Mercado_de_Capitales_Mercado_de_Capitale

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Financiamiento Financiamiento a a PyMEs y PyMEs y 
emprendedores en el emprendedores en el emprendedores en el emprendedores en el 
Mercado de CapitalesMercado de Capitales
� de junio ����� de junio ����
Dr. Dr. Dr. Dr. Dr. Dr. Dr. Dr. AlvaroAlvaroAlvaroAlvaroAlvaroAlvaroAlvaroAlvaro Mario SosaMario SosaMario SosaMario SosaMario SosaMario SosaMario SosaMario Sosa
Depto. Depto. Depto. Depto. PyMEsPyMEsPyMEsPyMEs de la de la de la de la 
Bolsa de Comercio de Bs. As.Bolsa de Comercio de Bs. As.Bolsa de Comercio de Bs. As.Bolsa de Comercio de Bs. As.
+ $$$$$ - $$
Intercambio de DINERO
a través de Títulos 
INVERSORES
(Excedente de $)
PARTICULARESPARTICULARES: que
TOMADORES
(Necesidad de $)
¿ A qué llamamos “Mercado de Capitales” ?
(valores negociables)
emitidos según normas 
dictadas por la Comisión 
Nacional de Valores
PARTICULARESPARTICULARES: que
desean obtener un
rendimiento sobre
sus ahorros
INSTITUCIONALESINSTITUCIONALES::
ANSES, Aseguradoras,
Fondos Comunes de
Inversión
• ESTADO
• BANCOS
• GRANDES EMPRESAS
•• PyMEsPyMEs
•• EmprendedoresEmprendedores
� Acceso a un financiamiento permanente con alta liquidez,
� Instrumentos que se ajustan a cada necesidad financiera, 
� Tasas muy atractivas,
� Trámites sencillos y accesibles,
¿ Por qué financiarse en el Mercado de Capitales ?
� Plazos más extensos que en el sistema financiero,
� Los costos son transparentes y la empresa los conoce previamente:
� Valor estimado de la tasa a la cual se va a financiar,
� Comisión del Colocador intermediario ( Agente de Bolsa ),
� Gastos adicionales (estructuración, Prospecto de emisión, etc.),
� Sociedad de Garantía Recíproca.
¿Existe interés de financiarlas en el 
Mercado de Capitales?
Desde julio de 2002 a mayo de 2015
A través de la cotización de:
•• ChequesCheques dede PagoPago DiferidoDiferido
•• ObligacionesObligaciones NegociablesNegociables
•• FideicomisosFideicomisos FinancierosFinancieros
•• AperturaApertura deldel capitalcapital socialsocial
¿ Cómo podemos financiarnos ?
PyME
Emprendedores
Incubadora de Incubadora de Negocios de la Negocios de la 
Bolsa de Comercio de Bs. As.Bolsa de Comercio de Bs. As.
Según la Disposición Nº Según la Disposición Nº 50/2013 de la 50/2013 de la SepymeSepyme
Calculando el tope de ventas totales anuales, expresadas en pesos
Definición de la Secretaría de la Pequeña y 
Mediana Empresa y Desarrollo Regional
Agropecuario Industria y 
Minería Comercio Servicios Construcción
54.000.000 183.000.000 250.000.000 63.000.000 84.000.000
Se calcula el promedio de los 3 últimos estados contables (sin I.V.A.) y podrá deducirse
hasta el 50 % del valor de las exportaciones
Anual EstimadaAnual Estimada MensualMensual
Instrumento Instrumento 
Deuda / CapitalDeuda / Capital
GarantíasGarantías
Cifra Estimada Cifra Estimada 
InicialInicial
Hasta $ 40 M Hasta 
$ 3.300.000 CPD Avalado SGR Acuerdo con SGR
Más de $ 60 M Desde 
$ 5.000.000 ON PyME SGR o 
Patrimonial 
Hasta 2 meses de 
facturación, o por
acuerdo con la SGR
Facturación estimada, para orientarnos
Fuente : Departamento Fuente : Departamento Fuente : Departamento Fuente : Departamento PyMEs de la BCBAPyMEs de la BCBAPyMEs de la BCBAPyMEs de la BCBA. 
$ 5.000.000 Patrimonial acuerdo con la SGR
Más de $ 100 M Desde 
$ 8.300.000
CPD Patrocinado/
ON PyME/
Fideicomiso Financiero
Patrimonial 1 a 2 meses de 
facturación
Más de $ 120 M Desde 
$ 10.000.000
CPD Patrocinado/
Oblig. Negociables/
F. F. individual/
Apertura de Capital
Patrimonial 1 a 2 meses de 
facturación
•• ÚltimosÚltimos 33 EstadosEstados ContablesContables..
