Finanzas I Parte

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Material elaborado por:
CARLOS FERNANDO DÍAZ MENÉNDEZ
Contenido
El Sistema de Creación de valor
¿Cómo entender los Estados Financieros?
Inflación
Los Estados Financieros
Visión Global de las Finanzas1
2
3
4
6
Proyecciones Financieras7
Ejercicio Práctico8
Bibliografía9
Sistema de Costeo ABC / Tasas Paritarias5
Visión Global de las Finanzas
Finanzas:
 Es la planeación de los
recursos económicos para que
su aplicación sea de la forma
más óptima posible.
 Investiga sobre las fuentes de 
financiamiento para la 
captación de recursos cuando 
la empresa tenga necesidades 
de los mismos.
 Busca reducir la incertidumbre 
de la inversión.
Objetivo Financiero
 El esfuerzo desarrollado por la
gestión Financiera debe tender
hacia el fin de MAXIMIZAR EL
VALOR DE LA EMPRESA, es
decir incrementar la inversión de
los dueños.
 En la práctica esto se logra a
través del incremento en el valor
del mercado de cada acción.
Visión Global de las Finanzas
Visión Global de las Finanzas
Planear el crecimiento de la empresa, 
visualizando por anticipado 
requerimientos Tácticos y estratégicos.
Captar los recursos necesarios para 
la buena marcha de la empresa. 
Asignar dichos recursos conforme 
a los planes y proyectos.
Promover el óptimo aprovechamiento
de los recursos. 
Disminuir al máximo el riesgo 
o la incertidumbre de la inversión..
Funciones de las Finanzas:
Estados Financieros:
 Representan la situación de
los activos, los pasivos, y el
patrimonio de una empresa.
 Presentan la situación
financiera, en un período
determinado según se
refleje en los registros
contables.
Estados Financieros
Importancia de los Estados Financieros:
- Permiten a los acreedores 
conocer en qué medida o 
situación financiera se 
encuentra la empresa para 
poder facilitar los créditos.
- Facilitar a las entidades 
estatales o entidades 
bancarias informción para 
efectos de créditos y pago 
de impuestos.
- Facilita la toma de 
decisiones.
- Determinan la operatividad y 
eficiencia de las diferentes 
secciones de la empresa.
- Permite a inversionistas o 
dueños de la empresa revisar 
cómo su capital está siendo 
manejado.
EMPRESA TERCEROS
Estados Financieros
 Deben contener en forma clara y
comprensible todo lo necesario
para juzgar los resultados de
operación.
 La situación financiera de la
entidad, los cambios en su
situación financiera y las
modificaciones en su capital
contable.
 Es conveniente que los estados
financieros se presenten en
forma comparativa.
Estados Financieros
1
Los datos 
contables deben 
registrarse en 
términos de 
dinero.
3
Se debe partir 
de que los 
estados 
financieros son 
consistentes
2
Toda transacción 
debe ser 
contabilizada por 
partida doble.
4
Se supone que 
son las 
operaciones de 
un negocio en 
marcha
Principios de los Estados Financieros:
Estados Financieros
5
Los ingresos 
se reconocen 
cuando se ha 
efectuado un 
intercambio 
económico
7
Se prefiere que 
los errores por 
medida tiendan 
a subestimar 
las utilidades y 
los activos 
netos
6
Los ingresos y 
los gastos 
deben ser 
razonablemente 
equilibrados
Principios de los Estados Financieros:
Estados Financieros
 Son informes provisionales
 Los estados financieros se
preparan para grupos muy
diferentes entre sí.
 Contabilizar activos y
pasivos no considera los
efectos de una economía
inflacionaria.
Limitaciones de los Estados Financieros:
Estados Financieros
Criterios de Clasificación en los Estados Financieros:
 Los estados Financieros deben ser sencillos y
resumidos, con énfasis en rubros operacionales.
 El activo debe clasificarse en corriente, fijo y
otros activos.
