Resumen V García Casassus

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26/5/2022

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Introducción a la Macroeconomía

Profesor: Patricio Jottar
Vicente García Casassus

Introducción: Conceptos, PIB y PNB Pg. 2
Introducción a la contabilidad nacional Pg. 4
Modelo de una economía sin intercambio Pg. 11
Modelo de una economía con intercambio Pg. 19
Mercado laboral Pg. 29
Inversión y ciclos reales Pg. 37
El sector gobierno Pg. 46
Ahorro e Inversión Agregada y la Cuenta Corriente Pg. 51
Modelo básico con dinero Pg. 58
Equilibrio general en una economía cerrada Pg. 65
Inflación y tasas de interés Pg. 70
Anexo 1: Modelo Robinson Crusoe Pg. 77
Anexo 2: Equilibrio en el mercado laboral Pg. 80
Anexo 3: Capital óptimo Pg. 81
Anexo 4: Modelo Baumol-Tobin Pg. 82

Este material está basado en los libros Macroeconomía en la economía global 2ta
Edición, Larraín – Sachs y Macroeconomía; Teoría y Política 6ta Edición, Barros –
Grilli – Febrero.
Las letras ennegrecidas corresponden a conceptos nuevos.

Introducción: PIB y PNB
- La macroeconomía estudia el crecimiento y fluctuaciones de la economía de un país
desde una perspectiva amplia, esto es, una perspectiva que no se complica en
demasiados detalles sobre un sector o negocio en particular.
- La macroeconomía moderna se funda en la microeconomía, que estudia las
decisiones individuales de empresas comerciales y familiares y su interacción en el
mercado.
- La balanza de pagos es un registro de todas las transacciones (flujo) monetarias
(generalmente medida en millones de dólares) producto entre un país y el resto del
mundo en un periodo. La balanza de pagos está compuesta principalmente por la
cuenta corriente y por la cuenta de capital.
- La cuenta corriente es un factor de la balanza de pagos, recoge las operaciones reales
(comercio de bienes y servicios) y rentas que se producen entre los residentes del país
y el resto del mundo en un periodo de tiempo dado. Esta cuenta se divide en:
1. Balanza comercial: Recoge el intercambio de mercancías con el resto del mundo,
tanto compras como ventas de bienes al exterior.
Balanza comercial = Exportaciones de bienes – Importaciones de bienes
2. Balanza de servicios: Intercambio de servicios con el resto del mundo.
Balanza de servicios = Exportaciones de servicios – Importaciones de servicios
3. Balanza de rentas: Ingresos y pagos por rentas del capital o del trabajo obtenidas
fuera del país por residentes en el país o pagadas a residentes en el resto del
mundo. Saldo Balanza de Rentas = Rentas Percibidas - Rentas Pagadas
4. Balanza de transferencias: Movimiento de dinero entre residentes del país y del
exterior, pudiendo circular en ambas direcciones.
- La cuenta de capital recoge las transferencias de capital y la adquisición de activos no
financieros no producidos (terrenos y recursos subsuelo). Las transferencias de
capital engloban todas aquellas transferencias que tienen como finalidad la
financiación de un bien de inversión.
- Muchos de los temas clave que trata la macroeconomía involucra variables tales
como el nivel general de producción, el desempleo, la inflación y el saldo en la cuenta
corriente. Por ahora solo analizaremos el nivel general de producción.
- La medida más importante de la producción es el Producto Interno Bruto (PIB), este
medidor estadístico es el valor total de producción de bienes y servicios finales dentro
del territorio nacional dentro de un periodo determinado, por lo general son
trimestres o anuales.

- Es importante destacar que es la producción en un país y no necesariamente del país.
Si una compañía inglesa es dueña de una mina chilena en el norte, la producción
realizada por esta empresa afecta en el PIB de Chile.
- El PIB captura la producción corriente de bienes finales valorizada a precios de
mercado, es decir, mide el valor de los bienes y servicios acorde a su precio de
mercado corriente.
- La producción corriente significa que no se considera la reventa de artículos
producidos anteriormente. Por ejemplo: Si tengo un negocio de tortas con manjar,
cuando voy a comprar el manjar este no se considera como un producto final ya que
es materia prima de otro producto. Por lo tanto, el gobierno contabiliza el producto
solo una vez. Si contabilizara la venta del manjar y la venta de la torta habría
contabilizado dos veces el manjar.
- A final de cuentas, el PIB será el flujo de bienes y servicios que tiene valorizado en la
moneda. Por ejemplo: Si el PIB de una economía estuviera por el valor de 10 casas y 5
automóviles, y si cada casa estuviera valorizada en $100.000 y cada automóvil en
- $15.000 el PIB sería ($100.000 x 10) + ($15.000 x 5) = $1.075.000.
- Pero si en las noticias vemos que el PIB aumentó en un 6%, estamos viendo si el
aumento fue en el precio o en la cantidad?
- Al aumento del precio de un bien o servicio se le conoce como inflación y la cantidad
producida se le conoce como PIB Real.
- El PIB Real mide el volumen físico de producción para un periodo dado.
- Por lo general, cuando se habla en las noticias del cambio del PIB, se habla del PIB
Real. Por lo tanto, si dicen que el PIB aumentó en un 6% el primer trimestre del año y
la inflación subió un 4%, entonces el PIB Nominal aumentó un 10%. PIB Nominal = PIB
Real + inflación.

Introducción a la contabilidad nacional
- Hay tres formas de medir el PIB (Nominal), éste se puede medir por el lado de la
oferta y por el lado de la demanda.
- Entre estas formas podemos encontrar el método del valor agregado (VA), método
del ingreso o pago a factores y método del gasto.
- Si tengo la siguiente producción:
Trigo  Harina  Pan
P = 100 P = 150 P = 250
VA = 100 VA = 50 VA = 100

- En este ejemplo el PIB sería 250 (producción del producto final, es decir, del pan) o la
sumatoria de los valores que se van agregando a la producción.
- Por definición, el valor agregado es el valor de mercado del producto encada etapa
de su producción, menos el valor de mercado de los insumos utilizados para obtener
dicho producto, es decir, la diferencia entre a lo que lo vas a vender y lo que te costó.
- El método suma los ingresos de todos los factores (trabajo y capital) que contribuyen
al proceso productivo. Es decir, es la suma cuánto gastó la empresa en el proceso
productivo y la utilidad que obtuvo una vez que realizó la venta del bien o servicio. En
el ejemplo del trigo y el pan: habría que considerar cuánto se le pago a los
trabajadores por su respectivo proceso productivo y cuál fue el beneficio (utilidad)
que obtuvo cada negocio al realizar la venta de su producto. El PIB se calcula de la
siguiente manera:
PIB = Y = ID + DN + TI

ID = Ingreso Doméstico (Ingreso del trabajo + Ingreso capital)
DN = Depreciación Neta, depreciación del stock de capital, desgaste que van teniendo
los edificios, máquinas, etc. Más adelante lo analizaremos como “δ x K”.
TI = Impuestos indirectos
- Cuando al PIB se le resta la depreciación se obtiene el Producto Interno Neto (PIN).
Para ir del PIN al Ingreso Doméstico debemos considerar que el PIB está medido a
precios de mercado, mientras que el ingreso domestico se calcula usando los precios
después de impuestos. La diferencia entre ambos es el valor de los impuestos de
compraventa y específicos, conocidos como impuestos indirectos (TI) que son los
ingresos que percibe el gobierno. Esto nos deja que:

ID = (PIB – DN) – TI = PIN – TI

- El PIB también puede medirse sumando todas las demandas finales por bienes y
servicios de un periodo dado. Existen cuatro áreas principales de gasto;

1. El consumo (C) de las personas, este factor es el más importante ya que por lo
general corresponde a más de la mitad del PIB de cualquier país. Como explica el
nombre del factor, este se centra en ver cuánto gastan las familias en consumo de
producción tanto nacional como extranjera.
2. La inversión (I) de nuevo capital es la cantidad de dinero destinado a la
adquisición de capital cuyo fin es la producción. Un ejemplo para entender la
diferencia entre consumo e inversión sería el caso en que una familia compre un
computador y que una empresa compre un computador, la familia lo usará para
fines recreativos (por ejemplo) y la empresa lo usará para ayudar la
administración. El computador de la familia no produce y el de la empresa ayuda a
producir, es por esto que el primer se considera como consumo y el segundo
como inversión. La cantidad de capital (K) que haya en una economía dependerá
de la cantidad de capital que había en el periodo anterior y cuánto de este se
deprecio (las máquinas se desgastan por su uso). Esto último se puede resumir de
la siguiente manera:
Kt = Kt-1 x (1 – δ) + It
K es el capital que tengo en el periodo.
δ es la tasa de depreciación.
I es la inversión del periodo.
3. El consumo del gobierno (G), dinero que va destinado a obras públicas, oficios
públicos, financiamiento de las Fuerzas Armadas, etc.
4. Exportaciones Netas (XM), es la diferencia entre las exportaciones (X) y las
importaciones (M) que tiene el país durante un periodo. Si las XN > 0 se conoce
como un superávit de la balanza comercial, pero si las XM < 0 se conoce como un
déficit de la balanza comercial.
Y = C + I + G + XM.

