Descarga la aplicación para disfrutar aún más
Vista previa del material en texto
R A & A so c. ������������������������������������ ����� ������ ����� ������ ����� ������ ����� ������ ����� ������ ����� ������ ����� ������ ����� �� �� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� ���������������� ���� ��� �� �� �� ���� ��� �� �� �� ���� ��� �� �� �� ���� ��� �� �� �� ���� ��� �� �� �� ���� ��� �� �� �� ���� ��� �� �� �� ���� ��� �� �� ��������������������� �� ���� �� ������������ �� ���� �� ������������ �� ���� �� ������������ �� ���� �� ������������ �� ���� �� ������������ �� ���� �� ������������ �� ���� �� ������������ �� ���� �� ����������������������� R A & A so c. ���������������������������������������������������������������� ����� ��� ����� ��� ����� ��� ����� ��� ����� ��� ����� ��� ����� ��� ����� ����������������� ��� ������ ��� ������ ��� ������ ��� ������ ��� ������ ��� ������ ��� ������ ��� ���� ����������� ����������� ����������� ����������� ����������� ����������� ����������� ������� R A & A so c. ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� �� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���������������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �� • El Sistema Económico está sobredeterminado: Existen más variables nominales que mercados. • Los mercados determinan Precios Relativos y los Precios Absolutos (o nominales) sólo quedan establecidos una vez definida la Unidad de Cuenta. • Las “variables objetivos” éstán determinadas por la interacción de todos los instrumentos en un sistema de equilibrio general. R A & A so c. ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� �� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���������������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �� • La estabilidad de precios es sólo uno de esos objetivos, aunque por sus efectos colaterales es uno de los más importantes. • Los valores de equilibrio de las “variables objetivos” no son independientes entre sí. Cada una de ella afecta a las demás. No se debería centrar la política económica alrededor del logro de un solo objetivo. • Los desequilibrios en el mercado de la unidad de cuenta sólo pueden ajustarse mediante cambios en los precios de los demás bienes y servicios. R A & A so c. ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� �� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���������������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �� • La Unidad de Cuenta es en general la moneda local emitida por el Banco Central. Para que perdure debe preservar su valor a lo largo del tiempo. • La inflación es un fenómeno monetario cuando la unidad de cuenta es la base monetaria doméstica. • Cuando la unidad de cuenta es distinta a la base monetaria la inflación se transforma en un fenómeno relacionado con el mercado de la unidad de cuenta alternativa. R A & A so c. ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� ����� �� � ������� � �� ���������� �� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���� ������� ����� ���������������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �� • La eficacia de los distintos instrumentos sobre las variables objetivos varía en función del grado de apertura, tanto en lo relativo al mercado de bienes como al mercado de capital. • Los “modelos de economía cerrada” aplicados a economías abiertas solo contribuyen a confundir el análisis. • Los ciclos económicos en economías pequeñas y abiertas amplifican los de las economías centrales. • Los shocks externos afectan en forma significativa a las economías emergentes. Las variaciones