 El pasivo debe clasificarse en pasivo de corto
plazo (corriente), pasivo de largo plazo y
patrimonio.
Estados Financieros
BALANCE 
GENERAL
P&G
FLUJO DE 
EFECTIVO
Documento
Contable que 
refleja la 
situación 
patrimonial de 
una empresa en 
un momento 
del tiempo.
Muestra el 
resultado de las 
operaciones de 
una
entidad durante 
un período 
determinado.
Determinar la 
capacidad de la 
Empresa para generar
efectivo con el cual 
pueda cumplir con sus 
obligaciones y con sus 
proyectos de 
inversión y expansión
Clases de Estados Financieros:
Estados Financieros
Es la comparación 
del balance 
general en 
dos fechas 
determinadas
Estado de 
Flujo de 
Fondos
Trata de establecer
las entradas y 
Salidas de efectivo
que ha tenido ó 
puede Tener 
una compañía.
Estado de 
Flujo de Caja
Clases de Estados Financieros:
Estados Financieros
Establece la variación 
en el superávit ganado 
de un período a otro.
Estado de 
Superavit 
Ganado
Estado de 
Cambios en el 
Capital de 
Trabajo
Explica los cambios
que ha experimentado
el capital de trabajo
neto entre dos fechas 
determinadas
Clases de Estados Financieros:
Estados Financieros
Inflación
DEFINICIÓN Y CAUSAS DE LA INFLACIÓN
La Inflación es una tendencia al aumento constante en el nivel general de
precios ó lo que es igual, una tendencia hacia la disminución en el poder
adquisitivo de la moneda.
Algunas de las principales causas de la inflación son las siguientes:
Reducción en el 
crecimiento 
económico
1
Exceso de 
liquidez en la 
economía
2
Mayor gasto 
público (Emisión)
3
Endeudamiento 
externo
4
Inflación
EFECTOS DE LA INFLACIÓN
Cuando se estudian los Estados Financieros sin ajustes por inflación, algunos 
de los efectos que se detectan son los siguientes:
1
Heterogeneidad de las partidas que forman los Estados Financieros
2
No reconocimiento del resultado por exposición a la inflación
3
Pérdida por el mantenimiento de efectivo
4
Pérdida por el mantenimiento de cuentas por cobrar
5
Conveniencia de tener pasivos en moneda legal
6
Descapitalización de la empresa cuando se reparten utilidades.
7 Fijación de precios que permitan la reposición de los productos
8 Fijación de las tasas de Interés, con algunos puntos por arriba de la Inflación
¿Cómo entender los Estados Financieros?
GENERALIDADES ASPECTOS CUALITATIVOS
Antes de realizar cualquier tipo de análisis financiero de un negocio, se 
hace necesario conocer cuál es la actividad propia del negocio, qué es 
lo que hace, cómo se hace y para qué se hace.
El análisis y la compresión de los estados financieros serán muy 
diferentes según se trate de una empresa:
1. Manufacturera
2. Comercializadora
3. Servicios Profesionales
4. Seguros
5. Construcción
6. Servicios Financieros
¿Cómo entender los Estados Financieros?
GENERALIDADES ASPECTOS CUALITATIVOS
Es primordial contar con información idónea sobre aspectos
como:
• Situación general de la economía
• Situación del Sector
• Situación del mercado
• Principales productos
• Principales Proveedores
• Principales Clientes
• Tecnología
• Administración
• Relaciones laborales
¿Cómo entender los Estados Financieros?
Tamaño de la Empresa
Está dado por el valor de los Activos 
Totales.
GENERALIDADES ASPECTOS CUANTITATIVOS
¿Cómo entender los Estados Financieros?
Representación de los 
Activos
Dependiendo del tipo de negocio el 
mayor porcentaje estará representado 
en los renglones que tienen que ver 
con su operación.
GENERALIDADES ASPECTOS CUANTITATIVOS
Nota: Lo ideal es que dichos rubros representen por lo
menos el 80% del total de los activos y que los demás
valores presenten unos valores marginales.
