Estrategias para ganarle a la bolsa - Fernando Salcido

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Estrategias para ganarle a la bolsa 
 
Guillermo Cuttela -1- 
 
Posiciones sintéticas 
Mediante el uso de opciones se pueden lograr combinaciones que equivalen, 
en cuanto a riesgo y beneficio, a posiciones que involucran acciones, pero 
con la ventaja de utilizar menos capital. Vamos a verlo de manera 
simplificada para que se entienda mejor. Si tenemos que: 
C: Call (opción de compra) 
P: Put (opción de venta) 
A: Acción 
Partimos de que tener una acción es equivalente a tener un call comprado 
más un put vendido, lo que se denomina compra sintética de la acción. 
 
 
Podemos simularlo en la planilla para comprobar que tienen los mismos 
riesgos/beneficios. Tomando precios de cierre de hoy, por un lado compro 
1000 acciones de APBR a 62.05, y lo represento en el primer cuadro de 
resultados. Por otro lado compro 10 calls 62.4 a 2.60 y vendo 10 puts 62.4 a 
3.10, que represento en el segundo cuadro. 
A = C – P 
 
(1) 
 
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Como ven, son posiciones equivalentes. La pequeña ventaja numérica a favor 
de la compra sintética en este caso, es porque está apenas negativa. Esto es 
porque estamos comprando el papel a 62.4 (valor de la base) más la 
inversión, que es de -0.50 (pagamos call a 2.60 y cobramos put a 3.10), lo que 
Compra sintética 
 
Compra de acción 
 
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resulta en una compra sintética a 61.90, y como vale 62.05 se da esa pequeña 
ventaja. 
La gran diferencia está en que en el primer caso se utilizan $62.000 y en el 
segundo solo $5500, que además son garantías y pueden integrarse con 
algún título público. 
 
A partir de la ecuación (1), se pueden obtener otras relaciones, como por 
ejemplo, la venta sintética de la acción: 
 
 
Tener una acción vendida en corto (short), que actualmente en la bolsa local 
no está permitido, es equivalente a comprar un put y vender un call. 
 
Despejando C, se deduce que tener un call comprado es equivalente a tener 
la acción más un put: 
 
 
 
-A = P – C 
 
C = A + P 
 
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Si despejamos P, podemos ver que tener un put comprado es equivalente a 
tener un call comprado más la acción vendida. 
 
 
 
También se puede deducir que: 
 
 
Tener una acción comprada y un call vendido, es equivalente a tener vendido 
un put. Esto no es otra cosa que un lanzamiento cubierto. 
 
Vamos a comprobar esta última relación con la planilla. Supongamos por un 
lado que armamos un lanzamiento cubierto comprando 1000 APBR a 62.05 y 
vendiendo 10 calls 62.4 a 2.60 (primer cuadro) y por otro lado solo vendemos 
10 puts 62.4 a 3.10 (segundo cuadro). 
 
P = C – A 
 
A – C = -P 
 
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Como se puede ver comparando ambos cuadros, las posiciones son 
equivalentes en cuanto a riesgo y beneficio. La diferencia está en que en el 
primer caso quedan inmovilizados casi $60.000 y el segundo solo utiliza 
$3000 en garantías. 
Venta de put 
 
Lanzamiento Cubierto 
 
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En general, los inversores se sienten más tranquilos armando un lanzamiento 
cubierto que vendiendo puts, cuando vemos que el riesgo es equivalente. 
Lo que puede hacer más riesgosa la segunda opción es incurrir en un mayor 
grado de apalancamiento. Como con opciones se utilizan menos recursos, 
nos podemos ver tentados a armar una posición más grande. Por ejemplo 
teníamos un lanzamiento cubierto de 1000 papeles y 10 calls que nos 
ocupaba toda la cuenta, pero al hacerlo con puts vendemos 150 o 200 en 
lugar de 10, porque la cuenta lo permite. Claramente el riesgo pasa a ser 
mucho mayor, pero no por culpa de las opciones en sí, sino por el 
apalancamiento desmedido. 
No siempre se pueden reemplazar las posiciones por sintéticos, hay papeles 
que no tienen liquidez en puts, o bien directamente no tienen (por ejemplo 
COME). 
También puede pasar que en determinados momentos los calls tengan 
mucha tasa y los puts poca, lo que hace que la posición sintética resulte poco 
conveniente (el costo de armarla sería mayor al costo financiero). 
No obstante, creo que es muy útil conocer y comprender estas relaciones 
teóricas. Para el que utiliza acciones la ventaja es evidente, y para el que no, 
sirve por ejemplo para determinar el precio al que debería cotizar un put, 
aprovechar desarbitrajes, conocer la expectativa de los loteros en cuanto a la 
evolución futura de la acción, entre otras cosas.