Calificadoras de Riesgo - yesica Navarro

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Calificadoras de Riesgo 
¿Qué es la calificación de riesgo? 
Es la opinión independiente, objetiva y técnicamente fundamentada acerca de la solvencia y seguridad de un 
determinado: 
→ gobierno nacional. 
→ empresa u otra entidad que la solicita. 
→ instrumento financiero emitido por alguna empresa, gobierno u otra entidad. 
Es una opinión que se emite sobre la capacidad presente y futura de un emisor (país, institución o empresa) para 
cumplir una obligación financiera según las oportunidades y montos pactados originalmente. 
Es, por lo tanto, una señal que se dirige al mundo financiero acerca de la capacidad de pago de los emisores de 
obligaciones negociables u otros valores de deuda. 
La calificación del riesgo crediticio respecto de la emisora de obligaciones negociables consiste en: evaluar su real 
capacidad de atender, regularmente y en los tiempos previamente fijados, el pago de los servicios del empréstito. 
Esa calificación y su divulgación pueden ser un factor determinante a considerar por parte de los proveedores de los 
fondos acerca de su mayor o menor disponibilidad a suministrarlos y en qué condiciones de costo y plazo. 
¿Qué “no” es la 
calificación de riesgo? 
 Un aval o una garantía. 
 Una auditoria. 
 Una recomendación de compra, venta, etc 
 
¿Qué se califica? 
 Países (soberana) 
 Empresas 
 Entidades financieras 
 Instrumentos financieros 
Funciones de la calificación 
→ Para el inversor: Le da un elemento simple y objetivo de evaluación adicional para que decida en base a éste, y 
como complemento de su análisis, su colocación de dinero. 
→ Para el emisor: Se beneficia con la posibilidad de una estructura financiera más flexible, al tener mayores 
fuentes de recursos al estar diseminadas las opiniones de riesgo sobre sus emisiones. 
¿Quién califica? 
Las sociedades calificadoras de riesgo, son sociedades anónimas, caracterizadas por alta o total independencia, que 
tienen como objetivo organizacional establecer una calificación bien sea sobre una nación (riesgo país) o sobre una 
empresa como un todo o sobre sus títulos valores, e informarla, mediante un dictamen u otros medios, a todas 
aquellas personas naturales y jurídicas, interesadas en su consulta. 
Calificadoras de Riesgo 
 
Las SCR nacionales registradas actualmente ante la CNV son cuatro: 
1. STANDARD & POOR´S INTERNATIONAL RATING LLC. (Sucursal Argentina) 
2. FITCH ARGENTINA CALIFICADORA DE RIESGO S.A. 
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3. MOODY´S LATIN AMERICA CALIFICADORA DE RIESGO S.A. 
4. EVALUADORA LATINOAMERICANA S.A. CALIFICADORA DE RIESGO 
También existe un registro especial de SCR internacionales que no se encuentran bajo la órbita de la CNV por no 
realizar calificaciones dentro del ámbito y reglamentación de la República Argentina. 
Responsabilidad de las SCR 
La empresa calificadora deberá evaluar la capacidad de pago de la entidad en el actual escenario macroeconómico, 
así como en aquellos escenarios alternativos que la empresa juzgue más probables, con esto, la normativa pone en 
la cabeza de la empresa calificadora la responsabilidad de emitir un dictamen que va más allá del resultante de una 
auditoria externa, por ello ha dejado a su diligencia la consideración de datos que no enunciados expresamente 
sirvan de información concreta y cierta a los depositantes, al mercado y a la autoridad de contralor. 
Consejo de Calificación 
 Tiene a su cargo la emisión de los dictámenes. 
 Debe estar integrado como mínimo por 3 miembros. 
 Duran 2 años en sus cargos, pudiendo ser reelegidos. 
 Para integrar el CC, las personas físicas deben: 
→ contar con reconocida idoneidad técnica. 
