Ejemplo

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Evaluación financiera de proyectos 
Unidad 3. Evaluación del proyecto 
Ejemplo 
 
División de Ciencias Sociales y Administrativas / Mercadotecnia Internacional 1 
Ejemplo 
Se presenta el desarrollo de un proyecto de inversión, partiendo del desarrollo del estudio económico; 
el caso explica paso a paso las decisiones y criterios que se aplicaron para resolver el problema de 
las listas de espera de pacientes infantiles en la especialidad de otorrinolaringología, con patología en 
amígdalas-adenoides, que tienen indicación de cirugía por complicaciones y secuelas en sus 
tratamientos, se propone la construcción de un nuevo pabellón de cirugía exclusivo para la 
especialidad, que se integraría a la unidad de cirugía mayor ambulatoria de un establecimiento 
privado. 
 
Como la patología es conocida y de gran frecuencia en atención, se estima que en manos de 
expertos, una operación puede durar hasta 15 minutos. 
 
En la siguiente tabla, se resumen los requerimientos conocidos para el pabellón: 
 
Inversiones Precio ($) Años a 
depreciar 
Vida útil 
(años) 
Valor de 
venta ($) 
Construcción del 
pabellón 
50,000 20 40 25,000 
Máquina de 
anestesia 
12,000 10 8 6,000 
Mesa quirúrgica 2,000 10 6 1,000 
Lámparas 2,000 10 4 1,000 
Electrocoagulador 1,300 10 10 650 
Mesas mayo 1,000 10 8 500 
Compresoras 100 10 6 50 
Vitrina 300 10 20 50 
Carro 300 10 8 0 
Piso 50 10 6 0 
Cajas quirúrgicas 4,800 5 5 0 
Instrumental 
médico 
26,150 5 5 0 
 
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Los costos de operación anual proyectada se muestran a continuación: 
 
Costos de operación anual Precio ($) 
Honorarios técnicos paramédicos 3,600 
Honorarios auxiliares 1,400 
Honorarios enfermeras 5,300 
Honorarios médicos 9,600 
Honorarios anestesista 4,800 
Insumos médicos 2,100 
Ropa quirúrgica 800 
Medicamentos 1,300 
Oxigeno 11,000 
Esterilización 3,300 
Lavandería 11,000 
Total de costos operacionales 54,200 
 
Todos los costos operacionales son variables y cambian proporcionalmente con el crecimiento de la 
actividad. 
 
Otros gastos anuales fijos son $45,600 en insumos básicos y $1,000 en material de oficina. 
Para el primer año de funcionamiento, se considera posible atender a 1,760 pacientes con una tarifa 
de $80. Para los años siguientes, se asignó una tasa de crecimiento de 3% anual para los años del 
segundo al cuarto, luego se trabaja con una atención constante, dado que se agotaría la capacidad 
física de atención. 
 
La inversión en capital de trabajo corresponde a tres meses del costo total anual. 
 
La tasa de impuestos es de 17%. 
 
Con estos datos es posible construir los flujos de efectivo para los primeros 10 años, para efectos de 
simplificación se han redondeado todas las cifras: 
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Unidad 3. Evaluación del proyecto 
Ejemplo 
 
División de Ciencias Sociales y Administrativas / Mercadotecnia Internacional 3 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Los costos variables aumentan los primeros años con el aumento de cirugías. La sustitución de 
activos se anota individualizando cada venta de activo para poder incorporar el valor en libros 
correspondiente a cada venta. 
 
Se excluye la venta de las cajas quirúrgicas e instrumental médico por no venderse y estar totalmente 
depreciados. 
 
La inversión en capital de trabajo se calcula para cubrir tres meses de periodo de desfase. Como los 
costos anuales cambian por el crecimiento en la actividad, esta inversión crece proporcionalmente. El 
valor de desecho se calculó por el método contable y se agregó al final del horizonte de evaluación el 
valor que tendrían los activos en ese momento. 
 
