Bolsas y mercados - Marina Lacomba

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UNIDADV.
Punto1.Bolsasymercados.
Antesdebrindarun concepto delo queson las“bolsasylos
mercados”,esimportanteconocerelorigenhistóricodelasmismas.
Siquisiéramosbuscarlarazóndeserdelasbolsasylosmercados,
esdecir,elmotivodeporqueexisten,podríamosdecirqueellose
debealanecesidaddeloscomerciantesdereunirsepararealizar
intercambioscomercialessobredistintosbienes.
Así,desdeelpuntodevistahistórico1,estanecesidadsehadado
1Enunprincipio,el“mercado”eraunlugarfísicoenelqueloscompradoresyvendedores
podíannegociarfacetofacecualquiertipodeactivo(realofinanciero).Elmercadoeraese
lugarllenodebarrasdemanteca,pescados,verduras,armas,metalesy,desdeluego,dinero.
Eraeselugaralcualconcurríancompradoresyvendedores(grandesychicos)acelebrar
negociosencondicionesdehomogeneidadytransparencia.Esdecir,el“mercado”nacede
maneramuysimpleylasnormas(enlamedidadeloposible)debenacompañaresta
característicagenética.Estosmercadosnoteníanenuncomienzoreglasformalesde
actuación,seregíansimplementeporlosusosycostumbresyporlamáspuraleydelaofertay
lademanda.Losmercados,nacenporelimperiodelanecesidad.Loscomerciantesdel
momentoprecisabanrelacionarseconotros,afindecelebrarcontratoseintercambiarbienes.
Esporello,quecomienzanafrecuentarlasplazaspúblicasodiversoslugaresdeterminados,en
díasyhorasprefijados.Losmercadosnacensimplementecomounlugarfísicodereunióny
encuentrodecomerciantes.AproximadamenteenelsigloXV(2),comienzaadesarrollarseel
comerciocongranfuerza.Apartirdeello,loscomerciantesdelaépocaempiezanaunirsey
organizarse.Nacenasílasprimerasferiasomercadossiendolasmásrepresentativasdela
época,lasdeFlorencia(Italia)oBrujas(Bélgica)enlaEuropaantigua.ComosostieneSierralta
Ríos,erafrecuentequesereúnanenlashospederíasobares.Segúndichoautor,unadeestas
hospederíaseradeunseñorllamadoVandeBeurs(enBrujas)quiensinproponérselodioel
nombrealestablecimientocomobeurs,bourseoboersequeluegofuecastellanizadocomo
“bolsa”.Deallíelnombreactualdeloslugaresmásimportantesdecelebracióndenegocios.
Paraotros(3),eltérmino“bolsa”tieneunorigensimilaryconelementoscompartidos.Un
conocidoempresariodeaquéltiempo,comenzóaprestarsucasaafindequelos
comerciantesextranjerosylosdellugar,sereúnanhabitualmenteenellaafindeconcertar
negociostantoconactivosfinancieroscomoreales.Tantafuelaaceptacióndeestelugarde
reuniónquesetransformóenunacostumbre.EsdenotarqueesteempresariollamadoVande
Burseteníaensuescudodearmasunasimbologíacompuestaportresbolsasdetela
entrelazadasporunacuerda.Comocasitodaslasgrandescosasdelderechocomercial
moderno,lasBolsasdeComercionacierondelascostumbresdehombresdenegociosde
épocaspretéritas.Enesaépoca,nosóloseacuñóeltérminoreferidosinotambiéneldeCasa
deCambio,Banquero,QuiebrayBanco.El“cambista”quesólosededicabaaunificarlas
monedasentreloscomerciantes,comienzaaentenderquepuedetomarpartedeldinero
excedentedeloscomerciantesycustodiarloacambiodeunprecio.Yluego,comprendeque
puedeefectuarcolocacionesdeesemismodineroacambiodeunatasadeinterés.Seperfila
asítodoelnegociobancarioreguladoactualmenteporlaLey21.526deEntidadesFinancierasy
desdelamásremotaantigüedad.Porejemplo,enAtenas(Grecia)
loscomerciantessereunían paraconvenircomprasyventasy
dabanasusreunioneselnombrede“emporium”quequieredecir
“mercado”o“plaza”.EnRomalohacíanel“Colegium Mercatorum”.
