AnalsInterprEdosFin_Unidad8

Vista previa del material en texto

Unidad 8
Técnicas de análisis inanciero 
e interpretación
Competencias
Al finalizar la unidad, el alumno:
Identificará el concepto de análisis e interpretación de la información financiera.•	
Entenderá la importancia de las técnicas de análisis e interpretación de la •	
información financiera.
Determinará las técnicas más convenientes acordes a la disponibilidad de •	
información.
Aplicará las técnicas de análisis e interpretación para evaluar:•	
– Liquidez. 
– Solvencia.
– Estabilidad.
– Productividad. 
Aplicará el método de punto de equilibrio.•	
Contenido
8.1 Estados financieros comparativos: números y gráficas
8.2 Estados de cambio de situación financiera
8.3 Método de tendencias, análisis horizontal
 8.3.1 Base año más antiguo
 8.3.2 Base año anterior
8.4 Método de relaciones, análisis vertical
 8.4.1 Liquidez
 8.4.2 Solvencia
 8.4.3 Solidez
 8.4.4 Antigüedad de saldos de clientes
 8.4.5 Rotación de inventarios
 8.4.6 Riesgo en el financiamiento
 8.4.7 Productividad
 8.4.8 Rendimiento neto sobre ventas
 8.4.9 Costo sobre ventas
8.4.10 Gasto sobre ventas
8.5 Punto de equilibrio, su diagrama y sus fórmulas para proyectar
239
Introducción
P
ara poder realizar el proceso de análisis o interpretación de estados inancieros deben 
iden tiicarse y estudiarse las fuentes de información de don de provienen los datos que 
servirán para dicha evaluación.
La fuente básica y fundamental es la información inanciera proveniente de los registros 
contables, a través de los estados inancieros publi cados, cuya inalidad es —preci samente— 
informar en una fecha determinada sobre la situación económica de la entidad que ejerce 
actividades industriales, comerciales o de servicios; también sobre el resultado de sus operaciones, 
los cambios en su situación inanciera y las variaciones en su capital contable.
Otra fuente importante de información la cons tituyen los datos obtenidos del medio 
ambiente económico nacional e internacional, así como del mercado en el que se desenvuelven 
las entidades económicas. Asimismo, las cámaras de comercio, los organismos de vigi lancia del 
Estado —como la Comisión Bancaria y de Valores— y los gremios que agrupan las diversas actividades 
económicas de las em presas, publi can periódicamente serios estudios e in teresantes es ta dís ticas que 
bien pueden ser aprovecha das en el ejer cicio del análisis inanciero de las empresas.
Los estados inancieros pueden ser analizados e interpretados, empleando técnicas 
especíicas que permiten relacionar los conceptos que los integran y obtener mayor información 
que las que nos proporcionan por sí solos.
En esta unidad analizaremos las técnicas de análisis e interpretación de la información inanciera, 
que nos permiten evaluar la liquidez de una empresa, comprender su signiicado y sus grados; 
aplicaremos las técnicas para su determinación, por ejemplo: la prueba circulante y la prueba del ácido, 
además de otras técnicas de estabilidad inanciera, eiciencia operativa, productividad, etcétera.
El análisis e interpretación inanciera toma como fuente de información básica los estados 
inancieros de una empresa en su conjunto, esto es, el estado de su situación inanciera y el estado de 
resultados, sin olvidar otros datos importantes como el estado de cambios en la situación inanciera 
y el estado de variaciones en el capital contable. Su inalidad es ofrecer nueva información que 
pueda resultar de utilidad para tomar algún tipo de decisión en relación con la entidad empresarial 
de que se trate. Es decir, esta disciplina parte del supuesto de que la lectura directa y simple de 
los estados inancieros no es suiciente para extraer todo el potencial informativo que contienen, 
sino que es necesario establecer relaciones y hacer comparaciones entre los elementos o rubros 
individuales que los integran. Este análisis debe considerar tanto los receptores del mismo, ya 
sean externos o internos respecto de la entidad económica, como la decisión o decisiones que los 
mismos deben tomar y sobre las que el análisis inanciero debe aportar mucha información.
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
240
técnicas de análisis financiero e interpretación
Para el inicio de esta unidad se describe, en forma general, el análisis de la información 
financiera, su interpretación y las técnicas de análisis que se aplicarán en el desarrollo de 
la misma.
Análisis financiero: el análisis financiero es un método para establecer las consecuencias 
financieras de las decisiones de negocios, aplicando diversas técnicas que permiten seleccionar 
la información relevante, realizar mediciones y establecer conclusiones. Las conclusiones son 
respuestas a preguntas como ¿cuál es el rendimiento de una determinada inversión que va 
a realizar la empresa?, ¿cuál es el rendimiento que actualmente tiene un negocio?, ¿resulta 
atractivo este rendimiento?, ¿qué grado de riesgo tiene una inversión?, ¿el flujo de fondos de 
la empresa será suficiente para hacer frente a los pagos de interés y capital de los pasivos?, 
¿esta empresa es atractiva como cliente?, ¿en qué condiciones debería concederse crédito?
El análisis financiero se realiza porque la administración financiera de negocios busca 
identificar los cursos de acción que tienen el mayor efecto positivo en el valor de la empresa 
para sus propietarios. Para esto es necesario establecer cuál es el valor de la empresa en el 
momento de la decisión y a través de qué caminos puede aumentarse este valor (optimizando 
los recursos que se emplean y los medios de financiamiento que se utilizan). El análisis 
financiero proporciona a los directivos y propietarios una medida del efecto esperado que 
tienen las decisiones estratégicas y de gestión en el valor de la empresa. Los inversionistas 
e instituciones financieras también usan el análisis financiero para evaluar el grado en que 
podrán alcanzar sus objetivos con las decisiones que tomen. Los inversionistas de capital 
examinan la conveniencia de aportar dinero a una empresa (por ejemplo, comprando sus 
acciones), por ello están interesados en interpretar correctamente las ganancias actuales de la 
empresa y las perspectivas de ganancias futuras y de los fondos, que estarán disponibles para 
dividendos. Los acreedores comerciales y las instituciones financieras buscan establecer, de 
un modo adecuado, la capacidad de pago de la empresa a la cual le conceden crédito; para 
ello también se interesan en las perspectivas de la generación de fondos de la empresa y en 
la evolución de sus condiciones patrimoniales y de desempeño competitivo. Es importante 
que los directivos y propietarios comprendan cuál es la evaluación de la empresa que 
realizan los inversionistas y los diversos acreedores, a fin de negociar mejor las operaciones 
de aportaciones de capital o contratación de pasivos. Es necesario, entonces, que analicen 
aquellos aspectos y explicaciones que afectan esa evaluación. 
En consecuencia, el proceso de análisis financiero se fundamenta en la aplicación de diversas 
herramientas y de un conjunto de técnicas que se aplican a la información financiera 
contenida en los estados financieros y demás datos complementarios (estudiados en 
unidades anteriores), con el propósito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que 
señalen el comportamiento, no sólo de la entidad económica, sino también de algunas de 
sus variables más significativas e importantes.
La fase gerencial del análisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso 
cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversión de datos puede considerarse como 
su función más importante; luego puede utilizarse como una herramienta de selección, 
de previsión o predicción y culminar con las funciones fundamentales de diagnóstico y 
evaluación.
Las técnicas de análisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las 
metas asignadas a cualquier sistemagerencial de administración financiera, al dotar al 
¿Qué es el análisis 
inanciero?
Análisis es la 
distinción y 
separación de las 
partes de un todo 
hasta llegar a conocer 
sus elementos o 
principios
241
Un i dA d 8
gerente del área de indicadores y otras herramientas que permiten realizar un seguimiento 
permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:
Permanencia.•	
Minimizar riesgos de pérdida o insolvencia.•	
Aumentar la competitividad.•	
Incrementar la participación en el mercado.•	
Administración de los costos.•	
Maximizar las utilidades.•	
Agregar valor a la empresa.•	
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades.•	
Maximizar el valor unitario de las acciones.•	
En resumen, el análisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los 
directores o gerentes financieros como para otra clase de usuarios de la información 
financiera, mediante el cual se pueden obtener índices y relaciones cuantitativas de las 
diferentes variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas 
y que han sido registrados en la contabilidad de la entidad económica. A través de su uso 
racional se ejercen las funciones de conversión, selección, previsión, diagnóstico, evaluación 
y decisión; todas ellas presentes en la gestión y administración de empresas, por lo tanto, 
sus objetivos giran en torno a la obtención de medidas y relaciones cuan titativas para la 
toma de decisio nes con la aplicación de instrumentos y técnicas matemáticas sobre cifras y 
datos suministrados por la contabilidad, transformándolos para su debida interpretación.
Interpretación financiera: la interpretación de datos financieros es importante para cada una 
de las actividades que se realizan dentro de las entidades; por medio de ésta los ejecutivos se 
auxilian para establecer distintas políticas de financiamiento interno o externo; se pueden 
enfocar en la solución de problemas específicos que aquejan a la empresa, como las cuentas 
por cobrar o cuentas por pagar; al mismo tiempo moldea las políticas de crédito hacia los 
clientes dependiendo de su rotación y también puede ser un punto de enfoque cuando 
es utilizado como herramienta para la rotación de inventarios obsoletos.