→ experiencia en el campo económico, financiero, contable y/o jurídico. 
→ gozar de comprobada solvencia moral. 
→ tener independencia absoluta respecto de las empresas sujetas a calificación. 
 Los acuerdos se adoptan por simple mayoría y obligan a la sociedad. 
 Las deliberaciones y decisiones quedan en un libro de actas (según CNV). 
 Las sesiones ordinarias deben celebrarse al menos una vez por mes. 
 El organismo de control puede estar representado en la sesión. 
El papel de la CNV 
Es el organismo que fiscaliza la actividad de las empresas calificadoras. 
Tiene la facultad de dictar las normas reglamentarias que considere convenientes. 
Las sociedades calificadoras pueden calificar cualquier valor mobiliario, sujeto o no al régimen de la oferta pública, 
tanto de entidades privadas como entidades nacionales, provinciales y municipales. 
Las sociedades calificadoras de riesgo deben revisar en forma continua las calificaciones que efectúen. 
Determina la periodicidad con que las sociedades calificadoras deben informar a la autoridad de control y hacer 
públicos sus dictámenes. 
Lleva el Registro de Sociedades Calificadoras de Riesgo. 
La CNV exigía a las entidades que quisieran realizar oferta pública 2 calificaciones de riesgo (decreto 656/92), este 
requisito hoy ha sido eliminado para flexibilizar el sistema, dadas las condiciones imperantes en el mercado. 
Fuentes de Información 
La calificación se efectúa de acuerdo a la información provista por: 
→ la empresa que solicita el servicio de calificación. 
→ aquella obtenida de fuentes propias por la sociedad calificadora. 
Se debe evitar la inclusión en el análisis de aquellos acontecimientos que afectan a todos los emisores por igual. 
La información se obtiene de sus llamadas fuentes confiables: 
→ los emisores que suministran información tanto pública como confidencial. 
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→ fuentes independientes a los emisores. 
→ eventos propios del emisor, como acuerdos con los organismos internacionales o planes económicos a 
corto, medio y largo plazo. 
Para debatir la calificación el Consejo debe examinar: 
→ la solvencia y la capacidad de pago de la emisora. 
→ la rentabilidad. 
→ calidad gerencial y de organización de la empresa. 
→ el contexto económico. 
→ las características del instrumento. 
→ su liquidez en el mercado. 
→ las garantías. 
→ demás información disponible. 
Características de las Calificaciones 
La asignación de categorías de calificación es el paso final de un proceso complejo que evalúa factores cuantitativos 
y cualitativos. 
El proceso de calificación de una compañía incluye, entre otros aspectos, la evaluación de: 
1. El sector económico al cual pertenece el emisor. 
2. La Posición Competitiva de éste dentro de su sector. 
3. La Estructura Financiera del mismo. 
4. La Administración y control societario y otras consideraciones que pudieran afectar la generación de 
flujos de fondos. 
Las notas de calificación que se otorgan, representan la estimación de la probabilidad de ocurrencia de atrasos o 
incumplimientos en los pagos, así como la habilidad de la compañía de superar inconvenientes. 
Categorías de calificación 
Conforme con el decreto 656/92, los valores se califican en categorías denominadas con las letras A, B, C, D y E. 
La calificación A, B, C y D se utiliza para los valores emitidos por empresas que hayan cumplido satisfactoriamente los 
requisitos de información exigidos por las normas vigentes y por la propia calificadora. 
La calificación A corresponderá a los valores de mejor calidad y más bajo riesgo. 
La calificación D corresponderá a los valores de menor calidad y mayor riesgo. 
La calificación E deberá ser conferida a los valores cuyas emisoras no hayan cumplido los requisitos de información 
necesarios para la calificación de su riesgo crediticio. 
Dentro de cada una de las categorías, las sociedades calificadoras pueden crear subcategorías, a fin de evaluar con 
mayor detalle el riesgo crediticio de las emisoras sujetas a su calificación. 
