Control 2 2015 - 1 (Enunciado) [Filippi-Rodriguez]

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
 Nombre: 
 
CONTROL Nº 2 
FINANZAS II 
EAA 321B 
 
Semestre: 1/15 Profs. : Romina Filippi N. 
 Ignacio Rodríguez Ll. 
Puntaje: 70 puntos Ayuds.: Alberto Araos 
Tiempo: 75 minutos Juan José Ballarín 
 Gonzalo Burgos 
 Alejandra López 
 Alejandro Mella 
 Pablo Vergara 
 
 Ayudante Jefe: Nicolás Munizaga 
Instrucciones Generales para Todas las Evaluaciones del Semestre: 
• Los Ayudantes del ramo NO están autorizados para responder preguntas durante la evaluación. 
 Si usted tiene alguna duda respecto del enunciado de la evaluación, como una manera de seguir adelante 
con su respuesta, usted debe dejar expresa y claramente indicado en su hoja de respuesta lo que ha 
supuesto para resolver dicha duda de interpretación del enunciado. Posteriormente, en la corrección, el 
Profesor analizará si el supuesto que usted ha hecho era en realidad necesario y lo adecuado del mismo. 
Si en realidad el supuesto era necesario, la respuesta se evaluará en función de dicho supuesto. 
• Antes de comenzar a responder la evaluación, debe poner su nombre completo en cada una de las hojas 
recibidas. 
• Al comenzar a responder un Tema, debe hacerlo en una nueva hoja (separada de las anteriores). 
• Durante la evaluación no debe usar otras hojas que no sean las que usted ha recibido del Profesor. Si el 
Profesor lo estima conveniente, autorizará el uso de alguna hoja extra; en este caso esta hoja también debe 
ser identificada con el nombre del alumno antes de comenzar a ser usada. 
• No debe descorchetear lo que se le ha entregado corcheteado (enunciado ni set de hojas de respuestas). 
• No está permitido el uso de calculadoras que permitan almacenar textos (alfanuméricas). El cumplimiento 
de esta regla es de absoluta responsabilidad del alumno. Se entenderá que quien no la respeta, no 
cumple con las normas éticas de la Universidad. 
• Los teléfonos celulares deben estar apagados durante la evaluación. 
• La sospecha de copia por parte del profesor y/o los ayudantes, durante la evaluación o en su corrección 
posterior, tiene como sanción mínima una nota 1.0 en la evaluación y un informe a la Dirección de la 
Escuela. 
2 
 
TEMA I (30 puntos) 
a) En términos del modelo de Miller y Orr la tasa de interés se multiplicó por 8 al pasar del 0,25% al 2%. 
Originalmente: 
Z0 = nivel deseable sin límite inferior = 
3/1
0i x 4
k x x 3 2σ








donde i
0
 = 0,25% 
Z0´= nuevo nivel deseable sin límite inferior = 
3/1
0i x 8 x 4
k x x 3 2σ








 
= => 
Zo
Zo'
= 
2
1
 = => el saldo deseable disminuye a la mitad. 
b) (5 ptos.) Una empresa multinacional tiene como política transferir a su Casa Matriz, una vez a la semana, 
todos los saldos de caja de las distintas subsidiarias que posee en varias partes del mundo. Las transferencias 
de fondos pueden hacerse en forma electrónica o a través de cheques que son depositados en una cuenta 
corriente que tiene la empresa para manejar sus flujos en forma centralizada. La primera alternativa tiene un 
costo fijo de US$ 10 por transferencia, y permite a la Casa Matriz de la empresa disponer de la plata el 
mismo día en que se realiza dicha transferencia. La segunda alternativa implica un costo de US$ 0,80 por 
cheque girado, pero la Casa Matriz debe esperar, en promedio, tres días para que se complete el canje 
bancario y así disponer de los fondos en su cuenta corriente. C2 – A220 - 105 
Suponiendo que la Casa Matriz puede invertir sus excedentes de caja a una tasa de interés de 12% anual 
compuesta diariamente, ¿Cuál debiera ser el mínimo monto que una subsidiaria debiera transferir a la Casa 
Matriz semanalmente, para que dicha transferencia conviniera efectuarla en forma electrónica? Explique su 
respuesta y suponga que el año tiene 360 días. C2 – A220 – 105 
c) (10 ptos.) Una empresa que tiene un saldo en caja igual a cero, proyecta los siguientes flujos de caja al 
final de cada uno de los próximos 4 meses (cifras en pesos): 
 Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 
Entradas 500.000 500.000 1.420.000 1.420.000 
Salidas 800.000 800.000 1.000.000 1.000.000 
La empresa está evaluando la contratación de una línea de crédito para enfrentar sus necesidades de caja en 
los próximos 4 meses. La empresa ha cotizado con un banco que le ofrece una línea de crédito por la cual 
cobra una comisión del 0,3%, sobre el monto de la línea, la que se devenga al momento de su contratación. 
El banco opera con un balance compensatorio del 20% sobre los créditos y cobra una tasa de interés anual 
simple del 6%. En aquellos meses en que se proyecte un déficit de caja, la empresa deberá ocupar la línea de 
crédito al comienzo del mes, de manera tal que al finalizar el mes termine sin déficit de caja. 
Suponiendo que hoy es el primer día del mes 1, y que la línea de crédito se contratará ahora, ¿Cuál es la tasa 
de interés anual efectiva que le está cobrando el banco a la empresa? Muestre sus cálculos, trabaje con 
interés simple y suponga que 1 año tiene 360 días. No olvide que el monto de la línea de crédito debe ser 
suficiente para cubrir la máxima necesidad de caja proyectada por la empresa en los próximos 4 meses. 
d) (5 ptos.; 2,5 puntos cada letra) De acuerdo con la lectura “ What is the market value of a dollar of 
corporate cash?” Responda lo siguiente: 
3 
 
