exposicion de economia (Cash Flow)

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Se entiende por Cash-Flow a los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo en un concreto periodo de tiempo. Esto permite convertirlo en un perfecto indicador de la liquidez que tiene una empresa.
Gracias al Cash-Flow será posible conocer el estado de cuenta, el efectivo que resta en la misma después de quitarle los gastos, pago de capital y de intereses bancarios.
	Construcción del Cash-Flow
	Organizar los costos y beneficios. 
	El Cash-Flow no siempre refleja movimientos de caja.
	Cargar con costos de oportunidad cuando el egreso de caja no puede ser identificado puede parecer una violación o excepción, pero no es una excepción sino una extensión.
	El costo de oportunidad mide los flujos de caja netos.
	Un Cash-Flow debe incluir todos los costos y beneficios del proyecto (etapa de construcción, de operaciones, o de finalización).
	Para ubicar en el tiempo los costos y beneficios se debe usar el criterio de lo PERCIBIDO y no el de lo DEVENGADO.
	Cash-Flow Financiero -> utiliza precios de mercado.
Cash-Flow Económico -> utiliza precios que para la economía tienen los bienes y servicios involucrados.
Cash-Flows usados en los diferentes puntos de vista en que se analiza un proyecto
	Puntos de Vista	Cash-Flows	Principales Características
	Del Banquero	Financiero	No incluye desembolso, cancelación, ni intereses de los prestamos. 
No toma en cuenta costos de oportunidad.
	Del Dueño	Financiero	Incluye todos los costos y beneficios.
	De la Economía	Económico	No incluye impuestos ni subsidios.
Se utilizan precios sombra, en vez de los precios de mercado.
	De la Repartición	Financiero	Similar a punto de vista del dueño.
Cash-Flow Relativo
Cash-Flow Absoluto
Aquel en el cual se trabaja con las diferencias obtenidas entre los flujos financieros de dos o más proyectos, o alternativas distintas, que se comparan contra una que sirve como caso base.
Aquel en el cual el flujo de ingresos y egresos es comparado con un Cash-Flow Implícito cuyo valor es cero para todos los periodos.
Puntos que suelen generar problemas en la construcción de un Cash-Flow:
Apertura de costos y beneficios.
Tratamiento de los intereses.
Tratamiento de los prestamos.
Amortizaciones.
Capital de Trabajo.
Costos Hundidos vs Costos Incrementales.
Valores de Recupero.
Criterios para la evaluación de Proyectos de inversión
Un criterio de evaluación de proyecto de inversión es una regla que nos permite determinar y cuantificar si el proyecto es rentable y comparar, entre varios proyectos alternativos, cuál es el mas rentable.
Es necesario dar una mayor ponderación a los costos y beneficios que ocurren primero en el tiempo y una menor a aquellos que se producen mas tarde
En la evaluación de un proyecto la tasa de descuento a utilizar debe reflejar el costo de oportunidad del capital para el inversor
Es indispensable contar con una tasa de descuento, que se define como la diferencia porcentual entre el valor de algo recibido hoy y el valor de la misma cosa dentro de un tiempo determinado
Existe una tasa de descuento que nos permite evaluar y comparar diferentes Cash-Flows y conocer si un proyecto es conveniente o no y, dadas varias alternativas, determinar cual es la mas favorable . Existen distintos métodos para realizar esta evaluación:
El VPN o Valor Presente Neto
En este método se restan los costos de los beneficios ocurridos en cada periodo a efectos de obtener un flujo de beneficios netos. Luego se actualiza ese flujo usando la tasa de descuento y se obtiene un valor presente neto
Si dicho valor es positivo, el proyecto debe ser aceptado.
Si se están conparando distintas alternativas, se optara por la que tenga un Valor Presente mas alto.
I = tasa de descuento 
Ejemplo
El valor presente neto no solo es un indicador que permite hacer un ranking de varios proyectos, además mide el valor excedente generado por el proyecto.
Una consideración final es que cuando se están evaluando proyectos que van a producir un determinado servicio, no tiene sentido comparar el valor presente neto de estas dos alternativas, si el proyecto mas corto tiene que ser repetido. 
Tasa Interna de Retorno (TIR)
La Tasa Interna de Retorno es definida como la tasa de descuento que hace que el valor presente neto de una inversión dada sea igual a cero.
La regla de decisión del uso de la TIR tiene dos partes:
En el caso de proyectos independientes, si i>r (siendo r el costo de oportunidad del capital para el inversor), el proyecto debe ser aceptado
En el caso de proyectos alternativos se debe elegir al proyecto que tenga una TIR más alta
Perfil financiero de un
Proyecto tipico
La gran ventaja reside en el hecho de que puede calcularse utilizando solamente información proveniente del proyecto, no requiere datos sobre el costo de oportunidad.