Para realizar un análisis previo de factibilidad técnica –– nono
vinculantevinculante yy sinsin costocosto–– las sociedades deberán presentar
la siguiente información:
Información solicitada por el Depto. PyMEs
•• EstatutoEstatuto socialsocial vigentevigente..
•• BrochureBrochure oo carpetacarpeta comercialcomercial dede lala empresaempresa..
•• CompletarCompletar lala PlanillaPlanilla dede PresentaciónPresentación InicialInicial..
CHEQUES 
DE PAGO DIFERIDO
PATROCINADO AVALADO
Sistema por el cual una sociedad solicita la autorización para librar CPD
que pueden ser negociables en el Mercado de Capitales.
Los beneficiarios (Proveedores de la empresa) tienen la posibilidad de
descontarlos a un menor costo, con una mayor agilidad y sin ningún
CPD Patrocinados
tipo de calificación sobre ellos.
Negociación en la Bolsa de MIS PROPIOS Cheques - no los
de terceros - por parte de los Proveedores de mi empresa.
La Ley 26.831 - al restructurar el Mercado de Capitales - eliminó las funciones
de la Bolsa de Comercio.
No obstante, hasta que entre en vigencia el Convenio MERVAL y MAV continúa
“vigente” –en la práctica- la Reglamentación de los CPD.
ResoluciónResolución dede ConsejoConsejo dede lala BCBABCBA NN°° 22//20032003 ::
CPD Patrocinados
Las sociedades comerciales y cooperativas; asociaciones civiles; mutuales y
fundaciones pueden cotizarcotizar cheques que libren a favor de terceros:
o Destino exclusivo para el pago de Proveedores.
o Librados por importes mayores a $ 1.000.-
o Endosados, por el beneficiario, a favor de la Caja de Valores S.A. para su
negociación en el Mercado de Valores.
• Copia certificada del estatuto social vigente.
• Indicación del domicilio o sede social y N° de CUIT.
CPD Patrocinados: Información inicial
( excepto aquellas sociedades que cotizan acciones )
• Nómina de los Administradores, de la sindicatura y
contador dictaminante, vencimiento de sus mandatos,
DNI y domicilio especial acompañado en formulario
firmado por los mismos como declaración jurada.
• Estados contables anuales auditados del último ejercicio
con aprobación por el órgano correspondiente.
Además deberán adjuntar, en todos los casos:
• Copia del acta de reunión de los administradores sobre la decisión de
cotizar cheques;
• Indicación del monto máximo de cheques que estiman librar para negociar
en Bolsa;
•• DetalleDetalle dede loslos proveedoresproveedores dede bienesbienes y/oy/o serviciosservicios aa loslos cualescuales sese
CPD Patrocinados: Información inicial (cont.)
•• DetalleDetalle dede loslos proveedoresproveedores dede bienesbienes y/oy/o serviciosservicios aa loslos cualescuales sese
destinarándestinarán loslos ChequesCheques aa serser ingresadosingresados enen elel sistemasistema bursátilbursátil;;
•• FórmulaFórmula dede pagopago oo flujoflujo dede fondosfondos proyectadoproyectado firmadosfirmados porpor elel
representanterepresentante legallegal;;
•• MontoMonto acumuladoacumulado porpor comprascompras dede insumosinsumos yy saldosaldo dede lala cuentacuenta
ProveedoresProveedores aa pagarpagar;;
(( EstosEstos últimosúltimos trestres puntospuntos deberándeberán actualizarlosactualizarlos trimestralmentetrimestralmente ))
El monto máximo de cheques depositado en Caja de Valores -en todo
momento- no podrá superar el importe que resulte menor entre:
� El 25% de las compras anualizadas de insumos;
� El saldo de cuenta Proveedores a pagar, según el último estado contable
CPD Patrocinados: Límites
� El saldo de cuenta Proveedores a pagar, según el último estado contable
presentado, sin que este importe supere el 50% del P.N. a igual fecha.