Luegoconelpasardelosañosaparecen,porlaedadmedia,las
llamadas“feriasymercados”cuyaprincipalcaracterísticaesla
regularidad y periodicidad prefijada de los encuentros de
comerciantesendichoslugares.
Encuantoalorigendelapalabrabolsa,seestimaquenaceenla
ciudaddeBrujasdurantelaedadmedia,dondeloshombresde
negociossereuníanenlacasadeunodeellosllamado“Vander
Bourse”.Yapartirdeesemomentolapalabra“bolsa”essinónimo
delugardereuniónperiódicaparahaceroperacionesdecambio.
Con elpasarde los años,como veremos más adelante,las
demásnormasdelBCRA.EltérminoactualydifundidodeBancooBanquero,aparecetambién
porcuestionesfácticas.Losmercaderesoperabanfísicamenteenlasferiasdelaantigüedad
detrásdeunamesa,tablao“banco”paraapoyarlasdistintasmonedas,pararecibirycontarel
dinero.Latradiciónpopulardeterminaqueaestaprácticareseñada,coneltiempo,sela
denominógenéricamente“Banco”.Hastalostérminosactualmenteusadosantecasosde
insolvenciatienentambiénsuraigambreenlasferiasymercadosaparecidosapartirdelsiglo
XV.Cuandounodeestoscomerciantesdenominados“banqueros”;nopodíahacerfrenteasus
compromisos,erajuzgadoporsusparescomerciantesdeacuerdoalosusosycostumbrede
laépoca(autorregulación).Enocasiones,elperjuiciogeneradoporelbanqueroeradetal
magnitudquegenerabalareaccióndelosdemáscomerciantes.Ellos,enseñaldecastigoya
findeadvertiralosdemáscomerciantes,procedíanarompermaterialmenteelbancosobreel
cualtrabajabaelbanqueroincumplidor.Esdecir,“quebraban”suinstrumentodetrabajo.Deahí
eltérminoactualdequiebra(4)oloqueseconoceenelderechoanglosajóncomobankruptel
cualnosignificaotracosaque“bancarota”.LosMercadosnonacendeunaleyescrita,sinode
laconductadeloscomerciantesydelosestímulosqueelEstadopuedabrindar(seguridad
jurídicaprincipalmente).4.PrincipiosgeneralesdelaactividadbursátilLasapreciacionesque
siguensonaplicablesatodaslasentidadesbursátilesdehoy,seaqueellasseespecialicenen
lacomercializacióndevaloresnegociables(MercadosdeValoresyFuturos)oenlacompra
ventadeactivosrealescomoloscommodities(MercadosdeCereales).Esmuyimportante
destacarquelamayoríadelasnormasactualesreferentesalaregulacióndelosmercadosy,
principalmentealmercadodecapitales,tieneunaligazóndirectaconalgunosprincipios
acuñadosenelsigloXV.Losprincipiosqueenumeramosseguidamente,continuarontodos
formandopartetrascendentedelaestructurainstitucionalynormativadelderechodelas
bolsasymercadosdeestetiempoconlaleyN°17.811.Sinembargo,algunoshansido
modificadosporlaleyN°26.831(FERNANDOLUCIANI,:ElRediseñodelMercadodeCapitales.
Losprincipiosgeneralesquetraelanuevaley;LaleyOnLine)
actividadesyfuncionesquesedesarrollanenlasbolsasymercados,
sehanidoampliandoytornándosemáscomplejas,dejandodeser
solamente elámbito alcualacuden los oferentes con los
demandantesdebienes.
Actualmente podríamosdefinira lasbolsasymercados,como
“institucionesorganizadascon elfin de realizarnegociaciones
mercantilesindirectas,dentrodeunmarcodeseguridad,certezay
legalidad,cumplidasporintermediariosmediantedeterminados
mecanismos jurídicos que obedecen a particulares normas
técnicas,convencimientosuniformesyprotegidasporunmedio
deejecuciónforzada”.