 A: Indica que el emisor tiene alta capacidad de pago. En el caso de las emisiones, el deudor no tendrá problemas 
en cumplir su compromiso de pago. 
 B: Las emisiones o los emisores calificados con B no presentan en el corto plazo grandes dificultades de pago. 
 C: Indica alta vulnerabilidad del deudor con respecto al pagode la obligación. En el caso de las emisiones, es 
indicador de que aparecen nubarrones en el horizonte del deudor. 
 D: Default : Implica que el deudor ha caído en cesación de pagos con respecto a toda su deuda. Cuando un 
deudor tiene varios instrumentos, y deja de pagar alguno, pero los otros los sigue pagando bien, es más selectivo. 
 SD: (Incumplimiento Selectivo o Selective Default) Se asigna a un emisor que ha incumplido con el pago de uno o 
más de sus compromisos financieros al vencimiento de los mismos. 
 E: Indica que la emisora no ha cumplido con los requisitos de información o ésta última no es válida ni 
representativa. Genera desconfianza, xq no se lo puede calificar por falta de información, xq no la presento. 
 R: Indica que una obligación tiene riesgo pero que éste no está dado ni por una situación institucional ni 
económica del deudor. 
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 NR: Indica que no hay calificación con respecto a un emisor o a una obligación. 
Para las acciones, que son valores negociables representativos de capital, la Comisión admitió la utilización de 
números que van del 1 al 5 en forma decreciente, representando el número 1 la de mejor capacidad de generación 
de ganancias y alta liquidez, mientras que la calificación 5 señala que no se cuenta con información suficiente como 
para poder calificar la acción. 
 
La SCR Moody´s Latín América es la única que utiliza subcategorías de calificación diferentes al resto de las SCR (cuya 
equivalencia con las restantes está obligada a publicar). 
 
Las SCR argentinas distinguen sus calificaciones nacionales de las internacionales o globales con las siglas ra/ar/arg 
por ej. AAA (arg). 
 
Las calificaciones pueden ser consultadas por el público en general en el sitio Web de la CNV; o también puede 
consultarse en el boletín de la bolsa de comercio en donde cotice el valor negociable. 
 
Las notas se separan en dos grandes grupos, las que están dentro del Investment Grade (Grado de Inversión) y las 
que se encuentran en el grupo denominado de “especulación”. 
Las calificaciones que caen en el Grado de Inversión permiten invertir con tranquilidad. 
Clasificación de las calificadoras: 
1. Calificaciones de Corto y Largo Plazo: Los títulos de deuda de corto plazo son aquellos con duración menor a 1 
año y los de largo plazo son aquellos con vencimiento posterior a 1 año. 
Este tipo de calificaciones se aplican directamente al instrumento de deuda pero nunca al emisor. 
2. Rating Watch o Credit Watch: Con una calificación colocada bajo Rating Watch se advierte a los inversores que 
existe en el corto plazo una razonable probabilidad de cambio en la calificación asignada y la probable dirección 
de ese cambio. 
→ "Positivo" "Negativo" "En evolución“ 
3. Perspectiva de la calificación: La perspectiva (tendencia o ponderación) de una calificación indica la posible 
dirección en que se podría mover una calificación dentro de un período de uno a dos años (en el mediano o largo 
plazo). 
→ “Positiva” “Negativa” “En desarrollo” “Estable” “NM” 
4. Escala Nacional y Escala Global: La Escala Nacional está especialmente diseñada para atender las necesidades de 
inversores locales, y se diferencia de la Escala Global en que no incorpora el riesgo soberano directo. 
5. Calificación en moneda local y en moneda extranjera: La calificación en moneda local (ML) analiza la capacidad 
de cumplir con los compromisos dentro del país en la moneda de curso legal y conforme al marco jurídico 
existente. 