Finalmente, el monto que sea autorizado se ajustará al final de cada mes, en función
del mayor volumen mensual de CPD que se hayan mantenido depositados durante el
semestre inmediato anterior
CPD Patrocinados: Tasas anuales (promedio ponderado)
Días de 
plazo
0 a 30 31 a 60 61 a 90 91 a 120 121 a 150 151 a 180 181 a 210 211 a 240
Abr-14 40,00 38,21 37,88 34,20 38,00 39,43 39,63 39,50
May-14 -- -- 37,97 32,95 37,14 41,00 -- --
Jun-14 -- -- 34,01 32,21 31,54 39,00 40,00 41,00
Jul-14 -- -- 36,22 33,65 32,44 -- -- --
Ago-14 38,00 38,40 40,36 35,04 34,86 -- -- --
Sept-14 36,90 36,30 36,98 36,74 36,14 -- -- --
Oct-14 38,00 41,60 38,96 38,10 40,20 -- -- --
Nov-14 39,00 41,00 37,26 42,03 40,98 43,50 -- --
Dic-14 40,00 41,45 38,08 37,5436,50 -- -- --
Ene-15 -- 44,27 39,17 38,88 44,42 -- -- --
Feb-15 -- 38,00 39,89 38,16 45,41 42,00 -- --
Mar-15 -- -- 41,75 39,23 38,51 -- -- --
Abr-15 40,00 40,00 35,01 35,86 37,74 -- -- --
Sistema por el cual las PyMEs, a través de una Sociedad de Garantías
Recíprocas (SGR) autorizada por el Mercado, pueden negociar los
cheques de sus Clientes.
Estas SGR Autorizadas, podrán cotizarcotizar los cheques que tengan como
CPD Avalados
beneficiarios a sus socios partícipes y garantizar el pago mediante un
aval.
Negociación en el mercado de capitales, por intermedio de
una SGR, de los Cheques que recibo de mis Clientes.
Exclusivo para Pymes.
• Es una sociedad anónima que tiene como objeto facilitar
a las PyMEs el acceso al crédito.
• Tienen su origen en la “Ley PyME” N° 24.467 (1995).
• Existen 2 clases de socios:
¿ Qué es una SGR ?
- PROTECTORES
- PARTÍCIPES
• Se debe constituir un “Fondo de Riesgo”, que integra su
patrimonio, principalmente con los aportes que efectúan
los Socios Protectores.
o PROTECTORES: personas físicas o jurídicas, públicas o
privadas, nacionales o extranjeras, que suscriben y realizan
determinados aportes al Fondo de Riesgo.
Clases de Socios
o PARTÍCIPES: PyMEs que suscriben acciones para tener el
derecho a ser avaladas por la SGR (la que evaluará las
condiciones de riesgo crediticio de la empresa y determinará
tanto los límites de la garantía a otorgar como su plazo).
• Emite avales a favor de sus Socios Partícipes para que
éstos puedan obtener financiamiento en el Mercado de
Capitales o Financiero en mejores condiciones.
• Los Socios Partícipes deben ofrecer garantías a favor de
la SGR ( Contrato de Contragarantía ) en respaldo de los
¿ Qué es una SGR ? ( cont. )
la SGR ( Contrato de Contragarantía ) en respaldo de los
avales recibidos.
• El control sobre las mismas lo ejerce la Secretaría de la
Pequeña y Mediana Empresa, dentro de la órbita del
Ministerio de Industria.
CPD Avalados: Tasas promedio ponderado
Días de plazo 0 a 30 31 a 60 61 a 90 91 a 120 121 a 150 151 a 180 
Abr-14 21,06 22,19 23,78 24,67 25,09 25,50
May-14 16,04 17,17 17,55 18,06 18,69 19,15
Jun-14 16,92 16,91 17,85 18,05 18,89 19,40
Jul-14 16,64 17,22 17,23 17,51 17,95 17,98
Ago-14 20,52 20,64 21,54 22,98 23,50 23,20
Sept-14 21,54 21,91 22,62 24,12 25,05 25,73
Oct-14 21,42 21,53 22,01 23,38 24,14 24,64
Nov-14 20,47 20,99 21,51 22,97 24,12 24,76
Dic-14 21,93 22,75 23,46 24,59 25,35 25,82
Ene-15 22,94 23,59 23,80 24,75 25,25 25,88
Feb-15 23,89 24,64 25,55 26,24 26,70 26,66
Mar-15 23,33 24,18 24,46 25,37 25,70 26,06
Abr-15 23,21 23,65 24,21 24,55 24,97 25,35
Días de plazo 181 a 210 211 a 240 241 a 270 271 a 300 301 a 330 331 a 360
Abr-14 25,78 26,65 26,87 28,22 28,72 30,91
May-14 20,10 20,46 21,56 20,72 21,30 21,24
Jun-14 19,25 19,91 19,96 21,03 20,98 21,16
Jul-14 17,97 18,27 18,29 18,21 18,19 18,51
Ago-14 23,86 24,19 24,51 24,42 24,23 23,74
CPD Avalados: Tasas promedio ponderado
Sept-14 25,86 25,95 26,33 26,83 26,99 27,25
Oct-14 25,02 25,21 25,44 25,79 25,75 25,93
Nov-14 25,27 25,49 25,81 26,11 26,22 26,36
Dic-14 26,06 26,49 26,71 26,84 26,80 26,85
Ene-15 26,08 27,50 27,08 27,16 27,14 27,70
Feb-15 27,38 27,60 28,15 28,61 29,52 28,65
Mar-15 26,30 26,46 26,85 27,14 27,43 27,65
Abr-15 25,50 25,63 25,75 25,92 26,31 26,48
Librador ( Patrocinador ) o Avalista ( SGR )
• $ 814.- por Derecho de Estudio en la BCBA. 
