UNIDAD N7-INVERSION EN ACTIVOS FINANCIEROS PARTE A

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APORTE: JOSE TANO MORENO 
UNIDAD N°7: INVERSION EN ACTIVOS FINANCIEROS. 
1.1 LA VALORACION DE ACTIVOS FINANCIEROS. 
¿Para que queremos como inversores conocer el valor de un activo? 
Para poder comprarlo con el precio (P) del mismo en el mercado, y así poder decidir: 
 Comprarlo o no (si no lo tengo). 
 Venderlo o no (Si lo tengo). 
 Por tanto la regla de decisión es la siguiente: 
 SI NO LO TENGO: 
Si Vi ˃ Pi lo compro 
Si Vi ˂ Pi no lo compro 
 SI LO POSEO: 
SI Vi ˃ Pi no lo vendo 
Si Vi ˂ Pi lo vendo 
DISTINTOS TIPOS DE VALORES. 
 Valor de Libros: es el valor contable por el cual está registrado un activo. A manera de 
ejemplo, si este activo fuera una acción ordinaria, su valor de libros seria igual al valor 
contable del activo menos el total de las deudas incluidas las acciones preferidas, dividido 
entre el número de acciones. Con frecuencia este método es objeto de críticas debido a 
que se basa en datos históricos contables y no considera las expectativas de ganancias 
potenciales, ni muestra vinculación con la realidad de mercado. 
 Valor de Mercado o de Cotización: también conocido como valor de bolsa, es el valor que 
tiene la acción en el mercado, según la oferta y la demanda de dicha acción. De manera 
que el valor de cotización es el “precio” que están dispuestos a pagar los inversionistas por 
una acción. Una aclaración: “el precio de una acción es igual al valor intrínseco solo en 
mercado eficientes”. 
 Valor de Liquidación: es el valor que se obtiene hoy día si todos los activos de la empresa 
son vendidos y todas las deudas, incluidas las acciones preferidas, son pagadas y resta un 
remanente de dinero y esta cifra se divide entre el número de acciones. Es más realista 
que la valuación anterior pero no tiene en cuenta el potencial de crecimiento de la 
empresa. 
 Múltiplos de Relación Precio/Ganancia: la relación entre precios y ganancias refleja el 
monto que los inversores están dispuestos a pagar por cada peso que obtengan de 
ganancias. Este ratio, cuando se mira en promedio para una casa industrial, puede ser de 
utilidad como punto de referencia. Con frecuencia se utiliza en el caso de empresas que no 
cotizan sus acciones y que usan como una proxy el promedio de la industria. 
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 Valor Económico, Intrínseco o Justo: es una forma de describir el valor percibido o 
verdadero de un activo. Esto no siempre es idéntico al precio de mercado actual porque 
los activos pueden estar sobrevalorados o infravalorados 
 
Otra definición es: es el valor que se obtiene teniendo en cuenta todos los componentes 
que rodean a un activo, incluyendo elementos tangibles e intangibles. En ocasiones 
también se conoce como valor real. 
 
1.2 ACCIONES. 
DIFERENCIA ENTRE ACCIONES ORDINARIAS Y PREFERENTES. 
Las diferencias entre acciones ordinarias y preferentes están relacionadas con los derechos y 
privilegios que tiene un inversor cuando es accionista de una empresa. Las diferencias más 
importantes son: 
 La acción preferente es una acción que confiere a su titular un privilegio extra, 
generalmente de tipo económico, con respecto a lo que comúnmente conocemos como 
acción ordinaria. Por ejemplo: el tenedor de una acción preferente tiene mayor jerarquía 
en el cobro de dividendos o en la distribución del patrimonio restante en caso de quiebra 
por parte de la compañía. 
 En caso de que existan activos en liquidación, la jerarquía en el cobro es mejor para el 
accionista preferente que para el accionista ordinario. 
 La responsabilidad del accionista ordinario es siempre limitada, sin embargo, la del 
accionista preferente puede no ser siempre así bajo determinadas condiciones. En general 
el accionista preferente se involucra más con la política de la empresa y sus rendimientos, 
mientras que los accionistas ordinarios buscan generar rendimientos mediante la 
especulación en el corto plazo. 
 
