¿No soy un experto financiero. ¿Alguien me puede explicar cómo, al mismo tiempo, el rublo ruso puede ser estable como una roca, pero su economía...

La economia rusa no està implosionando. Los titulares de noticias tienen que decir eso porque Europa esta pasandola tan mal que si no van buscando los sintomas de la debacle rusa el electorado se los come al horno con papitas y rebosador. Y EEUU no la esta pasando mucho mejor.

El problema es tratar de ver esta situacion en blanco y negro, y peor aun filtrado por desinformadores que trabajan con una combinacion tòxica de propaganda de guerra, expresiones de deseo, y dogmas economicos aprendidos de "expertos" de youtube que desconocen enfoques generales en economia. La realidad fàctica, dicha en pocas palabras, es que la economia rusa ha sufrido daños pero està muy, muy lejos de implosionar. Objetivamente las sanciones jodieron màs a los sancionadores que al sancionado, y hay una explicacion perfectamente racional y economica para esto, no es ni magia ni propaganda rusa.

Empezando por el principio, el fortalecimiento del Rublo tiene que ver con dos dinámicas, una muy importante y la otra de importancia creciente pero menor. La primera es que las sanciones cortaron el flujo de dólares M0 (billetes) a Rusia, además de la transferencia de dólares en general. En otras palabras, los bancos que operan en Rusia no pueden transferir dolares desde el exterior, ni pueden usar los canales normales para transferirlos al exterior: se cortò a la mayoria de los bancos (salvo a los pocos que no operan con el Estado), del sistema SWIFT, con el que operan la mayor parte de las tarjetas de crèdito y otros sistemas de pago remoto como Pay-Pal. Estos servicios no pueden cambiarse a operar con otros sistemas de pago solo por Rusia.

La consecuencia de esto es que los rusos ya no pueden comprar casi nada del exterior, salvo las pocas cosas que algun exportador vaya, compre en el exterior y lleve a Rusia ya comprado. Esto es un sistema muy primitivo hoy dia y generalmente no le vale la pena al agente, salvo que sea un producto en alta demanda, por ser irreemplazable. El problema es que Rusia, desde los años 70s ya aùn bajo la URSS, armò un esquema de desarrollo en base a posicionarse primero de forma sòlida al comienzo de las cadenas productivas, por lo tanto produce todos los articulos de primera necesidad (y tiene otras ventajas que ya mencionarà). Como consecuencia, es dificil que haya una demanda frenètica de algun producto que justifique la importacion "a mano", salvo en las magras cantidades que maneja el mercado negro, y algunos articulos como ciertos medicamentos.

La mayor demanda de dòlares de casi todos los paises viene de la compra de articulos importados, bienes transables que no se producen en el paìs. Rusia no era diferente de esto. Cuando alguien compra mercancía extranjera de cualquier tipo, la operación cambia divisa local por la divisa en la que esa mercancía se cobra, que usualmente son dólares excepto los productos europeos que se cobran en Euros (mercancias producidas en otras monedas fuertes como el Yen de todos modos piden pagos en dolares). Al suceder esto, hay una demanda de dolares en moneda local, que tiende a la depreciacion de la moneda local por efecto oferta-demanda: sube la demanda de dolares, sube el precio. En Rusia habia un flujo permanente de unos 350.000 millones de dolares anuales de mercancía importada, es decir, 350.000 millones de dolares en rublos que los rusos cambiaban anualmente por dolares para pagar sus mercancias. Este cambio ocurre siempre que se compra extranjero, no hace falta que el ruso vaya y compre dolares, siempre que pagas al extranjero el servicio de pago hace el cambio. Eso representa una enorme demanda de dólares en rublos. Esa demanda murió en el momento en que los rusos no pudieron comprar màs cosas en el extranjero. Unos pocos productos que llegan de forma directa o por mercado negro no pueden ni remotamente contrapesar el hecho de que la demanda de dólares en rublos ha caído en 350.000 millones anuales, es decir unos 30.000 millones mensuales.

