5 CLASES DE GESTION FINANCIERA UNIDAD III

Vista previa del material en texto

UNIVERSIDAD TÉCNICA DE MANABÍ
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y ECONÓMICAS
CARRERA ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
UNIDAD 3: 
RIESGO Y RENTABILIDAD
TEMAS:
3.2. EL PORTAFOLIO O CARTERA DE INVERSIONES
3.3. EL RIESGO DE MERCADO DE LA ACCIÓN Y SU CONTRIBUCIÓN
DE MANERA INDIVIDUAL
3.2. EL PORTAFOLIO O CARTERA DE INVERSIONES
Existen muchos consejos para maximizar la rentabilidad de un
portafolio de inversión, pero cada persona debe evaluar y probar los
que se ajusten a sus necesidades hasta dar con los más adecuados.
Uno de ellos, que suele citarse como el primer paso, consiste
en determinar la asignación de activos ideal. Todo comienza con la
evaluación de la propia situación financiera para diseñar un plan con
los objetivos que deseamos alcanzar
El portafolio o cartera de inversión, brinda como principal ventaja
la diversificación de los riesgos. Al no destinar el dinero a un único
recurso, el sujeto no ata su suerte a una sola inversión y de este modo
cuenta con más posibilidades de resistir eventuales resultados adversos.
La Diversificación es una manera de reducir el riesgo de una inversión o un
portafolio de inversión, mediante la combinación de distintas clases de activos o
instrumentos, con el propósito de compensar con activos poco correlacionados un
posible descenso en el precio de alguno de ellos.
Las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de riesgo, incluido en la tasa
de rendimiento requerida Kj, que es igual a la tasa libre de riesgo rf más una prima
de riesgo Өj
Kj = rf + Өj
DIVERSIFICACIÓN DE LOS RIESGOS
Equilibrio impuesto por el mercado 
relación riesgo – rendimiento
 
Riesgo
R
en
d
im
ie
n
to
s 
re
q
u
er
id
o
s 
(e
sp
er
a
d
o
s)
 (
%
)
Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo
Valores libres de riesgo, como los certificados del
tesoro de Estados Unidos
r
Bonos corporativos de alta calidad
Acciones preferentes de alta calidad
Bonos corporativos de baja calidad (chatarra)
Acciones comunes de alta calidad
Acciones comunes
especulativas
Riesgo
R
en
d
im
ie
n
to
s 
re
q
u
er
id
o
s 
(e
sp
er
a
d
o
s)
 (
%
)
Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo
Valores libres de riesgo, como los certificados del
tesoro de Estados Unidos
r
Bonos corporativos de alta calidad
Acciones preferentes de alta calidad
Bonos corporativos de baja calidad (chatarra)
Acciones comunes de alta calidad
Acciones comunes
especulativas
R
en
d
im
ie
n
to
s 
re
q
u
er
id
o
s 
(e
sp
er
a
d
o
s)
 (
%
)
Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo
Valores libres de riesgo, como los certificados del
tesoro de Estados Unidos
r
Bonos corporativos de alta calidad
Acciones preferentes de alta calidad
Bonos corporativos de baja calidad (chatarra)
Acciones comunes de alta calidad
Acciones comunes
especulativas
Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los títulos de
una empresa se pueden dividir de la siguiente forma:
Origen de los riesgos
Sistemático 
(No diversificable) 
No Sistemático 
(diversificable) 
Origen de los riesgos
Sistemático 
(No diversificable) 
No Sistemático 
(diversificable) 
Riesgo Sistemático
+ Riesgo no sistemático
= Riesgo Total
El Riesgo sistemático de un título implica cambios en el
rendimiento, causado por factores que afectan al mercado en su
totalidad y que son externos a la organización que emite el título; se
mide a través de la beta
El Riesgo no sistemático es aquel inherente de la empresa o industria
en particular e independiente de factores económicos, políticos, etc.,
que afectan de manera conjunta todos los activos, tales como:
•Capacidad y decisiones de los ejecutivos
•Huelgas.