¿Cómo entender los Estados Financieros?
Relación Deuda-
Patrimonio
Relación Pasivo-Patrimonio en épocas de:
-Crecimiento Económico
-Recesión Económica.
GENERALIDADES ASPECTOS CUANTITATIVOS
Incidencia de Activos 
Diferidos Indice: < 5% de los 
activos y que vayan disminuyendo
¿Cómo entender los Estados Financieros?
Evolución de la Deuda 
Bancaria y Gastos 
Financieros
La financiación con deuda bancaria debe 
ser proporcional al incremento del 
patrimonio; para controlar el 
endeudamineto global, así mismo, debe 
reflejarseen un incremento de las ventas y 
las utilidades.
GENERALIDADES ASPECTOS CUANTITATIVOS
Composición de la Deuda
Ideal: Concentración en pasivos que 
no impliquen intereses. 
http://images.google.co.ve/imgres?imgurl=http://www.dineroyahorro.com/wp-content/uploads/2008/06/deuda.jpg&imgrefurl=http://www.dineroyahorro.com/tag/listas-de-morosos/&usg=__7lq_IaRNXeGmL0nin3bHh6ZffRo=&h=304&w=399&sz=77&hl=es&start=1&tbnid=CuQNEgZAPtI-ZM:&tbnh=94&tbnw=124&prev=/images%3Fq%3Ddeuda%26gbv%3D2%26ndsp%3D20%26hl%3Des%26sa%3DN
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¿Cómo entender los Estados Financieros?
GENERALIDADES ASPECTOS CUANTITATIVOS
Volumen y Crecimiento de 
las ventas. 
Tipo de Empresa Relación Inv. En Activos vs. 
Ventas 
Manufacturera 1 a 1
Comercializadora 1 a 2
Servicios Varía
VOLUMEN
¿Cómo entender los Estados Financieros?
GENERALIDADES ASPECTOS CUANTITATIVOS
Volumen y Crecimiento de 
las ventas. 
CRECIMIENTO
Debe ir acorde al comportamiento de la economía.
Inflación
Inflación
Ventas
Ventas
Expansión Recesión
¿Cómo entender los Estados Financieros?
GENERALIDADES ASPECTOS CUANTITATIVOS
Valor y Crecimiento de la 
utilidad operacional
Tipo de Empresa
% Utilidad / Ventas
Operacional Neta
Comercializadora 5% - 10% 2% - 3%
Manufacturera 10% - 20% 5% - 10%
Los % son proporcionales ó mayores al crecimiento de las ventas
Nota: Los costos fijos no crecen al mismo ritmo de las ventas
http://www.cienladrillos.com/images/2006/09/dinero.jpg
http://www.cienladrillos.com/images/2006/09/dinero.jpg
¿Qué es el Sistema de costeo ABC?
 El ABC "Activity Based Costing" o
"Costeo Basado en Actividades“.
 Se desarrolló como herramienta
práctica para resolver un problema que
se le presenta a la mayoría de las
empresas actuales.
 "Es un proceso gerencial que ayuda
en la administración de actividades y
procesos del negocio, en y durante la
toma de decisiones estratégicas y
operacionales".
(Del Río González Cristóbal, 2000).
Objetivo del Sistema de costeo ABC
 Gestionar integralmente
la empresa conociendo
las actividades que
intervienen dentro de la
fabricación y venta de los
productos, consumo de
recursos y cómo se
incorporan los costos a
dicho producto
Defectos del Sistema ABC
 La incapacidad de reportar
los costos de productos
individuales a un nivel
razonable de exactitud.
 La incapacidad de
proporcionar
retroinformación útil para la
administración de la
empresa a los efectos del
control de las operaciones.
Fundamentos del Método ABC
 El método ABC (Activity Based Costing) analiza las
actividades de los departamentos indirectos (de
soporte) dentro de la organización para calcular el
costo de los productos terminados, y analiza las
actividades porque reconoce dos verdades simples
pero evidentes:
– No son los productos sino las actividades las que
causan los costos.
