SEMANA14 (1)

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INGENIERÍA ECONÓMICA – SEMANA 14
Mg. Ing. Víctor Rodríguez 
Gallegos 
Al finalizar la unidad el 
estudiante analizara las 
variables de riesgos de 
mercado, factor beta o 
sistemático, las tasas libres de 
mercado y los enfoques que 
deben de tener
OBJETIVOS DE 
APRENDIZAJE 
• Conocerá los riesgos operativos
• La relación riesgo rendimiento
• Los riesgos de mercado
• Riesgos de acciones y operaciones
• Productos derivados, operaciones
de cobertura
2) Concepto de Riesgo
Posibilidad de que se sufra un perjuicio
de carácter económico, ocasionado por
la incertidumbre en el comportamiento
de variables económicas a futuro
No solo se limita a ser determinado, sino
que se extiende a la medición,
evaluación, cuantificación, predicción y
control de actividades y comportamiento
de factores que afecten el entorno en el
cual opera un ente económico
3) Clasificación de los Riesgos
3.1. Riesgo Operativo u Operacional
3.2. Riesgo Legal
3.3. Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo Vs rendimiento
Portafolios de inversión
3.3.1. Riesgo de Mercado
3.3.2. Riesgo de Crédito
3.3.3. Riesgo de Liquidez
3.1) Riesgo Operativo u Operacional
El riesgo operativo representa la pérdida potencial por
fallas o deficiencias en los sistemas de información,
en los controles internos, errores en el procesamiento
de las operaciones, fallas administrativas, controles
defectuosos, fraude, o error humano.
 Deficiencia del control interno
 Procedimientos inadecuados
 Errores humanos y fraudes
 Fallas en los sistemas informáticos
3.2) Riesgo Legal
Posible pérdida debida al incumplimiento de las normas
jurídicas y administrativas aplicables, a la emisión de
resoluciones administrativas o judiciales desfavorables y a
la aplicación de sanciones con relación a las operaciones,
se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad
legal o regulatoria para realizar una transacción.
El riesgo legal se puede clasificar en función de las causas
que lo originan en:
Riesgo de documentación
Riesgo legal o de legislación
Riesgo de capacidad
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo
Rendimiento
Rendimiento 
Exigido
Tasa libre de 
riesgo
Rendimiento 
libre de riesgo
Riesgo
Rendimiento
Rendimiento 
Exigido
Tasa libre de 
riesgo
Rendimiento 
libre de riesgo
El rendimiento de un activo o una operación financiera 
es entendido como el cambio de valor que registra en un 
periodo de tiempo con respecto a su valor inicial.
Riesgo - Rendimiento
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento
La probabilidad es entendida como la posibilidad de
ocurrencia de un evento determinado bajo condiciones
específicas, expresada en términos porcentuales.
La distribución de probabilidad es un modelo
matemático que asocia valores de una variable aleatoria
con sus respectivas probabilidades de ocurrencia. En la
distribución de probabilidad, a cada resultado posible se
le asigna una probabilidad y la suma de todas las
probabilidades es igual a 1.
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento
Distribución de probabilidad discreta (no continua), en
la que se identifica un número limitado de posibles
resultados, y a cada uno de ellos se le asigna una
probabilidad determinada.
Distribución de probabilidad continua en la que la
variable aleatoria puede tomar cualquier valor en un
intervalo, que puede oscilar entre pérdidas cuantiosas
hasta ganancias significativas.
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento
La mayoría de los rendimientos de las operaciones
financieras tienden a seguir una distribución de
probabilidad normal (continua) caracterizada por una
curva simétrica en forma de campana, con una media igual a
0.0, y una desviación estándar igual a 1.0
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento
La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las
probabilidades de cambios en las diferentes variables
económicas que afectan la operación.
El parámetro generalmente aceptado de medición es la
desviación estándar. Es una medida estadística de la
dispersión o variabilidad de los posibles resultados, con
respecto al valor esperado (rendimiento esperado), el
promedio de lejanía de los puntajes respecto de la media.
