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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
 Nombre: 
 
PRUEBA Nº 2 
FINANZAS I 
EAA - 220A 
 
Semestre: 1/11 Profs. : Julio Riutort K. 
 Ignacio Rodríguez Ll. 
Puntaje: 80 puntos Ayuds.: Christine Burq C. 
Tiempo: 80 minutos Andrés Gazmuri B. 
 Tomás Saieh R. 
 María Soledad Silva A. 
 Evelyn Von Bischhoffshausen P. 
Instrucciones Generales para Todas las Evaluaciones del Semestre: 
• Los Ayudantes del ramo NO están autorizados para responder preguntas durante la evaluación. 
 Si usted tiene alguna duda respecto del enunciado de la evaluación, como una manera de seguir adelante 
con su respuesta, usted debe dejar expresa y claramente indicado en su hoja de respuesta lo que ha 
supuesto para resolver dicha duda de interpretación del enunciado. Posteriormente, en la corrección, el 
Profesor analizará si el supuesto que usted ha hecho era en realidad necesario y lo adecuado del mismo. 
Si en realidad el supuesto era necesario, la respuesta se evaluará en función de dicho supuesto. 
• Antes de comenzar a responder la evaluación, debe poner su nombre completo en cada una de las hojas 
recibidas. 
• Al comenzar a responder un Tema, debe hacerlo en una nueva hoja (separada de las anteriores). 
• Durante la evaluación no debe usar otras hojas que no sean las que usted ha recibido del Profesor. Si el 
Profesor lo estima conveniente, autorizará el uso de alguna hoja extra; en este caso esta hoja también debe 
ser identificada con el nombre del alumno antes de comenzar a ser usada. 
• No debe descorchetear lo que se le ha entregado corcheteado (enunciado ni set de hojas de respuestas). 
• No está permitido el uso de calculadoras que permitan almacenar textos (alfanuméricas). El cumplimiento 
de esta regla es de absoluta responsabilidad del alumno. Se entenderá que quien no la respeta, no 
cumple con las normas éticas de la Universidad. 
• Los teléfonos celulares deben estar apagados durante la evaluación. 
• La sospecha de copia por parte del profesor y/o los ayudantes, durante la evaluación o en su corrección 
posterior, tiene como sanción mínima una nota 1.0 en la evaluación y un informe a la Dirección de la 
Escuela. 
 