Con el objeto de simplificar la presentación de los resultados, todos los gastos no desembolsables se 
presentan en una sola fila; incluyen depreciación y el valor en libros de los activos. 
 
Con todos estos elementos podemos proceder a evaluar financieramente el proyecto. 
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Periodo de recuperación: 
Tenemos los flujos: 
 Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 
Flujo 
-
125,20
0 
34,59
5 
36,73
9 
38,94
7 
40,70
0 
10,71
6 
40,53
3 
41,66
6 
33,24
7 
41,66
6 
107,19
2 
 
Al analizar las cifras, obtenemos: 
Año Flujo Suma 
1 34,595 34,595 
2 36,739 71,334 
3 38,947 110,281 
4 40,700 150,981 
 
Sabemos que la inversión se recupera en 
algún momento del año 5; al finalizar el año 
4, falta recuperar $14,919. Si consideramos 
que el flujo de $40,700 del año 5 se recibe 
de manera constante a lo largo del año, 
obtendríamos aproximadamente $3,392, 
entonces el periodo de recuperación para 
este proyecto sería de 4 años y 5 meses 
aproximadamente. 
 
Se fija un periodo máximo de recuperación del proyecto de 10 años. Como la inversión se recuperará 
en mucho menos tiempo, debe aceptarse el proyecto. 
 
Valor Presente Neto 
Para obtener el valor presente neto del proyecto, necesitamos conocer: 
 
Valor de la inversión: En este representado por la inversión en equipos y capital de trabajo. 
Flujos anuales netos generados por el proyecto: Fueron obtenidos de acuerdo con las 
proyecciones para el proyecto. 
La vida del proyecto: Se está evaluando el proyecto con un horizonte de 10 años, este horizonte de 
evaluación dependerá de qué tan pronto se quiera recuperar la inversión. Pueden ser menos o más 
años. 
La tasa de descuento: Para ejemplificar mejor este punto, evaluaremos el proyecto utilizando tasas 
del 25% y del 30%, que serían los costos de obtener el financiamiento del proyecto, o bien la tasa a la 
cual se podría haber invertido ese financiamiento en otras opciones. 
 
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Evaluando con una tasa de 25%, aplicando la fórmula de valor presente neto a cada uno de los flujos, 
tenemos: 
Año Flujo 
Flujo 
descontado 
1 34,595 27,676 
2 36,739 23,513 
3 38,947 19,941 
4 40,700 16,671 
5 10,716 3,511 
6 40,533 10,626 
7 41,666 8,738 
8 33,247 5,578 
9 41,666 5,592 
10 107,192 11,510 
 
Total 133,355 
 
Inversión -125,200 
 
VPN $ 8,155 
 
 
Observa cómo los flujos son descontados 
aplicando la fórmula de VPN que se analizó en los 
contenidos de la unidad; cada flujo fue 
descontado por separado, luego se obtiene una 
sumatoria del valor de los flujos y se le resta el 
valor de la inversión inicial. 
 
En este caso, el valor presente de los flujos 
supera el valor de la inversión inicial, por lo que el 
VPN es positivo. El proyecto debe aceptarse. 
 
 
Si quisiéramos comprobar nuestros cálculos en Excel, tendríamos que definir la función de acuerdo 
con: 
 
 
 
 
 
 
 
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División de Ciencias Sociales y Administrativas / Mercadotecnia Internacional 6 
Evaluando con una tasa de 30%, aplicando la fórmula de valor presente neto a cada uno de los flujos, 
tenemos: 
Año Flujo 
Flujo 
descontado 
1 34,595 26,611 
2 36,739 21,739 
3 38,947 17,727 
4 40,700 14,250 
5 10,716 2,886 
6 40,533 8,398 
7 41,666 6,640 
8 33,247 4,076 
9 41,666 3,929 
10 107,192 7,775 
 
Total 114,032 
 
Inversión -125,200 
 
VPN $ -11,168 
 
 
Observa cómo los flujos son descontados 
aplicando la fórmula de VPN que se analizó en los 
contenidos de la unidad; cada flujo fue 
descontado por separado; como estamos 
aplicando una tasa de descuento mayor, el valor 
descontado de los flujos es menor; luego se 
obtiene una sumatoria del valor de los flujos y se 
le resta el valorde la inversión inicial. 
 
