Ay 8

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Ayudantía 8
Macroeconomía Internacional, EAE240B
06 de Noviembre 2020
1. Shocks externos y Tipo de cambio flexible
En esta pregunta se analiza como los cambios en la actividad económica de Estados Unidos
afectan a Chile. Considere la demanda de dinero en Chile viene dada por la siguiente expresión:
ln(Mdt ) = lnPt � ⌘it + � lnYt
mdt = pt � ⌘it + �yt (1)
Donde pt = lnPt es el nivel de precios de la economía expresada en logs y yt = lnYt es el nivel
de producto de la economía expresado en logs e it es la tasa de interés. Asuma adicionalmente
que la demanda de dinero en Estados Unidos es:
md⇤t = p
⇤
t � ⌘i⇤t + �y⇤t (2)
Asuma que los precios son flexibles en todo momento.
1. Asuma que las economías se encuentran en un equilibrio, donde la tasa de crecimiento del
producto en Estados Unidos es del 2 % y la de Chile es del 0 % y la tasa de crecimiento
de la base monetaria en Chile es 2 % y en Estados Unidos es de 0 %. Considere que
⌘ = 1, � = 0,5. Compute la tasa de inflación en cada una de las economías y la tasa de
depreciación del tipo de cambio Peso Chileno por Dólar Estadounidense. Asuma que la
prima por riesgo es 0, ¿Cuánto es el diferencial de tasas de interés (it � i⇤t ) antes del
shock?
2. Asuma que se verifica la UIRP, que se puede expresar en forma linealizada como:
it � i⇤t = eet+1 � et + ⇢t (3)
Utilizando la ecuación (1),(2) y (3), derive la siguiente expresion para el tipo de cambio
nominal en Chile en el momento t:
et =
(mt �m⇤t )� �(yt � y⇤t )
1 + ⌘
+
⌘
1 + ⌘
(⇢t + e
e
t+1) (4)
¿Cuál es la intuición de este resultado?
1
3. Un analista (Analista A) considera que, producto de la pandemia, el nivel de producto
de Estados Unidos y⇤t cae permanentemente a partir de t (manteniendo la tasa de
crecimiento constante). Grafique la evolucion del tipo de cambio, la tasa de interés
y el nivel de precios en Chile asumiendo que ninguno de los Bancos entrales modifica su
política monetaria ¿Cómo se modifican las dinámicas de las variables si asumimos que
los precios son rígidos en el corto plazo?
4. Otro analista (Analista B) considera el escenario en el que, producto de la pandemia,
la tasa de crecimiento del producto en Estados Unidos caerá permanentemente desde t
a 1 % (sin afectar el nivel de producto en t). Refiérase a los ajustes del tipo de cambio,
la tasa de interés y los precios en Chile ante este shock. Grafique. Compute las tasas
de inflación de las 2 economías y la tasa de depreciación esperada por efecto de este
shock. ¿Cómo se modifican las dinámicas de las variables si asumimos que los precios
son rígidos en el corto plazo?
5. ¿Cómo cambiaría su respuesta en el inciso 3) si el cambio en el nivel de producto de
Estados Unidos se espera que ocurra a partir del t+1 en vez del período t? (i.e un cambio
anticipado permanente en el nivel de producto sin que cambie la tasa de crecimiento).
Considerar solo el caso de precios flexibles.
6. ¿Qué políticas monetarias podría implementar el Banco Central de Chile para evitar los
movimientos en el tipo de cabio en el momento del shock, asumineod precios flexibles
en el escenario 3) y 4)?
2
Ayudantía 8 Macro
Nr = 0.1 . ln
y
*
= 21.
N = 21 . hy = Oil.
M -- 1
f- 0,5
• se asume que los p
.
son flexibles :
UIRP : i = it t E tµ } i
= it t E
Fisher : ir = rtt TI * M depende dl USA .
[
juntándolas : Htt = re t TIPT E
TI = TIP t E
e) TI y TI
' depender de decisiones de PM (metas de inflación y
manejo de emisión monetaria).
a) E absorbe todo el shock de las TI la ajusta endógenamente a
la decisión de DM) .