Funcióneconómicadelasbolsasymercados:
Sedicequelasbolsascumplendiversasfunciones,esencialmente
son instituciones auxiliares delcomercio,ya que posibilitan la
confluencia de los distintos agentes económicos en busca de
determinadosbienes,enunlugarconcentrado,determinado.
Lasbolsas,entreotrasfunciones,contribuyenaldesarrollodeuna
economíademercado,yaquebrindanelámbitopropicioenelcual
canalizarelahorropúblicoydestinarloaproveerfinanciamientoa
lasempresasatravésdelacolocacióndeaccionesytítulos.Deesa
manera,se convierte elahorro en inversión.Esto es lo que
básicamenteocurreenlosMercadosdeCapitales(quesonaquellos
mercadosenloscualeselbienobjetodenegociaciónescapital
financiero(porejemplo:acciones,bonos,obligacionesnegociables,
etc..).
Pero,ademásdeestafunciónde“financiamientoalasempresas”,
las bolsas y los mercados,también sirven para facilitar la
circulacióndeotrosbienes(losllamados“commodities”como,por
ejemplo:losgranos,oro,frutas,etc..),contribuyendoalaformación
delospreciosdelosmismos.Estosprecios,quesurgendelas
operacionesconcertadasatravésdelasbolsasymercados,son
consecuenciadellibrejuegoentrelaofertaylademandadelos
distintossujetosqueintercambiandichosbienesenlasbolsasy
mercados.
Porúltimo,las bolsas,también promueven elarbitraje,como
mecanismoalternativoalainstanciajudicial,paralasolucióndelas
controversias que se suscitan entre los sujetos que operan
intercambiandobienesenelsenodelasmismas.
Portodolodicho,podemosafirmar:quelasbolsasylosmercados,
ofrecen a los compradoresyvendedores de distintos tiposde
bienes,elámbitoadecuadoparalarealizacióndesusoperacionesy
elmarcodeseguridadylegalidadnecesarioparaelcumplimientode
loscontratosquecelebran.
Ensíntesis,lasbolsassonesencialesparaeldesarrollodecualquiereconomíademercado.
Régimenlegal:
En nuestro país,las bolsas y los mercados,se encuentran
fundamentalmente reguladas por la Ley 268312 (LMC),texto
ordenadosegúnlareformadelaLey27440.
SistemasLegales:
¿Quéestructurajurídicaadoptanlasbolsasymercados?
Anivelmundial,existendistintosmodelososistemaslegislativos
2http://servicios.infoleg.gob.ar/infolegInternet/anexos/205000-209999/206592/texact.htm
deorganizaciónyfuncionamientodelasbolsasdecomercioyde
losmercados.Básicamente,anivelmundial,lasbolsasymercados
sehanestructuradoentrestiposdesistemaslegales:
1º)Elllamadosistemadelibertad(osistemaprivado)enelquelas
bolsasseorganizanlibrementeysusmercadossonautorregulados.
Vemosquelasbolsassoninstitucionesprivadas,enlasqueel
Estadoprácticamentenoejerceningúncontrolsobrelasmismas
(porejemplo:BolsadeLondres).
2º)Elsistemadebolsasestatales(osistemaoficial),enelquelas
bolsasdecomerciosoncreadascomoinstitucionesoficialesporel
Estado,lasmismasdependendirectamentedelEstado,quienlas
organiza(porejemplo:BolsasdeParisyMilán).
3º)Elsistemadebolsascontroladas(osistemamixtooecléctico)
enelquelasbolsasseorganizanlibremente(soninstituciones
privadas)perocuyaconstituciónestásujetaalaautorizacióny
control por parte del Estado, quien también controla su
funcionamiento (porejemplo:Bolsas de Nueva York,España y
nuestropaís).
Mercadodecapitales.
Enunsentidoeconómicomuyamplio,seentiendepormercadode
capitales la oferta y demanda de instrumentos financieros de
medianoylargoplazo,generalmentetítulosvalores(accionesde
sociedadesanónimas,bonos,obligacionesnegociables,etc…)
Entérminosunpocomasacotados,selodefinecomoelsegmento
del mercado financiero en el cual se realizan operaciones
vinculados a la emisión ycomercialización de distintos títulos
valoresyotrospapelesnegociables,usualmenteamedianoylargo
plazo. Incluye también a los inversionistas, operadores,
intermediariosyentidadesqueoperanenel.