Por medio de la interpretación de los datos presentados en los estados financieros, 
los administradores, clientes, empleados y proveedores de financiamientos se pueden dar 
cuenta del desempeño que la compañía muestra en el mercado. Se considera como una de 
las principales herramientas financieras de la empresa.
Por interpretación debemos entender la apreciación relativa de conceptos y cifras del 
contenido de los estados financieros, basada en el análisis y la comparación o una serie de 
juicios personales relativos al contenido de los estados financieros, basados en el análisis y 
en la comparación. También es la emisión de un juicio, criterio u opinión de la información 
contable de una empresa, por medio de técnicas o métodos de análisis que hacen más fácil 
su comprensión y presentación. 
Luego de la presentación del concepto relativo a la interpretación de la información 
financiera, se puede concluir que consiste en la determinación y emisión de un juicio 
conjunto de criterios personales relativos a los conceptos, cifras y demás información 
presentada en los estados financieros de una empresa específica; dichos criterios se logran 
formar por medio del análisis cuantitativo de diferentes parámetros de comparación, 
basados en técnicas ya establecidas. 
¿A qué contribuyen 
las técnicas de 
análisis inanciero?
¿Qué es la 
interpretación 
inanciera?
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
242
El objetivo general de la interpretación financiera es el de ayudar a los ejecutivos de 
una empresa a determinar si las decisiones acerca de los financiamientos, la inversión y 
operación fueron los más apropiados y de esta manera tomar la resolución del futuro de 
la organización. Sin embargo, existen otras personas que están interesadas en conocer e 
interpretar estos datos financieros, con el fin de precisar la situación en que se encuentra 
la empresa.
A continuación se presenta una relación del beneficio o utilidad que obtienen 
las distintas personas interesadas con la interpretación del contenido de los estados 
financieros. 
Comprender los elementos de análisis que proporcionen la comparación de las •	
razones financieras y las diferentes técnicas de análisis que se pueden aplicar 
dentro de una empresa.
Utilizar las razones más comunes para analizar la liquidez y la actividad del •	
inventario de cuentas por cobrar, cuentas por pagar, activos fijos y activos totales 
de una empresa. 
Analizar la relación entre endeudamiento y apalancamiento financiero que •	
presenten los estados financieros, así como las razones que se pueden usar para 
evaluar la posición deudora de una empresa y su capacidad para cumplir con los 
pagos asociados a la deuda. 
Evaluar la rentabilidad de una compañía con respecto a sus ventas, inversión en •	
activos, inversión de capital de los propietarios y el valor de las acciones. 
Determinar la posición que posee la empresa dentro del mercado competitivo •	
donde se desempeña. 
Proporcionar a los empleados la información suficiente para mantenerlos al tanto •	
acerca de la situación bajo la cual trabaja la empresa. 
Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma de •	
decisiones y alternativas de solución para los distintos problemas que afecten a 
la empresa. Ayudar a la planeación de la dirección de las inversiones que realice la 
organización.
Técnicas de análisis financiero: durante el proceso de análisis de estados financieros se dispone 
de una diversa gama de posibilidades para satis facer los objetivos emprendidos al planear y 
llevar a cabo dicha tarea de evaluación. El analista puede elegir las herramientas que mejor 
satisfagan el propósito busca do, dentro de las cuales se destacan las siguientes técnicas de 
análisis financieros:
Horizontales
Son aquellas que se aplican a la información de los estados financieros correspondientes a 
varios ejercicios o periodos sucesivos. Este tipo de análisis puede ser utilizado para comparar 
las cifras del año en curso con las de otro año base. Destacando las siguientes:
Aumentos y disminuciones• : este análisis se lleva a cabo mediante la utilización de los estados 
financieros comparativos y consiste en comparar de cifras de un mismo rubro de un 
periodo a otro, determinando los aumentos y las disminuciones, para estar en posibilidad 
de efectuar proyecciones a futuro.
•	
¿Cuáles son los 
beneicios de la 
interpretación 
inanciera?
243
Un i dA d 8
Tendencias• : este método utiliza un sistema estadístico, ya que recopila información de 
varios periodos con el fin de determinar la trayectoria de sus operaciones, indicando la 
propensión a altas y bajas de los rubros o renglones que integran los estados financieros. 
Para determinar las tendencias es necesario tomar como base el dato o la cifra más 
antigua.
Verticales
Este tipo de análisis está basado en la información proporcionada por los estados financieros 
correspondientes a un mismo periodo, destacando las siguientes:
Reducción a base de porcentajes• : considera como base de comparación cierto elemento 
(ventas netas en el caso del estado de resultados o activo total en el estado de 
situación financiera), expresando posteriormente el resultado en porcentajes. La 
suma de los porcentajes de todos los elementos siempre será igual a 100%.
Razones simples• : consiste en encontrar la relación existente entre dos cifras 
determinadas en los estados financieros, expresando el resultado a través de su 
cociente. Ejemplo: razones para medir liquidez, solvencia, eficiencia operativa y 
estabilidad financiera.
Razones estándar• : este tipo de razones se basan en un sistema presupuestal y en el 
conocimientoque se tiene de la empresa en la cual se fijan parámetros y modelos a 
alcanzar, lo que permitirá comparar las cifras que se tengan con las relaciones reales. 
Ejemplo: razones para medir margen de utilidad, rentabilidad y productividad.
Iniciaremos por desarrollar las técnicas horizontales, es decir, los que utilizan cifras 
presentadas por estados financieros que corresponden a dos o más periodos contables, en 
donde tenemos la técnica de tendencias y, de aumentos y disminuciones, describiendo este 
último enseguida.
8.1.	Estados	financieros	comparativos:	números	y	gráficas.
Análisis	comparativo	(método	de	aumentos	y	disminuciones)
Esta técnica de análisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios 
contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes periodos, 
tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones 
que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.
Para poder realizar su aplicación, esta modalidad de análisis financiero, requiere 
disponer de dos o más juegos de estados finan cieros, clasificados en los mismos niveles 
de cuentas pero, por su puesto, correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el 
propósito de identificar los cam bios o variaciones que se hayan presentado de un lapso 
de tiempo a otro. Dichos cambios pueden cuantificarse en tér mi nos absolutos, es decir, 
hallando la diferencia positiva o ne gativa entre los periodos que se estén comparando o 
tam bién puede hacerse en valores relativos, lo cual significa encontrar, en porcentaje, la 
magnitud de la variación observada, que puede ser incremento o dismi nución.
Para su comprensión se muestran los datos de la empresa Producciones USB S.A. de 
C.V. y se desarrolla paso a paso el método de aumentos y disminuciones, posteriormente 
con los mismos datos se desarrolla el método de tendencias.
Dentro de los 
métodos verticales 
existen las razones 
simples y las 
estándar
Los métodos de 
análisis inanciero se 
dividen en verticales 
y horizontales
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
244
Producciones USB S.A. de C.V.
 Balance general
Cuentas 2006 2007 2008 2009
Bancos $5,235.00 $4,675.00 $4,432.00 $3,965.00
Clientes $11,623.00 $12,582.00 $13,096.00 $14,430.00
Inventarios $10,666.00 $11,480.00 $11,985.00 $12,870.00
Pagos anticipados $780.00 $654.00 $567.00 $690.00
Total activo circulante $28,304.00 $29,391.00 $30,080.00 $31,955.00
No circulante: 
Fijos $23,515.00 $27,195.00 $27,195.00 $28,430.00
Depreciación acumulada 2,150– $4,702– $7,422– $11,027–
Cargos diferidos (neto) $3,256.00 $2,675.00 $2,851.00 $2,670.00
Total activo no circulante $24,621.00 $25,168.00 $22,624.00 $20,073.00
Total activo $52,925.00 $54,559.00 $52,704.00 $52,028.00
Proveedores $7,767.00 $8,632.00 $7,653.00 $9,183.00
Obligaciones bancarias $3,800.00 $4,300.00 $3,200.00 $4,200.00
Impuestos por pagar $1,693.00 $598.00 $708.00 $1,764.00
Total pasivo corto plazo $13,260.00 $13,530.00 $11,561.00 $15,147.00
 
Obligaciones a largo plazo $12,500.00 $11,200.00 $9,750.00 $9,750.00
Pasivos estimados y provisiones $ 1,345.00 $1,450.00 $1,580.00 $1,764.00
Total pasivo a largo plazo $13,845.00 $12,650.00 $11,330.00 $11,514.00
Total pasivo $27,105.00 $26,180.00 $22,891.00 $26,661.00
 
Capital social $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00 $8,000.00
Reservas $2,450.00 $2,865.00 $3,420.00 $3,985.00
Utilidades acumuladas $11,223.00 $12,000.00 $12,750.00 $7,828.00
Utilidad del ejercicio $4,147.00 $5,514.00 $5,643.00 $5,554.00
Total capital $25,820.00 $28,379.00 $29,813.00 $25,367.00
Total pasivo y capital $52,925.00 $54,559.00 $52,704.00 $52,028.00
Producciones USB S.A. de C.V.