En este caso, el valor presente de los flujos no 
supera el valor de la inversión inicial, por lo que el 
VPN es negativo. El proyecto debe rechazarse o 
replantearse. 
 
 
 
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Unidad 3. Evaluación del proyecto 
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Tasa Interna de Rendimiento 
Como se expuso en los contenidos de la unidad, para determinar la tasa interna de rendimiento habrá 
que evaluar los flujos con varias tasas de descuento. Derivado de nuestro análisis anterior para el 
valor presente neto, obtenemos: 
 
Tasa de descuento Valor presente neto 
25% $ 8,155 
30% -$ 11,168 
 
 
Se puede entonces concluir que la tasa interna 
de rendimiento está en un punto entre 25% y 
30%; podríamos obtener una aproximación al 
evaluar con distintas tasas de descuento, pero 
afortunadamente tenemos disponibles 
herramientas de cálculo que facilitan la tarea. 
 
Entonces, obtenemos la tasa interna de rendimiento utilizando Excel: 
Obtenemos una TIR de 26.94%, lo cual es congruente con lo que se supuso en un inicio. 
Si la tasa a la que se evalúa el proyecto fuera 25%, el proyecto debería aceptarse de acuerdo con 
este criterio de evaluación, ya que esta tasa es menor que la TIR. 
 
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Unidad 3. Evaluación del proyecto 
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División de Ciencias Sociales y Administrativas / Mercadotecnia Internacional 8 
Criterio
•Periodo de 
recuperación
•Valor presente neto
•Tasa Interna de 
Rendimiento
Resultado
•4 años y 5 meses
•$8,155
•26.94%
Decisión
•Se acepta el proyecto 
porque se recupera en 
menos tiempo
•Se acepta el proyecto 
porque el VPN es 
positivo
•Se acepta el proyecto 
porque la TIR es mayor 
que la tasa de 
descuento
Si la tasa a la que se evalúa el proyecto fuera 30%, el proyecto debe rechazarse, ya que es mayor 
que la TIR. Podemos comprobar la obtención de esta tasa obteniendo el valor descontado de los 
flujos: 
Año Flujo 
Flujo 
descontado 
1 34,595 27,252 
2 36,739 22,798 
3 38,947 19,038 
4 40,700 15,672 
5 10,716 3,251 
6 40,533 9,686 
7 41,666 7,843 
8 33,247 4,930 
9 41,666 4,867 
10 107,192 9,863 
 
Total 125,200 
 
Inversión -125,200 
 
VPN 0 
 
 
Observa cómo el valor descontado de los 
flujos con la tasa de 26.94% es el mismo 
valor de la inversión inicial, lo que hace que 
el valor presente neto de los flujos sea 
cero. 
 
Después de todo este análisis, se cuentan ya con varios criterios para decidir si el proyecto es viable 
o no. Si consideramos un periodo de recuperación máximo de 10 años y una tasa de descuento de 
25%, 
tenemos: 
 
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Unidad 3. Evaluación del proyecto 
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División de Ciencias Sociales y Administrativas / Mercadotecnia Internacional 9 
Criterio
•Periodo de 
recuperación
•Valor presente neto
•Tasa Interna de 
Rendimiento
Resultado
•4 años y 5 meses
•-$11,168
•26.94%
Decisión
•Se acepta el proyecto 
porque se recupera en 
menos tiempo
•Se rechaza elproyecto 
porque el VPN es 
negativo
•Se rechaza el proyeto 
porque la TIR es menor 
que la tasa de 
descuento
Si consideramos un periodo de recuperación máximo de 10 años y una tasa de descuento de 30%, 
tenemos: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Basado en: Sapag, C. N. (2011). Proyectos de inversión. Formulación y evaluación (2ª ed.). Chile: 
Pearson educación.