Beneficiario del CPD:
COSTOS CHEQUES DE PAGO DIFERIDO
• Tasa Pasiva de descuento negociada;
• Derecho de Mercado (0,01% Mensual);
• Derecho de Cotización (Ej.: Por $ 10.000 = $ 30);
• Costos Caja de Valores (Ej.: Por $ 50.000 = $ 45);
• Comisión del Agente (Anualizada por el Plazo del Cheque);
DEUDA
CORPORATIVA
ON PyMEsON Régimen General
¿ Quiénes pueden emitirlas ?
LasLas PyMESPyMES queque califiquencalifiquen comocomo talestales segúnsegún lala ResoluciónResolución NºNº 5050//20132013 dede lala
SePyMESePyME yy que,que, aa susu vez,vez, cumplancumplan concon loslos requisitosrequisitos deldel MercadoMercado enen lala queque
sese encuentrenencuentren listadaslistadas..
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PyMEs
• Son bonos privados que representan valores de deuda de la
sociedad que los emite.
• Pueden ser colocadas entre el público inversor mediante su
cotización y negociación en la Bolsa.
• Múltiple aplicación de los fondos: para realizar inversiones,
refinanciar deudas, obtener capital de trabajo…
Características y Ventajas
• Emisión Global o en distintas Series por hasta $ 15.000.000.-
• Posibilidad de estructurarla de acuerdo al flujo de fondos que
tiene la empresa.
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PyMEs
• Las condiciones de emisión se adaptan a cada necesidad de
financiamiento.
• En el Prospecto de emisión se determinan: el plazo, la tasa, los
períodos de pago y amortización, las garantías adicionales…
Características y Ventajas (cont.)
• El régimen de presentación de la documentación contable es
más sencillo.
• Se obtiene un menor costocosto financierofinanciero totaltotal frente a otras
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PyMEs
alternativas disponibles.
• El prestigio de cotizar en la Bolsa le abre nuevas puertas a las
PyMEs, tanto con sus clientes, como con sus proveedores y con
otras fuentes de financiación (bancos).
Emprendimiento Industrial 
Mediterráneo S.A.
1era. SERIE $ 10.000.000.- ( Febrero 2015 )
Características de la emisión :
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PyMEs
Destino de los fondos : Activos Fijos y Capital de Trabajo
MOTOCICLETAS KELLER
Plazo: 36 meses
Tasa de interés aplicable : Badlar + un diferencial de tasa de 6 % ( con un mínimo 
de 17% y un máximo de 35 % )
Amortización : 11 cuotas trimestrales
Interés : Pagos trimestrales
Garantía adicional : Fideicomiso de garantía ( al que se transfirieron créditos 
por ventas )
PRODUCTOS 
ESTRUCTURADOS
FIDEICOMISOS 
FINANCIEROS
FIDEICOMISOS 
FINANCIEROS PyMEs
• Contrato bilateral entre Fiduciante y Fiduciario.
• Instrumento financiero por el cual las empresas –en forma
individual o conjunta– pueden obtener fondos separando
activos ( reales o financieros ) de su patrimonio.
FIDEICOMISOS FINANCIEROS
Características
activos ( reales o financieros ) de su patrimonio.
• El Fiduciante cede los activos –en carácter de propiedad
fiduciaria- a un administrador ( Fiduciario ).
De esta manera, estos bienes se separan del riesgo
comercial de la empresa.
• El Fiduciario interviene para que esos activos cedidos se
transformen en activos financieros líquidos que puedan
negociarse en el mercado bursátil.
FIDEICOMISOS FINANCIEROS
Características 
Para ello emitirá:
- Valores Representativos de Deuda y / o
- Certificados de Participación.
