Tema 10 - Clase 1

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Tema 10: Demanda de dinero y determinacion del nivel de precios 
 
Clase 1 
 
 
Hasta hoy trabajamos con una economía real sin dinero. En esta nota agregaremos dinero al modelo 
y estudiaremos la determinación de los precios nominales. Para hablar de dinero hay que entender, 
en primer lugar, qué determina la demanda de dinero de los hogares, empresas, etc. 
En principio, el dinero es un activo que está dominado por cualquier otro activo que pague una 
tasa de interés nominal positiva. En efecto, a menos que verle la cara a Roca o Sarmiento nos 
genere felicidad—algo, como m´ınimo, debatible—tener dinero en el bolsillo tiene un costo de 
oportunidad: la alternativa es usar ese dinero para comprar algún activo que pague una tasa de 
interés positiva. 
En nuestro modelo de equilibrio general el dinero no cumple ningún rol fundamental. Todas las 
transacciones se podŕıan llevar a cabo sin dinero anotando en una hoja de balance los gastos e 
ingresos de todos los hogares. La realidad es más compleja y el dinero facilita las transacciones. 
Llevar hojas de balance de todas las transacciones de todos los hogares es muy costoso o, directa- 
mente, imposible. Hay muchas maneras de justificar teóricamente una demanda de dinero. Todas 
se basan, de una forma u otra, en la idea de que el dinero reduce los costos de transacción entre 
los distintos actores económicos. Los modelos más usuales de demanda de dinero implican que 
la cantidad nominal de dinero que demandan los consumidores aumenta cuando aumenta el nivel 
de precios nominales Pt, aumenta cuando aumenta el nivel de transacciones en la economía (que 
usualmente medimos con el nivel del producto Yt) y cae cuando aumenta la tasa de interés nominal it 
(note que aqúı it se refiere a la tasa de interés nominal y no a la inversión en bienes de capital). 
En esta nota nos enfocaremos en la determinación del nivel general de precios ignorando por el 
momento la inflación—que se refiere al cambio porcentual en el nivel general de precios. Por lo tanto, 
la tasa de interés nominal será igual a la tasa de interés real, it = rt.1 También supondremos que la 
demanda nominal de dinero es proporcional al nivel general de precios Pt. Esto implica que si todos 
los precios nominales se incrementan en, digamos, un 10 por ciento, la demanda nominal de dinero 
aumentará también en un 10 por ciento. De este modo, supondremos que la demanda real de 
dinero—también llamada demanda por saldos reales—tiene la siguiente forma 
Md − + 
 t = φ(it, Yt). (1) 
Pt 
1Si esto no le resulta obvio, será explicado en la próxima nota. 
2 
r 
P 
 
Los que siguen son algunos modelos que generan demandas de dinero como la anterior: 
 
1. Modelo de Baumol-Tobin. Este modelo—explicado en el anexo al final de estas no- 
tas—genera una demanda de dinero de la forma 
 
Md Cγ 
= , 
P 2i 
 
donde Md es la cantidad nominal de dinero demandada por el consumidor, P es el nivel de precios de 
los bienes (medido en pesos por unidad de bien), γ es el costo de transacción real que el consumidor 
paga cada vez que va al banco a extraer dinero—a veces llamado el costo de suela de zapato—y C es 
el gasto real en bienes de consumo. Si pensamos que todos los bienes y servicios deben pagarse con 
dinero, entonces C son todos los bienes que se producen en la economía (no solo consumo privado, 
sino también consumo público, inversión, etc.) De este modo obtenemos una ecuación que es un caso 
particular de (1).2 
2. Dinero en la función de utilidad. Muchas veces derivamos una demanda de dinero intro- 
duciendo la cantidad real de dinero como un argumento dentro de la función de utilidad del 
consumidor, por ejemplo U C, M . No pensamos literalmente que los consumidores deriven 
utilidad de tener dinero. Interpretamos a este modelo como un atajo, o forma reducida, que 
captura la intuición de un modelo más general donde tener dinero facilita o reduce ciertos 
costos de transacción, ya sea en término de bienes o de tiempo que los consumidores gastan 
en buscar las mejores ofertas de precios. 
3. Modelos de tiempo de compra (“shopping time”). En esta familia de modelos los 
costos de transacción aparecen de forma expĺıcita en función del tiempo que los consumidores 
dedican cuando hacen compras. El supuesto subyacente es que tener dinero en el bolsillo 
reduce el tiempo de búsqueda para comprar bienes. 
4. Modelos con costos de transacción en término de bienes. En estos modelos los costos 
de transacción no son en término de tiempo sino que afectan directamente la restricción 
presupuestaria del consumidor. El dinero reduce los costos reales de transacción. 
5. Modelos de “cash-in-advance”. Estos modelos imponen que las transacciones—al menos 
de cierto tipo de bienes—deben realizarse con dinero. Las empresas y los trabajadores no 
aceptan otra cosa que no sea dinero cuando venden bienes o trabajo. Esta manera de motivar 
la demanda de dinero agrega una restricción adicional al problema del consumidor. 
Todas las familias de modelos que mencionamos generan demandas reales de dinero de la forma (1). 
Esto es, la demanda real de dinero disminuye cuando aumenta la tasa de interés nominal y aumenta 
cuando aumenta el nivel de transacciones que hay en la economía (que resumimos con el nivel de 
demanda agregada). 
2Barro analiza este modelo en el cap´ıtulo 4 de su libro. 
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En lo que sigue analizaremos el impacto del dinero en nuestro modelo de equilibrio asumiendo una 
demanda real de dinero general de la forma (1).