Comodijimosanteriormente,estaactividadestáreguladaporlaley
26831de“mercadodecapitales”(MC)–promulgadael29/11/12
quevinoareemplazarlaLey17811de“OfertaPublica”delaño1968.
Punto2.ComisiónNacionaldeValores.
LaComisiónNacionaldeValores(CNV)esunorganismoautárquico
dentrodelaórbitadelPoderEjecutivoNacional,víaMinisteriode
Finanzas(art.6 LMC)3,quetiene a su cargo lasfuncionesde
regulación, autorización, fiscalización y sancionatorio en el
desarrolloyordenamientodelmercadodecapitales(cfr.Arts19y
20LMC).
Funcionesyatribuciones:
Algunasdesusfuncionesmasrelevantes,queenumeraelart.19de
laLMCsonlassiguientes:
a)Enformadirectaeinmediata,supervisar,regular,inspeccionar,
fiscalizarysancionaratodaslaspersonashumanasy/ojurídicas
que,porcualquiercausa,motivo o circunstancia,desarrollen
actividades relacionadas con la oferta pública de valores
negociables, otros instrumentos, operaciones y actividades
3ARTICULO6°—Autarquía.LaComisiónNacionaldeValoresesunaentidadautárquicadel
Estadonacionalregidaporlasdisposicionesdelapresenteleyylasdemásnormaslegales
concordantes.SusrelacionesconelPoderEjecutivonacionalsemantienenporintermediodel
MinisteriodeFinanzas,queentenderáenlosrecursosdealzadaqueseinterpongancontrasus
decisiones,sinperjuiciodelasaccionesyrecursosjudicialesreguladosenestaley.
contempladasenlapresenteleyyenotrasnormasaplicables,que
porsuactuaciónquedenbajocompetenciadelaComisiónNacional
deValores...
b)Llevarelregistro,otorgar,suspenderyrevocarlaautorizaciónde
oferta pública de valores negociables y otros instrumentos y
operaciones;
c)Llevarelregistrodetodoslossujetosautorizadosparaofertary
negociarpúblicamentevaloresnegociables,yestablecerlasnormas
alasquedebanajustarselosmismosyquienesactúenporcuenta
deellos;
d)Llevarelregistro,otorgar,suspenderyrevocarlaautorización
para funcionarde los mercados,cámaras compensadoras,los
agentesregistradosylasdemáspersonashumanasy/ojurídicas
queporsusactividadesvinculadasalmercadodecapitales,ya
criteriodelaComisiónNacionaldeValoresquedencomprendidas
bajosucompetencia.Elregistroserápúblicoyestaráacargodel
mencionadoorganismoyenélseinscribirántodoslosmercados,
cámarascompensadoras,agentesylasdemáspersonashumanas
y/o jurídicasqueporsusactividadesvinculadasalmercado de
capitales,yacriteriodelaComisiónNacionaldeValoresqueden
comprendidasbajosucompetencia;
e)Aprobarlosestatutos,reglamentosytodaotranormativade
carácter general dictada por los mercados y cámaras
compensadorasyrevisarsusdecisiones,deoficiooapeticiónde
parte,encuantosetrataredemedidasvinculadasalaactividad
reguladaqueprestanoquepudierenafectarsuprestación;
…
t)Fiscalizarelcumplimiento objetivoysubjetivo delasnormas
legales,estatutariasyreglamentariasenloreferentealámbitode
aplicacióndelapresenteley;
Asimismo,elart. 20delaLMC disponequelaCNV tienelas
siguientes facultades, vinculadas con las funciones antes
enunciadas:
a)Solicitarinformes y documentos,realizarinvestigaciones e
inspeccionesenlaspersonashumanasyjurídicassometidasasu
fiscalización,citara declarar,tomardeclaración informativa y
testimonial,instruirsumarioseimponersancionesenlostérminos
delapresenteley;
b)Requeriraljuezcompetenteelauxiliodelafuerzapública;
c)Requeriraljuezcompetenteelallanamientodelugaresprivados
conelfindeobtenerlosantecedenteseinformacionesnecesarios
paraelcumplimientodesuslaboresdefiscalizacióneinvestigación;
d) Iniciar acciones judiciales y reclamar judicialmente el
cumplimientodesusdecisiones;
e)Denunciardelitosoconstituirseenpartequerellante;
f)Solicitartodotipodeinformaciónaorganismospúblicosya
cualquierpersonahumanaojurídicaqueconsiderenecesariapara
elcumplimiento desusfunciones,quienesestarán obligadosa
proporcionarlos dentro del término que se les fije bajo
apercibimientodeley.Estadisposiciónnoregirárespectodela
UnidaddeInformaciónFinanciera.
