMPORTACIONES -19,10% 8,30% 
EXPORTACIONES -15,20% 5,50% 
CONSUMO -8,90% 6,90% 
PIB -7,50% 5,30% 
INFLACIÓN 1,75% 3,17% 
DESEMPLEO 15,80% 
TASA DE OCUPACIÓN 50,60% 
TASA GLOBAL DE 
PARTICIPACIÓN 60,10% 
Tabla.3. Recuperado de DANE, DAVIVIENDA, Realización de los autores. 
 
 Como se ha venido tratando a lo largo del estudio, la economía sufrió una de sus peores crisis a 
raíz de la pandemia, razón por la cual todos los indicadores macro y microeconómicos se vieron 
afectados y con grandes variaciones a la baja, lo que causa una imagen negativa para los próximos 
periodos e incluso para el año 2021. Sin embargo, se esperan recuperaciones de estos porcentajes 
negativos de desaceleración, que resultarían útiles para inversiones a largo plazo en IPC y UVR, 
después de una recuperación del mercado laboral y del consumo de los hogares. 
 De acuerdo con estos datos, la incertidumbre en el mercado financiero que ha recogido todos estos 
golpes por su exposición, entre otras cosas, al cobro de cartera y su dependencia del consumo, implica 
 
 
 
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que para el 4T2020 y 1T2021 la situación prospectiva no sea muy diferente. Lo anterior, en la medida 
que la incertidumbre en los mercados seguirá estando presente y la recuperación económica no será 
suficiente para cubrir las pérdidas resultantes de la crisis causada por el Covid 19 en nuestro país. A 
la espera de que no haya nuevos rebrotes, cuarentenas, la eficacia de una pronta vacuna, etc. 
3, ANÁLISIS TÉCNICO 
 
 El análisis técnico se realizará de acuerdo al comportamiento del emisor Banco Davivienda y su 
acción PFDAVIVIENDA, en el periodo de noviembre 12 de 2019 a noviembre 12 de 2020. Este 
análisis corresponde al estudio realizado a través del uso de gráficos para “valorar la actividad del 
mercado en sí misma. [Así] analiza la historia del movimiento de los precios para intentar deducir 
movimientos futuros, basándose en la premisa de que el precio lo descuenta todo, que refleja las 
opiniones de operadores expertos, las esperanzas, los temores y el estado de ánimo en general de los 
miles de operadores que intervienen los mercados” (Pina, 2020). 
 El análisis técnico se llevará a cabo con el fin de explicar el riesgo a partir del uso de las curvas 
de Bollinger, encontrar una posible sobreventa o sobrecompra de la acción, e indicar oportunidad en 
soporte o resistencia de acuerdo al comportamiento de la PFDAVIVIENDA en el último año. 
 
 
Figura.4. Recuperado de Datos Bolsa de Valores de Colombia. Realización de los autores. (Bolsa de 
Valores de Colombia , S.F) 
 
20,000.00
25,000.00
30,000.00
35,000.00
40,000.00
45,000.00
50,000.00
COMPORTAMIENTO PFDAVIVIENDA ÚLTIMO AÑO
 
 
 
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 El histórico del año corrido nos muestra la caída del precio la acción de 45.000 COP en 
diciembre del año 2019 a 23.000 COP a marzo del 2020, por razón del impacto de la pandemia y la 
cuarentena en nuestro territorio. El mercado ha acogido esta perdida de marzo y ha venido 
presentando una leve recuperación, dado que al 12 de noviembre la acción tiene un precio de 26.500 
COP. 
 
 
Figura.5. Recuperado de Investing.com (Investing.com, 2020) , Cálculo de los autores. 
 
 La Figura.5 hace referencia al comportamiento de la acción PFDAVIVIENDA para los últimos 5 
años. Según el apartado de “Información relevante” disponible en la página web de Davivienda, el 
Banco lanza y potencializa varios de sus proyectos más importantes como el apoyo a las Fintech con 
su aplicación Daviplata; proyectos de vivienda y de consumo (con aplicaciones como RAPPI); y 
créditos del BID en manejo del Banco para el uso de energías limpias. Todo esto en conjunto, sumado 
a su estable gobierno corporativo hace que la acción suba a casi niveles de 50.000 COP c/u. a finales 
de 2019 (Davivienda S.A, 2020). 
 