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento
La Diversificación es una manera de reducir el riesgo de
una inversión o un portafolio de inversión, mediante la
combinación de distintas clases de activos o
instrumentos, con el propósito de compensar con activos
poco correlacionados un posible descenso en el precio de
alguno de ellos.
las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de
riesgo, incluido en la tasa de rendimiento requerida Kj,
que es igual a la tasa libre de riesgo rf más una prima de
riesgo Өj
Kj = rf + Өj
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento
Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los
títulos de una empresa se pueden dividir de la siguiente
forma:
Origen de los riesgos
Sistemático 
(No diversificable) 
No Sistemático 
(diversificable) 
Origen de los riesgos
Sistemático 
(No diversificable) 
No Sistemático 
(diversificable) 
Riesgo Sistemático
+ Riesgo no sistemático
= Riesgo Total
El Riesgo sistemático de un título implica cambios en el
rendimiento, causado por factores que afectan al mercado
en su totalidad y que son externos a la organización que
emite el título; se mide a través de la beta
• Es importante tomar en cuenta que cada decisión
empresarial que una empresa quiera realizar, conlleva
un grado de riesgo. El riesgo es el grado de variación de
los rendimientos relacionados a un activo financiero
específico o a nivel de una cartera. Dicho de otra forma,
es la probabilidad de pérdida.
• No existe una regla óptima para asumir el riesgo, ya
que cada empresa tiene un perfil y tolerancia al riesgo,
pero si hay que recordar que: A mayor riesgo, mayor
rentabilidad.
Determinación del coeficiente BETA (β) o Riesgo Sistemático
Interpretación:
•Se asume que el coeficiente Beta del mercado es 1 y el resto de Betas
deben de compararse con este valor.
•Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al
promedio del mercado. Por lo tanto, un inversionista no deseará un
activo con un Beta alto o estará dispuesto a aceptarlo en la medida que
el rendimiento del activo sea mayor.
•Esto se basa en el principio que dice que los inversionistas, entre más
riesgosa sea la inversión, requieren mayores retornos.
Determinación del coeficiente BETA (β) o Riesgo Sistemático
Interpretación:
•Beta negativo: Un beta inferior a 0 indica una relación inversa al mercado. Por
ejemplo, si el mercado sube, las acciones con un beta negativo tienden a bajar y
viceversa.
•Beta igual a cero: Significa que el activo no tiene riesgo alguno, y en esta
categoría entra el dinero en efectivo ya que al menos que exista inflación, el
valor seguirá siendo el mismo sin importar el movimiento del mercado.
•Beta entre 0 y 1: Tienen una volatilidad menor a la del mercado.
•Beta igual a 1: Representa la volatilidad de un índice representativo del
mercado. Si una acción tiene un beta igual a 1, la fluctuación en el precio estará
directamente correlacionada con el movimiento del índice de mercado, en
dirección y monto.
•Beta superior a 1: Refleja una volatilidad más alta que la del mercado y muy
riesgosa.
Determinación del coeficiente BETA (β) o Riesgo Sistemático
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento
El Riesgo no sistemático es aquel inherente de la empresa
o industria en particular e independiente de factores
económicos, políticos, etc., que afectan de manera conjunta
todos los activos, tales como:
•Capacidad y decisiones de los ejecutivos
•Huelgas.
•Disponibilidad de materia prima.
•Competencia extranjera.
•Niveles específicos de apalancamiento financiero y
operativo de la empresa.•Adelanto tecnológico.
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Portafolios de Inversión
Efecto Diversificación
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Portafolios de Inversión
Coeficiente de correlación o covarianza (ρ)
Es un indicador que mide el grado de relación lineal que
existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo
de tiempo
Correlación positiva 
perfecta (p = +1.0)
+
+ Tasa de 
Rendimiento
de B (%)
Tasa de Rendimiento
de A (%)
+
+ Tasa de 
Rendimiento
de B (%)
Tasa de Rendimiento
de A (%)
Correlación negativa 
perfecta (p = -1.0)
Correlación cero
(p = 0.0)
+
+
Tasa de 
Rendimiento
de D (%)
Tasa de Rendimiento
de C (%)
+
+
Tasa de 
Rendimiento
de D (%)
Tasa de Rendimiento
de C (%)
+
+ Tasa de 
Rendimiento
de F (%)
Tasa de Rendimiento
de E (%)
+
+ Tasa de 
Rendimiento
de F (%)
Tasa de Rendimiento
de E (%)
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Portafolios de Inversión
Matriz de correlación
Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de
correlación entre las posiciones que componen un portafolio
de inversión. Se utilizan para determinar la forma como
covarían los retornos de un activo frente a otro.