– Son los productos los que consumen las actividades
Inductores en el Sistema ABC
 Los inductores de eficiencia son
aquellos factores que influyen
decisivamente en el perfeccionamiento
de algún atributo de eficiencia de la
actividad cuyo afinamiento contribuirá a
completar la armonía de la combinación
productiva.
 Anteriormente los inductores se
enfocaban en mejorar la calidad o las
características de los procesos y
productos. Actualmente se enfoca en
mejorar el camino crítico de las
actividades centrales y a reducir
costos.
Características del Sistema ABC 
 Las tareas son realizadas por un
individuo o grupos de individuos.
 Gestionar la producción, significa
controlar las actividades más que
los recursos.
 Las actividades deben analizarse
como integrantes de un proceso y
no de manera aislada.
 Elimina las actividades que no
añaden ningún valor a la
organización
 Mantiene un objetivo de mejora en
el desarrollo de las actividades
El método ABC
Asigna los gastos indirectos de fabricación a
los productos siguiendo los pasos descritos a
continuación:
• Identificando y analizando por separado las distintas
actividades de apoyo que proveen los departamentos
indirectos
• Asignando a cada actividad los costos que les
corresponden creando así agrupaciones de costo
homogéneas en el sentido de que el comportamiento
de todos los costos de cada agrupación es explicado
por la misma actividad.
• Finalmente se deben encontrar las "medidas de
actividad" que mejor expliquen el origen y variación de
los gastos indirectos de fabricación.
Ventajas del Sistema ABC
 Analiza el proceso de producción
enfocada a las actividades.
 Determina bienes o servicios que
generan mayor contribución al
negocio.
 Facilita el mejor control y
administración de los CIF.
 Suministra información para
decisiones estratégicas. (Excelente
herramienta en planeación)
 Es una herramienta de gestión que permite hacer proyecciones
de tipo financiero pues simplemente debe informar del
incremento o disminución en los niveles de actividad.
 Proporciona información sobre causas que generan la actividad
y el análisis de cómo se realizan las tareas. (Un conocimiento
exacto del origen del costo nos permite atacarlo desde sus
raíces).
 Mide el desempeño de los empleados y departamentos, así
mismo identifica el personal requerido por la empresa.
 El método ABC que se basa en hechos reales y es totalmente
subjetivo de tal manera que no puede ser manipulado de
ninguna manera dado que esta basado en las actividades
Ventajas del Sistema ABC
Fuentes de Información Sistema ABC
Hay 3 fuentes primarias de información necesarias para
el desarrollo de un sistema ABC:
 Las personas: quiénes desempeñan el trabajo
son la principal fuente de información. Proveen
datos acerca de las actividades de la
organización, el consumo de los recursos y las
mediciones de desempeño utilizadas.
 El balance: provee la información acerca de los
elementos del costo de la organización y las
salidas realizadas.
 Los sistemas de la organización deberán
contener la información acerca de los objetos de
costos y los inductores del costo. Por ejemplo, el
número de facturas canceladas (un potencial
inductor del costo) debería obtenerse a través
del pago de cuentas del sistema.
Desventajas del Sistema ABC
 El sistema ABC consume una parte importante de
recursos en las fases de diseño e implementación.
 Requiere mayor esfuerzo y capacitación para lograr la
implementación adecuada.
 La elección de los inductores es a criterio de quienes
lo implementan.
 Concentra la atención en la administración y
optimización de los costos. Descuidando la visión
sistemática de la organización
Fases para Implementar ABC
Costeo Tradicional vs. ABC
EJERCICIO
“T y C Sport” es contratado por una empresa para producir
1000 productos entre zapatos, zapatillas y sandalias (300, 400.
300) respectivamente; sabiendo que “T y C Sport” usa el
método ABC para el costeo del precio de sus productos.
Determina el precio de producción unitario por cada productos.
