Caso_Hites

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Pontificia Universidad Católica de Chile 
 Teoría de Finanzas Corporativas 
 Profesor Felipe Aldunate 
 
 
HITES S.A. 
Hites inicia como una empresa familiar cuando en 1940 los hermanos Hites inauguran la primera 
tienda. El crecimiento de Hites continuó a través de los años según las necesidades del mercado y es 
por lo que en 1960 inicia el negocio de la fabricación propia de artículos para el hogar. En 1968 se 
funda Comercial Hites y Cia. Ltda. en la cual se centralizan las operaciones de la empresa. Dada la 
creciente demanda de productos de línea blanca y electrónica obliga a comenzar la importación de 
éstos, fenómeno al cual sigue la apertura de nuevas tiendas de mayor tamaño. Entre los años 1974 y 
1985 la empresa comenzó la compra y apertura de locales comerciales de mayor tamaño para 
incorporar más líneas de productos (línea blanca, electrónica, electrodomésticos y bicicletas). En esa 
época, se inauguran los principales locales de la compañía, pilares del crecimiento de las empresas 
Hites. 
 
En la década de los 90’s la venta a crédito es impulsada mediante mayor estructuración y tecnologías 
de información, implementando las primeras ventas a créditos mediante su tarjeta “Súper Crédito 
Hites”, masificando la venta a crédito. 
 
En el año 2000 se crea Empresas Hites S.A. y la empresa se reestructura en Gerencias Divisionales, 
teniendo una transición de empresa familiar a Sociedad Anónima. El año 2002 se incorporan al 
negocio financiero los avances en efectivo girados directamente desde las cajas de la multitienda y al 
año siguiente se efectúan alianzas con diversos comercios para la utilización de la tarjeta. Durante los 
próximos años se inauguran diversas multitiendas en la Región Metropolitana y regiones, 
considerando siempre el foco de su negocio, el cual desde sus orígenes ha sido la satisfacción de las 
necesidades de consumo y de servicios financieros al segmento socio económico C3-D. 
 
Sus tiendas se encuentran ubicadas en lugares de alta afluencia de público, especialmente enfocadas 
a su segmento socioeconómico objetivo. Hites, con una sólida trayectoria y posicionamiento de sus 
operaciones en la zona centro de Santiago, inició en 2005 el desarrollo de un plan destinado a 
incrementar y diversificar su cobertura geográfica, incluyendo aperturas de tiendas en importantes 
ciudades de regiones y el uso del formato multitiendas. 
 
En 2009 se concreta el aumento de capital vía apertura bursátil en la Bolsa de Santiago, con 
US$35MM recaudados. Al 31 de diciembre de 2009, Empresas Hites S.A. cuenta con 2 tiendas y 10 
multitiendas, que totalizan 68.430 metros cuadrados de superficie. El formato de multitienda ha 
permitido a Hites ofrecer y poner a disposición de sus clientes un amplio mix de productos, 
orientados a satisfacer sus necesidades y requerimientos. 
 
 
 
 
INDUSTRIA DEL RETAIL 
 
La industria del retail forma parte importante de la actividad económica en Chile, representando más 
del 20% del Producto Interno Bruto (PIB) y un 20% de la fuerza laboral (300 mil empleos). El éxito de 
las empresas del retail las han llevado a posicionarse en el mercado internacional, instaurando sedes 
en países como Argentina, Colombia y Perú. 
 
Las inversiones de la industria alcanzan los USD 7.389.000.000, las cuales han sido motivadas en 
parte a la expansión de strip centers a lo largo del país. La industria es uno de los sectores más 
activos, y se calcula que cada ciudad que tenga al menos 150.000 habitantes tiene un superercado, 
multitienda y centro comercial importante. 
 
Una de las particularidades de la industria del retail en Chile es que está estrechamente vinculado 
con el mercado financiero, a través principalmente de la emisión y administración de tarjetas de 
crédito. Esta estrategia, además de ayudar con la fidelización de los clientes, ha mejorado el acceso 
al crédito de estratos más bajos, los cuales no les tienen permitido abrir cuentas bancarias. 
 