•Disponibilidad de materia prima.
•Competencia extranjera.
•Niveles específicos de apalancamiento financiero y operativo de la
empresa.
•Adelanto tecnológico.
Portafolios de Inversión
Efecto Diversificación
Portafolios de Inversión
Coeficiente de correlación o covarianza (ρ)
Es un indicador que mide el grado de relación lineal que existe entre los rendimientos de
dos activos en un periodo de tiempo
Correlación positiva 
perfecta (p = +1.0)
+
+ Tasa de 
Rendimiento
de B (%)
Tasa de Rendimiento
de A (%)
+
+ Tasa de 
Rendimiento
de B (%)
Tasa de Rendimiento
de A (%)
Correlación negativa 
perfecta (p = -1.0)
Correlación cero
(p = 0.0)
+
+
Tasa de 
Rendimiento
de D (%)
Tasa de Rendimiento
de C (%)
+
+
Tasa de 
Rendimiento
de D (%)
Tasa de Rendimiento
de C (%)
+
+ Tasa de 
Rendimiento
de F (%)
Tasa de Rendimiento
de E (%)
+
+ Tasa de 
Rendimiento
de F (%)
Tasa de Rendimiento
de E (%)
Portafolios de Inversión
Matriz de correlación
Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de correlación entre las
posiciones que componen un portafolio de inversión. Se utilizan para determinar
la forma como covarían los retornos de un activo frente a otro.
3.3 EL RIESGO DE MERCADO DE LA
ACCIÓN Y SU CONTRIBUCIÓN AL
RIESGO DEL PORTAFOLIO
El riesgo de mercado es como se denomina a la probabilidad de
variaciones en el precio y posición de algún activo de una empresa.
En concreto, hace referencia al riesgo de posibles pérdidas de valor
de un activo asociado a la fluctuación y variaciones en el mercado.
Por ejemplo, el riesgo de una empresa ecuatoriana invierta en un país
de primer mundo y pueda perder dinero derivado de la divisa es un
riesgo de tipos de interés, que se engloba dentro del riesgo de
mercado.
Riesgo de mercado 
 Riesgo de variaciones del precio de mercancías.
 Riesgo de variaciones en precios de acciones.
 Riesgo de cambios en el tipo de interés.
 Riesgo de variaciones en el tipo de cambio de divisa extranjera.
 Riesgo de posicionamiento y aceptación del producto.
Componentes del riesgo de mercado
Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento de factores externos a la organización, ya puede ser
cambios en las variables macroeconómicas o factores de riesgo tales como:
En este sentido, el riesgo de mercado recoge posibles circunstancias adversas y
determinantes para la situación de una empresa. Cuando en el mundo empresarial
hablamos de riesgo de mercado se marcan aquellas contingencias que de manera
directa o indirecta afectan a las variables mercantiles y económicas de la venta y
cotización en las empresas
 Tasas de interés
 Tipos de cambio
 Inflación
 Tasa de crecimiento
 Cotizaciones de las acciones
 Cotizaciones de las mercancías, entre otros.
Riesgo de mercado 
http://www.canstockphoto.com/chart-showing-bad-things-1183802.html
http://www.canstockphoto.com/chart-showing-bad-things-1183802.html
El riesgo de Tasas de Interés se presenta por la variación del
valor de mercado de los activos frente a un cambio en las tasas
de interés, inferior al efecto causado en los pasivos y esta
diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de
balance.
Dicha diferencia dará lugar, cuando existan incompatibilidades
importantes entre los plazos* (corto, mediano y largo plazo),
periodos de amortización, tipo de tasas de interés (fijo o
flotante) y calidad crediticia de los instrumentos.
