Ayudantía 3

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
 
 
AYUDANTÍA Nº 3 
CONTABILIDAD y Toma de Decisiones 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Tema I 
 
Comente las siguientes aseveraciones: 
 
a) En una conferencia de prensa se dan a conocer al público los excelentes resultados 
obtenidos durante el último semestre por la compañía Excelencia S.A. (lejos los 
mejores de su historia). Durante esa misma mañana el precio de las acciones de 
Excelencia se mantiene invariable respecto del día anterior. Al amparo de la 
clasificación de Fama para la eficiencia de los mercados de capitales, analice la 
eficiencia de este mercado. 
 
b) En un mundo neutral frente al riesgo, con expectativas homogéneas y mercado de 
capitales perfecto, los activos riesgosos tienden a desaparecer y sólo prevalecen los 
activos seguros. 
 
c) El	
  gráfico	
  adjunto	
  muestra	
  la	
  evolución	
  de	
  precio	
  diario	
  de	
  las	
  acciones	
  de	
  Tam	
  
durante	
  el	
  último	
  tiempo.	
  El	
  13	
  de	
  agosto	
  se	
  hizo	
  público	
  un	
  anuncio	
  indicando	
  
que	
  se	
  había	
  acordado	
  combinar	
  las	
  operaciones	
  de	
  Tam	
  con	
  Lan,	
  configurando	
  
un	
  holding	
  común	
  denominado	
  Latam	
  Airlines	
  Group.	
  
Profesores: 
Marta Del Sante 
Vincent Van Kervel 
Eduardo Walker 
Francisco Mellado 
 
 
Ayudantes: 
Dominga Eyzaguirre Rodrigo Correa 
Martino Egidio Marcela Femenias 
Lucas Suarez Juan Alvarez 
Antonio Alegría Sebastían Achondo 
Stefano Schiappacasse Gabriel Mendez 
 
 
 
 
Fecha: 2017 – 1S 
 
Ayudante Coordinador: 
José Pablo Martínez C. 
 
 
 
c.1 ¿Cómo espera Ud. que sea la reacción del mercado frente a una noticia bajo la hipótesis 
de mercados eficientes en su versión i) fuerte y ii) semifuerte? La reacción en el día 13, 
¿con cuál es más consistente? 
 
c.2 ¿Es la evolución del precio mostrada en el gráfico del día 13 en adelante necesariamente 
inconsistente con la hipótesis de mercados eficientes? ¿Podría un mejor “futuro de la 
compañía” explicar este comportamiento? 
 
d)Un inversionista se da cuenta calculando la raíz cubica del retorno acumulado de los 
últimos 3 meses se puede obtener una predicción del retorno futuro. Explique si viola el 
supuesto de mercados eficientes. 
 
 
e)El 2015 las acciones de empresas del rubro automotriz tuvieron un desempeño superior al 
resto de las acciones en el mercado. Explique si viola el supuesto de mercados eficientes. 
 
Tema II 
 
Considere una economía donde los inversionistas tienen expectativas homogéneas. Las 
posibilidades de inversión en esta economía están constituidas por 3 activos cuyos pagos 
dependen del estado de naturaleza que ocurra, según la siguiente matriz de pagos: 
 
	
  	
   s1	
   s2	
   s3	
  
Activo	
  1	
   0	
   50	
   20	
  
Activo	
  2	
   90	
   85	
   70	
  
Activo	
  3	
   33	
   33	
   33	
  
 
 
a) Mirando el cuadro anterior, es obvio que todos los inversionistas comprarán únicamente 
el activo 2 puesto que paga por lo menos tanto como cualquiera de los otros activos en cada 
estado posible. ComentE 
 
15
16
17
18
19
20
21
22
27
-Ju
l
28
-Ju
l
29
-Ju
l
30
-Ju
l
2-A
go
3-A
go
4-A
go
5-A
go
6-A
go
9-A
go
10
-A
go
11
-A
go
12
-A
go
13
-A
go
16
-A
go
17
-A
go
U
S
$/
A
D
R
b)Si los inversionistas son neutrales al riesgo ¿Cuáles serían las probabilidades asignadas a 
cada estado para que el mercado sea eficiente dados los siguientes precios? 
 
Precio	
  Activo	
  1	
   20	
  
Precio	
  Activo	
  2	
   70	
  
Precio	
  Activo	
  3	
   30	
  
 
 
c)Considere el siguiente sistema de información. Suponga que sólo Ud. tiene acceso a él. Si 
posee 1000 para invertir, ¿cuánto estaría dispuesto a pagar por dicho sistema de 
información y cuál es su estrategia óptima? 
 