EL cuadro No 1 muestra los Costos de Producción y el cuadro
No 2 los CIF por actividad.
EJERCICIO
EJERCICIO
PARA ZAPATOS Y SANDALIAS
Resultado 5 Unidades
Costo 
Asignado
20000
(20000 x 5 = 100000)
Pares x lote 300 Unid. (cantidad a 
Producir)
CIF por par 100
100 / 300 = $ 0.33
PARA LA ZAPATILLA
Resultado 10 Unidades
Costo 
Asignado
20000
(20000x 10 = 100000)
Pares x lote 400 Unid. (cantidad a 
Producir)
CIF por par 200
200 / 400 = $ 0.50
RESUMEN DEL CIF
Resumen de los costos de los CIF por actividad
El costo de producción de un 
Zapato finalmente es de $ 21
Zapatilla $ 24.50
Sandalia $ 20.33
Conclusiones Sistema ABC
 El sistema ABC sirve
eficientemente para obtener
información sobre procesos y
actividades mejorando la eficienciade operaciones y facilita el flujo de
información.
 El concepto ABC involucra más al
personal de los procesos dando
origen a una mayor vinculación a
las actividades entre los
departamentos. Es de destacar
que todos los trabajadores deben
conocer el sistema de la empresa.
Cálculo de Tasas Paritarias
Paridad en las tasas de interés
Paridad Relativa del Poder Adquisitivo 
CONCEPTO:
•Relación que mantienen los tipos de cambio (spot y futuro)
y las tasas de interés.
• Es decir, la diferencia entre la tasa de cambio actual
(spot) y la tasa de cambio anticipada (futuro) de las
monedas de dos países; está en función de la tasa de
interés que pagan ambos países.
• El diferencial de tasas de interés entre dos países es
igual a la diferencia porcentual entre el tipo de cambio
adelantado y el tipo de cambio al contado (spot).
• La paridad de tasa de interés exige que la diferencia
entre los tipos de cambio adelantado y spot, compense la
diferencia entre la tasa de interés en los dos países y
asegura que un descuento de divisa adelantada
compensará exactamente la tasa de interés más alta de
inversiones comparables en esa divisa.
Cálculo de Tasas Paritarias
Arbitraje:
El arbitraje en el mercado internacional de
activos financieros hace que el precio de
las divisas y el nivel de las tasas de interés
estén relacionados.
Cálculo de Tasas Paritarias
F 1 + i1
=
S 1 + i2
Donde:
F = Tipo de cambio adelantado (Futuro)
S = Tipo de cambio Spot
i1 = Tasa de interés país 1
i2 = Tasa de interés país 2
Nota: Las tasas de
interés y el futuro
tienen las mismas
tasas de maduración.
Cálculo de Tasas Paritarias
Ejemplo:
Supongamos que el tipo actual de cambio para el
yen japonés es ¥120 = $1. Si la tasa de interés en
Estados Unidos es 10 % y la tasa de interés en
Japón es 5 %.
¿Cuál tiene que ser el tipo de cambio 
adelantado para evitar el arbitraje cubierto de 
tasa de interés? 
Cálculo de Tasas Paritarias
Solución:
Datos:
F = ?
S = 120 
i1 (Japón) = 5%
i2 (Estados Unidos) = 10%
F 1 + i1
=
S 1 + i2
F 1 + 0,05
=
120 1 + 0,10
F 1,05
=
120 1,10
F
= 0,9545
120
F = 0,9545 x 120
F = ¥ 114
Cálculo de Tasas Paritarias
Conclusión:
El tipo de cambio tiene que crecer lo
suficiente para compensar la diferencia de tasas
de inflación entre las dos monedas.
Cálculo de Tasas Paritarias
Oscar León García S.
