Prueba 2 2018 - 2

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN Nombre: 
PRUEBA Nº 2 
FINANZAS II 
EAA 321B 
Semestre: 2/2018 
Puntaje: 92 Puntos 
Tiempo: 100 Minutos (1 hora 40 minutos) 
 Profesor: Sr. Julio Gálvez B. 
 Ayudante Jefe: Srta. Carmen Luz Edwards G. 
Profesor Auxiliar: Ayudantes: Srta. Carolina Vivar U 
Sr. Nicolás Munizaga C. Sr. Ignacio Jottar B. 
 Sr. Andrés Medina A. 
Instrucciones Generales para Todas las Evaluaciones del Semestre: 
 Los Ayudantes del ramo NO están autorizados para responder preguntas durante la evaluación. Si usted tiene alguna duda 
respecto del enunciado de la evaluación, como una manera de seguir adelante con su respuesta, usted debe dejar expresa 
y claramente indicado en su hoja de respuesta lo que ha supuesto para resolver dicha duda de interpretación del enunciado. 
Posteriormente, en la corrección, el Profesor analizará si el supuesto que usted ha hecho era en realidad necesario y lo 
adecuado del mismo. Si en realidad el supuesto era necesario, la respuesta se evaluará en función de dicho supuesto. 
 Antes de comenzar a responder la evaluación, debe poner su nombre completo en cada una de las hojas recibidas. 
 Todas sus pertenecías (mochilas, bolsos, celulares apagados, etc.) deben quedar adelante en la sala, bajo la pizarra. 
 Durante la evaluación no debe usar otras hojas que no sean las que usted ha recibido del Profesor. Si el Profesor lo estima 
conveniente, autorizará el uso de alguna hoja extra; en este caso esta hoja también debe ser identificada con el nombre del 
alumno antes de comenzar a ser usada. 
 IMPORTANTE: No está permitido responder en el reverso de las hojas entregadas para la evaluación. Si se hace 
indispensable hacerlo, usted debe pedir a el (a la) Ayudante que vise (firme) el reverso de la hoja en la que se incluirá 
parte de su respuesta. Del mismo modo, durante la evaluación usted no debe usar hojas adicionales que no sean las que 
usted ha recibido del Profesor. Si se hace indispensable hacerlo, usted debe pedir a el (a la) Ayudante que se le autorice y 
en caso de autorizarlo, el(la) Ayudante visará (firmará) dicha hoja adicional. 
 No debe descorchetear lo que se le ha entregado corcheteado (enunciado ni set de hojas de respuestas) 
 No está permitido el uso de calculadoras que permitan almacenar textos (alfanuméricas). El cumplimiento de esta regla 
es de absoluta responsabilidad del alumno. Se entenderá que quien no la respeta, no cumple con las normas éticas de 
la Universidad. 
 Los teléfonos celulares deben estar apagados durante la evaluación y deben quedar guardados en sus pertenecías 
(mochilas, bolsos, celulares apagados, etc.) las que deben quedar adelante en la sala, bajo la pizarra de la sala. No 
está permitido el uso de celulares como “reloj” o como calculadora. 
 En la sala, usted debe dejar su credencial PUC sobre el escritorio, de modo que esté a la vista del (de la) Ayudante, 
 La sospecha de copia por parte del profesor y/o los ayudantes, durante la evaluación o en su corrección posterior, tiene 
como sanción mínima una nota 1.0 en la evaluación y un informe a la Dirección de la Escuela. 
¡BUENA SUERTE! 
 
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Al final de la Prueba, podrá encontrar algunas fórmulas de ayuda. 
 
TEMA I (24 Puntos) 
Parte 1: (8 puntos) Preguntas de clases: 
 Comente cada una de las siguientes tres preguntas que son independientes entre sí. 
 Para responder no ocupe más de las líneas que se le indican. El exceso de líneas no será corregido. 
 Sea preciso en su argumentación y refiérase de manera directa a la afirmación que se le ha presentado. El sólo hecho de 
mencionar conceptos que puedan ser correctos, pero que no se relacionan de manera directa con la afirmación que se le ha 
presentado, no le otorgará puntaje. 
 