- C + I + G = Absorción Domestica (A). A es la demanda por gasto que tiene el país.
- Cada uno de estos factores se verá en mayor profundidad más adelante.
- Fallas del PIB:
1. Es un promedio, no mide distribución. Ejemplo: Si Santiago produce 15 y el resto
de las regiones producen 0, según el PIB cada región produce 1.
2. No mide actividades que no pasan por el mercado. Ejemplo: Trabajos sin
contratos, dueñas de hogar, etc.
3. No mide externalidades.
4. No considera la paridad del poder de compra (PPC), es decir, cuánto puede
comprar una determinada moneda dependiendo del país. 1 dólar puede comprar
5 manzanas en Chile, 7 en EEUU y 23 en El Congo, por ejemplo.

5. No contabiliza actividades ilegales. Este tiene relación con el punto 3, el mercado
negro o el mercado de las drogas no pasan por el mercado como tal por lo que no
se contabiliza.
6. Mide la producción que tiene un país, no mide los ingresos que este percibe.
- El Producto Nacional Bruto (PNB) es similar al PIB, difieren que el PNB se centra en
ver la producción con insumos chilenos (Trabajo (L) y Capital), independiente del
lugar en el que se encuentren, es decir, mide el ingreso de los residentes en la
economía, sin importar quien percibe el ingreso. Ejemplo: Los ingresos que percibe
Alexis Sánchez por jugar en el Arsenal influyen en el PNB, pero no en el PIB.
- PNB = PIB + Producción Chilena fuera del país – Producción extranjera en Chile
- Producción Chilena fuera del país – Producción extranjera en Chile = Pago Neto de
Factores (PNF).
- Por lo general, los países más desarrollados tienen más inversiones en el extranjero
que en su propio país. EEUU, Francia, Alemania, etc. Tienen grandes inversiones en
otros países por lo que no sería raro encontrar que su PNB > PIB. En el caso de los
países sub-desarrollados o no desarrollados ocurre lo contrario, el país invierte más
en sí mismo que en el extranjero por lo que su PIB > PNB.
- El PNB también puede reflejar en cierta medida el desarrollo y bienestar económico
de un país, en otras palabras, mientras mayor sea el PNB per cápita, mayor deberá
ser el bienestar y el desarrollo del país.
- Como bien lo sugiere el nombre, el PNB per cápita es el resultado de dividir el PNB por
la cantidad de personas en el país.
- Aquellos países que poseen un PNB per cápita alto también son quienes tiene, en
promedio, un mayor consumo personal, educación y esperanza de vida.
- Pero hay que tener cuidado al usarlo como medición de bienestar ya que el PNB mide
la producción a precios de mercado lo que no necesariamente es el valor social del
producto. Por ejemplo: El trabajo de dueña de casa no se cuentan en las estadísticas
oficiales del PNB por el simple hecho de que no tiene precio en el mercado. También
están aquellas que el valor de mercado es menor al valor social, como sería el caso de
una planta productora de electricidad, el valor social es más alto que el de mercado ya
que este considera no solo el valor monetario, sino que también considera la
contaminación que la planta produce (externalidad).
- Por otro lado, si tenemos dos economías con igual PNB no necesariamente estas
presentan igual bienestar económico ya que el precio de los bienes y servicios de una
de estas economías es mayor que el de la otra, por lo tanto, con un mismo ingreso
pueden comprar menos cosas.

- Otra razón por la cual hay que tener cuidado al usar el PNB per cápita como medición
del bienestar es que al igual que en todo promedio o ponderación se deja de lado la
distribución de los datos, por lo que mientras mayor sea la brecha entre los ricos y
pobres, menos representativa será la medición.
- Cuando una empresa le vende un producto a un cliente, lo que éste paga es igual al
ingreso que recibe la empresa. Este ingreso se distribuye a el pago de los insumos, el
pago de salarios, el pago de intereses de los créditos recibidos y las utilidades.
- A estas últimas dos categorías se les conoce como ingresos del capital, porque son
ingresos obtenidos por los propietarios del capital que usa la empresa.
- Si se suman todas las empresas de la economía obtenemos la siguiente ecuación:
Total de compra por parte de clientes nacionales = ingreso total de las empresas =
compras entre empresas (pago de insumos) + salarios + ingresos del capital
- Esta ecuación se cumple en una economía cerrada donde no existe el intercambio con
otros países.
- SI nos damos cuenta, las compras las realizan los consumidores finales y quienes usan
los productos como bien intermediario. Si a la ecuación se le restan los ingresos del
capitalobtenemos la demanda final que es lo mismo que el valor agregado de las
empresas que componen la economía, e igual al ingreso del capital y del trabajo. Es
decir:
Demanda Final = Valor Agregado = Ingresos del trabajo (salarios) + Ingresos del Capital
- El modelo más básico corresponde a una economía cerrada sin gobierno, donde el
PIB se compone netamente de la suma del gasto de las familias y la inversión en el
país. Al despejar la inversión en la ecuación obtenemos que esta es igual a la
diferencia entre el PIB y el consumo, esta resta se conoce como el ahorro privado
(SP).
Y = C + I
Y – C = I
SP = I

- Una vez que se incluye el gobierno en la ecuación lo más probable es que el PIB
aumente. Como el gobierno obtiene sus ingresos por parte de los impuestos (T) que
le cobra a las familias y a las empresas, estos se consideran en la ecuación como parte
del flujo. Lo que el gobierno no gasta, lo ahorra, dando origen al ahorro del gobierno o
bien, ahorro público (SG).
Y = C + I + G
(Y – T – C) + (T – G) = I
SP + SG = I

- Cuando se toma en cuenta el ahorro por parte del sector privado y por parte del lado
público, en un aspecto general estamos visualizando el ahorro del país o más bien el
ahorro nacional (SN). Si consideramos el comercio libre encontramos todos los
componentes del PIB. Al reordenar la ecuación obtenemos que la inversión es igual al
ahorro interno más las importaciones netas.

Y = C + I + G + (X – M)
(Y – T – C) + (T – G) + (M – X) = I
SN + SE = I

- El ahorro externo (SE) representa la diferencia entre las importaciones y las
exportaciones de bienes ya que si importamos más de lo que exportamos (en
términos monetarios) el resto del mundo va a quedar con más dinero que el país
mismo.
- Si las importaciones son mayores que las exportaciones, se tendrá una deuda externa
ya que el ahorro doméstico es mayor al PIB, es decir, el país está gastando más de lo
que produce. Por lo tanto, el resto del mundo está gastando menos de lo que
produce. Si el mundo gasta menos de lo que produce entonces está ahorrando.
- Ciertas variables macroeconómicas tales como el PIB o PNB, si se calculan a precios de
mercado, se conocen como variables nominales. Pero varios problemas surgen
cuando se comparan variables nominales en distintos momentos del tiempo.
- Como habíamos visto antes, si se dice que el PIB tuvo un crecimiento no sabemos si
esto se debió a un aumento en el valor de los bienes o del volumen de producción.
- Para comparar el bienestar económico a través del tiempo es necesario usar variables
reales, que se enfocan en la medición de cantidades de las variables económicas,
utilizando algún procedimiento que permita por las variaciones de los precios.
- Uno de los índices más amplios y que se usan generalmente para tratar este tipo de
problemas son el Índice de Precio al Consumidor (IPC) y el Deflactor de Precios del
Consumo (DPC).
- Ambos buscan determinar en cuánto han variado los precios, pero la diferencia
principal de estos dos, aparte de la forma en que se obtiene cada uno, es que el IPC
indica el cambio de precio de una canasta básica de consumo, mientras que el
deflactor mide el cambio de precio de todos los bienes en una economía.
- Para ilustrar la construcción del IPC utilizaremos dos bienes de consumo: alimento y
arriendo. El gasto total en alimento es igual al precio del alimento multiplicado por la
cantidad consumida, el gasto en arriendo se calcula de la misma manera. Por lo tanto:

Gasto por consumo = Precio alimento x Q alimento + Precio arriendo x Q arriendo

- Si queremos un índice de precios único para medir el costo del consumo debemos
obtener un promedio ponderado de la distribución de los ingresos con respecto al
consumo de los bienes. Digamos que 2/3 de los ingresos se gastan en alimentos y el
resto en arriendo, obtenemos que el índice de precios al consumidor sería el
siguiente:
Valor de la canasta =
2
3
x Precio alimento +
1
3
x Precio arriendo

- Pero si queremos hacer una comparación entre dos periodos hay que tener un punto
de referencia, este punto de referencia será el precio del bien de un año
determinado, es decir, el precio de un año base.