BAVARIA
ALMACENES 
EXITO S.A.
INDUSTRIAS ALIM. 
NOEL
CARTON DE 
COLOMBIA
NACIONAL DE 
CHOCOLATES
BAVARIA 1 -0.603 -0.020 0.440 0.350
ALMACENES EXITO S.A. -0.603 1 0.850 0.334 -0.085
INDUSTRIAS ALIM. NOEL -0.020 0.850 1 0.320 0.910
CARTON DE COLOMBIA 0.440 0.334 0.320 1 0.150
NACIONAL DE CHOCOLATES 0.350 -0.085 0.910 0.150 1
Matriz de Correlaciones
3.3) Riesgos según su Naturaleza Financiera
Los riesgos según su naturaleza financiera se pueden
clasificar en tres grupos que son
3.3.1) Riesgos de Mercado
3.3.2) Riesgos de Crédito
3.3.3) Riesgos de Liquidez
En la mayoría de los casos existe correlación entre uno y
otro tipo de riesgo
3.3.1) Riesgo de Mercado
Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento
de factores externos a la organización, ya puede ser cambios
en las variables macroeconómicas o factores de riesgo tales
como:
 Tasas de interés
 Tipos de cambio
 Inflación
 Tasa de crecimiento
 Cotizaciones de las acciones
 Cotizaciones de las mercancías, entre otros.
3.3.1) Riesgo de Mercado
El riesgo de Tasas de Interés se presenta por la variación
del valor de mercado de los activos frente a un cambio en las
tasas de interés, inferior al efecto causado en los pasivos y
esta diferencia no se encuentre compensada por operaciones
fuera de balance.
Dicha diferencia dará lugar, cuando existan
incompatibilidades importantes entre los plazos* (corto,
mediano y largo plazo), periodos de amortización, tipo de
tasas de interés (fijo o flotante) y calidad crediticia de los
instrumentos.
3.3.1) Riesgo de Mercado
Riesgo de Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario
Establece la exposición de la empresa cuando su valor
depende del comportamiento que tengan ciertos tipos de
cambio y el valor actual de los activos no coincida con el
valor actual de los pasivos en la misma divisa y la
diferencia no se encuentre compensada por operaciones
fuera de balance
Cuando posea posiciones en instrumentos derivados cuyo
subyacente está expuesto al riesgo de tasas de cambio
3.3.1) Riesgo de Mercado
Riesgo de acciones
Determina la exposición de una empresa cuando
Su valor depende de la cotización de determinadas acciones
o índices de acciones en los mercados financieros.
Cuando posea inversiones en otras compañías,
independiente que la inversión se halla realizado con fines
especulativos o como estrategia de integración.
Cuando posea instrumentos derivados cuyo subyacente está
expuesto al riesgo de acciones.
3.3.1) Riesgo de Mercado
Riesgo de Mercancías.
Establece la exposición de la empresa cuando su valor
depende del comportamiento del precio de determinadas
mercancías en mercados nacionales e internacionales y
revela exposición cuando:
La empresa requiere mercancías para el desarrollo de su
objeto, o como insumos en su proceso productivo.
Posea inversiones en mercancías con fines especulativos.
Posea instrumentos derivados cuyo subyacente está
expuesto al riesgo de mercancías.
3.3.2) Riesgo de Crédito
Riesgo de Crédito
Pérdida potencial en que incurre la empresa, debido a la
probabilidad que la contraparte no efectúe oportunamente
un pago o que incumpla con sus obligaciones contractuales
y extracontractuales
Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del
deudor, así como los problemas que se puedan presentar con
los colaterales o garantías.
Debe considerarse el análisis de diversos componentes tales
como el tamaño del crédito, vencimiento, calidad crediticia
de la contraparte, garantías, avales, entre otros
3.3.2) Riesgo de Crédito
Riesgo de plazo o vencimiento. Hace referencia a la fecha
de vencimiento de los títulos, entre mayor sea el plazo de
vencimiento, el título será más riesgoso, mayor será la
prima de riesgo y a su vez será mayor la tasa de
rendimiento requerido.