 
 
 
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Figura.6. Recuperado de: Investing.com. (Investing.com, 2020), Cálculo de los autores. 
 
 La Figura.6 representa las curvas de Bollinger para el 3T2020, que son “bandas (o líneas) que se 
fijan tanto por encima como por debajo de una media móvil, calculadas a partir de la volatilidad o 
desviación estándar de los precios para un determinado plazo temporal. De esta forma se amplían o 
reducen en función del comportamiento de la volatilidad. La señal de compra aparece cuando los 
precios cruzan al alza (y se mantienen sobre) la media móvil, mientras que la señal de venta aparece 
cuando los precios cruzan a la baja (y se mantienen bajo) la media móvil.” (Bolsa de Valores de 
Colombia , S.F). Entonces, al realizar el análisis de la gráfica, las curvas superior e inferior azules, se 
encuentran un poco más compactas, dado que el riesgo por la incertidumbre generada en marzo 2020 
fue en parte descontado por el mercado. Estas líneas representan una valoración del riesgo. Dado que 
las curvas en el periodo estudiado se encuentran menos alejadas, la variación y desviación de los 
datos representan una exposición al riesgo de corto plazo más baja que en comparación con la 
distancia entre las curvas de Bollinger al ocurrir la cuarentena y el impacto de la pandemia en nuestro 
territorio, como se puede observar en la Figura.7. 
 
 
 
 
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Figura.7. Recuperado de Investing.com (Investing.com, 2020), Cálculo de los autores. 
 
 Como se explicaba anteriormente, en el momento de la caída del mercado a causa del Covid19, 
las líneas azul y púrpura nos muestran una venta masiva de las acciones del banco Davivienda y del 
mercado en general, razón por la cual la caída es tan pronunciada y el riesgo tan amplio, dada la 
distancia entre ambas. Pero, al comparar la Figura.7 con la Figura.6, notamos cómo el riesgo se ha 
venido reduciendo. A pesar de esto, el mercado presenta al largo plazo mucha incertidumbre que se 
evidencia en los siguientes datos de acuerdo al riesgo de mercado de la acción (ver Figura. 8). 
 
 
Figura.8. Recuperado de: Bolsa de Valores de Colombia (Bolsa de Valores de Colombia , S.F) 
 
 Podemos notar, de acuerdo con la Figura.8, una tendencia al muy corto plazo al alza enla acción 
que genera rentabilidad. El análisis de la posición se deberá llevar a acabo de acuerdo al perfil de 
 
 
 
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riesgo que se maneje, pues como se podrá notar al largo plazo, la acción cuenta con un riesgo de 
70,64%, lo que la hace muy volátil. 
 De acuerdo con la Figura.6, la acción se encuentra a -3,74% de alcanzar el punto de soporte 1 del 
periodo de tiempo de un año, el cual se refiere a “una zona de precio por debajo del precio actual, en 
la que se espera que la fuerza de compra supere a la de venta. Si la fuerza de la demanda supera a la 
fuerza de la oferta, la tendencia bajista se verá frenada y por lo tanto el precio repuntará” (EsBolsa, 
2014). Para los perfiles de riesgo superior, la cercanía a este soporte podría representar una 
oportunidad de compra, claro está, soportando la volatilidad del mercado presente por la 
incertidumbre de la actual pandemia y la recuperación económica. 
 En la Figura.7, en el mes de diciembre del año 2019 podemos notar que el mercado llegó a su 
resistencia y luego cayó por efectos de la pandemia del covid 19. Esta línea máxima describe “una 
zona por encima de la actual en la que la fuerza de venta superará a la de compra. Si la fuerza de la 
oferta supera a la fuerza de la demanda, la tendencia alcista se verá debilitada, y por lo tanto el precio 
retrocederá. El mercado considera que es un nivel de precios alto, poco atractivo, por lo que cuando 
la cotización alcanza ese valor, las ventas se disparan”. (EsBolsa, 2014). La expectativa actual para 
un perfil de alto riesgo es alcanzar niveles de precio de la acción pre Covid. 
 Con el fin de valorar posibles sobrecompras o sobre ventas, se utilizará el indicador RSI, que 
corresponde al acrónimo de “Relative Strengh Index, oscilador que se calcula por medio de un 
algoritmo que promedia la variación de los cierres de los precios, escalado posteriormente de 0 a 100, 
de forma que valores por encima de 70/80 indican sobrecompra, por debajo de 20/30 sobreventa y 
entre ambas es zona neutral. Se trata de un oscilador que busca divergencias alcistas (en zona de 
sobreventa) o bajistas (en zona de sobrecompra) y es susceptible de ser calculado en distintos periodos 
temporales.” (Bolsa de Valores de Colombia , S.F). Para nuestra acción PFDAVIVIENDA el RSI se 
encuentra en un rango de 40 a 67 para todos los periodos. Lo cual no muestra sobrecompra o 
sobreventa en algún periodo para nuestro activo. 
 