Consultor Gerencial especializado en
Valoración de Empresas y Gerencia del Valor
Olgarcia@epm.net.co
EL
SISTEMA
DE CREACION
DE VALOR
MANIFESTACION DEL VALOR AGREGADO
....y en el momento 
oportuno
.…más allá de sus 
expectativas
.…creando el 
ambiente propicio 
para brindar 
calidad de vida
A través del tiempo, el concepto de Valor Agregado se ha concebido según sea la 
perspectiva funcional de la organización.
CLIENTES TRABAJADORES SOCIOS
Productos y 
servicios de 
máxima calidad, al 
mínimo costo……..
Administración 
de 
Operaciones
Satisfacción de las 
necesidades de los 
clientes y 
consumidores……..
Gerencia 
Mercadeo 
y Ventas
Satisfacción de 
las necesidades 
de los 
trabajadores…….
Gerencia 
del Talento 
Humano
Gerencias 
de Finanzas 
y Estrategia
CULTURA DEL 
JUSTO A 
TIEMPO
CULTURA DE LA 
CALIDAD DE 
VIDA
CULTURA DEL 
SERVICIO AL 
CLIENTE
?
SOCIOS
Gerencias 
de Finanzas 
y Estrategia
AUMENTO DEL 
VALOR DE LA 
EMPRESA PARA 
LOS 
PROPIETARIOS
MANIFESTACION DEL VALOR AGREGADO
Cultura de la Gerencia del Valor
A pesar de que el objetivo financiero
es el único que explícitamente es el
que enuncia el término VALOR, la
gerencia de las empresas no siempre
lo consideraba como el Objetivo
Gobernante.
¿QUE ES GERENCIA DEL VALOR?
Por Gerencia del Valor (GDV), entenderemos
la serie de procesos que conducen al
alineamiento de todos los funcionarios con
el direccionamiento estratégico de la
empresa, de forma que cuando tomen
decisiones, ellas propendan por el
permanente aumento de su valor.
Los procesos hacen parte de lo que
continuaremos denominando “Sistema de
Creación de Valor”
El Sistema de Creación de
Valor está conformado por
ocho procesos que interactuan
entre sí.
EDUCAR
ENTRENAR
COMUNICAR
ADOPTAR
MENTALIDAD
ESTRATEGICA
VALORAR
LA 
EMPRESA
DEFINIR
INDUCTORES
DE VALOR
A través del
Direccionamiento Estratégico
A través de la
Gestión Financiera
A través de la Gestión
Del Talento Humano
IMPLEMENTAR 
LA ESTRATEGIA
COMPENSAR
RESULTADOS
DE VALOR
IDENTIFICAR
MICRO
INDUCTORES
MONITOREAR
EL
VALOR
SISTEMA DE CREACION DE VALOR
ADOPTAR MENTALIDAD ESTRATEGICA
COMO UN PLAN
COMO UN ARTIFICIO
COMO UN PATRON
COMO UNA POSICION
COMO UNA PERSPECTIVA
COMO UNA HIPOTESIS
No es fácil definir la estrategia en una sola frase o idea.
Es un consciente e intencional curso de acción para enfrentar una situación
determinada.
Es la maniobra o conjunto de maniobras que conducen a superar las acciones de
los competidores.
Es un esquema o conjunto de acciones no intencionadas que emergen en el
tiempo.
Es la forma como una empresa se relaciona con su entorno competitivo.
Es la forma como los gerentes de la empresa se ven a sí mismos y al mundo que 
los rodea.
Es el conjunto de actividades en las que la empresa elije ser excelente con el fin 
de proveer una propuesta de valor única a sus clientes, lo cual se supone que le 
permitirá migrar de una posición actual a una deseada, aunque incierta.
Las características de la empresa determinan la relevancia de los diferentes inductores. Ellos,
de todas formas, están relacionados entre sí.
