Control 2 II 2006

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
 Nombre: 
 
CONTROL Nº 2 
FINANZAS I 
EAA 220A 
 
Semestre: 2/06 Profesores : Hernán Arellano S. 
 Rafael de la Maza D. 
 Ignacio Rodríguez Ll. 
Puntaje: 85 puntos Ayudantes: Pilar del Río L. 
Tiempo: 85 minutos Marta del Sante A. 
 Luna Elizalde O. 
 Romina Filippi N. 
 Juan Andrés Hurtado I. 
 Diego Otárola U. 
 Cristián Ramírez H. 
Instrucciones Generales para Todas las Evaluaciones del Semestre: 
• Los Ayudantes del ramo NO están autorizados para responder preguntas durante la evaluación. 
 Si usted tiene alguna duda respecto del enunciado de la evaluación, como una manera de seguir 
adelante con su respuesta, usted debe dejar expresa y claramente indicado en su hoja de respuesta 
lo que ha supuesto para resolver dicha duda de interpretación del enunciado. Posteriormente, en la 
corrección, el Profesor analizará si el supuesto que usted ha hecho era en realidad necesario y lo 
adecuado del mismo. Si en realidad el supuesto era necesario, la respuesta se evaluará en función 
de dicho supuesto. 
• Antes de comenzar a responder la evaluación, debe poner su nombre completo en cada una de las hojas 
recibidas. 
• Al comenzar a responder un Tema, debe hacerlo en una nueva hoja (separada de las anteriores). 
• Durante la evaluación no debe usar otras hojas que no sean las que usted ha recibido del Profesor. Si el 
Profesor lo estima conveniente, autorizará el uso de alguna hoja extra; en este caso esta hoja también debe 
ser identificada con el nombre del alumno antes de comenzar a ser usada. 
• No debe descorchetear lo que se le ha entregado corcheteado (enunciado ni set de hojas de respuestas). 
• No está permitido el uso de calculadoras que permitan almacenar textos (alfanuméricas). El cumplimiento 
de esta regla es de absoluta responsabilidad del alumno. Se entenderá que quien no la respeta, no 
cumple con las normas éticas de la Universidad. 
• Los teléfonos celulares deben estar apagados durante la evaluación. 
• La sospecha de copia por parte del profesor y/o los ayudantes, durante la evaluación o en su corrección 
posterior, tiene como sanción mínima una nota 1.0 en la evaluación y un informe a la Dirección de la 
Escuela. 
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TEMA I (30 puntos; 5 ptos. cada letra) 
Responda en el espacio señalado en las hojas de respuestas, las preguntas que se le formulan a 
continuación: 
a) ¿Cuál es la principal diferencia que existe los modelos de Baumol y de Miller y Orr para la administración 
del efectivo? Explique en base a lo que Ud. leyó en el libro de Emery – Finnerty – Stowe (EFS). 
b) Una de las principales limitaciones de la contabilidad en finanzas es que utilidad no necesariamente es 
sinónimo de flujo de caja. Patricia O’ Brien, sin embargo, sostiene que la utilidad de una empresa, en 
muchos casos, constituye un mejor punto de partida para predecir los flujos futuros que la propia historia de 
los flujos de caja de la empresa. ¿Cómo se concilia esta aparente contradicción? Explique en función de lo 
que Ud. leyó en el artículo Utilidad y flujo de caja de la autora en cuestión. 
c) Según el libro de EFS existen varias técnicas para vigilar la calidad de las cuentas por cobrar, entre las que 
destacan el calendario de antigüedad, las fracciones de cobranza y las fracciones de saldos de cuentas por 
cobrar. Elija una (solamente una) de estas técnicas y explíquela. 
d) Según el Capítulo Nº 28 del libro de Brealey y Myers, “no hay finanzas en los modelos financieros 
(modelos de planificación financiera) de las empresas”. Explique a qué se refieren estos autores con esta 
aseveración. 
e) De acuerdo con lo leído en el Capítulo Nº 18 del libro EFS mencione y explique uno (solamente uno) de 
los principales beneficios que puede tener para una compañía el proceso de planeación financiera. 
f) ¿Cuál es la solución técnica que propone el autor Guillermo Tagle en el artículo “Estructura de activos y 
pasivos, y administración del riesgo financiero” para abordar el problema que genera la variación del tipo de 
cambio en los resultados de las empresas? ¿Qué ventajas tendría para las compañías la eventual adopción de 
la proposición que hace el autor? 
TEMA II (10 puntos) 
Una empresa distribuidora hace todas sus compras a crédito pagando a sus proveedores en un plazo 
promedio de 46 días. La empresa rota sus inventarios un promedio de 4,62 veces en el año y el 100% de sus 
ventas se realiza a crédito con un período promedio de cobro de 60 días en sus cuentas por cobrar. Todos los 
índices de rotación se calculan suponiendo un año de 365 días. El abastecimiento de los proveedores a la 
distribuidora es instantáneo, es decir, cada vez que la distribuidora necesita mercadería de sus proveedores 
estos se la despachan inmediatamente y la mercadería llega instantáneamente a las bodegas de la 
distribuidora. 
a) (4 ptos.) Calcule el ciclo de conversión del efectivo de la empresa distribuidora. Muestre sus cálculos. 
b) (6 ptos.) Suponga que los proveedores de la distribuidora le ofrecieran a ésta un 2% de descuento sobre 
las compras efectuadas siempre que ellas fueran pagadas en un plazo máximo de 10 días. Si la distribuidora 
puede endeudarse con el banco a una tasa del 15% anual ¿debería aceptar el descuento por pronto pago que 
le ofrecen sus proveedores? Justifique su respuesta exhibiendo los cálculos correspondientes. 
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TEMA III (6 puntos) 
El Banco Baneme capta dólares del público a un año plazo pagando una tasa de interés de 6% anual. 
Posteriormente, este dinero es prestado (colocado) a distintas empresas a un año plazo cobrando una tasa de 
interés de 9% anual. Baneme tiene como política exigir en cada préstamo en dólares un balance compensatorio 
(encaje) igual al 10% del monto prestado. Por otra parte, el Banco Central exige que todos los bancos del 
sistema financiero mantengan un encaje permanente de 30% sobre los dólares depositados, es decir, por cada 
dólar captado, los bancos sólo pueden colocar (prestar) US$ 0,70. Determine el spread (diferencia entre la tasa 
de colocación y captación) anual promedio que obtendrá el Banco Baneme en sus operaciones en dólares. 