Una seria desventaja es que existen proyectos para los cuales no es posible encontrar una única tasa de retorno, en la figura podemos ver que tendrá una sola TIR con ese perfil.
IMPACTO DE LA INFLACION EN LOS PROYECTOS DE INVERSION 
Impacto de la inflación en los proyectos de inversión
AL EVALUAR UN PROYECTO DE INVERSION DEBEN TENERSE EN CUENTA LOS EFECTOS QUE LA INFLACION PRODUCIRA SOBRE ESTE , SI ESTO ES IGNORADO PELIGRA EL RESULTADO DEL PROYECTO 
El impacto que la inflación puede tener sobre un proyecto o negocio cualquiera puede depender de 2 cuestiones:
-De tipo universal: validas en cualquier país o situación -De tipo locales: tienen que ver con la experiencia de inflación en el país
En nuestro país algunos efectos se ven atenuados: como por ejemplo el efecto que sobre balances y posteriormente sobre la liquidación del impuesto a la ganancia producen :
-La subvaluación del cargo por amortizaciones que al calcularse sobre el valor de origen en moneda corriente origina un aumento en las utilidades imponibles. -El uso del sistema FIFO en la valuación de inventarios con la consiguiente subvaluación del costo de ventas y un efecto impositivo similar al del caso anterior -La disminución del monto imponible que se produce cuando se cargan al costo financiero todos los intereses desvengados sin tener en cuenta que parte de esos intereses se compensan con la inflación habida durante el periodo.
-El deterioro que se produce sobre activos y pasivos con sus perdidas y ganancias respectivamente , esto afecta mas a los rubros totalmente expuestos(p.e saldo mínimo necesario de dinero en caja y bancos) 
-La necesidad de conseguir nuevas líneas de crédito en forma casi permanente , ya que la inflación da lugar a la cancelación anticipada de créditos 
-Una subestimación de las necesidades de caja pueden causar demoras en la construcción , dificultades en las etapas de operación , paralización del proyecto y/o bancarrota del inversor . 
-El riesgo de que se produzcan periodos de alta inflación con fuertes controles de precios o con atrasos cambiarios 
a)Estimar futuros cambios en los precios relativos para cada imput y output 
 
b)Estimar los cambios esperados en el nivel general de precios(tasa de inflación). 
 
c)Estimar la tasa de devaluación y las tasas nominales de interiores , teniendo en cuenta lo del punto b 
 d)Las estimaciones de los cambios en los precios , la tasa de inflación y la de devaluación , se aplicaran sobre cada input y output vigentes en el momento 0 ,l para obtener los precios de los mismos elementos expresados en moneda corriente de cada periodo. 
e)En el desarrollo del punto anterior se deberá dar especial importancia a los intereses implícitos en los precios . Como es una practicacomercial cotizar precios con condición de pago a 30 días o mas , debe tenerse en cuenta que esos precios incluyen intereses por el periodo financiado ; si durante la vida del proyecto la tasa de interés nominal cambia, los precios también cambiaran por esta causa (además de los cambios que se produzcan debido a la inflación). 
Ejemplo
Si en el mes 0 el precio de un insumo cuya condición de pago es "a 30 días", es 100, y la tasa nominal de interés 5% mensual, podemos inferir que el mismo fue construido a partir de un precio de contado al que se le cargo el interés del periodo, o sea:
Precio contado x 1.05 = 100
Precio contado = 100/1.05 = 95.24
Si se prevé que el NGP aumenta 100% en el primer año y que la tasa de interés nominal 12 meses después haya subido al 8% mensual, el nuevo precio a 30 días será:
Precio contado (mes 0) x NGP(mes 12) / NGP(mes 0) x [1 + i(mes 12)]
Precio a 30 días (mes 12) = 95.24 x 2 x 1.08 = 205.72
f) Cumplimentados los pasos anteriores se multiplicarán las cantidades previstas de inputs y outputs por los precios corrientes de cada período para obtener los ingresos y egresos expresados en moneda corriente.
g) Con los valores así obtenidos se comenzará a construir el cash-Flow.
h) Un renglón necesario en el cash-flow será el que mostrará las erogaciones en concepto de impuesto a las ganancias.
i) Finalmente deben incluirse los ingresos en concepto de préstamos financieros, y los egresos por cancelación de capital e intereses, todo en moneda corriente de cada periodo.
j) Una vez construido el cash-flow en valores corrientes los mismos deben ser deflacionados utilizando la relación existente entre el índice general de precios estimado para cada período y el índice general de precios del período.
 
k) Como resultado de los pasos anteriores se obtendrá un flujo financiero neto expresado en moneda del momento cero. Dicho flujo debe ser descontado utilizando el costo de oportunidad del capital (neto de inflación), para obtener el valor presente neto del proyecto. Este cálculo, aunque se realiza a partir del mismo cash-flow base, variará según sea el punto de vista desde el cual se está haciendo la evaluación.