Δ Valor de la canasta =
2
3
x
Precio alimento año "t"
Precio alimento año base
+
1
3
x
Precio arriendo año "t"
Precio alimento año base

- El IPC es un valor que se le asigna a la canasta, por lo que si la canasta varía en un
porcentaje el IPC también. Por ejemplo, la canasta del año 2000 tenía un valor de
$26.000 y el IPC era 100, si para el año 2001 la canasta aumentó su valor a $28.600
(10%) el IPC aumentó a 110. El porcentaje de cambio es lo que más adelante
conoceremos como inflación.
- Finalmente, esta fórmula se puede resumir a que el gasto nominal en consumo va a
depender del IPC y del consumo real que hay, es decir:
Gasto en consumo = IPC x Consumo Real (C)
- Para calcular el PIB Real, se considera el PIB Nominal de la economía es igual al nivel
“promedio” de precios multiplicado por el nivel de producción real de la economía.
Esto es, si se parte del PIB a precios de mercado corrientes, se puede hacer que el PIB
sea igual al nivel de precios (P) multiplicado por el PIB Real, representado por Q:

PIB Nominal = Nivel de precios (P) x PIB Real (Q)

- Dado que el deflactor del PIB es el nivel de precios por 100, reemplazamos y
despejamos:
Deflactor del PIB =
PIB Nominal
PIB Real
x 100
- Sabemos que el PIB Nominal mide la producción de un país al multiplicar el volumen
de producción (Qt) por el valor de mercado (Pt) de ese mismo periodo. Por otro lado,
el PIB Real mide la producción al multiplicar la producción del año (Qt) por el valor de
mercado de un año base (Pb). Esto nos deja la fórmula como:

Nivel de precios (P) =
Qt x Pt
Qt x Pb
x 100
- Habiendo definido como calcular tanto el PIB Nominal como el PIB Real podemos
llegar a una fórmula que nos permita comparar el crecimiento nominal y el
crecimiento real de dos periodos.
Crecimiento Nominal (Gn) =
PIB Nominal año “t”
PIB Nominal año “t−1”
– 1

Crecimiento Real (Gr) =
PIB Real año “t”
PIB Real año “t−1”
– 1
- La tasa de crecimiento promedio (g) de varios años se determina por la ecuación:
g = √
PIB Nominal "x"
PIB Nominal "y"
N
– 1, con x > y, N = x – y
- Teniendo el cambio porcentual del crecimiento nominal y real sólo queda una
incógnita en la ecuación, la inflación. La inflación se calcula de la siguiente manera:

(1 + Gn) = (1 + Gr) x (1+ Inflación)

Inflación =
(1 + Gn)
(1 + Gr)
– 1

Inflación =
PIB Nominal año “b”
PIB Nominal año “a”
x
PIB Real año “a”
PIB Real año “b”
– 1

Modelo de una economía sin intercambio
- En todo análisis económico, la determinación del esfuerzo laboral, la producción y el
consumo dependen de las propiedades entre trabajo y consumo.
- Una función de producción relaciona la cantidad de producción y la cantidad de
esfuerzo laboral.
- La productividad marginal de trabajo (PMgL) es cuánto más me aporta trabajar una
hora más. Por lo general mientras más nos trabajamos, más nos cansamos por lo que
con cada hora de trabajo producimos menos. Utilizaremos el supuesto de que la PMgL
es positiva, pero decreciente, como se muestra a continuación respectivamente.

- El modelo de Robinson Crusoe es un modelo teórico básico que contiene un único
tipo de actividad económica, un periodo único (no hay mañana) y sólo hay un agente
de producción.
- Cada economía usa su fuerza laboral como factor de producción. Por lo tanto, el PIB
estará compuesto únicamente del consumo ya que, al no haber mañana, no hay razón
por la cual ahorrar ni invertir. Por otro lado, al haber solamente un agente de
producción no hay con quien realizar intercambios por lo que no existe el “dinero” ni
el conceptode exportación neta.
- Recién al final del curso se utilizará el concepto del dinero, en los próximos modelos
trabajaremos con el supuesto de que todas las transacciones se realizan por medio de
un bien único.
- En una economía cerrada todo lo que se produce se tiene que consumir (ya que no
hay sentido en ahorrar), de esta manera se crea una función de producción donde el
consumo depende de la cantidad de horas trabajadas, es decir, Y = f(L).
- Mientras más trabaje, menos rendiré y menos eficiente seré, pero no por esto uno
deja de seguir aumentando la producción. En la teoría, hay un punto en el que uno se
vuelve tan ineficiente que, en vez de aumentar la producción, uno la disminuye. Esto

sucede cuando la productividad marginal de trabajo es menor a cero. A partir de esto
podemos deducir que la productividad marginal de trabajo es la derivada (o
pendiente) de la función de producción.
- Un ejemplo de la función de producción sería la cantidad de cocos que puedo
producir por hora. En la primera hora yo podría producir 10 cocos, en la segunda hora
yo podría producir 9, en la tercera 7, etc. Y así sucesivamente hasta que no quiera
seguir produciendo más cocos o que ya no produzca ningún coco más (productividad
marginal igual a cero).
- En microeconomía estudiamos a los consumidores desde su propia perspectiva. El
consumidor siempre busca maximizar su utilidad haciendo la combinación de los
distintos factores que tiene presente para poder encontrar la eficiencia y así cumplir
su objetivo. Una persona en este modelo teórico no siempre va a usar todo su tiempo
disponible para trabajar ya que cuenta con una cantidad limitada de horas de trabajo
posibles. Todo aquello que no sea trabajo se conoce como ocio en este contexto.
- Por lo tanto, una persona que quiera maximizar su utilidad tendrá que encontrar una
combinación entre el ocio y el consumo, pero bien para poder consumir hay que
trabajar. Por ahora nos centraremos en la función de utilidad que nace entre las
posibles combinaciones del consumo y el trabajo. La función de utilidad es U = u(C,L).
Gráficamente se puede representar de lo siguiente manera.

- Para que la persona se encuentre indiferente entre seguir consumiendo y trabajando,
esta se debe ubicar sobre la curva de indiferencia para así mantener el mismo nivel de
utilidad.

- Mientras más horas destinemos al trabajo, menos podremos destinar al ocio, por
ende, nuestra utilidad no será la misma a menos que nuestro consumo nos dé la
misma utilidad que habíamos perdido al trabajar.
- En un principio el consumo requerido no es tan grande porque el ocio marginal es
decreciente, mientras más ocio tenemos, menos utilidad nos brinda. Aquí se aplica el
mismo concepto, pero en sentido contrario, mientras más tiempo pase trabajando,
menos tiempo tendré para el ocio, por lo tanto, mayor será la utilidad por parte del
consumo para así poder compensar esta pérdida.
- Para distintos niveles de utilidad existen distintas curvas, todas paralelas. El siguiente
gráfico representa distintas curvas de indiferencia con una utilidad creciente.

- La pendiente de la curva de indiferencia en un punto indica a cantidad de consumo
adicional que exige una persona para trabajar una unidad adicional de tiempo.
- Para determinar cuánto trabaja realmente, combinaremos las curvas de indiferencia
con una descripción de las oportunidades que tienen los agentes para elevar la
cantidad de consumo cuando aumenta la cantidad de esfuerzo laboral. En el modelo
estas oportunidades vienen dadas por la función de producción del agente.
- La productividad marginal del trabajo es la cantidad adicional de producción que se
deriva de una hora adicional de trabajo. La pendiente de la curva de indiferencia es la
cantidad de consumo adicional que exige un individuo ora compensar la pérdida de
tiempo de ocio.
- Si la productividad marginal es mayor a la Tasa Marginal de Sustitución (pendiente de
la curva de la indiferencia) el individuo podrá seguir trabajando sin problema ya que
se cumplen sus requerimientos. Ejemplo: A Jorge le piden trabajar una hora extra en
producción, en esa hora Jorge logra producir 5 cocos, pero Jorge pide que le paguen al

menos 3 cocos por esa hora extra de trabajo. Como la productividad marginal del
trabajo es mayor que la TMS, forma trabaja esa hora extra.
- Si la productividad marginal es menor a la TMS es individuo verá perjudicada su
utilidad si trabaja esa hora extra. Ejemplo: A Jorge le piden que trabaje una hora extra
en producción, a cambio de esta hora extra se le pagarán con 4 cocos, Jorge está
agotado al final del día por lo que le deberían pagar al menos 6 cocos para trabajar
esa hora extra. Si Jorge llegase a aceptar estaría trabajando por menos de lo que pide
por lo que su utilidad se verá disminuida al no usar esa hora extra en ocio.
- El punto donde se maximiza la utilidad es aquel donde la productividad marginal de
trabajo es igual a la TMS ya que el agente se encontrará indiferente entre trabajar o
no esa hora extra, por lo que no tiene forma de seguir aumentando ni de reducir su
utilidad.
- Gráficamente se puede visualizar la maximiza uno de las utilidades cuando una
función de producción es tangente con la curva de indiferencia que represente la
mayor utilidad (U3 en el siguiente gráfico).

- Recordemos que la TMS es la relación de intercambio entre bienes para mantener
indiferencia frente a la utilidad percibida por el consumidor.
- La canasta óptima se obtiene a partir del supuesto de que todos puntos en la recta
tienen la misma utilidad, por lo que ΔU = 0. Como ΔU = ΔL x UMgL + ΔC x UMgC = 0

ΔL
ΔC
= –
UMgL
UMgC
= TMS. Por lo tanto, la canasta óptima se obtiene al igualar la cantidad
de bienes producidos en una hora extra de trabajo y la utilidad que me da
intercambiar una hora de trabajo por una hora de consumo, es decir:
PMgL = –
UMgL
UMgC