d.1 ¿Cuál es el trade off de mantener caja que plantean los autores? 
d.2 ¿Cómo se caracterizan las compañías para las cuales $1 de efectivo en su balance tiene un valor de 
mercado/económico por debajo de un $1? 
4 
 
TEMA I (continuación) 
e) (5 ptos.) De acuerdo con la lectura “What drives corporate liquidity? Responda lo siguiente: Los autores 
concluyen que sus resultados muestran que los gerentes de finanzas toman sus decisiones de manejo de 
liquidez principalmente por un motivo precautorio, pero que utilizan distintos instrumentos (caja y líneas de 
crédito) para cubrir distintos riesgos. ¿Qué riesgos cubren con la caja y qué riesgos cubren con las líneas de 
crédito? 
TEMA II (20 puntos) 
PAA es una librería que utiliza el modelo del lote económico de compra (LEC) para la administración de sus 
inventarios. PAA comercializa un solo producto que consiste en un libro para que los estudiantes secundarios 
puedan prepararse para la PSU. El libro es adquirido a un proveedor a un costo de $20.000 por unidad. Cada 
vez que la empresa ordena al proveedor incurre en un costo fijo de $3.600 y los libros adquiridos al 
proveedor llegan instantáneamente a las bodegas de PAA. El contrato de PAA con el proveedor establece 
que éste le cobra a PAA, una vez al año y en la primera compra que la empresa ordene, la suma de $250 por 
cada libro (si la empresa en su primera orden del año pide 300 libros al proveedor, éste le cobrará $250 x 
300; el resto de las órdenes que PAA solicite al proveedor durante el año estarán exentas de este cobro). 
Las ventas de la empresa son muy estables durante el año y ascienden a 20 unidades diarias. El costo de 
mantener una unidad en inventario está compuesto por 2 partidas: un costo de administración variable de 
$300 anuales por unidad física mantenida en inventario más un costo de oportunidad correspondiente al 4% 
anual sobre el monto en pesos (a precio de compra) que la empresa mantenga en inventario.1 
Suponiendo que un año tiene 360 días, responda las siguientes preguntas: 
a) (9 ptos.) ¿Cuántas veces debiera ordenar en el año, la empresa PAA, si su objetivo fuera minimizar los 
costos asociados con la política de inventarios libros? Justifique su respuesta suponiendo que la empresa 
tiene que ordenar la misma cantidad de libros al proveedor cada vez que pone una orden de compra. 
b) (5 ptos.) El Sr. Contreras sostiene que una política en la cual se pida por primera vez un lote de 60 
unidades (libros) y posteriormente lotes de 204 libros en cada oportunidad,es más eficiente, en términos del 
costo anual, que la que Ud. obtuvo en la letra anterior. ¿Está Ud. de acuerdo? ¿Cuál es el origen de la 
diferencia con los resultados que Ud. obtuvo en la letra (a)? 
c) (6 ptos.) Suponga ahora que el proveedor está dispuesto a no cobrarle a PAA los $250 por libro en la 
primera orden del año siempre y cuando la empresa solicite un mínimo 200 libros en cada oportunidad. 
Adicionalmente, el proveedor le ofrece a PAA un descuento por volumen según la siguiente tabla: 
Tamaño de la Orden Descuento 
200 0% 
201 – 230 9,5% 
231 o más 25% 
¿Cuántos libros debiera ordenar PAA en cada oportunidad, para minimizar los costos asociados con la 
política de inventarios? Fundamente su respuesta mostrando los cálculos pertinentes. 
 