Hay cuatro características especiales de la industria del retail en Chile 
1. Foco de compradores de renta media, enfocándose principalmente en los grupos socio 
económicos C2 y C3 
2. Carencia de minoristas internacionales importantes 
3. Apertura de nuevas multitiendas. A pesar de la tendencia internacional de ir cerrando locales 
por parte de las grandes cadenas de retail, en Chile se ha visto lo contrario. 
4. Existencia de grupos Megaretail. D&S, Cencosud y Fallabela son consideradas empresas con 
mucho poder de mercado y con alcances en diversas áreas del retail. 
 
A pesar de todo esto, el año 2009 tras la crisis financiera, el mercado del retail se vio altamente 
perjudicado, y ante la baja demanda por bienes durables, la industria tuvo una crisis importante. Bajo 
este contexto Hites debió plantear nuevas maneras de adquirir capital y pagar sus deudas. 
 
Tabla 1. Principales Empresas Retail 2008 
Empresa 2008 Sup.venta (tiendas 
por depto., 
especialistas 
vestuarios y 
electrónica 
Superficie Total 
(todos los 
formatos y países) 
N° Tiendas Chile 
(tiendas por depto. 
Especialistas) 
N° Locales 
Totales (todos 
los formatos y 
países) 
 
París/Cencosud 243.198 2.519.961 30 667 
Falabella 223.229 2.287.802 35 217 
Ripley 323.820 334.930 39 50 
La Polar 153.000 153.000 40 40 
Johnsons 158.981 158.981 76 76 
Tricot 27.421 27.421 38 38 
Hites 68.430 68.430 12 12 
Abcdin 68.031 68.031 150 150 
 
SITUACIÓN FINANCIERA HITES S.A. 
 
Empresas Hites S.A. participa en dos áreas de negocios: el negocio comercial que desarrolla a través 
de la cadena de tiendas Hites y el negocio financiero mediante el otorgamiento de crédito a sus 
clientes a través de su tarjeta de crédito. 
 
En el Gráfico 1 tenemos que, a partir del 2004, la empresa muestra importantes crecimientos en el 
nivel de ingresos, asociados a la incorporación de nuevas tiendas y un mayor desarrollo del negocio 
financiero. En cuanto a su composición, las ventas en tiendas representaron cerca de un 63% del 
total en 2009, siendo particularmente impactadas por la crisis económica. Con todo, los ingresos 
consolidados cayeron un 6% respecto al año anterior. 
Gráfico 1. Composición de los ingresos (MM CLP) 
 
 
La empresa desarrolló en el período 2005 - 2008 un plan de inversiones que consideró la apertura de 
7 Multitiendas, 3 de las cuales están ubicadas en regiones. El plan de expansión fue complementado 
con la captación de aproximadamente 500.000 nuevas tarjetas Hites emitidas y entregadas a público, 
es decir, con el aumento del número de clientes que acompañara al número de ubicaciones 
inauguradas. El financiamiento de ese plan se realizó inicialmente con recursos propios, y a partir de 
mediados de 2006, con financiamiento de instituciones financieras. 
 
Como consecuencia del bajo nivel de inversiones realizado hasta el año 2005 y un elevado 
desempeño operacional, Hites mantuvo un perfil financiero caracterizado por un bajo 
endeudamiento y holgadas coberturas de gastos financieros. A partir de 2005 la empresa comenzó 
una etapa de expansión de sus operaciones que en dos años le permitió más que duplicar su 
superficie de venta. No obstante, las ventas retail crecieron en igual proporción. 
 
Entre los años 2006 y 2008 se evidencia un incremento sostenido del nivel de pasivos asociados al 
financiamiento del plan de inversiones y la profundización del negocio financiero con el objetivo de 
fortalecer la posición competitiva de la empresa. En tanto, la generación de Ebitda fue afectada 
principalmente por mayores gastos asociados a la apertura de nuevas tiendas, en conjunto con 
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
2005 2006 2007 2008 2009
Ventas Retail Ingresos Financieros
condiciones de mercado más difíciles a partir de septiembre de 2008 que se reflejaron en un mayor 
nivel de impago en la cartera de créditos y menores ventas. 
 