1. (2 puntos). A propósito del cambio en la Ley de Bancos, en clases el Profesor comentó que dicho cambio en la ley, podía 
generar interesantes beneficios al país, entre ellos una mejora en la clasificación de riesgo del país y también en el costo del 
crédito para las empresas. A usted se le pide, que en no más de tres líneas, explique el fundamento que se discutió en la clase, 
que explicaría el eventual efecto tanto en la clasificación de riesgo del país, como en la tasa de interés a la cual podrían 
endeudarse las empresas 
 
2. (3 puntos). De acuerdo a lo visto en clases: Clase del 9-10-18 
a. Explique brevemente en qué consiste una “venta corta” (2 líneas) 
b. En clases se comentó la noticia que en EEUU, muchos Fondos de Inversión en instrumentos de renta fija, están 
“vendiendo corto” bonos, con fecha de vencimiento para la venta del bono el próximo 30 de noviembre, especialmente 
bonos del gobierno de larga duración. ¿Cuál es la “apuesta” que están haciendo esos Fondos de Inversión? 
 
3. (3 puntos). Para explicar el concepto de “costo hundido”, el Profesor en clases usó dos ejemplos. A usted se le pide que 
explique muy brevemente dicho concepto (“costo hundido”), haciendo uso de uno de los ejemplos vistos en clases (no se pide 
que recuerde los valores usados en los ejemplos, es suficiente que describa brevemente la idea que se desarrolló en uno de 
ellos). (Clase del 23-10-18) 
Parte 2: Preguntas relativas a las lecturas obligatorias para la Prueba N°2 
(16 Puntos; 4 puntos cada una) Respuesta en un máximo de 5 líneas cada una) 
 
4. En su artículo “Corporate Strategy and Investment Decisions”, el Profesor Daniel Ferreira explica el concepto de la 
“Ley de un Precio” (o Ley del Precio Único). A usted se le pide que explique la diferencia de lo que se pudiera esperar de la 
aplicación de dicha “ley” cuando se trata de la valoración de activos financieros que se transan en los mercados financieros a 
diferencia de cuando se aplica a la valoración de inversiones en activos reales (no financieros) por parte de las empresas. (la 
pregunta anterior, es lo mismo que preguntarse: ¿cuál es la diferencia fundamental que se puede desprender de la aplicación 
de dicha ley en cada uno de los dos casos señalados?) 
5. En el artículo “Corporate inventory management with value maximization in view”, del ProfesoR G. Michalski, se 
explican 3 razones por las que los cambios en las políticas de gestión de inventario, pueden influenciar el proceso de creación 
de valor de una empresa. A usted se le pide plantear brevemente, dos de ellas. 
 
6. Los Profesores Van Horne y Wachowics, en el libro guía del curso, explican lo que ellos llaman las “fuentes espontáneas 
de financiamiento”. A usted se le pide responder de manera breve y precisa y de acuerdo a lo planteado por los autores del 
libro, las siguientes preguntas en relación a dichas fuentes de financiamiento (1 línea cada una): 
 ¿Por qué se llaman de esa manera? 
 ¿De que dependen o con que se relacionan? 
 ¿Deberían las empresas utilizar al máximo este tipo de financiamiento? 
 ¿se encuentra el “papel comercial” entre los pasivos denominados espontáneos? 
 ¿de qué se trata o qué caracteriza lo que se le denomina “papel comercial”? 
 