Ejercicio de maximización de utilidades en Anexo 1.
- ¿Por qué es ese punto y no cualquier otro?
a. Si la canasta óptima se encontrase entre 0 y la tangencia de estas dos curvas, la
TMS < PMgL, es decir, lo que yo quiero es menos de lo produzco trabajando una
hora extra de trabajo. Si el cambio se llevase a cabo mi utilidad aumentaría, por lo
que no habría indiferencia.
b. Entre la tangencia de las curvas y el infinito la TMS > PMgL, esto significa que para
trabajar una hora extra tendrían que pagarme más de lo que produzco en esa hora
extra. Si el intercambio se llevase a cabo mi utilidad disminuiría.
- Una perturbación económica es un suceso que altera la oportunidad de producción.
Desde el punto de vista de los usuarios, la perturbación se presenta en forma de un
desplazamiento descendente de la función de producción.
- Para analizar la reacción económica ante estas perturbaciones resulta más fácil poder
estudiar las consecuencias si las dividimos en:
1. Efecto ingreso: Se refiere a la escala global de oportunidades. Este efecto se
presenta cuando hay un cambio en el consumo producido por un cambio en el
ingreso real, manteniendo constante los precios relativos y el ingreso (hubo un
evento que varió tu ingreso esa única vez). Frente a un aumento de tu riqueza,
aumenta el consumo. Como soy más rico no hay necesidad de trabajar tanto, por
lo que la fuerza laboral disminuye. Como trabajo menos, mi consumo será menor
que la suma del shock y la producción anterior (ver siguiente gráfico).
2. Efecto sustitución: Mide cómo cambia la composición de una canasta óptima
cuando se presencia un cambio relativo en los precios de los bienes que se están
analizando. Frente a un efecto de sustitución lo único que varía es la preferencia
de los bienes, en este caso como los únicos bienes son el consumo y el ocio, en el
cual ambos están relacionados con el trabajo, este es el factor que se puede ser
afectado por un efecto de sustitución.
- Analizaremos dos posiblesperturbaciones que están directamente relacionadas
con los efectos que recién vimos.
1. Shock de ingreso: Cambio en el consumo de uno o más bienes debido a una
variación en el poder de adquisición. Si a Jorge le caen 5 cocos del cielo, su riqueza
se aumenta ya que ahora se parte de la base que independiente de lo que Jorge

haga en el día, él va a poder disfrutar de los 5 cocos que consiguió
afortunadamente. Su función de producción presenta con un desplazamiento
ascendente paralelo ya que el punto de inicio ha aumentado en “5 cocos”.
Gráficamente se presenta de la siguiente forma:

- La función de producción se mueve paralelamente en la cantidad que aumentó el
ingreso, pero también tiene un efecto “negativo”. En el ejemplo, Jorge es más “rico”
ya que tiene 5 cocos sin necesidad de trabajar por lo que su consumo va a aumentar,
pero el consumo no aumenta en la cantidad de cocos que consiguió, esto se debe a
que puede trabajar menos que antes y aun así consumir más de lo que consumía
antes, puedo usar esa diferencia en la cantidad de trabajo para el ocio.
- Este shock de ingreso se reduce a que, frente a un aumento de tu riqueza, pueden
consumir más trabajando menos, pero este cambio induce a no consumir el 100% del
aumento, sino que también el esfuerzo laboral disminuirá.
2. Shock de productividad: Evento que produce un cambio en la productividad
marginal del trabajo, haciendo que el agente aumente o disminuya su eficiencia al
momento de trabajar.
- Pongamos por ejemplo un aumento en la tecnología. Jorge consigue alargar la
escalera que usa para sacar los cocos, no va a haber un ascenso paralelo de la función
de productividad ya que si no trabaja no va a conseguir ningún coco, lo que si
aumenta es la eficiencia con la cual los puedes recolectar y, por ende, aumenta su
productividad marginal. Gráficamente se presenta de a siguiente forma:

- Como se puede ver, la pendiente en un punto es mayor a cómo era antes, esta mejora
en la eficiencia sería ejemplo de un shock de productividad.
- Como hay mayor eficiencia, se puede aumentar el consumo con el mismo esfuerzo
laboral. Por ende, se puede alcanzar un mayor nivel de utilidad con la nueva función
de producción.

- Un shock o una perturbación puede tener implícito tanto el efecto ingreso como el
efecto sustitución. Hay que descomponer la perturbación para analizar el efecto
sustitución y el efecto ingreso.

- Para poder analizar esto de manera gráfica:
1. En primer lugar, hay que calcular la nueva función de producción y su tangencia
con la nueva curva de indiferencia.
2. Luego desplazamos paralelamente la nueva función de producción hasta que sea
tangente con la curva de indiferencia original.
3. La distancia entre la canasta original, y el punto de tangencia entre la nueva
función de producción y la curva de indiferencia original, es el efecto sustitución.
4. La distancia entre el punto de tangencia entre la nueva función de producción y la
curva de indiferencia original, y la nueva canasta es el efecto ingreso.
5. De esta forma encontramos la magnitud del efecto sustitución y del efecto ingreso
Ejercicio de descomposición gráfica de una perturbación en el Anexo 1.

Modelo de una economía con intercambio
- Cuando el agente ya no es un ser solitario y no está limitado a sólo un periodo, es
decir, hay un mañana, su comportamiento cambia ya que debe tomar una nueva
decisión financiera: cuánto prestar o cuánto pedir prestado.
- A través del mercado de crédito, los agentes pueden evitar fluctuaciones
importantes en su consumo, aun cuando su renta varía mucho de un periodo a
otro.
- Como el consumo no está limitado a un único periodo, hay que considerar el valor
que tienen mis bienes en el periodo actual comparado con el mañana, este precio
relativo estará determinado por la tasa de interés real (r), es decir, el precio de
mercado para sustituir el consumo presente por el consumo futuro. La tasa de
interés real se diferencia de la nominal, ésta última es la que usamos a escuchar ya
que se refiere al rendimiento del dinero, la tasa de interés real mide el
rendimiento en el intercambio de bienes.
- Para poder trabajar este nuevo modelo económico estableceremos supuestos para
analizarlos de manera precisa.
1. Hay una mayor cantidad de agentes (N > 1) que viven 2 periodos.
2. Economía de dotaciones: Cada persona tiene una cantidad de bienes
determinados para cada periodo. Independiente de cuánto trabaje la persona la
cantidad de bienes que obtendrá es la misma, es decir, el trabajo es un factor
exógeno.
3. Transacciones se realizan en el mercado financiero: Los préstamos se ven
afectados por las tasas de interés.
4. La tasa de interés ya está preestablecida.
5. Perfecta certidumbre: Los agentes saben con certeza la cantidad de bienes que
tendrán para cada periodo, la tasa de interés es constante y préstamos se pagan
sin falta (no existe la posibilidad de quedar en bancarrota).
6. Un bien único.
- La utilidad que perciban los agentes estará determinada por la utilidad que
otorgue el consumo en cada uno de estos periodos. En la ecuación de función de
utilidad puede aparecer el factor de descuento (β). Esta variable refleja la tasa a la
que el individuo compara las unidades de utilidad obtenidas en periodos
diferentes. Se calcula al dividir la unidad en uno más la tasa de descuento, es decir,
β =
1
1+μ
, μ es la tasa de descuento intertemporal.
- Dada la dotación para el primer y segundo periodo, y1 e y2 respectivamente, y la
tasa de interés real, podemos determinar la limitación que va a tener el agente

para poder consumir, a esta limitación se le conoce como restricción
presupuestaria.
- Cuando hablamos de la restricción presupuestaria de un individuo o agente en
particular anotaremos las variables en minúscula, cuando hablábamos a nivel
agregado o de toda la economía, usaremos las mayúsculas.
- En el primer periodo (t = 1) la dotación obtenida por la producción se va a ver
afectada por el consumo que haya en ese periodo, pero como ahora existe la
posibilidad de prestar o de pedir un préstamo del bien que se transa, el consumo
puede ser menor, mayor o igual a la dotación, a este factor se le conoce
matemáticamente como “b”. Por lo tanto, la restricción del primer periodo se
puede representar de la siguiente manera:

y1 + b0 = Consumo del primer periodo (c1) + b1

Si b1 > 0 entonces el agente está ahorrando. Si b1 < 0 está pidiendo un préstamo.
- En el segundo periodo, la cantidad de bienes que tengo antes de consumir estará
dada por la dotación asignada previamente y por la cantidad de bienes que se
ahorró/pidió prestado que fue sometida a la tasa de interés. Matemáticamente se
representa de la siguiente forma:

y2 + b1(1 + r) = c2 + b2

- Si en t = 1 despejamos b1 y lo reemplazamos en la segunda ecuación obtenemos:

y2 + (y1 + b0 - c1) (1 + r) = c2 + b2

y1 +
y2
(1 + r)
+ b0(1 + r) = W = c1 +
c2
(1 + r)
+
b2
(1 + r)

Como estamos trabajando con sólo 2 periodos, no hay forma de adquirir un ahorro
o deuda proveniente de un periodo anterior a “t = 1” (a menos que se indique lo
contrario), y, además como no hay un tercer periodo, no hay necesidad de invertir
en “t = 2” por lo que todo lo restante en ese periodo se consume, es por esto que
para fines prácticos trabajaremos con b0 = b2 = 0, lo que nos deja la ecuación
como:
y1 +
y2
(1 + r)
= W = c1 +
c2
(1 + r)

- Cuando dividimos la dotación de bienes en el segundo periodo (Y2) por la tasa de
interés más uno estamos poniendo esos bienes en valor presente, es decir, cuando
la divido por (1 + r) estoy valorando mi dotación en el valor de las manzanas del

primer periodo, por lo tanto, la ecuación muestra mi riqueza (de los dos periodos)
en el valor presente(W).
- Esta ecuación de la recta intratemporal (ecuación que se aplica a más de un
periodo) se puede ver gráficamente de la siguiente manera:

- Si consumo toda mi dotación en el primer periodo habré consumido mi riqueza a
valor presente (W).
- W(1 + r) es el valor de mi riqueza en el valor futuro. si se reemplaza en la ecuación
se eliminan los (1 + r).
- Todos los puntos sobre la recta, todas las posibles combinaciones de consumo que
sean parte de la recta presupuestaria intratemporal cumplen con la condición de
que mi consumo final será W.
- La pendiente dice que por cada unidad que yo ahorre en el primer periodo, me va
a volver (1 + r) en el siguiente.
- Como voy a tener la misma cantidad de bienes independiente del esfuerzo laboral
ejercido, el trabajo ya no es una determinante sobre mi utilidad. La utilidad de
cada agente estará determinada por el consumo de cada periodo y la utilidad
marginal que otorgue cada una. Es decir, la función de utilidad es u(C1,C2).
- Para poder analizar las curvas de indiferencia por la preferencia entre estas dos
variables debemos establecer los mismos supuestos que en el modelo anterior:
1. La UMg de cada consumo siempre positiva, asintótica con el eje x.
2. La UMg de cada consumo es decreciente, lo que le da una forma convexa a la
curva.