La otra demanda de dòlares es el cambio que hace la gente para viajar, o de paises con monedas débiles para ahorrar. Pero al cortarsele a Rusia el flujo de dòlares físicos, la gente ya no puede ahorrar asi. Su unica forma seria comprar dolares en cuenta bancaria, pero solo pueden hacerlos en los bancos no sancionados. Acá el Gobierno ruso intervino y prohibio la compra de dólares por dos meses, para que los bancos no se vieran desbordados en el precio del dolar por una corrida cambiaria. A destacar que, ademas de la estabilidad, el dolar-ahorro se compra por su capacidad de compra, pero en Rusia esa capacidad de compra se cae: los bancos ya no reciben pedidos de hacer cambios a dolar para comprar cosas en el exterior, por lo que la demanda sostenida de dolares de parte de los bancos es mínima. Solo necesitan los dolares para venderselos directamente al publico. Al prohibirse esto, se impidio la corrida. Dicha corrida no hubiera durado mucho: solo hasta que los bancos se quedaran sin dolares y tuvieran que dejar de vender ellos mismos para no violar la ley de reservas mìnimas que hay en todas partes. La caida momentànea del rublo en el primer mes de la guerra se debio al cambio de dolares informal, pero estos eventualmente dejaron de circular porque los revendedores ya no los conseguian. Produjo picos de precios, pero solo de algunos. Ahi el gobierno ruso aumentò las tasas de interès con el objetivo directo de que la gente no comprara ningun producto aumentado de precio y le redituara màs tener el dinero en el banco, hecho que ademàs ayudò a la gente que perdiò el trabajo porque la mayorìa tenia ahorros. Al estabilizarse el valor del dolar, los picos de precios tuvieron que bajar por falta de demanda y la tasa de interes pudo bajarse al nivel de Enero.

Otro factor es que en Rusia la Reserva Monetaria es cerrada. El Banco Central no actua como "prestamista de ultima instancia" de los bancos, como en otros paises. Esto ya es asi por carta de funcionamiento, no fue una medida del momento, siempre es asi, el BC no se hace cargo de esa funcion en Rusia. Lo que si hace es vender y comprar divisa cuando lo considera necesario, o establecer los tipos de cambio y de interés, y sólo garantiza aquellos depòsitos que se hayan hecho en fìsico, o bien las liquidaciones, es decir, si yo exportador liquido 3 millones de dolares a rublos, luego puedo comprar hasta 3 millones de dolares y el BC tiene que proporcionarmelos. Pero en cualquier otro caso, el BC no tiene esa obligaciòn; la responsabilidad y atribucion de traer dolares desde el extranjero es de los bancos particulares. Si un banco miente sobre un deposito o una liquidacion hechos, para sacarle divisas al central, lo cierran, directamente, y el Banco Nacion se hace cargo de toda su cartera, sin compensacion y gracias que no lo fusilan. La Directora del BC, Elvira Nabiulina, que diseño toda esta politica de resistencia cambiaria, cerrò 400 bancos entre 2016 y 2020, la mayoria fundados en los caòticos años 90s y operadores de las estafas de esa dècada, con este mecanismo que es ley. Ergo, aunque suba la demanda de dolares el Central puede decir "no hay mas" aunque los tenga. No tiene que garantizar el cambio.

En síntesis, la demanda de dólares en rublos cayò de forma brutal, de ser casi un quinto del PBI paso a ser anecdòtica. La gente no compra en el exterior, no consigue dolares para ahorrar asique ahorra en otros valores, y las tasas de interes bloquearon la escalada inflacionaria.

El segundo elemento es que Rusia ha aprovechado las sanciones es pedir rublos en pago de todos los productos de la minerìa (incluyendo creo fertilizantes, que hoy dia son quimicos). Eso hizo que haya emisiòn endògena de rublos sostenida por la demanda extranjera, es decir, el mismo mecanismo que sostiene al dolar por todo el mundo lo demanda en su moneda. Por supuesto, la demanda de rublos es ìnfima comparada con la de dòlares, pero ha aumentado considerablemente, y lo ha hecho a costa del dólar: Rusia obtenìa anualmente 550.000 millones de dolares en sus ventas, de los cuales cerca del 40% ahora tiene que pagarse en rublos. De este modo, Rusia tiene cubierta su emision de rublos pràcticamente sin recurrir a emisiòn exògena (es decir, rublos emitidos sin respaldo). Para mejor, justo antes de la guerra los rusos le habian pegado un hachazo a su masa monetaria, reducièndola a un 70% de lo que era, lo que me hace pensar que se esperaban esas medidas dado que ahora, la masa monetaria es mayor en total gracias a la emision endògena de demanda para pagos. Como efecto secundario, la demanda de dòlares baja aun màs, porque ese dinero que antes se pagaba en dolares ahora se paga en rublos.