Estado de resultados
2006 2007 2008 2009
Ventas netas $336,053.00 $342,865.00 $398,455.00 $403.55
Costo de ventas $310,811.00 $313,875.00 $367,180.00 $370.98
Utilidad bruta $25,242.00 $28,990.00 $31,275.00 $32.57
Gastos de operación $19,133.00 $21,057.00 $22,376.00 $23.76
Utilidad operacional $6,109.00 $7,933.00 $8,899.00 $8,810.00
Otros ingresos $332.00 $419.00 $654.00 $432.00
Intereses pagados $516.00 $475.00 $871.00 $698.00
Utilidad antes de impuestos $5,925.00 $7,877.00 $8,682.00 $8,544.00
Provisión ISR $1,778.00 $2,363.00 $3,039.00 $2,990.00
Utilidad neta $4,147.00 $5,514.00 $5,643.00 $5,554.00
Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejer cicios contables que se 
deseen analizar, se deben calcular las variaciones entre uno y otro periodo, restando al 
periodo actual el periodo anterior (para 2007 se le restó 2006), tanto en valores absolutos 
como en términos porcentuales:
Para obtener los 
aumentos o las 
disminuciones, al año 
actual se le resta en 
anterior
245
Un i dA d 8
Producciones usb s.A. De c.V.
 Cambios en el balance general
Cuentas 2007 2008 2009
Bancos –560 –10.70% –243 –5.20% –467 –10.54%
Clientes 959 8.25% 514 4.09% 1.334 10.19%
Inventarios 814 7.63% 505 4.40% 885 7.38%
Pagos anticipados –126 –16.15% –87 –13.30% 123 21.69%
Total activo circulante 1.087 3.84% 689 2.34% 1.875 6.23%
No circulante: 
Activos ijos 3.680 15.65% 0 0.00% 1.235 4.54%
Depreciación acumulada –2.552 118.70% –2.720 57.85% –3.605 48.57%
Cargos diferidos (neto) –581 –17.84% 176 6.58% –181 –6.35%
Total activo no circulante 547 2.22% –2.544 –10.11% –2551 32.93%
Total activo 1.634 3.09% –1.855 –3.40% –676 –1.28%
Proveedores 865 11.14% –979 –11.34% 1.530 19.99%
Obligaciones bancarias 500 13.16% –1.100 –25.58% 1.000 31.25%
Imp. Por pagar –1.095 –64.68% 110 18.39% 1.056 149.15%
Total pasivo no circulante 270 2.04% –1.969 –14.55% 3.586 31.02%
 
Obligaciones a largo plazo –1.300 –10.40% –1.450 –12.95% 0 0.00%
Pasivos estim. y prov. 105 7.81% 130 8.97% 184 11.65%
Total pasivo no circulante –1.195 –8.63% –1.320 –10.43% 184 1.62%
Total pasivo –925 3.41% –3.289 –12.56% 3.770 16.47%
 
Capital social 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Reservas 415 16.94% 555 19.37% 565 16.52%
Utilidades acumuladas 777 6.92% 750 6.25% –4.922 –38.06%
Utilidad del ejercicio 1.367 32.96% 129 2.34% –89 –1.58%
Total patrimonio 2.559 9.91% 1.434 5.05% –4.446 –14.91%
Total pasivo y patrimonio 1.634 3.09% –1.855 –3.40% –676 –1.28%
Producciones USB S.A. De C.V. 
Cambios estado de resultados
2007 2008 2009
Ventas netas 6,812 2.03% 55,990 16.21% 5,100 1.28%
Costo de ventas 3,064 0.99% 53,305 16.98% 3,800 1.03%
Utilidad bruta 3,748 14.85% 2,285 7.88% 1,300 4.16%
Gastos de operación 1,924 10.06% 1,319 6.26% 1,389 6.21%
Utilidad operacional 1,824 29.86% 966 12.18% –89 1.00%
Otros ingresos 87 26.20% 235 56.09% −222 −33.94%
Intereses pagados −41 −7.95% 396 83.37% −173 −19.86%
Utilidad antes impuesto 1,952 32.95% 805 10.22% −138 −1.59%
Provisión ISR 585 32.90% 676 28.61% –49 −1.61%
Utilidad neta 1,367 32.96% 129 2.34% –89 −1.58%
Comparabilidad de cifras
Antes de inter pretar los cam bios en los diferentes periodos estudiados, es ne cesario definir 
la na turaleza de las cifras que se toman para dicho análisis, en el sentido de si son históricas 
o actualizadas por inflación.
Se debe precisar que en un entorno inflacionario, para que dos o más valores sean 
compara bles deben estar expresados en términos de poder adqui sitivo de la misma fecha, 
idealmente en pesos, de di ciem bre 31 del último año conocido.
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
246
En el ejercicio presentado, si se quiere realizar un análisis comparativo de los cuatro 
años para conocer la evo lución, por ejemplo, del rubro “bancos”, primero sus saldos deben 
ser actualizados de tal manera que queden expresados en pesos de poder adquisitivo de 
2009, corri giendo de esta manera las distorsiones causadas por el fenómeno inflacionario. 
Para tal efecto, es necesario cono cer los índices de inflación registrados en el lapso de 
tiempo evaluado, por ejemplo, imaginando los siguientes índices:
2006 22.09%
2007 17.38%
2008 15.69%2009 12.00%
Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios se aplican en forma 
acumu lativa los respectivos índices enlazados estadís ticamente:
2006 5,235 × (1.1738 × 1.1569 × 1.1200) 7,962
2007 4,675 × (1.1569 × 1.1200) 6,057
2008 4,432 × 1.1200 4,964
2009 3,965
Cuyos resultados se interpretan así: el saldo de efectivo registrado en 2006 por un 
valor de 5 235 pesos representa en términos de poder adquisitivo 7 962 pesos de 2009; 
el saldo registrado en 2007 por 4 675 pesos equivale a 6 057 pesos del último año; y el 
acumulado contabilizado en 2008 por 4 432 pesos representa la suma de 4 964 pesos en 
unidades de poder adquisitivo de 2009.
Así, el saldo de esta cuenta se debe infor mar en los siguientes términos:
 2006 2007 2008 2009
Bancos 7,962 6,057 4,964 3,965
Como consecuencia de la reexpresión explicada, los cam bios en bancos para esta 
empresa se registran así:
Bancos –1,905 23.93% –1,093 –18.05% –999 –20.12%
Cifras que son diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber reexpresado 
los saldos acumu lados en cada uno de los años analizados, con el propósito de hacerlas 
comparables con el último perio do. Las diferen cias en cada una de las variaciones representan 
la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de la pre sencia recurrente de 
inflación.
La técnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasifi ca ción genérica 
conocida como análisis horizontal, por cuanto hace referencia a una partida o grupo de 
cuentas evaluado a través del tiempo.
El análisis comparativo denominado aumentos y disminuciones da origen al estado de 
cambios en la situación financiera ya estudiado en la unidad 2 y que por su importancia, 
después de las siguientes conclusiones se describirá de manera muy general.
Conclusiones
Respecto al tema, el CINIF se ha pronunciado de la siguiente manera: para que los estados 
financieros sean más útiles deben poseer, entre otros, el atributo de ser comparables. En 
247
Un i dA d 8
un entorno inflacionario, la comparabilidad entre distintos periodos se ve fuertemente 
afectada por la inestabilidad de la unidad de medida empleada en la elaboración de los 
estados financieros.
Para eliminar el impacto de la inflación sobre la comparabilidad en los estados 
financieros que incluyen cifras de periodos anteriores, es necesario reexpresar dichas cifras 
a pesos de poder adquisitivo de la fecha de los estados financieros del último periodo, 
determinados con factores derivados del índice de precios al consumidor. 
Para lograr adecuadamente la comparabilidad mencionada se deben presentar los 
estados financieros de periodos anteriores con sus cifras reexpresadas, tal y como se indica 
en el párrafo anterior. Esta reexpresión es únicamente para fines de presentación y no 
implica modificación alguna en los registros contables.
A manera de conclusión, la técnica de análisis comparativo es válida en la medida en 
que se cumplan los siguientes requeri mientos mínimos:
1. Poseer dos o más estados financieros clasificados uniformemente, con el propósito 
de que existan las mismas cuentas en cada uno de ellos.
2. Actualizar las cifras de cada uno de los estados financieros que se van a analizar, 
aplicando un índice general de precios y buscando que todos ellos queden 
expresados en pesos del último periodo conocido.
3. Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean 
de especial interés. Siempre al año reciente se le resta el anterior.
4. Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias.
La importancia del análisis comparativo radica en que, al comparar las cifras anuales 
con un pro medio determinado en un lapso de tiempo de varios años o tomado del sector 
al cual pertenece la em pre sa, permi tirá identificar los cambios o variaciones significativas 
en cualquier año. En consecuencia, los estados financieros comparativos también se pueden 
presentar reflejando el total acumulado para el periodo, para cada uno de los rubros 
analizados o para el promedio de ese año.
Para el cálculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos 
importantes: si existe una cifra negativa en el año base (o primer año de compara ción) y 
una cifra positiva en el periodo siguiente —o lo contrario— no se puede calcular cambio 
porcentual alguno. Cuando una cifra tiene algún valor en el año base, pero ninguno en el 
periodo siguiente, la variación (negativa) es de 100%; y cuando no existe un valor registrado 
en el primer año (periodo base), no se puede calcular ninguna clase de cambio o variación 
porcentual.
Tanto el análisis comparativo como los análisis por tendencias y porcen tuales son 
muy útiles para comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden señalar 
varia ciones significativas en la estructura o en la distribu ción con table, las cuales una vez 
detectadas deben ser com pren didas y explicadas por parte del analista.