- A continuación, se presenta una curva de indiferencia entre los consumos del
presente y a futuro. Tanto el punto A como el punto B producen la misma utilidad.

- Como todos los puntos en la recta tienen la misma utilidad: Δu = 0. Por lo tanto:

Δc1 x UMgC1 + Δc2 x UMgC2 = Δu = 0

ΔC2
ΔC1
= –
UMgC1
UMgC2

- Para encontrar el punto donde se maximizan la utilidad hay que encontrar el punto
donde yo recibo lo mismo que el mercado me puede dar, es decir, el punto donde
mi tasa marginal de sustitución (TMS) es igual a la Tasa Marginal de
Transformación (TMT). La TMT es el cambio de valor que tiene un bien al pasar de
periodo a otro, o (1 + r) en este caso.
- (1 + r) =
UMgC1
UMgC2
para poder encontrar la canasta óptima entre la curva de
indiferencia y la restricción presupuestaria intratemporal para así maximizar la
utilidad.
- ¿Por qué es ese punto y no cualquier otro?
a. Si la canasta óptima se encontrase entre 0 y la tangencia de estas dos curvas, la
TMS > TMT, es decir, lo que yo quiero es más de lo que el mercado me puede
ofrecer. Si el cambio se llevase a cabo mi utilidad se vería disminuida.
b. Entre la tangencia de las curvas y el infinito la TMS < TMT, por lo que el mercado
siempre me ofrecerá más de lo que yo pido, por lo que la indiferencia no se
cumple.

- El siguiente gráfico presenta un ejemplo de maximización de utilidad producida
por una canasta formada por la tangencia entre la recta presupuestaria y una curva
de indiferencia.

- El siguiente gráfico presenta un ejemplo de maximización de utilidad producida por
una canasta formada por la tangencia entre la recta presupuestaria y una curva de
indiferencia.
- Como vimos en el modelo anterior, podemos analizar las elecciones de los agentes
utilizando los conceptos de efecto sustitución y efecto ingreso.
- Un posible shock que podemos analizar es un cambio en la riqueza del agente, donde
puede variar tanto la dotación del primer periodo como la del segundo o ambos.
- Cuando hay un cambio en la dotación de bienes del agente, su riqueza cambia y por lo
tanto su W también. Como no hay un cambio en los precios relativos no hay un efecto
de sustitución, sólo hay un efecto ingreso. Esto se traduce gráficamente a que la recta
presupuestaria se desplaza paralelamente de manera ascendente o descendente
dependiendo de si el shock es positivo o negativo, respectivamente.
- El siguiente gráfico presenta un shock positivo de la riqueza.

- El segundo shock es un cambio en la tasa de interés, esto produce inicialmente un cambio
relativo en los precios, un efecto de sustitución. Supongamos que la tasa de interés aumentó,
como es “más caro” endeudarse y otorga más beneficio ahorrar, el consumo del primer
periodo va a disminuir y el del segundo periodo va a aumentar. El efecto ingreso va a
depender si el agente ahorra o se endeuda. Si el agente decide ahorrar, su riqueza
aumentará. Si el agente se endeudó en el primer periodo, su riqueza disminuye. El siguiente
gráfico representa un ejemplo de aumento de la tasa de interés para un agente que no ahorra
ni se endeuda.

- El siguiente gráfico presenta un ejemplo de maximización de utilidad producida
por una canasta formada por la tangencia entre la recta presupuestaria y una curva
de indiferencia.
- Las rectas presupuestarias tienen que pasar por los puntos de las dotaciones.
- Los cambios que sufre el agente dependiendo de la relación dotación consumo
ante un aumento de la tasa de interés es:

Deudor Ahorrador
C1 C2 C1 C2
E. Sust. - + - +
E. Ingreso - - + +
Efecto Total - ? ? +

- Si la tasa de interés disminuye entonces los signos de esta tabla se invierte. Más es
menos y menos, es más.
- En un modelo de N periodos vamos a mantener el mismo modelo con los mismos
supuestos, pero en vez de tener sólo 2 periodos vamos a tener N.
- Lo que hacemos es deducir la restricción intratemporal de cada periodo como lo
hicimos en el modelo anterior:
y1 + b0(1 + r) = c1 + b1
y2 + b1(1 + r) = c2 + b2
y3 + b2(1 + r) = c3 + b3
...
yn + bn-1(1 + r) = cn + bn

- Al despejar los bonos (bx) en cada restricción podemos ir reemplazando para así
llegar a una restricción presupuestaria intertemporal.

y1 +
y2
(1 + r)
… +
yn
(1 + r)n−1
+ b0(1 + r) = W = c1 +
c2
(1 + r)
+ … +
cn
(1 + r)n−1
+
bn
(1 + r)n−1

- Al igual que en el modelo anterior, un concepto de herencia e inversión/deuda en
el último periodo no tiene lugar en estos estudios, por lo que B0 = Bn = 0. A menos
que se indique lo contrario.
- Milton Friedman, padre el neoliberalismo, estipuló que las personas tienden a
tomar un consumo homogéneo, parejo, a lo largo de su vida. De este modo los
consumidores no consumen respecto a sus ingresos corrientes, si no a sus

expectativas. Esta afirmación es una de las bases para lo que ahora analizaremos:
el teorema del ingreso permanente.
- Este teorema se basa en los siguientes supuestos:
I. Previsión perfecta de su senda futura de ingreso (sé cuánto voy a ganar hoy y en el
futuro).
II. Perfecto acceso al mercado de capitales.
III. Tasa de interés constante y conocida.
IV. Función de utilidad coherente y con preferencias de suavización de consumo,
utilidad marginal positiva y decreciente.
- Bajo estos supuestos, los individuos tomarán sus decisiones de consumo en base al
ingreso permanente y no en relación al ingreso presente.
- Este teorema afirma que el consumo depende de dos factores, los ingresos
esperados en el futuro y los ingresos transitorios.
- Los ingresos esperados en el futuro determinan nuestro consumo ajustándolo para
que sea homogéneo a lo largo del tiempo, estos “shocks” pueden ser un aumento
de sueldo, por ejemplo.
- Los ingresos transitorios son aquellos que vienen abruptamente y no son
permanentes, esta hipótesis afirma que se incorporan al consumo de nuestros
próximos años. Por ejemplo, si dos trabajadores reciben un bono de $1.000.000 a
final de año, el teorema afirma que el consumo de este nuevo ingreso se
distribuirá equitativamente entre los próximos periodos, $1.000 por mes por los
próximos 1.000 meses. Pero todos sabemos que eso no es realista.
- Supongamos que uno de estos trabajadores es persona ahorradora y amortigua
parcialmente su hipoteca: está llevando consumo presente al futuro porque tendrá
menos gastos en el futuro y más renta disponible para consumir.
- En cambio, la segundapersona decide comprarse un computador,
superficialmente no parece que esté incorporando el dinero al futuro consumo, se
lo gasta casi todo hoy. Pero como usará el computador por lo próximos 5 años si
hay consumo futuro.
- De una u otra forma, cuando un agente percibe un shock de ingreso transitorio, no
se lo consume todo es un único periodo, sino que lo “ahorra” para así poder
aumentar el consumo futuro y no sólo el consumo presente. Los shocks de ingreso
transitorio son las únicas perturbaciones capaces de “mover” el ahorro.

- Por otro lado, cuando a los trabajadores se les informa que se les asignará un
aumento en el sueldo, el ahorro de estos agentes no cambia, no así el nivel de
consumo.
- Cuando el nivel de ingreso o renta que tiene un agente se ve afectado por
cualquier shock es usual que el agente tienda a modificar su consumo para
suavizar el impacto que tuvo la perturbación. A la relación entre ingreso y
consumo (
ΔC
ΔY
) se conoce como la Propensión Marginal a Consumir (PMgC). Esta
medida muestra la tasa de cómo varía el consumo de un agente cuando su ingreso
aumenta en 1. Frente a agentes racionales obtenemos que 0 < PMgC ≤ 1.
- Cuando el agente percibe un shock de ingreso permanente, su tendencia a
consumir va a aumentar en el total del aumento del ingreso. Como bien se
presenta en el siguiente gráfico, todo lo que se obtiene se consume. No se puede
graficar un aumento permanente del ingreso porque tenemos como postulado que
el agente tiene precisión perfecta sobre su senda futura, por lo que siempre se ve
consumiendo su máximo ingreso.

- Por otro lado, como ya habíamos mencionado, cuando un agente percibe un shock
de ingreso transitorio éste tenderá a ahorrar una buena parte de este nuevo
ingreso. En un shock de ingreso transitorio la PMgC será menor que 1, ya que hay
que distribuir ese ingreso en más de un periodo, por lo que mientras más periodos
haya la PMgC se acercará cada vez más a 0. Ejemplo de un shock de ingreso
transitorio a continuación.