* Decisiones de PM :
Chile : n = pz - pie t Oye → si la diferencia . .
µ = Te t t g
exo. N y
endógeno
exógeno .
① 21. = Ttt t 95.01 .
Te = 2%
② TI A : O
- l
.
= IT' t 0,5 - 2%
TI * = - 1-1.
③ TI - TIP
= E
E =3
- l
.
④ te - e. * t = Et
it - itt = 3. /.
e) Me = pe - Mit t alle
it = pe t p ye - me ire
= pt
'
t dyer _ me
-
-
n n
° it - Mt = ( Pe - Pete) t lo lyt -ye' ) - ( ne - Mer) }
Dif
.
de
M tasas
llttt - lt t pt =
( Pt - Pt ') + $ Ht -yet ) - ( Mt - Mer)
M↳
ppp : De = E ' Pt
kg De = IOGE t log At
Pt - PZP = lt
M llltte - lat ft ) - et t p lyt - Yi) - Ine - Mt)
M le lttt - ltt Pt ) - le = plye - Y MI - (Mt - Mer)
- et ll t M) = - M lleve t ft ) t Ollyt - yt) - 1Mt - Met)
lt =
qq.gg
- (Atleti) -Otter)
( l t M )
• si aumenta MIP se pasa a una i t chica , sube E . Por tanto, hay
una relación positiva entre dinero y TC .
¿Qué pasa con el producto ? A medida que At el producto . lingreso)
At dda por dinero → aumenta las i, por lo que cae E .
⑦ E = MIMA . llyr.ir → Si At M
*
→ USD t abundante → E cae .
Lly , i ) si Ayt → se dda t USD → E sube .
Analista A :
→ tu yi ; g ; OMS ¢ (p
. rígidos) .
1) Inflación :
Nt = Tttt olgt
a- y + pg }
& " y
ni m cero
,
por lo que Tlf .
2. Tasas :
it - rtttt
Lg
como TIA y tampoco r ,
1- = rt
i se mantiene .
3. Dda por dinero y precios
:
→ Base mon . no X. tasas de interés tampoco
→ como A el producto → cae la dda x dinero
ñi
- pe
'
= Ayer -MÍA
y y } Precios ajusta .
Ñt - De = dije - Ñie } En Chile permanece igual .
4. TC :
¿ = TT - TÍA }
Tasa dep . se
mantiene
P = E. pre
TK = lttptt } le absorbe el shock → E cae , es decir, se aprecia el TC .
Gráficos para Chile
• lrp precios mantienen su dinámica ME cae , pero sigue su tendencia de dep
.
↳ stp.fi
,
[TE -1.1
.
A
TM = - til . 2-1
.
21. 3-
/. 3. /.
\ O t o t
t
i
e
d z
Ahora : con p
. rígidos
• Variables LP ver a ser = .
¿Qué pasa en el CP ? :
1. TI , i , E de LP no d debido a ec . Fisher .
2. Nivel de precios USA : p f (son rígidos) .
→ Eq . monetario sigue siendo controlado por la #
de dinero que ofrece el BC , asi
que tampoco A la # nominal de dinero.
3. Dda real por dinero e i de CD :
→ Dda real cambia . Como ni # M ni PA
,
se ajusta a través de i :
- -
EfectoMet - PM = OH Ip - Mittal liquiden .
÷[
cae dda ; tiene que caer i. En Chile no hay efecto x estos corceles
441
→ LP : D y
ddax dinero
.
- Caída del producto en UA hace caer la dda por saldos reales
En el LP
,
los precios se ajustan al alza y la tasa i se
mantiene constante en su nivel inicial .
4. TC :
LD → p - ptíetr
E se mantiene ( T- IT' K)
CD :
" se aprecia con oversnoaing :
q
E
.
'
(
LIFE"
b
i. Por la A- de i en USA - - - -
p③ ,
- - .
ii. Por la apreciación del TC esperado ,
it - it ' = llttl - et t pe
'
t y l
b
• MP o "
Mp
.
feliz
\
o o
t t↳
caída t grande que ates. lovershootingl .