Riesgo de mercado 
Riesgo de Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario
Establece la exposición de la empresa cuando su valor
depende del comportamiento que tengan ciertos tipos de
cambio y el valor actual de los activos no coincida con el
valor actual de los pasivos en la misma divisa y la
diferencia no se encuentre compensada por operaciones
fuera de balance
Cuando posea posiciones en instrumentos derivados cuyo
subyacente está expuesto al riesgo de tasas de cambio
Riesgo de mercado 
Riesgo de acciones
Determina la exposición de una empresa cuando
Su valor depende de la cotización de determinadas acciones o índices
de acciones en los mercados financieros.
Cuando posea inversiones en otras compañías, independiente que la
inversión se halla realizado con fines especulativos o como estrategia
de integración.
Cuando posea instrumentosderivados cuyo subyacente está expuesto
al riesgo de acciones.
Riesgo de mercado 
Riesgo de Mercancías.
Establece la exposición de la empresa cuando su valor depende del
comportamiento del precio de determinadas mercancías en mercados
nacionales e internacionales y revela exposición cuando:
La empresa requiere mercancías para el desarrollo de su objeto, o como
insumos en su proceso productivo.
Posea inversiones en mercancías con fines especulativos.
Posea instrumentos derivados cuyo subyacente está expuesto al riesgo de
mercancías.
Riesgo de mercado 
Riesgo de Crédito
Pérdida potencial en que incurre la empresa, debido a la probabilidad
que la contraparte no efectúe oportunamente un pago o que incumpla con
sus obligaciones contractuales y extracontractuales
Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del deudor, así
como los problemas que se puedan presentar con los colaterales o
garantías.
Debe considerarse el análisis de diversos componentes tales como el
tamaño del crédito, vencimiento, calidad crediticia de la contraparte,
garantías, avales, entre otros
Riesgo de mercado 
Riesgo de plazo o vencimiento. Hace referencia a la fecha de
vencimiento de los títulos, entre mayor sea el plazo de vencimiento,
el título será más riesgoso, mayor será la prima de riesgo y a su vez
será mayor la tasa de rendimiento requerido.
Riesgo de crédito o incumplimiento. Mide la capacidad de pago
tanto del capital como de los intereses. Los inversionistas exigen
una prima de riesgo, para invertir en valores que no están exentos
del peligro de falta de pago.
En el análisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel
fundamental las agencias calificadoras de riesgo.
Riesgo de mercado 
Riesgo de Crédito
Las Sociedades Calificadoras de riesgo son compañías
especializadas que se dedican al análisis de las emisiones de renta
fija, con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y completo
del capital e intereses de estas, así como la existencia legal, la
situación financiera del emisor y la estructura de la emisión, para
establecer el grado de riesgo de esta última.
Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de emisiones
privadas, públicas, soberanas, etc.
Riesgo de Crédito
Medidas del nivel de Riesgo Crediticio
Exposición 
Crediticia
Límites
Provisión 
Crediticia
RIESGO DE 
CRÉDITO
Riesgo 
de 
Recuperación
Capital 
en 
Riesgo 
Exposición 
Crediticia
Exposición 
Crediticia
LímitesLímites
Provisión 
Crediticia
Provisión 
Crediticia
RIESGO DE 
CRÉDITO
Riesgo 
de 
Recuperación
Riesgo 
de 
Recuperación
Capital 
en 
Riesgo 
Capital 
en 
Riesgo 
Las medidas del nivel de riesgo se
pueden agrupar en cinco conceptos
generales:
1) Exposición crediticia,
2) Provisión Crediticia
3) Riesgo de Recuperación,
4) Capital en Riesgo Crediticio y
5) Límites en el otorgamiento de
crédito.
Riesgo de Liquidez
El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la
empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos
como consecuencia de falta de recursos líquidos.
Es la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas
excesivas por la venta de activos y la realización de
operaciones con el fin de lograr la liquidez necesaria para
poder cumplir sus obligaciones.
Riesgo de Liquidez
Elementos implícitos en el concepto de liquidez
Prepagos. Pago anticipado parcial o total de las obligaciones a cargo de la
empresa, que pueden generar necesidades de liquidez.