La calificación en moneda extranjera (ME) analiza la capacidad de cumplir con los compromisos asumidos en la 
moneda extranjera designada para la emisión. 
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Calificación Soberana 
Las calificaciones soberanas son una evaluación de la capacidad y voluntad de cada gobierno de pagar su deuda y 
obligaciones financieras en tiempo y forma. (Una calificación es una estimación futura de la probabilidad de un 
incumplimiento) 
Las calificaciones soberanas no son “calificaciones de país”, una distinción importante y a menudo no comprendida. 
Éstas evalúan los riesgos crediticios de los gobiernos nacionales, pero no el riesgo de incumplimiento específico de 
otros emisores. 
Las calificaciones asignadas a las entidades no soberanas de cada país son, en general, las mismas que las del 
gobierno o más bajas, aunque en algunos casos pueden ser más altas. 
Categorías de análisis del riesgo soberano 
1° - Riesgo Político 
2° - Nivel de Ingreso y Estructura Económica 
3° - Perspectivas de Crecimiento Económico 
4° - Flexibilidad Fiscal 
5° - Deuda del Gobierno General 
6° - Pasivos offshore y contingentes 
7° - Estabilidad Monetaria 
8° - Liquidez Externa 
9° - Deuda Externa del Sector Público 
10° - Nivel de Deuda Externa del Sector Privado 
Riesgo País 
El riesgo país es un indicador simplificado de la situación de un país, que utilizan los inversores como un elemento 
más cuando toman decisiones. Es un indicador simplificado e imperfecto de la situación de una economía. 
Es elaborado por la consultora internacional JP Morgan Chase, y refleja el movimiento y los precios de los bonos y 
títulos de deuda de los países denominados EMERGENTES. 
 
El Riesgo País es un índice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) 
Factores que influyen en el riesgo país 
 Prima por inflación: Es la compensación por la declinación esperada del poder adquisitivo del dinero prestado. 
 Prima por riesgo de incumplimiento: Es la recompensa por enfrentar el riesgo de incumplimiento en el caso de 
un préstamo o bono. 
 Prima por liquidez: Es la recompensa por invertir en un activo que tal vez no pueda ser convertido rápidamente 
en efectivo a un valor de mercado conveniente. 
 Prima por devaluación: Es la recompensa por invertir en un activo que no está nominado en la divisa propia del 
inversionista. 
 Prima por vencimiento: Entre mayor sea el plazo en que vence el bono menor es la liquidez del título, y 
mayores los riesgos de volatilidad. 
 Otros factores: Naturalmente entran en juego factores de análisis de entorno importantes: estabilidad política, 
estabilidad macroeconómica y fiscal, situación del área geográfica del país, fortaleza bancaria. 
Efectos del Riesgo País en la economía 
La incidencia de este índice en el sistema económico es muy variada, pero fundamentalmente se debe tener en 
cuenta que contribuye a elevar la tasa de interés que pagan tanto las empresas como los particulares, también en la 
Argentina se ha encarecido el costo financiero de los gobiernos provinciales ya que muchos títulos y préstamos a 
tasa variable usan de referencia el EMBI+ argentino. 
Calificación de Empresas 
Existen dos tipos de factores que se deben analizar al momento de llevar a cabo la calificación de empresas, estos 
son: 
1. Factores Cualitativos 
a) Riesgo del Sector: Las características del sector económico en el cual participa la empresa es lo primero que 
se debe analizar. 
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b) Posición Competitiva: En este caso se trata de determinar cómo se inserta la compañía dentro de su sector 
específico y su desempeño dentro del mismo. 
c) Management y Calidad de los Accionistas: Se evalúa la estructura del paquete accionario, la calidad de los 
principales accionistas, y la posibilidad de soporte de los mismos en caso de requerimiento de fondos. 
También se tienen en cuenta otros beneficios adicionales como la asistencia técnica. 