Tabla 2. Evolución de los ingresos operacionales (MM CLP) 
 2005 2006 2007 2008 2009 
Ventas Retail 64.838 93.213 99.482100.368 93.356 
Ingresos Financieros 30.649 32.977 45.344 57.897 55.901 
Numero Tiendas 7 9 11 12 12 
Superficie Total (m2) 31.524 42.347 60.593 68.43 68.43 
Ventas Retail / Superficie (MM CLP/ m2) 2,1 2,2 1,6 1,5 1,4 
Ingresos totales / Superficie (MM CLP/ m2) 3,0 3,0 2,4 2,3 2,2 
 
En la Tabla 1 se tiene que las ventas por m2 muestran una tendencia negativa asociada a que las 
tiendas nuevas requieren de un período de maduración hasta lograr una eficiencia en ventas 
comparable con tiendas de similares características. Adicionalmente, el desfavorable entorno 
económico ha presionado la rentabilización de las tiendas inauguradas en los últimos años. En 
cuanto a la composición de las ventas, las marcas propias son muy relevantes representando cerca 
del 30% de los ingresos de la compañía. Las líneas de productos más importantes son las líneas 
electro-hogar y vestuario, concentrando el 54% y el 46% de las ventas, respectivamente. El 30% de 
los productos comercializados es importado en su mayoría desde Asia y el 60% es de origen nacional. 
 
Durante 2008 la empresa inscribió sus acciones en los registros de la SVS a fin de proceder con un 
aumento de capital por la vía de la colocación bursátil y así continuar con su plan de expansión, 
aprovechando las numerosas oportunidades que ha detectado para ello. 
 
El entorno económico adverso y de crisis económica global evidenciado a partir de septiembre de 
2008, se tradujo en caídas en ventas en locales equivalentes en 2009, este desfavorable contexto 
económico registrado en gran parte del año trajo como consecuencia la suspensión de la apertura de 
nuevas tiendas, además la empresa registraba un debilitamiento de sus indicadores financieros, con 
un incremento en el nivel de endeudamiento respecto la generación de Ebitda y una disminución en 
el nivel de márgenes y rentabilidades. Por una parte, la compañía aumentó su nivel de pasivos para 
financiar su plan de inversiones en tiendas (Gráfico 2) y el crecimiento de la cartera de colocaciones 
en 2007 y 2008 y, por otra, la generación de Ebitda fue afectada principalmente por mayores gastos 
asociados a la apertura de nuevas tiendas, en conjunto con condiciones de mercado más difíciles que 
se reflejaron en un mayor nivel de impago en su cartera y menores ventas. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Gráfico 2. Número de Tiendas, Multitiendas y Pasivos (MM CLP) 
 
 
Antes de la apertura en Bolsa en 2009, la cadena de tiendas Hites contaba con 12 puntos de venta, 
de los cuales 8 están emplazados en la Región Metropolitana, que actualmente concentra el 68% de 
los ingresos retail. Si bien el plan de expansión realizado, con aperturas de tiendas tanto en Santiago 
como en regiones, le ha permitido acceder en forma paulatina a una mayor diversificación en el nivel 
de ingresos, está aún se considera relativamente baja. 
 
Negocio Financiero 
 
El mercado objetivo definido por la empresa abarca el grupo socioeconómico C3 y D. Este segmento 
se caracteriza por tener un limitado acceso al sistema financiero y generalmente utiliza cuotas como 
medio de pago. Entre los productos ofrecidos se encuentran el pago de compras en cuotas fijas, pago 
mínimo (entre 3 y 12 cuotas), avances en efectivo y la posibilidad de utilizar la tarjeta en 405 
comercios adheridos. La utilización de la Tarjeta Hites muestra un alto grado de penetración como 
medio de pago en los clientes. Cerca de un 70% de las ventas de la compañía son realizadas con la 
tarjeta. Lo anterior, producto de un eficiente programa de marketing y fidelización de clientes que ha 
realizado la compañía. 
 
Tabla 3. Composición flujo de colocaciones 
 2006 2007 2008 2009 
Tiendas Hites 62% 59% 63% 56% 
Avances 24% 28% 21% 29% 
Comercio asociado 14% 13% 16% 15% 
 
El aumento de la Deuda promedio de las tarjetas observado desde 2007 en la Tabla xx, se debe a 
que, en el año 2006, la entidad efectúo cambios en la política de provisiones, castigando 
contablemente en un 100% las cuentas con morosidades superiores a 180 días (anteriormente se 
castigaba a 360 días), ajustándose así al estándar de la industria. 
 