Determinación de la escala
Un proyecto puede tener un valor presente neto positivo y sin embargo, estar ocultando una mala asignación de recursos debido a que no ha sido dimensionado en su escala más conveniente.
Podemos encontrarnos con proyectos que tendrán un valor presente neto positivo, pero que podrían tener un valor presente neto más alto si la escala elegida fuese adecuada.
Ejemplo
Relación entre el valor presente neto y la escala de un proyecto
Para encontrar la escala optima de un proyecto se deben seguir las siguientes reglas:
A partir del caso básico determinar si la escala optima está por encima o por debajo de la utilizada para es te caso básico.
Determinado en qué dirección se debe modificar el proyecto se irán evaluando sucesivos incrementos o disminuciones de la escala hasta encontrar el punto en que un nuevo cambio en el tamaño arroje un valor presente neto negativo. En ese punto estará la capacidad óptima.
El valor presente neto de la escala más conveniente debe ser positivo.
El timing adecuado
Así como para todo proyecto existe una dimensión o escala optima, también existe un momento ideal para su comienzo.
Si se apresura en comenzar el proyecto seguramente los beneficios generados en los primeros años serán inferiores a los que el mismo capital hubiera producido invertido en alguna otra parte.
Si por el contrario la inversión se demora demasiado, habrá escasez del bien o servicio en cuestión, y la perdida ocasionada por esta escasez será mayor que el rendimiento alternativo producido por los recursos involucrados.
La solución a este problema de cuando comenzar un proyecto en particular no es otra que aplicar las reglas del valor presente neto 
“Si evaluamos el valor presente neto al día de hoy, de un proyecto que va a ser construido en el año X, el momento óptimo para la construcción del mismo es el año X para el cual el valor presente neto alcanza su valor máximo”
El valor presente neto de un proyecto puede variar según la fecha de iniciación por diversas razones:
a) Se esperan cambios en los precios relativos que modifican los costos de inversión si la misma se demora.
b) Se esperan mejoras tecnológicas que disminuirán el monto de la inversión.
c) La demanda a satisfacer aumenta en forma continua a través del tiempo y en forma independiente de la vida del proyecto.
d) La demanda a satisfacer por el proyecto aumenta en forma independiente de la gestación del mismo, durante algunos años, para luego comenzar a declinar.
Proyectos Interdependientes
Asociación de dos o mas proyectos que fueron concebidos por separado
Ejemplo: una autopista diseñada para cruzar por determinados terrenos y un dique que utilizaría esos mismos terrenos para almacenar sus aguas
Desagregación de componentes de un proyecto importante
Ejemplo: un dique que serviría para propósito de riego generación de energía y actividades recreacionales
INTERDEPENDENCIA
En el caso del dique:
La capacidad del reservorio mas adecuada para las necesidades de la central hidroeléctrica
La optimización de las posibilidades de riego harán que la presa este semivacía durante la época de mayor turismo
La época en que se necesita mas agua para riego no coincide con la de mayor insumo de electricidad
En el caso del ejemplo de la represa, los pasos serian los siguientes:
Evaluar el proyecto desde el punto de vista de la generación de hidroelectricidad
En forma análoga al caso anterior evaluar el proyecto desde el punto de vista de riego, sin considerar costos, restricciones técnicas, ni beneficios derivados de otros fine
Repetir el procedimiento para el caso de utilizar el proyecto para fines de recreación exclusivamente
Evaluar el proyecto como un emprendimiento mixto dedicado a la generación de electricidad y al riego
Evaluar el proyecto como uno destinado a la generación de hidroelectricidad y actividades recreativas
Repetir el procedimiento para la combinación riego-actividades recreativas
Finalmente analizar el proyecto como uno de triple propósito: riego, generación de hidroelectricidad y actividades recreativas.
DETERMINANTES DE LAS RELACIONES DE INTERDEPENDENCIA DE DOS PROYECTOS
VPCx : Valor presente de los costos del proyecto x.
VPBx : Valor presente de los beneficios del proyecto x.
I : Proyecto I, realizado de forma separada.
II : Proyecto II, realizado de forma separada.
I + II : Proyectos I y II, realizados en forma conjunta.	
		COSTOS	BENEFICIOS
	INDEPENDIENTES	VPCI + VPCII = VPCI + II	VPBI + VPBII = VPBI + II
	COMPLEMENTARIOS	VPCI + VPCII > VPCI + II	VPBI + VPBII > VPBI + II
	SUSTITUTIVOS	VPCI + VPCII < VPCI + II	VPBI + VPBII < VPBI + II
Dos proyectos I y II
Desde el punto de vista de