1 Por ejemplo, si la empresa mantiene en el año un inventario promedio de 5 unidades, el costo total anual en pesos por 
concepto de mantención de inventarios será de $ 5.500 que se desglosa como: 
 $300 x 5 (costo variable por unidad física) + 0,04 x $20.000 x 5 (costo de oportunidad de la inversión en inventarios a 
 precio de costo) 
5 
 
TEMA III (20 puntos) 
Una amiga suya tiene un local de comida rápida que abrió hace 6 meses. Su menú es sencillo y sólo tiene un 
producto: el “Combo Chancho” que tiene un precio de lista de $4.000 con el cual genera un 25% de margen 
sobre el costo. Además, dada la naturaleza de su negocio, el período de permanencia en inventarios es de 5 
días y todas sus compras a los proveedores las realiza al contado. 
Actualmente, su amiga tiene una política de cobro muy sencilla, que consiste en recibir los pagos al contado 
y en dar crédito de corto plazo a sus clientes frecuentes (en buen chileno, le fía a los clientes de confianza). 
A quienes pagan al contado su amiga le cobra el precio de lista, mientras que a los de confianza les fía pero 
cobrando un 20% más, y en promedio le pagan en 20 días. La política de fiar le funcionó bien en un 
comienzo, sin embargo, el problema de incobrabilidad ha empezado a aumentar, llegando a un 10%. Hoy, su 
amiga recibe en su local 100 clientes al día de los cuales el 25% pide fiado. 
Algo que su amiga se ha dado cuenta es que muchos clientes piden pagar con Redcompra o con “Cheque 
Restaurant”. Ella sabe que si implementa estas modalidades de pagos podría aumentar sus ventas, pero le 
preocupa que los costos de implementar algunos de estos sistemas de pago sean tan altos que no compensen 
el aumento en ventas. Entre toda esta confusión, ella le pide a Ud. como experto una evaluación de las 
políticas de crédito, que le ayuden a resolver su dilema. 
Su amiga tiene las siguientes opciones: 
a. Eliminar la política de fiar y remplazarla con una mezcla de pago al contado y pago con Redcompra. Su 
amiga espera que esto no afecte las ventas totales, pero eliminaría el problema de incobrables. 
Implementar el pago con Redcompra tiene un costo de 3% de las ventas que se realizan con ese medio 
de pago, el cual se cobra al momento que el banco le paga a su amiga. En general el dinero cobrado con 
Redcompra llega 20 días después del momento en que se realiza la venta. Finalmente, se espera que una 
vez implementada esta política, el 30% pague al contado, sin descuento sobre el precio de lista, y el 
70% restante pague con Redcompra, con un recargo de 10% sobre el precio de lista. 
b. Incorporar el pago con Cheque Restaurant. Se espera que el público diario aumente en un 15%, sin 
embargo el costo de utilizar Cheque Restaurant es un 5% de las ventas realizadas con este medio de 
pago, el cual se descuenta del dinero a recibir. Además, en esta modalidad de pago sólo se recupera el 
98% del dinero vendido utilizando Cheque Restaurant, el cual se recibe 35 días después de la venta. 
Finalmente se espera que una vez implementada esta política, el 25% pague al contado, sin descuento 
sobre el precio de lista, y el 75% restante pague con Cheque Restaurant, con un recargo del 10% sobre 
el precio de lista. 
Suponiendo que el año tiene 360 días, que las ventas del “Combo Chancho” son completamente parejas 
durante todos los meses y días del año, que el abastecimiento es instantáneo, y que el costo de oportunidad 
relevante para esta empresa es de un 0,03% diario. 
Se pide: ¿Qué recomendación le daría a su amiga respecto a la política de cobro de su local? ¿Seguir con la 
política actual? ¿Aceptar pagos con Redcompra o Cheque Restaurant? Justifique numéricamente su 
respuesta y suponga que el instante t = 0 corresponde a aquél en que llegan las unidades al local. 
 
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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACION 
CURSO: FINANZAS II – EAA – 321B 
FORMULARIO PARA EL CONTROL N° 2 
Semestre: 1/15 Profs. : Romina Filippi N. 
 Ignacio Rodríguez Ll. 
Modelo del Lote Económico de Compra: 
Costo total = h · 
2
Q
 + k · 
Q
D
+ c · D 
Lote económico: Q* = 
h
Dk x x 2
 
Modelo de Miller y Orr: 
- Saldo deseable o nivel de reordenamiento (con límite inferior = 0) = 
3/1
i 4
)( k 3 2σ








⋅
⋅⋅
 
- Límite superior (con límite inferior = 0) = 3 x Saldo deseable (con límite inferior = 0). 
Estos resultados se desplazan hacia arriba en el monto del límite inferior cuando éste es mayor que 
cero.