Punto3.CajadeValores4.
La Ley 20643 creo un sistema que aún se conoce,con
modificaciones,ensentido genérico como “CajadeValores”.El
mismotienelafinalidadocuparsede“lacustodiaydepósito”delos
valoresnegociables5quesenegocianenlosMercadosdeCapitales.
Actualmente,apartirdelaLey26831,estafuncióndecustodiay
depositoestáacargodelosdenominados“agentesdedepósito
colectivo”.Losmismosseencuentrandefinidosporelartículo2de
laLMCenlossiguientestérminos:“Entidadesregistradasantela
CNVpararecibirdepósitoscolectivosdevaloresnegociables,para
actuarenlacustodiadeinstrumentosydeoperacionesenlos
términosdelaley20643ysusmodificaciones,incluyendobajosu
jurisdiccióncualquieractividadqueestasrealicen”.
Punto4.Participesquecontemplaelrégimenlegalvigente.
4Paraampliarelpresentetemaconsultar“ManualdeDerechoComercial”,FabierDubois,
EduardoM.(h)–Director,ThomsonReuters,LaLey,1raEdicion,2016.
5LMC.Art.2:Valoresnegociables:Títulosvaloresemitidostantoenformacartularasícomoa
todosaquellosvaloresincorporadosaunregistrodeanotacionesencuentaincluyendo,en
particular,losvaloresdecréditoorepresentativosdederechoscreditorios,lasacciones,las
cuotapartesdefondoscomunesdeinversión,lostítulosdedeudaocertificadosde
participacióndefideicomisosfinancierosodeotrosvehículosdeinversióncolectivay,en
general,cualquiervalorocontratodeinversiónoderechosdecréditohomogéneosyfungibles,
emitidosoagrupadosenserieynegociablesenigualformayconefectossimilaresalostítulos
valores;queporsuconfiguraciónyrégimendetransmisiónseansusceptiblesdetráfico
generalizadoeimpersonalenlosmercadosfinancieros.Asimismo,quedancomprendidos
dentrodeesteconcepto,loscontratosdefuturos,loscontratosdeopcionesyloscontratosde
derivadosengeneralqueseregistrenconformelareglamentacióndelaComisiónNacionalde
Valores,yloschequesdepagodiferido,certificadosdedepósitosdeplazofijoadmisibles,
facturasdecrédito,certificadosdedepósitoywarrants,pagarés,letrasdecambio,letras
hipotecariasytodosaquellostítulossusceptiblesdenegociaciónsecundariaenmercados.
LaLMChainstituidounnuevorégimendeintermediariosbursátiles,
haciendo desaparecerla antigua denominación de “agentes de
bolsa”que brindaba la Ley17811 porla genérica de “agentes
registrados”.Lasfuncionesqueantesrealizabanensutotalidadlos
agentesdebolsa,actualmentesondesarrolladasporlossujetosqueseenuncian,enelart.2delaLMC.Dichanormaenunciaalas
siguientes clases de agentes registrados: Agentes de
administración de productos de inversión colectiva;agentes de
colocación y distribución; Agentes de corretaje; Agentes
Productores;Agentes de custodia de productos de inversión
colectiva;Agentesdenegociación(AN);agentesdeliquidacióny
compensación(ALyC);agentesdecalificaciónderiesgos;etc…
Cada uno de los agentes enunciados, cumplen funciones
específicasyentodosloscasos,elart.47delaLMCexigeque
aquellosquequieranactuarcomointermediariosenelmercadode
capitales,deberáncumplirciertasformalidadesyrequisitosque
paracadacategoríaexigelaley;yasimismodeberáninscribirse,
previaautorizacióndelaCNV,enunregistropúblico.