bruscas de los movimientos de capitales explican la casi totalidad de las burbujas y de las crisis en estos países. R A & A so c. � ���� �� ��� ����� �� �� � ���� �� ��� ����� �� �� � ���� �� ��� ����� �� �� � ���� �� ��� ����� �� �� � ���� �� ��� ����� �� �� � ���� �� ��� ����� �� �� � ���� �� ��� ����� �� �� � ���� �� ��� ����� �� �� ��� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������������� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� �� Oferta Flujo de BM de origen interno + Oferta Flujo de BM de origen externo = Demanda Flujo de BM que también puede expresarse como: (Enfoque Monetario del Balance de Pagos) ( ) ( ) ( )∆ ∆ ∆R T C r B M d T C r C I T C r, , .. , , .. , , ..= − R A & A so c. �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� ������ ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ������� ����������� ����������� ����������� ����������� ����������� ����������� ����������� ������� Para preservar el valor de la Unidad de Cuenta el Banco Central puede aplicar A. Sistema Puros • Fijar la Cantidad de Base Monetaria Flotan el Tipo de Cambio y la Tasa de Interés. • Fijar el Tipo de Cambio Flotan la Base Monetaria y la Tasa de Interés. • Fijar la Tasa de Interés Flotan la Base Monetaria y el Tipo de Cambio. B. Sistemas Mixtos: Inflation Targeting R A & A so c. � �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� ������� • El Banco Central no determina la cantidad real de moneda local demandada por el público. • Las variaciones en la tasa de interés no siempre están relacionadas con el mercado de Base. • La Unidad de Cuenta puede ser diferente de la Base (moneda local) si su poder de compra se ha deteriorado en forma sistemática. R A & A so c. � �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� ������� • En economías que han sustituido a la moneda local como unidad de cuenta, la tasa relevante es la relacionada con la nueva unidad de cuenta. • La tasa de inflación en el corto plazo puede diferir de su valor de equilibrio de largo plazo. R A & A so c. ! ��� �� �"� �� � #! ��� �� �"� �� � #! ��� �� �"� �� � #! ��� �� �"� �� � #! ��� �� �"� �� � #! ��� �� �"� �� � #! ��� �� �"� �� � #! ��� �� �"� �� � # �������� �� ��� ���� ������� �� �������� �� ��� ���� ������� �� �������� �� ��� ���� ������� �� �������� �� ��� ���� ������� �� �������� �� ��� ���� ������� �� �������� �� ��� ���� ������� �� �������� �� ��� ���� ������� �� �������� �� ��� ���� ������� �� ������������������������������������ �������� �������� �������� �������� �������� �������� �������� ���������������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� R A & A so c. ��������� �� �"� �� � �� ��� �� ����� ��������� �� �"� �� � �� ��� �� ����� ��������� �� �"� �� � �� ��� �� ����� ��������� �� �"� �� � �� ��� �� ����� ����������� �"� �� � �� ��� �� ����� ��������� �� �"� �� � �� ��� �� ����� ��������� �� �"� �� � �� ��� �� ����� ��������� �� �"� �� � �� ��� �� ����� �� ������ # �� ��"������$ � ��%� �&�� ������ # �� ��"������$ � ��%� �&�� ������ # �� ��"������$ � ��%� �&�� ������ # �� ��"������$ � ��%� �&�� ������ # �� ��"������$ � ��%� �&�� ������ # �� ��"������$ � ��%� �&�� ������ # �� ��"������$ � ��%� �&�� ������ # �� ��"������$ � ��%� �& A B CD E Dinámica I Dinámica II Bienes Comerciables Bienes NO Comerciables GRADO DE INTEGRACION INTERNACIONAL EN EL MERCADO DE BIENES G R A D O D E IN T E G R A C IO N IN T E R N A C IO N A L E N E L M E R C A D O D E C A PI T A L E S R A & A so c. ������������������������������������ ����� �� � ����������� ����� �� � ����������� ����� �� � ����������� ����� �� � ����������� ����� �� � ����������� ����� �� � ����������� ����� �� � ����������� ����� �� � ����������������������� �� �� �� �� # �� �� '� �� "��%� �� �� �� �� # �� �� '� �� "��%� �� �� �� �� # �� �� '� �� "��%� �� �� �� �� # �� �� '� �� "��%� �� �� �� �� # �� �� '� �� "��%� �� �� �� �� # �� �� '� �� "��%� �� �� �� �� # �� �� '� �� "��%� �� �� �� �� # �� �� '� �� "��%� R A & A so c. ����� �� (�� ������� ������� �� (�� ������� ������� �� (�� ������� ������� �� (�� ������� ������� �� (�� ������� ������� �� (�� ������� ������� �� (�� ������� ������� �� (�� ������� �� )���� �� � �����)���� �� � �����)���� �� � �����)���� �� � �����)���� �� � �����)���� �� � �����)���� �� � �����)���� �� � ����� Bienes Exportables Bienes Importables Bienes No Transables Tipo de Cambio Salarios Servicios Públicos Márgenes Aranceles Retenciones Precios Internacionales ÍNDICE DE PRECIOS R A & A so c. ��"���� �� �����"���� �� �����"���� �� �����"���� �� �����"���� �� �����"���� �� �����"���� �� �����"���� �� ��� �*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� R A & A so c. ,,,,,,,,�������� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ����� ������� ���� �������� ���� �������� ���� �������� ���� �������� ���� �������� ���� �������� ���� �������� ���� ������ 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 I-9 0 III -9 0 I-9 1 III -9 1 I-9 2 III -9 2 I-9 3 III -9 3 I-9 4 III -9 4 I-9 5 III -9 5 I-9 6 III -9 6 I-9 7 III -9 7 I-9 8 III -9 8 I-9 9 III -9 9 I-0 0 III -0 0 I-0 1 III -0 1 I-0 2 III -0 2 I-0 3 III -0 3 I-0 4 III -0 4 I-0 5 III -0 5 I-0 6 Px Pm Terminos de Intercambio R A & A so c. �� # ����%� ���� ������ # ����%� ���� ������ # ����%� ���� ������ # ����%� ���� ������ # ����%� ���� ������ # ����%� ���� ������ # ����%� ���� ������ # ����%� ���� ���� -8.000 -4.000 0 4.000 8.000 12.000 16.000 20.000 en e- 94 ju l-9 4 en e- 95 ju l-9 5 en e- 96 ju l-9 6 en e- 97 ju l-9 7 en e- 98 ju l-9 8 en e- 99 ju l-9 9 en e- 00 ju l-0 0 en e- 01 ju l-0 1 en e- 02 ju l-0 2 en e- 03 ju l-0 3 en e- 04 ju l-0 4 en e- 05 ju l-0 5 en e- 06 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 PBI (Tendencia) Balanza Comercial (Acum. 12 meses) R A & A so c. �&"� ������� ���"� �������&"� ������� ���"� �������&"� ������� ���"� �������&"� ������� ���"� �������&"� ������� ���"� �������&"� ������� ���"� �������&"� ������� ���"� �������&"� ������� ���"� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� �*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� �&�� ��� R A & A so c. � ������� # �*���� ������� # �*���� ������� # �*���� ������� # �*���� ������� # �*���� ������� # �*���� ������� # �*���� ������� # �*��� �� �� � ���� ����� �� � ���� ����� �� � ���� ����� �� � ���� ����� �� � ���� ����� �� � ���� ����� �� � ���� ����� �� � ���� ���--------���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� R A & A so c. ����%� ���� ���� ����%� ���� ���� ����%� ���� ���� ����%� ���� ���� ����%� ���� ���� ����%� ���� ���� ����%� ���� ���� ����%� ���� ���� .��������� /0 �����1.��������� /0 �����1.��������� /0 �����1.��������� /0 �����1.��������� /0 �����1.��������� /0 �����1.��������� /0 �����1.��������� /0 �����1 -6.000 -5.000 -4.000 -3.000 -2.000 -1.000 0 1.000 2.000 di c- 94 fe b- 95 ab r- 95 ju n- 95 ag o- 95 oc t- 95 di c- 95 fe b- 96 ab r- 96 ju n- 96 ag o- 96 oc t- 96 di c- 96 fe b- 97 ab r- 97 ju n- 97 ag o- 97 oc t- 97 di c- 97 fe b- 98 ab r- 98 ju n- 98 ag o- 98 oc t- 98 di c- 98 fe b- 99 ab r- 99 ju n- 99 ag o- 99 oc t- 99 di c- 99 fe b- 00 Chile Argentina R A & A so c. ����������������������������������������������������������������� � ����� �� ��� �� � � ����� �� ��� �� � � ����� �� ��� �� � � ����� �� ��� �� � � ����� �� ��� �� � � ����� �� ��� �� � � ����� �� ��� �� � � ����� �� ��� �� .