Expectativas de crecimiento. Justificadas en políticas y estrategias internas
Acceso al mercado de fondos. Facilidad o dificultad de la empresa para acceder a
recursos inmediatos de liquidez.
Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de Obligaciones
financieras y otros pasivos
Riesgo de Liquidez
Estacionalidad de los flujos de caja
Es un determinante del Riesgo de Liquidez y Corresponde a los
periodos o fechas específicas, estadísticamente establecidos en
los cuales se presentan altos volúmenes de salida de efectivo
tales como pagos de materias primas, pago de mano de obra,
pago de obligaciones financieras, pagos de impuestos, entre
otros.
Riesgo de Liquidez
Factores que inciden en el saldo óptimo de activos líquidos:
Costo de insuficiencia o escasez. Los costos de escasez pueden adoptar formas como
las siguientes:
Mayores gastos por pago de intereses en la obtención de recursos.
•Mayores descuentos en la venta de activos.
•Pérdida de descuento por pago en efectivo.
•Deterioro de la calificación de crédito de la compañía.
•Posible insolvencia financiera.
Factores que inciden en el saldo óptimo de activos líquidos:
Costo de retención. Se refiere a la utilidad que dejaría de percibir una empresa por
mantener recursos en activos líquidos en lugar de colocarlos en otro tipo de activos de
mayor rentabilidad.
Riesgo de Liquidez
Saldo óptimo de Activos Líquidos
Se presenta cuando se conserva el monto mínimo de activos líquidos, con el cual
se puedan atender fácilmente los compromisos adquiridos, sin esto significar que
se incurran en costos de oportunidad por mantener los recursos líquidos.
 
Costos totales
Activos líquidos
C
o
s
to
 (
$
)
Costo total
mínimo Costos de retención
Costos de insuficiencia
Costos totales
Activos líquidos
C
o
s
to
 (
$
)
Costo total
mínimo Costos de retención
Costos de insuficiencia
Riesgo del portafolio
Es la variabilidad que presenta la rentabilidad de una cartera de valores, y a
diferencia de esta última, no es la media ponderada de los riesgos de los activos
individuales que integran la cartera.
El riesgo de una cartera, por tanto, es función de los tres factores siguientes:
 La proporción o ponderación de cada valor en la cartera.
 La varianza o la desviación estándar de la rentabilidad de cada título.
 La covarianza o el coeficiente de correlación entre cada par de títulos.
Cuando se forma una cartera con o dos más títulos, si se exceptúa el caso poco probable de que sus rendimientos
estén correlacionados de forma perfecta y positiva, habrá ventajas en dicha diversificación. El motivo reside en el
hecho de que, si bien la rentabilidad de la cartera será proporcional a los pesos y rentabilidades de cada activo, su
desviación típica será inferior a la media ponderada de las desviaciones típicas de los títulos que se combinan.
Riesgo e incertidumbre en la evaluación de proyectos de inversión
El riesgo y la incertidumbre hacen parte del análisis financiero de proyectos de inversión, lo
que hace necesario conocer las herramientas y los instrumentos que se desarrollan para
facilitar la toma de decisiones.
Cuando no se tiene certeza sobre los valores que tomarán
los flujos netos futuros de una inversión, nos encontramos
ante una situación de riesgo o incertidumbre.
Los métodos de evaluación de proyectos asumen que el proyecto reunirá el flujo de caja esperado y
toda la incertidumbre es mantenida en la tasa de descuento, la cual es ajustada de acuerdo con el
riesgo.
Para incluir el efecto riesgo, los métodos basados en mediciones estadísticas son los que logran
superar en mejor forma al criterio subjetivo, que a pesar de ser uno de los más utilizados se basa en
consideraciones de carácter informal de quien toma la decisión, sin incorporar específicamente el
riesgo del proyecto
Es 
Medición del riesgo de un proyecto
La falta de estimaciones del comportamiento futuro puede ser asociada a una distribución de
probabilidad de los flujos de caja, generados por la inversión.