- En este caso, la PMgC varía dependiendo del periodo, el único periodo donde
cambia el ingreso en “t = 2”, por lo que la PMgC es de 10/50.
- Análogamente, existe una Propensión Marginal a Ahorrar (PMgS), esta tasa
muestra qué parte del que ingreso que se percibe va al ahorro. La PMgS tiende a 1
con shock de ingresos transitorios y es 0 con shocks de ingreso permanente.
- PMgC + PMgS = 1
- A su vez, existe una medida que determina el porcentaje que el individuo consume
respecto a su a su ingreso. La Propensión Media a Consumir (PMeC) muestra el
cambio total consumo con respecto a un cambio en el ingreso en un periodo
determinado, se obtiene matemáticamente a través de la fórmula
C
Y
.
- En el gráfico del shock transitorio podemos ver que en los periodos 1, 3 y 4 la
PMeC es de 60/50, mientras que en el segundo periodo es de 60/100.
- A diferencia de la PMgC, la PMeC no tiene restricción de los valores entre los
cuales se puede mover.
- Al igual que en el caso anterior, existe el análogo de la medida, la Propensión
Media a Ahorrar (PMeS).
- PMeC + PMeS = 1
- El ingreso permanente (Yp) es un nivel de ingreso constante que tenga el mismo
valor presente que mi senda de ingreso.
y1 +
y2
(1 + r)
+
y3
(1 + r)2
+ … +
yn
(1 + r)n−1
= W = yP +
yp
(1 + r)
+
yp
(1 + r)2
+ …
yp
(1 + r)n−1

- Friedman postula que el consumo en cada periodo del tiempo debe ser igual al
ingreso permanente.

Mercado Laboral

- En capítulos anteriores habíamos analizado a las economías domésticas como si
usaran la fuerza laboral únicamente para la producción de bienes, ahora le
agregaremos un mayor realismo al incorporar un mercado en el que los agentes
puedan intercambiar servicios de trabajo.
- Los compradores de servicio son las empresas y los oferentes de servicio son los
trabajadores.
- La incorporación de esta nueva variable al modelo económico permitirá
determinar los salarios y la manera en la que el mercado de trabajo fomenta la
eficiencia económica, es decir, ahora consideraremos el dinero como método de
intercambio y su asignación.
- Para simplificar, el trabajo de todos los agentes es el mismo, todos reciben un pago
único de W (medido en $ por persona y hora), pero ellos pueden decidir a quién se
lo ofrecen.
- La cantidad de horas trabajadas por persona en un periodo se denota como LS, por
lo que reciben una renta W x LS.
- Las empresas que se establezcan en esta economía contratarán a los agentes.
Estas tienen una demanda de Ld horas de trabajo, y a modo de salario les paga a
sus trabajadores un monto de W x Ld.
- Las empresas comparten función de producción/oferta, la que está determinada
por la cantidad de horas trabajadas, es decir, YS = F(Ld). Donde f es la función de
producción.
- Dado que los productos se venden a un precio P, el beneficio está determinado por
P x YS – W x Ld o bien por P x F(Ld) – W x Ld
- Una economía que busca maximizar sus utilidades, quiere tener la mayor
diferencia entre sus ingresos y sus costos, es decir, cuando la pendiente de la curva
de ingreso total y costo total son iguales, la maximización la podemos obtener de
manera gráfica o matemática.
- A continuación, se presenta la forma matemática.
π = P x YS – W x Ld
π = P x F(Ld) – W x Ld /
dπ
dL

0 = P x F’(Ld) – W

W = P x PMgL

- Las empresas contratarán hasta que la productividad marginal de los trabajadores
por el precio sea igual al salario pagado.
- Un aumento en la demanda de trabajo trae dos efectos consigo:
1- El aumentar en una hora de trabajo, la producción aumenta acorde a su PMgL.
Por lo tanto, el ingreso bruto que percibe la empresa por hora de trabajo
vendida es P x PMgL.
2- La utilidad por hora aumentará si el ingreso bruto por hora de trabajo es mayor
que el pago por hora, es decir, a la empresa le conviene aumentar la cantidad
de trabajo demandada sólo si P x PMgL > W.
- La empresa maximiza la utilidad cuando el ingreso percibido por hora trabajada es
igual al pago por hora trabajada (cuando la pendiente de la curva de ingreso es
igual a la pendiente de la curva de costos es igual), es decir, cuando P x PMgL = W.
Si dividimos a ambos lados por el precio obtenemos la ecuación:
PMgL = W/P
- La parte derecha de la ecuación anterior corresponde a lo que ahora conoceremos
como el salario real, W/P. Esta variable es la cantidad de bienes que puede
comprar un agente con la cantidad de W que este posea.

- A partir de este gráfico podemos ver cómo afectan algunos cambios a la demanda
de trabajo. Si se produce una disminución del salario real, ya sea porque disminuyó
el pago (W) o aumentó el precio (P), las empresas aumentarán su demanda por
trabajo, lo que llevará a una disminución en la productividad marginal de los
agentes (PMgL). La cantidad de trabajo aumentará hasta encontrarse con el nuevo
salario real.

- Si la productividad marginal de los trabajadores aumentara, es decir, si la curva de
la gráfica se mueve paralelamente hacia la derecha, se eleva la cantidad
demandada de trabajo, sea cual sea el salario real.
- En una economía doméstica, la utilidad que tienen las empresas están
determinadas por el consumo, Cd, y por el trabajo ofrecido, LS.
- En nuestro modelo anterior, la curva de PMgL indicaba a los agentes los términos
en que podían sustituir ocio por consumo. Ahora, como las economías domésticas
venden sus servicios a empresas según el salario real, la tasa de intercambio entre
ocio y consumo depende del W/P.
- En el plano intratemporal, si el salario real aumentó, entonces el ocio se hace “más
caro” debido a los precios relativos, por lo que voy a aumentar la cantidad de
horas que voy a trabajar. El trade-off o costo de oportunidad está ligada al salario
real.
- En el plano intertemporal, el costode oportunidad se ve ligado por la tasa de
interés, R, esta produce los mismos efectos sustitución intertemporales que antes.
Una subida de la tasa de interés induce a las economías a ahorrar más, mediante la
reducción del consumo presente y el aumento de la oferta de trabajo actual. Esto
se debe a que, si trabajo más hoy, lo que me pagan lo ahorro y ese ahorro vale
mucho más mañana. Lo contrario pasa si decido trabajar poco hoy y más mañana.
El valor presente de mi ingreso futuro es menor cuando aumenta la tasa de
interés.
- Los resultados se pueden resumir mediante las funciones de oferta de trabajo y
demanda de consumo agregadas. Estas funciones son las siguientes:
- Otra consideración es el efecto riqueza producido por el aumenta en el salario real,
una vez dada la función de producción. A nivel agregado, el efecto que hay sobre
los agentes es nulo ya que como hay quienes ven su riqueza disminuida y hay
quienes ven que su riqueza aumenta, la suma de las magnitudes es 0.
- Cuando mi riqueza (w) sube, aumenta mi demanda por ocio ya que este es un bien
normal, y la cantidad de oferta laboral disminuye.
- Un aumento en W/P beneficia a las economías domésticas, pero también implica
un mayor coste para las empresas. Por lo tanto, el beneficio global de la economía
es 0.
- Podemos resumir las variables en la oferta y demanda de trabajo de la siguiente
forma:

- La oferta y demanda de trabajo se puede graficar por según:

En el Anexo 2 puede encontrar un ejercicio de mercado laboral.
- Cuando hablamos del equilibrio general estamos incluyendo a todos los mercados
posibles. Hasta ahora hemos analizado el mercado del crédito y el laboral, por lo
que falta el mercado de bienes.
- El mercado de bienes analiza la demanda y la oferta de bienes en un nivel
agregado, es decir, cuando analizamos la demanda de bienes (Yd) estamos
estudiándolo desde el punto de vista de producción en toda la economía (PIB) y
cuando analizamos la oferta de bienes (YS) estudiamos la producción obtenida por
la fuerza laboral.
- La demanda agregada está determinada por la tasa de interés, el salario real y la
riqueza de los agentes. Mientras que la producción/oferta de bienes está
determinada por la riqueza de los agentes y sus productividades marginales.
- Como estamos analizando la producción nacional sin inversión, sin dinero, sin
gobierno y economía cerrada, en un nivel macroeconómico, no existe el mercado
de bonos.
- El mercado de bonos se refiere a la capacidad que tiene una economía de ahorrar
o endeudarse. En este contexto el mercado de bonos no existe ya que sólo existe
una economía (o un país).
- El mercado de bienes está mediado por la tasa de interés ya que cuando hay una
tasa de interés alta, los agentes tenderán a ahorrar, pero como no existe el
mercado de bonos la única forma de hacer que la economía deje de ahorrar es a
través de una disminución de la tasa de interés.

- Cuando baja la tasa de interés el consumo presente aumenta ya que el valor
presente de los ingresos futuros disminuye, y ante una baja de la tasa de interés
hay menos motivación para trabajar. Es por esto que la tasa de interés funciona
como regular en el equilibrio general.
- El equilibrio general es
W
P
*, r*, w*, Y* tal que el mercado laboral y el mercado de
bienes estén en equilibrio al mismo tiempo.
- Si r > r* entonces va a haber un exceso de oferta por bienes, o bien, un exceso de
ahorro. Por lo que r deberá caer para equilibrar el mercado.
- Para poder pasar del mercado laboral al mercado de bienes hay que considerar la
relación entre la producción y la fuerza laboral, es decir, la función de producción.
- Para comprender mejor cómo es que se construye la curva de oferta de bienes
pongamos el siguiente ejemplo: Cuando aumenta la tasa de interés.