Gráficas: el análisis comparativo, es decir, la técnica de aumentos y disminuciones, así como la 
técnica de tendencias que se analizará más adelante, con mucha frecuencia utilizan gráficas 
para una clara comprensión, ya que permiten visualizar mejor los avances o retrocesos en 
los diferentes rubros de la información financiera.
¿Qué se requiere para 
comparar las cifras?
¿Qué es un estado 
de cambios en la 
situación inanciera?
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
248
Por ejemplo, a continuación se presentan algunas de las partidas contenidas en los 
estados financieros de la Compañía Comercializadora del Norte S.A. en forma numérica y 
con gráficas. A estas partidas se les aplicó el procedimiento correspondiente para expresarlas 
como números índices y poder ver su tendencia por medio de las gráficas que se muestran 
junto a la tabla de índices.
Cía. Comercializadora del Norte, S.A.
Series de tendencias con índices
base 1983=100%
1982 1983 1984 1985 1986
Inventarios $1,969.00 $2,479.00 $2,450.00 $2,329.00 $2,436.00
Activos ijos, netos $3,547.00 $4,187.00 $5,108.00 $6,613 $5,666.00
Total de activos $8,025.00 $9,517.00 $10,549.00 $12,219 $11,030.00
Ventas $13,678.00 $15,217.00 $15,192.00 $16,886.00 $13,251.00
Costo de ventas $7,777.00 9,236.00 $10,100.00 $10,560.00 $11,050.00
Utilidad bruta $5,901.00 $5,981.00 $5,092.00 $6,326.00 2,201.00
Utilidad neta $1,684.00 $1,492.00 $1,032.00 $1,680.00 ($1,189.00)
Inventarios 79.43% $100.00% 98.83% 93.95% 98.27%
Activos ijos, netos 84.71% $100.00% 122.00% 157.94% 135.32%
Total de activos 84.32% $100.00% 110.84% 128.39% 115.90%
Ventas 89.89% $100.00% 99.84% 110.97% 87.08%
Costo de ventas 84.20% $100.00% 109.35% 114.34% 119.64%
Utilidad bruta 96.66% $100.00% 85.14% 105.77% 36.80%
Utilidad neta 112.87% $100.00% 69.17% 112.60% −79.69%
Por lo que respecta a las gráficas de ventas, costo de ventas, utilidad bruta y utilidad 
neta (véanse las gráficas respectivas mostradas enseguida), el analista concluirá, por 
simple observación, que la caída en la utilidad bruta y en la utilidad neta se debe al efecto 
combinado del comportamiento de las ventas y el costo de ventas. En el año de 1986 las 
ventas disminuyen al mismo tiempo que el costo de ventas aumenta y es en este año que 
las utilidades disminuyen; en el año de 1985 el costo de ventas aumenta pero las ventas 
aumentan proporcionalmente más y esto hace que las utilidades aumenten.
249
Un i dA d 8
Ventas
P
or
ce
nt
aj
es
Años
Ventas
80
90
100
110
120
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987
Costo de ventas
P
or
ce
nt
aj
es
Años
Codto de ventas
80
90
100
110
120
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987
Utilidad bruta
P
or
ce
nt
aj
es
Años
Utilidad bruta
40
60
80
100
120
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987
Utilidad neta
P
or
ce
nt
aj
es
Años
Utilidad neta
0
-100
100
200
1981 1982 1983 1984 1985
1986 1987
20
A n á l i s i s e i n t e r p r etAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
250
Para algunos analistas esta herramienta es ideal porque presenta visualmente los 
cambios importantes y les permite obtener ideas acerca de las fortalezas y debilidades de la 
empresa sin necesidad de recurrir a la información numérica de los estados financieros.
8.2.	Estados	de	cambio	de	situación	financiera
El estado de cambios tiene como objetivo primordial indicar cuáles fueron las causas de las 
variaciones en la situación financiera de un negocio entre dos fechas, mediante el análisis 
de las variaciones en el sentido de aumento o disminución.
Estado de origen y aplicación de recursos (también llamado estado de cambios en la situación 
financiera): es un estado dinámico que muestra no sólo los movimientos en efectivo que 
afectan la situación financiera, sino también aquellos que, sin ser efectivos, la modifican, 
por ejemplo, las capitalizaciones de pasivos.
El movimiento de efectivo se puede ver claramente reflejado en la cuenta de caja y 
bancos, pero en ésta no es fácil de identificar la fuente de adquisición y su aplicación, entonces 
es conveniente hacer un estado que muestre los movimientos de efectivo, entradas, salidas y 
su clasificación por concepto, al cual se le llama “estado de movimientos de fondos”, que es 
complementario al estado de origen y aplicación de recursos.
Los cambios que hubo en los recursos ajenos y en los propios, así como los movimientos 
de ambos, se ven reflejados en este estado.
Hay ocasiones en que una empresa presenta sus estados financieros con atractivas 
utilidades pero carece de fondos para pagar dividendos o para hacer frente a las obligaciones 
contraídas, por lo tanto, una situación financiera así se considera como no sana o no satisfactoria 
debido a que ésta guarda una relación estrecha con la capacidad de pago de la empresa.
Puede verse que la empresa durante varios años ha obtenido utilidades y su situación 
financiera es cada vez más desequilibrada, debido a la insuficiencia de capital propio o a la 
inadecuada distribución de éste.
Con este estado financiero se contestarán las siguientes preguntas:
¿Qué ha sido de las utilidades obtenidas?•	
¿Qué ha sido de los recursos obtenidos del pasivo?•	
¿Dónde se han invertido los recursos obtenidos?•	
Con el objetivo de dar contestación a todas estas preguntas se pensó elaborar un 
documento que explicara cuáles son los recursos, de dónde se han obtenido y en dónde se 
han aplicado.
¿De dónde provienen los recursos?
Disminuyendo el capital de trabajo.•	
Ventas de activos fijos.•	
Pasivo a largo plazo.•	
Aumento de capital social realmente exhibido por los accionistas. •	
De las utilidades que muestra el estado de resultados, aumentando las partidas •	
virtuales que no representen efectivo como son:
251
Un i dA d 8
– Cargos a depreciaciones o amortizaciones en el ejercicio.
– Cargos a resultados en el ejercicio por la creación o el incremento de reservas de 
pasivo.
¿Dónde se aplican los recursos?
Aumento de capital de trabajo.•	
Adquisición de activos fijos.•	
Liquidación total o parcial social de reserva a largo plazo.•	
Disminución de capital social por pago a los accionistas (no se considera la •	
disminución en el caso de absorción de pérdidas).
Disminución del capital contable (utilidades del ejercicio de reserva, excepto la legal).•	
El estado de flujo de efectivo, denominado también estado de cambios en la situación 
financiera base efectivo, se encuentra regulado por la serie NIF B­12 y reporta las entradas y 
salidas de efectivo durante un periodo, proporciona información útil para los administradores 
acerca de la capacidad de la entidad para generar efectivo por medio de sus operaciones, 
permite planear las actividades futuras de financiamiento y de inversión, y permite conocer 
la capacidad para hacer frente a las obligaciones financieras y para pagar dividendos.
De acuerdo con la serie NIF B­12, el estado de cambios en la situación financiera 
es el estado financiero básico que muestra en pesos constantes los recursos generados o 
utilizados en la operación, los cambios principales ocurridos en la estructura financiera de 
la entidad y su reflejo final en el efectivo e inversiones temporales, a través de un periodo 
determinado.
Por lo tanto, la serie NIF B­12 también establece que los objetivos del estado de 
cambios en la situación financiera son:
Evaluar la capacidad de la empresa para generar recursos.•	
Conocer y evaluar las razones de las diferencias entre la utilidad neta y los recursos •	
generados o utilizados en la operación.
Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones, para pagar •	
dividendos y en su caso, para anticipar la necesidad de financiamiento.
Evaluar los cambios experimentados en la situación financiera de la empresa, derivados •	
de transacciones de inversión y financiamiento ocurridos durante el periodo.
Concluyendo, el estado de cambios en la situación financiera reporta flujos de efectivo 
por tres tipos de actividad:
Flujos de efectivo por actividades de operación.•	
Flujos de efectivo por actividades de financiamiento.•	
Flujos de efectivo por actividades de inversión.•	
En la elaboración del estado de cambios en la situación financiera deben vigilarse los 
siguientes aspectos:
Cuando aumenta una inversión (activo) se interpreta como una •	 aplicación o uso 
de efectivo.
Cuando disminuye una inversión (activo) se interpreta como un •	 origen o una 
fuente de efectivo.
¿Cuáles son los 
objetivos del estado 
de cambios?
En el estado de 
cambios se divide en 
lujos de operación, 
inanciamiento e 
inversión
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
252
Cuando aumentan las obligaciones (pasivo) se interpreta como un •	 origen o una 
fuente de efectivo.
Cuando disminuyen las obligaciones (pasivo) se interpreta como una •	 aplicación o 
uso de efectivo.
Cuando aumenta la inversión de los accionistas (capital contable) se interpreta •	
como un origen o una fuente de efectivo.
Cuando disminuye la inversión de los accionistas (capital contable) se interpreta •	
como una aplicación o uso de efectivo.