Existen, sin embargo, formas precisas de medición que manifiestan su importancia
principalmente, en la comparación de proyectos o entre alternativas de un mismo proyecto.
El método de Monte Carlo, permite la modelización del riesgo en todos sus aspectos, eliminando así
este inconveniente dentro de los siguientes pasos:
 Definir la incertidumbre. Estas funciones simplemente representan una serie de posibles valores en
lugar de limitarse a un solo valor.
 Seleccionesus objetivos.
 Simular. En cada simulación toma muestras de valores aleatorios de las funciones de riesgo que se
han introducido.
La oportunidad de invertir dependerá probablemente de más variables que el Valor presente neto (VPN) o la Tasa
Interna de Retorno (TIR) del proyecto. Se considera que los cuatros factores más relevantes que influyen en la
oportunidad de invertir son:
1. El período de tiempo, en el cual se puede decidir llevar a cabo un proyecto de inversión. Cuanto mayor sea este,
menor será la posibilidad de cometer errores en la elección
2. El riesgo del proyecto, es un factor de influencia positiva sobre la opción de crecimiento. Esto es debido a que un
mayor riesgo involucra una mayor rentabilidad.
3. Los tipos de interés, los elevados disminuyen el valor de la opción porque conllevan tasas de actualización más
altas que, a su vez, disminuyen el valor de los lujos descontados.
4. El grado de exclusividad, es el derecho de la empresa a aceptar un proyecto de inversión. Es decir, el derecho de
ejercicio puede ser compartido o no. Las opciones exclusivas son lógicamente, más valiosas y resultan de
patentes, del conocimiento privativo del mercado por parte de la empresa o de una tecnología que la competencia
no puede imitar. Las oportunidades compartidas tienen, por lo general, un valor inferior.
Cuando el factor riesgo está presente en la evaluación de un proyecto, uno de los objetivos que interesa alcanzar es
maximizar la esperanza del VPN o la TIR. Por ello, resulta necesario conocer cómo se calcula, en estos casos, el
valor esperado del VPN y de la TIR.
Medición del riesgo de un proyecto
Cuando se analiza un proyecto deben evaluarse todos sus fundamentos dentro del marco
económico real, crítico y de prosperidad, teniendo en cuenta lo siguiente (Gómez, 2002):
Múltiples escenarios
Medición del riesgo de un proyecto
Distribución de probabilidad Al evaluar un proyecto de
inversión se debe pronosticar el futuro.
Valor esperado Se entiende por valor 
esperado al medio aritmético probabilístico
Desviación estándar Cuando hay varios resultados 
posibles y estos están muy dispersos, se ve claramente 
que hay inseguridad en el resultado Final de un proyecto.
Coeficiente de variación. Cuando se trata de
comparar dos o más proyectos, en los cuales
sus valores son diferentes.
Incertidumbre Vs. Evaluación de proyectos
Para medir la incertidumbre, que se presenta en la evaluación de proyectos, se encuentran diferentes
metodologías, las más importantes son:
 El método del Valor Presente Neto Esperado.
 El método de la probabilidad de pérdida en la aceptación.
 El método de la tasa incrementada por el riesgo. 
BIBLIOGRAFÍA
Bibliografía
Julián Pérez Porto y Ana Gardey (2020). Definición de 
portafolio de 
Juan Carlos Avila (2011). Pontifica Universidad Javeriana,
https://economipedia.com/definiciones/riesgo-de-
mercado.html
Dr. Marcelo A. Delfino. Escuela de dirección de empresas
Marcial Córdova Padilla (2012). Gestión financiera
https://circulantis.com/blog/cobertura-
riesgo/#:~:text=La%20cobertura%20ser%C3%ADa%20la
%20operaci%C3%B3n,reduce%20o%20cierra%20las%20
contingencias