- Como podemos ver, aumenta la oferta de trabajo, lo que lleva a un
desplazamiento positiva de esta y, por lo tanto, una disminución en el salario real y
un aumento en la fuerza laboral.
- YS tiene una pendiente positiva ya que, a mayor tasa de interés, hay un mayor
incentivo para ahorrar, la única forma de ahorrar es teniendo un ingreso por
trabajo, por lo tanto, si se trabaja más hoy entonces habrá más ingresos y la
riqueza futura de los agentes será mayor.
- La oferta de bienes se desplaza hacia la derecha cuando aumenta la productividad
marginal, o bien, cuando disminuye la riqueza de los agentes.
- En resumen:

- Un aumento permanente en la productividad marginal tiene efectos en ambos
mercados, cuando la productividad marginal de los trabajadores aumenta la
empresa puede aumentar la cantidad de trabajadores, y como a los trabajadores
se les paga según su productividad, el salario real también aumenta. Pero como
con un mismo nivel de trabajo se produce más, los trabajadores son más ricos y,
por lo tanto, le dedicarán más tiempo al ocio, por lo que la oferta laboral
disminuye.

Salario Real (W/P) Fuerza laboral (L)
Efecto Sustitución (PMgL) + +
Efecto Ingreso (w) + -
Efecto Total + ¿?

- Como se puede ver en los gráficos, el cambio en la productividad marginal lleva a
un mayor salario real y a una mayor producción. Los cambios en la fuerza laboral
serán pequeños o nulos y la tasa de interés se mantiene constante, esto último se
debe a, como bien dice la Teoría del Ingreso Permanente, cuando se presenta un
shock permanente, todo el nuevo ingreso se consume. Esto se traduce que la
oferta de bienes aumenta en la misma cantidad que aumentó la demanda de
bienes.

- Un aumento transitorio en la productividad lleva a que, en el primer periodo, la
productividad marginal de los agentes aumente, pero luego baje. Esto lleva a un
aumento en la demanda de trabajo de igual magnitud que en un aumento
permanente de la productividad. Esto se debe a que las empresas están buscando
aumentar la cantidad de trabajadores “HOY”.
- Por otro lado, los trabajadores percibirán un efecto ingreso efecto de un aumento
en su riqueza, pero la magnitud de este efecto es menor que en el caso del
aumento permanente ya que los trabajadores saben que la productividad los
beneficiará en ese periodo. Hay textos que incluso consideran una magnitud nula
del efecto ingreso.
- Es por esto que la oferta laboral disminuye muy poco o nada.
- Podemos resumir los efectos en la siguiente tabla:

Salario Real (W/P) Fuerza laboral (L)
Efecto Sustitución (PMgL) + +
Efecto Ingreso (w) +/0 -/0
Efecto Total + +

- Como el impacto del efecto ingreso es menor que en el aumento permanente, hay
un mayor efecto total en la fuerza laboral. Esto lleva a una mayor producción de la
empresa y, por lo tanto, una mayor oferta de bienes.
- Como el salario real aumenta y la riqueza de los agentes no disminuye, la demanda
por bienes (o el consumo agregado) aumenta, pero este aumento no es de igual
magnitud que el que experimenta la oferta de bienes, ya que como el aumento en
la oferta de bienes es temporal, por el teorema del ingreso permanente, ante un
shock transitorio se consume menos que el nuevo ingreso, u oferta en este caso.
- Como la demanda de bienes no aumentó en igual cantidad que la oferta de bienes,
se presenciará un exceso de oferta, o bien, un exceso de ahorro. Por lo tanto, hay
que incentivar el consumo disminuyendo la tasa de interés hasta llegar al
equilibrio.
- El mercado laboral y de bienes se ven afectados de la siguiente manera por este
shock:

- Cuando se fija un salario real por debajo del punto de equilibrio de mercado no
surge ningún problema, porque los oferentes seguirán pidiendo un salario mayor
que éste y los demandantes están dispuestos a pagarlo.
- El problema surge cuando el salario real se establece por sobre el punto de
equilibro, un salario mínimo, es primera instancia estopuede parecer buena idea
para los trabajadores, pero muchos economistas consideran esta medida como
una discriminación para el trabajador descalificado o con pocas habilidades.
- Esto se debe a que los trabajadores estarán recibiendo un salario más alto
manteniendo un mismo nivel de trabajo. Esto lleva a que aumente la oferta de
trabajo, pero la demanda disminuya, por lo que sólo los trabajadores más
competentes se verán beneficiados, a diferencia de los que no lo son.
- Esto produce desempleo, el cual puede ser eliminado si se arregla la propuesta de
salario mínimo, si disminuye la oferta laboral o si aumenta la demanda laboral.
- Dependiendo de las variables que muevan la curva de oferta y demanda laboral se
podría arreglar el problema del desempleo. Gráficamente el desempleo se
presenta de la siguiente manera:

Inversión y ciclos reales

- Hasta ahora habíamos simplificado el análisis suponiendo que el trabajo era el
único factor variable en el proceso de producción.
- Ahora seremos más realistas e incluiremos el factor del capital. Nos ocuparemos
principalmente del capital físico, como las máquinas y los edificios usados por los
productores.
- Este concepto de capital puede ampliarse para tener en cuenta los bienes que
mantienen las empresas en forma de existencias.
- Vamos a incorporar por primera vez el capital físico en nuestro modelo teórico.
Para que el análisis sea lo más sencillo posible, imaginemos que existe un único
tipo de capital que puede medirse en unidades físicas, un número de máquinas
estándar, por ejemplo.
- Sea Kt-1 la cantidad de capital que tiene un productor al final del periodo t – 1.
Dado que se tarda un tiempo en hacer funcionar el nuevo capital, suponemos que
el stock de capital del periodo t -1 está disponible para su uso en la producción del
periodo t.
- Es por esto que la nueva función de producción está dada por F (Kt-1, Lt).
- Un aumento en la productividad marginal podría estar dado tanto por un aumento
del capital fijo y/o de la fuerza laboral, es decir, estas dos variables son productivas
al margen.
- Recordar que la productividad marginal del periodo “t” es el efecto que ejerce
sobre la producción una unidad adicional de trabajo. Pero ahora que hay otra
variable en la productividad, al medir la PMgL tenemos que dejar el Kt-1 constante,
y viceversa cuando queremos calcular la productividad marginal del capital
(PMgK).
- La PMgK es la respuesta a la producción cuando el capital aumenta en una unidad
adicional, manteniendo la fuerza laboral constante.
- Al igual que en los supuestos anteriores, el PMgK no se escapa, este está sujeto a
los supuestos de que la función es positiva y decreciente (primera derivada menor
a cero).
- Cuando analizamos una economía de dos periodos existía una variable exógena
que hacía variar la utilidad que entregaba el conjunto de los consumos, en este
contexto existe el parámetro tecnológico (A). Este parámetro es el impacto
imprescindible que tiene la tecnología en el capital.
En el Anexo 3 puede encontrar un ejercicio de función de producción con
fuerza laboral y capital como variables.
- A continuación, se presentan los gráficos de PMgL y PMgK, respectivamente.

- Antes teníamos una producción nacional y una demanda por bienes que estaba
sujeta exclusivamente al consumo de los agentes del periodo (Cd), pero ahora
también depende de la inversión, es decir:

Yd = Cd + Id

Yd = Cd (r,
W
P
, w) + Id (r, δ, F(L), Kt - 1)

- Más adelante explicaremos por qué la inversión se ve afectada por estas variables.
- Los bienes de capital no duran eternamente, sino que tienden a depreciarse con el
paso del tiempo. Modelizaremos este proceso de una forma sencilla en la que la
cantidad de depreciación en el periodo “t” es una proporción constante del stock
de capital (Kt-1), que se mantiene desde el periodo t – 1 y se utilizan en el periodo
“t”.
- En otras palabras, si “dt” representa la cantidad de depreciación en unidades de
bienes, entonces:
dt = Kt - 1 x δ

- Donde “δ” es la tasa constante de depreciación del período. Para calcular el stock
de capital, Kt, que estará disponible para su uso en el período t + 1, tenemos que
partir de Kt-1, sumas la inversión, It, y restar la depreciación, es decir;

Kt = Kt-1 – Kt - 1 x δ + It

Kt = Kt-1 x (1 – δ) + It

- La inversión bruta es la cantidad comprada de bienes de capital, It. que es igual a la
diferencia entre el stock de capital de dos periodos, Kt – Kt-1. Es decir, It = Kt – Kt-1.

- La inversión neta es la variación del stock de capital, Kt – Kt-1, que es igual a la
inversión bruta menos la cantidad de depreciación: It – Kt - 1 x δ = Kt – Kt-1.
- En relación a éstos, también existen dos conceptos de producción:
1- La producción bruta es la cantidad total producida, Yt.
2- La producción neta es la producción bruta menos la depreciación, Yt – Kt - 1 x δ.
Es decir, la producción neta es la cantidad de bienes producida menos la
cantidad de bienes de capital que se desgasta durante el proceso de
producción.
- La pregunta es ¿Cuál es el stock deseado de capital (K*)? En el modelo anterior, lo
que no se consumía en un periodo tenía que ahorrarse, pero ahora está la opción
de invertir. Uno decidirá ahorrar o invertir hasta que el beneficio que entrega
ambas opciones sea el mismo.
- Hay que tener en cuenta que cuando uno decide invertir un bien, este va a
aumentar su valor en la productividad marginal del capital, pero también hay que
tener en cuenta que el capital se deprecia, esto deja que el valor futuro de una
inversión este dada por: 1 + PMgK – δ.
- Para invertir tengo que dejar de consumir hoy, es por esto que la dotación en el
primer periodo disminuye en 1, luego esa unidad puede ser destinada al ahorro o a
la inversión, dependiendo de la que de mayor utilidad. En la siguiente tabla se
muestran los datos de cómo se ve afectado el consumo de los periodos si se decide
invertir o ahorrar.