Explique su respuesta. 
TEMA IV (7 puntos) 
El dueño de un kiosco está decidiendo acerca de la política óptima de mantención del inventario de la revista 
“Glamour” en base a los siguientes antecedentes: 
- Demanda anual: 800 ejemplares. Esta demanda es completamente cierta, impostergable y se produce uniformemente 
durante el año. 
- Costo de poner una orden al proveedor (costo de resurtido): $1.000 por pedido 
- Costo anual de mantener una revista en inventario: $250 
- Costo de cada revista: $100 
- Los pedidos al proveedor se reciben en forma instantánea y éste no cobra flete por las unidades enviadas a sus clientes. 
- Un año tiene 360 días. 
- No hay impuestos de ningún tipo. 
a) (2 ptos.) ¿Cuántas veces debiera ordenar en el año, el dueño del kiosco, al proveedor de la revista, para 
minimizar los costos asociados con la política de inventarios? Justifique su respuesta. 
b) (2 ptos.) El proveedor de la revista “Glamour” le ofrece al dueño del kiosco un descuento del 10% sobre el 
costo de cada ejemplar si ordena 160 o más unidades. ¿Cuántas veces debiera ordenar en el año, el dueño del 
kiosco, al proveedor de la revista, para minimizar los costos asociados con la política de inventarios? Muestre 
sus cálculos. 
c) (3 ptos.) ¿Cómo cambiaría la respuesta que Ud. dio en (a) si el proveedor de la revista no otorgara 
descuentos por volumen y cobrara un flete de X pesos por cada revista despachada al kiosco? Explique su 
respuesta. 
TEMA V (7 puntos) 
La empresa “Los Piolas” tiene ventas parejas durante el año que se efectúan en su totalidad a crédito con un 
período promedio de cobranza de 75 días y una tasa de incobrables del 2% de las ventas. Como una forma de 
hacer que los clientes paguen antes, el Gerente Comercial está pensando en otorgar un 3% de descuento a los 
clientes que paguen a los10 días de la venta. 
El Gerente piensa que este cambio de política no afectará el actual volumen de ventas que asciende a $ 100 
millones diarios, pero sí logrará que un 60% de la venta total acceda al descuento del 3% pagando a los 10 días, 
mientras que el 40% restante no tomará el descuento y pagará, en promedio, 90 días después de la venta, con 
una tasa de incobrables del 1%. La empresa hace todos los cálculos con un año de 365 días. 
Suponiendo que el costo de venta es igual a un 80% de la ventas y que se paga hoy (en t = 0), y que el costo de 
oportunidad del capital (rendimiento requerido) de la empresa es de 12% anual, a usted se le pide evaluar la 
conveniencia de adoptar la nueva política de crédito sugerida por el Gerente Comercial. Justifique su respuesta. 
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TEMA VI (15 puntos) 
La empresa “El Regalo” se encuentra planificando el financiamiento del capital de trabajo requerido para sus 
próximos dos años. Las siguientes son las entradas y salidas de caja proyectadas para los próximos cuatro 
semestres (dos años): 
Semestre 1 2 3 4 
Entradas de Caja (M$) 3.200 12.800 4.400 12.800 
Salidas de Caja (M$) 8.000 7.000 8.000 8.000 
La política de la empresa en cuanto a la caja, es tener al término de cada semestre un saldo de caja mínimo 
equivalente al 20% de las salidas de caja proyectadas para el semestre siguiente. El primer día del primer 
semestre que se está proyectando, la empresa tendrá un saldo en caja de M$1.600, que corresponde al saldo 
final del semestre anterior (no incluido en los M$3.200 de entradas de caja proyectadas para el primer 
semestre que se está proyectando). Las estimaciones de salidas de caja para el quinto semestre, son de 
M$10.000. 
El Gerente de Finanzas de “El Regalo” se encuentra analizando las tres alternativas o planes de 
financiamiento que se detallan más adelante. Cuando se solicita una línea de crédito, la empresa puede usar 
la parte que desee, siempre que el monto utilizado no supere el monto máximo autorizado y se puede pagar 
parte o el total de lo adeudado cuando la empresa lo estime conveniente. Anualmente, el banco revisa las 
líneas de crédito que ha aprobado e informa a las empresas si se le renueva o no por un nuevo año. 
1) Emitir acciones, al inicio del primer semestre, por M$6.000 y solicitar al banco una línea de crédito por un 
monto máximo de M$2.000. 
2) Solicitar al banco, al inicio del primer semestre, una línea de crédito por un monto máximo de M$6.000. 
3) Pedir al banco, al inicio del primer semestre, un crédito por M$4.600 para ser pagado en su totalidad al 
término del cuarto semestre y solicitar al banco una línea de crédito por M$4.000. 
Nota: Todos los fondos que la empresa requiera para el financiamiento de su capital de trabajo, cualquiera 
sea su origen, se solicitan y se dispone de ellos al comienzo del semestre en que se solicitan o emiten en el 
caso de las acciones. Si en algún semestre tiene un superávit, suponga que podrá contar con dichos fondos al 
comenzar dicho semestre. 
El Gerente de Finanzas de la empresa está considerando la posibilidad de seguir el "enfoque de 
equiparación de vencimientos", en su decisión de financiamiento de los próximos dos años (cuatro 
semestres), pero no sabe cuál de los tres planes financieros anteriormente descritos es el que mejor refleja 
dicho enfoque. 
Sobre la base de las lecturas asignadas en el libro de E-F-S y de los problemas resueltos en la Ayudantía Nº 3 
a usted se le pide contestar las siguientes preguntas: 
a) (8 ptos.) Calcular el monto de financiamiento de largo plazo necesario para esta empresa. 
b) (3 ptos.) Calcular el máximo financiamiento de corto plazo necesario e indicar en qué semestre ocurre. 
c) (4 ptos.) Indicar cuál de los tres planes disponibles escogería usted para cumplir con el "enfoque de 
equiparación de vencimientos" y señale las razones que justifican dicha decisión. 
Nota: En su análisis no incluya los costos de financiamiento. 
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Este tema debe ser respondido sólo por los alumnos del Profesor Hernán Arellano 
TEMA VII (10 puntos) 
Responda las siguientes preguntas: 
1) (6 ptos.) Haga la derivación matemática del Modelo de Higgins. 
2) (4 ptos.) ¿Qué es la Securitización? ¿Por qué se puede relacionar a la Administración de Cuentas por 
Cobrar? 
 