COMPETENCIAS 
ESENCIALES
Tasa de 
Reinversión
Productividad 
del KT
Productividad 
del A.Fijo
Margen 
EBITDA
MACRO
INDUCTORES
INDUCTORES
ESTRATEGICOS
INDUCTORES
OPERATIVOS
Y FINANCIEROS
Costo de 
Capital
Riesgo Escudo Fiscal
RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
&
RELACION ENTRE LOS INDUCTORES DE VALOR
COMPETENCIAS 
ESENCIALES
COMPETENCIAS 
ESENCIALES
Tasa de 
Reinversión
Tasa de 
Reinversión
Productividad 
del KT
Productividad 
del A.Fijo
Margen 
EBITDA
Productividad 
del KT
Productividad 
del KT
Productividad 
del A.Fijo
Productividad 
del A.Fijo
Margen 
EBITDA
Margen 
EBITDA
MACRO
INDUCTORES
INDUCTORES
ESTRATEGICOS
INDUCTORES
OPERATIVOS
Y FINANCIEROS
Costo de 
Capital
Costo de 
Capital
Riesgo Escudo FiscalRiesgoRiesgo Escudo FiscalEscudo Fiscal
RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
&RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
&
DEFINIR INDUCTORES DE VALOR
Crecimiento con 
Rentabilidad 
Incremento del EVA
Incremento del
Valor agregado
De Mercado - MVA
VALOR 
AGREGADO
RELACION ENTRE LOS INDUCTORES DE VALOR
DEFINIR INDUCTORES DE VALOR
TASA DE REINVERSIÓN
La tasa reinversión es la tasa de interés obtenida de los flujos de caja 
a medida que se reinvierten.
Es la tasa a la que se supone se podrán reinvertir los excedentes de
cada período. Si bien por simplificación, en muchas evaluaciones se
utiliza directamente la Tasa de Descuento como Tasa de Reinversión,
existe la posibilidad de indicar un valor distinto.
Se utiliza para el cálculo de la TIR Modificada.
La TIR modificada surge de calcular la TIR sobre un flujo de fondos 
ajustado.
INDUC. ESTRATÉGICOS
DEFINIR INDUCTORES DE VALOR
COMPENTENCIAS ESENCIALES / MACROINDUCTOR
RAN “Rentabilidad del Activo Neto” (%)
RAN = UODI / ACTIVOS DE OPERACIÓN
Me indica cuál es la rentabilidad real de los activos que poseo.
Para aumentar la RAN, puedo por Ejem. Eliminar ACTIVOS
IMPRODUCTIVOS.
INDUC. ESTRATÉGICOS
DEFINIR INDUCTORES DE VALOR
COMPENTENCIAS ESENCIALES
RP “Rentabilidad del Patrimonio” (%)
RP = RAN + CF
CF = (RAN – i) * (D/P)
Donde:
CF: Contribución Financiera
i: Costo de la deuda después de Impto.
INDUC. ESTRATÉGICOS
DEFINIR INDUCTORES DE VALOR
COMPENTENCIAS ESENCIALES
KTNO “Capital de Trabajo Neto Operativo” ($)
KTNO = Ctas x Cobrar + Inv. – Ctas.x Pagar
a proveedores
Me indica el capital de trabajo que requierela empresa para que pueda
operar el negocio.
INDUC. ESTRATÉGICOS
DEFINIR INDUCTORES DE VALOR
“Productividad del Activo Fijo”
PRODUC. ACTIVO FIJO = 
Ingresos / Activos Fijos
La Productividad del Activo Fijo refleja la eficiencia en el
aprovechamiento de la capacidad instalada de la empresa y
se expresa como la capacidad de generar ingresos dada
una determinada inversión en dichos activos.
INDUC. OPERA. Y FINANC.
DEFINIR INDUCTORES DE VALOR
“Productividad del Capital de trabajo”
PKT = KTNO / Ingresos
La Productividad del Capital de Trabajo, PKT, refleja la eficiencia
con la que son aprovechados los recursos corrientes de la
empresa.
Se interpreta como los centavos que deben mantenerse en
capital de trabajo por cada peso vendido.
INDUC. OPERA. Y FINANC.
Las características de la empresa determinan la relevancia de los diferentes inductores. Ellos,
de todas formas, están relacionados entre sí.
