An International Look at the Growth of Modern Finance

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An International Look at the Growth Of Modern Finance
Muchos estudios se han enfocado en el estudio de largpo plazo del sector financiero en EEUU y llegan a tres conclusiones:
(1) Porcentaje del ingreso gastado en intermediación financiera varía con el tiempo.
(2) El costo unitario de intermediación financiera es relativamente constante.
(3) Los cambios en capital humano y salarios en el sector financiero relativo a la economía tiene una forma de U, en el siglo XX. 
Comparan gráficos la participación del sector financiero en el ingreso total entre varios países y observan que:
(1) El porcentaje del sector financiero en el ingreso total es significativamente mayor en los últimos 150 años. 
(2) La tendencia es a seguir aumentando. 
Hay varias teorías que intentan explicar el crecimiento histórico del porcentaje de participación del sector financiero en el ingreso total. 
El tamaño del sector financiero y los ingresos
Una explicación es que hay una mayor demanda relativa por servicios financiero mientras aumenta más el ingreso, pero ésta es mucho mayor al crecimiento de la demanda por servicios (más amplia), por lo que la explicación no es suficiente. 
Examinan la relación entre el porcentaje de la industria financiera en el ingreso total y el ingreso promedio (PIB per cápita) pero varía mucho entre países.
 Luego examinan la relación entre el sector financiero y el ingreso con un proxy del sector financiero como proporción de préstamos bancarios con el PIB y destacan 4 periodos: 
· Hasta 1910: el sector financiero y los ingresos crecen juntos
· Entre 1910 y 1950 (Guerras Mundiales): relación negativa, mientras el ingreso crece el sector financiero se contrae. 
· Entre 1950 y 1980 (Postguerra): relación positiva, ambos crecen
· Después de 1980: ambas crecen, pero el sector financiero crece mucho más que los ingresos (estadísticamente y económicamente significante)
Importante: variable proxy no está correlacionada con el crecimiento económico (crecimiento del sector financiero no implica crecimiento económico)
Patrones recientes del crecimiento del sector financiero
Aun cuando la mayoría de los países de alto ingresos han mostrado un crecimiento en el sector financiero en el largo plazo, en el corto plazo la experiencia de EEUU ha sido distinta por varias razones. 
Muestran el porcentaje del PIB perteneciente a la industria financiera como la suma del valor del sector financiero/ suma del valor total y lo dividen para dos muestras de países. La muestra A incluye a EEUU, Holanda, Reino Unido, Japón y Canadá. La muestra B incluye a Bélgica, Dinamarca, Francia, Austria, Finlandia, Alemania y Suecia.
· Para la muestra A, todos los países muestran un crecimiento constante y el sector financiero representa el 6% del PIB o más. (EEUU termina lo más alto) 
· Para la muestra B, hay mucha más variación (tendencias mixtas). Esto demuestra que el crecimiento del sector financiero no es un fenómeno uniforme. 
	Luego muestran los salarios del sector financiero respecto al total de salarios de la economía y también dividen la muestra en dos grupos. El grupo A lo compone EEUU, Holanda, Francia, Alemania, Dinamarca, Canadá y Finlandia. Mientras que el grupo B lo compone Austria, Bélgica, Japón, Inglaterra y Suecia. 
· El grupo A muestra un incremento del salario relativo del sector financiero. Nuevamente EEUU es uno de los con mejor desempeño. 
· Grupo B muestra tendencias mixtas (Reino Unido notablemente)
Analizan el salario de trabajadores altamente capacitados en el sector financiero respecto al resto de la economía y ven que crece más rápidamente que la de los salarios totales, en todos los países. 
El uso de más habilidad (trabajadores más capacitados) no explica la mejora del sector financiero, principalmente porque la mejora no se da en todos los países mientras que el uso de más trabajadores capacitados sí.
Por último, analizan los salarios de los trabajadores calificados del sector financiero respecto al salario de los trabajadores calificados de toda la economía y se ve que en casi todos los países los salarios de trabajadores calificado del sector financiero son mayores a los salarios de toda la economía.
Ahora, examinaremos dos determinantes del aumento del salario e intensidad de trabajadores capacitados en el sector financiero: tecnología y regulación financiera. 
 
Finance wages and demand for skill
Hoy en día los salarios en el sector financiero son altos, pero esto no siempre fue así. Se documentó un gran aumento en el salario para estudiantes de finanzas de Harvard desde 1970. (Sigue trayectoria “U”) Esta diferencia en los ingresos hizo que mucha gente prefiera un MBA en finanza antes que marketing. Este cambio se ve reflejado en la intensidad de capacidades del área de finanzas. La información y la comunicación tecnológica aumentan la demanda de trabajadores más capacitados.
Regulación financiera:
Una regulación financiera muy rígida limita el rango de actividades permisibles, restringiendo así la creatividad de los trabajadores más hábiles limitando la complejidad de sus labores. Además, la estandarización y limitación reduce la necesidad de contratos salariales con altos incentivos. Es por esto que, en este tipo de mercado disminuye la demanda de estos trabajadores, y con ello los salarios. (En EEUU, la regulación financiera es la principal determinante de la demanda de habilidades y salarios)
Se construyó un índice de desregulación financiera que agrega 7 dimensiones de la reforma financiera, y se concluyó que todos los países se mueven hacia la desregularización y generalmente convergen a un régimen regulatorio más ligero. Estos países también experimentan un aumento en la intensidad relativa de capacidades del sector financiero. La relación entre la desregularización y los salarios en menos clara.
Tecnología:
Los trabajadores de este sector necesitan recolectar, procesar y analizar información, por lo tanto, no es raro ver que el sector financiero adoptó rápidamente la información y la comunicación tecnológica. Los trabajadores capacitados realizan tareas complejas, por lo que la demanda por estos trabajadores aumenta con la inversión en información tecnológica. Se puede ver que los salarios de estos trabajadores aumentan más en las industrias que invierten más en información y comunicación tecnológica.
Se midió el ICT (information and comunication techology) y se concluyó que, en la mayoría de los países, el sector financiero ha aumentado su intensidad ICT mucho más que otros sectores de la economía.
Análisis de regresión:
Se ve que, en el sector financiero, la intensidad relativa de la capacidad está asociada positivamente tanto con la desregulación como con la información y comunicación tecnológica. También países con mayor desregularización y mayor ICT tienen mayor demanda por capacidad que el promedio.
En el sector financiero mayores salarios relativos están asociados con ICT pero no con la desregularización.
En esta sección se concluye que la desregularización y la ICT están asociados al aumento relativo en los costos del trabajo en el sector financiero.
Costos v/s productividad:
	Se analiza si el crecimiento del valor agregado del sector financiero en EEUU ha ido acompañado o no por un aumento en el costo por unidad de servicios financieros producidos. Se concluye que el aumento en los ingresos del sector financiero no se deben al aumento en el costo por unidad.
	Otras posibles explicaciones al crecimiento de los ingresos del sector podrían ser una mayor productividad o una mayor concentración del mercado, pero nada es completamente concluyente.
Conclusiones:
1. Los ingresos del sector financiero aumentan con el tiempo.
2. No existe una correlación entre el tamaño del sector financiero y el crecimiento económico.
3. Los salarios en el sector financiero de muchos países han crecido comparados a los salarios de la economía como un todo.
4. El sector financiero se ha vuelto más intenso en sus capacidades desde 1970, y la desregularización financiera y la inversiónen ICT explican una parte importante de esto.
5. El aumento en crecimiento del valor agregado del sector financiero no es explicado por un aumento en el costo por unidad.