Riesgo de crédito o incumplimiento. Mide la capacidad
de pago tanto del capital como de los intereses. Los
inversionistas exigen una prima de riesgo, para invertir en
valores que no están exentos del peligro de falta de pago.
En el análisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel
fundamental las agencias calificadoras de riesgo.
3.3.3) Riesgo de Liquidez
El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la
empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos
como consecuencia de falta de recursos líquidos.
Es la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas
excesivas por la venta de activos y la realización de
operaciones con el fin de lograr la liquidez necesaria para
poder cumplir sus obligaciones.
3.3.3) Riesgo de Liquidez
Elementos implícitos en el concepto de liquidez
Prepagos. Pago anticipado parcial o total de las
obligaciones a cargo de la empresa, que pueden generar
necesidades de liquidez.
Expectativas de crecimiento. Justificadas en políticas y
estrategias internas
Acceso al mercado de fondos. Facilidad o dificultad de la
empresa para acceder a recursos inmediatos de liquidez.
Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de
Obligaciones financieras y otros pasivos
4) Administración de Riesgos
Proceso de Administración de Riesgos
Está compuesto por cinco pasos básicos:
1) Identificación y selección de Riesgos.
2) Evaluación y medición de Riesgos.
3) Establecimiento de límites de aceptación de los Riesgos.
4) Selección e implementación de métodos de 
administración de Riesgos.
5) Monitoreo y control.
4) Administración de Riesgos
1) Identificación y selección de Riesgos.
Identificar los riesgos a los que se encuentra expuesta la
empresa, teniendo en cuenta las características propias de
la misma, de tal forma reconocer la vulnerabilidad ante los
riesgos de mercado, crédito, liquidez, legales, operativos,
etc., y sus factores de riesgo asociados tales como tasas de
interés, tipos de cambio, inflación, tasa de crecimiento,
cotizaciones de las acciones, incumplimiento, insolvencia,
entre otros, en función del riesgo actual y potencial
identificado.
4) Administración de Riesgos
2)Evaluación y medición de Riesgos.
Se refiere a la medición y valoración de cada uno de los
riesgos identificados calculando el efecto que generan sobre
el valor de los portafolios de inversión y financiación, así
como establecer un mapa de posiciones que permita
identificar específicamente la concentración de la cartera.
4) Administración de Riesgos
3) Establecimiento de límites de aceptación al Riesgo
Determinar los niveles máximos de riesgo
Los límites se deberán establecer en función del grado de
tolerancia al riesgo por parte de la entidad, el capital que se
quiere arriesgar, la liquidez de los mercados, los beneficios
esperados, la estrategia del negocio y la experiencia del
tomador
La empresa deberá medir diariamente el riesgo de mercado
de sus posicionescomparándolo con los límites
establecidos.
4) Administración de Riesgos
3) Establecimiento de límites de aceptación al Riesgo
La estructura de límites deberá considerar entre otros: 
•Niveles de autorización.
•Diversificación en posiciones activas y pasivas
•Negociación de operaciones fuera de balance.
•Niveles de riesgo que está dispuesta a soportar la estructura de 
capital.
•Control de la relación Riesgo-Rendimiento.
•Tipos de riesgos y análisis de concentración de riesgos.
•Combinación de instrumentos acordes con la estrategia 
corporativa.
•Escenarios por cada una de las variables macroeconómicas 
(factores de riesgo) que afectan directamente a las posiciones.
4) Administración de Riesgos
4) Selección de métodos de administración de Riesgos.
4.1. Evitar el riesgo. Se toma la determinación de no
proceder a formalizar la operación que genera el riesgo.
4.2. Gestionar el riesgo. Se acepta el riesgo pero se reduce
a su mínimo nivel optimizando la relación Riesgo-
Rendimiento
4.3. Absorber el riesgo. Cubrir con sus propios recursos el
riesgo al que se encuentra expuesta la empresa.
4.4. Transferir el riesgo. Trasladar a un tercero el riesgo al
que está expuesta la empresa ya sea vendiendo la posición o
adquiriendo una póliza de seguros.