7. En el capítulo de lectura del libro de los Profesores Berk y De Marzo, se presentan 3 métodos de presupuestación de capital 
o para el análisis de decisiones de inversión por parte de una empresa. A usted se le pide que mencione y describa brevemente 
dos de ellos 
 
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TEMA II (10 puntos) 
 
Hoy 1 de enero de 2019, luego de un arduo debate entre los miembros del directorio, la empresa “El Visionario S.A” ha decidido 
cambiar su línea de negocio que se basaba principalmente en la comercialización de lujosas bebidas saborizadas. Con esto la 
empresa mantenía un margen neto sobre ventas igual a un 12%. El año pasado la empresa había logrado vender $60.000. Según 
el Gerente de la compañía, el Sr. Oportunista, había una gran oportunidad de dedicarse a la venta de agua embotellada. Dado lo 
anterior, el señor Oportunista pensaba que en el año 2019, era posible un aumento de 30% ensus ventas. Sin embargo, este cambio 
en la línea de negocio disminuirá el margen neto sobre ventas totales a un 10%, ya que el producto tiene una menor diferenciación, 
al ser simplemente agua en botellas. 
 
A continuación, se presenta el balance de la empresa para el año 2018: 
 
Balance “El Oportunista” (31/12/18) 
 
ACTIVOS PASIVOS 
Activos Circulantes 45.000 Pasivos Circulantes 20.500 
Caja 10.000 Cuentas por Pagar 12.000 
Cuentas por Cobrar 15.000 Otros pasivos Espontáneos 8.500 
Existencias 20.000 
 Pasivos de Largo Plazo 19.500 
Activo Fijo 35.000 
Terreno 35.000 Patrimonio 40.000 
 Capital 30.000 
 Utilidades Retenidas 10.000 
 
Total de Activos $80.000 Total Pasivos + Patrimonio $80.000 
 
 
El señor oportunista estima que deberá hacer inversiones por $10.000 en nuevos terrenos para bodegas. La inversión se hace el 1 
de enero de 2019 e inmediatamente se puede comenzar con la producción. 
 
Suponga que el año tiene 360 días. Y que la deuda de largo plazo, no genera intereses y no se amortizará al menos en el año 2019. 
Además, se debe considerar que “El Visionario S.A” tiene una política de reinversión de utilidades de 60%. 
 
1. (4 Puntos). Determine el “Financiamiento Externo Requerido” (FER) por “El Visionario S.A” para el 1 de enero de 2019, 
de modo de enfrentar razonablemente el año que ese día comienza. Suponga que las rotaciones de Cuentas por Cobrar, de 
Cuentas por Pagar y de Existencias, se mantendrán iguales a las del 2018, pero que la caja y los “otros pasivos espontáneos” 
crecen en proporción al aumento de las ventas. El margen bruto tanto para el año 2018 como para el 2019 se mantendrá 
igual a 50%, y todas las ventas y compras de las empresas son hechas a crédito. 
 
2. (3 Puntos). En la reunión de directorio se determinó que el financiamiento debía seguir con la política de la compañía de 
[Deuda Total/Patrimonio=1], por lo que el financiamiento se haría con aumento de deuda de largo plazo y de patrimonio con 
tal de mantener dicha razón. Presente el balance proyectado para el año 2019 de Visionario S.A. 
 
3. (3 Puntos). Obtenga la Tasa de Crecimiento Sustentable o Sostenible para el año 2019, de acuerdo al modelo de Higgins. 
Para esta pregunta suponga que la relación (Activos Totales/Ventas) de la empresa, es de un 25%. 
 
 
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TEMA III (16 puntos) 
 