3 3 3
2 2
4
6
9
10 10
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
0
2
4
6
8
10
12
2005 2006 2007 2008 2009
Número de Tiendas Número de Multitiendas Pasivos
Tabla 4. Tarjeta Hites 
 2006 2007 2008 2009 
Tarjetas Activas 345.000 423.000 459.000 429.000 
Tarjetas Totales 711.891 926.615 1.130.107 1.147.317 
Deuda promedio(CLP) 158.000 171.000 178.000 174.000 
 
 
 
Rentabilidad 
 
Hasta el año 2008, los ingresos operacionales de Hites muestran una tendencia creciente, explicada 
en gran parte por la apertura de nuevas tiendas y el aumento en la superficie total de venta. 
 
La crisis económica sumada a un mayor nivel de riesgo de la cartera impactó las operaciones en 
2009, reflejado en caídas en los ingresos y en el resultado operacional de un 6% y un 32%, 
respectivamente. Por su parte, los ingresos retail cayeron un 9% impactados significativamente por 
una fuerte disminución de las ventas same stores sales (16% nominal, en tanto los ingresos 
financieros disminuyeron un 6%. A partir del último trimestre de 2009, los resultados muestran una 
tendencia de recuperación. Entre diciembre de 2005 y diciembre de 2008 se inauguraron 7 tiendas 
que duplicando la superficie de venta de Hites, no obstante, los ingresos consolidados no crecen en 
igual proporción. 
 
Si bien la empresa ha incrementado la participación relativa del negocio financiero, que registra 
elevados márgenes, el comportamiento del margen Ebitda durante el periodo analizado ha 
registrado un deterioro explicado principalmente por mayores gastos asociados a la apertura de 
nuevas tiendas y un mayor cargo por provisiones y castigos a partir de 2008. 
 
El mayor nivel de actividad reflejado en el crecimiento de la cartera de colocaciones ha demandado 
montos importantes de capital de trabajo, lo que se tradujo en que la empresa registrara déficits en 
la generación de caja (FCNO) en 2006, 2007 y 2008. En 2009, las mayores restricciones aplicadas al 
negocio crediticio se tradujeron en que la compañía registrara flujos de caja netos de la operación 
por $ 6.581 millones. 
 
SITUACIÓN EN 2009 
 
Durante los últimos años antes de la apertura a la bolsa se estaban viviendo tensiones familiares a 
raíz de las gestiones de la empresa. En particular, los hermanos Hites tenían distintas ideas de la 
expansión del giro que debía tener Hites S.A. El conflicto se agudizó luego de la gran pérdida que 
implicó la creación del Diario Metropolitano financiado por la empresa. Una apertura a la bolsa 
permitiría la existencia de un directorio, en donde la familia Hites tuviese representantes, pero se les 
alejaba de las tareas administrativas. Con esto, se profesionalizaba la empresa y se podían llevar a 
cabo las metas a través de los caminos establecidos. 
 
Por otro lado, la alta deuda que llevaba arrastrando la empresa junto con el bajo rendimiento de los 
últimos años sujetos a la crisis llevó a la empresa a peligrar el cumplimiento de los covenants 
establecidos por los acreedores, donde imponían un nivel de leverage máximo. La idea de adquirir 
recursos a través de una apertura a la bolsa se hacía tentadora al poder salvar a la empresa de caer 
en un rango de tasas de interés muy alto debido a su riesgo. 
 
Finalmente, la competencia en la industria del retail estaba poniendo en apuros a la empresa dado 
que el crecimiento e instalación de nuevos locales se hacía inminente para mantenerse a flote dentro 
del mercado. Ante el bajo rendimiento y el alto nivel de endeudamiento los hermanos Hites 
concordaron que la mejor manera de adquirir el financiamiento necesario para llevar a cabo el plan 
de financiamiento era a través de la apertura de bolsa, la cual fue concretada el 3 de diciembre del 
2009. 
 
COLOCACIÓN EN LA BOLSA 
 
Con el objetivo de iniciar una nueva etapa de desarrollo de su plan estratégico de crecimiento, 
centrado en aumentar su coberturaa nivel nacional y en potenciar el desarrollo de su negocio 
financiero en 2009 empresas Hites S.A. efectuó un aumento de capital mediante la colocación en 
bolsa de acciones equivalentes a un 29% de la propiedad, sumándose en bolsa a Falabella, Cencosud, 
Ripley y La Polar. 
 