4) Administración de Riesgos
5) Monitoreo y control. Se valora la calidad del
desempeño de los modelos de identificación y medición de
los riesgos financieros, así como el cumplimiento y
eficiencia de los límites establecidos.
A través del monitoreo se reconocen oportunamente las
deficiencias de la Administración de Riesgos
En esta etapa se hará seguimiento a los indicadores
seleccionados en la etapa anterior y se determinará la
eficiencia de los mismos en la gestión de riesgos
financieros.
4) Administración de Riesgos
Departamento de Riesgos
Es un órgano independiente de las unidades que ejecutan las
transacciones de inversión o de financiación
Encargado de la identificación y administración de todos los
riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa
Responsable del diseño y adopción del sistema de
administración de riesgos.
Producirá y analizará reportes diarios sobre los resultados de
los modelos internos, incluyendo una evaluación de la relación
entre límites y medidas de riesgo
5) Evaluación y Medición de Riesgo de Mercado
Medidas de Riesgo-Rentabilidad.
Una vez identificados los riesgos se deben establecer medidas
que relacionen el riesgo y la rentabilidad de las posiciones
ajustadas al riesgo, entre otras:
Valor en Riesgo (VaR). Máxima pérdida estimada en un intervalo de
tiempo, con un nivel de confianza determinado, proporciona una medida
resumida de riesgo de mercado.
Capital en Riesgo. Se refiere al capital de la empresa expuesto al riesgo,
que será igual al VaR más los costos financieros asociados.
RORAC (Return on Risk Adjusted Capital.). Rentabilidad de la posición con respecto al
capital en riesgo. *
5) Evaluación y Medición de Riesgo de Mercado
VaR - Value at Risk
El Valor en Riesgo es una medida estadística de riesgo de
mercado que estima la pérdida máxima que podría generar un
portafolio de inversiones en un intervalo de tiempo con un
nivel de confianza dado.
(1-c%)
VaR
c%
VARIACIÓN DEL VALOR
e.g. si se tiene como parámetros: 
horizonte de tiempo un día y nivel de 
confianza 95%, si el VaR de la 
cartera es $2.000.000, indica que, 
con esta cartera, no se perderá más 
de $2.000.000 en un día, con una 
seguridad del 95%.
5) Evaluación y Medición de Riesgo de Mercado
Estados de las posiciones sujetas a riesgo de mercado
Posiciones abiertas. Se considera una posición abierta cuando
no existen coberturas sobre esa posición.
Coberturas. Operaciones que pueden eliminar total o
parcialmente el riesgo de la empresa frente a determinados
factores de riesgo (cubiertos).
Diversificación. Reducción del riesgo de una cartera
mediante la adecuada combinación de activos o pasivos, es
una estrategia que consiste en no colocar todo el patrimonio en
un mismo tipo de inversión, lo que en leguaje coloquial se
diría “no poner todos los huevos en una sola canasta”.
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
“Los derivados deben ser entendidos como instrumentos 
de estabilización del P&G y no como fuentes adicionales
de utilidad para las empresas”
CORFINSURA, Capital Inteligente
Un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio
dependa o se derive de otro producto principal denominado
activo subyacente, permiten neutralizar los posibles riesgos
que se pueden presentar por la variación de los precios de los
productos en los mercados. Por su subyacente se dividen en:
Financieros: Tasas de interés, tasas de cambio, inflación,
valores cotizados en bolsa, etc.
No financieros: Oro, plata, maíz, petróleo, etc., generalmente
bienes básicos llamados también commodities.
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
Uso de los derivados
1) Especulación. Actuación que pretende obtener rendimientos
por las variaciones previstas en las cotizaciones, basándose en las
posiciones tomadas según la experiencia y la tendencia esperada.
2) Cobertura. Se utiliza para cubrirse de los riesgos, es decir
minimizar el efecto de la fluctuación de los factores a los que se
encuentra expuesta la empresa, es decir el la posición abierta.
3) Arbitraje o Comisión: Se actúa como intermediario entre un
comprador y un vendedor, obteniendo un pequeño diferencial,
posee las siguientes características: 1) No requiere inversión propia,
2) produce un beneficio neto positivo y 3) está libre de sufrir
pérdidas.