 
 
Este tema debe ser respondido sólo por los alumnos del Profesor Rafael de la Maza 
TEMA VII (10 puntos) 
a) (4 ptos.) ¿Qué relación tiene la realización de franquicias con el Modelo de Higgins? 
b) (3 ptos.) Explique claramente, en el caso que el crecimiento potencial sea mayor que el crecimiento 
sustentable de Higgins, cómo el “OUTSOURCING” nos da una solución. 
c) (3 ptos.) Según lo visto en clases, describa brevemente tres problemas que afectan el proceso de 
“Presupuestación”. 
 
 
 
Este tema debe ser respondido sólo por los alumnos del Profesor Ignacio Rodríguez 
TEMA VII (10 puntos) 
a) (3 ptos.) En clases el profesor hizo una detallada descripción de las diferencias, que a su juicio existen, 
entre los ingenieros comerciales y los industriales. Ud. que no se pierde clase alguna del Prof. I. Rodríguez, 
resuma en no más de 6 líneas, lo que se conversó en dicha oportunidad. 
b) (4 ptos.) Entregue dos razones por las cuales la tasa de crecimiento sostenible (g) calculada a partir del 
método del porcentaje de ventas no necesariamente coincide con aquella que se obtiene a través del modelo 
de Higgins. 
c) (3 ptos.) ¿Qué es el crédito comercial? Nombre dos ventajas que este tipo de crédito ofrece en 
comparación con otras fuentes de fondos de corto plazo.