El 3 de diciembre de 2009 el martillero de la Bolsa de Santiago dio el vamos a la colocación de las 
acciones de la multitienda. A cargo de Banchile y BBVA en el rol de asesores financieros y agentes 
colocadores de la transacción, la firma colocó un total de 104,2 millones de acciones a un precio 
mínimo de $206 por acción, recaudando en torno a US$43 millones. De total de papeles puestos en 
el mercado, el 33,5% se lo llevaron las AFP; el 37% otros institucionales locales y extranjeros; un 3% 
los empleados de Hites y un 26% los inversionistas retail. Con la operación, la firma agregó 1.300 
nuevos accionistas. 
 
Al comentar la operación, Alex Hites, uno de los dueños y fundadores de la multitienda señaló que 
“Este es un momento histórico, es una meta cumplida”. Según señaló Ricardo Brender, gerente 
general de Hites, los fondos recaudados en la apertura a bolsa se utilizarán para financiar el plan de 
expansión de la multitienda para los próximos cinco años. El ejecutivo indicó que abrirán 10 nuevas 
tiendas, la primera de ellas en 2010 en Osorno, para completar 22 el próximo quinquenio, y seguirán 
concentrados en ampliar su base de clientes en el segmento C3-D. 
 
Con su debut en bolsa, la firma deberá realizar una serie de cambios para adecuar su estructura a las 
exigencias del mercado. Por lo pronto, en la próxima junta de accionistas se aumentará de 5 a 7 el 
número de directores para permitir la entrada de los inversionistas. 
 
Estructura de Propiedad 
 
Hasta 2008 la compañía era controlada en su totalidad por la familia Hites a través de una serie de 
sociedades de inversión. Al realizar la colocación de acciones en bolsa, la familia Hites disminuyó su 
participación en la empresa, alcanzando aproximadamente el 71% de las acciones, el detalle se 
observa en la Tabla 4. 
 
 
Tabla 5. Propiedad Hites S.A. 
 2009 2008 
ACCIONISTAS Nº ACCIONES % Nº ACCIONES % 
INVERSIONES PALUMA UNO LIMITADA* 110.803.852 31,40% 110.803.852 46,47% 
INVERSIONES NIAGARA S.A.* 110.803.852 31,40% 110.803.852 46,47% 
INMOBILIARIA DUTO S.A.* 27.094.023 7,70% 16.842.595 7,06% 
MONEDA S.A. 18.429.779 5,20% 
AFP HABITAT S.A. 17.332.220 4,90% 
BANCHILE ADM. GENERAL DE FONDOS S.A. 11.800.674 3,30% 
AFP PROVIDA S.A. 8.695.015 2,50% 
AFP CUPRUM S.A. 8.407.444 2,40% 
COMPASS GROUP CHILE S.A. 6.715.860 1,90% 
BANCHILE CORREDORES DE BOLSA S.A. 4.717.237 1,30% 
GLO XXI FONDO DE INVERSION 3.818.129 1,10% 
AFP PLANVITAL S.A. 2.398.028 0,70% 
TOTAL 12 PRINCIPALES ACCIONISTAS 331.016.113 93,80% 
Total otros accionistas 21.890.330 6,20% 
TOTAL REGISTRO DE ACCIONISTAS 352.906.443 100,00% 238.450.299 100,00% 
* Empresas ligadas a la familia Hites 
 
 
TENSIONES POST APERTURA 
 
Si bien la apertura se consideró un éxito en términos económicos, no fue exenta de tensiones 
posteriores a raíz de conflictos entre accionistas minoritarios y mayoritarios y valores en la bolsa. 
 
Objetivos de crecimiento 
El plan de crecimiento de la empresa se basaba principalmente en aumentar el número de tiendas a 
lo largo de todo Chile. Mientras que miembros del directorio que representaban a accionistas 
minoritarios estaban de acuerdo de que abrir 3 tiendas por año era una meta razonable, los 
familiares Hites querían que esta meta fuera de 5 tiendas por año. Esto generó tensiones a lo largo 
del directorio sobre objetivos y montos de inversión. 
 