Punto5.Operacionesdebolsa.6
En elámbito de los mercados de capitales,los inversionistas
(sujetosquedemandanvaloresnegociables,porejemplo:ahorristas,
fondosdeinversión,etc…)ylosoferentesdelosvaloresnegociables
(emisoresdeacciones,obligacionesnegociables,estadosemisores
de títulos públicos,etc…)tienen dos maneras de negociarlos
valoresnegociablesqueson:elmercadobursátil(esdecirenel
6Paraampliarelpresentetemaconsultar“ManualdeDerechoComercial”,FabierDubois,
EduardoM.(h)–Director,ThomsonReuters,LaLey,1raEdicion,2016.Páginas820a830.
ámbitodelosMercadosdeCapitalesinstitucionales)yelmercado
extrabursátil(esdecirsinintervencióndeunmercadobursátil,yque
sonconocidoscomo“mercadoabiertoelectrónico”u“operaciones
delmercadoabierto”)
Lasllamadasoperacionesdebolsa,comprendentodosaquellos
contratos,porlocomúndecompraventa,celebradosenelámbito
deunmercado,dentro(mercadobursátil),querecaensobrecierta
especiedebienes(losvaloresnegociables).
Selaspuedeclasificargenéricamenteentre:
1º)OPERACIONESDECONTADO:tienetodaslascaracterísticasde
unaCompraventa.Luegodeconcertadalaoperaciónentreelagente
vendedoryelcomprador,elprimerodeberáhacerentregadela
especieyelsegundoabonarelprecioestipulado.
Estasoperaciones,sepuedenliquidarenelmismodía(CONTADO
INMEDIATO)odentrodelas72horasbursátilesdeconcertada
(CONTADODIFERIDO).
Sienlaminutano sefijanadarespecto alvencimiento dela
operación,seliquidaelmismodíadeconcertada.
2º)OPERACIONES A PLAZO:En estas operaciones,las partes
acuerdan diferirpara una fecha futura elcumplimiento de sus
obligaciones.Sonaquellasqueseliquidanenuntérminosuperioral
máximodecontado(oseaamásde72hs.).Dadoqueexisteun
intervalo de tiempo entre la concertación y elcumplimiento
(liquidación)delaoperación,elcompradoryelvendedordeberán
constituirun“margendegarantía”antesdeiniciarselaruedao
sesióncontinuadeldíasiguientealdelaoperación,estetienecomo
finalidad elresguardo delcumplimiento de las operaciones
mediante eldepósito de títulos o dinero suficientes.Es un
porcentualdelmontototaldelaoperación.
Lasoperacionesaplazoasuvezsepuedenclasificar,entreotras,
en:
1)A plazo firme:sonaquellasenlasqueelcompradoryel
vendedorconciertanlaoperaciónenunafechadeterminaday
quedandefinitivamenteobligados,fijandounplazoparasu
liquidación;
2)Pase:Sustancialmente elpase consiste en una operación
mediantelacualunadelaspartesadquierevaloresoefectos
alcontadoysimultáneamentelosenajenaatérmino,entanto
quelaotrarealizaconlaprimeralaoperacióninversa,estoes,
levendeesosvaloresoefectosalcontadoyselosreadquiere
a término.Es,pues una operación compleja que requiere
ciertasexplicacionesparasumejorcomprensión.
Veamos un ejemplo:Juan compra a plazo a Pedro 100
accionesdeunasociedadanó-nima,devalornominalde$10
cadauna,asupreciodecotizaciónqueeldíadelacompraes
de $ 8 cada una.En consecuencia,elvalortotalde la
operación es de $ 800 (a lo que naturalmente,deben
agregarselascomisiones,impuestos,etc.,quenotomoen
cuentaparasimplificarelejemplo).