 2
TEMA I (18 puntos) 
Responda las preguntas que se le formulan a continuación en el espacio señalado en las hojas de respuesta. 
a) (4 ptos.) Todas las empresas que financian sus activos fijos con pasivos circulantes no siguen el principio 
de igualdad (o calce). ¿Verdadero o falso? ¿Por qué? 
b) (4 ptos.) De acuerdo con el modelo de Sartoris y Hill, a las empresas que tienen ventas parejas durante el 
año y que sólo venden al contado no les resulta conveniente comenzar a vender a crédito, ya que existe una alta 
probabilidad de que haya cuentas que resulten incobrables y que aumente el período promedio de cobranza, con 
lo cual disminuye el VAN de un día típico de ventas. ¿Verdadero o falso? ¿Por qué? 
c) (4 ptos.) Una empresa que tiene ventas parejas y predecibles durante el año no necesita utilizar el modelo de 
Miller y Orr para la administración de su caja, ya que sus flujos son estables. ¿Verdadero o falso? ¿Por qué? 
d) (6 ptos.) La empresa “Tigresa del Poniente” tiene ventas parejas durante el año que se efectúan en su 
totalidad a crédito con un período promedio de cobranza de 75 días y una tasa de incobrables del 2% de las 
ventas. Como una forma de hacer que los clientes paguen antes, el Gerente Comercial está pensando en otorgar 
un 5% de descuento a los clientes que paguen a los 10 días de la venta. 
El Gerente piensa que este cambio de política no afectará el actual volumen de ventas que asciende a $ 100 
millones diarios, pero sí logrará que un 60% de la venta total acceda al descuento del 4% pagando a los 10 días, 
mientras que el 40% restante no tomará el descuento y pagará, en promedio, 90 días después de la venta, con 
una tasa de incobrables del 1%. La empresa hace todos los cálculos con un año de 365 días. 
Suponiendo que el costo de venta es igual a un 80% de la ventas y que se paga hoy (en t = 0), y que el costo de 
oportunidad del capital (rendimiento requerido) de la empresa es de 12% anual, a usted se le pide evaluar la 
conveniencia de adoptar la nueva política de crédito sugerida por el Gerente Comercial. Justifique su respuesta. 
TEMA II (10 puntos) 
El balance en pesos de la empresa “Sopa de Letras ” (conocida en el mercado como SL) al 31/12/10 era el 
siguiente: 
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO 
Caja $100.000 Cuentas por Pagar (Proveedores) P 
Cuentas por Cobrar C Bonos de Largo Plazo D 
Inventario (productos terminados) I Capital K 
Activo Fijo A Utilidades Retenidas U 
Total 100.000 + C + I + A Total 100.000 + C + I + A 
Las ventas en pesos de la empresa el año 2010 fueron iguales a V y para el próximo año (2011) la compañía 
proyecta un incremento en sus ventas en pesos igual a ∆V. La empresa tiene las siguientes políticas 
financieras: 
- Mantener siempre un saldo en caja de $100.000 independientemente del nivel de ventas. 
- Financiar el 100% del activo fijo únicamente con bonos de largo plazo. Al 31/12/10 la relación entre 
bonos de largo plazo y activo fijo es igual a 1 y debe mantenerse constante en ese nivel. 
- Repartir a los accionistas un porcentaje (%) igual a R de la utilidad del ejercicio. 
Suponiendo que: 
 3
- El margen de utilidad neta sobre ventas (en %) de SL para el año 2011 será igual a M; 
- Las Cuentas por Cobrar, Inventarios y las Cuentas por Pagar de SL fluctúan espontáneamente y de 
manera lineal con las ventas; 
- La compañía SL deberá hacer inversiones en activo fijo por un monto en pesos igual a ∆A para sustentar 
el crecimiento proyectado en las ventas; 
 A Ud. se le pide que, en base a la información disponible, calcule la tasa de crecimiento sostenible 
(máximo crecimiento % posible que pueden alcanzar las ventas del año 2011 respecto de las ventas del 
2010) para la empresa SL, dadas las políticas financieras que ella tiene. Fundamente su respuesta y si 
requiere efectuar algún supuesto adicional para contestar hágalo explícito. 
TEMA III (12 puntos) 
La empresa “Me Suena Conocida” (alias MSC) aplica el modelo del lote económico de compra para la 
administración de sus inventarios y ha determinado que, cuando los proveedores no otorgan descuentos por 
volumen sobre el precio de compra del único artículo que comercializa MSC, el óptimo es ordenar 15 veces 
en el año, la misma cantidad de unidades en cada oportunidad, para satisfacer el 100% de la demanda. Sin 
embargo, si MSC adquiere 900 o más unidades a sus proveedores, ellos le otorgan un descuento de 3% sobre 
el costo unitario de cada artículo, lo cual permite a MSC un ahorro de $90 por cada unidad adquirida. 
Durante el año 2010, MSC colocó a sus proveedores 3 órdenes de compra de 900 unidades cada una y 2 
órdenes de compra de 450 unidades cada una, con el objeto de satisfacer el 100% de la demanda y quedar 
con cero stock de inventario al final del año. Esta política de inventarios, que se sabe no es la óptima, le 
significó a MSC un costo total anual de $10.884.915. 
Suponiendo que: 
- el inventario inicial de unidades de MSC recién comenzado el año 2010 (el 1/1/2010 a las 00:00 hrs.) era 
igual a cero; 
- las órdenes de compra a los proveedores se reciben instantáneamente y ellos también abastecen 
instantáneamente a MSC sin demoras de ningún tipo; 
- la demanda por el artículo que comercializa MSC es totalmente pareja durante el año; 
- 1 año tiene 360 días; 
- no hay impuestos, ni costos de transacción (seguros, fletes, comisiones, etc.) de ningún tipo; 
Determine cuánta plata perdió (o dejó de ganar) la empresa MSC durante el año 2010, por no haber seguido 
la política óptima de inventarios. Fundamente su respuesta mostrando todos los cálculos necesarios. 
 
 4
TEMA IV (20 puntos) 
 
1. Una empresa está evaluando los proyectos A, B ,C y D, para los cuales cuenta con la siguiente 
información: 
Proyecto 
Flujo 
t=0 
Flujo 
t=1 
Flujo 
t=2 
Flujo 
t=3 
TIRA -200 40 240 0 20% 
B 200 -40 -40 -240 20% 
C -200 240 0 0 20% 
 
Adicionalmente usted sabe que el costo de oportunidad pertinente para todos estos proyectos es de un 
10% por período. 
El gerente le encarga un informe con sus recomendaciones de inversión, en particular le pide lo 
siguiente: 
a) (4 puntos) Si usted tuviera que tomar una decisión correcta, utilizando únicamente el criterio de la 
TIR ¿cuál(es) proyectos recomendaría? Justifique su respuesta. 
b) (4 puntos) Si la empresa tuviera una restricción que la obligara a elegir solamente uno de los 
proyectos. ¿Qué proyecto recomendaría utilizando únicamente el criterio de la TIR? Justifique su 
respuesta. 
 