Propiedad de locales 
Gran parte de los miembro del directorio estaban de acuerdo en que los locales donde Hites ponía 
sus tiendas debían ser arrendados y no comprados, sin embargo los hermanos Hites deseaban tener 
la propiedad de estos locales. Esto trajo pros y contras en términos del funcionamiento de la 
empresa. Por un lado aseguraba que las tiendas Hites siempre iban a tener asegurado el local en 
donde se establecía. Sin embargo, también dejaba un claro conflicto de interés en cuanto al monto 
que los hermanos Hites iban a cobrar a la empresa por arrendar los locales. Los miembros del 
directorio tuvieron que exigir que se les cobrara un precio de mercado justo. 
 
 
 
Caso La Polar 
El escándalo de La Polar llevó a una grave crisis de confianza hacia la industria del retail en general. 
Esto implicó que tanto el negocio financiero como el negocio comercial de Hites sufriera una fuerte 
caída. Esto se reflejó además en el precio de la acción de la empresa la cual bajó de $700 a $250 tras 
el escándalo. Esto implicó que se debieron renegociar con los acreedores nuevos covenants, y 
comenzar una campaña para demostrar que Hites era una empresa confiable. 
 
 
 
 
 
Ricardo Del Rio y Piera Sedini 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2. TEACHING NOTE – HITES S.A. 
 
El objetivo de este teaching note es que el alumno sea capaz de entender, ejemplificando con el 
caso, los pro y los contra de abrir una empresa a la bolsa. En particular, comprender que adquirir 
recursos a través de este mecanismo implica también ceder el control de la empresa, en especial en 
un mercado como el chileno donde las AFPs tienen un rol tan importante. Con esto, la idea es que se 
llegue a una conclusión respecto a si fue o no la mejor decisión abrirse a la bolsa. 
 
Pros: 
 
Recaudación de Capital 
 
El aumento de capital le permitió recaudar fondos por $ 21.636 millones, de los cuales un 50% fue 
destinado al pago de deuda bancaria. En consecuencia, la empresa registró una reducción de su nivel 
de pasivos y un fortalecimiento de su flexibilidad financiera, limitada por cierta estrechez en el 
cumplimiento de covenants establecidos en el crédito sindicado. Adicionalmente, el aumento de 
capital otorga una mejor sustentación a tasas de crecimiento superiores a la capacidad orgánica de la 
empresa, con un mix de fuentes de financiamiento más equilibrado. 
 
 
Gráfico 3. Ingresos y Ebitda Post Apertura 
 
 
 
Disminución de Deuda 
 
 El menor nivel de deuda, en conjunto con una mejora en su generación de flujos se reflejaron en un 
robustecimiento de sus indicadores, con un nivel de deuda neta sobre la generación de Ebitda que 
pasó de 4,3 veces (5,5x ajustado por arriendos) en marzo de 2009 a 2,4 veces en marzo de 2010 (3,9x 
ajustado por arriendos). Las perspectivas estables reflejan la mejora del perfil financiero, la 
recuperación de sus ventas y un potencial mayor aporte a resultados de las inversiones realizadas en 
años anteriores. 
 
 
 
Profesionalismo de la Empresa 
 
Dentro de las 7 personas que componía el directorio de la empresa 3 representaban a los accionistas 
minoritarios, dentro de los cuales estaban representadas las AFPs. Esto implicó que el proceso de 
tomas de decisiones tuviese que ser mucho más responsable y transparente. En particular, se 
dejaban de lado los conflictos familiares que estaban perjudicando el buen desempeño de la 
empresa con el fin de crear una administración más profesional. 
 
 
Contras: 
 
Control de la Empresa 
 
A través de la creación de un directorio, se cedió el control de la empresa. Esto generó que los 
miembro de la familia Hites no pudiesen establecer las metas de crecimiento que ellos querían. 
Además políticas como la propiedad de los locales también estaban sujetas a la aprobación del 
directorio. Esto es una consecuencia común cuando las empresas se abren a la bolsa, en especial en 
Chile donde inversionistas importantes son las AFPs. En este caso, se debe mantener un nivel de 
riesgo bajo, dado que las AFP no pueden invertir en empresas muy riesgosas. Esto también puede 
afectar la política de dividendos y de apalancamiento. 
 