Por lo anterior, se puede afirmar que hay un origen o fuente cuando:
Disminuyen los activos.•	
Aumentan los pasivos.•	
Aumenta el capital contable.•	
Hay una aplicación o uso de efectivo cuando:
Aumentan los activos.•	
Disminuyen los pasivos.•	
Disminuye el capital contable.•	
Concluyendo, se puede afirmar que las fuentes de financiamiento representan los 
orígenes de los recursos, en tanto que las inversiones representan la aplicación o uso de 
dichos recursos, por lo que se resume lo siguiente:
origen de recursos:
Disminución de las inversiones.•	
Aumento de las obligaciones.•	
Aumento de las inversiones de los accionistas.•	
Aplicación de recursos:
Aumento de las inversiones.•	
Disminución de las obligaciones.•	
Disminución de las inversiones de los accionistas.•	
Hay origen cuando 
aumentan pasivos o 
capital y disminuye el 
activo
¿Qué es un origen?
253
Un i dA d 8
Ejemplo:	
Industrias unidas S.A. de C.V.
(1) (2) (3) (4)
Cuentas
Balance General
Variaciones Recursos
Final Inicial
31–12–2006 01–01–2006 + − Origen Aplicación
 
 
Efectivo 3,815. 2,640 1,175 0 1,175 Operación
Clientes 3,000 0 3,000 0 3,000 Operación
Inventario de mercancías 1,100 100 1,000 0 1,000 Operación
Equipo de reparto 0 650 0 650 650 Inversión
Mobiliario y equipo 1,650 0 1,650 0 1,650 Inversión
Equipo de cómputo 400 0 400 0 400 Inversión
Total 9,965 3,390 
 
Proveedores 3,800 1,400 2,400 0 2,400 Operación
Acreedores diversos 550 50 500 0 500 Operación
Documentos por pagar 1,153 0 1,153 0 1,153 Operación
 
 
Préstamos bancarios a l/p 75 100 0 25 25 Financiamiento
Documentos por pagar a l/p 400 0 400 0 400 Financiamiento
Capital social 1,990 1,840 150 0 150 Financiamiento
Utilidad del ejercicio 1,997 0 1,997 0 1,997Operación
Total 9,965 3,390 – – 7,250 7,250 
El primer paso consiste en juntar los estados financieros comparativos anotando 1. 
siempre el periodo más reciente o, en su caso, el saldo final, y en la siguiente 
columna el saldo anterior, en este caso el saldo inicial.
Las columnas variaciones (+), (2. −) se obtienen con la simple diferencia, restando 
siempre al periodo actual el periodo anterior o los saldos finales menos los saldos 
iniciales. El resultado se anota en la columna según el resultado, si es positivo 
en + y si es negativo en −.
De acuerdo con lo explicado anteriormente, en esta columna se determina si las 3. 
variaciones son origen o aplicación. Recuerda que hay un origen o fuente cuando:
Disminuyen los activos.•	
Aumentas los pasivos.•	
Aumenta el capital contable.•	
Hay una aplicación o uso de efectivo cuando:
Aumentan los activos.•	
Disminuyen los pasivos.•	
Disminuye el capital contable.•	
4. Por último, se identifican los diferentes conceptos de operación, de financiamiento 
y de inversión; y se procede a elaborar el formato del estado de cambios en la 
situación financiera.
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
254
Industrias Unidad S.A. de C.V.
Estado de cambios en la siituación inanciera
del 1° de enero al 31 de diciembre de 2007
Operación Origen Aplicación
Utilidad del ejercicio $1,997.00
Clientes $3,000.00 Aumentó su saldo
Inventario de mercancías $1,000.00 Aumentó su saldo
Proveedores $2,400.00 Aumentó su saldo
Acreedores diversos $500.00 Aumentó su saldo
Documentos por pagar $1,153.00 Aumentó su saldo
Suma $6,050.00 $4,000.00
Recursos generados por la operación $2,050.00
Financiamiento
Préstamo bancario a largo plazo $25.00 Disminuyó su saldo
Documentos por pagar a largo plazo $400.00 Aumentó su saldo
Capital social $150.00 Aumentó su saldo
Suma $550.00 $25.00
Recursos generados por inanciamiento $525.00
Inversión
Equipo de reparto $650.00 Disminuyó su saldo
Mobiliario y equipo $1,650.00 Aumentó su saldo
Equipo de cómputo $400.00 Aumentó su saldo
Suma $650.00 $2,050.00
Recursos aplicados en la inversión $1,400.00
Incremento neto de efectivo $1,175.00
Efectivo al inicio del periodo $2,640.00
+ Recursos generados por la operación $2,050.00
+ Recursos generados por inanciamiento $525.00
– Recursos aplicados en la inversión $1,400.00
= Efectivo al inal del periodo $3,815.00
8.3. Método de tendencias, análisis horizontal
Igual que el método de estados comparativos o aumentos y disminuciones, el método 
de tendencias pertenece también a la técnica de análisis horizontal. En consecuencia, al 
emplear este método es necesario conocer los estados financieros comparativos de varios 
periodos, para que, con base en la información allí presentada, se puedan calcular las 
tendencias mostradas por una o más variables en conjunto o en forma individual. Una 
tendencia es la propensión o dirección seguida por alguna variable de especial interés. 
Por ello, el análisis de tendencias tiene en cuenta la situación de uno o más saldos de 
una empresa y su evolución en diferentes mo mentos, con el propósito de identificar el 
comportamiento o tendencia propiamente dicha y así tomar medidas al respecto o para 
proyectar posibles resultados futuros.
 Incremento de efectivo:
 $2,050.00 (Generación)
 +$525.00 (Generación)
 –$1,400.00 (Aplicación)
 =$1,175.00 
¿En qué consiste 
el método de 
tendencias?
255
Un i dA d 8
El cálculo de las tendencias finan cieras de una empresa es bastante sencillo. Ante 
todo se selecciona un año represen tativo en la actividad comercial de la entidad económica, 
el cual constituirá la base para el cálculo de las propensiones. Luego se divide el valor 
registrado en cada una de las cuentas de los diferentes periodos que se van a estudiar, entre 
el monto informado en los saldos del año base. El resultado es la tendencia, que puede 
tomar valores superiores a uno, si se ha presentado crecimiento, o menores a uno si por el 
contrario, ha habido decrecimiento o disminución.
Producciones USB S.A. de C.V. 
Tendencias en el balance general
Cuentas 2007 2008 2009
Bancos 0.89 0.85 0.76
Clientes 1.08 1.13 1.24
Inventarios 1.08 1.12 1.21
Pagos anticipados 0.84 0.87 1.22
Total activo circulante 1.04 1.06 1.13
 No circulante: 
Activos ijos 1.16 1.16 1.21
Depreciación acumulada 2.19 1.57 1.49
Cargos diferidos (neto) 0.82 0.88 0.82
Total activo no circulante 1.02 0.92 1.22
Total activo 1.03 1.00 1.17
Proveedores 1.11 0.99 1.18
Obligaciones bancarias 1.13 0.84 1.11
Impuestos por pagar 0.35 0.42 1.04
Total pasivo a corto plazo 1.02 0.87 1.14
 
Obligaciones a largo plazo 0.90 0.78 0.78
Pasivos estimados y provisionales 1.08 1.17 1.31
Total pasivo a largo plazo 0.91 0.82 0.83
Total pasivo 0.97 0.84 0.98
 
Capital social 1.00 1.00 1.00
Reservas 1.17 1.40 1.63
Utilidades acumuladas 1.07 1.14 1.59
Utilidad del ejercicio 1.33 1.36 1.34
Total capital 1.10 1.15 1.37
Total pasivo y capital 1.03 1.00 1.17
Producciones USB S.A. de C.V. 
Tendencias en el estado de resultados
2007 2008 2009
Ventas netas 1.02 1.19 1.20
Costo de ventas 1.01 1.18 1.19
Utilidad bruta 1.15 1.24 1.29
Gastos de operación 1.10 1.17 1.24
Utilidad operacional 1.30 1.46 1.44
Otros ingresos 1.26 1.97 1.30
Intereses pagados 0.92 1.69 1.35
Utilidad antes impuesto 1.33 1.47 1.44
Provisión ISR 1.33 1.71 1.68
Utilidad neta 1.33 1.36 1.34
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
256
8.3.1. Base año más antiguo
Para determinar los resultados se divide la cantidad del año más reciente entre la cantidad 
del año más antiguo. En el ejemplo de la empresa Producciones USB S.A. de C.V. se 
considera el año más antiguo 2006 y cada año subsecuente se divide entre éste. El presente 
ejemplo se resolvió por esta técnica.
Por ejemplo, para el renglón de ventas los datos se obtuvieron de la siguiente forma:
2006 2007 2008 2009
Ventas netas 336,053 342,865 398,455 403,555
Producciones USB S.A. de C.V. 
Tendencias de ventas
2007 2008 2009
Ventas netas 1.02 1.19 1.20
2007 342,865 / 336,053 = 1.02
2008 398,455 / 336,053 = 1.19
2009 403,555 / 336.053 = 1.20
8.3.2. Base año anterior
Con frecuencia el interés para determinadas decisiones es conocer las tendencias, pero 
sólo las de un periodo con respecto a otro y, en este caso, el procedimiento es el siguiente. 
Continuando con las tendencias de ventas del ejemplo anterior se tendría:
2006 2007 2008 2009
Ventas netas 336,053 342,865 398,455 403,555
Producciones USB S.A. de C.V. 