FIDUCIARIO
(emite los 
valores 
negociables)
FIDUCIANTE
(originante) Le paga con el 
producido de la 
colocación de los 
Valores Fiduciarios
Transfiere 
Activos
FIDEICOMISOS FINANCIEROS 
Suscriben los Valores 
emitidos por el Fiduciario
BENEFICIARIOS
(inversores)
Pagan el precio de suscripción 
de los Valores Fiduciarios
• Los inversores no se perjudicarán ante eventuales
inconvenientes financieros posteriores del Fiduciante ( la
empresa y su balance quedan fuera del instrumento ).
• Posibilidad de incluir a empresas con algunas dificultades
Ventajas
FIDEICOMISOS FINANCIEROS 
• Posibilidad de incluir a empresas con algunas dificultades
financieras, porque se analiza el negocio en sí de la
sociedad, más que su situación patrimonial actual.
• Bajo costo final en el caso que se instrumente un FF
conformado por un grupo de empresas.
AGROAVAL XXIV
Objeto : Financiar la siembra de soja para productores agropecuarios 
(Córdoba, Santa Fe, San Luis, Buenos Aires, Tucumán, Chaco, 
Santiago del Estero y Salta.)
Cantidad de fiduciantes : 144144
FIDEICOMISOS FINANCIEROS 
Cantidad de fiduciantes : 144144
Monto : u$s 9.762.000.-
Plazo : Enero 2014 / Junio 2014
Tasa de corte: 1,75 %
Garantía: Aval 
Hasta aquí vimos las herramientas disponibles, 
ahora veamos lo nuevo…INCUBADORA DE 
NEGOCIOS
� Ofrecer la oportunidad de otorgar financiamiento a proyectos
innovadores de alto potencial - de emprendedores y PyMEs - en el
mercado de capitales,
� Promover el desarrollo y financiamiento de emprendimientos en
sectores estratégicos,
Programa VAMOS A LA BOLSA Programa VAMOS A LA BOLSA 
¿Quiénes aplican a esta forma de financiamiento?
� PyMEs
� Microempresas
� Sociedades de Hecho
� Emprendedores
Departamento Pymes
Comités 
CoordinadorCoordinador
SALUD
Incubando Salud Barceló 
y Universidad Maimónides
Sectoriales
ALIMENTOS
Universidad de 
Quilmes
INDUSTRIA 
Universidad Tecnológica 
Nacional
ECONOMÍA CREATIVA
Universidad Tres de Febrero
UAI SGRs
Ciencias Exactas (UBA)
¿Qué tipo de innovación se financia?
El proyecto debe reunir alguna de las siguientes
características:
� Producto o servicio nuevo en el mercado o sector,
� Innovación en el proceso operativo, en la gestión o en� Innovación en el proceso operativo, en la gestión o en
la distribución.
� Modernización tecnológica.
Beneficios de financiarse con este programa
o Trabajar junto al emprendedor o PyME en la construcción
de oportunidades de negocio para cada proyecto;
o Analizar y luego diagnosticar cada proyecto en relación
al potencial económico y productivo;
o Lograr las condiciones de financiamiento adecuadas al
negocio y sus oportunidades;
o Según las características, el desarrollo y el potencial de
cada proyecto, conseguir las garantías necesarias para
lograr financiarlo.
o Alimentos,
o Energías renovables,
o Industria metalmecánica y automotriz,
o Medio ambiente, 
Sectores más abordados por los proyectos
o Medio ambiente, 
o Salud,
o Software y hardware
Convocatoria 2014
� Fueron analizados más de 120 Proyectos.
� 7 de ellos ya han sido seleccionados.
� Por montos desde los $ 300.000.- hasta $ 2.000.000.-
Los montos serán canalizados a través de los instrumentos� Los montos serán canalizados a través de los instrumentos
financieros disponibles ( especialmente FF).
� Respaldados por SGRs.
� La recepción de Proyectos a partir de este año es permanente.
� La Bolsa tiene alternativas para el financiamiento de las
PyMEs y emprendedores
� Diversos instrumentos para distintas etapas y necesidades:
� Incubadora de Negocios
� Cheques
� ON
Conclusiones
� ON
� Fideicomisos Financieros
� Acciones pyme
� Flexibilidad en las condiciones de emisión de los títulos en
relación a las necesidades de la empresa
� Potencial acceso a múltiples inversores
DEPARTAMENTO PyME DEPARTAMENTO PyME 
Bolsa de Comercio de Buenos AiresBolsa de Comercio de Buenos Aires
Teléfonos:Teléfonos: 4 3 1 6 4 3 1 6 –– 7 1 2 6 / 7 1 9 1 7 1 2 6 / 7 1 9 1 
EE--mailmail: : consultaspymes@bcba.sba.com.arconsultaspymes@bcba.sba.com.ar