Da lo mismo que la economia norteamericana sea 12 veces la rusa en terminos nominales y 5 veces en terminos de cambio real: lo que importa no es la demanda total de dolares y de rublos, sino la demanda de Dolares en Rublos, que bajò, y la demanda de Rublos en Dolares, que subiò. Ergo, el rublo sube. Ahora los rusos pusieron mas dinero en circulacion, para reactivar y porque hay mas empleados estatales, eso hizo que el rublo que habia llegado a 52 por dolar haya bajado a 64 por dolar, pero aun muy lejado de los 84 por dolar a lo que estaba en 2021, o a los 150 por dolar en donde habia quedado al aplicarse las sanciones. Lo que està sucediendo aqui es que el tipo de cambio se està ajustando para no quedar muy alto y no hacer al trabajo ruso poco competitivo. Al no haber interaccion de monedas el cambio va a tender a ser el tipo real, con el tiempo.

Es decir, el fortalecimiento relativo del dolar es un efecto colateral de las sanciones y, en realidad, no significa por si solo que la economia rusa estè saludable. Solo significa que evitaron la corrida cambiaria y que establecieron herramientas, o usaron las que ya tenian, para que no suceda. Una moneda mas fuerte no es garantia de una buena economia, pero una caida de la moneda siempre debilita la economia, fuerta fuerte o debil. Hasta ahi, el por què del tipo de cambio.

Pero aunque esto solo sea sintoma y no causa de la situacion, lo cierto es que hay una diferencia de impacto bastante brutal de las sanciones en Occidente con respecto al impacto que causaron en Rusia. Sin ir mas lejos, la contracciòn interanual de la economia rusa todavia no la sabemos: solo hay estimativos, no por la guerra, sino porque los rusos no la miden por cuartos sino una sola vez, a fin de año. Esos estimativos iban del 7 al 10% al principio, pero luego se revisaron a 5 a 8%, y luego a 3 a 5%. Algunos creen que la caida se puede limitar al 2.5% y otros dicen que habrà estancamiento pero no llegarà a haber caída. Pero aùn si tuvieran una caìda de, digamos, el 4%, eso equivale a 72.000 millones de dolares……. y el Estado ruso fagocitò 93.000 millones (hasta ahora) de renta extra por venta de minerales sancionados, que fueron directamente a reservas para empezar a reconstruir lo que les congelaron. Mientras tanto, sabemos que EEUU viene con una caída interanual del 1.4% hasta el Q2, que podria revertirse, pero como la economia norteamericana es gigantesca ese 1.4% representa más de 320.000 millones, si todo sigue asi: casi 5 veces la caida rusa en terminos de cantidad real.

Los problemas que enfrenta la economia rusa son principalmente de mediano plazo. Se van a perder empleos; aunque muchos de los que se habian perdido se recuperaron porque llegaron capitales rusos o chinos o indios o de paises subdesarrollados a hacerse cargo, y las cosas quedaron como estaban. Pero en total pueden perderse facilmente entre 2 y 3 millones de empleos principalmente en el sector servicios, que representan entre el 4 y el 5% de la masa de empleados y contratistas, pero que son en general sectores medio-bajos a medio-altos, por lo que su desempleo se vera reflejado en una caida de consumo algo mayor que el porcentaje que representan actividad. Además, les faltan máquinas-herramientas y repuestos de variado tipo, ademàs de accesorios especificos, que ya esta causando problemas (por ejemplo, se estan completando, aunque a menor costo, automobiles sin airbag, que habra que agregarlo despues)

El buen manejo del Banco Central ruso ha paliado la mayor parte de los problemas de corto plazo que podian haber tenido, y rebotaron el efecto a los sancionadores. La corrida no sucediò, y el desabastecimiento tampoco. Algunos picos de precios fueron en productos de consumo basico: el famoso kilo de papas a un dolar, a lo que un oficial norteamericano respondio "en serio piensan que los rusos van a colapsar porque las papas estan a un dolar???"; tengamos en cuenta que, en promedio, una canasta amplia o los insumos que compra el gobierno cuestan màs o menos un 30% que en EEUU, asique las papas a un dolar era un aumento de casi el 400%. Pero como se vio, al deprimirse el consumo los precios se vieron obligados a volver a su cauce por temor a no vender nada, en especial en productos perecederos.