Valorización en la Bolsa 
 
Al abrirse a la bolsa, las empresas están sujetas a que un ente externo las valorice. Esto implica que 
condiciones del mercado o de la economíapueden determinar el precio de la acción incluso cuando 
la empresa misma no ha tenido ningún cambio. En el gráfico 4 se puede ver cómo afectó el precio de 
la acción el escándalo de La Polar, el cual salió a luz en el año 2011. 
 
 
Gráfico 4. Precio acción Hites 
 
 
 
 
 
 
Conclusiones: 
 
Considerando los pros y los contras creemos que si fue la decisión acertada abrirse a la bolsa dado 
que esto permitió que se llevara a cabo el plan de crecimiento de la empresa, el cual era inminente 
para mantenerse competitiva en la industria. Si bien los fundadores terminaron por ceder parte del 
control de la empresa, creemos que esto fue un paso sabio considerando los conflictos familiares que 
se estaban desarrollando a raíz de la gestión de Hites, y que además podían terminar por perjudicar 
el funcionamiento de ésta. 
 
 Medidas como la tener la propiedad de los locales de Hites y arrendarlas a la empresa podría 
beneficiar a los familiares Hites a costa de la empresa, conduciendo a mala gestión y por ende mal 
desempeño. Por este motivo, creemos que la creación de un directorio que velara por el crecimiento 
de la empresa y no por los fundadores fue necesaria. 
 
En cuanto el valor de la acción de la bolsa, efectivamente es un riesgo para la empresa. Sin embargo 
aún con el escándalo de La Polar creemos que si valió la pena el riesgo ya que por lo menos la 
empresa ahora contaba con una base financiera mucho más sólida. 
 
 
 
 
Anexos 
Anexo 1. Situación Financiera (MM CLP) 
 2006 2007 2008 2009 
Ingresos 127.507 146.766 158.266 149.256 
Costos 77.519 80.876 76.771 72.121 
Gastos 40.370 56.165 64.759 63.843 
Ebitda 11.407 12.290 16.736 13.292 
Resultado Operacional 9.618 9.726 12.725 8.603 
Gastos Financieros -1.201 -2.595 -5.134 -4.074 
Impuestos y otros 0 0 -567 -865 
Resultado de Estados Integrales 6.457 3.823 2.958 3.711 
 
Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) -13.785 -4.081 -3.920 6.511 
Flujo Caja Inversión -6.806 -10.165 -6.629 -2.211 
Flujo Caja Operación Neto de Inversión -20.591 -14.245 -10.549 4.300 
Dividendos pagados -3.199 -25.486 -1.677 -910 
Flujo Caja Op. Neto de Inv. y Dividendos -23.790 -39.731 -12.242 3.386 
Variación de capital patrimonial 0 24.203 0 21.515 
Variación de deudas financieras 26.523 17.507 15.535 -15.933 
Flujo de caja Neto del Ejercicio 1.359 -1.086 3.203 7.991 
Caja Final 3.605 2.519 5.724 13.721 
 
Cuentas por cobrar clientes 53.993 65.487 68.043 73.699 
Existencias 17.166 18.789 16.735 15.033 
Pasivos Financieros Corrientes 15.370 23.125 23.892 19.654 
Proveedores 15.746 21.364 15.754 19.644 
Pasivos Financieros No Corrientes 14.965 24.572 39.154 29.345 
 
Activos Totales 105.911 132.531 137.200 153.194 
Deuda Financiera Total 30.335 47.697 63.046 48.999 
Pasivos Totales 37.194 61.825 83.348 73.919 
Capital patrimonial 48.593 48.593 53.853 79.275 
 
 
 
 
 
 
 