https://esbolsa.com/blog/analisis-tecnico/tendencia-marco-temporal/
 
 
 
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4. CONCLUSIÓN: POSICIÓN DE COMPRA O VENTA AL CORTO, MEDIANO, 
LARGO PLAZO. 
 
 PFDAVIVIENDA es una acción de muy alto riesgo debido a la exposición del banco con respecto 
a sus carteras y su diversificación geográfica, el banco actualmente se encuentra descontando riesgos 
de mercado por la caída presente en marzo de este año, además de riesgos políticos en países como 
el Salvador y Honduras, sumándole las pérdidas en estos países que representan un 20% de la 
operación del banco. Colombia, de seguir aumentando la deuda extranjera para financiar la 
recuperación económica solo a costas del gobierno, podrá muy seguramente perder el grado de 
inversión, lo que causará una salida de capitales extranjeros. La incertidumbre que sigue en los 
mercados a raíz de nuevos confinamientos por el Covid.19 también se suma a la tendencia a la baja 
del mercado y el aumento del riesgo en las operaciones, hasta que una vacuna pueda ser distribuida. 
Por este motivo no se aconseja la acción para perfiles de bajo o moderado riesgo en el corto o mediano 
plazo. 
 Si su perfil es de alto riesgo y su capital le permite soportar los próximos dos o tres años de 
incertidumbre, aconsejamos comprar la acción en este momento para ganar en la recuperación 
económica, dado que es un momento de comprar barata la acción y venderla a niveles pre pandemia, 
basado en los siguientes puntos. 
 
1. Cartera de Vivienda: el Gobierno Nacional está comprometido con la reactivación del sector 
inmobiliario y de construcción, razón por la cual, en apoyo con grupo Bolívar, darán crédito 
por 200 mil millones de pesos colombianos, para acceder a vivienda VIS y NO VIS hasta por 
400 millones de pesos colombianos, que serán puestos en el mercado a través del banco 
Davivienda, con el fin de aumentar el total del activo, que para la fecha de realización de este 
estudio se ubicó en 5,7 (miles de millones USD) (Banco Davivienda, 2020) 
2. Cartera de Comercio: El banco sufrió una gran caída dado que está muy expuesto a la cartera 
de las corporaciones, que empezaron de nuevo a pedir crédito para reactivar sus sectores. Por 
esta razón, el Banco cuenta con un 17% de la cuota de reactivación del mercado mientras que 
el promedio de sus pares se encuentra en el 10%, según el análisis de S&P sobre la 
calificación de riesgo para el 2020. con el fin de aumentar el total del activo, que para la fecha 
de realización de este estudio se ubicó en 10,8 (miles de millones USD). 
 
 
 