	
  
	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  P(Y	
  I	
  S)	
  
	
  
	
  	
   	
  	
  
	
  
Y1	
   Y2	
  
s1	
   1	
   0	
  
s2	
   0,5	
   0,5	
  
s3	
   0	
   1	
  
 
 
 
d)Suponga ahora que el mercado conoce y utiliza correctamente el sistema de información. 
Demuestre para cualquiera de los tres activos que, en términos de valor esperado (antes de 
recibir una señal), el inversionista estaría indiferente entre comprar dicho activo 
inmediatamente, antes de recibir la señal, o inmediatamente después de haberla recibido. 
(Recuerde que la señal se recibirá dentro de poco). 
 
Tema III 
 
Usted es una inversionista profesional en activos financieros y se encuentra en un mundo 
donde se cumple la Hipótesis de Mercados Eficiente (HME). Existen sólo tres activos 
financieros en la economía: AXXYON, EQUITI y VONNO. Este último es un activo libre 
de riesgo en el cual usted puede invertir o endeudarse. Los dos primeros activos, 
corresponden a acciones de dos compañías distintas en rubros complementarios. Como son 
acciones, tienen volatilidad en sus precios futuros, es decir, su precio depende del estado de 
naturaleza que ocurra en un año más (t+1). 
 
Existen tres estados de la naturaleza posibles en un año más, S1, S2 y S3. S1 corresponde al 
estado en que AXXYON y EQUITI son adquiridas por una empresa extranjera que 
participa en ambos rubros. S2 corresponde al estado en que sólo AXXYON es adquirida y 
S3 corresponde al estado en que ninguna de las dos es adquirida y se mantienen con sus 
actuales estructuras de propiedad. 
 
Son las 10am de hoy viernes 31 de Marzo (llamemos esto período t), los precios actuales de 
los activos (Pt) y los precios posibles en un año más (Pt+1) se muestran en la tabla 
acontinuación: 
 
	
  	
   Pt	
   	
  	
   Pt+1	
   	
  	
  
	
  	
   	
  	
   S1	
   S2	
   S3	
  
AXXYON	
   80	
   105	
   90	
   40	
  
EQUITI	
   80	
   110	
   60	
   50	
  
VONNO	
   100	
   108	
   108	
   108	
  
 
 
a) En un mundo bajo HME, calcule la tasa de descuento (m) y probabilidades asociadas a 
la ocurrencia de los estados S1, S2 y S3, en los precios observados en Pt. [En este ejercicio 
Y SOLO EN ESETE EJERCICIO: no se preocupe de estado de la naturaleza con 
probabilidad negativa] 
 
b) Suponga que hoy a las 11am se reveló nueva información pública que modifica las 
probabilidades de ocurrencia de los estados de naturaleza, de tal manera que ahora los 3 
estados son equiprobables. ¿Cuáles son los nuevos precios de equilibrio de las acciones y 
las variaciones inmediatas en los precios (Rentabilidades Observadas? 
 
c) Suponga que usted había comprado una acción de AXXYON y una de EQUITI antes 
de conocer la nueva información, es decir, las compró al precio Pt. ¿Cuál sería la 
rentabilidad observada (real) de su inversión en cada acción si vendiera ambas acciones 
instantes después de conocida la nueva información? ¿Es esta rentabilidad igual a m? De 
ser distinta, ¿contradice esta rentabilidad a la HME? ¿Por qué sí o por qué no? 
 
 
d) Suponga que se mantienen los precios observados en (c), es decir, que incorporan la 
nueva información pública respecto de S1, S2 y S3 como equiprobables. A las 11:30 am 
usted encuentra bajo la cafetera de la oficina, un informe titulado “Confidencial: AXXYON 
Y EQUITI serán adquiridos por MULTINACIONAL con 100% probabilidad”. 
 
i) Calcule los precios de equilibrio que bajo LA HME debieran TENER AXXYON y 
EQUITI con dicha información. 
 
 
ii)Suponiendo que fuera legal usar información que encontro en la fotocopiadora (¿LO 
ES?), y como sólo usted dispone de ella, diseñe una estrategia de arbitraje para aprovechar 
esta información privada. Por simplicidad, muestre separadamente cómo lo haría para una 
acción de AXXYON y una de EQUITI por separado. Recuerde que está en un mercado de 
capitales perfecto, y por tanto, usted puede endeudarse a la tasa única de descuento de la 
economía que calculó en (a).