2. Factores Cuantitativos 
1. Rentabilidad: Se analiza la estructura de resultados de la empresa y los indicadores de rentabilidad. 
2. Flujo de Fondos: El flujo de fondos de la compañía se determina como las ganancias antes de intereses, 
depreciaciones, amortizaciones e impuestos. Se determinará la contribución del Flujo de Fondos a los proyectos 
de expansión de la empresa (inversiones de capital, adquisiciones, etc.) 
3. Endeudamiento y Estructura de Capital: Se analiza la estructura de endeudamiento histórica y proyectada, 
teniendo en cuenta la composición de la deuda, sus vencimientos, tasaspactadas y compromisos asumidos con 
los tenedores de los bonos. 
4. Fondeo y Flexibilidad Financiera: Se analizan las necesidades, planes y alternativas de financiamiento de la 
empresa. Posibilidad de acceder a líneas de crédito y colocación de bonos o capital en los mercados bursátiles. 
Calificación de Entidades financieras 
El Banco Central ha regulado la evaluación de las Entidades Financieras a través de la Comunicación tipo A número 
2688 del 21 de abril de 1998. 
Evaluaciones requeridas: al menos una evaluación extendida por alguna de las sociedades calificadoras de riesgo 
habilitadas por el Banco Central realizada a través de un Índice Económico y Financiero (IEF). 
Periodicidad: trimestral. 
Vigencia: desde la fecha de presentación del informe periódico hasta la fecha de vencimiento. 
Sociedades admitidas: propuestas por la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias, y aprobadas por el 
Banco Central. 
Los tres elementos fundamentales a considerar para la evaluación 
1. Posicionamiento de la entidad: Se analiza la posible evolución del sistema financiero argentino y, en ese 
contexto, el posicionamiento actual y futuro de la entidad. 
2. Situación de la entidad: Se deben examinar los aspectos cualitativos y cuantitativos que sirven para 
determinar la probabilidad de repago de la entidad. Este análisis se efectúa a través del método CAMEL. 
3. Sensibilidad frente a escenarios alternativos para la economía argentina: La sociedad calificadora debe 
definir estos escenarios alternativos y fundamentar cada uno de ellos, así como la probabilidad de su 
concreción. 
Calificación de instrumentos financieros 
Es la opinión independiente, objetiva y técnicamente fundamentada acerca de la solvencia y seguridad de un 
determinado instrumento financiero emitido por alguna empresa u otra entidad. 
En los casos de los instrumentos representativos de deuda, la calificación de riesgo está referida a la probabilidad 
que la empresa emisora pueda cancelarlos oportunamente en las mismas condiciones pactadas (plazos, tasa de 
interés, resguardos, etc. ). Se está midiendo, por tanto, el riesgo de no pago para contrastarlo con otro tipo de 
riesgos. 
Importancia de las calificaciones 
 La consecuencia más importante que genera tener una buena calificación es la entrada de capitales en el país. 
 Generar en el resto del mundo la imagen de un país cumplidor que honra su deuda es uno de los principales 
objetivos. 
 El costo que pagan los países por el dinero está reflejado en la tasa de interés. 
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 A su vez el menor costo al que el Estado se puede endeudar se traslada a los productores del país. 
Comentarios Finales 
La importancia creciente de las calificadoras de riesgo se debe a la credibilidad que le han otorgado los inversores. 
En ocasiones, cuando localizan fallas o problemas generan una reacción en cadena que afecta a empresas y activos 
vinculados al comportamiento de un mercado. 
En varias oportunidades, economías que arrancaban con sus procesos de recuperación tras meses de recesión, se 
vieron afectadas por apreciaciones inoportunas de estas calificadoras de riesgos. 
Es posible que en el futuro cercano Latinoamérica se vea perjudicada por veredictos de crecimiento asesinos. Si bien 
es cierto que algunas de estas economías latinoamericanas están realmente mal, apreciaciones de este tipo pueden 
ser el golpe de gracia que termine con los cambios emprendidos.