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3. Crédito de Consumo: Davivienda cuenta con una sociedad para brindar crédito directo a 
consumo en asocio con la empresa Rappi, de gran importancia para los países 
Latinoamericanos y que es pionera en el consumo por medio del uso de un aplicativo móvil 
y en modalidad de domicilio. Esto ayudará a la recuperación de esta cartera de consumo que 
para la fecha de realización de este estudio se ubicó en 6,5 (miles de millones USD) 
(Colombia Fintech, 2019), (Banco Davivienda, 2020) 
4. Apoyo a su Fintech: Davivienda cuenta con su aplicativo Daviplata, que le permitió ser 
pionero en transacciones bancarias a cero costos y desde el celular. El 45% de los ingresos 
del banco se registraron por medio de transacciones por estos canales virtuales. El 80% de 
sus clientes usan estas plataformas, Daviplata para junio del año 2020 alcanzó 10 millones 
de clientes creciendo 52,0% con respecto al 1T2020. Lo que indica que Davivienda es un 
banco que le apunta a la nueva modalidad de la banca digital, que significa una gran 
oportunidad a futuro. (Banco DAVIVENDA SA, 2020) 
5. Diversificación Geográfica: Aunque la afectación de la economía en países de centro 
América expuso mucho la operación del Banco medida en sus resultados, los gobiernos le 
están apostando a recuperar sus economías, razón por la cual el portafolio de estos países irá 
mejorando y estabilizando la situación financiera de ese 20% del total de la operación de 
Davivienda a largo plazo. 
6. Compra cerca a soporte: En este punto se puede comprar barata la acción PFDAVIVIENDA 
para esperar y soportar las variaciones que antes fueron mencionadas para que, en un punto, 
en unos años, luego de la recuperación, se pueda vender a un precio mucho más alto y obtener 
una rentabilidad que haya cubierto el riesgo tomado durante el periodo. Para el último día del 
análisis correspondiente al 10 de noviembre 2020 alcanzó un precio de cierre de 27.600 COP. 
(Bolsa de Valores de Colombia , S.F) 
7. Gobierno corporativo: El Banco cuenta con un gobierno corporativo muy estable. Además, 
su principal accionista posee un músculo financiero muy grande para apalancar los procesos 
que la entidad realiza. Sumado a esto, sus dos dependencias, corredores Davivienda y 
Fiduciaria Davivienda, cuentan con calificación AAA en riesgo de contraparte y riesgo de 
portafolio. Según datos de S&P en su calificación de riesgo 2020. Además, la entidad cuenta 
con un acceso a la información que genera confiabilidad y fidelidad. Está disposición descrita 
como lealtad del cliente tal como reducción de niveles de incertidumbre en la compra; 
 
 
 
26 | P á g i n a 
 
reducción de costos en la búsqueda de información asociados a cualquier decisión de 
consumo; reducción de la sensibilidad en los compradores a los cambios en el precio; 
aumento en la tolerancia de los consumidores a variacionesen la calidad y resistencia de los 
clientes fieles a las promociones de los competidores. Razón por la cual la entidad genera 
credibilidad y fidelidad de sus clientes y sus operaciones a futuro. (Sandoval & Brin, 2016) 
 
8. Apalancamiento: Los ingresos netos fueron representados en un 86% por interés de crédito 
que es propio de su actividad, y no está teniendo ingresos a raíz de un aumento del pasivo. 
Dado que el Banco se financia a un 72% por los depósitos de sus clientes, lo que lo hace muy 
solvente para acceder a préstamos hasta por 103,9% mientras sus pares se mantienen en 
100%, según el informe entregado a inversionista 2T2020. 
9. Elecciones EEUU 2020: Al quedar Joe Biden electo presidente de los Estados Unidos de 
América, el plan de limitar el poderío social, económico, nacional y político de las 
instituciones tecnológicas y financieras, hará que los capitales refugiados en estos activos, 
salgan en búsqueda de riesgo que genere una rentabilidad mayor y ganancias en ese margen, 
en economías en desarrollo como la colombiana. (Dinero, 2020) 
 
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	INTRODUCCIÓN
	JUSTIFICACIÓN
	1. CONTEXTO, MARCO TEÓRICO Y CONCEPTUAL
	RESEÑA HISTÓRICA
	MARCO CONCEPTUAL
	METODOLOGÍA
	2. ANÁLISIS FUNDAMENTAL
	2.1 RAZONES DE EFICIENCIA BANCARIA
	2.1.1 EGRESOS OPERACIONALES / ACTIVO TOTAL
	2.2. RAZONES DE RENTABILIDAD
	2.3. CARTERAS BANCARIAS
	2.4. GOBIERNO CORPORATIVO
	2.5. GRUPO BOLIVAR
	2.6 INDICADORES MACRO Y MICROECONÓMICOS: 2020 Y PROYECCIONES.
	3, ANÁLISIS TÉCNICO
	4. CONCLUSIÓN: POSICIÓN DE COMPRA O VENTA AL CORTO, MEDIANO, LARGO PLAZO.
	REFERENCIAS