Usted ha entrado a trabajar hoy como Gerente de la empresa pesquera “El Choro Zapato de Taco Alto”, empresa que en la 
actualidad abastece de mariscos a un gran número de restaurantes de Santiago. Todas las ventas de la empresa son hechas con 
crédito a sus clientes, teniendo actualmente una política de crédito que considera la posibilidad de un descuento por pronto pago. 
La actual política es la siguiente: 4/12 neto 60, es decir, el cliente obtiene un 4% de descuento sobre el valor total de su compra, 
si paga antes o el día 12, o paga sin descuento en un plazo de 60 días. 
La siguiente es la información de la empresa, dada la actual política de créditos: 
 Ventas anuales totales: $1.440.000. Todo se vende a crédito. 
 Todos los mariscos se venden el mismo día en que ellos sonsacados del mar. 
 Todas las ventas ocurren de manera uniforme durante el año, y todas ellas son de montos ($), similares. 
 Rotación de Cuentas por Cobrar, “promedio ponderado-efectiva”, esto es, dado el total de ventas anuales y que por lo tanto 
incluye la rotación de C x C tanto de los clientes que hacen uso, como de aquellos que no hacen uso del descuento por 
pronto pago, es de 12 veces. 
 El costo de cada unidad de producto que se vende, es equivalente al 90% de su precio de venta.; No hay otros costos. 
 El costo de cada unidad corresponde al pago a los proveedores de los mariscos y se pagan el mismo día en que son recibidos 
y por lo tanto el mismo día en que son vendidos. 
 Una proporción “X” del total de ventas anuales de la empresa, hace uso del descuento por pronto pago, y todos quienes 
hacen uso de dicha posibilidad, pagan el último día posible (día 12); el resto de los clientes (1 – X), pagan en promedio a 
los 60 días. 
 Tasa de incobrables: 5% 
 No hay impuestos. No hay IVA. No hay requerimientos de inversiones en activos distintos de cuentas por cobrar. 
 Un año = 360 días 
 La tasa de costo de oportunidad anual de los recursos invertidos en cuentas por cobrar, es de 24,1022%. (tasa diaria: 0,06%) 
 En anexo se adjunta tabla de interés compuesto con tasa de 0,06% diario. 
Como nuevo gerente, usted está analizando la posibilidad de implementar una nueva política de crédito en la empresa, las 
alternativas son: 
Alternativa A: Nuevas condiciones del crédito: “2/12 neto 60”, política que se estima significaría una disminución de un 50% de 
los clientes que optarían por hacer uso del descuento por pronto pago, (de los clientes que pagaban el día 12), pero se mantendría 
el monto total ($) de ventas anuales. Todos los clientes que harían uso del descuento por pronto pago, pagarían el último día en 
que podrían hacer uso de dicha opción, es decir el día 12, y el resto de los clientes tendría un período promedio de cobranza de 60 
días. La tasa de incobrables de esta política sería de un 6%. 
Alternativa B: Nuevas condiciones del crédito: “2/12 neto 120”, lo que se estima significaría aumentar las ventas anuales totales 
en un 25%, con un 25% del nuevo total de ventas anuales, haciendo uso de la opción de pronto pago (pagando todos el último día 
posible para el uso de dicha opción). Con esta política, la Rotación de Cuentas por Cobrar, “promedio ponderado-efectiva” de la 
empresa, esto es, dado el total de ventas anuales y que por lo tanto incluye la rotación de C x C tanto de los clientes que hacen 
uso, como de aquellos que no hacen uso del descuento por pronto pago, sería de 6 veces. Se sabe que todos quienes toman el 
descuento, pagaría exactamente 12 días después de su compra. La tasa de incobrables de esta política sería de un 6%. 
 
Se Pide: 
1. (8 puntos) Evalúe financieramente cada una de las alternativas A y B de manera independiente e indique cuál de ellas es 
mejor. Nota Importante: Si en esta pregunta 1., usted no ha podido obtener el % de las ventas totales que usan el descuento, 
es decir “X”, usted podrá hacer un supuesto respecto del valor porcentual que corresponde a “X”, luego su puntaje será 
castigado sólo parcialmente. Como una forma de uniformar las respuestas que harían uso de un supuesto usted DEBE: Indicar 
que hará uso del supuesto (de lo contrario su respuesta completa puede no recibir puntos) y SUPONDRÉ: X% = 65% 
 