Acción/ΔCt t = 1 t = 2
Inversión -1 1 + PMgK – δ
Ahorro -1 1 + r

- Como se busca que la utilidad entre el ahorro y la inversión sea el mismo, se
igualan las cantidades que se pueden obtener en cada caso y llegamos al
resultado: PMgK – δ = r.
- Uno invierte hasta que el ingreso marginal (PMgK – δ) percibido sea igual al costo
marginal (r).
- Dada la curva de PMgK, el stock deseado de capital depende de la tasa de
depreciación (δ), del tipo de interés (r), y de la productividad marginal del capital
(PMgK). Por lo tanto, el stock deseado de capital puede expresarse como una
función:

- Como bien mostramos anteriormente, la inversión (neta) depende de
K*t (δ, r, F(L)) – Kt-1 x (1 – δ)
- Es por esto que la Inversión depende de la tasa de interés, la tasa de depreciación
y el stock de capital de inicios del periodo, es decir, Id (r, δ, F(L), Kt - 1).
- Cuando aumenta la tasa de interés real, el costo de oportunidad de invertir es
mayor ya que el ahorro se vuelve más atractivo por lo que invierto menos y ahorro
más. Δ+ r  Δ- It
- Cuando aumenta la productividad marginal del capital ya que el beneficio marginal
también aumenta y, por lo tanto, hay un mayor incentivo para invertir. Δ+ PMgK 
Δ+ It
- Cuando aumenta la depreciación del stock de capital se produce más de un efecto,
hay una disminución en el stock deseado de capital ya que disminuye el beneficio
marginal de este (hay un menor incentivo a invertir porque el capital se deprecia
más rápido) y como el stock de capital del periodo anterior se deprecia aún más,
para llegar a un mismo nivel de K+ tengo que invertir más. El futuro sobre el It es
ambiguo.
- En resumen:

- Como habíamos mencionado, con el ingreso de la inversión en la demanda
agregada ésta ahora se define como
Yd = Cd + Id
-
Yd = Cd (r,
W
P
, w) + Id (r, δ, F(L), Kt - 1)
-La oferta agregada está determinada por el stock de capital del periodo anterior y
la fuerza laboral del periodo. Es decir, la inversión en el periodo no afecta el
periodo en el que se encuentro, sino que afecta al periodo siguiente. F (Kt-1, Lt).
- Solo cambios en la función de producción o cambios en el mercado laboral pueden
desplazar la oferta agregada.
- Ahora, supongamos que la función de producción experimenta un desplazamiento
proporcional hacia arriba de carácter transitorio, en este caso la productividad
marginal del trabajo y la productividad marginal del capital no varían.
- La mejora de la función de producción eleva la oferta agregada de bienes y la
riqueza de los agentes aumenta (aunque su efecto es pequeño ya que el shock es
transitorio). Por lo tanto, la demanda por consumo experimenta un aumento y la
fuerza laboral experimenta una reducción. Nótese que esta disminución en la

fuerza laboral, disminuye en parte, el efecto producido en el auto de la oferta de
bienes.
- Finalmente, como habíamos dicho que las productividades marginales se
mantenían constantes, entonces la demanda por inversión bruta no presenta
cambios.
- Gráficamente estos cambios se presentan de la siguiente forma:

- Como se produce un exceso de ahorro producto de un aumento mayor de la oferta
de bienes que la de demanda de bienes, es decir, el efecto en el shock, hay que
ajustar la tasa de interés ya que no existe la posibilidad de que una economía sea
ahorradora (no hay intercambio con otras economías). El efecto en la transición al
equilibrio se produce porque la tasa de interés disminuye hasta que la demanda
agregada sea igual a la oferta agregada, como el consumo y la inversión se ven
beneficiados inversamente proporcionales al cambio en la tasa de interés, ambas
se ven beneficiadas por la disminución en la tasa de interés.
- Se entiende por efecto en el shock como el efecto directo que tiene la
perturbación, en este caso es el aumento en la oferta de bienes y el aumento
pequeño en la demanda agregada.
- El efecto en la transición al equilibrio son los cambios que se tienen que producir
para que el mercado vuelva a encontrar el equilibrio, en este caso es la
disminución de la tasa de interés que a su vez lleva a un aumento en el consumo y
la inversión.
- La inversión es volátil debido a que se usa como factor principal para modificar la
demanda agregada, esto se debe a que se busca suavizar el consumo.

- Una conclusión importante es que las fluctuaciones de la inversión aíslan, en parte,
al consumo y al trabajo de algunos tipos de perturbaciones económicas de carácter
transitorio.
- Cuando hay abundancia transitoria de bienes, todos los agentes desean ahorrar
más o endeudarse menos al tipo de interés inicial. En este caso, el tipo de interés
real bajará lo suficiente como para que el ahorro real deseado en términos
agregados iguale a cero. Por tanto, las economías domésticas deben ajustar
significativamente su consumo y trabajo.
- Habíamos mencionado que hay una mayor riqueza en la economía, pero como es
un shock transitorio por TIP el aumento en la riqueza es pequeña, en el mercado
laboral esto lleva a una disminución mínima en la oferta laboral y, por lo tanto, un
aumento en el salario real de los trabajadores.
- Como la demanda de trabajo depende de la productividad marginal del trabajo,
variable que se fijó como constante para simplificar el análisis, la demanda por
trabajo permanece constante.
- Si una economía descubre un nuevo producto o innovación en las técnicas de
producción, se tendría un aumento permanente en la función de producción. Para
simplificar el análisis, supondremos un aumento paralelo de la función de
producción, es decir, las productividades marginales se mantienen constantes.
- Frente a un aumento en la función de producción, la oferta de bienes tiene un gran
aumento (mismo que en el caso del shock transitorio).
- Como el shock es permanente, el impacto que se tiene en la riqueza es mucho
mayor que el que se tenía en un shock transitorio, esto produce un fuerte efecto
positivo sobre el consumo agregado, y un fuerte efecto negativo en la fuerza
laboral (disminuye la oferta laboral, la fuerza laboral y aumentan los salarios
reales). La productividad marginal del trabajo se mantiene constante por lo que la
demanda laboral no se ve afectada.
- La inversión no se ve modificada ya que frente a un shock permanente en el
ingreso/riqueza la propensión marginal es 1, por lo que nada se ahorra. Como nada
se ahorra, nada se puede invertir por lo que la inversión bruta no presenta
cambios.
- Dado que el shock es permanente, según la TIP, todo el nuevo ingreso se consume,
por lo tanto, la magnitud del efecto sobre la oferta de bienes y la demanda de
bienes es la misma. Ergo, la tasa de interés no presenta variaciones.
- El mercado de bienes queda de la siguiente forma:

- Los ejemplos anteriores se referían a perturbaciones en las que no se alteraban las
productividades marginales, por lo que la inversión bruta no variaba. Ahora
introducimos los posibles desplazamientos de la curva de productividad marginal
del capital y, por lo tanto, de la demanda de inversión.
- Si se presenta un cambio transitorio en la productividad marginal, el ingreso
marginal será mayor que el costo marginal, lo que incentivará a una mayor
obtención de stock de capital y, por lo tanto, aumenta la demanda por inversión.
- Como la demanda agregada de la economía depende del consumo agregado y de
la inversión agregada, esta aumenta.
- Además, como la oferta agregada depende del stock de capital del periodo
anterior, de la función de producción y del mercado laboral, esta no se mueve ya
que ninguno de estos factores se ve afectado por el efecto sustitución.
- Recordar que para simplificar el análisis trabajamos con el supuesto de que el
capital conseguido en un periodo empieza a funcionar en el periodo siguiente.
- El efecto en el shock es que la demanda por inversión aumenta.
- Como se desplaza la demanda por inversión aumenta, la demanda agregada se
desplaza a la derecha y se crea un nuevo equilibrio, el efecto en la transición al
equilibrio lleva a que se tenga que aumentar la tasa de interés para evitar el exceso
de demanda, por lo que disminuye la demanda por consumo y la demanda por
inversión.
- A continuación, se presenta el gráfico del efecto sustitución.

- Por efecto ingreso tenemos que la eficiencia de los trabajadores aumenta
(aumento en la función de producción), por lo que a un mismo nivel de trabajo se
produce más, lo que hace a los agentes más ricos, ante un mayor nivel de riqueza
(el aumento es pequeño porque el shock es transitorio) el precio relativo del
trabajo se hace más caro por lo que la fuerza laboral disminuye y aumenta el
salario real lo que lleva a un desplazamiento hacia la izquierda de la oferta de
trabajo.
- Como los agentes son más ricos y trabajan un poco menos, esa diferencia la
destinan al consumo, lo que lleva a un aumento pequeño en el consumo agregado.
- Como la demanda agregada aumenta y la oferta agregada disminuye, el efecto en
el shock lleva a un aumento del consumo ya que los agentes son más ricos a
cualquier nivel de tasa de interés, pero en el efecto a la transición al equilibrio hay
que aumentar la tasa de interés lo que produce un desincentivo para consumir e
invertir.

- El efecto sobre Y* es ambiguo.

- El efecto sustitución siempre es mayor que el efecto ingreso en este caso. Esto
deja que la tasa de interés aumenta, al igual que la demanda por inversión, pero
los cambios en el consumo agregado y la demanda agregada son ambiguos.
- Cuando el shock es permanente, lo único que difiere del shock transitorio es el
cambio sobre la riqueza de los agentes. Como los agentes son aún más ricos,