 Tendencias de ventas
2007 2008 2009
Ventas netas 1.02 3.03 1.01
2007 342,865 / 336,053 = 1.02
2008 398,455 / 342,865 = 2.03
2009 403,555 / 398,455 = 1.01
En algunos textos al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de “número 
de veces” aquí empleado, sino que se le multiplica por cien para escribirlo en términos de 
por centaje. Los porcentajes o el “número de veces” de la tendencia deben ser comparados 
con las tendencias de rubros similares. Por ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar 
o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la tendencia regis trada por las 
ventas, la de provee dores con la de compras, y de igual modo con cualquier otra relación 
de importancia.
Se debe tener especial cuidado con la inter pretación de los resultados obtenidos 
mediante esta téc nica, pues la importancia relativa de la par tida que se evalúa puede ser 
Para determinar las 
tendencias se puede 
manejar un año base, 
ya sea el anterior o el 
más antiguo
257
Un i dA d 8
relevante o no. Así, una tendencia de 200% en el rubro “pagos anticipados” puede ser 
mucho menos importante que una tendencia de 10% en “activos fijos” y, sin embargo, 
dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los pagos anticipados pueden 
representar una fracción mínima dentro del total de activos, mientras que los activos fijos 
pueden abarcar una alta proporción de ellos, con mayorrazón si se trata de una empresa 
industrial.
Bajo esta técnica, al igual que ocurre con el análisis comparativo, las cifras deben 
tomarse ajustadas y actua lizadas por inflación con el propó sito de hacer más consistente 
la evaluación del comportamiento encon tra do en uno o más rubros de los estados 
financieros.
El análisis de tendencias permite una mejor com prensión de las políticas y parámetros 
seguidos por la admi nistración de la entidad económica, que han originado los cambios 
relevantes observados a lo largo del periodo en estudio. Esta observación, enmarcada dentro 
del entorno económico en el cual desarrolla sus actividades la empresa, permitirá identificar 
cómo sus directivos han ma nejado los problemas y aprovechado las oportunidades.
Asimismo, el análisis por tendencias puede aplicarse para la medición de estándares 
preestablecidos o en rela ción con el comportamiento de otras empresas del sector, para 
establecer la dirección del cambio frente a los obje tivos particulares de la entidad económica 
o frente a sus compe tidores, y tomar las medidas que sean necesarias.
8.4. Método de relaciones, análisis vertical
Método de análisis mediante el cálculo de relaciones (llamadas razones o indi cadores): es el 
procedimiento de evaluación financiera más extendido. Se basa en la combinación de 
dos o más cuentas o grupos de cuentas y su finalidad es obtener un índice cuyo resultado 
permita inferir alguna característica especial de dicha relación. Debido a que el tamaño de 
las empresas puede diferir notoriamente de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo 
sector, la comparabilidad entre ellas o aun de la misma empresa, si su tamaño ha variado 
significa tiva mente con el paso de los años, sólo puede hacerse a través de razones o índices. 
También son conocidas como ratios ya que, matemáticamente, un ratio es una razón, es 
decir, la relación entre dos números. Los ratios son un conjunto de índices, resultado de 
relacionar dos cuentas del balance o del estado de resultados, los cuales proveen información 
que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos 
sus dueños, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos 
el activo circulante con el pasivo circulante, sabremos cuál es la capacidad de pago de la 
empresa y si es suficiente para responder a las obligaciones contraídas con terceros. Sirven 
para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un 
periodo. Fundamentalmente, las razones financieras se dividen en razones simples y razones 
estándar. 
las razones simples se integran y determinan:
Razones de liquidez:1. evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a 
corto plazo. Implican, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo.
Razones de estructura de capital y solidez:2. miden el grado en el cual la empresa ha sido 
financiada mediante deudas.
Un ratio es una razón
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
258
Razones de actividad:3. establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de 
la empresa.
Las razones estándar se integran y determinan en:
Razones de rentabilidad: miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos 
gene rados sobre las ventas y sobre la inversión.
A su vez, cada uno de estos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán 
estudiados de manera indepen diente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio pro pues to 
de los indicadores financieros, se debe prestar especial atención a dos hechos estudiados, uno 
en la unidad 4: el efecto de la inflación en los estados financieros, y otro en la unidad 6: calidad 
de la información contenida en los estados financieros. Tales hechos se re fieren a la inflación 
que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria, su efecto debe 
ser calculado y contabilizado. Estas circunstancias (inflación y re gis tro contable) conducen 
a una nueva forma de interpre ta ción de los resultados obtenidos, debido a la presencia del 
fenómeno inflacionario en las cifras financieras y a la auditoría financiera, las cuales pueden 
producir graves distorsiones frente a los estándares utilizados como medida de evaluación y 
compor tamiento.
8.4.1. liquidez
Se entiende por liquidez a la capacidad que tiene la empresa para enfrentar sus compromisos 
a corto plazo. En términos simples es contar con los fondos suficientes que cubrirán sus 
deudas. Cuando una empresa cuenta con el dinero suficiente para pagar sus deudas, se dice 
que tiene liquidez.
La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en cantidad y la posibilidad de 
cumplir en tiempo con los compromisos establecidos en el corto plazo.
Capacidad en cantidad: significa que la empresa que está siendo analizada cuenta con los 
fondos (recursos) suficientes para cubrir sus compromisos.
Posibilidad en tiempo: significa que además de estudiar si la empresa puede generar efectivo 
a partir de sus operaciones, debe considerarse también el tiempo que le toma vender sus 
inventarios, recuperar sus cuentas por cobrar, etc. El estado de flujo de efectivo estudiado 
en combinación con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos circulantes 
será fundamental en la evaluación de la liquidez.
El análisis de liquidez permite estimar la capacidad de la em pre sa para aten der sus 
obligaciones en el corto plazo. Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen 
registradas en el balance, dentro del grupo denominado “pasivo a corto plazo” y comprende, 
entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores, préstamos bancarios 
con vencimiento menor a un año, impuestos por pagar, divi dendos por pagar a accionistas 
y socios, y gastos causados no pagados.
Tales pasivos deberán cubrirse con los activos circulantes, pues su naturaleza los hace 
potencialmente líquidos en el corto plazo. Por esta razón el análisis de liquidez se basa 
fundamental mente en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad 
o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos circulantes con el producto de convertir 
a efectivo sus activos, también circulantes.
¿Qué determina las 
razones simples?
259
Un i dA d 8
Para la explicación de cada una de las razones financieras se emplearán como modelo 
las cifras de los esta dos financieros de Corporación Veritas S.A. de C.V. que enseguida se 
detallan.
Corporación Veritas S.A de C.V 
Estado de resultados
 2006 2007
Ventas netas $1,620,003 $3,102,816
Costo de ventas 986,266 2,066,098
Utilidad bruta 633,737 1,036,718
Gastos operacionales 311,045 635,608
Utilidad operacional 322,692 401,110
gastos inancieros 276,952 244,692
Otros ingresos 82,780 333,742
Utilidad antes de impuestos 128,520 490,160
ISR 35,986 137,245
Utilidad NETA 92,534 352,915
Corporación Veritas S.A de C.V
Estado de situación inanciera
 2006 2007
Activo 
Activo circulante: 
Efectivo 335,759 207,781
Inversiones temporales 95,840 625,573
Clientes 304,637 227,094
Deudores diversos 50,471 61,377
Inventarios 257,561 518,045
Pagos anticipados 14,267 0
Total activo circulante 1,058,535 1,639,870
Activo no circulante 
Activos ijos 574,661 1,384,524
Depreciación acumulada –150,432 –270,640
Inversiones permanentes 8,950 2,210
Cargos diferidos 43,772 74,477
Total no circulante 476,951 1,190,571
Total activo 1,535,486 2,830,441
 
Pasivo 
Pasivo a corto plazo: 
Proveedores 45,681 110,826
Acreedores 79,707 541,685
Impuestos por pagar 104,264 167,400
Anticipos clientes 272,793 416,388
Obligaciones bancarias 77,500 0
Otras obligaciones 87,500 350,000
Total pasivo a corto plazo 667,445 1,586,299
 
Pasivo a largo plazo: 
Obligaciones largo plazo 312,964 272,793
Créditos bancarios 49,251 116,482
Total pasivo a largo plazo 362,215 389,275
Total pasivo 1,029,660 1,975,574Capital contable: 
Capital social 310,349 310,349
Reservas 63,913 81,558
Utilidades ejercicios anteriores 39,030 110,045
Utilidad del ejercicio 92,534 352,915
Total capital 505,826 854,867
Total pasivo y capital 1,535,486 2,830,441
* El inventario inicial de inventarios para 2006 fue de $239,987.00
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
260
8.4.2.	Solvencia
La solvencia es un indicador para evaluar la condición financiera de la empresa. Consiste 
en analizar si ésta tiene la capacidad de cumplir los compromisos contraídos por y para sus 
operaciones, tanto en el corto como en el largo plazo. Estos compromisos se contraen con 
proveedores, acreedores, obreros y empleados, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, 
etcétera.
Cuando el análisis es sobre la situación financiera de la compañía en el corto plazo, 
se habla de evaluar la “liquidez” y, por el contrario, cuando el análisis se hace sobre el largo 
plazo, se habla de evaluar la “solvencia”. Para ambas situaciones se necesita la aplicación de 
las siguientes razones financieras.