2. (8 puntos) Evalúe financieramente si conviene cambiar el sistema actual por alguna de las dos alternativas bajo análisis (A 
o B) Nota: Si en la pregunta anterior, hizo uso del supuesto, al iniciar esta respuesta indíquelo y responda sobre la base de 
dicho supuesto. 
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TEMA IV (22 Puntos) 
Vitamina S.A. (M-1), es una empresa en que el abastecimiento del único producto que ella comercializa (frascos del producto 
“Vitamín Vitaminado”), se produce de manera inmediata en el momento en que se hace el pedido. 
El siguiente es el balance que presenta dicha compañía al 31/12/2018: 
Caja ( a ) ? Cuentas por Pagar ( d ) $ 50.000 
V. Negociables (netos) ? 
Cuentas por Cobrar ( b ) $ 250.000 Deuda Largo Plazo $ 250.000 
Existencias ( c ) $ 90.000 Capital $ 1.500.066 
Terrenos $ 1.700.000 Ut. Retenidas ? 
TOTAL ACTIVOS ? TOTAL PAS. Y PAT. ? 
Notas: 
(a): Vitamina S.A. (M-1), sigue el modelo de Miller y Orr para manejar su caja. La información de la que usted dispone para 
aplicar el modelo se resume de la siguiente manera: 
 Desviación estándar de los flujos de caja diarios: $ 2.000 
 Costo fijo de comprar o vender Valores Negociables: $ 750 
 Límite inferior de caja a mantener: $ 4.467 
 Costo de oportunidad anual de la caja a mantener (tasade interés): 9,95% (supuesto: 1 año = 360 días) 
 Costo de oportunidad diario de la caja a mantener (tasa de interés): 0,026352% 
 
El 31/12/2018 la “Caja” de Vitamina S.A. (M-1), se encontraba en el Límite Superior según el modelo de Miller y Orr, por lo que 
justo antes del cierre de sus Estados Financieros la empresa compró valores negociables dejando el nivel de caja en su nivel 
deseado o punto de retorno. Al comenzar el año 2018 el saldo en Valores Negociables (V.N.) era $0 (cero) y durante ese año, 
salvo la compra de fin de año (31/12/2018) descrita anteriormente, no hubo otras transacciones que involucraran a dicha cuenta 
V.N. 
(b): Todas las ventas de Vitamina S.A. (M-1), son a crédito y tiene un Período Promedio de Cobranza (PPC), de 45 días. Durante 
el año 2018 no hubo variaciones en los precios de compra y de venta del producto. La tasa de incobrabilidad de sus ventas a 
crédito es 0%. 
(c): La empresa usa el modelo del Lote Económico de Compra (LEC) para manejar sus existencias. Justo antes del cierre de 
Estados Financieros al final de año 2018, la empresa había realizado el último de sus pedidos (recuerde que el abastecimiento es 
inmediato) del productos a su proveedor. El precio de compra se mantuvo constante durante todo el año 2018 y fue de $ 600 por 
unidad (incluye costo unitario, seguro y flete). Cada vez que la empresa coloca una orden de compra, ésta tiene un costo fijo de 
$ 507. El costo administrativo de mantenimiento de una unidad equivale al 7% (sobre el costo por unidad) anual y el costo 
alternativo o de oportunidad de mantener una unidad en bodega, es de $ 60 anuales. 
(d): Las Cuentas por Pagar, son todas espontáneas y fluctúan como un % sobre las ventas. 
Supuestos: 
 Las Cuentas por Pagar fluctúan espontáneamente y se mantendrán constantes como porcentaje de las ventas. 
 Las compras y ventas de la empresa son estables durante todo el año 
 En todo este tema suponga una tasa de impuesto sobre las utilidades de las empresas de 15,09% 
 El activo fijo no se deprecia 
 1 año = 360 días 
 Al término del enunciado de la prueba, se le entregan algunas fórmulas que pudieran ayudarle. 
 