 
MODELO DE CRECIMIENTO DE GORDON O DIVIDEND GROWHT MODEL. 
 El modelo de crecimiento de Gordon (Dividendo Growth Model) es un método para valorar el 
precio de la acción de una empresa utilizando para ello un crecimiento constante y descontando el 
valor de los dividendos futuros a día de hoy. 
 Es un modelo de descuento de dividendos que asume que los crecimientos que experimentara la 
empresa son constantes. Se basa en la teoría de que el precio de una acción debe ser igual al 
precio de los dividendos que va a entregar la empresa, descontados a su valor neto. Su fórmula es: 
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V0 = Div1 / (r – g) 
Donde: 
V0: valor actual. 
Div 1: dividendo en el año 1. 
r: rentabilidad requerida de las acciones. 
g: crecimiento esperado del dividendo. 
 Si el precio de la acción en el mercado es menor al resultado obtenido por el modelo de 
dividendos descontados, la acción está infravalorada y por tanto, es recomendable comprar. Si por 
el contrario, el precio de mercado es superior al del modelo, se entiende que el precio de la acción 
es demasiado alto. 
Calculo del Modelo de Crecimiento de Gordon. 
 Dado que es imposible saber cuál es el valor de los dividendos durante cada uno de los años 
futuros, el modelo de Gordon asume que el valor de cada año es igual al del anterior más un 
pequeño aumento. Este aumento lo considera constante como si fuera la media de todos esos 
crecimientos futuros. Teniendo en cuenta el valor de cada uno de los dividendos futuros con un 
crecimiento constante g, tendremos la formula: 
V0= Div0 * (1+g)n / (r-g) = Div1 / (r – g) 
 Las suposiciones de este modelo son: 
 El crecimiento constante de los dividendos y la tasa de descuento utilizadas no van a 
cambiar nunca en el futuro. 
 Los dividendos son la media apropiada de la riqueza de los accionistas. 
 La tasa de descuento debe ser mayor que el crecimiento, porque de lo contrario la formula 
no funciona. 
 
Limitaciones del Modelo de Crecimiento de Gordon. 
 Las limitaciones mas claras del modelo son las siguientes: 
 Suposición de un crecimiento constante en los dividendos por acción: es muy raro que 
las empresas muestren un crecimiento constante en sus dividendos debido a 
perturbaciones en los ciclos económicos y comerciales. El modelo se limita así solo a 
empresas que tengan tasas de crecimiento estables. 
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 Problema con la relación entre el factor de descuento y la tasa de crecimiento utilizada 
en el modelo: si la tasa de rendimiento requerida es menor que la tasa de crecimiento de 
dividendos por acción, el resultado es un valor negativo, lo que hace que el modelo no 
tenga valor. 
VALOR DE UNA ACCION. 
 El valor de una acción es el valor presente de todos los futuros dividendos que se espera que 
generen en un tiempo infinito. 
 El modelo básico de valuación es el siguiente: 
 
Los dividendos pueden evolucionar de distintas formas. Si se observa su crecimiento se pueden 
presentar tres casos. 
Cero Crecimiento. 
En este caso como el número de periodo en los que se permiten dividendos es infinito, la formula 
queda igual a la que se vio para la valuación de un bono perpetuo. 
 
Crecimiento Constante. 
 Significa que los dividendos crecen a un tasa constante g, que es inferior al rendimiento requerido 
k. Donde g ˂ k y esta es una condición matemática para derivar el modelo. 
 
Crecimiento Diferencial. 
Existen dos tasas de crecimiento g1 y luego g2. Su valor está representado por: 
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LOS RIESGOS DE INVERTIR EN ACCIONES. 
 Impactos sobre la estructura de Costos: Una empresa que emite acciones debe, entre 
otros aspectos, conformar un comité de auditoría que monitoree el cumplimiento de 
buenasprácticas de gobierno corporativo para proteger los derechos de todos los 
accionistas. Esto implica, desde luego, una mayor estructura de costos. 
 Control de la Compañía: Emitir acciones implica aceptar un nuevo socio con derecho a 
voto en el negocio. Esto no necesariamente implica perder el control sobre los destinos de 
la compañía. No obstante, sí es necesario asumir un compromiso implícito de intentar 
aumentar el valor de las acciones, presentar una política de pago de dividendos y además 
asumir múltiples compromisos de implementación de prácticas de buen gobierno 
societario (muchas veces complejas y costosas). 
 Impacto sobre la Distribución de Beneficios: Los inversores que compran acciones de la 
firma aceptan compartir los riesgos del negocio (y hasta la posibilidad de perder toda su 
inversión, en caso de quiebra). 
Otra Clasificación: 
 Las acciones no tienen una rentabilidad conocida ni predecible. 
http://www.materiabiz.com/mbz/ityoperaciones/nota.vsp?nid=32707
http://www.materiabiz.com/mbz/economiayfinanzas/nota.vsp?nid=26887
http://www.materiabiz.com/mbz/empresaysociedad/nota.vsp?nid=27164
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 El comportamiento de la acción en el pasado no garantiza su evolución futura. 
 La evolución de una acción depende, además de la propia compañía, de factores ajenos 
como las situaciones económicas, la evolución de los mercados, de los intereses, de la 
inflación, entre otras. 
 No tienen plazo de vencimiento, por lo que la inversión solo puede deshacerse mediante 
la venta de las acciones.