 
Anexo 2. Indicadores Financieros 
Indicadores 2006 2007 2008 2009 
Margen Ebitda 8,90% 8,40% 10,60% 8,90% 
Rentabilidad operacional 9,10% 7,30% 9,30% 5,60% 
Rentabilidad patrimonial 13,30% 7,90% 5,50% 4,70% 
Liquidez corriente 4,33 3,06 2,31 2,53 
Endeudamiento total 0,77 1,27 1,55 0,93 
Ebitda / gastos financieros 9,5 4,7 3,3 3,3 
Deuda / Ebitda 2,7 3,9 3,8 3,7 
Deuda neta / Ebitda 2,3 3,7 3,4 2,7 
Deuda Aj-/ Ebitda* 3,9 4,9 4,8 4,9 
Ebitda/ Gastos Financieros 3,3 2,4 2,1 2 
Deuda Neta / Ebitda 3,6 4,8 4,5 4,1 
Caja sobre deuda de corto plazo 0,23 0,11 0,24 0,7 
Caja y cartera sobre deuda corto plazo 2,94 3,09 4,45 3,11 
Caja y cartera sobre deuda y proveedores 1,53 1,86 2,22 1,7 
Ebitda / deuda corto plazo 0,74 0,53 0,7 0,68 
FCNO / deuda corto plazo -0,9 -0,18 -0,16 0,33 
Rotación cuentas por cobrar (días) 130 137 132 151 
Rotación inventarios (días) 68 71 67 64 
Crédito proveedores (días) 62 81 63 84 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Anexo 3. Situación de IPOs 
Durante 2005 - 2006 el rendimiento del IPSA alcanzó valores positivos y considerablemente altos, 
esto va en línea con mayores colocaciones de varias empresas de distintos rubros, las que se 
observan en la Tabla 5. En el Gráfico 3, en 2007 previo a la crisis se tiene una disminución del 
rendimiento del IPSA y número colocaciones, alcanzando en 2008 los menores valores. El 2009 la 
bolsa se recupera alcanzando un rendimiento de 51% y también se observa una recuperación del 
número de IPOs. 
 
Gráfico 4. Número de IPOs y rendimiento del IPSA 
 
 
 
 
Tabla 6. IPOs 2005 - 2009 
IPOs Año Monto colocado (USD MM) 
Blanco y Negro S.A. 2005 31,7 
Ripley Corp S.A. 2005 218,4 
Sigdo Koppers S.A. 2005 156,1 
Invertec Pesquera Mar de Chiloé S.A. 2005 22,2 
Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. 2005 91,7 
Paz Corp S.A. 2006 29,2 
Sonda S.A. 2006 215,4 
Forus S.A. 2006 44,6 
Multiexport Foods S.A. 2007 96,7 
Socovesa S.A. 2007 139,6 
Azul Azul S.A. 2008 18,2 
Enjoy S.A. 2009 42,8 
Hites S.A. 2009 42,7 
Cruzados SADP 2009 23,9 
5
3
2
1
3
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
1
2
3
4
5
6
2005 2006 2007 2008 2009
N° de IPOs Rendimiento IPSA (% YoY)
Bibliografía 
El Boom del Retail en Chile, La tercera : https://www.pressreader.com/ 
http://s2.pulso.cl/wp-content/uploads/2017/01/2345131.pdf 
https://www.feller-rate.com/general2/corporaciones/hites1007.pdf 
https://www.latercera.com/noticia/hites-concreta-apertura-a-bolsa-y-acciones-parten-con-precio-
inicial-de-206/ 
http://www.economiaynegocios.cl/noticias/noticias.asp?id=68612 
https://www.latercera.com/pulso/noticia/cencoshopp-mayor-apertura-bursatil-chile/719622/ 
Memoria 2008 
http://www.svs.cl/sitio/aplic/serdoc/ver_sgd.php?s567=b532b81df9c451b71c8f71a0c8e06369VFdw
QmQwOVVRVEZOUkVFd1RucGpNMDVuUFQwPQ==&secuencia=-1&t=1573944186 
 
Memoria 2016 
http://www.svs.cl/sitio/aplic/serdoc/ver_sgd.php?s567=d5819099b6cfc0e0e9d1cb419ba52184VFdw
QmVFNTZRVFJOUkVWNlRtcG5lRTFuUFQwPQ==&secuencia=-1&t=1573915345 
Memoria 2017 
http://inversionistas.hites.com/documents/40149/40481/Memoria+Hites+2017+VF.pdf/a440df29-
f21b-c477-dd6d-76ff3f918975 
Memoria 2018 
http://www.svs.cl/sitio/aplic/serdoc/ver_sgd.php?s567=98e1b21d1633b1b2013cb1be3a9ae7daVFd
wQmVFOVVRVE5OUkVWNVQxUlJlRTVuUFQwPQ==&secuencia=-1&t=1573915387 
 
http://www.elmercurio.com/inversiones/acciones/Ficha.aspx?id=HITES