¿Ve que China tendrá una gran crisis en los próximos años?

(Dudé durante un par de semanas antes de decidir responder a esta pregunta, principalmente porque lo que voy a escribir a continuación se puede interpretar como "ataque a China", pero bueno, aquí está)

Gran crisis es una palabra fuerte, así que no estoy seguro de si China tiene eso en camino. Sin embargo, hay dos problemas muy obvios y discutidos actualmente que presentan serios desafíos para el bienestar a largo plazo de la economía china. Si tiene alguna familiaridad con China, es probable que haya encontrado esto antes, y puede sonar como un cliché.

Modelo de crecimiento

El crecimiento económico chino en las últimas dos décadas ha sido impulsado principalmente por dos factores: la globalización y las inversiones masivas del gobierno chino, las empresas estatales y el capital extranjero.

En el frente de la globalización, vemos el creciente proteccionismo en muchos países y la reciente guerra comercial con los Estados Unidos. Si bien estos presentan algunos problemas a corto plazo, dudo que la tendencia a largo plazo de la integración económica mundial se revierta.

El verdadero problema radica en el modelo impulsado por la inversión. Tanto la economía como el sentido común nos dicen que hay rendimientos decrecientes en las inversiones, y en los últimos años los rendimientos de muchas inversiones en China han caído por debajo de las tasas de interés del mercado, lo que significa que a veces sería mejor poner dinero en el banco. Con el fin de mantener a flote a las empresas y evitar el desempleo masivo, el gobierno chino ha confiado en la flexibilización cuantitativa masiva, inyectando más y más dinero en proyectos gubernamentales y empresas estatales (Steven Lee ha hecho una buena cuenta en el crecimiento de la oferta monetaria en China, así que yo no entrará en eso).

Mientras tanto, muchas empresas privadas tienen poco capital a pesar del crecimiento en la oferta de dinero, ya que los proyectos gubernamentales y las empresas estatales eliminan la mayor parte. La tasa de interés actual para las corporaciones privadas ha sido sustancialmente más baja de lo que las empresas estatales tienen que pagar, pero incluso a una tasa más alta, el sector bancario (controlado por el estado) está menos dispuesto a financiarlas. Como resultado, las formas informales de financiamiento han ido en aumento, pero operan en las áreas grises de las leyes y agregan mucho riesgo adicional al sistema.

Una posible solución es buscar oportunidades de inversión rentables en otros lugares. Vemos más empresas chinas que compran activos en el extranjero. Sin embargo, la reciente salida de capital ha alarmado al gobierno chino (la reserva de divisas de China cayó de su máximo histórico de US $ 4 billones en 2014 a US $ 3,1 billones hoy), y apretó más las inversiones en el extranjero. En cambio, el gobierno chino claramente prefiere tenerlos bajo control, y esto en mi opinión es la razón por la cual One Belt One Road surgió.

El gobierno chino ha sido consciente de este problema durante varios años, y de eso se tratan las conversaciones repetitivas de Li Keqiang sobre el aumento de las demandas internas y el desapalancamiento. Sin embargo, a partir de hoy el aumento en el consumo interno ha sido menos que deseable (la gente culpa a los altos precios de la vivienda por esto, parece razonable, aunque no sé en qué medida esto es cierto). Las llamadas de desapalancamiento se han mezclado con movimientos para reducir las tasas de colocación de reservas e inyectar facilidades de préstamos a mediano plazo.

Población

Me encontré con "Big Country, Empty Nest" (大 国 空 巢) de Yi Fuxian hace unos diez años. Este libro discute cómo la disminución de la tasa de natalidad en China sería perjudicial para el desarrollo del país, y argumentó que la (entonces vigente) Política de un solo niño debe ser abolida de inmediato. En ese momento, tales ideas se consideraron radicales y se encontraron con una fuerte oposición en China (el libro fue prohibido en China continental poco después de su publicación en Hong Kong), aunque han ganado una creciente aceptación durante los últimos años, y actualmente se encuentran entre las más temas ampliamente discutidos en China.

Si bien los países (no estoy seguro de si hay excepciones a esto) experimentan una transición demográfica a medida que se desarrollan económicamente, la disminución de las tasas de natalidad ha sido mucho más precipitada en China.

A continuación se muestra el mapa que tomé de aquí. Los números originales están disponibles en la Sección 6–4 (各 地区 育龄 妇女 年龄 别 生育率 及 总和 生育率) del Censo chino de 2010.

El TFR promedio en China fue solo 1.18, comparable a los de Corea del Sur y Taiwán, y significativamente más bajo que el de Japón. El TFR promedio para las provincias orientales más desarrolladas fue de alrededor de 1.0, y el de Beijing y Shanghai fueron de 0.7

Las implicaciones del envejecimiento de la población en el desarrollo económico son múltiples: disminución de la fuerza laboral, presiones crecientes sobre el sistema de salud ya tenso (las preocupaciones sobre él han ido en aumento: desde las críticas generalizadas a los hospitales de Putian, la creciente conciencia sobre la mala práctica médica y el reciente escándalo de vacunas , vemos que a medida que la economía china crece, también lo hace la demanda de una atención médica de mejor calidad) y la probable bancarrota de la pensión actual es obvia, pero también podría haber consecuencias más sutiles: la sociedad puede llegar a ser más conservadora, puede perder el vigor juvenil, el optimismo y la innovación Veness, menos probabilidades de planificar a muy largo plazo, etc.

Si bien muchos países enfrentan el mismo problema de envejecimiento, las cosas están sucediendo a un ritmo más rápido en China (porque la caída en las tasas de natalidad ha sido más precipitada), y en una etapa más temprana del desarrollo: China no es tan rica como Japón y Europa occidental, por lo tanto no tiene tantos recursos para manejar el problema. A diferencia de Corea del Sur, Taiwán o Singapur, China es simplemente demasiado grande para que la inmigración sea una solución viable.

En pocas palabras, a muchos les preocupa que China envejezca antes de volverse rica.

El gobierno chino es muy consciente del problema en cuestión. Por un lado, abolió la Política del Hijo Único en 2016. Otras medidas incluyen propuestas para posponer la edad de jubilación, la promoción de la medicina tradicional china (para aliviar las presiones sobre el sistema de salud), una mayor propagación de la piedad filial (con la esperanza de que los padres mayores confíen en sus hijos en lugar de en pensiones). Sin embargo, la relajación de la política de control de la natalidad ha producido un aumento menor al deseable en el número de nacimientos durante los últimos dos años, y se deben adoptar métodos más drásticos para elevar las tasas de natalidad a niveles aceptables. No me sorprendería si el gobierno chino comenzara a castigar a los ciudadanos (como los impuestos discriminatorios) por no tener hijos a cierta edad en un futuro próximo.

Cómo se desarrollan las cosas es difícil de predecir. Existe la posibilidad de que los avances tecnológicos en la robótica (las inversiones japonesas en este campo no hayan tenido éxito en contrarrestar su problema de envejecimiento ya que el rendimiento marginal del capital se redujo a casi cero, pero ¿quién sabe cuál será el futuro?) Y AI eventualmente puede compensar la escasez de mano de obra. Existe la posibilidad de que con los avances en la ciencia médica y la biología, los humanos puedan vivir de manera más saludable y envejecer más lentamente, y así seguir siendo productivos en nuestros años avanzados. Existe la posibilidad de que la sociedad se ajuste para adaptarse al cambio. Hay otras posibilidades, pero cualquiera que sea el caso, China será la peor parte.