Vencidoelplazo,Juannodisponedefondosparaabonarel
precio y,porotra parte,elvalorde las acciones en ese
momentonoharespondidoalasesperanzasdeladquirente.
EntoncesJuanresuelvedilatarelplazodecumplimientoy,
paraello,recurreauntercero(Diego,llamado"pasador")con
quiencelebraelcontratodepase,vendiéndolealcontadolas
accionescompradasporélaPedro.Supongamosqueenel
momentodevenderlasaccionesalpasador,éstassecotizan
a$7,50cadauna.JuanvendeaDiegolasaccionesalcontado
a$7,50conviniendoconesteúltimoquesimultáneamentese
lasven-danuevamenteatérmino,porunprecioqueincluyeel
precio de compra (es decir,$ 7,50)más un suplemento
calculadosobrelabasedelinteréscorrespondientealtérmino
pactado(supongamosque,deestemodo,elpreciodeventaa
términoseade$8,30).EnesaformaJuanobtienedeDiegoel
díadelvencimientodesuobligaciónconPedro,lasumade
$750quelepermitirá,agregando$50desupeculio,pagarlos
$800adeudadosyadquirirlasaccionesqueinmediatamente
entrega a Diego.Con eso,Juan ha conseguido dilatarla
liquidacióndelnegociohastaeldíaenquedeberáreadquirir
deDiegolasaccionesabonándole$830.Peropuedeocurrir
que,entretanto,lasesperanzassehayan cumplido ylas
accionessehayanvalorizadosubiendo,porejemplo,a$9,en
cuyo supuesto podrá venderlas a $ 900 realizando una
ganancia.Sitalesperanzanosecumpliera,podrárepetirla
operación de pase,en espera siempre de la oportunidad
favorableparaliquidardefinitivamentelaoperación.
3)Caución:Son operaciones específicamente bursátiles que
presentan algunasanalogíascon elpase ycon elmutuo
garantizadocontítulos,peroquenopuedenserconfundidos
conellos.Serealizanúnicamentesobreaccionescotizables
enbolsa.Elmecanismodelaoperacióneselsiguiente:El
propietario de acciones que necesita dinero,las vende al
contado(naturalmente,porintermediodeunagentedebolsa)
aalgunapersona(quetambiénactúaporintermediodeun
agentedebolsa)yésta,enelmismoacto,selasrevendeal
prime-ro,atérmino,porunpreciomayor.Pero,adiferenciade
loqueocurreenelpase,lasaccionesnosonentregadasal
adquirentesinoquequedandepositadasenelmercadode
valores.Estainstituciónregulalaoperaciónylagarantiza;
pueselpreciodelaoperaciónnoeslibrementefijadoporlas
partes sino que se determina de acuerdo con aforos
establecidosperiódicamenteporelmercadodevalorescon
referenciaacadapapelcotizadoenél.Dichoaforoseve
disminuidoporelmargendegarantíaestablecidoparaestas
operaciones.Detalmanerapuedeocurrirqueunaacciónque
secotizaenelmercadodevaloresa$3,porejemplo,tenga
fijadounaforode$1,80yestésujetoaunmargendegarantía
del40desuaforo.Enesascondiciones,elpropietariodela
acciónrecibiráenpagodelpreciosolamenteel60de$1,80,
esto es,$ 1,08. Como he dicho,las acciones quedan
depositadas en caución en elmercado de valores;y al
vencimiento deltérmino fijado,para su readquisición,el
vendedorprimitivo deberá abonaralcompradorelprecio
convenido,produciéndose asíla retroventa.Siaquélno
cumplierasuobligación,elmercadodevaloresprocederáa
venderlasacciones,satisfaciendoaldadordeldineroelprecio
quelecorrespondeydevolviendoelsaldo,silohubiere,al
vendedorprimitivo.
4)Opciones:selasdefinecomoaquellaoperaciónporlacual
unadelaspartes– eltitulardelaoperación-adquiereel
derechoacomprarovenderunadeterminadacantidadde
títulos valores autorizados, en un periodo de tiempo
establecido,aunpreciotambiénfijado,pagandoporellouna
determinadasumadedinero.