A usted se le pide: 
1- (6 puntos). Complete el balance que se presenta de Vitamina S.A. (M-1), al cierre del año 2018. Muestre sus cómputos. 
2- (8 puntos). Obtenga el precio al cual Vitamina S.A. (M-1) vendió cada unidad de producto durante el año 2018. 
3- (8 puntos). Las ventas de Vitamina S.A. (M-1) para el pasado año 2018 hicieron que su capacidad productiva se copara en un 
100%. Se sabe que la empresa trabaja normalmente con un margen de utilidad neta sobre ventas del 10% y que la política de 
la empresa ha sido y será por muchos años más repartir el 90% de las utilidades como dividendos. ¿Cuál será el total de 
financiamiento externo (FER) que requerirá Vitamina S.A. (M-1) para el año 2019 si se estima que las ventas crecerán un 
36%, y dado que la capacidad productiva estaba copada al 100% será necesaria invertir en un nuevo terreno por un total de 
$300.000? Para su respuesta considere que Vitamina S.A. (M-1) continuará manejando su caja al nivel deseable según lo 
planteado por el modelo de Miller y Orr, que las existencias seguirán siendo manejadas según el modelo de LEC, que las 
Cuentas por Cobrar mantendrán su período promedio de cobranza de 45 días y que las Cuentas por Pagar fluctúan 
espontáneamente como un porcentaje de las ventas. Suponga también que para 2019 no se esperan mayores cambios en los 
demás parámetros usados en los modelos de Miller y Orr y de LEC. 
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TEMA V (20 puntos) 
Entusiasmado con el boom del deporte en bicicletas usted se embarca con un amigo en una empresa que consiste en importar 
bicicletas de China y venderlas en sus propias tiendas en las principales ciudades de Chile. 
Se supone que sus tiendas venderán 4.200 bicicletas por año. Cada bicicleta importada tiene un costo para usted de $500.000. Con 
su amigo han estimado que el costo total propiamente tal de mantención anual del producto en sus bodegas, todos los costos 
incorporados, es de $11.750 por unidad por año. Además, asustado por los robos ha contratado un seguro cuyo costo anual, por 
bicicleta, corresponde a un 2% del costo de adquisición de la bicicleta. 
Utilizando sus conocimientos de finanzas usted ha estimado que el costo de poner cada orden de compra de bicicletas es de 
$500.000. Listo para determinar su inventario óptimo de bicicletas y el número eficiente de pedidos a China, usted abre el diario 
y ve que el costo de oportunidad que tienen los recursos inmovilizados en las bicicletas que se mantengan en las bodegas, es de 
un 5% anual. Para responder las preguntas que se le presentan a continuación, suponga un período de análisis de un año. 
Se Pide: 
1) (2 puntos). Usted utilizará para determinar la política de abastecimiento óptima el modelo del Lote Económico de Compra 
(LEC), ¿Qué supuestos claves debe realizar para utilizar ese modelo en la determinación de su política de inventario? 
 
2) (2 puntos). Se pide responder: 
a) (1 punto) ¿Qué elementos o conceptos consideran los $11.750/año de costo de mantención anual de una bicicleta?. 
b) (1 punto) ¿Qué elementos o conceptos consideran los $500,000 de costo de poner una orden? 
 
3) (6 puntos). Se pide, explicando su desarrollo: 
a) (2 puntos). Obtenga el número de bicicletas que debe ordenar en cada oportunidad. Aproxime el resultado al número 
entero más cercano 
b) (2 puntos). Obtenga el número de veces que se debería ordenar al año. 
c) (2 puntos). Obtenga el costo total anual de la política obtenida en la respuesta anterior. 
 
4) (10 puntos). Suponga ahora, que el fabricante de bicicletas le ofrece la siguiente escala de descuentos. ¿Cómo modificaría su 
respuesta? Sea muy claro en los supuestos utilizados en su respuesta y analice los diversos escenarios que puede enfrentar. 
Tamaño de la orden Descuento 
Entre 0 y 359 unidades 0% 
360 o más unidades 2% (sobre el número total de bicicletas del pedido) 
 
Se pide, explicando su desarrollo: 
a) (4 puntos). Obtenga el número de bicicletas que debe ordenar en cada oportunidad, para minimizar el costo total anual 
de su política de inventarios 
b) (3 puntos). Obtenga el número de veces que debe ordenar al año. Recuerde que el número de órdenes debe ser un entero 
c) (3 puntos). Obtenga el costo total anual de la política obtenida en la respuesta anterior. 
 