COMPETENCIAS 
ESENCIALES
Tasa de 
Reinversión
Productividad 
del KT
Productividad 
del A.Fijo
Margen 
EBITDA
MACRO
INDUCTORES
INDUCTORES
ESTRATEGICOS
INDUCTORES
OPERATIVOS
Y FINANCIEROS
Costo de 
Capital
Riesgo Escudo Fiscal
RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
&
RELACION ENTRE LOS INDUCTORES DE VALOR
COMPETENCIAS 
ESENCIALES
COMPETENCIAS 
ESENCIALES
Tasa de 
Reinversión
Tasa de 
Reinversión
Productividad 
del KT
Productividad 
del A.Fijo
Margen 
EBITDA
Productividad 
del KT
Productividad 
del KT
Productividad 
del A.Fijo
Productividad 
del A.Fijo
Margen 
EBITDA
Margen 
EBITDA
MACRO
INDUCTORES
INDUCTORES
ESTRATEGICOS
INDUCTORES
OPERATIVOS
Y FINANCIEROS
Costo de 
Capital
Costo de 
Capital
Riesgo Escudo FiscalRiesgoRiesgo Escudo FiscalEscudo Fiscal
RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
&RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
RENTABILIDAD 
DEL ACTIVO
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
FLUJO DE CAJA 
LIBRE
&
DEFINIR INDUCTORES DE VALOR
Crecimiento con 
Rentabilidad 
Incremento del EVA
Incremento del
Valor agregado
De Mercado - MVA
VALOR 
AGREGADO
RELACION ENTRE LOS INDUCTORES DE VALOR
Tecnología de 
Información
Relaciones con el 
Estado
Administración de 
Recursos Humanos
Innovación
ABASTECIMIENTO
OPERACIONES
(Producción de 
bienes y 
servicios)
DISTRIBUCION
VENTAS Y 
SERVICIO
MARKETING
Finanzas
• Calidad de las relaciones
• Costos almacenamiento
• Costos unitarios
• Calidad materia prima
• Costos Unitarios
 Utilización
 Escala
• Calidad
 Desperdicios
 Reprocesos
• Timing
 Tiempo de ciclo
 Throughput time
• Flexibilidad
 Tiempos de cambio
• Velocidad al mercado
• Inventario de P.Terminado
• Costos de distribución
• Control de los canales
• Complejidad de los canales
• Relaciones de intercambio
• Respuesta al mercado
• Rotación de personal
• Productivvidad laboral
• Compromiso
• Remuneración promedio
• Entrepreneurship
• Costos de entrenamiento
• Ingresos por empleado
• Aspectos sindicales
• Metros por empleado
• Apalancamiento
• Costo de deuda
• Política de dividendos
• Estructura de costos
• FCL/Ingresos
• Gastos investigación
• Nuevos productos
• Curva de aprendizaje
• Gastos IT/Ingresos
• Sistemas de comunicación
• Conocimiento compartido
• Integración cadena de 
valor
• Exposición a cambios reg.
• Capacidad de cabildeo
• Segmentación
• Lealtad de clientes
• Adquisición de clientes
• Rentabilidad de clientes
• Precio superior
Competencias
Esenciales
Los microinductores de valor están asociados a
la forma como la empresa aprovecha sus
competencias esenciales para enfrentar las
condiciones del mercado.
IDENTIFICAR MICROINDUCTORES DE VALOR
Bibliografía
Ortiz Anaya, Héctor, “Análisis financiero aplicado y principios de
administración financiera”, Héctor Ortiz Anaya, Bogotá Universidad
Externado de Colombia 2006, 595 p.
García Serna, Oscar León, “Valoración de empresas, gerencia del
valor y EVA” Oscar León García Serna, Medellín [s.n.] 2003, xi, 490 p.:
il.
Moyer, R. Charles. Administración financiera contemporánea -- 7 ed. -
México : International Thompson Editores, c2000 irreg. : il.