����� ���� ������� �� � ���������1.����� ���� ������� �� � ���������1.����� ���� ������� �� � ���������1.����� ���� ������� �� � ���������1.����� ���� ������� �� � ���������1.����� ���� ������� �� � ���������1.����� ���� ������� �� � ���������1.����� ���� ������� �� � ���������1 -6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% I 98 II III IV I 99 II III IV I 00 Chile Argentina R A & A so c. ����������������������������������������������������������������� ��������� ����� /223� ��������� ����� /223� ��������� ����� /223� ��������� ����� /223� ��������� ����� /223� ��������� ����� /223� ��������� ����� /223� ��������� ����� /223 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Chile Argentina R A & A so c. • Respaldo de la moneda doméstica • Respaldo del Sistema Financiero Domestico • Respaldo del endeudamiento del Sector Publico ������ � �������� � " ����� ������ � �������� � " ����� ������ � �������� � " ����� ������ � �������� � " ����� ������ � �������� � " ����� ������ � �������� � " ����� ������ � �������� � " ����� ������ � �������� � " ����� ���� � ���� � ���� � ���� � ���� � ���� � ���� � ���� � �*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��*��+��&�� ����&�� ����&�� ����&�� ����&�� ����&�� ����&�� ����&�� ��� R A & A so c. 44444444������ �� ����"��������� ��� ������ �� ����"��������� ��� ������ �� ����"��������� ��� ������ �� ����"��������� ��� ������ �� ����"��������� ��� ������ �� ����"��������� ��� ������ �� ����"��������� ��� ������ �� ����"��������� ��� ������������������������������������� ����� �� # ����� ����� �� # ����� ����� �� # ����� ����� �� # ����� ����� �� # ����� ����� �� # ����� ����� �� # ����� ����� �� # �������� �5 �������� �5 �������� �5 �������� �5 �������� �5 �������� �5 �������� �5 �������� �5 R A & A so c. ,��������$ ������� �������� �,��������$ ������� �������� �,��������$ ������� �������� �,��������$ ������� �������� �,��������$ ������� �������� �,��������$ ������� �������� �,��������$ ������� �������� �,��������$ ������� �������� � Como porcentaje del PIB Reservas Netas 22,5% Base Monetaria 10,5% Credito al S. Publico 1,1% Depositos del S. Publico 7,8% Credito al S. Financiero 2,1% Otras cuentas Netas 0,7% Patrimonio Neto 8,1% Activos en m/e 4,1% Depositos a la vista 2,4% Base Monetaria 3,8% Depositos de ahorro y plazo 75,3% Credito al S. Publico 3,2% Pasivos en m/e 28,5% Credito al S. Privado 106,9% Depositos del S. Publico 4,1% Credito al S. Financiero 4,9% Pasivos con A. Monetarias 0,6% Otras cuentas Netas 0,0% Patrimonio Neto 12,0% AUTORIDADES MONETARIAS ENTIDADES FINANCIERAS R A & A so c. ������$ ������� �������� � ������$ ������� �������� � ������$ ������� �������� � ������$ ������� �������� � ������$ ������� �������� � ������$ ������� �������� � ������$ ������� �������� � ������$ ������� �������� � Como porcentaje del PIB Reservas Netas 29,8% Base Monetaria 22,5% Credito al S. Publico 1,0% Depositosdel S. Publico 3,9% Credito al S. Financiero 3,2% Otras cuentas Netas 1,5% Patrimonio Neto 9,1% Activos en m/e 4,8% Depositos a la vista 16,9% Base Monetaria 9,6% Depositos de ahorro y plazo 63,0% Credito al S. Publico 4,8% Bonos y Otros instrumentos 18,1% Credito al S. Privado 86,8% Pasivos en m/e 7,4% Credito al S. Financiero 8,6% Depositos del S. Publico 1,9% Otras cuentas Netas 1,7% Pasivos con A. Monetarias -4,8% Patrimonio Neto 13,7% AUTORIDADES MONETARIAS ENTIDADES FINANCIERAS R A & A so c. 