Razón circulante: mide la capacidad de la empresa para enfrentar sus obligaciones a corto 
plazo conforme se vayan venciendo y su relación es:
Activo circulante / pasivo circulante = número de veces
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos lo siguiente:
2006 2007
$1,058,535.00 
$667,445.00
$1,639,870.00 
1,586.299
1.59 1.03
De donde se interpreta que, por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.59 
y para 2007 1.03 pesos, para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.
Un índice del circulante bajo puede indicar falta de capital para pagar deudas, tomar 
ventajas de descuentos y aprovechar ofertas que requieren del efectivo inmediato.
Un índice de circulante alto no necesariamente significa que la compañía esté en una 
buena posición financiera, puede significar que el efectivo no está siendo usado de la mejor 
forma posible; financieramente se dice que el efectivo está ocioso, pudiendo estar invertido 
en actividades productivas. Tampoco señala que las cuentas por cobrar o el inventario sean 
las causantes del alto índice; pues los inventarios y las cuentas por cobrar forman parte del 
activo circulante pero no son efectivo, ya que para convertirlos en tal, se requiere que los 
inventarios sean vendidos y que las cuentas por cobrar lleguen a su fecha de vencimiento.
Un índice aceptable es el que cubre las deudas, es decir, uno a uno; aunque es un 
tanto relativo, porque depende de muchos factores, como el medio económico actual, las 
necesidades de efectivo de la empresa para su operación cotidiana, sus niveles óptimos de 
inventarios y, de acuerdo con sus políticas, los niveles adecuados de cuentas por cobrar.
El indicador de razón circulante presenta alguna clase de limitaciones en la 
interpretación de sus resultados, la principal de ellas es el hecho de que esta razón se mide de 
manera estática, en un momento dado de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar que 
hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles con tinúen estándolo. Además, 
al descomponer los diversos fac tores de la razón, se encuentran serios argumentos sobre la 
razonabilidad de su función. Por ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en 
inversiones tem pora les representan sólo un margen de seguridad ante eventuales situaciones 
de negocios y, por ningún motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la 
empresa, pues suponer lo contrario sería como descartar el principio de continuidad y 
pensar que la compañía va a ser liquidada en un futuro cercano.
La liquidez se expresa 
en número de veces
261
Un i dA d 8
De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento 
permanente y por eso no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer así, 
especialmente en el momento en que se requiera para atender las obligaciones corrientes. 
Las dos variables están estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como nivel de 
ventas o margen de utilidades; en realidad, son verdaderos parámetros en la determinación 
de las entradas fu turas de efectivo.
Otra limitación de la razón circulante es que su resul tado puede ser mani pulado 
fácilmente con el fin de ob tener cifras que se requieren para algún propósito especial. Por 
ejemplo, el último día del año podría cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el 
primer día del ejercicio siguiente, con lo cual la razón mejora al disminuir simultáneamente 
tanto el activo (de cuyos fondos se to man los recursos) como el pasivo corriente. También 
se podría aplazar la decisión de efectuar nuevas compras dada la proximidad del cierre 
contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo circulante, pero incrementando 
el indicador.
Razón de liquidez o prueba del ácido: se determina dividiendo la suma del efectivo, de cuentas 
por cobrar y de inversiones temporales entre los .pasivos circulantes. Puesto que esta razón 
no incluye los inventarios, sirve como otra medida de lo señalado en la razón circulante. Es 
una medida del grado en que el efectivo y las partidas “casi equivalentes a efectivo” cubren 
los pasivos a corto plazo.
Es una prueba de liquidez más severa ya que no toma en cuenta los inventarios 
que, dentro del activo circulante, son lo que más trabajo cuesta convertir en efectivo y se 
determina con la siguiente razón: al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la 
empre sa, este indicador señala con mayor precisión las disponibi lidades inmediatas para el 
pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estará compuesto por efec tivo 
(caja y bancos) más inversiones temporales y cuentas por cobrar, las cuales se denominan 
“equiva len tes de efectivo”.
(Activo	Circulante	-	Inventarios)	/	Pasivo	Circulante
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos lo siguiente:
2006 2007
$1,058,535 – 257,561
$667,445.00
$1,639,870 – 518,045
$1,586.299
1.20 0.71
De donde se interpreta que por cada peso que tengo de deuda, tengo para 2006 1.20 y 
para 2007 0.71 pesos para hacerle frente a mis obligaciones de corto plazo.
La prueba del ácido nos refleja la capacidad real de la empresa de enfrentar sus 
obligaciones a corto plazo, ya que no incluye los inventarios que son los activos circulantes 
de más difícil convertibilidad en efectivo, aunque se consideran todavía las cuentas por 
cobrar.
Asimismo, eliminar la cuenta de inventarios del nu me rador no garantiza una mejor 
liquidez, pues se debe to mar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar (concepto que se 
estudiará más adelante) y la facilidad de realización del inventario, ya que a veces es más fácil 
vender el stock de mercancías o productos, que recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar 
tienen una rotación lenta, se recomienda eliminar esta partida para el cálculo de la prueba del 
La prueba rápida 
presenta liquidez
¿Cuáles son las 
limitaciones de la 
razón circundante?
La prueba del ácido 
no toma en cuenta 
los inventarios
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
262
ácido, incluyendo en el numerador sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes 
de efectivo. Cuando se realiza esta depuración, el indi cador así calculado se denomina razón 
de liquidez extrema, también denominada prueba rápida o de pago inmediato.
8.4.3.	Solidez
Por solidez financiera (también conocida como estabilidad financiera) se entiende el peso 
del patrimonio (capital) neto dentro del pasivo. Lo anterior implica el análisis de lo que 
financieramente se conoce como la estructura financiera de la entidad, que representa la 
relación deuda­capital que utiliza la empresa para obtener los recursos para su operación.
La solidez mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietariosde la empresa respecto a sus acree dores. También se les denomina razones de apalancamiento, 
pues comparan la financiación proveniente de ter ceros con los recursos aportados por los 
accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quién recae el mayor riesgo. Su 
relación es la siguiente:
pasivo / patrimonio
La estabilidad financiera se determina mediante la relación pasivo total con capital 
contable.
pasivo total / Capital contable
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes 
resultados:
2006 2007
1,029,660
505,826
1,975,574
854.867
2.04 2.31
Los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de 
patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los años estudiados. También 
se suele inter pretar como una relación entre las dos variables que inter vienen en el diseño del 
indicador, es decir, se podría afirmar que los propietarios están comprometidos en un 204 
y un 231%, respec tivamente. El resultado, en este caso, es razonable quizás hasta el uno a 
uno, es decir, que de cada peso de inversión propia exista un peso de inversión por medio de 
deuda; en caso de que la deuda sea mayor, la empresa es inestable, y se dice que la empresa 
ya pertenece más a los acreedores que a los mismos dueños. Sin embargo, con un buen 
control de la deuda, sobre todo si es a largo plazo, los accionistas obtienen mayor utilidad 
por trabajar con dinero ajeno, aunque es mayor el riesgo.
Se han diseñado algunas varian tes de la anterior formulación para mejorar y precisar 
los resultados. Una de dichas variaciones es la razón “pasivos circulantes/capital contable” 
y “pasivos fijos/capital contable”, que se diferencia de la estu diada anteriormente en que no 
incluye todos los pasivos y lo que se analiza es el tiempo de vencimiento de las deudas que, 
si son a corto plazo, la situación es muy complicada, si son a largo plazo se puede manejar 
financieramente, aunque el riesgo es alto.
263
Un i dA d 8
También es conveniente medir el grado de endeudamiento, el cual señala qué 
tan grande es la inversión financiada por acreedores de la empresa, o sea el nivel de 
apalancamiento, y entre más grande sea éste, mayores serán los riesgos y las utilidades por 
acción, siempre y cuando no sean desmedidas. 
pasivo total / Activo total
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes 
resultados:
2006 2007
1,029,660
1,535,486
1,975,574
2,830,441
0.67 0.70
De donde se interpreta que por cada peso invertido en activos de la empresa, 67 centavos 
en 2006 y 70 centavos en 2007 corresponden a las aportaciones realizadas por los acreedores, 
lo que indica que la empresa explota el crédito de una forma elevada y permite generar cierta 
utilidad por acción con un alto riesgo.
Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobre el valor 
total de la empresa. Asimismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acree dores, 
el riesgo de los propietarios de la entidad eco nómica y la conveniencia o inconveniencia 
del nivel de endeuda mien to presentado. Altos índices de endeuda mien to sólo pue den ser 
admitidos cuando la tasa de ren dimiento de los activos totales es superior al costo promedio 
del finan ciamiento.
8.4.4. Antigüedad de saldos de clientes
Las razones que se describirán enseguida corresponden al grupo de razones de eficiencia, 
también denominadas de actividad. Iniciaremos con la llamada rotación de cuentas por cobrar 
o antigüedad de saldos de clientes.
Esta clase de razones, conocidas también como indicadores de rotación, miden el grado 
de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categorías de activos que posee 
o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su velocidad de recuperación y expresando 
el resultado me dian te índices o número de veces.