A largo plazo es una incógnita, pero no pinta ni remotamente tan mal como querian hacer creer tipos como Johnson o Biden, que claramente de economia no entienden un carajo. Rusia tiene clientes de màs para todos sus productos, y esos clientes no van a pagar menos, salvo los precios menores que se pagan por contrato de largo plazo, como India con el Petroleo. Se paga todo a precio de mercado, y debido a las sanciones esos precios son altos. Rusia posiblemente tenga que construir infraestructura para exportar, pero eso se hace a mediano plazo. Muchas de los productos sancionados para Rusia (repuestos, microchips) se fabrican en parte con insumos rusos, que Rusia ha dejado de exportar como titanio o gases nobles para chips. Esa es una ventaja de que esos sectores sean todos Estatales: Rusia puede dejar de vender y listo, no hay ningun empresario que pierda dinero con el bloqueo. Esto aumentarà muy violentamente los precios de esos productos, poniendo presion sobre los mercados que a su vez presionarà sobre los politicos.

Europa no se està bancando los aumentos de precio de la energia y no es seguro que las fuentes alternativas sean sostenibles: la idea de que EEUU esta usando a Europa como "patio trasero VIP" por ahora esta solo en las derechas extremas y las pocas izquierdas verdaderas que quedasn en el continente, pero al efectivizarse el problema la propaganda no va a poder taparlo. En EEUU tambien aumenta la energia y los precios, derivados de ella en parte, empeorando un escenario alcista que ya venia por la frenètica emision inorgànica de la FED en los ultimos 6 años. No està claro que todo esto sea sostenible a largo plazo. Ademas de eso estan los aumentos de precio en fertilizantes. Estas son las ventajas de estar al inicio de las cadenas productivas: tiene el problema de que tus bienes de exportacion son baratos y con relativamente poca composicion organica para sus industrias. (relativamente: por ejemplo, la explotacion de hidrocarburos o gases nobles tiene mucho valor agregado aunque sea "extractivo"; es bajo para la media de su rubro, pero alto en terminos reales), pero tiene las ventajas de que no te falta nada de lo basico y de que nadie puede producir si vos no le vendes o tienen que encontrar fuentes alternativas que van a ser mas caras. Y aun cuando las encuentren, vos siempre vas a tener demanda. Comida, ropa, energía, material de construccion que son las cosas que hacen falta para que la vida siga, en todo eso Rusia produce excedente y ademas vende insumo de muchas otras cosas. De nuevo, la regulacion estatal ayuda a mantener los precios bajos.

La duda principal es si Rusia va a tener la capacidad tecnica de sustituir importaciones de manera forzada. La capacidad humana les sobra, tienen tècnicos a cagarse y muy buenos (es gracioso que critiquen la excelencia de la formacion rusa desde paises de sudamerica…salvo Argentina, Mexico y Brasil y todos en muchisima menor cantidad, nadie mas tiene esa capacidad de formar tecnicos, sorry chicos), mucha de esa gente hoy estan subempleados: se van a generar empleos de alta capacitacion que van a generar oferta laboral en puestos menos especializados, lo que a largo plazo puede compensar la caida de trabajo. La creacion de empleo ya está sucediendo. Por supuesto, muchas cosas pueden salir mal: la planificacion puede fallar, puede producirse de màs, de menos, la corrupcion puede joder todo, etcètera. Pero Rusia pudo convertirse en excedentaria en alimentos en 3 años, solucionando un problema que tuvo desde el siglo 16, asique tengo mis reservas sobre la falta de capacidad de gestion para hacerlo. En sintesis, aunque no puede asegurarse que puedan salir del problema, tampoco esta tan claro que se van al carajo.

Seguramente muchos intereses de oligarcas que vivian de la relacion con occidente se hrabran jodido, pero no tienen poder para hacer nada: La gente los considera mierda, a nadie le importa que los encarcelen o los asesinen, el 80% de la gente cree que se lo merecen y medio que tienen razon. Y no tienen palanca ni con el ejercito ni con la burocracia, al contrario, tienen que pagarle "tasas" y van presos preferencialmente si se destapa. Las mafias que dirigen ya no son lo que eran: hubo siete oligarcas que murieron, todos en circunstancias dudosas, en 4 meses. Resulta muy particular. Y a nadie le importa.