1. Inflación :
TE µ * - log*
TIA = 0.1.
-
0,5 . 1%
Tt = - 0,5% → Aumenta
TI - N - log
F- 21. (se mantiene)
2. Tasa de interés :
pit = rtttqstp } En USA At
En Chile no se mueve .
3. Nivel de P
y
dda porsaldos reales :
ÑT. - peje = ATM - niip } PP At
→ En Chile no hay ningún A .
4. TC :
te = TI - TIMA } Baja la tasa de dep .
→ de 3% a 2,5%
Á = Petpt ltty } se aprecia el TC
En USA
ATA a P
↳ IT ' = -qs - l.
Y =-1.1
.
° o
t t
En Chile
MP HE
µ
Tasa dep . A y i
E la
J2!
121. 13% y 2,5%
E t t
Rígidos
1. TI , i , E
en USA :
f- ; ñ ; no hay shock en el producto → i no tiene que ajustarse.
En Chile tampoco hay efecto liquidez .
en el LP . - -
→ USA : = producto y M
.
.
Ati → Atp .
ñer _ peste 0/41 - miel
→ En Chile no hay shock → no A nada .
LP → se aprecia por la subida de P en WA :
JE =p - pop
EH TI - IT' ' } Casa dep . cae .
€ : hay overshootirg .
e = it - i te etp }
Después hay un ajuste por la subida de i , que va
+ * a hacer que aumente e .
USA
ir
A
TIK - 1-1.
TIP = -0,5%
I
I
I
I
t
° {
sigue la tendencia de los P :[
Entra en un periódo de inflación (p tienen acelera su tasa hasta
que ajustarse de forma paulatina) para luego estabilizarse en un nivel t
estabilizarse en -0,51. alto
Chile
ME í
J F-21.
J 21 . 31 . si
°
t↳
Hay overshodirg .
ldeagereral.NOimporta el timing del shock, si el de la noticia ( por arbitraje)
- Sigue el mismo sentido que uno contemporáneo → Forwcrd looking .
* El tiempo también tiene valor → la magnitud es menor: aunque se
tomen acciones hoy , la magnitud de estas va a ser menor por tasa dato .
irlvknporal. A medida que se está t lejos de la fecha , t se dota
los TI que se pueden obtener de los shocks.
Intuición : efectos en USA
• shock ocurre en ttt , produce una p permanente en el nivel de p ?
• se sabe que p A → y arbitraje suben hoy (aunque menos que si pasoq
en t
° Como hoy ya no $ , i tiene que amortiguar
Eq . Monetario :-
ttl : m - p
= d. y - M
. í
↳
en t : m no $ , i f . Conbia p por arbitraje → se que los
precios se va a gusto en ttt → suben hoy , también lo tendrá
que hacer i para equilibrar el n°
HP it
IT = -1
- l
.
- ii.
↳
Erecto inkrtenpaal de
inflación y
.
D
ME
3. /
.
3-1.
t
→ Ecuaciones :
le = lmt-n.AT/tM-.lPztlEt1)
t l t M ll TM ) y
↳
como caída de efte está ponderado por
este factor de dato (que es menor a 1) la caída
de le es menor que la de eettt
En Chile :
AMP A E n I
2%
✓ sjl . 3%
•
•
t.tt l
y + DE+ [
se aprecia el peso, pero
en un nivel menor que si hubiera
sido hoy . Existe un periódo en el que hay
una tasa de depreciación y luego
HH ) se vuelve a qp .
*
→ 3 : precios P
Pt = Pet t le
p p
Mt - pz = olye - nit Y kra ajusto se puede Pme 1PM expansiva de
P una sola ver
y permanente)
• 4 : prop
p = pre t e
p p
n - pq
= oly - ni p y
se puede tti para ajustar, A
'
TI .
i = TI tr
Para ello, como :
M = TI t Pg →
se puede t IT si
P N
.
* Ambas políticas dejan é