Principios-de-Administracion-Financiera-páginas-79

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compañía más establecida está en una mejor posición de pagar una gran parte de sus
ganancias, particularmente si cuenta con fuentes de financiamiento a su disposición.
CONSIDERACIONES DE LOS DUEÑOS
La compañía debe establecer una política que tenga un efecto favorable sobre la
riqueza de la mayoría de los propietarios. Una consideración es el estatus fiscal de los
dueños de una empresa. Si una firma tiene un gran porcentaje de accionistas acauda-
lados que cuentan con ingresos considerables, puede decidir pagar un porcentaje
menor de sus ganancias para permitir así que los dueños retrasen el pago de impuestos
hasta que vendan las acciones. Como los dividendos en efectivo se gravan con la
misma tasa que las ganancias de capital (como resultado de la ley fiscal estadounidense
de 2003), esta estrategia beneficia a los dueños mediante la postergación del pago de
impuestos y no como un resultado de una menor tasa impositiva. No obstante, los
accionistas con ingresos menores que necesitan los ingresos provenientes de los divi-
dendos, prefieren que se destine un porcentaje mayor al pago de dividendos.
Una segunda consideración son las oportunidades de inversión de los dueños. Una
empresa no debería retener fondos para invertir en proyectos que generen rendimientos
menores a los que los dueños podrían obtener a partir de inversiones externas de igual
riesgo. Si parece que los dueños tienen mejores oportunidades de inversión fuera de la
empresa, esta debe pagar un porcentaje mayor de sus ganancias. Si las oportunidades de
inversión de la empresa son por lo menos tan buenas como las inversiones externas 
de igual riesgo, entonces es justificable un desembolso menor.
Una última consideración es la posible disolución de la sociedad. Si una empresa
paga un alto porcentaje de ganancias en forma de dividendos, se deberá recaudar nuevo
capital a partir de acciones comunes. El resultado de la emisión de acciones nuevas
puede ser la disolución tanto del control como de las ganancias para los dueños exis-
tentes. Si la compañía paga un porcentaje menor de sus ganancias, puede minimizar la
posibilidad de dicha disolución.
CONSIDERACIONES DE MERCADO
Una de las más recientes teorías propuestas para explicar las decisiones de pago de las
compañías es la llamada teoría de la restauración de los dividendos. De acuerdo con
esta teoría, las demandas de dividendos de los inversionistas fluctúan con el tiempo.
Por ejemplo, durante un periodo de auge económico, caracterizado por un mercado
de valores en ascenso, los inversionistas pueden sentirse más atraídos por acciones
que ofrecen enormes ganancias de capital. Cuando la economía se encuentra en rece-
sión y el mercado de valores está en declive, los inversionistas suelen preferir la
seguridad de un dividendo. La teoría de la restauración de los dividendos sugiere que
las empresas tienden a iniciar pagos de dividendos o a incrementar los pagos exis-
tentes cuando los inversionistas muestran una marcada preferencia por los divi-
dendos. Las compañías satisfacen las preferencias de los inversionistas.
u PREGUNTA DE REPASO
13.9 ¿Cuáles son los cinco factores que las empresas consideran al momento de
establecer su política de dividendos? Describa brevemente cada uno.
522 PARTE 6 Decisiones financieras a largo plazo
teoría de la restauración de
los dividendos
Teoría que afirma que las
compañías se adaptan a las
preferencias de los
inversionistas, de tal manera
que inician o aumentan los
pagos de dividendos durante
periodos en que las acciones
con altos dividendos son
particularmente atractivas para
los inversionistas.
13.5 Tipos de políticas de dividendos
La política de dividendos de la empresa debe formularse con dos objetivos básicos en
mente: proveer un financiamiento adecuado y maximizar la riqueza de los propie-
tarios. En las siguientes secciones se describen tres diferentes políticas de dividendos.
OA 4
CAPÍTULO 13 Política de pagos 523
razón de pago de
dividendos
Indica el porcentaje de cada
dólar ganado que una
compañía distribuye a los
propietarios en forma de
efectivo. Se calcula al dividir el
dividendo en efectivo por
acción de la empresa entre sus
ganancias por acción.
política de dividendos según
una razón de pago
constante
Política de dividendos basada
en el pago de cierto porcentaje
de ganancias a los dueños en
cada periodo de dividendos.
Año Ganancias por acción Dividendos por acción Precio promedio por acción
2012 $0.50 $0.00 $42.00
2011 3.00 1.20 52.00
2010 1.75 0.70 48.00
2009 1.50 0.00 38.00
2008 2.00 0.80 46.00
2007 4.50 1.80 50.00
-
-
La política de dividendos de una compañía en particular puede incorporar elementos
de cada una.
POLÍTICA DE DIVIDENDOS SEGÚN UNA RAZÓN DE PAGO
CONSTANTE
Existe un tipo de política de dividendos que implica el uso de una razón de pago cons-
tante. La razón de pago de dividendos indica el porcentaje de cada dólar ganado que una
compañía distribuye a los propietarios en forma de efectivo. Se calcula al dividir el divi-
dendo en efectivo por acción de la empresa entre sus ganancias por acción. Con una
política de dividendos según una razón de pago constante, la compañía establece que se
pague cierto porcentaje de las ganancias a los dueños en cada periodo de dividendos.
El problema con esta política es que si las ganancias de la empresa se desploman
o si ocurre una pérdida en un periodo determinado, los dividendos pueden ser bajos o
incluso inexistentes. Como los dividendos se consideran a menudo como un indicador
de la condición y el estado futuros de una compañía, el precio de las acciones de esta
puede verse afectado negativamente.
Peachtree Industries, una empresa dedicada a la extracción de potasio, tiene una
política de pagar el 40% de sus ganancias en dividendos en efectivo. En periodos en
los que ocurre una pérdida, la política de la empresa establece que no se pagan divi-
dendos en efectivo. A continuación se presentan los datos sobre las ganancias, los di-
videndos y los precios promedio de las acciones de los últimos 6 años.
Ejemplo 13.6 c
Los dividendos aumentaron en 2010 y 2011, pero disminuyeron en los demás
años. En los años de dividendos decrecientes, el precio de las acciones de la compañía
se desplomó; cuando los dividendos aumentaron, el precio de las acciones aumentó.
Parece que los pagos esporádicos de dividendos de Peachtree generan en sus dueños
incertidumbre sobre los rendimientos que pueden esperar.
POLÍTICA DE DIVIDENDOS REGULARES
La política de dividendos regulares se basa en el pago de un dividendo fijo en dólares
en cada periodo. A menudo, las empresas que utilizan esta política aumentan el divi-
dendo regular una vez que ha ocurrido un aumento sostenible en las ganancias. Con
esta política, los dividendos casi nunca disminuyen.
La política de dividendos de Woodward Laboratories, el productor de un edulcorante
artificial de gran aceptación, consiste en pagar dividendos anuales de $1.00 por acción
hasta que las ganancias por acción excedan $4.00 por 3 años consecutivos. En ese
Ejemplo 13.7 c
política de dividendos
regulares
Política de dividendos basada
en el pago de un dividendo
fijo en dólares en cada
periodo.