44444444��������� ��� " �������������� ��� " �������������� ��� " �������������� ��� " �������������� ��� " �������������� ��� " �������������� ��� " �������������� ��� " �������������� �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� � �� �������������� �� ��� �������������� �� ��� �������������� �� ��� �������������� �� ��� �������������� �� ��� �������������� �� ��� �������������� �� ��� �������������� �� ��� ���������� �� � ����������������� �� � ����������������� �� � ����������������� �� � ����������������� �� � ����������������� �� � ����������������� �� � ����������������� �� � ����������������5 �5 �5 �5 �5 �5 �5 �5 R A & A so c. ,���� �� ���� ,���� �� ���� ,���� �� ���� ,���� �� ���� ,���� �� ���� ,���� �� ���� ,���� �� ���� ,���� �� ���� ��������� ��� � ��"�� ��� � ��"�� ��� � ��"�� ��� � ��"�� ��� � ��"�� ��� � ��"�� ��� � ��"�� ��� � ��"������������� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ���� �� ������������������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� 66666666 ����� � ������ ����� � ������ ����� � ������ ����� � ������ ����� � ������ ����� � ������ ����� � ������ ����� � ������ -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% en e- 04 ab r- 04 ju l-0 4 oc t- 04 en e- 05 ab r- 05 ju l-0 5 oc t- 05 en e- 06 ab r- 06 Dollar implicit interest rate Real interest rate R A & A so c. 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Creditos al Sector Privado Depositos del Sector Privado � � � � � � � � ������������ ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������7�"7�"7�"7�"7�"7�"7�"7�"������������� ����� � ���������� ����� � ���������� ����� � ���������� ����� � ���������� ����� � ���������� ����� � ���������� ����� � ���������� ����� � ����� .8 ��� �� 1.8 ��� �� 1.8 ��� �� 1.8 ��� �� 1.8 ��� �� 1.8 ��� �� 1.8 ��� �� 1.8 ��� �� 1 R A & A so c. �� �� �� �� �� �� �� �� ������������������������������������������������������������������������90 100 110 120 130 140 150 0 1 2 3 4 1991-1995 2002-2006 1990-1994 90 100 110 120 130 140 150 0 1 2 3 4 1991-1995 2002-2006 R A & A so c. � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� �&"� ���������&"� ���������&"� ���������&"� ���������&"� ���������&"� ���������&"� ���������&"� �������� ,,,,,,,,�������� ����� �� ���� ������ ����� �� ���� ������ ����� �� ���� ������ ����� �� ���� ������ ����� �� ���� ������ ����� �� ���� ������ ����� �� ���� ������ ����� �� ���� ������ � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� � ����� �� ��"� ����������"� ����������"� ����������"� ����������"� ����������"� ����������"� ����������"� �������� 90 95 100 105 110 115 120 125 130 0 1 2 3 4 1991-1995 2002-2006 90 95 100 105 110 115 120 0 1 2 3 4 1991-1995 2002-2006 90 95 100 105 110 115 0 1 2 3 4 1991-1995 2002-2006 R A & A so c. �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� �� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� ������ ����� �� ���� �������� ����� �� ���� �������� ����� �� ���� �������� ����� �� ���� �������� ����� �� ���� �������� ����� �� ���� �������� ����� �� ���� �������� ����� �� ���� ��90 100 110 120 130 140 150 160 170 180 0 1 2 3 4 1991-1995 2002-2006 90 110 130 150 170 190 210 230 0 1 2 3 4 1991-1995 2002-2006 R A & A so c. �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �&"� �������� ������� �� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� �&"� �������� ������ ����� �� ������������� ����� �� ������������� ����� �� ������������� ����� �� ������������� ����� �� ������������� ����� �� ������������� ����� �� ������������� ����� �� �������90 100 110 120 130 140 150 160 0 1 2 3 4 1991-1995 2002-2006 90 110 130 150 170 190 210 0 1 2 3 4 1991-1995 2002-2006
Compartir