La rotación de cuentas por cobrar establece el número de veces que éstas retornan, en 
promedio, en un periodo determinado. Normalmente, el factor “ventas” debería corresponder 
a las ventas a crédito, pero como este valor no se encuen tra siempre disponible para el analista, 
se acepta tomar las ventas totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a 
crédito. Por su parte, el denominador de esta razón es el promedio registrado en las cuentas 
por cobrar a clientes o deudores por mercancías, el cual se obtiene sumando el saldo inicial 
al saldo final y dividiendo este total entre dos o, para mayor precisión, el promedio de los 
últimos doce meses.
Ventas	/	Cuentas	por	Cobrar
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes 
resultados:
¿Cómo se mide 
el grado de 
endeudamiento?
¿Qué es la rotación 
de cuentas por 
cobrar?
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
264
2006 2007
1,620,003
304,637
3,102,816
227,094
5.32 13.66
Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: las cuentas por cobrar 
de 2006, que ascendían a 304 637 pesos se convirtieron en efectivo 5.32 veces durante 
dicho periodo y 13.66 veces durante el año 2007.
El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza, pero no 
es útil para evaluar si dicha rotación está de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por 
la empresa. Para este último com parativo es preciso calcular el número de días de rotación 
de las cuentas por cobrar.
Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar, se pueden 
calcular los días que se requie ren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a 
clientes. Para ello basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días 
si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación previamente calcu lado:
Días	/	Rotación
2006 2007
365
5.32
365
13.66
69 27
Por lo anterior, la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las 
ventas a crédito durante 2006 y 27 días en 2007, lo cual parece demostrar, o que la política 
de crédito de la empresa varió sustancialmente de un periodo a otro o que se estaba 
presentando un alto grado de inefi ciencia en el área responsable de la cartera.
El indicador de rotación de cartera y el número de días de recu peración de las cuentas 
por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cual pertenece 
la empresa que se está anali zando o, como ya se ha dicho, con las políticas fijadas por la alta 
gerencia del ente económico. Sin embargo, sobre este último punto debe tenerse en cuenta 
que un número de días de recu peración de la cartera que exceda las metas establecidas 
no necesariamente implica deficiencias en el área corres pondiente como ocurrió con el 
ejemplo tomado en este texto, porque podría darse el caso que unos pocos clientes, cuyos 
saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes, estén 
registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna 
prerro gativa especial, lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco.
Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo 
con su antigüedad, identifi can do los periodos vencidos en cada caso, más o menos bajo 
los parámetros permitidos para establecer las provi sio nes, para cuentas de difícil o dudoso 
cobro.
También se obtiene el mismo resultado si la relación es inversa, por ejemplo, para 2006:
Rotación de cuentas por cobrar = promedio de cuentas por cobrar 
 
ventas
Para determinar los 
días de cobro se 
puede encontrar el 
número de veces o la 
fracción del año
265
Un i dA d 8
Rotación de cartera = 304,637 = .188047 fracción de año
 1,620,003
Para obtener el número en días se realiza lo siguiente:
365 * .188047 = 69 días.8.4.5.	Rotación	de	inventarios
Esta razón señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante 
un periodo de tiempo determi na do o, en otras palabras, el número de veces en que dichos 
inventarios se convierten en efectivo o en cuentas por cobrar.
Medir la eficiencia en la administración de inventarios, dada su relevancia en la 
determinación de la liquidez de una empresa, es fundamental. La administración de los 
inventarios radica en determinar los niveles óptimos de inventarios, minimizar los costos que 
el manejo de éstos implica, como los costos de ordenar, costos en los que se incurre al estar 
levantando pedidos, y los costos de mantener, costos en los que se incurre por conservar en 
buen estado los inventarios como el almacenaje, los seguros, las rentas de bodegas, etcétera.
De ser grandes los niveles de inventarios, son grandes los costos originados por los 
mismos y de permanecer más tiempo en las instalaciones de la empresa, provocan que los 
costos se prolonguen por más tiempo y por tanto, para interpretar cómo es la eficiencia 
en el renglón de inventarios, se puede aplicar la siguiente razón financiera, denominada 
rotación de inventarios, cuyo resultado nos indica el periodo o tiempo de permanencia 
de los inventarios en poder de la compañía. Interpretándose que, entre menos días de 
permanencia de los inventarios, más eficiencia y, entre más días de permanencia de los 
inventarios, menos eficiencia.
Costo de ventas / inventarios
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes 
resultados:
2006 2007
986.266
257.561
2.066.098
518.045
3.83 3.99
Este indicador de “rotación de inventarios” puede y debe ser cal culado para cada clase 
de inventario: materia prima, productos en proceso, productos termina dos, mercancía para 
la venta, repuestos y materiales, entre los más comunes; en cuyo caso el factor “costo” debe 
ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de producción, costo de 
ventas o consumos, según se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario promedio 
debe ser lo más represen tativo posible, deseablemente obtenido con una larga serie de datos 
(por ejemplo los doce meses del año), aunque el promedio de sumar inven tario inicial con 
inventario final no invalida su resultado.
La rotación de 
inventarios mide 
la eicacia de su 
administración
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
266
días de inventario
Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, sólo que ahora 
el resultado se expresa no como número de veces sino a través del número de días de 
rotación.
Días	/	Rotación
2006 2007
365
3.83
365
3.99
95 91
Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas 
por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días, durante 2006 y 2007.
La rotación de inventarios se interpreta como el número de veces que los inventarios 
entran y salen. Al dividirse los días del año entre el número de veces, se obtiene el número 
de días en promedio de permanencia de los mismos en los almacenes.
El promedio de inventarios se obtiene sumando el saldo de inventarios al inicio del 
periodo con el saldo de inventarios al final del mismo: el resultado se divide entre dos.
A mayores días de permanencia de los inventarios en los almacenes, menor es la 
eficiencia en su administración. Por supuesto que es importante la naturaleza de los 
inventarios y del ambiente económico en el que se encuentre la empresa analizada.
8.4.6.	Riesgo	en	el	financiamiento
Determina el nivel de cumplimiento de la entidad con los proveedores, expresa el número de 
veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un periodo de tiempo determinado 
o, en otras palabras, el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando 
recursos líquidos de la empresa. Se denomina tradicionalmente rotación de cuentas por 
pagar.
Como en el ejercicio que se ha venido desa rrollando no se conoce el monto de las 
compras efectua das durante el año, éstas pueden estimarse a través de la información 
conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas. Sin embargo, debe insistirse en 
que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de 
inventarios hechos a proveedores.
Compras / proveedores
Para el ejemplo de la empresa Corporación Veritas S.A. de C.V. tendríamos los siguientes 
resultados:
2006 2007
968,692
45,681
1,805,614
110,826
21.21 16.29
¿Cómo se interpreta 
la rotación de 
inventarios?
267
Un i dA d 8
La determinación de las compras se llevó a cabo de la siguiente forma:
 2006 2007
Costo de ventas 986,266 2,066,098
Más: inventario inicial 239,987 257,561 
Mercancía disponible 1,226,253 2,323,659
Menos: inventario inal 257,561 518,045
TOTAL COMPRAS 968,692 1,805,614
Cuando no se conoce el inventario inicial del primer año no es posible determinar las compras y, por tanto, es válido utilizar el costo de ventas.
Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: las cuentas por pagar a 
proveedores en 2006 ocasionaron sali das de efectivo durante 21.21 ve ces en dicho periodo 
y 16.29 veces duran te el año 2007.
días de pago en cuentas por pagar a proveedores
Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con 
proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como número de 
veces, sino a través del número de días de rotación.
Días	/	Rotación
2006 2007
365
21.21
365
16.29
17 22
Estos resultados señalarían que la empresa canceló sus deu das con pro vee dores, cada 17 días 
durante 2006 y 22 días durante 2007. Resultan buenos números para los proveedores, sin 
embargo, financieramente la empresa podría tener problemas de liquidez, ya que recupera 
después sus cuentas por cobrar, es decir, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar 
tienen una relación muy estrecha y para las primeras, entre más pequeño sea el resultado 
mejor, para las cuentas por pagar debe ser inverso, lo más amplio posible.
8.4.7. productividad
Las razones para el estudio de la productividad corresponden a las razones estándar y miden 
la rentabilidad. Las razones de rentabilidad, también llamadas de rendimiento, se emplean 
para medir la eficiencia de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos 
en que debe incurrir y así convertir las ventas en ganancias o utilidades.
Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo 
de razones, tales como rota ción de activos y margen de ganan cias. La combinación de 
estos dos indicadores, explicados más adelante, arroja como resul tado la razón financiera 
denominada rendi miento sobre la inversión (RSI) y mide la rentabilidad global de la empresa. 
Conocido como el método Dupont, es una forma de inte grar un indicador de rentabilidad 
con otro de actividad para establecer de dónde proviene el rendi miento sobre la inversión, 
¿Cómo se determina 
el costo de ventas?
¿Qué es la 
productividad?
A n á l i s i s e i n t e r p r e tAC ión de e s tA d o s f i n A nC i e ro s
268
de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad 
generado por dichas ventas.
Este indicador señala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversión 
realizada en la em presa, a través de la rentabilidad del patrimonio y del activo total. 
Estas razones en cualquier negocio varían con las ventas de mes a mes. Las razones de 
operación no pueden permanecer constantes si los niveles de ventas cambian, debido a ciertos 
gastos que se mantienen más o menos fijos en su importe, independientemente de las variaciones 
de las ventas; sin embargo, siempre es conveniente comparar las razones de operación de una 
serie de estados de resultados para precisar