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
Por ejemplo, una empresa del sector real que produce y
comercializa cerveza, para llevar a cabo el cocimiento del
mosto cervecero, requiere de una materia prima esencial
como lo es la cebada
Su interés se centra en minimizar los costos por la compra de
materia prima, adquiriendo más kilos a menor precio, por lo
cual debe cuestionarse:
¿Qué factores macroeconómicos afectan el precio de la cebada?
¿El precio que se paga actualmente es favorable para la
empresa?
¿La tendencia de los mercados, supone que los precios crecerán
o decrecerán?
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
Vendedor de 
Cebada
Dueño de la 
maltería
Productor de 
Cerveza
Incertidumbre en el 
precio de venta
Incertidumbre en el 
precio de compra
Incertidumbre en el 
precio de venta
Venta a futuro de la 
cosecha
Compra a futuro de 
la cosecha
Compra a futuro de 
la Cebada
Incertidumbre en el 
precio de compra
Venta a futuro de la 
Cebada
Vendedor de 
Cebada
Dueño de la 
maltería
Productor de 
Cerveza
Incertidumbre en el 
precio de venta
Incertidumbre en el 
precio de compra
Incertidumbre en el 
precio de venta
Venta a futuro de la 
cosecha
Compra a futuro de 
la cosecha
Compra a futuro de 
la Cebada
Incertidumbre en el 
precio de compra
Venta a futuro de la 
Cebada
Escenarios de incertidumbre en el precio futuro de la cebada
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
Tipos de Productos Derivados
Dentro de las operaciones de derivados usadas comúnmente 
en los mercados financieros se encuentran:
1. Forwards
2. Swaps
3. Contrato de futuros
4. Contrato de opciones
5. Warrants
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
1) Forwards
Acuerdo o contrato entre dos partes efectuado por fuera de
los mercados organizados para aceptar o realizar la entrega
de una cantidad específica de un producto o subyacente con
especificaciones definidas referente al precio, fecha, lugar y
forma de entrega.
Son acuerdos extra bursátiles entre dos instituciones
financieras o entre una institución financiera y uno de sus
clientes corporativos, donde los garantes son los propios
contratantes.
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
Clasificación de acuerdo al tipo de entrega:
a) Delivery (por entrega física): cuando se efectúala
entrega del activo subyacente al precio pactado.
b) Non Delivery: Cuando no se efectúa la entrega del
activo subyacente, a cambio se liquida la diferencia entre el
Strike Pactado o Precio de Ejercicio y la cotización del
subyacente al día de la liquidación.
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
DATOS FORWARD
Monto USD 9,500,000
Fecha de Negociación 7-Abr-11
Fecha Vencimiento 6-Jun-11
Días 60
N° de Periodos 2
Tasa Spot 1,850.00 
Tasa Forward 1,895.00 
Devaluación Negociada 15.511%
TRM (Cierre Ene 29) 1,784.12 
Prima 45.00 
Prima 427,500,000 
Ejemplo Forward Non Delivery
Pérdida total sin descont Prima (110.88) (1,053,360,000)
Pérdida descontando Prima (65.88) (625,860,000)
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
2) Swaps
Contrato OTC, por el cual dos partes se comprometen a
intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha
futura sobre un determinado principal, en función ya sea
de los tipos de interés a acorto plazo como del valor de
índice bursátil o cualquier otra variable.
Entidad Financiera
Préstamo
Empresa X
Préstamo
DTF + 2.5%Monto x $
DTF + 2.5% 25% M.V.
Interés DTF + 2.5% Interés 25% M.V.
Monto x $
25% M.V.
Entidad Financiera
Préstamo
Empresa X
Préstamo
DTF + 2.5%Monto x $
DTF + 2.5% 25% M.V.
Interés DTF + 2.5% Interés 25% M.V.
Monto x $
25% M.V.
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
3) Futuros
Acuerdo bilateral celebrado en un mercado organizado,
por medio del cual una de las partes (vendedor) se
compromete a entregar un determinado producto
especificando la cantidad y calidad en una fecha futura
previamente fijada y a un precio acordado en el contrato,
a su vez la otra parte (comprador) se compromete a
recibir dicho producto y pagar el precio acordado en el
mismo contrato.