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MINI FORMULARIO: 
Algunas Fórmulas que podrían ser de ayuda: 
1. Modelo de Miller y Orr 
Saldo deseable, nivel de reordenamiento o punto de retorno (con límite inferior = 0)= Z0* = 
3/1
i 4
)( b 3 2σ










 
 (Para algunos: b = k) 
2. MODELO DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE O SUSTENTABLE DE HIGGINS: 
g* =
V
V
= tasa de crecimiento sostenible = 
L)](1x R)(1x [M A
L)(1x R)(1x M 


 donde: 
M = margen de utilidad neta /ventas A = Razón de activos / ventas (inverso de rotación de activos) 
L = razón deuda / patrimonio (D/P) V = Ventas anuales período terminado 
R = tasa de reparto de dividendos V = Aumento proyectado en ventas 
3. Modelo de Lote Económico de Compra (LEC) “puro” (sin impuestos) y con variaciones Con y sin impuestos): 
Q* = 
h
S x f x 2
 Nomenclatura: Para algunos Profesores(as): f = k y S = D 
Q* = 
C)x (k C)x (h
Sx fx 2

 Q* = 
 
  C)(k x C x Tc)) - (1(h x 
S x Tc) - (1 x f x 2

 
4. Costo Total Esperado Diario (C.T.E.D.) DE Política de Existencias o Inventarios: 
Costo Total Esperado Diario (C.T.E.D.) en términos de Valores Esperados: 
CTED = E(m) * i 
T
)N(E
* b  
Costo Total Esperado Diario (C.T.E.D.) en términos de Varianza: 
 
)Z - (L 
 b 
3
Z L
 i 
Ls
2
Ls







 





 

LZ
CTED 
Ls de la expresión anterior incluye el saldo mínimo o Límite Inferior de caja.. 
ZL Es el Punto de retorno que es Z* + Límite Inferior 
 
 
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ANEXO 
Tabla Exponencial Para Tasa de Interés= 0,06% diaria y 1 año = 360 días 
 
Nº de Días Valor Nº de Días Valor Nº de Días Valor Nº de Días Valor
1 1.000600 91 1.056101 181 1.114680 271 1.176509
2 1.001200 92 1.056734 182 1.115349 272 1.177215
3 1.001801 93 1.057368 183 1.116018 273 1.177921
4 1.002402 94 1.058003 184 1.116688 274 1.178628
5 1.003004 95 1.058638 185 1.117358 275 1.179335
6 1.003605 96 1.059273 186 1.118028 276 1.180042
7 1.004208 97 1.059908 187 1.118699 277 1.180750
8 1.004810 98 1.060544 188 1.119370 278 1.181459
9 1.005413 99 1.061181 189 1.120042 279 1.182168
10 1.006016 100 1.061817 190 1.120714 280 1.182877
11 1.006620 101 1.062455 191 1.121386 281 1.183587
12 1.007224 102 1.063092 192 1.122059 282 1.184297
13 1.007828 103 1.063730 193 1.122732 283 1.185007
14 1.008433 104 1.064368 194 1.123406 284 1.185718
15 1.009038 105 1.065007 195 1.124080 285 1.186430
16 1.009643 106 1.065646 196 1.124754 286 1.187142
17 1.010249 107 1.066285 197 1.125429 287 1.187854
18 1.010855 108 1.066925 198 1.126105 288 1.188567
19 1.011462 109 1.067565 199 1.126780 289 1.189280
20 1.012069 110 1.068206 200 1.127456 290 1.189993
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