2. SAFA, está considerando ofrecer revelado de fotos en una hora en sus farmacias. La empresa espera que 
las ventas de la nueva máquina de revelado en una hora sean de $75 millones por año. SAFA 
actualmente ofrece revelado de un día para el otro con ventas anuales de $50 millones. Aunque una parte 
importante de las ventas de revelado en una hora serán a nuevos clientes, SAFA estima que un 60% de 
sus clientes actuales de revelado de un día para el otro se cambiarán al nuevo servicio en una hora. 
a) (3 puntos) ¿Cuál es el nivel de ventas incrementales asociados a la introducción del servicio de 
revelado en una hora? 
b) (3 puntos) Suponga ahora que del 60% de clientes de un día para otro actuales de SAFA, la mitad 
empezará a revelar sus fotos en un competidor de SAFA que ofrece revelado en una hora en caso 
que SAFA no entregue el servicio de revelado en una hora. ¿Cuál es el nivel de ventas incrementales 
del servicio de revelado en una hora en este nuevo escenario? 
 
3. Responda en no más de cinco líneas las siguientes preguntas: 
a) (3 puntos) ¿Qué es un costo hundido? ¿Debe ser incluido en los flujos de caja incrementales de un 
proyecto? ¿Por qué o por qué no? 
b) (3 puntos) ¿Qué es un costo de oportunidad? ¿Debe ser incluido en los flujos de caja incrementales 
de un proyecto? ¿Por qué o por qué no? 
 
 5
Este tema debe ser respondido sólo por los alumnos del Profesor Julio Riutort 
TEMA V (20 puntos) 
FIN220A está evaluando un nuevo proyecto, el proyecto X, el cual afectaría los flujos de la empresa como 
un todo de la siguiente forma: 
 
Flujos de Caja (en $) de FIN220A 
 0 1 2 3 4 5 
Sin Proyecto X 135 210 180 175 190 195 
Con Proyecto X 135 10 180 285 190 316 
Pregunta 1: 
a) (3 puntos) ¿Cuáles son los flujos de caja incrementales asociados a que FIN220A tome el proyecto X? 
¿Son ingresos o egresos? 
b) (3 puntos) ¿Cuál es el VP del proyecto X bajo una estructura de tasas plana de 5% por periodo, 
independiente del plazo? 
Pregunta 2: 
(5 puntos) Describa el portafolio de rastreo del proyecto X, describiendo las posiciones largas y cortas, bajo 
una estructura de tasas plana de 5% por período. ¿Conceptualmente, por qué estamos interesados en rastrear 
los flujos de caja del proyecto X con un portafolio de activos que ya se transan? 
Pregunta 3: 
Sea Bt = precio por $100 de valor de carátula de un bono cero cupón que madura el período t. Entonces, si B1 
= $96,00; B2 = $92,00; B3 = $87,00; B4 = $82,00; y B5 = $78;00; que implican que la estructura de tasas ya 
no es plana: 
a) (3 puntos) ¿Cuál es el VPN del proyecto X bajo la nueva estructura de tasas? 
b) (3 puntos) Basado en esta nueva estructura de tasas plantee la ecuación que tendría que resolver para 
encontrar la tasa de corte ¿Qué representa esa tasa de corte? 
c) (3 puntos) Si el signo de cada flujo de caja se reversara, ¿Cómo cambiarían la tasa de corte y TIR del 
proyecto? ¿Cómo cambiaría la decisión de FIN220A? ¿Por qué? 
 
 6
 
Este tema debe ser respondido sólo por los alumnos del Profesor Ignacio Rodríguez 
TEMA V (20 puntos) C3-A220-06 
A 
 
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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACION 
CURSO: FINANZAS I – EAA – 220A 
FORMULARIO PARA LA PRUEBA N° 2 
Semestre: 1/11 Profs. : Julio Riutort K. 
 Ignacio Rodríguez Ll. 
Fórmula de Higgins (crecimiento sostenible) 
g* =
V
V = tasa de crecimiento sostenible = 
L)](1x R)(1x [M A
L)(1x R)(1x M 


 donde: 
M = margen de utilidad neta /ventas A = Razón de activos / ventas 
L = razón deuda / patrimonio (D/E) V = Ventas anuales período terminado 
R = tasa de reparto de dividendos V = Aumento proyectado en ventas 
Modelo del Lote Económico de Compra: 
Costo total = h · 
2
Q
 + k · 
Q
D
+ c · D 
Lote económico: Q* = 
h
Dk x x 2
 
Modelo de Miller y Orr: 
- Saldo deseable o nivel de reordenamiento (con límite inferior = 0) = 
3/1
i 4
)( k 3 2σ










 
- Límite superior (con límite inferior = 0) = 3 x Saldo deseable (con límite inferior = 0). 
Estos resultados se desplazan hacia arriba en el monto del límite inferior cuando éste es mayor que cero.