La cámara de compensación liquidan diariamente las
ganancias y/o perdidas para las partes estableciendo si se
requiere de un deposito complementario para garantizar el
cumplimiento de la operación
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
Funcionamiento de los futuros
•Especificaciones del producto. Cantidad y calidad.
•Precio. Establecido en el momento de cerrar el contrato.
•Fecha y sistema de calificación. Fecha y modo en que
se realiza la entrega del producto frente a la entrega del
dinero.
•Cumplimiento de los acuerdos con la cámara de
compensación. Mantenimiento de las garantías.
•Liquidación. Supone la entrega del producto frente a la
entrega del dinero.
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
Cámara de Compensación
Ejerce el control y la supervisión de los sistemas de compensación
y liquidación en las operaciones de Futuros, eliminando el riesgo
crediticio
Funciones:
•Actuar como contrapartida para cada una de las partes.
•Determinar diariamente los depósitos en garantía.
•Liquidar diariamente las pérdidas o ganancias.
•Liquidar al vencimiento de los contratos.
CAMARA DE
COMPENSACIÓN
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Administra la garantía
Liquida diariamente
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contrato
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Depósito
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VENDEDOR
VENDEDORCOMPRADOR
CORREDOR
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Depósito CAMARA DE
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Depósito
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CORREDOR
DEL 
VENDEDOR
VENDEDORCOMPRADOR
CORREDOR
DEL 
COMPRADOR
Entrega
Depósito
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
4) Opciones
Contrato bilateral, a través del cual una de las partes adquiere
sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de comprarle
o venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto
precio y en una fecha determinada, a su vez, genera la
obligación para la contraparte de vender, en el evento que sea
ejercida la opción de compra por parte del comprador.
La prima es el costo de la opción; es el precio que da derecho
a comprar (call) o vender (put) el activo subyacente de una
opción
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
Tipos de Opciones
Opciones de compra u Opciones Call. El derecho a 
comprar un activo se conoce como opción de compra o Call. 
Opciones de compra u Opciones Put. El derecho a vender 
un activo se conoce como opción de venta o Put.
Comprar un Call Vender un Call
Paga una prima Recibe una prima
Derecho a comprar Obligación de Vender
Riesgo Limitado (Prima) Riesgo ilimitado
Ganancia ilimitada Ganancia Limitada (Prima)
Comprar un Put Vender un Put
Paga una prima Recibe una prima
Derecho de vender Obligación de Comprar
Riesgo Limitado (Prima) Riesgo Limitado
Ganancia Limitada Ganancia Limitada (Prima)
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
Clasificación de las opciones de acuerdo a la fecha de 
ejercicio
Opción americana. Opción que puede ser ejercida en 
cualquier momento, hasta la fecha de vencimiento.
Opción europea. Opción que sólo puede ser ejercida en la 
fecha de vencimiento. 
Opción asiática. Opción cuyo valor en el vencimiento no 
depende del precio del activo subyacente en ese momento, 
sino de la media de sus precios en un período determinado de 
tiempo.
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
5) Warrants.
Son opciones negociables que cotizan en las Bolsas de
valores. Otorgan a su poseedor el derecho, pero no la
obligación, mediante el pago de una prima, a comprar (Call
Warrant) o a vender (Put Warrant) una cantidad determinada
de un activo (subyacente), a un precio de ejercicio
determinado (strike), a lo largo de la vida del contrato o a su
vencimiento.
Se diferencian de a otros productos derivados en cuanto a que
se pueden emitir sobre cualquier activo subyacente, tienen un
plazo de vencimiento mayor que las opciones por lo general
de uno a tres años.
6) Evaluación y Medición de Riesgo de Crédito
Los modelos de medición y control de riesgos de crédito son
herramientas que deben proporcionar elementos suficientes
para identificar oportunamente el incumplimiento del pago de
un crédito otorgado
Deben servir como base para el control permanente de los
límites establecidos en el otorgamiento de crédito.
Deben ser dinámicos y permitir el análisis de escenarios y
cálculo de sensibilidades de variables tales como tasas de
interés, cambios en la calidad crediticia, tasas de cambio, entre
otros.